宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.25%报42866.87点，标普500指数涨0.55%报6038.81点，纳指涨0.63%报19714.99点。其中，标普500指数、纳指录得三连涨。耐克涨超3%，迪士尼涨逾2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.87%，特斯拉涨超5%，谷歌涨逾1%。中概股涨跌不一，逸仙电商涨超15%，联掌门户跌逾12%。美股整体呈现温和上涨态势，科技股和能源板块成为主要推动力。市场情绪在美中贸易谈判进展的背景下保持谨慎乐观，但投资者也在等待即将公布的通胀数据以获取更多方向性指引。
经济数据：世界银行将全球GDP增长预期从2.7%下调至2.3%，预测显示贸易纷争、政策不确定性将阻碍经济增长；未来十年全球经济可能会出现自20世纪60年代以来最弱的表现。惠誉将2025年全球主权评级展望从“中性”调整为“恶化”，理由是关税上调和政策不确定性
其他信息：美国和墨西哥即将达成一项协议，取消特朗普对一定数量以下的钢铁进口征收50%的关税。根据目前的条款，只要美国买家将总发货量控制在基于历史贸易量的水平以下，就可以免税进口墨西哥钢材。新的上限将高于特朗普第一任期内的一项类似协议所允许的上限。。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数午后出现快速下挫，沪指一度跌1%。盘面上看，TMT行业全线调整，半导体、算力、机器人、消费电子概念股跌幅靠前；离境退税、稀土永磁、种业题材午后逆势上涨；港口、创新药股活跃；银行股普遍上涨，中信银行等多股盘中创出新高。截至收盘，上证指数跌0.44%报3384.82点，深证成指跌0.86%，创业板指跌1.17%。市场成交1.45万亿元，上日为1.31万亿元。
经济数据：中小企业协会数据显示，5月中国中小企业发展指数（SMEDI）为89.5，较4月上升0.3点，结束2个月下降后，回升明显。
债券市场：国内债券市场，现券和国债期货整体均微幅波动，市场对央行重启国债买卖的预期仍在，债市氛围依旧偏乐观，同时也在等待中美贸易磋商结果。央行开展1986亿元7天期逆回购操作，净回笼2559亿元，无碍银行间市场资金宽松格局，存款类机构隔夜、七天质押式回购利率双降，前者下行超1个bp至1.36%附近。交易员表示，市场流动性偏暖且整体可控，在央行逆回购精准投放与财政支出共同作用下，资金利率有望维持低位，年中流动性料延续均衡偏松。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1869，较上一交易日下跌31.0个基点，夜盘收报7.1870。人民币对美元中间价报7.1840，调升15个基点。
其他信息：中办、国办印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》。意见部署，统筹推进教育科技人才体制机制一体改革，推进金融、技术、数据等赋能实体经济高质量发展，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市，建设更高水平开放型经济新体制，健全科学化、精细化、法治化治理模式。与此同时，国新办定于6月12日（星期四）上午10时举行新闻发布会，请国家发改委副主任李春临等介绍《意见》有关情况，并答记者问。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股全线下跌，市场成交量1.45万亿，较昨天放量1388亿，全市场4034只股票上涨，1260只股票下跌，稀土、海运、港口涨幅居前，半导体、软件、通讯跌幅较大。近期市场波动率下降，5月12日，中美就暂停关税达成阶段性共识，虽然近期特朗普又有重启关税争端的迹象，但市场并未对此产生多大反映，在海外复杂预期的影响下，投资者更多处于观望状态，市场或逐步进入脱敏状态，目前具备强逻辑支撑的主线并未出现，行情以行业轮动为主。在政策支撑下，A股下行风险较小，从5月7日的新闻发布会来看，“稳市场稳预期”仍然是中长期维度下的政策方向，例如，证监会在会议中强调“全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用”，并提到“中央汇金在前操作，央行作为后盾，是全世界最有力有效的模式之一”。中央汇金与央行的联动，为“国家队”的稳市力度提供了保障。同时，对于两项资本市场支持工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款），央行宣布将总额度8000亿元合并使用，以提升工具使用的便利性、灵活性。这表明我们可以对市场受到冲击后的韧性和修复能力保持乐观。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收3344.8美元/盎司（-0.3%），截至10日15点收盘，沪金收775.06民币/克（-0.03%），黄金T+D收772.82元人民币/克（0.36%）。
总体分析：
亚市开盘窄幅震荡，之后走低至3321美元，亚市尾盘有所回升，美市早盘一度至3370美元，之后触顶回落。往后看，全球贸易紧张局势趋缓，避险情绪整体降温，美国经济前景从“类滞涨”切回“软着陆”，改善美国相对吸引力，美元计价资产出现不同程度回升，以及俄乌地缘政治的阶段性改善，打击避险情绪，均对金价构成压力。但由于美国强预期未转变成强现实、全球经贸政策与前景的不确定性加大、地缘冲突结束仍需时间、去美元化背景下央行购金需求持续等，逢低买入盘仍会流入，金价仍会企稳，支撑位关注3277、3125美元。而黄金的中长期趋势性上涨逻辑仍有效：一是特朗普政府及其与各国关税博弈依然具有不确定性与反复性，90天暂缓期限后的政策前景难以预估，全球经贸前景难言乐观，地缘风险较大，避险情绪支撑；二是美国债务高企与无法实现的赤字削减目标，以及特朗普政府的随意性，破坏美国长期信用，美元替代品-黄金配置需求上升，西方私人部门黄金ETF投资与央行购金持续增加。关注实际经济数据变化和关税谈判进展，或触发行情的新方向。整体而言，短期内震荡调整，中长期趋势上行。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，6月10日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3264元/吨，日环比持平，平均利润为-129元/吨，谷电利润为-25元/吨，日环比减少4元/吨。
2. Mysteel数据，6月2日-6月8日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1252.1万吨，环比下降55.9万吨，库存连续下滑，绝对量小幅略低于二季度以来的平均水平。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3110，稳，10合约基差136。基本面来看，上周螺纹产量大幅下降，周环比降3.1%，同比降8.8%，表需大幅下降，周环比降7.9%，同比降0.9%；总库存继续下降，周环比降1.8%，同比降26.3%，其中，钢厂库存环比降0.9%，同比降8.7%，社会库存环比降2.3%，同比降32.5%。数据显示螺纹延续供需双弱，总库存低位继续去化，螺纹目前供需压力不大，基差较为坚挺，但对未来需求的悲观预期令行情持续承压。近日焦煤触底反弹，带动黑色系企稳反弹。后期主要风险来自于终端需求强度难超预期，螺纹需求持续承压的悲观预期，而供给的回升弹性较大，钢厂若不能有效控产，螺纹压力难解。关注焦煤能否企稳，炉料负反馈风险仍存。短期或有反弹需求，中期保持逢高沽空思路不变。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格719，跌5，09合约基差91。基本面来看，上周澳巴发运量环比增8.8万吨，45港到港量环比增加72.8万吨，年初以来累计到港量同比下降4.3%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量持稳，环比微降0.05%，同比增2.6%，年初以来累计同比增速3.8%；库存端，上周45港口库存环比降0.3%，同比降7%，247家钢厂库存环比降0.7%，同比降5.7%，总库存环比降0.6%，同比降3.5%，数据显示，近期铁矿供需双强，铁水产量虽有回落但仍在高位，库存持续去化，对铁矿价格有支撑。后期铁水大概率延续下降趋势，港口库存将面临去库放缓，供需格局将趋于宽松。终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率，后期铁矿供给回升弹性大于需求，预计铁矿跟随螺纹弱势运行。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、 中美经贸磋商机制首次会议进入第二天。美国商务部长鲁特尼克的话说，与中国的贸易谈判进展顺利，双方在伦敦进行了第二天的会晤，寻求在出口控制方面取得突破。
2、世界银行周二将2025年全球经济增长预测下调至2.3%，比前次预测下调0.4%。世界银行认为，更高的关税和不确定加剧对几乎所有的经济体都构成了“重大阻力”。
市场表现：
地缘局势暂无进一步激化迹象，叠加部分经济数据欠佳，国际油价下跌。NYMEX原油期货07合约64.98跌0.31美元/桶，环比-0.47%；ICE布油期货08合约66.87跌0.17美元/桶，环比-0.25%。中国INE原油期货主力合约2507涨5.1至478.9元/桶，夜盘涨2.6至481.5元/桶。
市场分析：
近期原油仍以需求预期为主导，中美贸易谈判预期降低市场担忧，贸易战阴霾边际减弱。而美伊谈判又出现分歧，俄乌谈判短期加剧，地缘风险溢价反复，短期提供一定支撑。油价短期震荡修复为主。后期聚焦点在于地缘冲突演变以及关税战变数，油价中期修复价格重心。此外OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。短期供给支撑有限。但近期消费旺季在一定程度抵消了供给压力，近期油价修复为主，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，年内油价重心下移后或将逐步修复。交易层面关注波动率机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA :
市场表现：
PX09价格6502（+8）；现货价格817（+9）；09基差+268（+70）。
PTA09价格4612（+10）；09基差+217（+8）；加工费422（-48）。
综述：
PX今日无装置变动，开工维持，PTA近期有大型装置投产，需求端较强，PX基本面好转。进口方面，4月中国PX进口72.16万吨，较前值下滑较多，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润方面，成本震荡，市场预期偏弱，PXN目前略降至240附近；
PTA供给方面，虹港石化250万吨装置投产，国内PTA产能基数调整为8852.5万吨，新装置提负，台化1#停车，目前开工率下降至83.00%，加工费方面，近期PTA整体库存去化较多，叠加市场气氛偏暖，PTA加工费偏强震荡，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8663.5万吨/年，今日综合开工率为89.06%，较前值持平，近期成本上涨较多，出于现金流考虑，部分聚酯工厂逐渐降负。产销方面，今日国内聚酯样本企业综合产销率66.68%，工厂让利出货，产销有所好转，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供应维持，需求下降，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应下降，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2509价格7106，+28，国内两油库存85.5万吨，-1.5万吨，现货7090附近，基差-16。
PP :
2509价格6941，+9，现货拉丝7030附近，基差+89。
综述 聚烯烃方面6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
美国农业部周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至6月8日当周，美国棉花优良率为49%，此前一周为49%，上年同期为56%。棉花种植率为76%，前一周为66%，去年同期为79%，五年均值为80%。棉花现蕾率为12%，上一周为8%，上年同期为13%，五年均值为12%。
市场表现：
美棉2507收于65.38美分/磅，下跌0.92%；郑棉2509收于13520元/吨，上涨0.41%；中国棉花价格指数3128B上调123元/吨，报14620元/吨，基差+1100。
总体分析：
国内方面，淡季纺企新增订单有限，下游贸易商按单采购，市场消化缓慢，大部分纺企库存均有累积，新疆部分大型厂库存在35天左右，内地企业15-22天左右。淡季期间，纺企普遍承压运行，对6-7月份订单持续性表示堪忧。当前市场内需疲软，纱线去库缓慢，现货市场隐性降价现象或持续。市场仍处于弱现实、弱预期的阶段，棉纱价格整体呈现偏弱运行态势，后续需持续关注关税政策变化对下游订单量增减的影响。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据海关总署数据显示，中国5月大豆进口量为1391.8万吨，创历史新高水平，1-5月大豆进口总量为3710.8万吨，较去年同期下降0.7%。
2.据巴西咨询机构数据显示，截至6月6日，约64%的巴西2024/25年度大豆已经完成销售，当前销售进度低于去年同期的71.8%及近五年均值水平。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1057.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨2美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报295.7美元/短吨，较上一交易日上涨0.5美元。国内豆粕期货主力合约报3031元/吨，较上一交易日上涨12元，豆粕张家港现货价格为2880元/吨，较上一交易日下跌20元，张家港基差收于-151点。
总体分析：
国际方面，近期市场对贸易环境的担忧有所缓解，新作巴西大豆产量预估达到历史同期最高水平，播种面积及优良率双项增加使得全球大豆供应宽松格局显现，近期美豆产区迎来降雨，部分地区降雨偏少存在天气炒作的可能，美国天气变化情况及贸易政策变动因素将成为影响大豆供应节奏的重要因素。国内方面，大豆到港逐渐恢复，随着巴豆出口高峰期的到来，进口大豆供应情况好转，叠加美豆走高，成本推动明显，压榨及开机明显攀升，前期低库存及端午备货需求导致下游提货成交量迅速放量，当前大豆库存已恢复至往年均值水平，豆粕库存筑底回升，预计即将恢复至正常水平。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
光伏行业协会：6月4日，陕西省发展改革委发布关于再次公开征求《关于调整分时电价政策有关事项的通知（征求意见稿）》意见的公告。意见稿指出，中午10:00~14:00之间，光伏大发时间，为低谷电价，在平段电价基础上，下浮70%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收7415元/吨，幅度+0.82%，百川盈孚市场参考价格8750元/吨，参照不通氧553均价基差收于+685点，421盘面折算后现货均价升水485点；多晶硅主力合约收于33955元/吨，幅度-0.83%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价36000元/吨，基差+2045点。
总体分析：
工业硅近期西北地区开工稳定，西南地区大部分已开始调整电价，6月份开炉数持续增加，预计开工不及去年，开炉数为去年的一半左右，整体供应能力将提升，下游有机硅在成本下行以及需求不足的双重压力之下，价格再度走低，市场成交氛围冷清，由于西北工厂装置逐步恢复开工，行业开工率小幅上行，进一步导致库存出现累积，当前企业亏损依然严重，在终端复苏不及预期的情况下，市场难言乐观，不过随着开工的缓慢提升，对工业硅需求有所好转。综上，工业硅开炉数预期远不及往年同期水平，但需求端同样无明显的改善空间，相比而言，当前开工水平下的供应量仍相对宽松，叠加高库存，基本面暂时弱势难改，盘面止跌小幅反弹，但预计价格依旧承压，关注西南产区复产情况。
多晶硅新一轮订单处于洽谈阶段，实际成交有限，6月部分生产企业将施行减产或检修计划，可缓解供应压力，下游拉晶厂维持低库存，对多晶硅的采买支撑不足，多晶硅库存高位难以去化；下游硅片市场价格重心下移，开工变化不大，行业开工率在55%左右；电池片不同尺寸价格出现分化，大尺寸需求旺盛，当前开工基本维持前期水平，企业生产重心向大尺寸调整，但整体供应仍然过剩，持续累库下或将调整开工；组件价格持稳，为了缓解库存压力，组件排产下滑，预计本月排产在42-47GW之间。终端装机市场中国需求尚不稳定，欧洲整体需求明显弱于上半年，亚洲市场受贸易政策、终端需求趋缓等影响，全球需求转弱。综上，多晶硅基本面仍延续弱势，近日消息面扰动减少，盘面以震荡偏弱为主，后期关注行业开工负荷变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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