宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.25%报42319.74点，标普500指数跌0.53%报5939.3点，纳指跌0.83%报19298.45点。宝洁公司跌近2%，联合健康集团跌超1%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌1.19%，特斯拉跌超14%，英伟达跌逾1%。中概股多数上涨，挚文集团涨近13%，金山云涨超7%。市场情绪受到特斯拉股价大幅下跌的拖累，同时科技板块也普遍承压。 

经济数据：美国4月贸易帐逆差616亿美元，为2023年8月以来最小逆差，预期逆差700亿美元，前值从逆差1405亿美元修正为逆差1383亿美元。其中，出口2894亿美元，前值2785亿美元；进口3510亿美元，前值4190亿美元。 

其他信息：特朗普与马斯克关系破裂，特斯拉市值迅速蒸发千亿美元。特斯拉CEO马斯克一再公开抨击特朗普政府的大规模支出法案，美国总统特朗普直言马斯克“疯了”，他突然掉头攻击法案，是因为撤销拜登的电动汽车税收抵免；没有马斯克支持，大选也会赢得宾州。马斯克则称，之前没给他看过法案；削减电动车激励却不减油气补贴“非常不公平” ，即便如此也应“瘦而美”，从来没什么“大漂亮”法案，特朗普没有他支持不会赢得大选。马斯克并称，特朗普的关税将导致下半年美国经济衰退。公开骂战后，马斯克又在社交媒体上公开表态，认为特朗普应该被弹劾。特斯拉盘中一度大跌近18%，最终收跌逾14%，创四年来最大跌幅。

国内宏观：

股票市场：A股三大指数午后涨势扩大，创业板指领涨。AI等TMT题材普遍反弹，稳定币概念与金融科技板块出现共振发力，新消费板块则陷入调整。截至收盘，上证指数涨0.23%报3384.1点，深证成指涨0.58%，创业板指涨1.17%。市场全天成交1.32万亿元，上日成交1.18万亿元。

经济数据：据乘联分会初步统计，5月，全国乘用车市场零售193万辆，同比增长13%，环比增长10%，今年以来累计零售880.2万辆，同比增长9%；5月，全国乘用车厂商批发232.9万辆，同比增长14%，环经增长6%，今年以来累计批发1079.7万辆，同比增长12%。另据中汽协数据显示，2025年5月汽车消费指数为81.6，略高于上月，预期6月份市场与5月份相比基本持平或微增。

债券市场：国内银行间主要利率债收益率走势分化。市场资金持续宽松，叠加央行重启买入短债憧憬，短券延续上日暖意，下行多超1个bp，10年及以上期限则表现低迷。国债期货涨跌不一，30年期主力合约跌0.16%，5年期及2年期主力合约微升。存款类机构隔夜、七天质押式回购利率双双微幅下滑。央行开展1265亿元7天期逆回购操作，净回笼1395亿元。对于央行重新开始买短债的猜测，交易员透露，很难判断，不排除可能真的只是银行在买。

外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1838，较上一交易日上涨52个基点，夜盘收报7.1790。人民币对美元中间价报7.1865，调升21个基点。

其他信息：国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平表示，中国人一向言必行、行必果，既然达成了共识，双方都应遵守。日内瓦会谈之后，中方严肃认真执行了协议。美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措。双方应增进外交、经贸、军队、执法等各领域交流，增进共识、减少误解、加强合作。特朗普表示十分尊重习近平主席，美中关系十分重要。美方乐见中国经济保持强劲增长。两国日内瓦经贸会谈很成功，达成了好的协议。美方愿同中方共同努力落实协议。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股全线上涨，市场成交量1.32万亿，较昨天放量1396亿，全市场2675只股票上涨，2540只股票下跌，光模块、通讯、软件涨幅居前，化工、食品跌幅较大。近期市场波动率下降，5月12日，中美就暂停关税达成阶段性共识，虽然近期特朗普又有重启关税争端的迹象，但市场并未对此产生多大反映，在海外复杂预期的影响下，投资者更多处于观望状态，市场或逐步进入脱敏状态，目前具备强逻辑支撑的主线并未出现，行情以行业轮动为主。在政策支撑下，A股下行风险较小，从5月7日的新闻发布会来看，“稳市场稳预期”仍然是中长期维度下的政策方向，例如，证监会在会议中强调“全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用”，并提到“中央汇金在前操作，央行作为后盾，是全世界最有力有效的模式之一”。中央汇金与央行的联动，为“国家队”的稳市力度提供了保障。同时，对于两项资本市场支持工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款），央行宣布将总额度8000亿元合并使用，以提升工具使用的便利性、灵活性。这表明我们可以对市场受到冲击后的韧性和修复能力保持乐观。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

COMEX黄金收3376.1美元/盎司（-0.68%），截至5日15点收盘，沪金收783.72民币/克（0.23%），黄金T+D收780.99元人民币/克（0.20%）。

总体分析：

亚市窄幅震荡，欧市反弹至日高3427美元，美市快速下跌至3364美元，之后小幅企稳。往后看，全球贸易紧张局势趋缓，避险情绪整体降温，美国经济前景从“类滞涨”切回“软着陆”，改善美国相对吸引力，美元计价资产出现不同程度回升，以及俄乌地缘政治的阶段性改善，打击避险情绪，均对金价构成压力。但由于美国强预期未转变成强现实、全球经贸政策与前景的不确定性加大、地缘冲突结束仍需时间、去美元化背景下央行购金需求持续等，逢低买入盘仍会流入，金价仍会企稳，支撑位关注3277、3125美元。而黄金的中长期趋势性上涨逻辑仍有效：一是特朗普政府及其与各国关税博弈依然具有不确定性与反复性，90天暂缓期限后的政策前景难以预估，全球经贸前景难言乐观，地缘风险较大，避险情绪支撑；二是美国债务高企与无法实现的赤字削减目标，以及特朗普政府的随意性，破坏美国长期信用，美元替代品-黄金配置需求上升，西方私人部门黄金ETF投资与央行购金持续增加。关注实际经济数据变化和关税谈判进展，或触发行情的新方向。整体而言，短期内震荡调整，中长期趋势上行。

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻
1. Mysteel数据，6月5日全国主港铁矿石成交96.20万吨，环比减9.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.95万吨，环比减21.2%。
2. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应880.38万吨，周环比降0.47万吨，降幅为0.1%；总库存1363.81万吨，周环比降1.79万吨，降幅为0.1%；表观消费量为882.17万吨，环比降3.5%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3100，跌10，10合约基差141。基本面来看，本周螺纹产量大幅下降，周环比降3.1%，同比降8.8%，表需大幅下降，周环比降7.9%，同比降0.9%；总库存继续下降，周环比降1.8%，同比降26.3%，其中，钢厂库存环比降0.9%，同比降8.7%，社会库存环比降2.3%，同比降32.5%。数据显示螺纹延续供需双弱，总库存低位继续去化，螺纹目前供需压力不大，基差较为坚挺，但对未来需求的悲观预期令行情持续承压。近日焦煤触底反弹，带动黑色系企稳反弹。后期主要风险来自于终端需求强度难超预期，螺纹需求持续承压的悲观预期，而供给的回升弹性较大，钢厂若不能有效控产，螺纹压力难解。关注焦煤能否企稳，炉料负反馈风险仍存。短期或有反弹需求，保持逢高沽空思路不变。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格728，跌5，09合约基差98。基本面来看，上周澳巴发运量环比增101.4万吨，45港到港量环比增加385.2万吨，年初以来累计到港量同比下降4.9%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量持续回落，环比降0.7%，同比增2.6%，年初以来累计同比增速3.8%；库存端，上周45港口库存环比降0.9%，同比降6.7%，247家钢厂库存环比降1.9%，同比降4.9%，总库存环比降1.7%，同比降2.3%，数据显示，近期铁矿供需两端均边际下降，铁水产量虽有回落但仍在高位，库存持续去库，对铁矿价格有支撑。后期铁水大概率延续下降趋势，港口库存将面临去库放缓，供需格局将趋于宽松。终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率，后期铁矿供给回升弹性大于需求，预计铁矿跟随螺纹弱势运行，短期以反弹行情看待，不过分看高，逢高沽空为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、据新华社报道，6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统Trump通电话。

2、渣打银行表示，在未来一年里,建立最大可持续生产能力可能会涉及涉及一系列与数据相关的任务,但这些任务预计不会太难完成。事实上，当前自愿减产的逐步取消表明，市场往往高估了些生产商的可持续产能，因此也常常高估了闲置产能。

市场表现：

中美双方同意落实经贸会谈成果，并尽快举行新一轮会谈，提振市场对需求前景信心，国际油价上涨。NYMEX原油期货07合约63.37涨0.52美元/桶，环比+0.83%；ICE布油期货08合约65.34涨0.48美元/桶，环比+0.74%。中国INE原油期货主力合约2507跌2.9至464.7元/桶，夜盘涨2.4至467.1元/桶。

市场分析：

近期原油仍以需求预期为主导，中美贸易谈判顺利降低市场担忧，贸易战阴霾边际减弱。而美伊谈判又出现分歧，俄乌谈判短期加剧，地缘风险溢价反复，短期提供一定支撑。油价短期震荡修复为主。后期聚焦点在于地缘冲突演变以及关税战变数，油价中期修复价格重心。此外OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。短期供给支撑有限。但近期消费旺季在一定程度抵消了供给压力，近期油价修复为主，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，年内油价重心下移后或将逐步修复。交易层面关注波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

PX&PTA :

市场表现：

PX09价格6540（-38）；现货价格820（-5）；09基差+252（-7）。

PTA09价格4644（-26）；09基差+209（+14）；加工费385（-6）。

综述：

PX近期惠州炼化正在重启，开工有所上升，PTA近期有主流装置恢复生产，开工上升，PX基本面变化不大。进口方面，4月中国PX进口72.16万吨，较前值下滑较多，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润方面，成本支撑转强，市场现货紧张，PXN目前在260附近；

PTA供给方面，嘉通能源2#、逸盛大化1#重启，目前开工率上升为82.74%，加工费方面，近期PTA整体库存去化较多，叠加市场气氛偏暖，PTA加工费偏强震荡，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8663.5万吨/年，今日综合开工率为89.31%，较前值持平，近期成本上涨较多，出于现金流考虑，部分聚酯工厂逐渐降负。产销方面，今日国内聚酯样本企业综合产销率42.39%，市场产销冷淡，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供需上升，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应上升，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

据澳大利亚有关机构发布的报告数据显示，由于昆士兰州植棉面积的扩大，以及水资源供应充足使得单产有所提升，该机构上调了澳大利亚2024/25年度棉花总产预期至120万吨，较上一次预测（110万吨）调增9.1%，同比增长约12%。

市场表现：

美棉2507收于65.32美分/磅，上涨0.51%；郑棉2509收于13245元/吨，环比持平；中国棉花价格指数3128B下调1元/吨，报14543元/吨，基差+1298。

总体分析：

受周度出口销售报告强劲的支撑，昨日美棉收涨。国内方面，新棉长势良好，新疆地区棉苗生长平均处于第六、七真叶期，现蕾率约32.4%。消费淡季期间，纺企整体开机率缓慢下调，部分纺企根据自身订单减少班次，新疆纺企开机9成左右，内地开机6-7成。据Mysteel农产品数据监测，截至5月29日，主流地区纺企开机负荷在74.3%，环比下降0.27%。随着关税矛盾阶段性缓和被市场消化，国内外棉花市场恢复平静，考虑到未来关税的不确定性，下游纺织市场心态仍偏谨慎，补库动力相对不足，内外棉价短期内或难出现趋势性行情。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

硅业分会：2025年5月，我国多晶硅产量为10.16万吨，环比上涨2.52%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收7135元/吨，幅度-0.56%，百川盈孚市场参考价格8750元/吨，下调27元/吨，参照不通氧553均价基差收于+965点，421盘面折算后现货均价升水865点；多晶硅主力合约收于34540元/吨，幅度-0.27%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价36000元/吨，基差+1460点。

总体分析：

工业硅新疆产区上周持续有大炉复产开工，预计短期内没有继续增开的计划，四川地区端午节前后有开炉计划的硅炉在5台左右，后续丰水期电价下行，企业也将有少量开炉，而云南在检修硅厂后续仍有复产计划，基本规划处于6月中下旬之前，下游有机硅开工率提升，同时库存也有一定的累积，下游需求依然不乐观，但随着成本重心的下移，企业亏损情况有所改善，当前产业仍是供大于求的格局，对工业硅消耗小幅边际增加。综上，工业硅新疆产区硅企大幅复工已基本结束，西南地区丰水期复产节奏加快，但在当前价格弱势下，中小型硅业开炉意愿不强，整体供应存在增加预期，下游需求端依然不见起色，而且库存积压矛盾日益严重，当前工业硅利空因素占主导，期货价格已持续创新低，在基本面未有明显改善的情况下，盘面依旧延续弱势，关注西南产区复产情况。

多晶硅现货成交较少，且下游压价情况较重，个别企业停产检修，也有部分企业延迟复产及延迟新产能开工，但在终端需求疲软的带动下，库存去化缓慢，仍存在较大库存压力；硅片开工继续下滑，行业开工率55%左右，电池片不同尺寸价格出现分化，企业排产未有明显的下调，组件部分生产企业在库存累积的压力之下大幅缩减排产，预计下月较本月产出进一步下滑。综上，多晶硅2506合约进入交割月，仓单注册量持续增加，已可覆盖合约持仓量，仓单矛盾对价格影响相对有限，当前多晶硅基本面仍是弱势延续，但消息面频繁扰动市场情绪，进一步放大了价格波动幅度，短期内盘面以宽幅震荡为主，后期关注仓单变化及政策扰动。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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