宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.28%报42215.73点，标普500指数涨0.4%报5912.17点，纳指涨0.39%报19175.87点。波音、英伟达涨超3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.72%，亚马逊涨0.48%，特斯拉涨0.43%。中概股多数上涨，联掌门户涨47%，叮咚买菜涨逾10%。市场关注围绕特朗普“对等”关税的司法角力。
经济数据：美国第一季度GDP修正值按年率计算萎缩0.2%，较此前公布的初值（萎缩0.3%）略有上调，但仍显示美国经济在年初遭遇了收缩。消费支出增速大幅下调，创下近两年来的最弱增速。企业利润暴跌2.9%，创下2020年以来最大跌幅。核心PCE小幅下调至3.4%。
其他信息：美国联邦上诉法院暂停一项阻止特朗普征收全球关税的裁决，对于暂停期是否会进一步延长，法院尚在考虑之中。此前，美国国际贸易法院裁定，美国政府4月2日依据《国际紧急经济权力法》发布对多国加征关税的行政令属越权行为，是非法的，禁止执行相关行政令。
国内宏观：
股票市场：周四A股高开高走，逾4400只个股上涨，题材股多点开花，无人驾驶概念股掀涨停潮，算力、AI硬件、创新药、可控核聚变、数字货币概念表现亮眼。上证指数收盘涨0.7%报3363.45点，深证成指涨1.24%，创业板指涨1.37%，市场成交额1.21万亿元。
经济数据：中国轻工业联合会最新数据显示，今年前4个月，规模以上轻工企业实现营业收入7.35万亿元，同比增长4.9%；实现利润4190.6亿元，同比增长3.8%。
债券市场：国内银行间主要利率债收益率纷纷上行，幅度多在1-2个bp之间。国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.65%。央行开展2660亿元逆回购操作，净投放1115亿元，资金宽松，跨月无虞。交易员称，关税事件可能仍还会有反复，但对市场情绪的冲击料相对有限；债市核心仍在于国内后续经济数据及银行负债端压力下后续存单价格走势。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1916，较上一交易日下跌9个基点，夜盘收报7.1865。人民币对美元中间价报7.1907，调贬13个基点。
其他信息：据证券时报，尽管一揽子金融政策举措正在持续发挥政策效能，但考虑到部分领域的结构性矛盾依然有待解决，新型政策性金融工具仍有出台必要，市场机构预计在二季度落地。新型政策性金融工具或创新支持稳定外贸和扩大有效投资。在受访专家看来，财政货币政策有望提供配套支持，通过扩张抵押补充贷款（PSL）和中央财政贴息支持新工具实施。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收3342.6美元/盎司（0.61%），截至29日15点收盘，沪金收764.32民币/克（-0.81%），黄金T+D收762.49元人民币/克（-0.73%）。
总体分析：
亚市早盘快速下跌，在3270美元寻找支撑，之后不断走高，回到两日前高点。往后看，全球贸易紧张局势趋缓，避险情绪整体降温，美国经济前景从“类滞涨”切回“软着陆”，改善美国相对吸引力，美元计价资产出现不同程度回升，以及俄乌地缘政治的阶段性改善，打击避险情绪，均对金价构成压力。但由于美国强预期未转变成强现实、全球经贸政策与前景的不确定性加大、地缘冲突结束仍需时间、去美元化背景下央行购金需求持续等，逢低买入盘仍会流入，金价仍会企稳，支撑位关注3277、3125美元。而黄金的中长期趋势性上涨逻辑仍有效：一是特朗普政府及其与各国关税博弈依然具有不确定性与反复性，90天暂缓期限后的政策前景难以预估，全球经贸前景难言乐观，地缘风险较大，避险情绪支撑；二是美国债务高企与无法实现的赤字削减目标，以及特朗普政府的随意性，破坏美国长期信用，美元替代品-黄金配置需求上升，西方私人部门黄金ETF投资与央行购金持续增加。关注实际经济数据变化和关税谈判进展，或触发行情的新方向。整体而言，短期内震荡调整，中长期趋势上行。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，本周Mysteel五大钢材品种供应880.85万吨，周环比升8.41万吨，增幅为1%。五大钢材总库存1367.5万吨，周环比降31.04万吨，降幅2.2%；五大品种周消费量为911.89万吨，其中建材消费环比降3.5%，板材消费环比升3.5%。
2. Mysteel数据，5月29日全国主港铁矿石成交108.70万吨，环比减8.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.26万吨，环比增30.9%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3120，涨20，10合约基差142。昨日美国关税政策再反复，提振市场情绪，螺纹低位反弹。基本面来看，本周螺纹产量下降，周环比降2.6%，同比降4.3%，表需小幅回升，周环比增0.6%，同比降0.5%；总库存继续下降，周环比降3.8%，同比降26%，其中，钢厂库存环比降0.7%，同比降8.1%，社会库存环比降5.3%，同比降32%。数据显示上周螺纹延续供需双弱，总库存低位继续去化，表需延续弱势显示终端需求季节性转弱。后期主要风险来自于终端需求强度难超预期，已公布前4月房地产数据依然疲软，螺纹需求持续承压，而供给的回升弹性大于需求，钢厂若不能有效控产，螺纹压力难解，且炉料负反馈风险仍存，焦煤继续向下寻底。螺纹维持弱势运行为主，保持逢高沽空思路不变。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格740，涨8，09合约基差104。基本面来看，上周澳巴发运量环比增23.1万吨，45港到港量环比减少120万吨，年初以来累计到港量同比下降约5.3%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量高位持续回落，环比降0.5%，同比增2.9%，年初以来累计同比增速3.9%；库存端，上周45港口库存环比降1.3%，同比降5.5%，247家钢厂库存环比降0.4%，同比降4.4%，总库存环比降0.9%，同比降1%，数据显示，近期铁矿供需双强，但供给仍有增量，而铁水产量已至高位并出现回落，后期增量空间有限，港口库存小幅去库，供需处于平衡状态。后期来看，终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率，后期铁矿供给回升弹性大于需求，供需格局将趋于宽松。预计铁矿跟随螺纹弱势运行。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国国际贸易法院裁定暂停关税新政，但实际效果有待观察。
2、市场依然担忧本周末的OPEC+会议决定7月进一步增产。
市场表现：
虽然美国国际贸易法院裁定暂停关税新政，但市场对供应增长的担忧仍存，国际油价下跌。NYMEX原油期货07合约60.94跌0.90美元/桶，环比-1.46%；ICE布油期货07合约64.15跌0.75美元/桶，环比-1.16%。中国INE原油期货主力合约2507涨8.0至461.6元/桶，夜盘跌9.1至452.5元/桶。
市场分析：
近期原油主要受宏观预期影响，中美贸易谈判顺利降低市场担忧，美欧谈判延迟，贸易战阴霾短期大幅缓和。而美伊谈判又出现分歧，俄乌谈判或有加速，地缘风险溢价反复，短期提供一定支撑。油价短期震荡修复为主。后期聚焦点在于地缘冲突演变以及关税战变数，油价中期修复价格重心。此外OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，关注周六欧佩克会议决议，内部分歧加大，执行力仍存质疑。短期供给支撑有限。近期油价修复为主，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，年内油价重心下移后或将逐步修复。交易层面关注波动率机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
PX&PTA :
市场表现：
PX09价格6788（+198）；现货价格852（+17）；09基差+274（-58）。
PTA09价格4814（+142）；09基差+204（+19）；加工费334（+1）。
综述：
PX近期辽阳石化重启，浙石化开始提负，开工有所上升，PTA近期有主流装置检修，开工下降，PX基本面略走弱。进口方面，4月中国PX进口72.16万吨，较前值下滑较多，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润方面，成本支撑转强，市场现货紧张，PXN目前在270附近；
PTA供给方面，台化兴业2#重启，新凤鸣3#开始停机检修，目前开工率为76.64%，较前值下降，加工费方面，近期PTA整体供应偏低，库存去化较多，叠加市场气氛回暖，PTA加工费偏强震荡，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8663.5万吨/年，今日综合开工率为89.07%，较前值下降，近期成本上涨较多，出于现金流考虑，部分聚酯工厂逐渐降负。产销方面，今日国内聚酯样本企业综合产销率67.12%，较前值上涨，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供应上升，需求下降，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供需下降，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据海关统计数据，2025年4月我国澳棉进口量仅0.37万吨，占4月我国棉花进口总量的6.06%，排在4月进口量第4位，与巴西棉、美棉、土耳其棉的差距显著增大，且环比增幅也大幅低于美棉、土耳其棉、印度棉、以色列棉。
市场表现：
美棉2507收于65.03美分/磅，下跌0.46%；郑棉2509收于13320元/吨，下跌0.08%；中国棉花价格指数3128B上调6元/吨，报14578元/吨，基差+1258。
总体分析：
国内方面，据国家棉花市场监测系统对部分纺织企业的调查，26.3%的企业对美出口订单没有恢复，52.6%的企业仅恢复了对等关税加征后暂停或延期的订单，21.1%的企业反映有新增订单下达，但规模普遍偏小，显示此次中美互降关税后企业抢出口动力有限且对未来关税政策的预期偏谨慎。纺企开机率小幅下调，低于前两年同期水平。新疆纺企开机9成左右，内地开机维持6-7成。加之纺企利润收缩明显，企业多以消化自身库存为主，补货相对谨慎。随着关税矛盾阶段性缓和被市场消化，国内外棉花市场恢复平静，考虑到未来关税的不确定性，下游纺织市场心态仍偏谨慎，补库动力相对不足，内外棉价短期内或难出现趋势性行情。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据巴西全国谷物出口商协会表示，2025年5月巴西大豆出口量将达到1403万吨，低于上周预估的1452万吨，若预测成为显示，则高于4月份的1347.6万吨及去年5月的1347.2万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1050.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨2.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报295.8美元/短吨，较上一交易日上涨2美元。国内豆粕期货主力合约报2962元/吨，较上一交易日上涨1元，豆粕张家港现货价格为2930元/吨，较上一交易日下跌10元，张家港基差收于-32点。
总体分析：
国际方面，近期关税摩擦关注度有所降低，美豆盘面受新作大豆较快播种进度压制，持续关注美豆播种期天气问题及销售进程；当前阿根廷产区天气问题暂不影响南美丰产格局，巴西大豆卖压陆续释放，进口成本呢略有上涨。国内方面，近期海关清关问题再现，但进口大豆到港量较大，豆粕现货压力增加，基差迅速收窄甚至一度出现负基差，内外承压有所减缓，豆粕或将震荡偏弱。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
光伏行业协会：美国将于6月起对从柬埔寨等东南亚四个国家进口的太阳能产品加征高额关税，其中柬埔寨部分企业面临高达3521%的税率，为所有受影响国家中最高。柬埔寨部分制造商因未配合美国调查，相比之下，越南、泰国与马来西亚的平均税率分别为396%、375%与34%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收7215元/吨，幅度-1.84%，百川盈孚市场参考价格8940元/吨，下调50元/吨，参照不通氧553均价基差收于+1135点，421盘面折算后现货均价升水1085点；多晶硅主力合约收于35280元/吨，幅度+0.92%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价36800元/吨，基差+1520点。
总体分析：
工业硅新疆部分地区6月电价将下调，预计较多硅炉计划复产，同时西南地区开工继续增加，其中云南地区常规检修企业于6月初恢复开工，四川地区新投产能预计5月底可达到满产，整体供应端压力增加，此外非主产区可能因政策优惠减少而产能出清，下游有机硅在关税调降利好驱动下，交易活跃度上升，但考虑成本下降以及之前减产企业有提负荷操作，供应压力仍未缓解，但终端需求恢复仍存在不确定性，后续有待持续关注，对工业硅消耗保持低位稳定。综上，在新疆及西南地区电价下调的预期下，工业硅开工或继续提升，而需求支撑明显不足，库存将延续高位累积，供需矛盾依然突出，盘面弱势运行，关注西南产区复产情况。
多晶硅多晶硅现货价格走低，即将进入丰水期，西南产区将恢复开工，也有个别企业进一步降负荷运行，而下游拉晶厂以消耗库存为主，采购意愿低迷，导致多晶硅库存人存在较大压力。硅片成交价格下移，需求不足拖累下，市场氛围消极，行业开工出现下滑；电池片厂家出货缓慢，库存持续攀升，减产意愿加强；虽然当前组件供应能力较强，但终端集中式和分布式装机需求放缓，以及库存压力增大，企业已计划减少排产。当前光伏主产业链在终端需求快速下降背景下，整体维持弱运行状态。政策方面，为应对极端市场行情，协会正积极向有关政府部门反映行业面临的痛点难点，并提出具体的措施建议，后续持续关注。综上，2506合约即将进入交割月，多空博弈基本结束，主力合约更换至2507，多晶硅基本面仍偏弱，暂难以得到改善，市场预期较悲观，预计盘面宽幅偏弱震荡为主，后期关注仓单变化及政策扰动。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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