宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.78%报42343.65点，标普500指数涨2.05%报5921.54点，纳指涨2.47%报19199.16点。耐克涨超4%，英伟达涨逾3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨2.9%，特斯拉涨近7%，谷歌涨逾2%。中概股涨跌不一，小马智行涨超22%，拼多多跌超13%。美股上涨主要受到消费者信心回升、美欧贸易谈判进展、美联储降息预期升温、科技股表现强劲等多重因素的推动。
经济数据：美国3月FHFA房价指数环比降0.1%，预期升0.1%，前值从升0.1%修正为持平。美国3月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升4.1%，预期升4.5%，前值升4.5%。
其他信息：美国总统特朗普在社交媒体发文称，对欧盟加快贸易谈判进程感到鼓舞。知情人士此前透露，欧盟正寻求加快与美国的贸易谈判，重点放在关键的行业以及关税和非关税壁垒上。另外，白宫经济委员会主任哈塞特表示，部分国家的关税可能降至10%或更低，接近完成的包括与印度之间的贸易协议。
国内宏观：
股票市场：周二A股震荡走低，机器人、算力产业链领跌，汽车股延续跌势，新消费概念股掀涨停潮，化工股午后集体爆发，医药股重拾升势。截止收盘，上证指数跌0.18%报3340.69点，深证成指跌0.61%，创业板指跌0.68%，市场成交额1.02万亿元。中泰证券投资顾问邓天认为，震荡行情或将延续。由于市场人气进一步活跃，结构性行情机会涌现，可挖掘方向较多。中期投资者可围绕资产重组新规，挖掘已有强势产业资本入主，且有资产注入预期的标的。
经济数据：国家统计局公布数据显示，4月份，我国规模以上工业企业利润同比增长3%，较3月份加快0.4个百分点。以装备制造业、高技术制造业为代表的新动能行业利润增长较快，智能车载设备制造、智能无人飞行器制造等行业利润分别增长177.4%、167.9%。
债券市场：国内银行间主要利率债收益率普遍上行，幅度多在1个bp左右。国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.26%。央行开展4480亿元逆回购操作，净投放910亿元。税期走款过后而月末时点未至，流动性继续向宽。交易员称，市场整体波动微弱，消息面和数据方面暂无更多突破，债市料暂难破局。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1945，较上一交易日下跌102个基点，夜盘收盘报7.1955。人民币对美元中间价报7.1876，调贬43个基点。华夏时报援引业内人士称，伴随特朗普政府内外政策对美国经济冲击的逐步显现，美元还会承受一定压力，而美国对华关税立场有可能更为灵活、务实，这意味着人民币贬值压力最大的阶段可能已经过去。
其他信息：国务院总理李强在吉隆坡出席东盟-中国-海合会峰会。会议以“共创机遇 共享繁荣”为主题。李强指出，中方愿同东盟、海合会加强三方伙伴关系，商讨制定高质量共建“一带一路”行动计划，加强基础设施、市场规则等对接联通，拓展能源、农业、人工智能、数字经济、绿色低碳等领域合作，促进人员往来和民心相通。 东盟-中国-海合会峰会联合声明发布，其中提到， 促进自由贸易，欢迎中国－东盟自贸区3.0版升级谈判全面完成，期待升级议定书早日签署和生效；期待中国－海合会自贸协定谈判早日完成；探讨建立区域性商务理事会，促进三方企业对话，加强贸易投资流动，发展地区价值链；探索本币和跨境支付合作。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡，市场成交量1.03万亿，较昨天缩量1487亿，全市场3792只股票上涨，1430只股票下跌，核电、航空、软件涨幅居前，医药、汽车、酒类跌幅较大。5月12日，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：美国将4月2日对中国商品加征的关税，其中24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；取消4月8日和4月9日加征的关税。中国将相应的24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消此后加征的关税。即中国对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天，这10%是对等关税；美国对中国商品关税税率从145%降至30%，为期90天，这30%是对等关税+20%芬太尼关税。本次会谈结果远超市场预期，中美之间关税基本回到4月2日之前，并且和其他国家一样有90天缓冲期，为后续的沟通和谈判奠定基础，这表明特朗普想通过加征关税来减小中美贸易逆差的企图已经失败，美国无法承担加征关税带来的滞涨后果，关税战缓和是一个确定的方向，有利于提振全球市场情绪，A股内外环境更加乐观。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收3299.7美元/盎司（-1.27%），截至27日15点收盘，沪金收771.6民币/克（-1.27%），黄金T+D收768.48元人民币/克（-0.7%）。
总体分析：
亚市早盘窄幅震荡，之后一路走跌至日低点3287美元，之后小幅回升。往后看，全球贸易紧张局势趋缓，避险情绪整体降温，美国经济前景从“类滞涨”切回“软着陆”，改善美国相对吸引力，美元计价资产出现不同程度回升，以及俄乌地缘政治的阶段性改善，打击避险情绪，均对金价构成压力。但由于美国强预期未转变成强现实、全球经贸政策与前景的不确定性加大、地缘冲突结束仍需时间、去美元化背景下央行购金需求持续等，逢低买入盘仍会流入，金价仍会企稳，支撑位关注3277、3125美元。而黄金的中长期趋势性上涨逻辑仍有效：一是特朗普政府及其与各国关税博弈依然具有不确定性与反复性，90天暂缓期限后的政策前景难以预估，全球经贸前景难言乐观，地缘风险较大，避险情绪支撑；二是美国债务高企与无法实现的赤字削减目标，以及特朗普政府的随意性，破坏美国长期信用，美元替代品-黄金配置需求上升，西方私人部门黄金ETF投资与央行购金持续增加。关注实际经济数据变化和关税谈判进展，或触发行情的新方向。整体而言，短期内震荡调整，中长期趋势上行。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，5月27日全国主港铁矿石成交99.50万吨，环比增18.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.23万吨，环比增6.8%。
2. Mysteel数据，5月27日Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3292元/吨，日环比减少18元/吨，平均利润为-126元/吨，谷电利润为-22元/吨，日环比减少3元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3130，跌20，10合约基差150。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，周环比增2.2%，同比降0.9%，表需小幅回落，周环比降5.1%，同比降11.2%；总库存继续下降，周环比降2.5%，同比降27%，其中，钢厂库存环比增1.5%，同比降12.1%，社会库存环比降4.2%，同比降32%。数据显示上周螺纹供需双弱，总库存低位去化，表需下行显示终端需求季节性转弱。后期主要风险来自于终端需求强度难超预期，已公布前4月房地产数据依然疲软，螺纹需求持续承压，而供给的回升弹性大于需求，钢厂若不能有效控产，螺纹压力难解，且炉料负反馈风险仍存，双焦继续向下寻底。螺纹维持弱势运行为主，保持逢高沽空思路不变。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格733，跌7，09合约基差106。基本面来看，上周澳巴发运量环比增23.1万吨，45港到港量环比减少120万吨，年初以来累计到港量同比下降约5.3%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量高位持续回落，环比降0.5%，同比增2.9%，年初以来累计同比增速3.9%；库存端，上周45港口库存环比降1.3%，同比降5.5%，247家钢厂库存环比降0.4%，同比降4.4%，总库存环比降0.9%，同比降1%，数据显示，近期铁矿供需双强，但供给仍有增量，而铁水产量已至高位并出现回落，后期增量空间有限，港口库存小幅去库，供需处于平衡状态。后期来看，终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率，后期铁矿供给回升弹性大于需求，供需格局将趋于宽松。预计铁矿跟随螺纹弱势运行。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、 据欧佩克代表透露，欧佩克+将7月产量决策会议调整至5月31日（原定于6月1日召开）。
2、伊朗称已做好适当打击以色列的充分准备。
市场表现：
市场普遍认为OPEC+将在7月维持较大增产力度，担忧供应增长风险，国际油价下跌。NYMEX原油期货07合约60.89跌0.64美元/桶，环比-1.04%；ICE布油期货07合约64.09跌0.65美元/桶，环比-1.00%。中国INE原油期货主力合约2507涨1.0至457.4元/桶，夜盘跌3.9至453.5元/桶。
市场分析：
近期原油主要受宏观预期影响，中美贸易谈判顺利大福降低市场担忧，美欧谈判延迟，贸易战阴霾短期大幅缓和。而美伊谈判又出现分歧，俄乌谈判或有加速，地缘风险溢价反复。油价短期震荡修复为主。后期聚焦点在于地缘冲突演变以及关税战变数，油价中期修复价格重心。此外OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。短期供给支撑有限。近期油价修复为主，中期关注政策变动，年内油价重心下移后或将逐步修复。交易层面关注波动率机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
PX&PTA :
市场表现：
PX09价格6706（+32）；现货价格841（+8）；09基差+266（-39）。
PTA09价格4740（+16）；09基差+178（+9）；加工费310（-84）。
综述：
PX近期辽阳石化重启，浙石化开始提负，开工有所上升，PTA近期开工也较前期上涨，PX基本面维持。进口方面，4月中国PX进口72.16万吨，较前值下滑较多，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润方面，成本支撑转强，市场现货紧张，PXN目前在270附近；
PTA供给方面，四川能投重启，目前开工率为78.38%，较前值持平，加工费方面，近期PTA整体供应偏低，库存去化较多，叠加市场气氛回暖，PTA加工费偏强震荡，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8663.5万吨/年，今日综合开工率为89.98%，较前值持平，近期成本上涨较多，出于现金流考虑，部分聚酯工厂逐渐降负。产销方面，今日国内聚酯样本企业综合产销率50.73%，市场成交冷淡，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供应上升，需求维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2509价格7007，-73，国内两油库存82万吨，-2万吨，现货7040附近，基差+33。
PP :
2509价格6896，-33，现货拉丝6950附近，基差+54。
综述 聚烯烃方面5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所增加，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计环比维持；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据青岛、张家港、南通等地部分棉花贸易企业反馈，受5月中旬以来ICE棉花期货回到65美分/磅关口附近盘整(1%关税下进口巴西棉花直接成本与内地库新疆棉报价顺挂幅度明显扩大)及港口通关人民币美棉、巴西棉、非洲棉等因基差偏高而询价/出货缓慢的影响，近几个交易日中国主港人民币现货基差开始松动、小幅下调，棉花企业挺价气氛较4月份减弱。
市场表现：
美棉2507收于65.58美分/磅，下跌0.80%；郑棉2509收于13330元/吨，下跌0.37%；中国棉花价格指数3128B下调11元/吨，报14595元/吨，基差+1265。
总体分析：
受美元走强和油价下跌拖累，昨日美棉收跌。国内方面，据国家棉花市场监测系统对部分纺织企业的调查，26.3%的企业对美出口订单没有恢复，52.6%的企业仅恢复了对等关税加征后暂停或延期的订单，21.1%的企业反映有新增订单下达，但规模普遍偏小，显示此次中美互降关税后企业抢出口动力有限且对未来关税政策的预期偏谨慎。纺企开机率小幅下调，低于前两年同期水平。新疆纺企开机9成左右，内地开机维持6-7成。加之纺企利润收缩明显，企业多以消化自身库存为主，补货相对谨慎。随着关税矛盾阶段性缓和被市场消化，国内外棉花市场恢复平静，考虑到未来关税的不确定性，下游纺织市场心态仍偏谨慎，补库动力相对不足，内外棉价短期内或难出现趋势性行情。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据巴西国家商品供应公司公布的周度作物种植与收割报告显示，截至5月24日，巴西2024/25年度大豆收割进度为99.5%，较上周增加0.6%，高于去年同期的98.1%及近五年均值99.1%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1061.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨1美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报296美元/短吨，较上一交易日下跌0.1美元。国内豆粕期货主力合约报2966元/吨，较上一交易日上涨16元，豆粕张家港现货价格为2940元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-26点。
总体分析：
国际方面，近期关税摩擦关注度有所降低，美豆盘面受新作大豆较快播种进度压制，持续关注美豆播种期天气问题及销售进程；当前阿根廷产区天气问题暂不影响南美丰产格局，巴西大豆卖压陆续释放，进口成本呢略有上涨。国内方面，近期海关清关问题再现，但进口大豆到港量较大，豆粕现货压力增加，基差迅速收窄甚至一度出现负基差，内外承压有所减缓，豆粕或将震荡偏弱。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.光伏行业协会：近日，江苏省电力调度中心发布了江苏电力现货市场交易公告，将于6月1日正式启动电力现货市场长周期结算试运行。这是江苏省落实国家发改委、能源局加快电力现货市场建设要求的重要举措，旨在通过市场化机制优化电力资源配置，提升电网运行效率。参与主体需在运行日前一个法定工作日完成日前现货市场竞价。
2.光伏快报：近日，欧盟委员会正式通过《净零工业法案》次级立法，标志着欧洲清洁能源产业发展进入新阶段。该法案构建了完整的政策框架，其核心内容涵盖三个方面。首先，法案确立了具有约束力的本土化生产目标。明确规定到2026年，欧盟成员国必须确保光伏组件、电池和热泵等新能源设备年度部署需求中，有固定比例来自本土制造。该举措目的在于减少对进口产品的依赖，增强本土产业的自给自足能力。
市场表现：
工业硅期货主力合约收7440元/吨，幅度-3.63%，百川盈孚市场参考价格9125元/吨，下调27元/吨，参照不通氧553均价基差收于+910点，421盘面折算后现货均价升水1010点；多晶硅主力合约收于35290元/吨，幅度-1.16%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价36800元/吨，基差+1510点。
总体分析：
工业硅新疆部分地区6月电价将下调，预计较多硅炉计划复产，同时西南地区开工继续增加，其中云南地区常规检修企业于6月初恢复开工，四川地区新投产能预计5月底可达到满产，整体供应端压力增加，此外非主产区可能因政策优惠减少而产能出清，下游有机硅在关税调降利好驱动下，交易活跃度上升，但考虑成本下降以及之前减产企业有提负荷操作，供应压力仍未缓解，但终端需求恢复仍存在不确定性，后续有待持续关注，对工业硅消耗保持低位稳定。综上，在新疆及西南地区电价下调的预期下，工业硅开工或继续提升，而需求支撑明显不足，库存将延续高位累积，供需矛盾依然突出，盘面弱势运行，关注西南产区复产情况。
多晶硅多晶硅现货价格走低，即将进入丰水期，西南产区将恢复开工，也有个别企业进一步降负荷运行，而下游拉晶厂以消耗库存为主，采购意愿低迷，导致多晶硅库存人存在较大压力。硅片成交价格下移，需求不足拖累下，市场氛围消极，行业开工出现下滑；电池片厂家出货缓慢，库存持续攀升，减产意愿加强；虽然当前组件供应能力较强，但终端集中式和分布式装机需求放缓，以及库存压力增大，企业已计划减少排产。当前光伏主产业链在终端需求快速下降背景下，整体维持弱运行状态。政策方面，为应对极端市场行情，协会正积极向有关政府部门反映行业面临的痛点难点，并提出具体的措施建议，后续持续关注。综上，2506合约即将进入交割月，多空博弈基本结束，主力合约更换至2507，多晶硅基本面仍偏弱，暂难以得到改善，市场预期较悲观，预计盘面宽幅偏弱震荡为主，后期关注仓单变化及政策扰动。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
