宏观经济
国际宏观：
股票数据：周一欧洲主要股指收盘多数走高，德国DAX指数、法国CAC40指数均涨超1%，特朗普延长对欧盟加征关税的最后期限，欧盟表示同意加快与美国的谈判，投资者正在权衡达成长期贸易协议的前景。斯托克欧洲600指数涨近1%，工业品和汽车类股领涨。美国股市、英国股市均因节假日休市。
经济数据：日本农林水产省发布消息称，5月12日至18日全国超市销售的5公斤大米平均价格为4285日元，较前一周高出17日元，连续2周上涨并创新高。目前价格处于去年同期约2倍的高位。
其他信息：美国总统特朗普表示，同意财政部长贝森特最近的评论，即美国不需要将纺织制造业带回境内。希望在美国制造“大物件”，并提到芯片、计算机和人工智能。特朗普还威胁称，他正在考虑从哈佛大学撤出30亿美元的拨款，并将其拨给全美各地的职业学校。
国内宏观：
股票市场：周一A股缩量整理，可控核聚变概念逆势大涨，光刻机、网络游戏、PEEK材料概念走强，医药股全线调整，汽车股跌幅居前。截止收盘，上证指数跌0.05%报3346.84点，深证成指跌0.41%，创业板指跌0.8%，市场成交额1.03万亿元。
经济数据：中指研究院的数据显示，从住宅产品成交面积结构变化来看，今年1-4月30个代表城市中，20个城市120平方米以上住宅成交套数占比同比提升，改善性需求继续释放。南京、青岛、东莞、泉州、赣州120平方米以上住宅成交套数占比提升幅度均超8%。
债券市场：国内银行间主要利率债收益率多数小幅下行，1年期国债活跃券收益率逆势上行1bp。国债期货多数走升，30年期主力合约涨0.13%。央行开展3820亿元7天期逆回购操作，大额净投放2470亿元。交易员称，债市目前仍关注月末将近流动性情况及本月买断式逆回购操作规模。未来存单价格走势较关键。诸多不确定因素下，短期现券或仍维持窄幅震荡概率较大。
外汇市场：5月26日，在岸、离岸人民币兑美元汇率双双上扬，早盘升破7.17关口，创下2024年12月以来新高。随着市场对美元资产信心的缺失，高息状态下美元恒强的历史规律已经被打破。当前，越来越多的市场资金正逐步流出美元资产，开始流向包括人民币在内的非美货币资产，而人民币的进一步上涨也将使中国股市受益。
其他信息：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。《意见》提出，完善企业收入分配制度，推动企业健全工资合理增长机制，深化国有企业工资分配制度改革，在符合条件的国有企业推行工资总额预算周期制管理。推动上市公司开展中长期激励，制定稳定、长期的现金分红政策。强化控股股东对公司的诚信义务，支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡，市场成交量1.03万亿，较昨天缩量1487亿，全市场3792只股票上涨，1430只股票下跌，核电、航空、软件涨幅居前，医药、汽车、酒类跌幅较大。5月12日，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：美国将4月2日对中国商品加征的关税，其中24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；取消4月8日和4月9日加征的关税。中国将相应的24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消此后加征的关税。即中国对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天，这10%是对等关税；美国对中国商品关税税率从145%降至30%，为期90天，这30%是对等关税+20%芬太尼关税。本次会谈结果远超市场预期，中美之间关税基本回到4月2日之前，并且和其他国家一样有90天缓冲期，为后续的沟通和谈判奠定基础，这表明特朗普想通过加征关税来减小中美贸易逆差的企图已经失败，美国无法承担加征关税带来的滞涨后果，关税战缓和是一个确定的方向，有利于提振全球市场情绪，A股内外环境更加乐观。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收3342.2美元/盎司（-0.7%），截至26日15点收盘，沪金收777.30民币/克（0.29%），黄金T+D收773.86元人民币/克（0.16%）。
总体分析：
亚市在3342美元窄幅震荡，美市早盘在3323美元获得支撑，整体小幅收跌。往后看，全球贸易紧张局势趋缓，避险情绪整体降温，美国经济前景从“类滞涨”切回“软着陆”，改善美国相对吸引力，美元计价资产出现不同程度回升，以及俄乌地缘政治的阶段性改善，打击避险情绪，均对金价构成压力。但由于美国强预期未转变成强现实、全球经贸政策与前景的不确定性加大、地缘冲突结束仍需时间、去美元化背景下央行购金需求持续等，逢低买入盘仍会流入，金价仍会企稳，支撑位关注3277、3125美元。而黄金的中长期趋势性上涨逻辑仍有效：一是特朗普政府及其与各国关税博弈依然具有不确定性与反复性，90天暂缓期限后的政策前景难以预估，全球经贸前景难言乐观，地缘风险较大，避险情绪支撑；二是美国债务高企与无法实现的赤字削减目标，以及特朗普政府的随意性，破坏美国长期信用，美元替代品-黄金配置需求上升，西方私人部门黄金ETF投资与央行购金持续增加。关注实际经济数据变化和关税谈判进展，或触发行情的新方向。整体而言，短期内震荡调整，中长期趋势上行。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，5月19日-5月25日澳洲巴西铁矿发运总量2729.2万吨，环比增加23.1万吨。澳洲发运总量1970.8万吨，环比增加143.0万吨；巴西发运总量758.3万吨，环比减少120.0万吨。
2. Mysteel数据，5月26日全国主港铁矿石成交84.20万吨，环比减18.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.58万吨，环比增7.7%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3150，跌30，10合约基差146。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，周环比增2.2%，同比降0.9%，表需小幅回落，周环比降5.1%，同比降11.2%；总库存继续下降，周环比降2.5%，同比降27%，其中，钢厂库存环比增1.5%，同比降12.1%，社会库存环比降4.2%，同比降32%。数据显示上周螺纹供需双弱，总库存低位去化，表需下行显示终端需求季节性转弱。后期主要风险来自于终端需求强度难超预期，已公布前4月房地产数据依然疲软，螺纹需求持续承压，而供给的回升弹性大于需求，钢厂若不能有效控产，螺纹压力难解，且炉料负反馈风险仍存，双焦继续向下寻底。螺纹维持弱势运行为主，关注3000点附近成本支撑是否有效，中期仍保持逢高沽空思路不变。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格740，跌13，09合约基差105。基本面来看，上周澳巴发运量环比增23.1万吨，45港到港量环比减少120万吨，年初以来累计到港量同比下降约5.3%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量高位持续回落，环比降0.5%，同比增2.9%，年初以来累计同比增速3.9%；库存端，上周45港口库存环比降1.3%，同比降5.5%，247家钢厂库存环比降0.4%，同比降4.4%，总库存环比降0.9%，同比降1%，数据显示，近期铁矿供需双强，但供给仍有增量，而铁水产量已至高位并出现回落，后期增量空间有限，港口库存小幅去库，供需处于平衡状态。后期来看，终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率，后期铁矿供给回升弹性大于需求，供需格局将趋于宽松。预计铁矿跟随螺纹走势，并以挤压钢厂利润为主要驱动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、 据外媒报道，美国总统Trump25日说，他同意将对欧盟商品征收50%关税的最后期限延至7月9日。
2、市场预期，欧佩克及其盟友八国可能会在下周的会议上决定将7月份的日产量再增加41.1万桶。有报道称，该组织可能会在10月底前取消剩余的220万桶自愿减产计划，此前已将4月、5月和6月的产量目标提高了约100万桶。
市场表现：
美国暂时延长与欧盟关税谈判的最后期限，但市场对OPEC+7月增产的担忧仍存，国际油价最终小幅收跌。NYMEX原油期货因美国阵亡将士纪念日假期休市一天，无结算价；ICE布油期货07合约64.74跌0.04美元/桶，环比-0.06%。中国INE原油期货主力合约2507涨1.7至456.4元/桶，夜盘跌0.5至455.9元/桶。
市场分析：
近期原油主要受宏观预期影响，中美贸易谈判顺利大福降低市场担忧，美欧谈判延迟，贸易战阴霾短期大幅缓和。而美伊谈判又出现分歧，俄乌谈判或有加速，地缘风险溢价反复。油价短期震荡修复为主。后期聚焦点在于地缘冲突演变以及关税战变数，油价中期修复价格重心。此外OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。短期供给支撑有限。近期油价修复为主，中期关注政策变动，年内油价重心下移后或将逐步修复。交易层面关注波动率机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
PX&PTA :
市场表现：
PX09价格6674（+22）；现货价格833（+7）；09基差+227（+37）。
PTA09价格4724（+8）；09基差+169（+16）；加工费394（-3）。
综述：
PX近期辽阳石化重启，浙石化开始提负，开工有所上升，PTA近期开工也较前期上涨，PX基本面维持。进口方面，4月中国PX进口72.16万吨，较前值下滑较多，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润方面，成本支撑转强，市场现货紧张，PXN目前在270附近；
PTA供给方面，四川能投重启，目前开工率为78.37%，较前值上升，加工费方面，近期PTA整体供应偏低，库存去化较多，叠加市场气氛回暖，PTA加工费偏强震荡，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8663.5万吨/年，今日综合开工率为89.98%，较前值下降，瓶片随天气转热进入旺季，开工偏高，支撑聚酯综合开工处于较高位置。产销方面，今日国内聚酯样本企业综合产销率40.75%，市场成交冷淡，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供需上升，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应上升，需求下降，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2509价格7080，-5，国内两油库存84万吨，+4.5万吨，现货7110附近，基差+30。
PP :
2509价格6929，-19，现货拉丝7000附近，基差+71。
综述 聚烯烃方面5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所增加，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计环比维持；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
截止2025年5月23日郑棉仓单11359(-50张)，仅较4月底增加319张，但目前郑棉仓单有效预报数量却较4月底大幅减少988张，表明在近半个月郑棉振荡反弹过程中，棉花贸易企业、新疆轧花厂生成仓单避险意愿并不强烈，而是更倾向于基差、一口价等模式出现货。
市场表现：
美棉2507收于66.06美分/磅，下跌0.08%；郑棉2509收于13385元/吨，下跌0.30%；中国棉花价格指数3128B下调2元/吨，报14606元/吨，基差+1221。
总体分析：
国内方面，据国家棉花市场监测系统对部分纺织企业的调查，26.3%的企业对美出口订单没有恢复，52.6%的企业仅恢复了对等关税加征后暂停或延期的订单，21.1%的企业反映有新增订单下达，但规模普遍偏小，显示此次中美互降关税后企业抢出口动力有限且对未来关税政策的预期偏谨慎。纺企开机率小幅下调，低于前两年同期水平。新疆纺企开机9成左右，内地开机维持6-7成。加之纺企利润收缩明显，企业多以消化自身库存为主，补货相对谨慎。随着关税矛盾阶段性缓和被市场消化，国内外棉花市场恢复平静，考虑到未来关税的不确定性，下游纺织市场心态仍偏谨慎，补库动力相对不足，内外棉价短期内或难出现趋势性行情。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1060.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌7美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报296.1美元/短吨，较上一交易日下跌2.4美元。国内豆粕期货主力合约报2950元/吨，较上一交易日下跌2元，豆粕张家港现货价格为2940元/吨，较上一交易日下跌20元，张家港基差收于-10点。
总体分析：
国际方面，近期关税摩擦关注度有所降低，美豆盘面受新作大豆较快播种进度压制，持续关注美豆播种期天气问题及销售进程；当前阿根廷产区天气问题暂不影响南美丰产格局，巴西大豆卖压陆续释放，进口成本呢略有上涨。国内方面，近期海关清关问题再现，但进口大豆到港量较大，豆粕现货压力增加，基差迅速收窄甚至一度出现负基差，内外承压有所减缓，豆粕或将震荡偏弱。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
光伏行业协会：美国众议院于周四凌晨通过了共和党提出的全面税收、预算及移民法案，其中一项措施计划在今年年底前取消30% 的住宅太阳能税收抵免（美国税法第25D条）。关键保守派议员曾就原始法案草案在削减赤字方面展开争论，随后众议院通过谈判对法案进行了修改，这一修改对住宅和商业太阳能领域均产生重大影响。在该消息爆出后，美国太阳能板块暴跌。
市场表现：
工业硅期货主力合约收7610元/吨，幅度-3.67%，百川盈孚市场参考价格9152元/吨，下调80元/吨，参照不通氧553均价基差收于+840点，421盘面折算后现货均价升水990点；多晶硅主力合约收于34885元/吨，幅度-3.92%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价36800元/吨，基差+1915点。
总体分析：
工业硅新疆部分地区6月电价将下调，预计较多硅炉计划复产，同时西南地区开工继续增加，其中云南地区常规检修企业于6月初恢复开工，四川地区新投产能预计5月底可达到满产，整体供应端压力增加，此外非主产区可能因政策优惠减少而产能出清，下游有机硅在关税调降利好驱动下，交易活跃度上升，但考虑成本下降以及之前减产企业有提负荷操作，供应压力仍未缓解，但终端需求恢复仍存在不确定性，后续有待持续关注，对工业硅消耗保持低位稳定。综上，在新疆及西南地区电价下调的预期下，工业硅开工或继续提升，而需求支撑明显不足，库存将延续高位累积，供需矛盾依然突出，盘面弱势运行，关注西南产区复产情况。
多晶硅多晶硅现货价格走低，即将进入丰水期，西南产区将恢复开工，也有个别企业进一步降负荷运行，而下游拉晶厂以消耗库存为主，采购意愿低迷，导致多晶硅库存人存在较大压力。硅片成交价格下移，需求不足拖累下，市场氛围消极，行业开工出现下滑；电池片厂家出货缓慢，库存持续攀升，减产意愿加强；虽然当前组件供应能力较强，但终端集中式和分布式装机需求放缓，以及库存压力增大，企业已计划减少排产。当前光伏主产业链在终端需求快速下降背景下，整体维持弱运行状态。政策方面，为应对极端市场行情，协会正积极向有关政府部门反映行业面临的痛点难点，并提出具体的措施建议，后续持续关注。综上，多晶硅即将迎来首次交割，而仓单注册量相对有限，近期多空博弈有所弱化，但仍有一定的博弈空间，预计盘面宽幅偏弱震荡为主，后期关注仓单变化及政策扰动。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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