宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收跌，道指跌0.27%报42677.24点，标普500指数跌0.39%报5940.46点，终结六连涨，纳指跌0.38%报19142.71点。美国运通、亚马逊跌超1%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌0.7%，谷歌跌超1%，苹果跌近1%。黄金股逆势大涨，科尔黛伦矿业涨超5%，埃尔拉多黄金涨逾4%。中概股多数下跌，中通快递跌超8%，唯品会跌逾7%。美国一季度GDP负增长、关税政策的不确定性以及美联储的货币政策预期，均对市场造成了负面影响。
经济数据：加拿大通胀率回落至去年9月份以来最低，原因是消费者碳税取消及油价下跌。加拿大统计局数据显示，4月份CPI同比上涨1.7%，低于3月份的2.3%。但两项核心通胀指标均值加速至3.2%，超出市场预期。
其他信息：美日第三轮关税谈判拟于5月23日举行，日本正考虑接受美国下调关税税率作为妥协方案，而非全面撤销，以打破当前的谈判僵局。据谈判相关人士称，美方迄今在谈判中拒绝撤销关税，且不打算将日本最关心的汽车、钢铝关税纳入谈判范围。
国内宏观：
股票市场：周二A股震荡走高，小微盘股保持活跃态势，北证50及微盘股指数齐创历史新高，悦己消费题材集体爆发，题材股继续轮动，高位股普遍大跌。截至收盘，上证指数涨0.38%报3380.48点，深证成指涨0.77%，创业板指涨0.77%。市场成交额1.21万亿元。兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示，中国资产的重估可能才刚刚开始。2025年下半年乃至更远，中国资本市场大有可为。A股有望呈现“指数稳，结构牛”的特征。
经济数据：财政部发布财政收支数据显示，4月份，中央一般公共预算收入同比增长1.6%，全国税收收入同比增长1.9%，均为今年以来首次实现月度正增长。1-4月全国一般公共预算支出同比增长4.6%，完成预算的31.5%，支出进度为2020年以来同期最快。
债券市场：国债期货多数微幅下滑，30年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率整体上行，幅度多在1个bp左右。央行开展3570亿元逆回购操作，单日净投放1770亿元，资金面继续向宽改善。机构称，新债供给与季节性因素或导致5月资金面存在边际收紧压力，债市短期料仍以震荡运行为主。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.2207，较上一交易日下跌82个基点，夜盘收报7.2165。人民币对美元中间价报7.1931，调贬15个基点。央行召开金融支持实体经济座谈会指出，有序推进人民币国际使用，提高贸易和投融资便利化水平。
其他信息：我国最新一期LPR出炉，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，为去年10月以来首次下调。与此同时，国有六大行及部分股份行启动年内首次人民币存款利率下调，对活期、定期、通知存款利率下调幅度在5到25bp之间，其中一年期存款首次跌破“1%”。多家国有银行大额存单利率也同步下调，部分期限降幅高达35bp。紧随LPR下调，北京、上海下调房贷利率10个基点。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股上涨，市场成交量1.21万亿，较昨天缩量923.5亿，全市场3836只股票上涨，1376只股票下跌，宠物经济、航空、汽车涨幅居前，港口、军工、海运跌幅较大。5月12日，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：美国将4月2日对中国商品加征的关税，其中24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；取消4月8日和4月9日加征的关税。中国将相应的24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消此后加征的关税。即中国对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天，这10%是对等关税；美国对中国商品关税税率从145%降至30%，为期90天，这30%是对等关税+20%芬太尼关税。本次会谈结果远超市场预期，中美之间关税基本回到4月2日之前，并且和其他国家一样有90天缓冲期，为后续的沟通和谈判奠定基础，这表明特朗普想通过加征关税来减小中美贸易逆差的企图已经失败，美国无法承担加征关税带来的滞涨后果，关税战缓和是一个确定的方向，有利于提振全球市场情绪，A股内外环境更加乐观。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收3292.60美元/盎司（1.83%），截至20日15点收盘，沪金收754.38民币/克（0.48%），黄金T+D收752.19元人民币/克（0.23%）。
总体分析：
亚市围绕3225美元窄幅波动，美市直线拉升后不断走高。往后看，贸易谈判取得阶段性进展降低全球贸易紧张局势，市场避险情绪快速降温，美国经济从“类滞涨”切回“软着陆”预期，改善美国相对吸引力，美元计价资产出现不同程度回升，以及地缘政治的边际改善，打击避险情绪，均对金价构成压力。但由于美国强预期未转变成强现实、全球经贸政策与前景的不确定性加大、地缘冲突结束仍需时间、央行购金需求等，逢低买入盘仍会流入，金价仍会企稳，支撑位关注3125、3070美元。而黄金的中长期趋势性上涨逻辑仍有效：一是特朗普政府及其与各国关税博弈依然具有不确定性与反复性，90天暂缓期限后的政策前景难以预估，全球经贸前景难言乐观，地缘风险较大，避险情绪支撑；二是美国债务高企与无法实现的赤字削减目标，以及特朗普政府的随意性，破坏美国长期信用，美元替代品——黄金配置需求上升，西方私人部门黄金ETF投资与央行购金持续增加。关注实际经济数据变化和关税谈判进展，或触发行情的新方向。整体而言，短期内震荡调整，中长期趋势上行。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，5月19日中国47港进口铁矿石库存总量14627.63万吨，较上周一下降258.25万吨；45港库存总量14055.63万吨，环比下降285.25万吨。
2. Mysteel数据，5月20日全国主港铁矿石成交101.50万吨，环比增23.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.11万吨，环比增3.1%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3190，稳，10合约基差132。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，周环比增1.3%，同比降1.8%，表需快速修复上周跌幅，周环比增22%，同比降10.3%；总库存再度下降，周环比降5.2%，同比降30%，其中，钢厂库存环比降1.7%，同比降17%，社会库存环比降6.6%，同比降34%。数据显示上周螺纹供需双增，总库存低位去化，5月中下旬即将进入淡季时节，终端需求大概率延续弱势表现。后期主要风险来自于终端需求强度难超预期，已公布前4月房地产数据依然疲软；供给的回升弹性大于需求以及炉料负反馈风险仍存。螺纹盘面价格在3000点附近面临成本支撑，弱势运行为主，中期仍保持逢高沽空思路不变。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格763，涨1，09合约基差112。基本面来看，上周澳巴发运量环比增283.6万吨，45港到港量环比减少83.3万吨，年初以来累计到港量同比下降约4.4%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量高位小幅回落，环比降0.35%，同比增3.3%，年初以来累计同比增速3.9%；库存端，上周45港口库存环比降0.5%，同比降3.5%，247家钢厂库存环比基本持平，同比降3.4%，总库存环比降0.1%，同比增0.7%，数据显示，近期铁矿供需双强，铁水产量持续回升至高位水平，对铁矿需求有支撑，供给也重回高位，港口库存小幅累库，供需处于平衡状态。后期来看，终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率，决定了铁水增产空间或已有限，后期铁矿供给回升弹性大于需求，供需格局将趋于宽松。预计铁矿跟随螺纹走势，并以挤压钢厂利润为主要驱动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、据伊朗迈赫尔新闻报道，伊朗最高领袖哈梅内伊对与美国的核谈判能否达成协议表示怀疑，因为伊朗正在审查举行第五轮谈判的提议。路透社援引StoneX分析师Alex Hodes的话说，如果美国对伊朗制裁放松，这两国之间的协议将使伊朗的石油出口量每天增加30万桶至40万桶。
2、Trump的言论限制了油价跌幅，他表明不准备加入欧洲对俄罗斯实施新制裁而向俄罗斯施压的行列，而普京和乌克兰将立即开始停火谈判。
市场表现：
俄乌和谈有望再度加速，市场情绪有所缓和，国际油价下跌。NYMEX原油期货06合约62.56跌0.13美元/桶，环比-0.21%；ICE布油期货07合约65.38跌0.16美元/桶，环比-0.24%。中国INE原油期货主力合约2507涨3.2至464.6元/桶，夜盘涨3.2至467.8元/桶。
市场分析：
近期原油主要受宏观预期影响，中美贸易谈判顺利大福降低市场担忧，贸易战阴霾短期大幅缓和。而美伊谈判又出现分歧，俄乌谈判或有加速，地缘风险溢价反复。油价短期震荡修复为主。后期聚焦点在于地缘冲突演变以及关税战变数，油价中期修复价格重心。此外OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。短期供给支撑有限。短期油价修复为主，中期关注政策变动，年内油价重心下移后或将逐步修复。交易层面关注波动率下降机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA :
市场表现：
PX09价格6668（-84）；现货价格827（-14）；09基差+202（-32）。
PTA09价格4732（-44）；09基差+122（-76）；加工费366（-65）。
综述：
PX近期盛虹、浙石化降负，开工有所下降，但PTA近期开工偏低，PX基本面维持。进口方面，4月中国PX进口72.16万吨，较前值下滑较多，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润方面，成本支撑转强，PXN上涨较多；
PTA供给方面，近期装置无变动，目前开工率为77.80%，较前值持平，加工费方面，近期PTA整体供应偏低，叠加市场气氛回暖，PTA加工费偏强震荡，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8623.5万吨/年，今日综合开工率为90.4%，较前值下降，瓶片随天气转热进入旺季，开工偏高，支撑聚酯综合开工处于较高位置。产销方面，今日国内聚酯样本企业综合产销率36.63%，市场成交冷淡，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供需维持，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供应维持，需求下降，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
江苏常州某棉企表示，随着中美大幅降低双边关税水平、美国将价值低于800美元小额包裹关税由120%降至54%，90天缓冲期内，很大一部分对美国出口高附加值棉制品订单直接、间接出口将有所恢复，不仅对进口长绒棉、高指标澳棉的消费预期增加，对新疆长绒棉需求也有一定支撑。
市场表现：
美棉2507收于66.12美分/磅，上涨0.73%；郑棉2509收于13395元/吨，上涨0.11%；中国棉花价格指数3128B下调16元/吨，报14550元/吨，基差+1155。
总体分析：
国内方面，自4月中美关税矛盾升级后，中国对美国出口额下降，往上游传导，其中表现为下游订单减少，开工下降，卓创资讯监测，4月底山东棉纺企业开工负荷降至64.38%，较3月底下降6个百分点。但关税在5月12日取得实质性进展，这将会使得下游企业出口成本降低，另外市场信心恢复，下游企业有 望迎来订单修复，带动棉花需求回暖。当前情况对短期棉价会有明显提振。从当前基本面来看，国内棉纺行业消费旺季结束，下游开机率开始下滑，后续需关注棉花价格上涨向下游的传导情况。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，受近期风暴影响，预估阿根廷2024/25年度大豆产量为5000万吨，大雨可能回进一步推迟作物收割并造成产出损失。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1054.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨3美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报292.4美元/短吨，较上一交易日上涨1.2美元。国内豆粕期货主力合约报2889元/吨，较上一交易日上涨3元，豆粕张家港现货价格为2880元/吨，较上一交易日下跌40元，张家港基差收于-9点。
总体分析：
国际方面，近期美豆市场情绪较为乐观，中美贸易关系出现一定缓和，叠加当前市场预期美国将延期生物柴油抵免政策，本周美国对中国2024/25年度大豆净销售量连续第二周为零，销售进度不佳；巴西国家商品供应公司预计巴西大豆产量将达到1.6834亿吨，较去年增长14%，美豆盘面多空交织。国内方面，随着开机及压榨恢复正常，豆粕现货价格高位回落，值此南美大豆到港高峰期，豆粕供应宽松格局逐渐显现，大豆库存持续累库，豆粕库存即将出现低位反弹，内外承压有所减缓，豆粕或将震荡偏弱。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
5月19日，国家统计局发布2025年4月份规模以上工业生产主要数据，数据显示，4月太阳能电池（光伏电池）产量71.93GW，同比增长33.4%；1-4月光伏太阳能电池（光伏电池）累计产量239.06GW，同比增长18.8%。发电量方面，4月太阳能发电量447亿千瓦时，同比增长16.7%；1-4月，太阳能累计发电量1595亿千瓦时，同比增长19.5%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收7940元/吨，幅度-2.34%，百川盈孚553#市场参考价格8259元/吨，参照不通氧553均价基差收于+760点，421盘面折算后现货均价升水960点；多晶硅主力合约收于35625元/吨，幅度-0.99%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价37000元/吨，基差+1375点。
总体分析：
工业硅西北地区电价下调明显，新疆有产能恢复计划，同时四川产区开工提升，并且新增产能稳定投产，于5月底或可达到满产，而云南开工仍变化不大，主流开工将在6月底，当前整体供应偏多，下游有机硅市场相对平稳，关税降低后，市场交易有所升温，终端企业采购积极性有所提升，但供大于求的格局仍未改变，对工业硅消耗依然低位稳定。综上，当前电价下调的预期下主产区开工有上升的趋势，而下游需求疲软暂无利好的驱动，供应将延续宽松，盘面依旧弱势运行为主，关注西南产区复产情况。
多晶硅市场交易双方多保持观望，成交清淡，面对高库存压力，部分生产企业在降负荷生产的基础上将根据实际成交情况进行调整，可能会采取减产检修，部分新增产能延迟投放等措施，尤其西南产区5月开工预期降低。下游硅片企业排产计划逐步下调，行业开工率59%左右，而电池片因排产调整需要时间，开工下调幅度有限，组件端及时调整生产，排产出现明显下降，但依旧供应过剩。当前光伏主产业链在终端需求快速回落背景下，整体维持弱运行状态。综上，多晶硅2506临近交割期，而仓单注册量相对较少，价格波动幅度加大，市场博弈加剧，盘面宽幅偏弱震荡为主，后期关注仓单及政策变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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