宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.65%报42322.75点，标普500指数涨0.41%报5916.93点，录得四连涨，纳指跌0.18%报19112.32点。随着经济衰退的担忧开始消退，市场情绪已转向谨慎乐观。思科涨近5%，可口可乐涨超3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数跌0.86%，亚马逊、脸书跌超2%。中概股普遍下跌，老虎证券跌超8%，阿里巴巴跌逾7%。
经济数据：关税政策不确定性之际，美国经济活动放缓，通胀趋于降温。最新数据显示，美国4月PPI环比意外下跌0.5%，其中服务价格下降0.7%，创2009年以来最大单月跌幅。零售销售环比仅增长0.1%，明显低于3月1.7%的强劲增幅。制造业产值环比下降0.4%，出现六个月来的首次下降。5月住宅建筑商信心指数也下滑至2023年底以来的最低水平。
其他信息：美联储主席鲍威尔表示，美联储正在考虑调整货币政策指导框架的核心内容，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。他指出，美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的时期，这对经济和央行构成艰巨挑战。而随着经济和政策不断变动，长期利率可能会走高。鲍威尔预测，美国4月PCE同比将上涨2.2%左右。
国内宏观：
股票市场：周四A股震荡走弱，科技股全线回调，军工、券商跌幅靠前，大消费走强，化工、港口、航运股再度上涨。截止收盘，上证指数跌0.68%报3380.82点，深证成指跌1.62%，创业板指跌1.92%，市场成交额收缩至1.19万亿元。民生证券指出，在未来一到两个月，关注市场风格的再平衡。华安证券指出，在政策明显加码和基本面出现大幅改善前，市场仍将延续震荡态势不变。
经济数据：国家税务总局最新增值税发票数据显示，4月份，全国企业销售收入增速加快，同比增长4.3%。各地项目建设也在加快推进，建筑业销售收入同比增长6.5%。
债券市场：国债期货多数上涨，30年期主力合约收涨0.24%。银行间主要利率债收益率多数反弹，1-5年国债活跃券收益率上行1-2.5bp。交易员称，央行降准正式生效，流动性持稳而非进一步宽松；整体资金环境依然偏暖，后期关注本月中MLF续做情况。央行5月15日开展645亿元逆回购操作，当日有1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期，单日全口径净回笼2191亿元。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2132，较上一交易日下跌49个基点，夜盘收盘报7.2067。人民币对美元中间价报7.1963，调贬7个基点。德意志银行最新研报指出，关税从峰值回落进一步支持该行看涨离岸人民币的观点，同时认为中国经济增长预测有进一步上调的空间，预计中国将采取更加积极的政策。
其他信息：国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股下跌，市场成交量1.19万亿，较昨天缩量1595亿，全市场1406只股票上涨，3856只股票下跌，化工、煤炭、制药涨幅居前，AI、软件、通讯跌幅较大。5月12日，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：美国将4月2日对中国商品加征的关税，其中24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；取消4月8日和4月9日加征的关税。中国将相应的24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消此后加征的关税。即中国对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天，这10%是对等关税；美国对中国商品关税税率从145%降至30%，为期90天，这30%是对等关税+20%芬太尼关税。本次会谈结果远超市场预期，中美之间关税基本回到4月2日之前，并且和其他国家一样有90天缓冲期，为后续的沟通和谈判奠定基础，这表明特朗普想通过加征关税来减小中美贸易逆差的企图已经失败，美国无法承担加征关税带来的滞涨后果，关税战缓和是一个确定的方向，有利于提振全球市场情绪，A股内外环境更加乐观。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收3243.90美元/盎司（0.%），截至15日15点收盘，沪金收739.82民币/克（-3.20%），黄金T+D收735.39元人民币/克（-3.24%）。
总体分析：
亚市早盘窄幅震荡，之后快速走低跌破3200美元，亚市尾盘获得小幅支撑，之后一路上涨至前一交易日水平。中美贸易进展超预期，短期风险偏好回暖，美元美债收益率反弹，促使黄金加速跌破3200美元。往后看，贸易谈判取得阶段性进展降低全球贸易紧张局势，市场避险情绪快速降温，美国经济从“类滞涨”切回“软着陆”，改善美国相对吸引力，美元计价资产出现不同程度回升，对金价构成压力，市场看空情绪偏重，预计金价加速调整。但由于全球经贸政策与前景的不确定性加大、地缘冲突不断、央行购金需求等，逢低买入盘仍会流入，金价仍会企稳，支撑位关注3096、2970美元。而黄金的中长期趋势性上涨逻辑仍有效：一是特朗普政府及其与各国关税博弈依然具有不确定性与反复性，90天暂缓期限后的政策前景难以预估，全球经贸前景难言乐观，地缘风险较大，避险情绪支撑；二是美国债务高企与无法实现的赤字削减目标，以及特朗普政府的随意性，破坏美国长期信用，美元替代品——黄金配置需求上升，西方私人部门黄金ETF投资与央行购金持续增加。关注实际经济数据变化和关税谈判进展，或触发行情的新方向。整体而言，短期内震荡调整，中长期趋势上行。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应883.69万吨，周环比下降5.82万吨，降幅0.7%。五大钢材总库存1430.66万吨，周环比降45.41万吨，降幅3.1%。五大品种周消费量为913.76万吨，环比增加8%；其中建材消费环比增16.2%，板材消费环比增5.2%。
2. Mysteel数据，5月15日全国主港铁矿石成交100.70万吨，环比减18.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.00万吨，环比减16.5%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3240，跌10，10合约基差122。基本面来看，本周螺纹产量小幅回升，周环比增1.3%，同比降1.8%，表需快速修复上周跌幅，周环比增22%，同比降10.3%；总库存再度下降，周环比降5.2%，同比降30%，其中，钢厂库存环比降1.7%，同比降17%，社会库存环比降6.6%，同比降34%。数据显示本周螺纹供需双增，总库存低位去化，5月中下旬即将进入淡季时节，终端需求大概率延续弱势表现。后期主要风险来自于终端需求强度难超预期，供给的回升弹性大于需求；炉料负反馈风险仍存。中美关税博弈缓和，市场情绪改善，螺纹盘面价格在3000点附近面临成本支撑，宏观因素和成本共振，螺纹短期或迎来反弹行情，中期仍保持逢高沽空思路不变。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格773，跌5，09合约基差111。基本面来看，上周澳巴发运量环比下降117.9万吨，45港到港量环比减少95.1万吨，年初以来累计到港量同比下降约5.1%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量高位微增，环比增0.1%，同比增4.8%，年初以来累计同比增速4%；库存端，上周45港口库存环比降0.5%，同比降3.5%，247家钢厂库存环比降4%，同比降3.9%，总库存环比降2.1%，同比增1.1%，数据显示，近期铁矿供需双强，铁水产量持续回升至高位水平，对铁矿需求有支撑，供给也重回高位，港口库存小幅累库，供需处于平衡状态。后期来看，终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率，叠加美国关税政策长期影响钢材出口，决定了铁水增产空间或已有限，后期铁矿供给回升弹性大于需求，仍将维持宽松格局。短期市场情绪改善，宏观因素回暖，预计铁矿跟随螺纹走势，反弹并以挤压钢厂利润为主要驱动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国全国广播公司新闻台14日报道，伊朗最高领袖哈梅内伊的政治顾问沙姆哈尼在接受该台采访时表示，作为解除对伊朗所有经济制裁的条件，伊朗愿承诺永远不制造核武器，销毁其高浓缩铀库存，同意只将铀浓缩到民用所需的较低水平，并允许国际机构监督这一进程。
2、国际能源署预测，尽管其需求增长预测略有上调，但今年石油市场供需平衡将更为宽松。周四国际能源署发布了5月份《石油市场月度报告》,报告认为，经济逆风加上电动汽车销量创纪录高位,将使2025年剩余时间内全球石油日均需求增长降至65万桶。按此速度，全球石油日均需求增长将从今年第一季度的99万桶放缓。
市场表现：
市场预期美国与伊朗可能就核问题达成协议，且国际能源署认为供应将略显充裕，国际油价下跌。NYMEX原油期货06合约61.62跌1.53美元/桶，环比-2.42%；ICE布油期货07合约64.53跌1.56美元/桶，环比-2.36%。中国INE原油期货主力合约2507跌6.6至471.7元/桶，夜盘跌10.1至461.6元/桶。
市场分析：
近期原油主要受宏观预期影响，中美贸易谈判顺利大福降低市场担忧，贸易战阴霾短期大幅缓和。而美伊谈判顺利，地缘风险溢价下降，限制油价涨幅。油价短期震荡修复为主。后期聚焦点在于地缘冲突演变以及关税战变数，油价中期修复价格重心。此外OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。短期供给支撑有限。短期油价修复为主，中期关注政策变动，年内油价重心下移后或将逐步修复。交易层面关注波动率下降机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE :
2509价格7298，-41，国内两油库存79万吨，-3万吨，现货7360附近，基差+62。
PP :
2509价格7161，-32，现货拉丝7320附近，基差+159。
综述 聚烯烃方面5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所增加，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计环比维持；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
受开斋节和孟加拉新年工作日减少影响，2025年4月份孟加拉服装出口额达23.94亿美元，同比增加0.44%；环比下降30.61%。其中，机织服装出口额10.83亿美元，同比下降4.65%，环比下降34%；针织服装出口额达13.1亿美元，同比增加5.08%，环比下降27.45%。
市场表现：
美棉2507收于65.49美分/磅，上涨0.02%；郑棉2509收于13415元/吨，上涨0.19%；中国棉花价格指数3128B上调40元/吨，报14524元/吨，基差+1109。
总体分析：
因周度销售数据不理想，美棉受到拖累。国内方面，当前全国棉花播种已基本结束，全国范围内棉苗长势普遍较好。其中新疆整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。据Mysteel数据显示，截至5月9日当周纺纱厂开机率为74.4%，同比去年下降5个百分点，刷新两个半月最低水平；织布厂开机率为41.8%，同比去年下降12.6个百分点；全国棉花周度商业库存382万吨，同比去年增加13万吨。纺纱利润持续走弱，企业在原料采购策略上更趋保守，仅根据实际生产需求补充库存，严格控制原料储备规模。当前国内棉花供应保持充足，下游需求表现偏弱，叠加新棉播种结束且产区天气尚可，短期郑棉低位震荡。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1053.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌22.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报296.3美元/短吨，较上一交易日上涨4.3美元。国内豆粕期货主力合约报2923元/吨，较上一交易日上涨9元，豆粕张家港现货价格为3050元/吨，较上一交易日下跌50元，张家港基差收于127点。
总体分析：
国际方面，近期市场等待中美谈判进展，从近期天气来看，美豆播种顺利，对盘面有所施压，5月定产供需报告显示，预估2025/26年度美豆产量及出口较2024/25减少，压榨量增加，期末库存下降，当前巴西即将完成收割，阿根廷收割进度虽较往年同期有所放缓，但近期速度明显增加，外盘上行空间或将有限。国内方面，终端养殖饲料需求良好，下游饲料企业积极提货，提货及成交量均明显上涨，短期现货供应恢复节奏偏慢，对现货价格有一定支撑，后续随着进口大豆到港高峰期来临，开工及压榨有较大提升空间，预计豆粕将维持震荡行情，内外盘联动性不高。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
5月7日，新疆维吾尔自治区工业和信息化厅发布了关于新疆特变电工楼兰新材料技术有限公司若羌县二期10万吨/年工业硅合规产能的公告，计划在巴州若羌县工业园建设8台33000KVA高纯工业硅矿热炉及矿热炉车间、循环水泵房、除尘系统、余热发电、制氧站、空压站、机修间等辅助设施，年产高纯工业硅10万吨，作为特变电工新特能源股份有限公司乌鲁木齐甘泉堡新材料产业园10万吨/年多晶硅项目的配套转化项目。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8410元/吨，幅度+0.36%，百川盈孚市场参考价格9552元/吨，参照不通氧553均价基差收于+590点，421盘面折算后现货均价升水790点；多晶硅主力合约收于37920元/吨，幅度-0.68%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价37600元/吨，基差-320点。
总体分析：
工业硅新疆产区开工依然偏弱，后续存在继续检修停产的可能性，四川地区平水期电价下调，开工有所增加，云南主流开工在6月底，但当前生产企业成本压力较大，丰水期开工存在不确定性，预计不及往年同期水平，下游有机硅市场相对平稳，价格下降后出货量增加，库存有所去化，供需矛盾得到缓解，后期将延续当前企稳态势，对工业硅消耗依然低位稳定。综上，工业硅西北开工有下降趋势，而西南地区开工将逐渐走高，整体产出相对稳定，下游需求延续疲软，供需面并未改善，盘面偏弱运行，关注西南产区复产情况。
多晶硅市场成交清淡，现货价格疲弱，部分企业在5月有减产或停产计划，下游采购相对谨慎，多晶硅库存小幅累积，而下游硅片价格延续下跌趋势，行业整体开工59%左右，开工出现下滑，大部分专业化企业逐步减产，硅片行业暂无库存压力，在终端需求快速回落的影响下，整个光伏主产业链较低迷，当前多晶硅注册仓单量270吨。综上，多晶硅基本面延续弱势，当前仓单注册量较少，持仓量持续攀升，随着主力合约2506交割期的到来，价格波动幅度提高，建议观望为主，后期关注仓单变化及供给端开工。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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