宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.21%报42051.06点，标普500指数涨0.1%报5892.58点，纳指涨0.72%报19146.81点。默克跌超4%，安进跌逾3%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨1.57%，英伟达、特斯拉涨超4%。中概股多数上涨，腾讯音乐涨超15%，大健云仓涨逾5%。市场继续关注国际贸易局势及其对美股后续走势可能产生的影响。交易员担忧这轮反弹可能已经见顶。
经济数据：美国总统特朗普访问卡塔尔期间，双方签署经贸、防务等领域的多项合作协议。美国白宫发布声明称，协议预计将带来至少1.2万亿美元的经济交流。其中，波音公司斩获史上最大单笔订单，金额高达2000亿美元。
其他信息：美国众议院筹款委员会批准了特朗普数万亿美元新减税措施。目前议员们继续就法案中的州和地方税收减免以及开支削减进行谈判，目标是在本月底前在众议院通过该立法。
国内宏观：
股票市场：周三A股震荡走高，上证指数收复3400点关口，大金融集体爆发，千亿巨头中国人保罕见涨停，航运、化工股表现强势，军工股则延续跌势。截止收盘，上证指数涨0.86%报3403.95点，深证成指涨0.64%，创业板指涨1.01%，市场成交额1.35万亿元。中信证券认为，今年将是市场风格从题材轮动转变为核心资产占优的关键拐点年份。
经济数据：央行发布数据显示，4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。今年前四个月，人民币贷款增加10.06万亿元，社会融资规模增量16.34万亿元。4月，企业新发放贷款平均利率约3.2%，比上月低约4个基点，保持历史低位水平。据《金融时报》，今年以来，存款向理财搬家现象明显减少，对M2增速形成上拉效应。业内人士对此表示，长期看，M2增速宜作为观测性指标。
债券市场：国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.23%。银行间主要利率债收益率反弹，5年期国债活跃券收益率上行1.9bp。交易员称，中美关税战暂时休战的短期影响已基本结束，市场将持续追踪双方后续的谈判进展。短期看，国内债市仍难破震荡局面。央行开展920亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1035亿元。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2083，较上一交易日下跌71个基点，夜盘收盘报7.2090。人民币对美元中间价调升35个基点，报7.1956，创4月3日以来最高。东方金诚首席宏观分析师王青预计，汇市情绪改善，短期内人民币对美元汇率还有一定升值动能。
其他信息：中方针对美方芬太尼关税的反制措施仍然有效。外交部发言人林剑表示，美方以芬太尼为借口对中国无理加征两轮关税，中方均第一时间采取包括关税和非关税措施在内的反制举措，坚定维护自身正当权益。这些反制措施仍然有效。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收3180.70美元/盎司（-2.07%），截至14日15点收盘，沪金收761.72民币/克（-0.11%），黄金T+D收758.60元人民币/克（-0.07%）。
总体分析：
亚市震荡走低，再次在3222美元获得支撑，欧市早盘小幅回升，美市早盘跳水40美元。往后看，中美贸易进展超预期，短期风险偏好回暖，美元美债收益率反弹，黄金大跌。往后看，贸易谈判进展引发市场情绪波动将成为主导金价走势的主要运行逻辑，由于今年金价一度30%的上涨导致其向下调整大于向上弹性，未来价格大概率继续震荡下行，但在美国与各国贸易立场差距拉大的趋势下，逢低买入盘将支撑金价，因此预计将呈现窄幅震荡，支撑点位3246美元，但不排除贸易协议进展带来金价宽幅回调压力，下一个支撑点位3197美元。而黄金的中长期趋势性上涨逻辑仍有效：一是特朗普政府及其与各国关税博弈依然具有巨大的不确定性，贸易谈判进程可能不会短于90天的暂缓期限，地缘风险仍然较大，市场避险情绪高温难证伪；二是美联储观望态度与特朗普“自毁式”经济攻击，增加经济前景担忧，实际利率中枢水平下移，黄金配置的性价比上升，西方私人部门黄金ETF投资带来较大增量；三是美国债务高企与无法实现的赤字削减目标，削弱美元体系的稳定性，美债抛售与黄金对冲或刺激央行的进一步购金。关注实际经济数据变化和关税谈判进展，或触发行情的新方向。整体而言，短期内震荡调整，中长期趋势上行。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2902元/吨，周环比下调4元/吨，与5月14日普方坯出厂价格2980元/吨相比，钢厂平均盈利78元/吨。
2. Mysteel数据，5月14日全国主港铁矿石成交123.30万吨，环比增65.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.98万吨，环比增22.4%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3250，涨30，10合约基差123。基本面来看，上周螺纹产量小幅下降，周环比降4.2%，同比降3.6%，表需大幅下降，周环比降27%，同比降18%；总库存出现累库，周环比增1.5%，同比降28.5%，其中，钢厂库存环比增8.7%，同比降19.6%，社会库存环比降1.2%，同比降31.6%。数据显示螺纹供需双降，表需降幅更大，总库存低位出现累库，本周数据走弱有部分节假日因素，后期需求表现仍有待观察，5月中下旬即将进入淡季时节，终端需求大概率延续弱势表现。后期主要风险来自于终端需求强度难超预期，供给的回升弹性大于需求；炉料负反馈风险仍存。中美关税博弈缓和，市场情绪改善，螺纹盘面价格在3000点附近面临成本支撑，宏观因素和成本共振，螺纹短期或迎来反弹行情，中期仍保持逢高沽空思路不变。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格778，涨13，09合约基差116。基本面来看，上周澳巴发运量环比下降117.9万吨，45港到港量环比减少95.1万吨，年初以来累计到港量同比下降约5.1%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量高位微增，环比增0.1%，同比增4.8%，年初以来累计同比增速4%；库存端，上周45港口库存环比降0.5%，同比降3.5%，247家钢厂库存环比降4%，同比降3.9%，总库存环比降2.1%，同比增1.1%，数据显示，近期铁矿供需双强，铁水产量持续回升至高位水平，对铁矿需求有支撑，供给也重回高位，港口库存小幅累库，供需处于平衡状态。后期来看，终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率，叠加美国关税政策长期影响钢材出口，决定了铁水增产空间或已有限，后期铁矿供给回升弹性大于需求，仍将维持宽松格局。短期市场情绪改善，宏观因素回暖，预计铁矿跟随螺纹走势，反弹并以挤压钢厂利润为主要驱动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、欧佩克发布了5月份《石油市场月度报告》。欧佩克对全球贸易形势的发展持谨慎乐观态度，维持全球石油日均需求预估不变。在这份报告中表示：“过去两个月的贸易谈判……已显示出潜在的缓和途径，支持了有关主要贸易伙伴将成功实现较低关税税率的设想。”。
2、美国能源信息署数据显示，截止5月9日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.4148亿桶，比前一周增长398.2万桶；美国商业原油库存量4.4183亿桶，比前一周增长345.4万桶；美国汽油库存总量2.24706亿桶，比前一周下降102.2万桶；馏分油库存量为1.03553亿桶，比前一周下降315.5万桶。
市场表现：
美国商业原油库存增长，叠加OPEC+延续增产操作，国际油价下跌。NYMEX原油期货06合约63.15跌0.52美元/桶，环比-0.82%；ICE布油期货07合约66.09跌0.54美元/桶，环比-0.81%。中国INE原油期货主力合约2507涨4.9至478.3元/桶，夜盘涨0.1至478.4元/桶。
市场分析：
近期原油主要受宏观预期影响，中美贸易谈判顺利大福降低市场担忧，贸易战阴霾短期大幅缓和。而美伊谈判顺利，地缘风险溢价下降，限制油价涨幅。同时巴以冲突可能具有长期性及复杂性，而低油价下美国原油产量受限，油价短期震荡修复为主。后期聚焦点在于地缘冲突演变以及关税战变数，油价中期修复价格重心。此外OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。短期供给支撑有限。短期油价修复为主，中期关注政策变动，年内油价重心下移后或将逐步修复。交易层面关注跨期月差走扩、裂解价差走弱机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA：
市场表现：
PX09价格6880（+172），现货价格867（+23）；09基差+315（+16）。
PTA09价格4874（+124）；09基差+245（+47）；加工费390（+39）。
综述：
PX盛虹、浙石化降负，开工略有下调，但PTA近期开工较低，PX基本面偏弱。进口方面，3月中国PX进口84.66万吨，较前值上涨较多，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润方面，成本支撑转强，PXN上升至200附近；
PTA供给方面，近期福建百宏恢复，恒力惠州2#重启，目前开工率为75.25%，较前值持平，加工费方面，PTA近期开工偏低，对PX需求减弱，PX基本面预期弱于PTA，PTA加工费偏强震荡，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8623.5万吨/年，今日综合开工率为90.81%，较前值下降，长丝及短纤受终端纺织市场负反馈影响，近期开工下降，瓶片随天气转热进入旺季，开工提升，支撑聚酯综合开工处于较高位置。产销方面，今日国内聚酯样本企业综合产销率57.35%，较昨日上升，短期来看，宏观利好冲击下，下游补货热情增加。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供应减少，需求维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应维持，需求略降，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2509价格7339，+152，国内两油库存82万吨，-2万吨，现货7400附近，基差+61。
PP :
2509价格7193，+119，现货拉丝7400附近，基差+207。
综述 聚烯烃方面5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所增加，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计环比维持；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
受开斋节和孟加拉新年工作日减少影响，2025年4月份孟加拉服装出口额达23.94亿美元，同比增加0.44%；环比下降30.61%。其中，机织服装出口额10.83亿美元，同比下降4.65%，环比下降34%；针织服装出口额达13.1亿美元，同比增加5.08%，环比下降27.45%。
市场表现：
美棉2507收于65.55美分/磅，下跌1.10%；郑棉2509收于13445元/吨，上涨0.90%；中国棉花价格指数3128B上调100元/吨，报14484元/吨，基差+1039。
总体分析：
因生长条件有利，昨日美棉收跌。国内方面，当前全国棉花播种已基本结束，全国范围内棉苗长势普遍较好。其中新疆整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。据Mysteel数据显示，截至5月9日当周纺纱厂开机率为74.4%，同比去年下降5个百分点，刷新两个半月最低水平；织布厂开机率为41.8%，同比去年下降12.6个百分点；全国棉花周度商业库存382万吨，同比去年增加13万吨。纺纱利润持续走弱，企业在原料采购策略上更趋保守，仅根据实际生产需求补充库存，严格控制原料储备规模。当前国内棉花供应保持充足，下游需求表现偏弱，叠加新棉播种结束且产区天气尚可，短期郑棉低位震荡。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据农业咨询机构表示，如果中美两国无法解决贸易纠纷，美豆出口量预计将会减少20%。
2.据巴西全国谷物出口商协会 预计，巴西5月大豆出口料为1427万吨，较上周预估增加13%，高于上月的1340万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1076美分/蒲式耳，较上一交易日上涨1美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报292美元/短吨，较上一交易日下跌1.6美元。国内豆粕期货主力合约报2914元/吨，较上一交易日上涨28元，豆粕张家港现货价格为3100元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于186点。
总体分析：
国际方面，近期市场等待中美谈判进展，从近期天气来看，美豆播种顺利，对盘面有所施压，5月定产供需报告显示，预估2025/26年度美豆产量及出口较2024/25减少，压榨量增加，期末库存下降，当前巴西即将完成收割，阿根廷收割进度虽较往年同期有所放缓，但近期速度明显增加，外盘上行空间或将有限。国内方面，终端养殖饲料需求良好，下游饲料企业积极提货，提货及成交量均明显上涨，短期现货供应恢复节奏偏慢，对现货价格有一定支撑，后续随着进口大豆到港高峰期来临，开工及压榨有较大提升空间，预计豆粕将维持震荡行情，内外盘联动性不高。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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