宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.64%报42140.43点，标普500指数涨0.72%报5886.55点，纳指涨1.61%报19010.08点。联合健康集团跌近18%，默克跌超4%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨2.02%，英伟达涨超5%，特斯拉涨近5%。中概股涨跌不一，大全新能源涨超7%，世纪互联跌逾11%。市场情绪受到中美关税协议和通胀数据改善的积极影响，尤其是科技板块表现突出。
经济数据：美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。美国总统特朗普利用低于预期的通胀报告再次向美联储主席施压，要求鲍威尔尽快下调利率。交易员继续押注美联储于9月首次降息、10月第二次降息。
其他信息：美国与沙特达成两国有史以来最大规模的商业协议，沙特承诺向美国投资6000亿美元，包括谷歌、DataVolt、甲骨文等公司800亿美元尖端科技投资、接近1420亿美元的史上最高金额军火销售协议等。沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼称，沙特将努力推动在美国投资额达到1万亿美元。
国内宏观：
股票市场：周二A股高开低走，军工股全线调整，光伏、港口航运股大涨，银行股全线走高，上海银行、浦发银行、江苏银行、成都银行创出历史新高。截止收盘，上证指数涨0.17%报3374.87点，深证成指跌0.13%，创业板指跌0.12%，市场成交额1.33万亿元。申万宏源市场研究部联席总监钱启敏表示，在量能扩大前，市场突破3400点仍有难度。
经济数据：中央网信办等四部门印发《2025年数字乡村发展工作要点》，部署9方面26项重点任务。《工作要点》明确，到2025年底，全国行政村5G通达率超过90%。
债券市场：国债期货多数上扬，30年期主力合约涨0.13%。银行间主要利率债收益率回落，30年期国债活跃券收益率下行超2bp。交易员表示，关税战暂缓的冲击快速释放，加之降准降息兑现后，资金面持续宽松，债市持续调整动能仍受限。央行开展1800亿元7天期逆回购操作，单日净回笼2250亿元。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.2012，较上一交易日上升120个基点，盘初一度升破7.19关口，夜盘收报7.2040。人民币对美元中间价调升75个基点，报7.1991。民生银行首席经济学家温彬表示，随着中美贸易摩擦缓和，人民币贬值压力将有所减弱。招商证券首席宏观分析师张静静团队指出，预计国内市场风险偏好将持续回暖，人民币汇率将继续保持在7.10至7.3区间。
其他信息：国家主席习近平出席中拉论坛第四届部长级会议开幕式并发表主旨讲话。习近平强调，当前，世界百年变局加速演进，多重风险交织叠加，各国唯有团结协作，才能维护世界和平稳定，促进全球发展繁荣。关税战、贸易战没有赢家，霸凌霸道只会孤立自身。中方愿同拉方携手启动团结工程、发展工程、文明工程、和平工程、民心工程，共谋发展振兴，共建中拉命运共同体。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股下跌，市场成交量1.33万亿，较昨天缩量148.1亿，全市场1940只股票上涨，3233只股票下跌，海运、港口、银行涨幅居前，军工、机械跌幅较大。5月12日，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：美国将4月2日对中国商品加征的关税，其中24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；取消4月8日和4月9日加征的关税。中国将相应的24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消此后加征的关税。即中国对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天，这10%是对等关税；美国对中国商品关税税率从145%降至30%，为期90天，这30%是对等关税+20%芬太尼关税。本次会谈结果远超市场预期，中美之间关税基本回到4月2日之前，并且和其他国家一样有90天缓冲期，为后续的沟通和谈判奠定基础，这表明特朗普想通过加征关税来减小中美贸易逆差的企图已经失败，美国无法承担加征关税带来的滞涨后果，关税战缓和是一个确定的方向，有利于提振全球市场情绪，A股内外环境更加乐观。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收3254.50美元/盎司（0.82%），截至13日15点收盘，沪金收767.68民币/克（-1.63%），黄金T+D收763.40元人民币/克（-0.92%）。
总体分析：
亚市窄幅震荡，中国黄金ETF遭遇较大抛售后，黄金最低触及3222美元，之后逐步企稳，逢低买盘有所支撑。往后看，中美贸易进展超预期，短期风险偏好回暖，美元美债收益率反弹，黄金大跌。往后看，贸易谈判进展引发市场情绪波动将成为主导金价走势的主要运行逻辑，由于今年金价一度30%的上涨导致其向下调整大于向上弹性，未来价格大概率继续震荡下行，但在美国与各国贸易立场差距拉大的趋势下，逢低买入盘将支撑金价，因此预计将呈现窄幅震荡，支撑点位3246美元，但不排除贸易协议进展带来金价宽幅回调压力，下一个支撑点位3197美元。而黄金的中长期趋势性上涨逻辑仍有效：一是特朗普政府及其与各国关税博弈依然具有巨大的不确定性，贸易谈判进程可能不会短于90天的暂缓期限，地缘风险仍然较大，市场避险情绪高温难证伪；二是美联储观望态度与特朗普“自毁式”经济攻击，增加经济前景担忧，实际利率中枢水平下移，黄金配置的性价比上升，西方私人部门黄金ETF投资带来较大增量；三是美国债务高企与无法实现的赤字削减目标，削弱美元体系的稳定性，美债抛售与黄金对冲或刺激央行的进一步购金。关注实际经济数据变化和关税谈判进展，或触发行情的新方向。整体而言，短期内震荡调整，中长期趋势上行。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，5月12日中国47港进口铁矿石库存总量14885.88万吨，较上周四（5月8日）数据增加121.17万吨；45港库存总量14340.88万吨，较上周四增加102.17万吨。
2. Mysteel数据，5月13日全国主港铁矿石成交74.70万吨，环比减27.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.78万吨，环比减27.8%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3220，稳，10合约基差141。基本面来看，上周螺纹产量小幅下降，周环比降4.2%，同比降3.6%，表需大幅下降，周环比降27%，同比降18%；总库存出现累库，周环比增1.5%，同比降28.5%，其中，钢厂库存环比增8.7%，同比降19.6%，社会库存环比降1.2%，同比降31.6%。数据显示螺纹供需双降，表需降幅更大，总库存低位出现累库，本周数据走弱有部分节假日因素，后期需求表现仍有待观察，5月中下旬即将进入淡季时节，终端需求大概率延续弱势表现。后期主要风险来自于终端需求强度难超预期，供给的回升弹性大于需求；炉料负反馈风险仍存。中美关税博弈缓和，市场情绪改善，螺纹盘面价格在3000点附近面临成本支撑，宏观因素和成本共振，螺纹短期或迎来反弹行情，中期仍保持逢高沽空思路不变。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格765，跌5，09合约基差125。基本面来看，上周澳巴发运量环比下降117.9万吨，45港到港量环比减少95.1万吨，年初以来累计到港量同比下降约5.1%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量高位微增，环比增0.1%，同比增4.8%，年初以来累计同比增速4%；库存端，上周45港口库存环比降0.5%，同比降3.5%，247家钢厂库存环比降4%，同比降3.9%，总库存环比降2.1%，同比增1.1%，数据显示，近期铁矿供需双强，铁水产量持续回升至高位水平，对铁矿需求有支撑，供给也重回高位，港口库存小幅累库，供需处于平衡状态。后期来看，终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率，叠加美国关税政策长期影响钢材出口，决定了铁水增产空间或已有限，后期铁矿供给回升弹性大于需求，仍将维持宽松格局。短期市场情绪改善，宏观因素回暖，预计铁矿跟随螺纹走势，反弹并以挤压钢厂利润为主要驱动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、投资银行高盛仍预计“关税将对美国实际收入、全球GDP和全球石油需求造成重大冲击”，尽管美国近期达成的降低关税的协议，为其对布伦特原油（今年为每桶60美元，2026年为每桶56美元）和西得克萨斯轻质原油（今年为每桶56美元，2026年为每桶52美元）的预测增加了每桶3-4美元的上行风险。经济衰退风险的降低已经减小了油价极低的可能性。
2、美国石油学会数据显示，上周美国原油库存增加，同期美国汽油库存和馏分油库存减少。截止2025年5月9日当周，美国商业原油库存增加428.7万桶；同期美国汽油库存减少137.4万桶；馏分油库存减少367.5万桶。库欣地区原油库存减少85万桶。
市场表现：
市场对贸易争端风险的担忧情绪减弱，叠加美国计划补充战略储备，国际油价上涨。NYMEX原油期货06合约63.67涨1.72美元/桶，环比+2.78%；ICE布油期货07合约66.63涨1.67美元/桶，环比+2.57%。中国INE原油期货主力合约2507涨7.8至473.4元/桶，夜盘涨9.1至482.5元/桶。
市场分析：
近期原油主要受宏观预期影响，中美贸易谈判顺利大福降低市场担忧，贸易战阴霾短期大幅缓和。而美伊谈判顺利，地缘风险溢价下降，限制油价涨幅。同时巴以冲突可能具有长期性及复杂性，而低油价下美国原油产量受限，油价短期震荡修复为主。后期聚焦点在于地缘冲突演变以及关税战变数，油价中期修复价格重心。此外OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。短期供给支撑有限。短期油价修复为主，中期关注政策变动，年内油价重心下移后或将逐步修复。交易层面关注跨期月差走扩、裂解价差走弱机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA：
市场表现：
PX09价格6708（+54），现货价格844；09基差+299。
PTA09价格4750（+40）；09基差+198（+26）；加工费351。
综述：
PX盛虹、浙石化降负，开工略有下调，但PTA近期开工较低，PX基本面偏弱。进口方面，3月中国PX进口84.66万吨，较前值上涨较多，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润方面，成本支撑转强，PXN上升至200附近；
PTA供给方面，近期福建百宏恢复，恒力惠州2#重启，目前开工率为75.25%，较前值上升，加工费方面，PTA近期开工偏低，对PX需求减弱，PX基本面预期弱于PTA，PTA加工费偏强震荡，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8623.5万吨/年，今日综合开工率为90.95%，较前值上涨，长丝及短纤受终端纺织市场负反馈影响，近期开工下降，瓶片随天气转热进入旺季，开工提升，支撑聚酯综合开工处于较高位置。产销方面，今日国内聚酯样本企业综合产销率55.13%，较昨日下降，短期来看，宏观利好冲击下，下游补货热情增加。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供应减少，需求增加，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供需上升，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2509价格7187，+97，国内两油库存84万吨，-2万吨，现货7340附近，基差+153。
PP :
2509价格7074，+44，现货拉丝7320附近，基差+246。
综述 聚烯烃方面5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所增加，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计环比维持；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
2024/25年度全球供需平衡表中，产量、消费量和贸易量较4月有所上调，期初库存未变，期末库存有所下调。5月预测全球棉花产量为2565.1，同比减少71万吨。由于早期收获良好，澳大利亚产量上调4.35万吨，因而全球产量上调。巴基斯坦和越南的消费量、进口量各上调6.53万吨，中国进口量则下调10.89万吨。全球期末库存下调超9.8万吨，至1707万吨，库存消费比为67.1%。
市场表现：
美棉2507收于66.41美分/磅，下跌0.33%；郑棉2509收于13330元/吨，上涨1.41%；中国棉花价格指数3128B上调197元/吨，报14384元/吨，基差+1054。
总体分析：
因USDA偏空报告影响，昨日美棉收跌。国内方面，当前全国棉花播种已基本结束，全国范围内棉苗长势普遍较好。其中新疆整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。据Mysteel数据显示，截至5月9日当周纺纱厂开机率为74.4%，同比去年下降5个百分点，刷新两个半月最低水平；织布厂开机率为41.8%，同比去年下降12.6个百分点；全国棉花周度商业库存382万吨，同比去年增加13万吨。纺纱利润持续走弱，企业在原料采购策略上更趋保守，仅根据实际生产需求补充库存，严格控制原料储备规模。当前国内棉花供应保持充足，下游需求表现偏弱，叠加新棉播种结束且产区天气尚可，短期郑棉低位震荡。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据美国农业部5月供需报告显示，预计美豆2025/26年度大豆期末库存为2.95亿蒲式耳，低于市场预期的的3.62亿蒲式耳；2024/25年度美豆期末库存预计为3.5亿蒲式耳，低于市场预期的3.69亿蒲式耳。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1075美分/蒲式耳，较上一交易日上涨5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报293.6美元/短吨，较上一交易日下跌4.7美元。国内豆粕期货主力合约报2886元/吨，较上一交易日下跌22元，豆粕张家港现货价格为3100元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于214点。
总体分析：
国际方面，近期市场等待中美谈判进展，从近期天气来看，美豆播种顺利，对盘面有所施压，5月定产供需报告显示，预估2025/26年度美豆产量及出口较2024/25减少，压榨量增加，期末库存下降，当前巴西即将完成收割，阿根廷收割进度虽较往年同期有所放缓，但近期速度明显增加，外盘上行空间或将有限。国内方面，终端养殖饲料需求良好，下游饲料企业积极提货，提货及成交量均明显上涨，短期现货供应恢复节奏偏慢，对现货价格有一定支撑，后续随着进口大豆到港高峰期来临，开工及压榨有较大提升空间，预计豆粕将维持震荡行情，内外盘联动性不高。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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