宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨2.66%报39186.98点，标普500指数涨2.51%报5287.76点，纳指涨2.71%报16300.42点。3M公司涨超8%，旅行者集团涨逾4%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨2.84%，特斯拉涨超4%，亚马逊涨逾3%。中概股普遍上涨，比特小鹿涨超23%，禾赛科技涨逾12%。
经济数据：欧洲央行调查显示，预计2025年欧元区经济增长0.9%，此前预测为1.0%；2025年通胀率预计为2.2%，3个月前预测为2.1%；2026年通胀预期为2.0%，三个月前预测为1.9%。
其他信息：国际货币基金组织（IMF）发布的4月《世界经济展望报告》显著调降全球经济增速，并警告贸易紧张局势的迅速升级和极高的政策不确定性预计将对全球经济活动产生重大影响。IMF基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测，全球经济增长率将在2025年降至2.8%，在2026年降至3%，显著低于今年1月预测的两年均为3.3%。上述参考预测中，IMF将今年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%，调降幅度之大，位居主要发达经济体之首；预测明年美国经济增速将放缓至1.7%。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数涨跌不一，沪指盘中一度站上3300点，日线实现8连阳。统一大市场题材爆发，智慧物流、供销社、跨境支付方向携手上涨，科技股哑火。截至收盘，上证指数涨0.25%报3299.76点，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.82%。市场成交1.12万亿元，上日为1.07万亿元。
经济数据：中汽协数据显示，1-3月，销量排名前十位的轿车生产企业共销售185.1万辆，占轿车销售总量的68.9%。在上述十家企业中，与上年同期相比，比亚迪股份、吉利汽车、上汽通用五菱和中国一汽销量均呈两位数增长，其他企业销量呈不同程度下降。
债券市场：中国央行公开市场再度净投放，资金整体均衡向宽。国债期货集体上涨，30年期主力合约涨0.5%。银行间主要利率债收益率普遍下行，幅度多在1-2个bp之间。交易员称，近期债市继续围绕宽货币预期摆动，短期内关注央行本月买断逆回购到期续做情况。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.3145，较上一交易日下跌265个基点，夜盘收盘报7.3060。人民币对美元中间价报7.2074，较上一交易日调贬19个基点。
其他信息：中央汇金持仓曝光！最新披露的基金一季报显示，中央汇金买入了多只沪深300ETF。其中，华泰柏瑞沪深300ETF获增持3.63亿份，易方达沪深300ETF获增持超5亿份，华夏沪深300ETF获增持约1.57亿份，嘉实沪深300ETF获增持1.17亿份。本次增持的主体是中央汇金资产管理有限责任公司，而另一主体中央汇金投资有限责任公司则是选择了按兵不动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股回调，市场成交量1.12万亿，较昨天放量475.7亿，全市场2529只股票上涨，2669只股票下跌，港口、制药、零售涨幅居前，互联网、算力、工业机械跌幅较大。当前，特朗普的关税政策在经历金融市场的巨大冲击后态度有所软化，关税冲击第一阶段结束，进入各国对美谈判的第二阶段。特朗普团队成员针对关税问题也存在许多分歧，以财政部长贝森特为代表的一派认为关税更多是一种谈判手段，最终的目的是要逼迫其他国家在贸易外交等问题上让步，因此贝森特认为关税对通胀的影响是暂时性的；但以首席贸易顾问纳瓦罗为代表的一派认为关税是为了实现贸易安全，最终目的是实现美国的零逆差，这样关税的影响将会是长期深远的；目前看贝森特主导了关税谈判，市场对关税升级的担忧有所缓和。提高关税的后果由消费者还是生产者承担会产生不同的结果，中国在此次关税冲突中显示了强硬的态度，通过人民币贬值或者生产企业让利的方式来让中国承担关税代价的概率较低，因此此次关税冲突的成本大概率有很大部分由美国消费者承担，这增加了美国经济陷入“滞涨”的可能性。关税的提高会增加各国国际贸易中的摩擦成本，企业在面临关税政策的不确定性时也会采取观望的态度，推迟产品生产，关税弹性系数高的进口商品的消费量也会减少，这会增加经济运行的成本，不利于全球经济的增长，在当前美国财政支出有所退坡的情况下，消费的缩减会增加美国经济停滞增长的风险。当前美国服务通胀充满粘性，而关税带来的输入性通胀又会额外增加美国通胀的压力，美国通胀容易出现二次反弹，通胀的反弹预期会给美联储行为造成更多约束，由于特朗普关税政策的巨大不确定性，美联储需要更多时间去评估关税的后果，预计6月份美联储降息的概率较低，美联储仍会坚持“数据依赖”的决策原则，等待失业率出现大幅飙升或出现系统性金融风险的情况下才会考虑降息。
特朗普加征“对等关税”会给中国的出口造成一定的负面影响，外贸的压力需要国内政策加码去对冲，促进经济内循环，增加消费占比。从财政政策上看，财政政策基调为“更加积极”，我国财政空间巨大，根据BIS的测算，我国的政府杠杆率与主要欧美国家相比处于较低水平，未来可根据经济形势适时增加财政力度。从货币政策上看，货币政策基调为“适度宽松”，国内利率处于较低水平，降息降准对国内经济的刺激效果边际递减，同时央行还面临人民币汇率和国内银行利差缩小的压力，因此短时间内再次降准降息需要考虑政策节奏。预计进一步宽松货币需要根据以下条件进行判断，一是在政府债券密集发行时配合财政发债，二是在经济下行压力加大时稳增长稳预期，三是托底资本市场。中国的政策空间巨大，可以有效对冲增加关税引发的出口压力。
美国的关税降低了投资者的风险偏好，全球资产在一定程度上出现了流动性危机，中国股市也遭受了巨大的跌幅，但随后在国家队的及时强势救市举措下，A股迎来强势反弹。从长期维度看，由于关税冲突对许多上市公司的盈利会造成实质性的负面影响，因此A股的点位中枢也会有所降低，但由于有政策的托底预期，因此A股的中枢下降有限。由于特朗普政策巨大的不确定性，全球风险资产的波动性加大，短时间内若A股因为关税政策反复出现大幅调整，在国家队资金托底股市带来的底部支撑下，可参与市场反弹的博弈交易。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收3346美元/盎司（-2.32%），截至22日15点收盘，沪金收831.42元人民币/克（4.13%），黄金T+D收826.67元人民币/克（3.39%）。
总体分析：
亚市早盘黄金继续冲高，刷新高至3500美元，之后在超买压力下回调30美元，美市继续下跌到3400下方。中国黄金进口配额上升，全球投资者风险偏好大幅降低，叠加美联储表示“不托底”，加剧避险情绪，推动北美、欧洲以及亚太地区黄金ETF持续净流入，推升金价不断上涨，并创历史新高。临近美国假期，部分投资者选择获利了结，导致金价小幅回调。往前看，特朗普关税政策不确定性偏高，新一轮博弈与拉扯的时间和影响程度不确定，全球投资者避险情绪仍然浓厚，而对美国经济来说，关税短期内推高物价水平和通胀预期，破坏总需求，经济增长可能会加速放缓，同时美联储降息预期高度不确定性，强化经济预期的自我恶化，增加私人部门购金意愿。此外，地缘局势陷入僵局，避险情绪整体偏高，对金价继续构成支撑。因此短期黄金强势格局难证伪，短线获利了结或导致金价波动，但可预见的是，随着抛压缓解、弱预期转变成弱现实后，将带来新一轮的涨势，因此在其强势上涨周期出现的任何大幅回调可能成为布局良机。中期来看，基准情形认为美国经济增长中性偏弱，通胀回升风险较高但衰退预期加深，美联储政策不确定加大、观望概率较高，经济下行压力较大，特朗普政府面临的困境较大，短期内财政扩张偏强，债务上限超预期风险上升，北美投资需求增加；欧洲财政改革提振经济增长、货币政策整体偏宽松呵护经济，日本工资增速与加息前景乐观，非美货币具有韧性，美元相对承压，叠加不确定视角下多元化外汇储备意愿强烈，新兴市场央行和欧亚投资者购金需求较高；随着金价企稳，AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来的金饰消费均较为稳健。矿产金产量相对刚性，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，逢低入场，降波参与。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，4月14日-4月20日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1218.8万吨，环比下降26.3万吨，库存小幅去库，目前库存绝对量略低于年初以来的平均水平。
2. Mysteel数据，4月22日全国主港铁矿石成交105.30万吨，环比减13.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.96万吨，环比减31.6%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3160，跌20，10合约基差85。基本面来看，上周螺纹产量下降，周环比降1.4%，同比增9.2%，表需大幅增加，周环比增8.4%，同比降2.8%；总库存降幅加快，周环比降5.7%，同比降32%，其中，钢厂库存环比降6.6%，同比降29%，社会库存环比降5.4%，同比降33%。数据显示短期螺纹供应下降而需求增加，总库存低位并且去库速度加快，库存位于绝对低位水平。螺纹供需格局边际改善，但仍应警惕供应上行弹性大于需求，终端需求的弱势表现令螺纹承压。后期主要风险来自于终端需求强度难超预期，供给的回升弹性大于需求；炉料负反馈风险仍存；全球关税政策扰动，出口面临回落风险。预计短期螺纹弱势运行，低位波动加剧。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格767，跌2，09合约基差130。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加2.9万吨，45港到港量环比减少200.2万吨，年初以来累计到港量同比下降约7.5%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量环比微降0.04%，同比增6%，年初以来累计同比增速3.6%；库存端，上周45港口库存环比降2%，同比降幅3%，247家钢厂库存维持低位，环比微降0.3%，同比降3.3%，总库存环比微降0.8%，同比增1.8%，数据显示，近期铁水产量持续回升至高位水平，对铁矿需求有支撑，库存持续回落，供需趋于平衡状态。后期来看，终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率，叠加美国关税政策长期影响钢材出口，决定了铁水增产空间或已有限，后期铁矿供给回升弹性大于需求，仍将维持宽松格局。预计铁矿跟随螺纹弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国对伊朗实施新的制裁，市场对潜在供应风险仍有担忧。
2、美国股市反弹，市场对关税新政的担忧情绪缓和。
3、美国API原油库存出现下跌，成品油库存也出现下跌。
市场表现：
地缘局势仍有不确定性，叠加股市反弹提振市场气氛，国际油价上涨。NYMEX原油期货05合约64.31涨1.23美元/桶，环比+1.95%；ICE布油期货06合约67.44涨1.18美元/桶，环比+1.78%。中国INE原油期货主力合约2506跌2.0至487.5元/桶，夜盘涨10.5至498元/桶。
市场分析：
近期美国关税是影响油价的核心因素，后期聚焦点在于中美博弈演变，世界贸易秩序或被重构，油价中长期承压。而地缘政治仍在反复，美对伊朗谈判反复，俄乌会谈稍有缓和，地缘风险溢价边际下降。此外OPEC+暂未推迟增产计划，而几个国家提交减产计划，短期供给有一定支撑。后期聚焦欧佩克减产执行力及政策变动。中期特朗普政策仍具有不确定性，全球经济增长承压，且贸易战或加剧，并且具有长期性，全球经济压力仍存。短期油价修复为主，中期关注政策变动，年内油价重心将有所下移。短期关注期权波动率机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA：
市场表现：
PX05价格6014（-56）；现货价格738（-3）；05基差+196（+44）。
PTA05价格4286（-40）；05基差+15（-3）；加工费280（-29）。
综述：
PX装置无变动，开工维持，PTA近期开工上升，PX基本面转好。进口方面，3月中国PX进口84.66万吨，较前值上涨较多，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润方面，成本支撑偏弱，利润驱动不足，PXN在170附近震荡；
PTA供给方面，近期福建百宏、逸盛大化重启，目前开工率为81.49%，较前值持平，加工费方面，PX目前基本面较前期有所好转，PTA加工费偏弱震荡，后续看，PTA利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8508.5万吨/年，今日综合开工率为91.02%，较前值上升，长丝及短纤受终端纺织市场负反馈影响，近期开工下降，瓶片随天气转热进入旺季，开工提升，支撑聚酯综合开工处于较高位置。产销方面，今日国内聚酯样本企业综合产销率59.23%，市场偏刚需，产销不佳，短期来看，关税对终端市场影响较大，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供需维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应维持，需求增加，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2505价格7308，-53，国内两油库存75万吨，-3万吨，现货7360附近，基差+52。
PP :
2505价格7171，-36，现货拉丝7220附近，基差+49。
综述 聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所增加，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力PP预计环比维持，PE有所加大；需求端方面，需要重点关注季节性需求旺季的表现情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，近期市场波动较大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
截至2024年04月21日24点，2024/25年度全国棉花加工企业按要求加工棉花并公证检验统计，累计公检30081699包，合计6792731吨，同比增加18.78%。其中，新疆棉累计公检量6428573吨，同比增加15.26%。
市场表现：
美棉2507收于67.26美分/磅，上涨0.66%；郑棉2509收于12795元/吨，下跌0.85%；中国棉花价格指数3128B上调8元/吨，报14218元/吨，基差+1423。
总体分析：
国内方面，近期纺企订单继续放缓，多以短单和散单为主，成品走货有所放缓，部分规模以上大厂现金流有所趋紧，成品销售也显现疲态，部分纺企下调开机或减少班次，新疆纺企开机9成左右，内地开机率下滑至6-7成，主流地区纺企开机率明显下调，降至7周最低水平74.8%。纺企维持刚需补库，对于后期心态趋于谨慎。如果下游受加税影响而明显走弱，则棉价后续会受影响呈下跌行情，但如果下游边际没有变弱则存在反弹的机会。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部周度作物生产报告显示，截至4月20日，美豆种植进度为8%，高于市场预期的7%及近五年均值5%。
2.据巴西国家商品供应公司公布的周度作物种植与收割报告显示，截至4月19日，巴西2024/25年度大豆收割进度为92.5%，较前一周增加4.2%，高于去年同期的83.2%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1046.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨4.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报299.6美元/短吨，较上一交易日下跌0.8美元。国内豆粕期货主力合约报3054元/吨，较上一交易日上涨9元，豆粕张家港现货价格为3520元/吨，较上一交易日上涨70元，张家港基差收于466点。
总体分析：
国际方面，美豆市场已经逐渐消化关税影响，市场等待未来谈判可能带来的提振，当前美豆产区天气不佳，或将有天气影响支撑，巴西大豆出口量明显增加，美豆整体震荡偏弱。国内方面，近日交易商都在等待中美贸易谈判，短期关税支撑告一段落，当前大豆到港量及开机率明显下跌，累库时点后延，现货基差明显走强，豆粕盘面高位震荡，巴西大豆采购加快，大豆供应宽松正在逐步兑现，盘面短期仍将延续震荡走势。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.国际能源署光伏电力系统项目（IEA-PVPS）本周发布的最新报告显示，2024年全球累计光伏装机容量突破2.2太瓦，其中中国独占1太瓦运营装机容量。报告详细分析了过去12个月全球装机容量分布和技术趋势，凸显了全球光伏市场的快速增长。数据显示，尽管中国357.3吉瓦的新增运营装机量远超其他国家，但2024年全球仍有34个国家新增装机至少1吉瓦。2024年全球新增装机总量达602吉瓦，高于2023年的456吉瓦，更是2022年242吉瓦的两倍多。
2.索比光伏网获悉，美国商务部于当地时间4月21日正式宣布对东南亚四国（马来西亚、柬埔寨、泰国、越南）太阳能电池及组件加征关税，根据裁定，反倾销税率范围为6.1%至271.28%，反补贴税率则介于14.64%至3403.96%，其中柬埔寨因企业拒绝配合调查，其产品面临超过3500%的惩罚性关税。根据流程，美国国际贸易委员会（ITC）将于2025年6月投票决定进口产品是否对美国产业造成 "实质性损害"。若通过，关税将正式生效。受影响企业可申请豁免，例如证明产品未使用中国原材料或未涉及补贴。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8835/吨，幅度+0.11%，百川盈孚市场参考价格10225元/吨，参照不通氧553均价基差收于+765点，421盘面折算后现货均价升水915点；多晶硅主力合约收于38020元/吨，幅度+0.22%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40000元/吨，基差+1980点。
总体分析：
工业硅当前新疆大厂开炉稳定，西南地区有新产能释放，但处于试生产阶段，生产负荷将在丰水期得到提升，需求端有机硅继企业集体减产降负荷后开工暂时低位稳定，但其下游因关税影响对原材料采购更加谨慎，当前企业市场成交偏少，供需矛盾依然突出。综上，工业硅供应相对稳定，西南丰水期存在供应增加预期，而下游有机硅市场弱势继续拖累对工业硅的需求，多晶硅领域也较难贡献增量，需求端拉动乏力，并且库存承压明显，整体上供需结构并无好转，近期市场悲观情绪得到了持续释放，盘面出现了止跌迹象，预计短期内以低位弱势整理为主，后续关注西南地区硅厂复产情况。
多晶硅终端抢装需求基本结束，市场成交量偏少，当前排产变化不大，月度供应量约10万吨左右，存库压力依然较大，主要集中于生产企业与下游拉晶厂。需求端出现阶段性回落，直接下游硅片开工相对稳定，但新订单价格有走低的趋势，电池片环节价格快速下跌，当前暂无下调开工计划，预计月末下调排产，库存将进入累积阶段，组件环节压力突出，终端分布式和集中式装机需求均存在下降的预期，而排产仍保持增长，供需矛盾加大，整体上多晶硅在终端需求走弱以及高库存的压制下，价格缺乏驱动力。综上，多晶硅供需结构发生变化，终端需求下滑，带动光伏各环节压力增加，叠加丰水期开工将上行及库存高位，形成供需双压下的负向循环，期货价格跌幅扩大，成本支撑效应或限制下行空间，建议关注仓单变化及政策措施对市场预期的引导作用。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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