宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌2.48%报38170.41点，标普500指数跌2.36%报5158.2点，纳指跌2.55%报15870.9点。其中，道指、纳指均录得四连跌。联合健康集团跌超6%，英伟达跌逾4%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌3.06%，特斯拉跌超5%，脸书跌逾3%。中概股涨跌不一，禾赛科技涨超6%，大全新能源跌逾5%。
经济数据：美国3月谘商会领先指标环比降0.7%，为2023年10月以来最大降幅，预期降0.5%，前值从降0.3%修正为升0.2%；同步指标环比升0.1%，前值升0.3%；滞后指标环比降0.1%，前值升0.4%。
其他信息：美国3月谘商会领先指标环比降0.7%，为2023年10月以来最大降幅，预期降0.5%，前值从降0.3%修正为升0.2%；同步指标环比升0.1%，前值升0.3%；滞后指标环比降0.1%，前值升0.4%。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数低开高走，科技题材全面反弹，国际金价续创新高，黄金股掀涨停潮，银行股回调。截至收盘，上证指数涨0.45%报3291.43点，深证成指涨1.27%，创业板指涨1.59%，北证50涨2.63%。市场成交1.07万亿元，上日为9491.74亿元，场内逾4300股上涨。
经济数据：财政部发布通知，下达2025年第一批节能减排补助资金预算超135亿元。此次下达的资金具体用于2022年及以前年度新能源汽车推广应用补助资金清算、2022年度推广新能源汽车补助资金预拨、第三年度燃料电池汽车示范应用奖励资金拨付以及2025年县域充换电设施补短板试点奖励资金预拨等方面。
债券市场：国债期货集体下跌，30年期主力合约收跌0.33%。银行间主要利率债收益率普遍上行，幅度多在1-2个bp之间。税期开始走款，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双双上行。交易员称，从近期央行对税期流动性的呵护，以及本月贷款市场报价利率（LPR）持稳来看，短期内降准、降息的概率不大。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2880，较上一交易日上涨159个基点，夜盘收报7.2925。人民币对美元中间价报7.2055，调升14个基点。
其他信息：中国4月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续6个月维持不变。业内人士表示，虽然近来多家银行密集下调存款利率，为LPR下行创造了一定空间，但鉴于当前LPR的定价“锚”仍维持稳定，且息差及汇率等内外部影响因素仍存，LPR持稳也符合预期。往后看，二季度政策降息有望落地，届时将带动LPR下行。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股大涨，市场成交量1.07万亿，较昨天放量1245亿，全市场4360只股票上涨，871只股票下跌，贵金属、机器人、宠物经济涨幅居前，银行、白酒、公路跌幅较大。4月2日，特朗普签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，其中针对中国的税率额外加征34%累计达到54%，针对所有贸易伙伴加征的10%关税将于5日生效，此外特朗普将对与美国贸易逆差最大的国家和地区征收不同的、更高的“对等关税”，这些措施将于9日生效。此次特朗普的关税政策远超市场预期，短时间内将显著提高市场的避险情绪，冲击市场的风险偏好，市场对特朗普的关税政策以及随后各国可能推出的对等报复充满了担忧，美国与其他国家的关税政策或将陷入螺旋式冲突的陷阱，若关税争端进一步升级，将严重影响国际自由贸易，对经济增长产生较大的负面冲击，全球经济陷入衰退的概率增加。同时，由于美国基本上无差别对所有国家征税，但美国国内需求对关税的弹性系数较低，高关税带来的消费品价格上涨不得不由美国消费者来买单，这会进一步恶化美国本就高企的通胀环境，美国陷入滞胀的风险加大，鲍威尔将面临更大难题，美联储在平衡经济与通胀上的选择难度将会提高，美联储政策面临更多的束缚，通胀的反弹预计将推迟美联储下一步降息的时间，这对全球风险资产将产生显著负面影响。对于中国的风险资产来说，关税带来的交易风险偏好冲击将不利于A股表现，叠加此前一段时间人工智能、机器人等热门概念的熄火，市场本身存在风格切换与估值调整的需要，因此短时间内A股或将面临一定程度的压力。但与2018年的贸易战不同，本次美国对等关税针对所有的贸易方，中国虽然也属于高关税国家但并没有被区别对待，企业无需担忧商品出口被特殊针对而转移产业链，因此中国贸易商虽面临需求冲击问题，但市场份额缺很难转移到其他厂商，而近些年随着中国出口商品的科技含量与品牌影响力不断提高，海外客户对中国商品的依赖性增强，本次关税冲击对中国的影响或将弱于2018年，在所有受关税伤害的国家中，中国具有显著的竞争力与深厚的抗风险能力。随着美国关税政策的落地，市场对国内加大政策力度的期待增强，对进一步放松货币政策的预期增加，因此A股在全球主要风险资产中表现或许会更具韧性。同时由于特朗普政策具有极大的反复性，因此此次关税问题并没有完全落地，相反各国将会针对关税问题展开激烈博弈，全球资产将进入一段高波动的时期。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
1、金价新高不断，上金所再发风险提示称，近期贵金属价格波动剧烈。请各会员提高风险防范意识，继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。
市场表现：
COMEX黄金收3435.10美元/盎司（3.21%），截至21日15点收盘，沪金收805.06人民币/克（2.50%），黄金T+D收803.87元人民币/克（2.25%）。
总体分析：
美元开盘一路走跌，亚市黄金维持强劲涨势，盘中逼近3400关口，随着欧市开盘，美元抛压加大，金价再度拉涨，部分盘逢高了结，但逢低买入支撑强劲，金价站上3420。中国黄金进口配额上升，全球投资者风险偏好大幅降低，叠加美联储表示“不托底”，加剧避险情绪，推动北美、欧洲以及亚太地区黄金ETF持续净流入，推升金价不断上涨，并创历史新高。临近美国假期，部分投资者选择获利了结，导致金价小幅回调。往前看，特朗普关税政策不确定性偏高，新一轮博弈与拉扯的时间和影响程度不确定，全球投资者避险情绪仍然浓厚，而对美国经济来说，关税短期内推高物价水平和通胀预期，破坏总需求，经济增长可能会加速放缓，同时美联储降息预期高度不确定性，强化经济预期的自我恶化，增加私人部门购金意愿。此外，地缘局势陷入僵局，避险情绪整体偏高，对金价继续构成支撑。因此短期黄金强势格局难证伪，短线获利了结或导致金价波动，但可预见的是，随着抛压缓解、弱预期转变成弱现实后，将带来新一轮的涨势，因此在其强势上涨周期出现的任何大幅回调可能成为布局良机。中期来看，基准情形认为美国经济增长中性偏弱，通胀回升风险较高但衰退预期加深，美联储政策不确定加大、观望概率较高，经济下行压力较大，特朗普政府面临的困境较大，短期内财政扩张偏强，债务上限超预期风险上升，北美投资需求增加；欧洲财政改革提振经济增长、货币政策整体偏宽松呵护经济，日本工资增速与加息前景乐观，非美货币具有韧性，美元相对承压，叠加不确定视角下多元化外汇储备意愿强烈，新兴市场央行和欧亚投资者购金需求较高；随着金价企稳，AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来的金饰消费均较为稳健。矿产金产量相对刚性，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，4月14日-4月20日中国47港铁矿石到港总量2449.2万吨，环比减少168.7万吨；中国45港铁矿石到港总量2325.3万吨，环比减少200.2万吨；北方六港到港总量1193.6万吨，环比增加166.7万吨。
2. Mysteel数据，4月21日全国主港铁矿石成交121.80万吨，环比增17.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.55万吨，环比增38.9%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3180，涨40，10合约基差67。基本面来看，上周螺纹产量下降，周环比降1.4%，同比增9.2%，表需大幅增加，周环比增8.4%，同比降2.8%；总库存降幅加快，周环比降5.7%，同比降32%，其中，钢厂库存环比降6.6%，同比降29%，社会库存环比降5.4%，同比降33%。数据显示短期螺纹供应下降而需求增加，总库存低位并且去库速度加快，库存位于绝对低位水平。螺纹供需格局边际改善，但仍应警惕供应上行弹性大于需求，终端需求的弱势表现令螺纹承压。后期主要风险来自于终端需求强度难超预期，供给的回升弹性大于需求；炉料负反馈风险仍存；全球关税政策扰动，出口面临回落风险。预计短期螺纹弱势运行，低位波动加剧。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格769，涨13，09合约基差128。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加2.9万吨，45港到港量环比减少200.2万吨，年初以来累积到港量同比下降约7.5%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量环比微降0.04%，同比增6%，年初以来累计同比增速3.6%；库存端，上周45港口库存环比降2%，同比降幅3%，247家钢厂库存维持低位，环比微降0.3%，同比降3.3%，总库存环比微降0.8%，同比增1.8%，数据显示，近期铁水产量持续回升至高位水平，对铁矿需求有支撑，库存持续回落，供需趋于平衡状态。后期来看，终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率，叠加美国关税政策长期影响钢材出口，决定了铁水增产空间或已有限，后期铁矿供给回升弹性大于需求，仍将维持宽松格局。预计铁矿跟随螺纹弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国与伊朗的核问题谈判取得积极进展，地缘紧张气氛有所缓和。
2、美国关税新政导致市场对需求前景仍不乐观。
3、花旗银行预计美联储将在6月进行下一次降息，而非此前预计的5月。
市场表现：
美国与伊朗就核问题展开的会谈进展顺利，地缘局势有所缓和，国际油价下跌。NYMEX原油期货05合约63.08跌1.60美元/桶，环比-2.47%；ICE布油期货06合约66.26跌1.70美元/桶，环比-2.50%。中国INE原油期货主力合约2506跌1.1至489.5元/桶，夜盘跌2.3至487.2元/桶。
市场分析：
近期美国关税是影响油价的核心因素，后期聚焦点在于中美博弈演变，世界贸易秩序或被重构，油价中长期承压。而地缘政治仍在反复，美对伊朗谈判反复，俄乌会谈稍有缓和，地缘风险溢价边际下降。此外OPEC+暂未推迟增产计划，而几个国家提交减产计划，短期供给有一定支撑。后期聚焦欧佩克减产执行力及政策变动。中期特朗普政策仍具有不确定性，全球经济增长承压，且贸易战或加剧，并且具有长期性，全球经济压力仍存。短期油价修复为主，中期关注政策变动，年内油价重心将有所下移。短期关注期权波动率机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX &PTA:
市场表现：
PX05价格6070（-2）；现货价格741；05基差+152。
PTA05价格4326（+14）；05基差+18（-6）；加工费309。
综述：
PX装置无变动，开工维持，PTA近期开工上升，PX基本面转好。进口方面，3月中国PX进口84.66万吨，较前值上涨较多，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润方面，成本支撑偏弱，利润驱动不足，PXN在170附近震荡；
PTA供给方面，近期福建百宏、逸盛大化重启，目前开工率为81.49%，较前值增加，加工费方面，PX目前基本面较前期有所好转，PTA加工费偏弱震荡，后续看，PTA利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8508.5万吨/年，今日综合开工率为90.8%，较前值下降，长丝及短纤受终端纺织市场负反馈影响，近期开工下降，瓶片随天气转热进入旺季，开工提升，支撑聚酯综合开工处于较高位置。产销方面，今日国内聚酯样本企业综合产销率47.6%，市场偏刚需，产销不佳，短期来看，关税对终端市场影响较大，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供应维持，需求增加，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应增加，需求略减，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2505价格7361，+50，国内两油库存78万吨，+6万吨，现货7410附近，基差+49。
PP :
2505价格7207，-15，现货拉丝7230附近，基差+23。
综述 聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所增加，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力PP预计环比维持，PE有所加大；需求端方面，需要重点关注季节性需求旺季的表现情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，近期市场波动较大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据海关统计数据，2025年3月我国棉花进口量7万吨，环比（12万吨）减少5万吨，减幅41.7%；同比（40万吨）减少33万吨，减幅81.4%。
2025年我国累计进口棉花34万吨，同比减少67.5%。2024/25年度（2024.9-2025.8）累计进口棉花82万吨，同比减少61.9%。
据海关统计数据，2025年3月我国棉纱进口量13万吨，同比减少约6万吨，减幅约31%；环比增加2万吨，增幅约为18.18%。
2025年1-3月累计进口棉纱34万吨，同比减少20.5%。2024/25年度（2024.9-2025.3）累计进口棉纱约84万吨，同比减少22.22%。
市场表现：
美棉2507收于66.88美分/磅，下跌0.37%；郑棉2509收于12910元/吨，上涨0.23%；中国棉花价格指数3128B上调1元/吨，报14210元/吨，基差+1300。
总体分析：
国内方面，近期纺企订单继续放缓，多以短单和散单为主，成品走货有所放缓，部分规模以上大厂现金流有所趋紧，成品销售也显现疲态，部分纺企下调开机或减少班次，新疆纺企开机9成左右，内地开机率下滑至6-7成，主流地区纺企开机率明显下调，降至7周最低水平74.8%。纺企维持刚需补库，对于后期心态趋于谨慎。如果下游受加税影响而明显走弱，则棉价后续会受影响呈下跌行情，但如果下游边际没有变弱则存在反弹的机会。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部周度作物生产报告显示，截至4月13日，美豆种植进度为2%，低于市场预期的3%。
2.据阿根廷国家统计与人口普查研究所数据显示，阿根廷3月出口大豆6832.28吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1041.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌5.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报300.4美元/短吨，较上一交易日下跌2.8美元。国内豆粕期货主力合约报3045元/吨，较上一交易日上涨24元，豆粕张家港现货价格为3450元/吨，较上一交易日上涨230元，张家港基差收于405点。
总体分析：
国际方面，美豆市场已经逐渐消化关税影响，市场等待未来谈判可能带来的提振，当前美豆产区天气不佳，或将有天气影响支撑，巴西大豆出口量明显增加，美豆整体震荡偏弱。国内方面，近日交易商都在等待中美贸易谈判，短期关税支撑告一段落，当前大豆到港量及开机率明显下跌，累库时点后延，现货基差明显走强，豆粕盘面高位震荡，巴西大豆采购加快，大豆供应宽松正在逐步兑现，盘面短期仍将延续震荡走势。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.国家能源局，太阳能发电装机容量9.5亿千瓦，同比增长43.4%，一季度光伏新增59.71GW，同比增30%。
2.海关数据显示，出口方面：2025年3月工业硅出口量在5.95万吨，环比增加35%，同比减少7%。2025年1-3月份工业硅累计出口量在15.62万吨，同比减少5%。进口方面：2025年3月中国工业硅进口量在0.16万吨，环比减少5%同比增加23%。2025年1-3月累计进口量在0.47万吨，同比减少26%。
3.据海关数据显示，3月有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量为5.24万吨，环比2月增加37.04％，同比增加4.17％，2025年1-3月出口总量为13.47万吨，同比去年增长10.41％。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8860/吨，幅度+0.34%，百川盈孚市场参考价格10225元/吨，下调28元/吨，参照不通氧553均价基差收于+740点，421盘面折算后现货均价升水890点；多晶硅主力合约收于38420元/吨，幅度+1.35%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40000元/吨，基差+1580点。
总体分析：
工业硅当前新疆大厂开炉稳定，西南地区有新产能释放，但处于试生产阶段，生产负荷将在丰水期得到提升，需求端有机硅继企业集体减产降负荷后开工暂时低位稳定，但其下游因关税影响对原材料采购更加谨慎，当前企业市场成交偏少，供需矛盾依然突出。综上，工业硅供应相对稳定，西南丰水期存在供应增加预期，而下游有机硅市场弱势继续拖累对工业硅的需求，多晶硅领域也较难贡献增量，需求端拉动乏力，并且库存承压明显，整体上供大于求的矛盾持续加剧，成本支撑边际弱化，空头逻辑仍占主导，盘面延续跌势，后续关注西南地区硅厂复产情况。
多晶硅终端抢装需求基本结束，市场成交量偏少，当前排产变化不大，月度供应量约10万吨左右，存库压力依然较大，主要集中于生产企业与下游拉晶厂。需求端出现阶段性回落，直接下游硅片开工相对稳定，但新订单价格有走低的趋势，电池片环节价格快速下跌，当前暂无下调开工计划，预计月末下调排产，库存将进入累积阶段，组件环节压力突出，终端分布式和集中式装机需求均存在下降的预期，而排产仍保持增长，供需矛盾加大，整体上多晶硅在终端需求走弱以及高库存的压制下，价格缺乏驱动力。综上，多晶硅供需结构发生变化，终端需求下滑，带动光伏各环节压力增加，叠加丰水期开工将上行及库存高位，形成供需双压下的负向循环，期货价格跌幅扩大，成本支撑效应或限制下行空间，建议关注仓单变化及政策措施对市场预期的引导作用。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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