宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌1.33%报39142.23点，标普500指数涨0.13%报5282.7点，纳指跌0.13%报16286.45点。联合健康集团跌超22%，英伟达跌近3%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌0.81%，谷歌跌超1%，微软跌逾1%。中概股涨跌不一，硕迪生物涨超17%，百胜中国跌超5%。
经济数据：美国4月费城联储制造业指数-26.4，预期2，前值12.5。
其他信息：欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.25%，将主要再融资利率下调25基点至2.4%，将边际贷款利率下调25基点至2.65%。此次下调均符合市场预期，这是该行自去年 6 月宣布降息以来第 7 次下调利率。
国内宏观：
股票市场：A股缩量震荡，沪指收获八连涨。截至收盘，上证指数涨0.13%报3280.34点，深证成指跌0.16%，创业板指涨0.09%。大消费反复活跃，首发经济、旅游出行方向领涨；地产、化工、光刻胶板块走高；汽车、港口海运板块回调。市场全天成交1.03万亿元，上日为1.14万亿元。
经济数据：中国汽车流通协会调查结果显示，3月份汽车经销商综合库存系数为1.56，环比下降3.1%，同比持平，库存水平处于警戒线以上，高于合理区间。
债券市场：债市全线走弱，国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.49%，银行间主要利率债收益率集体上行。存款类机构隔夜和七天质押式回购加权利率明显下行，前者下行超5个bp。交易员称，超长期特别国债下周将启动发行，预计央行会根据需要，通过加大买断式逆回购操作以及重启买债等来给予流动性支持。
外汇市场：周四，在岸人民币对美元16:30收盘报7.298，较上一交易日上涨199个基点，夜盘收报7.2990。人民币对美元中间价报7.2085，调升48个基点。
其他信息：国务院总理李强在主持国务院第十三次专题学习时指出，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手；要把握政策力度，必要时敢于打破常规，打好“组合拳”。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡反弹，市场成交量1.03万亿，较昨天缩量1105亿，全市场3125只股票上涨，2035只股票下跌，房地产、餐饮旅游、半导体涨幅居前，汽车、化工、贵金属跌幅较大。4月2日，特朗普签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，其中针对中国的税率额外加征34%累计达到54%，针对所有贸易伙伴加征的10%关税将于5日生效，此外特朗普将对与美国贸易逆差最大的国家和地区征收不同的、更高的“对等关税”，这些措施将于9日生效。此次特朗普的关税政策远超市场预期，短时间内将显著提高市场的避险情绪，冲击市场的风险偏好，市场对特朗普的关税政策以及随后各国可能推出的对等报复充满了担忧，美国与其他国家的关税政策或将陷入螺旋式冲突的陷阱，若关税争端进一步升级，将严重影响国际自由贸易，对经济增长产生较大的负面冲击，全球经济陷入衰退的概率增加。同时，由于美国基本上无差别对所有国家征税，但美国国内需求对关税的弹性系数较低，高关税带来的消费品价格上涨不得不由美国消费者来买单，这会进一步恶化美国本就高企的通胀环境，美国陷入滞胀的风险加大，鲍威尔将面临更大难题，美联储在平衡经济与通胀上的选择难度将会提高，美联储政策面临更多的束缚，通胀的反弹预计将推迟美联储下一步降息的时间，这对全球风险资产将产生显著负面影响。对于中国的风险资产来说，关税带来的交易风险偏好冲击将不利于A股表现，叠加此前一段时间人工智能、机器人等热门概念的熄火，市场本身存在风格切换与估值调整的需要，因此短时间内A股或将面临一定程度的压力。但与2018年的贸易战不同，本次美国对等关税针对所有的贸易方，中国虽然也属于高关税国家但并没有被区别对待，企业无需担忧商品出口被特殊针对而转移产业链，因此中国贸易商虽面临需求冲击问题，但市场份额缺很难转移到其他厂商，而近些年随着中国出口商品的科技含量与品牌影响力不断提高，海外客户对中国商品的依赖性增强，本次关税冲击对中国的影响或将弱于2018年，在所有受关税伤害的国家中，中国具有显著的竞争力与深厚的抗风险能力。随着美国关税政策的落地，市场对国内加大政策力度的期待增强，对进一步放松货币政策的预期增加，因此A股在全球主要风险资产中表现或许会更具韧性。同时由于特朗普政策具有极大的反复性，因此此次关税问题并没有完全落地，相反各国将会针对关税问题展开激烈博弈，全球资产将进入一段高波动的时期。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收3341.30美元/盎司（-0.15%），截至17日15点收盘，沪金收789.22民币/克（2.18%），黄金T+D收787.32元人民币/克（1.54%）。
总体分析：
亚市一度飙升至历史新高，随后出现部分获利回吐，欧市美元指数从日内高点回落，黄金跌幅收窄，美市开盘直线下跌后v型反转。中国黄金进口配额上升，全球投资者风险偏好大幅降低，叠加美联储表示“不托底”，加剧避险情绪，推动北美、欧洲以及亚太地区黄金ETF持续净流入，推升金价不断上涨，并创历史新高。往前看，特朗普关税政策不确定性偏高，新一轮博弈与拉扯的时间和影响程度不确定，全球投资者避险情绪仍然浓厚，而对美国经济来说，关税短期内推高物价水平和通胀预期，破坏总需求，经济增长可能会加速放缓，同时美联储降息预期高度不确定性，强化经济预期的自我恶化，增加私人部门购金意愿。此外，地缘局势陷入僵局，避险情绪整体偏高，对金价继续构成支撑。但短期黄金处于历史高位，流动性危机等利空因素可能触发黄金调整，多头进攻意愿整体不高，黄金面临一定的调整压力，之后随着抛压缓解、弱预期转变成弱现实后，将带来新一轮的涨势。中期来看，基准情形认为美国经济增长中性偏弱，通胀回升风险较高但衰退预期加深，美联储加息意愿不强、观望概率较高，经济下行压力较大，特朗普政府面临的困境较大，短期内财政扩张偏强，债务上限超预期风险上升，北美投资需求增加；欧洲财政改革提振经济增长、货币政策整体偏宽松呵护经济，日本工资增速与加息前景乐观，非美货币具有韧性，美元相对承压，叠加不确定视角下多元化外汇储备意愿强烈，新兴市场央行和欧亚投资者购金需求较高；随着金价企稳，AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来的金饰消费均较为稳健。矿产金产量相对刚性，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，4月17日全国主港铁矿石成交114.50万吨，环比增11.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.59万吨，环比增23.2%。
2. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应872.71万吨，周环比增加1.65万吨，增幅0.2%；总库存1584.68万吨，周环比降75.93万吨，降幅4.6%；周消费量为948.64万吨，环比增5.3%，其中建材消费环比增11.1%，板材消费环比增1.8%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3160，涨10，10合约基差68。基本面来看，本周螺纹产量下降，周环比降1.4%，同比增9.2%，表需大幅增加，周环比增8.4%，同比降2.8%；总库存降幅加快，周环比降5.7%，同比降32%，其中，钢厂库存环比降6.6%，同比降29%，社会库存环比降5.4%，同比降33%。数据显示短期螺纹供应下降而需求增加，总库存低位去库速度加快，库存位于绝对低位水平。螺纹供需格局边际改善，但仍应警惕供应上行弹性大于需求，房地产新开工面积降幅仍有明显扩大，终端需求的弱势表现令螺纹承压。后期主要风险来自于终端需求强度难超预期，供给的回升弹性大于需求；炉料负反馈风险仍存；全球关税政策扰动，出口面临回落风险。预计短期螺纹弱势运行，低位波动加剧。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格762，跌2，09合约基差129。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加41.8万吨，45港到港量环比增加336.8万吨，年初以来累积到港量同比下降约8%，目前发运和到港量均处于正常区间。上周日均铁水产量环比增0.6%，同比增6.9%，年初以来累计同比增速3.4%；库存端，上周45港口库存环比降0.9%，同比降幅0.8%，247家钢厂库存维持低位，环比降1%，同比降2.6%，总库存环比微降0.5%，同比增3.1%，数据显示，近期铁水产量持续回升，对铁矿需求有支撑，库存持续高位回落，供需基本处于平衡状态。后期来看，终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率，叠加美国关税政策长期影响钢材出口，决定了铁水增产空间或已有限，铁矿供给回升弹性大于需求，仍将维持宽松格局。短期警惕因关税政策引发的全球资本市场剧震，铁矿弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国对伊朗的制裁立场仍在，且与伊朗的会谈前景并不明朗，仍有不确定性。
2、美国总统特朗普表示，美联储负有降低美国人民利率的责任；如果欧洲已经降息，那么美国将处于不利地位；认为美联储主席鲍威尔在某个时候会降息。他相信如果要求美联储主席鲍威尔离职，其就会离职。
市场表现：
美国对伊朗等产油国的制裁压力延续，叠加美元走弱，空头回补，国际油价上涨。NYMEX原油期货05合约64.68涨2.21美元/桶，环比+3.54%；ICE布油期货06合约67.96涨2.11美元/桶，环比+3.20%。中国INE原油期货主力合约2506涨7.2至479元/桶，夜盘涨16.3至495.3元/桶。
市场分析：
近期美国关税是影响油价的核心因素，高关税打压原油需求预期，后期聚焦点在于中美博弈演变，世界贸易秩序将被重构，油价中长期承压。而地缘政治仍在反复，美对伊朗形势严峻，且俄乌会谈未有进展，地缘风险溢价仍存。此外OPEC+暂未推迟增产计划，而几个国家提交减产计划，短期供给有一定支撑。后期聚焦欧佩克减产执行力及政策变动。中期特朗普政策仍具有不确定性，全球经济增长承压，且贸易战或加剧，并且具有长期性，全球经济压力仍存。短期油价修复为主，中期关注政策变动，年内油价重心将有所下移。短期关注期权波动率机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX &PTA:
市场表现：
PX05价格5964（+106）；现货价格740（+18）；05基差+262（+33）。
PTA05价格4266（+72）；05基差+23（+3）；加工费273（-65）。
综述：
PX装置无变动，开工维持，PTA近期开工下降，PX基本面转弱。进口方面，2月中国PX进口68.55万吨，较前值下降，3月韩国进口数据较2月基本持平，预计整月进口量较2月或有小幅上升。利润方面，成本支撑偏弱，利润驱动不足，PXN在170附近震荡；
PTA供给方面，近期四川能投按计划检修，目前开工率为76.41%，较前值持平，加工费方面，PX目前基本面较前期有所好转，PTA加工费偏弱震荡，后续看，PTA利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8508.5万吨/年，今日综合开工率为91.07%，较前值持平，终端纺织市场受关税影响较大，近期开工下降，但随天气转热瓶片进入旺季，开工提升，支撑聚酯综合开工走高。产销方面，今日国内聚酯样本企业综合产销率51.91%，市场偏刚需，产销不佳，长期来看，关税对终端市场影响较大，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供需维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应维持，需求小增，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2505价格7303，+22，国内两油库存74万吨，-1万吨，现货7360附近，基差+57。
PP :
2505价格7196，+7，现货拉丝7220附近，基差+24。
综述 聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所增加，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力PP预计环比维持，PE有所加大；需求端方面，需要重点关注季节性需求旺季的表现情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，近期市场波动较大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据国家统计局网站消息，2025年3月份，社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%。2025年1-3月份，社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%。
3月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1240亿元，同比增长3.6%，1-3月累计零售额为3869亿元，同比增长3.4%。
市场表现：
美棉2507收于67.11美分/磅，上涨1.11%；郑棉2509收于12890元/吨，上涨0.16%；中国棉花价格指数3128B下调52元/吨，报14200元/吨，基差+1310。
总体分析：
国内方面，据Mysteel数据显示，截至4月11日当周纺纱厂开机率为75.5%，环比上周下降0.2个百分点，同比去年下降6.4个百分点；织布厂开机率为43.4%，环比上周下降0.4个百分点，同比去年下降19.2个百分点；全国棉花周度商业库存431万吨，同比增加19万吨（上周同比增加18万吨）。国内下游消费有变弱的迹象，去库速度略微放缓。关税战争下，中国纺服直接出口美国的难度加大，通过越南、印度尼西亚、柬埔寨等“第三方”转出口的难度也显著升高，短期内对中国纺服间接的破坏力度较大。近期国际贸易形势不确定性较大，关税因素对我国纺织行业的影响仍在持续，但市场风险仍然较大，建议谨慎操作，防范风险。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据巴西全国谷物出口商协会表示，2025年4月份巴西大豆出口量将达到1447万吨，比前一周预估增加9.2%，较去年同期增加7.6%；今年1-4月，巴西大豆出口总量预计为4100万吨，全年出口总量或将达到创纪录的1.1亿吨，高于去年出口总量的9730万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1046.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌2.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报303.2美元/短吨，较上一交易日下跌0.9美元。国内豆粕期货主力合约报3020元/吨，较上一交易日上涨7元，豆粕张家港现货价格为3200元/吨，较上一交易日下跌100元，张家港基差收于180点。
总体分析：
国际方面，本周美国关税政策频出反复，商品及股市均波动率加剧，阿根廷产区天气不佳，收获进度放缓，当前南美产量预计不变，但关税的不确定性仍较大，盘面将宽幅震荡为主。国内方面，当前中国对美国进口关税已涨至97%，政策反复波动，市场以观望为主，当前现货市场供应较为宽松，随着进口巴西大豆集中到港周期开启，油厂开机及压榨将稳步回升，盘面受宏观影响明显上行，基差迅速收敛，短期或将宽幅震荡运行。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
国家统计局数据显示，2025年3月中国太阳能电池（光伏电池）产量7844.4万千瓦，同比增长23.6%；1-3月累计产量17266.9万千瓦，同比增长18.5%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收9015/吨，幅度-0.93%，百川盈孚市场参考价格103335元/吨，下调60元/吨，参照不通氧553均价基差收于+735点，421盘面折算后现货均价升水885点；多晶硅主力合约收于39440元/吨，幅度-1.33%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40000元/吨，基差+560点。
总体分析：
工业硅新疆大厂减产落地，西南地区小幅恢复生产，大量复产还需在丰水期之后，整体增开速率不及去年同期水平，需求端有机硅价格明显回落，企业仍维持产能控制比例，供应继续收缩，虽然开工下调，但下游采购积极性偏弱，库存仍在累积，当前库存去化压力增大，后期大概率将维持减产节奏，持续拖累对工业硅的需求，另外多晶硅开工低位延续，对工业硅需求稳定。综上，工业硅供应压力有所缓解，而需求端延续疲软，供需均在收缩，但当前高库存长期得不到去化，并且西南地区即将进入丰水期，开工提升，短期内供给压力较难改善，叠加宏观环境影响，价格依旧承压，后续关注南方复产情况。
多晶硅市场成交低迷，部分报价下跌，当前自律限产仍在持续，预计月度产出10万吨左右，下游企业排产持续增加，但随着终端抢装周期的结束，下游组件、电池片以及硅片环节排产趋于稳定，尤其本轮周期中组件端去库显著，而近期美国关税影响下东南亚组件出现回流冲击国内组件市场，组件对电池片的采购积极性下降，该影响进一步传导至硅片端，整体上市场中多晶硅直接下游库存充足，基本保持刚需补库，对多晶硅需求量支撑较弱，以及当前多晶硅厂库高位延续且去库节奏缓慢，多晶硅价格向上驱动力不足。综上，当前多晶硅终端需求阶段性释放即将结束，并且主要以消耗库存为主，对价格驱动不足，同时考虑需求端前置透支后期需求以及丰水期供应增加等因素，利空因素逐步显现，盘面震荡偏弱，后续关注下游环节需求变化及政策影响。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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