宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.62%报41581.31点，标普500指数跌1.07%报5614.66点，纳指跌1.71%报17504.12点。英伟达跌超3%，IBM跌逾2%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌2.15%，特斯拉跌超5%，脸书跌逾3%。中概股涨跌不一，老虎证券涨超21%，虎牙直播跌逾18%。
经济数据：日本劳工部公布数据显示，2024年，日本全职员工的平均月薪同比增长3.8%，达到33.04万日元，为1991年以来的最大增幅。
其他信息：美国白宫发布声明表示，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通话，双方谈到了乌克兰冲突中和平与停火的必要性，且都同意这场冲突需要以持久和平结束。双方还强调需要改善美国和俄罗斯之间的双边关系。两位领导人一致认为，实现和平将从能源和基础设施停火开始，以及就实施黑海海上停火、全面停火和永久和平进行技术谈判。声明称，这些谈判将在中东展开。
国内宏观：
股票市场：周二A股震荡攀升，高压快充概念股掀涨停潮，创新药、黄金、机器人等题材走强，大消费表现不振。截止收盘，上证指数涨0.11%报3429.76点，深证成指涨0.52%，创业板指涨0.61%，万得全A涨0.35%。市场成交额1.56万亿元。
经济数据：国家能源局发布，2月，全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%。1至2月，全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%。
债券市场：银行间主要利率债收益率多数下行，1年以内短券略弱；国债期货多数小幅收涨。银行“二永债”收益率普遍下行。税期走款央行净投放，资金供给尚可但利率仍处高位。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.2216，较上一交易日上涨172个基点，夜盘收报7.2231。人民币对美元中间价报7.1733，调贬45个基点。
其他信息：国家领导人在贵州考察时强调，要加快传统产业转型升级，积极发展战略性新兴产业，做强做优数字经济、新能源等产业。坚决破除地方保护、市场分割、“内卷式”竞争。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股上涨，市场成交量1.56万亿，全市场2982只股票上涨，2199只股票下跌，贵金属、医药涨幅居前，白酒、煤炭跌幅较大。两会的政府工作报告正式出炉，其中值得关注的点有，宏观总量方面：2025年GDP国内生产总值目标增长5%左右；居民消费价格涨幅2%左右；财政赤字率4%，比去年提高1个百分点，中央赤字规模将比往年新增1.6万亿元；拟发行超长特别国债1.3万亿、特别国债5000亿、地方政府专项债4.4万亿；会议公布的各项宏观目标整体在预期之内，由于之前市场对今年的宏观政策目标已有一定预期，且当前市场更关注科技产业的爆发带来的价值重估，因此两会政策对市场更多是较长时间维度上的利好影响，短期内对市场的扰动有限。产业结构方面：发展新质生产力仍然摆在重要位置，仅次于扩内需；培育壮大新兴产业、未来产业，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业；产业政策中关于“人工智能+”行动的表述更多，这既契合AI大发展的时代背景，也放映出我国在AI领域占据一定优势，容易推动AI应用更为广泛底落地。总量政策推出到实际见效需要一定的时间，宏观经济能否完全走出通缩环境仍有很大的不确定性，国内经济弱势复苏的可能性更高，投资顺周期行业的胜率或许有限，因此在投资者风险偏好提升，市场流动性充裕的情况下，拥有政策支持、未来预期空间较大的人工智能科技行业仍是全年的炒作主线。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，18日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放2733亿元，中标利率1.50%；7天期逆回购到期回笼377亿元，当日实现流动性净投放2356亿元。另外，2个月国库现金定存到期1200亿元。
资金层面，月中资金利率小幅波动维持紧平衡。SHIBOR（隔夜）报价1.7850%，较上个交易日下行2.00bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7952%、1.9612%及2.1737%，均价分别下行1.34bp、上行6.34bp、上行23.19bp。
债市层面，主要期限利率债收益率大部下行。截至当日16时，1Y国债250001.IB下行0.00bp至1.5800%，5Y国债240003.IB下行1.00bp至1.7000%，10Y国债240011.IB下行1.00bp至1.8825%，30Y国债2400006.IB下行0.75bp至2.1325%。国开债方面，1Y国开债220214.IB上行12.00bp至1.8000%，5Y国开债240208.IB下行2.00bp至1.7375%，10Y国开债250205.IB下行1.00bp至1.9300%，30Y国开债210220.IB下行0.50bp至2.1950%。国债期货主力合约涨跌不一，30年期主力合约跌0.10%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.06%。
前期债券市场累计调整幅度较大，不过均体现在由于资金流动性收紧而收益率转为上行的短端，长端配置价值托底压制上行幅度，导致期限利差被动收窄。而随着24日央行大幅净投放超千亿元，叠加月末利率债发行缴款量较多的情况下，后续市场对央行流动性投放呈现乐观状态，短端配置价值在估值作用下再次凸显；而由于目前市场资金压力并未实质性缓解（1年期以内的AAA存单收益率仍然维持在2%以上），导致部分机构被动降低仓位、压缩负Carry投资组合的动作转移至长端债券。另外，由于3月份政策窗口期临近，长期债券市场避险情绪有所提升，虽然汇率及流动性压力缓解是价格利好，但2025年以来债券资产的估值与预期持续处于摩擦状态，机构的配置盘普遍浮亏也限制进一步做多的决心。从全年视角来看，24日证券时报发文称今年的CPI目标从历年的3%下调到2%或将成为“刚性要求”来看，下半年债券市场或面临通胀压力带来的风险；以往年份通胀目标达成情况明显不及增速目标，而今年内需发力、名义变量好转是必然趋势与要求，下调通知目标是为了更大程度满足名义变量增速预期，需要持续关注价格回升对利率的长期不利影响。策略方面，存单收益率普遍回到2%以上，短债及流动性管理工具（存单、回购）性价比凸显，可作为短期避险资产获取低久期、低波动的收益；长端预期不佳，国债期货可构筑看“陡”曲线组合。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收3041.7美元/盎司（1.18%），沪金收704.24民币/克（0.97%），黄金T+D收704.11元人民币/克（0.83%）。
总体分析：
昨日金价不断攀升创历史新高。全球风险资产回调，投资者持币需求激增，继2月底美乌灾难性会晤后，双方迅速达成一致，强化美国政治影响力，黄金阶段性获利了结。但通胀温和回落，降息预期改善，金属关税来临，贸易战升级，黄金逢低有支撑，且多头情绪高涨，推动金价创新高。短期来看，俄乌地缘局势和美国经济基本面或成为新的主线，但市场对特朗普关税反复无常带来的贸易溢价扰动仍敏感。具体而言，经济数据转弱、降息前景边际改善，驱动美债利率下行，构成黄金底部支撑，地缘贸易溢价带来的避险情绪仍有波动，金价上涨弹性偏强，但地缘政治避险情绪波动下降，投资者逢高获利了结，金价上涨持续性不足，因此预计金价有冲高回落行情。关注后期大幅回调风险：一是美国削减发债规模改善美元信用货币地位，美债需求回流，削弱黄金配置需求。二是特朗普超预期妥协消除关税负面情绪。中期来看，基准情形认为美国经济增长中性偏强，通胀存在一定的回升风险，美联储降息前景相对稳定，但降息周期偏短、空间偏小，北美投资需求偏中性；美国两党财政问题协商难度不小，财政扩张可能性较高，推升政府债务，影响美元币值稳定性，欧洲经济疲软、货币政策前景日益宽松，叠加特朗普关税冲击和乌克兰战后重建，非美地区维护本国币值稳定、多元化外汇储备的需求上升，黄金的安全价值将凸显，新兴市场央行和欧亚投资者购金需求较高；随着金价企稳，AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来的金饰消费均较为稳健。矿产金产量相对刚性，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，暂时观望，逢高离场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，3月10日-16日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1257.7万吨，环比下降28.0万吨。
2. Mysteel数据，3月18日全国主港铁矿石成交108.70万吨，环比增13.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.93万吨，环比减1.3%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3250，跌10，05合约基差59。基本面来看，上周螺纹产量继续快速回升，周环比增4.8%，农历同比增8.3%，表需周环比增5.8%，农历同比降5.4%；总库存周环比微降0.7%，农历同比降30%，其中，钢厂库存环比降1.4%，农历同比降35%，社会库存环比微增0.5%，农历同比降28%。数据显示螺纹供需双增，总库存低位小幅去库，库存位于绝对低位水平，“金三银四”传统需求旺季即将到来，表需将持续季节性改善，但强度或有限，昨日公布1-2月房地产数据，新开工面积降幅仍有明显扩大，令螺纹承压。后期主要风险来自于终端需求强度难超预期，供给弹性大于需求弹性；炉料负反馈风险；美国关税政策持续施压。螺纹短期继续向下寻底，波动加剧，或仍维持区间内弱势运行。近期宏观因素扰动加剧行情波动，重点关注宏观稳增长政策进一步发力。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格777，跌2，05合约基差75。基本面来看，上周澳巴发运量环比减少288.8万吨，47港到港量环比大幅增加1089.8万吨，年初以来累积到港量同比下降超10%，近期发运量大幅回升，带动到港量明显增加，供给将趋于宽松。上周日均铁水产量环比微增0.03%，农历同比增4.2%，年初以来累计同比增速2%；库存端，上周45港口库存环比降1.1%，农历同比增幅0.4%，247家钢厂库存维持低位，环比微降0.4%，农历同比微降0.05%，总库存环比降0.7%，农历同比增5.4%，库存持续下降，缓解高库存压力。数据显示，发运数据大增缓解供给紧张预期，同时铁水产量增量有限，预计后期去库速度将放缓，铁矿供需重返宽松格局。后期来看，终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率，叠加美国关税政策长期影响钢材出口，决定了铁水增产空间受限，抑制铁矿向上空间，跟随螺纹弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、Trump与普京通电话，俄乌和谈继续释放积极信号。
2、美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势趋紧。
3、乌克兰方面表示将接受美方暂停攻击俄罗斯能源设施的提议。
市场表现：
俄乌和谈继续释放积极信号，缓解了中东局势紧张的担忧，国际油价下跌。NYMEX原油期货04合约66.90跌0.68美元/桶，环比-1.01%；ICE布油期货05合约70.56跌0.51美元/桶，环比-0.72%。中国INE原油期货主力合约2505涨3.9至523.4元/桶，夜盘跌4.0至519.4元/桶。
市场分析：
近期美国关税政策扰动市场，而地缘扰动依然存在，OPEC+能否推迟增产计划尚不确定，此外特朗普2.0可能适当美国原油产量，供需整体趋于宽松。预计欧佩克后期有概率延期，后期聚焦欧佩克减产执行力及政策变动。另一方面，美对加征4月收关税，仍拖累市场需求前景，后期关注中国经济数据情况。中期特朗普执政预期下美国原油增产将进一步放开，美元或延续强势，且贸易战或加剧，全球经济压力仍存。短期地缘冲突下震荡修复，但力度有限，中期偏弱震荡。成品油裂解价差走扩继续关注。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX :
市场表现：
PX05价格6856（+30）；现货价格841（+6）；05基差+146（+12）。
PTA05价格4860（+24）；05基差-10（+0）；加工费276（-7）。
综述：
PX近期九江石化停机检修，开工高位下降，但PTA近期开工偏低，PX基本面依旧偏弱，平衡表预计小幅累库。进口方面，3月1-10日PX韩国出口中国数量9.34万吨，较前值上升，2月包含春节假期，到港偏少，3月到港逐渐恢复，进口量较2月或有小幅上升。利润方面，PX基本面偏弱，利润驱动不足，PXN落在200附近；PTA供给方面，近期恒力石化重启，逸盛大化检修，目前开工率为75.59%，较前值持平。基差方面，市场现货紧张，基差走强。加工费方面，PX目前基本面偏弱，产业加工费向PTA让渡，PTA加工费震荡，后续看，PTA利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8393.5万吨/年，今日综合开工率为89.92%，较前值持平，随着“金三银四”到来，终端工厂开工提升，对聚酯开工将有一定支撑，后续综合开工预计保持较高位置。产销方面，今日聚酯样本企业产销率81.08%，市场产销放量，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需维持，平衡表预计小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2505价格7708，-24，国内两油库存82万吨，-2.5万吨，现货7880附近，基差+172。
PP :
2505价格7267，-15，现货拉丝7270附近，基差+3。
综述 聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所增加，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计环比维持；需求端方面，需要重点关注季节性需求旺季的表现情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据海关统计数据，2025年1月我国棉花进口量15万吨，环比（14万吨）增加1万吨，增幅约7.1%；同比（35万吨）减少约20万吨，减幅约56.8%。
2025年2月我国棉花进口量12万吨，环比（15万吨）减少3万吨，减幅约20.0%；同比（30万吨）减少18万吨，减幅在60.9%。
2025年我国累计进口棉花27万吨，同比减少58.7%。2024/25年度(2024.9-2025.8)累计进口棉花75万吨，同比减少57.1%。
市场表现：
美棉2505收于66.45美分/磅，下跌0.79%；郑棉2505收于13575元/吨，下跌0.66%；中国棉花价格指数3128B下调7元/吨，报14907元/吨，基差+1332。
总体分析：
国内方面，进入金三银四旺季后，纺企整体开工情况较好，新疆工厂开机率维持9成左右，内地开机达到7-8成左右。据Mvsteel数据监测，截至3月13日，主流地区纺企开机负荷在76.5%，环比增幅0.39%，刷新9个月高点。企业对订单的可持续性担忧较重，普遍降低现金流被占压风险，对原料采取逢低补库。目前郑棉上下方空间均相对有限，但并无较多新增驱动，预计短期郑棉期价震荡运行为主，后续市场关注重心将逐渐转向新棉种植及天气情况。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据NOPA压榨月报显示，美国2月大豆压榨量为1.7787亿蒲式耳，较上月下滑11.2%，较去年同期下降4.5%，为近五个月最低水平，且低于市场预期。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1012.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌2.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报299.7美元/短吨，较上一交易日下跌4.2美元。国内豆粕期货主力合约报2907元/吨，较上一交易日上涨12元，豆粕张家港现货价格为3460元/吨，较上一交易日下跌90元，张家港基差收于553点。
总体分析：
国际方面，由美国关税政策引发的贸易紧张局势仍未缓解，贸易扰动有所持续；近日阿根廷大豆产量预估有所下跌，但巴西大豆收割进度有所加快，支撑南美丰产预期，美豆出口销售强劲，盘面高位震荡。国内方面，中国对菜粕及菜油征收100%关税，引发油脂油料市场波动，贸易争端持续较长，需持续关注国内海关政策情况，当前市场存在短期供应紧张及长期供给宽松的矛盾，下游需求不振减弱供应端影响，而菜粕炒作情绪降温，豆菜粕价差快速收窄使得豆粕短期空头平仓集中释放，对盘面有所支撑，当前巴西丰产预期逐步兑现且发运速度加快，进口大豆节奏良好，但贸易风险因素增加，预计豆粕将震荡运行。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.近日，新疆合盛硅业新材料有限公司煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷下游深加工扩建项目公众参与信息第二次公示。
2.鲁西化工3月10日发布关于40万吨有机硅项目投产的公告，经过前期紧张的项目建设，已打通全部生产流程，于近日安全顺利投产，生产出合格产品，目前正在进一步优化各项工艺指标，持续提升运行质量，确保尽快达产达效。
市场表现：
工业硅期货主力合约收9930元/吨，幅度-0.05%，百川盈孚市场参考价格10862元/吨，下调18元/吨，参照不通氧553均价基差收于+420点，421盘面折算后现货均价升水420点；多晶硅主力合约收于43080元/吨，幅度-0.51%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价41000元/吨，基差-2080点。
总体分析：
工业硅除了新疆大厂稳定增加生产负荷之外，其余部分企业开始出现检修，四川地区或将在3月底小幅增开硅炉，而云南地区硅业暂无开炉的规划，整体产出相对稳定，需求端有机硅市场稳定运行，前期的减产措施逐步实施，并且落实情况较好，后续各单体厂还有加大减产挺价的意向，但下游补货动力相对不足，供需在动态调整中趋于平衡，而开工仍存在下行预期，将持续对工业硅的需求形成拖累。综上，北方地区持续复工复产，南方维持低位，整体产出暂无明显波动，而需求端较难贡献增量，并且厂库库存持续累积，盘面在10000点下方僵持，当前工业硅基本面仍无有力驱动，价格承压为主，关注企业开工及成本变化。
多晶硅生产成本小幅走低，当前处于签单期，但签单量相对较少，开工及库存稳定，下游拉晶有提产的预期，而当前仍相对谨慎，对多晶硅维持刚需，在终端抢装提振下，对后市相对乐观；硅片行业开工率在一体化企业提产带动下略有提升，下游电池片对上游210RN硅片采购积极性偏高，硅片库存压力不大；当前电池片市场供应紧张，库存持续出清，行业库存水位偏低，组件端在“新531”、海外传统旺季等多重阶段性利好因素下，带动市场需求好转，去库效果显著，但由组件环节传到至多晶硅环节尚需时间，后期终端装机需求能否持续仍存在不确定性，后期关注政策变化。综上，多晶硅在终端政策影响下，整体行业氛围有所好转，但当前供给压力担忧仍存，预期转弱，价格承压下跌，后续关注下游环节需求释放节奏及电价市场化政策影响。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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