宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.99%报42579.08点，标普500指数跌1.78%报5738.52点，纳指跌2.61%报18069.26点。英伟达跌超5%，高盛跌逾4%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌2.55%，特斯拉跌超5%，脸书跌逾4%。中概股涨跌不一，叮咚买菜涨超13%，文远知行跌逾10%。
经济数据：欧洲央行预计2025年、2026年、2027年通胀率分别为2.3%、1.9%、2.0%（2024年12月预期分别为2.1%、1.9%、2.1%）；预计2025年、2026年、2027年GDP增长率分别为0.9%、1.2%、1.3%（2024年12月预期分别为1.1%、1.4%、1.3%）。
其他信息：美国总统特朗普签署对墨西哥和加拿大关税的修正案，使符合“美国-墨西哥-加拿大协定”（美墨加协定）的产品免征关税，直至4月2日。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数高开后单边上行，TMT行业领涨，AI智能体、信创方向掀涨停潮。上证指数收涨1.17%报3381.1点，深证成指涨1.77%，创业板指涨2.02%，北证50跌1.46%，科创50涨3.48%，万得全A涨1.62%，万得A500涨1.41%，中证A500涨1.56%，市场成交1.95万亿元，近4300股上涨。
债券市场：股债跷跷板效应明显，股市走强现券期货大幅走弱，银行间主要利率债收益率普遍上行2-5bp；国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.56%，10年期主力合约跌0.2%；银行“二永债”收益率普遍大幅上行4-6bp；银行间资金市场整体平稳，主要回购利率变动不大。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2428，较上一交易日上涨152个基点，夜盘收报7.2420。人民币对美元中间价报7.1692，较上一交易日调升22个基点。
其他信息：央行行长潘功胜表示，今年，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，目前存款准备金率还有下行空间。近期，为进一步加大对科技创新的金融支持力度，央行将会同证监会、科技部等部门，创新推出债券市场的“科技板”。同时，将优化科技创新和技术改造再贷款政策，再贷款规模从目前的5000亿元扩大到8000亿元至1万亿元。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A大涨，市场成交量1.95万亿，全市场4272只股票上涨，973只股票下跌，AI、软件涨幅居前，银行跌幅较大。两会的政府工作报告正式出炉，其中值得关注的点有，宏观总量方面：2025年GDP国内生产总值目标增长5%左右；居民消费价格涨幅2%左右；财政赤字率4%，比去年提高1个百分点，中央赤字规模将比往年新增1.6万亿元；拟发行超长特别国债1.3万亿、特别国债5000亿、地方政府专项债4.4万亿；会议公布的各项宏观目标整体在预期之内，由于之前市场对今年的宏观政策目标已有一定预期，且当前市场更关注科技产业的爆发带来的价值重估，因此两会政策对市场更多是较长时间维度上的利好影响，短期内对市场的扰动有限。产业结构方面：发展新质生产力仍然摆在重要位置，仅次于扩内需；培育壮大新兴产业、未来产业，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业；产业政策中关于“人工智能+”行动的表述更多，这既契合AI大发展的时代背景，也放映出我国在AI领域占据一定优势，容易推动AI应用更为广泛底落地。总量政策推出到实际见效需要一定的时间，宏观经济能否完全走出通缩环境仍有很大的不确定性，国内经济弱势复苏的可能性更高，投资顺周期行业的胜率或许有限，因此在投资者风险偏好提升，市场流动性充裕的情况下，拥有政策支持、未来预期空间较大的人工智能科技行业仍是全年的炒作主线。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应834.28万吨，周环比降7.98万吨，降幅为0.95%；总库存1860.29万吨，周环比降18.83万吨，降幅1%；周消费量为853.11万吨，周环比增25.83万吨，增幅为3.1%；其中建材消费环比增12.9%，板材消费降1.4%。
2.Mysteel数据，3月6日全国主港铁矿石成交83.10万吨，环比增38%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.65万吨，环比增28.8%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3310，涨10，05合约基差28。基本面来看，本周螺纹产量继续快速回升，周环比增5%，农历同比增2.5%，表需周环比增15.5%，农历同比增3.8%；总库存周环比微降0.4%，农历同比降33%，其中，钢厂库存环比降2.2%，农历同比降40%，社会库存环比微增0.3%，农历同比降30.6%。数据显示螺纹供需双增，而表需改善更为强劲，总库存开启小幅去库，库存位于绝对低位水平，供需基本面对行情有支撑，螺纹不宜过分偏空。而压力主要来自于终端需求难超预期，炉料负反馈风险，以及美国关税政策持续施压。螺纹依然维持上有顶下有底的区间内波动行情，重点关注需求改善持续性，以及宏观稳增长政策进一步发力。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格775，涨1，05合约基差77。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加162.2万吨，45港到港量环比减少299.6万吨，年初以来累积到港量同比下降11.5%。上周日均铁水产量环比微增0.2%，农历同比增3.2%，年初以来累计同比增速1.7%；库存端，上周45港口库存环比降0.8%，农历同比增幅7.6%，247家钢厂库存维持低位，环比微降，农历同比降1%，总库存环比增0.3%，农历同比增8%，库存同比维持高位。数据显示，发运数据大增缓解供需紧张预期，铁矿石价格大幅回落，短期关注供给恢复情况，而铁水产量在钢厂利润驱动下小幅高于去年同期，港口库存小幅去库。长期来看，终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率情况，叠加美国关税政策长期影响钢材出口，决定了铁水产量难有强劲增长，铁矿跟随螺纹波动为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、Trump签署修正案，暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税一个月。
2、美国方面仍在讨论新的方案计划，仍有加强对伊朗制裁的倾向。
3、美联储理事沃勒表示，美联储可能会在3月后进行降息。
市场表现：
美国暂缓对加拿大和墨西哥部分商品加征关税，且对伊朗的制裁立场延续，国际油价上涨。NYMEX原油期货04合约66.36涨0.05美元/桶，环比+0.08%；ICE布油期货05合约69.46涨0.16美元/桶，环比+0.23%。中国INE原油期货主力合约2504跌7.7至508.7元/桶，夜盘涨3.2至511.9元/桶。
市场分析：
美国对加加征关税推迟，缓和市场情绪，而OPEC+能否推迟增产计划尚不确定，此外特朗普2.0可能适当美国原油产量，供需整体趋于宽松。预计欧佩克后期有概率延期，后期聚焦欧佩克减产执行力及政策变动。另一方面，美对加征收关税在即，或拖累市场需求前景，后期关注中国经济数据情况。中期特朗普执政预期下美国原油增产将进一步放开，美元或延续强势，且贸易战或加剧，全球经济压力仍存。原油上方仍有压力。短期修复，中期偏弱震荡。成品油裂解价差走扩继续关注。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX :
市场表现：
PX05价格6756（-52）；现货价格835（-5）；05基差+210（-10）。
PTA05价格4842（-32）；05基差-27（-2）；加工费293（-12）。
综述：
PX开工维持在偏高位置，PTA近期开工偏低，PX基本面走弱，平衡表预计小幅累库。进口方面，2月PX韩国出口中国数量29.82万吨，较前值下降，2月包含春节假期，到港偏少，且目前PX国内整体开工较高，进口数量或会有小幅下降。利润方面，PX检修迟迟未落地，利润开始下滑，PXN落在210附近；PTA供给方面，近期恒力惠州重启，恒力石化3#、海伦石化以及仪征化纤开始检修，目前开工率为74.49%，较前值持平。基差方面，主流装置检修，市场现货偏紧，基差偏强。加工费方面，PX目前基本面偏弱，产业加工费向PTA让渡，PTA加工费震荡，后续看，PTA价格持续扩张驱动不足，加工费预计宽幅震荡；下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8393.5万吨/年，今日综合开工率为88.21%，较前值上涨，随着“金三银四”到来，终端工厂将陆续复工，对聚酯开工将有一定支撑，后续综合开工存提升预期。产销方面，今日聚酯样本企业产销率45.8%，市场情绪低迷，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需维持，平衡表预计小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应维持，需求上升，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据青岛、武汉、张家港等地部分棉花贸易企业反馈，受中国对美国棉花加征15%关税以及2月底以来郑棉期货连震荡下跌的影响，近两日棉花企业纷纷上调中国各主港已清关美棉人民币资源基差，幅度多在200-400元/吨，而且相较1月、2月份，贸易企业对实单、大单客户的让利幅度也有所收窄甚至短暂出现持货沽涨情绪。
市场表现：
美棉2505收于65.24美分/磅，上涨2.47%；郑棉2505收于13545元/吨，下跌0.04%；中国棉花价格指数3128B下调17元/吨，报14860元/吨，基差+1315。
总体分析：
受美元走软且周度出口销售数据强劲的支撑，昨日美棉收涨。国内方面，国内纺企开机率继续提升，新疆工厂开机达到9成左右，内地开机7成以上，整体开工情况较好，已经明显高出年前水平，据Mysteel农产品数据监测，截至2月27日，主流地区纺企开机负荷上升至74.6%，环比增幅8.27%，刷新逾8个月最高水平。中国出口企业多数已逐渐消化10%关税带来的负面影响，但此次再次加征后企业将面临更大考验。因而市场避险情绪升温，虽短期纱厂开机仍在高位，但补库意愿有所转弱，后续市场新订单持续度还有待观察，以及国内政策对市场的进一步影响，预计下周价格整体偏弱为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1028.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨16美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报304.8美元/短吨，较上一交易日上涨4.5美元。国内豆粕期货主力合约报2893元/吨，较上一交易日上涨12元，豆粕张家港现货价格为3580元/吨，较上一交易日下跌40元，张家港基差收于687点。
总体分析：
国际方面，美国关税政策出现新的变动，当前仍存在较大不确定性，近日开展的美国农业展望论坛发布中性偏多的报告有利于盘面上行，但逐步兑现的南美丰产预期及关税贸易的不确定性增加了盘面的风险，上行空间或将有限。国内方面，近日大豆到港恢复正常但水平偏低，国储拍卖也有延迟的传闻，下游交易较为谨慎，现货市场偏紧于远月供应宽松预期并存，基差略有回落，但风险因素增加，豆粕相对更为抗跌。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.硅业分会，2025年2月我国多晶硅产量为9.23万吨，环比下降4.55%。
2.3月5日，隆基、晶科等13家企业入围大唐22.5GW光伏组件采购招标订单，招标公告显示，本次采购共分3个标段，分别采购TOPCon、HJT、BC，采购规模合计22.5GW，标段1中标均价0.699元/W，标段2中标均价0.718元/W，标段3中标均价0.748元/W。
市场表现：
工业硅期货主力合约收10175元/吨，幅度-0.54%，百川盈孚市场参考价格11168元/吨，参照不通氧553均价基差收于+375点，421盘面折算后现货均价升水425点；多晶硅主力合约收于44400元/吨，幅度+1.14%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价41000元/吨，基差-3400点。
总体分析：
工业硅品种方面，北方大厂检修后陆续恢复生产，西南地区开工低位稳定，3月或有少量开工，而云南或仍继续检修，整体产量小幅增加，下游有机硅价格继续上涨，原因是部分装置减产导致供应量收缩，库存持续去化，利润得到修复，下游进入消费旺季，供需格局明显改善，后期市场延续走强之势，但对工业硅的需求支撑走弱；多晶硅品种方面，当前签单量较少，各企业仍保持低开工，除个别企业排产有小幅调整或有检修计划外，预计3月开工仍无明显变化，下游拉晶企业开工上游下降，以及硅片行业开工变化不大，直接下游对多晶硅的消耗有减少的预期，电池环节中N型和部分小尺寸电池片价格走低，而受终端抢装的影响，大尺寸N型电池产开工积极，同时靠近终端的组件产业链环节市场活跃度较高，3月组件排产将有明显提升，总体上在利好刺激下，光伏各环节需求量有恢复的预期，可能先带动电池片和组件下游环节出现好转，进而传导至上游硅片和多晶硅环节，但是更可能是短期性利好，中长期新政落地后的市场变化不确定性较强，抢装后需求有大幅回落可能，后期关注政策变化。
综上所述，工业硅新疆产出预期增加，下游在有机硅的带动下需求进一步收缩，库存压力不减，当前基本面边际转弱，现货价格小幅走低，盘面偏弱运行，关注企业开工；多晶硅供给过剩压力缓解，终端装机需求预期好转，4月份期货仓单开始注册，考虑期货蓄水池效应，短期内市场偏乐观，盘面震荡偏强运行，后续关注下游环节需求释放节奏及电价市场化政策影响。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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