宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.14%报43006.59点，标普500指数涨1.12%报5842.63点，纳指涨1.46%报18552.73点。卡特彼勒涨超3%，微软涨逾3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨1.63%，特斯拉涨超2%，脸书涨逾2%。中概股表现强劲，世纪互联涨超16%，满帮集团涨逾13%。
经济数据：美国2月ADP就业人数增7.7万人，预期增14万人，前值从增18.3万人修正为增18.6万人。美国1月工厂订单环比升1.7%，为2024年7月以来最大增幅，预期升1.6%，前值由降0.9%修正为降0.6%。美国2月ISM非制造业PMI为53.5，预期52.6，前值52.8。
其他信息：美国总统特朗普与加拿大总理特鲁多通话，就两国之间的关税问题进行讨论。美国总统特朗普表示，与加拿大总理特鲁多讨论了关税问题；通话在“某种程度上”以友好的方式结束。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数震荡走高，工程机械、通信行业领涨，算力租赁概念股午后活跃，机器人概念股再起波澜；地产股跌幅居前，光伏概念股调整，锂电池产业链再度回落。上证指数收涨0.53%报3341.96点，深证成指涨0.28%，创业板指涨0.01%，北证50涨2.82%，科创50涨0.29%，万得全A涨0.47%，万得A500涨0.3%，中证A500涨0.4%，市场成交1.55万亿元。
经济数据：2月财新中国服务业PMI录得51.4，高于1月0.4个百分点，显示服务业扩张步伐小幅加快。
债券市场：银行间主要利率债收益率多数下行1bp左右；国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.33%；资金面整体均衡但价格不稳，银行间主要回购利率小幅上行；信用债整体表现较好，尤其是短久期品种表现更好。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.258，较上一交易日上涨208个基点，夜盘收报7.2345。人民币对美元中间价报7.1714，较上一交易日调升25个基点。
其他信息：国家领导人在参加江苏代表团审议时强调，圆满实现“十四五”发展目标，经济大省要挑大梁。江苏要把握好挑大梁的着力点，在推动科技创新和产业创新融合上打头阵，在推进深层次改革和高水平开放上勇争先，在落实国家重大发展战略上走在前，在促进全体人民共同富裕上作示范。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡上涨，市场成交量1.55万亿，全市场2357只股票上涨，2882只股票下跌，工程机械、算力、互联网涨幅居前，锂电、稀土、石油化工跌幅较大。近期受deepseek与宇树机器人等事件影响，国内科技股迎来价值重估，资本有从高估值的美股流出转而在全球寻找低估值板块的需要，外资加大了对中国权益市场的加强，直接受益于外资的港股表现更为强劲，权益市场信心增强，风险偏好回升，A股市场近期表现较好。3月份全国两会即将召开，预计A股将逐渐炒作两会政策预期，当前A股的主要关注点是政策基本面，近几次会议上对今年经济工作的表述都更加积极乐观，财政政策与货币政策都有范式性的转变，逆周期调节力度加大，显示了国家对于促进经济增长的坚定决心，经济政策的总基调是“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好”。具体来看，财政政策表述从“积极的财政政策”变为“更加积极的财政政策”，财政政策力度加大，货币政策表述从“稳健的货币政策”变为“适度宽松的货币政策”，货币宽松的力度会在当前基础上继续加大，保证市场上货币供应量的充足宽裕。近期A股科技股有退潮迹象，两会政策预期或将成为下一阶段的主线，主要关注点是两会确定的赤字率具体数额，在市场风险偏好较为乐观的情况下，A股在目前位置上机会大于风险。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，3月5日全国主港铁矿石成交60.20万吨，环比减34.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.04万吨，环比减7%。
2.Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3015元/吨，周环比下调27元/吨，与3月5日普方坯出厂价格3040元/吨相比，钢厂平均盈利25元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3300，跌10，05合约基差41。近期关税扰动加剧，引发市场避险情绪，国内政策层面基本符合市场预期，难有超预期表现。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，周环比增4.9%，农历同比降5.5%，表需周环比增13%，农历同比增6.6%；总库存周环比增1.9%，农历同比降35%，其中，钢厂库存环比降2%，农历同比降40%，社会库存环比增3.5%，农历同比降33%。数据显示螺纹供需双增，而表需改善更为强劲，库存增速明显慢于往年同期，库存压力较小，供需数据有所改善。特别是螺纹库存处于近五年来极低水平，基本面压力不大，螺纹不宜过分偏空。而压力主要来自于终端需求难超预期，钢厂有利润驱动供给快速增长，炉料负反馈风险，以及美国关税政策施压。螺纹依然维持上有顶下有底的区间内波动行情，重点关注表需改善持续性。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格774，跌8，05合约基差78。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加162.2万吨，45港到港量环比减少299.6万吨，年初以来累积到港量同比下降11.5%。上周日均铁水产量环比微增0.2%，农历同比增3.2%，年初以来累计同比增速1.7%；库存端，上周45港口库存环比降0.8%，农历同比增幅7.6%，247家钢厂库存维持低位，环比微降，农历同比降1%，总库存环比增0.3%，农历同比增8%，库存同比维持高位。数据显示，发运数据大增缓解供需紧张预期，铁矿石价格大幅回落，短期关注供给恢复情况，而铁水产量在钢厂利润驱动下小幅高于去年同期，港口库存小幅去库。长期来看，终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率情况，叠加美国关税政策长期影响钢材出口，决定了铁水产量难有强劲增长，铁矿跟随螺纹波动为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国对墨西哥、加拿大等国商品加征关税的措施生效，经济学家认为贸易摩擦可能抑制原油需求。
2、美国商业原油库存量4.33775亿桶，比前一周增长362万桶，远超预期。
3、OPEC+计划4月起小幅增产，同样抑制市场交投气氛。
市场表现：
美国商业原油库存增幅超预期，且市场依然担忧美国加征关税带来的贸易风险，国际油价下跌。NYMEX原油期货04合约66.31跌1.95美元/桶，环比-2.86%；ICE布油期货05合约69.30跌1.74美元/桶，环比-2.45%。中国INE原油期货主力合约2504跌15.1至516.4元/桶，夜盘跌9.3至507.1元/桶。
市场分析：
市场担忧美国加征关税将拖累全球经济及需求，且OPEC+能否推迟增产计划尚不确定，此外欧佩克减产期限延长至3月末，特朗普2.0可能适当美国原油产量，供需整体趋于宽松。预计欧佩克后期有概率延期，后期聚焦欧佩克减产执行力及政策变动。另一方面，美对加征收关税在即，或拖累市场需求前景，后期关注中国经济数据情况。中期特朗普执政预期下美国原油增产将进一步放开，美元或延续强势，且贸易战或加剧，全球经济压力仍存。原油上方仍有压力。短期承压，中期偏弱震荡。成品油裂解价差走扩继续关注。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX :
市场表现：
PX05价格6808（-38）；现货价格840（+0）；05基差+222（+10）。
PTA05价格4874（-12）；05基差-26（+1）；加工费305（-36）。
综述：
PX开工维持在偏高位置，PTA近期开工偏低，PX基本面走弱，平衡表预计小幅累库。进口方面，2月1-20日PX韩国进口总计16.21万吨，较前值下降，2月包含春节假期，到港偏少，且目前PX国内整体开工较高，进口数量或会有小幅下降。利润方面，PX检修迟迟未落地，利润开始下滑，PXN落在210附近；PTA供给方面，近期恒力惠州重启，恒力石化3#、海伦石化以及仪征化纤开始检修，目前开工率为74.49%，较前值下降。基差方面，主流装置检修，市场现货偏紧，基差走强。加工费方面，PX目前基本面偏弱，产业加工费向PTA让渡，PTA加工费震荡，后续看，PTA价格持续扩张驱动不足，加工费预计宽幅震荡；下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8393.5万吨/年，今日综合开工率为87.91%，较前值持平，随着“金三银四”到来，终端工厂将陆续复工，对聚酯开工将有一定支撑，后续综合开工存提升预期。产销方面，今日聚酯样本企业产销率44.48%，市场情绪低迷，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求下降，平衡表预计小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应下降，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据澳大利亚有关机构发布的报告数据显示，尽管澳大利亚2024/25年度棉花单产预期有所下调，但昆士兰地区植棉面积的增加以及灌溉水源的补充，使得澳大利亚棉花总产有所上调。据悉，澳大利亚2024/25年度棉花总产预期上调至110万吨，同比增长约4%。由于2024/25年度结转水量较少，当地2025/26年度植棉面积预期将减少。尽管适宜的气候条件或有助于旱地棉田产量的提升，但灌溉棉田的产量预期将下降（但仍高于平均水平）。因此，当地有关机构对澳大利亚2025/26年度棉花总产预期为100万吨。
市场表现：
美棉2505收于63.60美分/磅，上涨0.57%；郑棉2505收于13520元/吨，下跌0.48%；中国棉花价格指数3128B下调3元/吨，报14877元/吨，基差+1357。
总体分析：
国内方面，国内纺企开机率继续提升，新疆工厂开机达到9成左右，内地开机7成以上，整体开工情况较好，已经明显高出年前水平，据Mysteel农产品数据监测，截至2月27日，主流地区纺企开机负荷上升至74.6%，环比增幅8.27%，刷新逾8个月最高水平。中国出口企业多数已逐渐消化10%关税带来的负面影响，但此次再次加征后企业将面临更大考验。因而市场避险情绪升温，虽短期纱厂开机仍在高位，但补库意愿有所转弱，后续市场新订单持续度还有待观察，以及国内政策对市场的进一步影响，预计下周价格整体偏弱为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
中国对美国加征关税的反制措施涉及大豆，对原产于美国的大豆加征10%的关税。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1012.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨10.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报300.3美元/短吨，较上一交易日上涨6.1美元。国内豆粕期货主力合约报2881元/吨，较上一交易日下跌93元，豆粕张家港现货价格为3620元/吨，较上一交易日下跌40元，张家港基差收于739点。
总体分析：
国际方面，美国关税政策出现新的变动，当前仍存在较大不确定性，近日开展的美国农业展望论坛发布中性偏多的报告有利于盘面上行，但逐步兑现的南美丰产预期及关税贸易的不确定性增加了盘面的风险，上行空间或将有限。国内方面，近日大豆到港恢复正常但水平偏低，国储拍卖也有延迟的传闻，下游交易较为谨慎，现货市场偏紧于远月供应宽松预期并存，基差略有回落，但风险因素增加，豆粕相对更为抗跌。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
3月3日，云南省发展和改革委员会、云南省能源局联合发布关于印发云南省2025年第一批新能源项目开发建设方案的通知。根据文件，此次开发建设的新能源项目共计175个，合计规模约14.49GW。其中，光伏项目共计143个，合计规模12.03GW。
市场表现：
工业硅期货主力合约收10190元/吨，幅度-1.59%，百川盈孚市场参考价格11168元/吨，下调12元/吨，参照不通氧553均价基差收于+360点，421盘面折算后现货均价升水410点；多晶硅主力合约收于43875元/吨，幅度-0.57%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价41000元/吨，基差-2875点。
总体分析：
工业硅品种方面，北方大厂检修后陆续恢复生产，西南地区开工低位稳定，3月或有少量开工，而云南或仍继续检修，整体产量小幅增加，下游有机硅价格继续上涨，原因是部分装置减产导致供应量收缩，库存持续去化，利润得到修复，下游进入消费旺季，供需格局明显改善，后期市场延续走强之势，但对工业硅的需求支撑走弱；多晶硅品种方面，当前签单量较少，各企业仍保持低开工，除个别企业排产有小幅调整或有检修计划外，预计3月开工仍无明显变化，下游拉晶企业开工上游下降，以及硅片行业开工变化不大，直接下游对多晶硅的消耗有减少的预期，电池环节中N型和部分小尺寸电池片价格走低，而受终端抢装的影响，大尺寸N型电池产开工积极，同时靠近终端的组件产业链环节市场活跃度较高，3月组件排产将有明显提升，总体上在利好刺激下，光伏各环节需求量有恢复的预期，可能先带动电池片和组件下游环节出现好转，进而传导至上游硅片和多晶硅环节，但是更可能是短期性利好，中长期新政落地后的市场变化不确定性较强，抢装后需求有大幅回落可能，后期关注政策变化。
综上所述，工业硅新疆产出预期增加，下游在有机硅的带动下需求进一步收缩，库存压力不减，当前基本面边际转弱，现货价格小幅走低，盘面偏弱运行，关注企业开工；多晶硅供给过剩压力缓解，终端装机需求预期好转，4月份期货仓单开始注册，考虑期货蓄水池效应，短期内市场偏乐观，盘面震荡偏强运行，后续关注下游环节需求释放节奏及电价市场化政策影响。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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