宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.55%报42520.99点，标普500指数跌1.22%报5778.15点，纳指跌0.35%报18285.16点。波音跌超6%，3M公司跌近5%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌0.18%，特斯拉跌超4%，脸书跌逾2%。中概股普遍上涨，万国数据涨超11%，大全新能源涨逾8%。
经济数据：欧元区1月失业率6.2%，预期6.3%，前值由6.30%修正为6.2%。
其他信息：美国总统特朗普在社交媒体上表示，加拿大对美征收报复性关税将立即引发美国“增加同等数额的对等关税”。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数涨跌不一，机器人题材卷土重来，军工股表现活跃，半导体产业午后发力；固态电池方向领跌，大消费板块调整。上证指数收涨0.22%报3324.21点，深证成指涨0.28%，创业板指跌0.29%，北证50涨3.24%，科创50涨1.72%，万得全A涨0.62%，万得A500跌0.09%，中证A500涨0.05%，市场成交1.48万亿元，逾4000股上涨。
经济数据：据中国物流与采购联合会，2月中国物流业景气指数为49.3% ，较上月回落0.4个百分点；中国仓储指数为50.2%，较上月下降2.3个百分点。
债券市场：银行间主要利率债收益率先下探后反弹，国债期货高开后宽幅震荡小幅收跌；信用债普遍向暖，尤其短久期信用债表现更好；央行连续净回笼无碍资金宽松，主要回购利率普遍下行。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.2788，较上一交易日上涨143个基点，夜盘收报7.2608。人民币对美元中间价报7.1739，较上一交易日调升6个基点。
其他信息：十四届全国人大三次会议将于3月5日上午9时开幕，3月11日下午闭幕，会期7天，共安排3次全体会议。大会主要议程包括审议政府工作报告、审查2025年国民经济和社会发展计划草案及2025年中央和地方预算草案等。会议期间将举行三场记者会，请国务院有关部门主要负责同志分别就外交、经济、民生等主题回答记者的提问。每次全体会议前，将安排“代表通道”，全体会议后将安排“部长通道”。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡上涨，市场成交量1.48万亿，全市场4048只股票上涨，1171只股票下跌，芯片、贵金属、军工涨幅居前，锂电、汽车、油气跌幅较大。近期受deepseek与宇树机器人等事件影响，国内科技股迎来价值重估，资本有从高估值的美股流出转而在全球寻找低估值板块的需要，外资加大了对中国权益市场的加强，直接受益于外资的港股表现更为强劲，权益市场信心增强，风险偏好回升，A股市场近期表现较好。3月份全国两会即将召开，预计A股将逐渐炒作两会政策预期，当前A股的主要关注点是政策基本面，近几次会议上对今年经济工作的表述都更加积极乐观，财政政策与货币政策都有范式性的转变，逆周期调节力度加大，显示了国家对于促进经济增长的坚定决心，经济政策的总基调是“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好”。具体来看，财政政策表述从“积极的财政政策”变为“更加积极的财政政策”，财政政策力度加大，货币政策表述从“稳健的货币政策”变为“适度宽松的货币政策”，货币宽松的力度会在当前基础上继续加大，保证市场上货币供应量的充足宽裕。近期A股科技股有退潮迹象，两会政策预期或将成为下一阶段的主线，主要关注点是两会确定的赤字率具体数额，在市场风险偏好较为乐观的情况下，A股在目前位置上机会大于风险。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2928.2美元/盎司（0.93%），沪金收679.38民币/克（0.53%），黄金T+D收678.8元人民币/克（0.48%）。
总体分析：
昨日金价进一步回升。特朗普最新关税发言明确关税时间，刺激美元上涨，同时市场对关税信息有所脱敏，地缘贸易溢价回落；俄乌冲突结束进程或加速，但美乌会晤爆发剧烈冲突，地缘避险情绪波动较大；西方黄金投资需求激增，投资者短期内获利了结，黄金显著调整。但消费支出疲软，经济增长预测萎缩，以及美联储担心特朗普政策的不确定性将冲击经济，年内降息可能上升，改善已过度计价的紧缩，对黄金支撑增强。短期来看，俄乌地缘局势和美国经济基本面或替代特朗普新政成为新的主线，地缘贸易溢价带来的避险情绪消退，以及投资者获利了结将驱动黄金进一步回调，但地缘政治避险情绪波动上升、经济数据转弱驱动美债利率下行，构成黄金底部支撑，因此预计黄金本次调整有限，之后随着美国经济继续降温，通胀担忧或随数据走软而改善，美联储上半年降息预期边际改善，黄金再次获得上涨动力。关注后期大幅回调风险：美国削减发债规模改善美元信用货币地位，美债需求回流，削弱黄金配置需求。中期来看，基准情形认为美国经济增长中性偏强，通胀存在一定的回升风险，美联储降息前景相对稳定，但降息周期偏短、空间偏小，北美投资需求偏中性；美国两党财政问题协商难度不小，财政扩张可能性较高，推升政府债务，影响美元币值稳定性，欧洲经济疲软、货币政策前景日益宽松，叠加特朗普关税冲击和乌克兰战后重建，非美地区维护本国币值稳定、多元化外汇储备的需求上升，黄金的安全价值将凸显，新兴市场央行和欧亚投资者购金需求较高；随着金价企稳，AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来的金饰消费均较为稳健。矿产金产量相对刚性，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，回调后布局。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，3月4日全国主港铁矿石成交92.40万吨，环比减11.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.73万吨，环比减12.6%。
2.Mysteel数据，2月24日-3月2日期间澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1244.5万吨，环比下降133.6万吨
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3310，跌30，05合约基差28。近期关税扰动加剧，引发市场避险情绪。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，周环比增4.9%，农历同比降5.5%，表需周环比增13%，农历同比增6.6%；总库存周环比增1.9%，农历同比降35%，其中，钢厂库存环比降2%，农历同比降40%，社会库存环比增3.5%，农历同比降33%。数据显示螺纹供需双增，而表需改善更为强劲，库存增速明显慢于往年同期，库存压力较小，供需数据有所改善。特别是螺纹库存处于近五年来极低水平，基本面压力不大，叠加国内政策层面仍有利好预期，等待更多稳增长政策落地，螺纹不宜过分偏空。而压力主要来自于终端需求难超预期，钢厂利润改善驱动供给快速增长，炉料负反馈风险，以及美国关税政策施压。螺纹依然维持上有顶下有底的区间内波动行情，重点关注表需改善持续性及重要会议政策能否超预期。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格782，稳，05合约基差76。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加162.2万吨，45港到港量环比减少299.6万吨，年初以来累积到港量同比下降11.5%。上周日均铁水产量环比微增0.2%，农历同比增3.2%，年初以来累计同比增速1.7%；库存端，上周45港口库存环比降0.8%，农历同比增幅7.6%，247家钢厂库存维持低位，环比微降，农历同比降1%，总库存环比增0.3%，农历同比增8%，库存同比维持高位。数据显示，发运数据大增缓解供需紧张预期，铁矿石价格大幅回落，短期关注供给恢复情况，而铁水产量在钢厂利润驱动下小幅高于去年同期，港口库存小幅去库。长期来看，终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率情况，叠加美国关税政策长期影响钢材出口，决定了铁水产量难有强劲增长，铁矿跟随螺纹波动为主；短期重点关注宏观政策面扰动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
LLDPE :
2505价格7905，-21，国内两油库存84.5万吨，-1.5万吨，现货8070附近，基差+165。
PP :
2505价格7343，-44，现货拉丝7330附近，基差-13。
综述 聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所增加，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计环比维持；需求端方面，需要重点关注季节性需求旺季的表现情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
美国东部时间3月3日，美方宣布以芬太尼等问题为由，自3月4日起对中国输美产品再次加征10%关税。特朗普上任后，美国对华加征关税累计达到了20%。
市场表现：
美棉2505收于63.25美分/磅，下跌3.45%；郑棉2505收于13605元/吨，上涨0.04%；中国棉花价格指数3128B下调17元/吨，报14880元/吨，基差+1275。
总体分析：
国内方面，国内纺企开机率继续提升，新疆工厂开机达到9成左右，内地开机7成以上，整体开工情况较好，已经明显高出年前水平，据Mysteel农产品数据监测，截至2月27日，主流地区纺企开机负荷上升至74.6%，环比增幅8.27%，刷新逾8个月最高水平。中国出口企业多数已逐渐消化10%关税带来的负面影响，但此次再次加征后企业将面临更大考验。因而市场避险情绪升温，虽短期纱厂开机仍在高位，但补库意愿有所转弱，后续市场新订单持续度还有待观察，以及国内政策对市场的进一步影响，预计下周价格整体偏弱为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据巴西国家商品供应公司公布的周度作物种植与收割报告显示，截至3月2日，巴西2024/25年度大豆收割率诶48.4%，较前一周增加12%，高于去年同期的47.3%。
2.据研究机构表示，预计巴西2024/25年度大豆产量预测下调至1.683亿吨。
3.据美国农业部周度出口检验报告显示，截至2月27日当周，美豆出口检验量为69.52万吨，处于市场预估区间中位水平，较上周下滑21%，其中对中国出口检验占比为50.62%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1001.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌9美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报294.2美元/短吨，较上一交易日下跌3.4美元。国内豆粕期货主力合约报2974元/吨，较上一交易日下跌33元，豆粕张家港现货价格为3660元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于686点。
总体分析：
国际方面，美国关税政策出现新的变动，当前仍存在较大不确定性，近日开展的美国农业展望论坛发布中性偏多的报告有利于盘面上行，但逐步兑现的南美丰产预期及关税贸易的不确定性增加了盘面的风险，上行空间或将有限。国内方面，近日大豆到港恢复正常但水平偏低，国储拍卖也有延迟的传闻，下游交易较为谨慎，现货市场偏紧于远月供应宽松预期并存，基差略有回落，但风险因素增加，豆粕相对更为抗跌。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收10340元/吨，幅度-0.82%，百川盈孚市场参考价格11180元/吨，参照不通氧553均价基差收于+260点，421盘面折算后现货均价升水310点；多晶硅主力合约收于44100元/吨，幅度-0.54%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价41000元/吨，基差-3100点。
总体分析：
工业硅品种方面，北方大厂检修后陆续恢复生产，西南地区开工低位稳定，3月或有少量开工，而云南或仍继续检修，整体产量小幅增加，下游有机硅价格继续上涨，原因是部分装置减产导致供应量收缩，库存持续去化，利润得到修复，下游进入消费旺季，供需格局明显改善，后期市场延续走强之势，但对工业硅的需求支撑走弱；多晶硅品种方面，当前签单量较少，各企业仍保持低开工，除个别企业排产有小幅调整或有检修计划外，预计3月开工仍无明显变化，下游拉晶企业开工上游下降，以及硅片行业开工变化不大，直接下游对多晶硅的消耗有减少的预期，电池环节中N型和部分小尺寸电池片价格走低，而受终端抢装的影响，大尺寸N型电池产开工积极，同时靠近终端的组件产业链环节市场活跃度较高，3月组件排产将有明显提升，总体上在利好刺激下，光伏各环节需求量有恢复的预期，可能先带动电池片和组件下游环节出现好转，进而传导至上游硅片和多晶硅环节，但是更可能是短期性利好，中长期新政落地后的市场变化不确定性较强，抢装后需求有大幅回落可能，后期关注政策变化。
综上所述，工业硅新疆产出预期增加，下游在有机硅的带动下需求进一步收缩，库存压力不减，当前基本面边际转弱，现货价格小幅走低，盘面偏弱运行，关注企业开工；多晶硅供给过剩压力缓解，终端装机需求预期好转，4月份期货仓单开始注册，考虑期货蓄水池效应，短期内市场偏乐观，盘面震荡偏强运行，后续关注下游环节需求释放节奏及电价市场化政策影响。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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