宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.48%报43191.24点，标普500指数跌1.76%报5849.72点，纳指跌2.64%报18350.19点。英伟达跌超8%，雪佛龙跌逾3%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌3.42%，亚马逊跌超3%，特斯拉跌逾2%。中概股普遍下跌，万国数据跌超16%，世纪互联跌逾15%。
经济数据：美国2月ISM制造业PMI为50.3，创2022年6月以来新高，预期50.5，前值50.9。美国2月标普全球制造业PMI终值录得52.7，为2022年6月以来新高，预期51.6，前值51.6。
其他信息：美国总统特朗普表示，4月2日将对进口农产品加征关税，美国农产品将在美国国内销售。特朗普还宣布，台积电计划在美国进行1000亿美元的投资，大部分投资将在亚利桑那州进行。特朗普表示，美国将于3月4日对加拿大和墨西哥加征25%的关税，并称与这两个美国盟友已没有谈判空间。加拿大外交部长回应称，准备对价值1550亿加元的美国商品征收关税。除此之外，特朗普还表示，美国将从4月2日起采取对等关税，同时将对那些采取货币贬值手段的国家征收关税来予以制裁。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数冲高回落，锂电池产业链爆发，固态电池方向掀涨停潮；智慧医疗题材表现抢眼，民爆概念股涨幅居前；家用电器、通信板块走弱。上证指数收跌0.12%报3316.93点，深证成指涨0.36%，创业板指涨1.2%，北证50涨2.27%，科创50跌1.52%，万得全A涨0.13%，万得A500涨0.17%，中证A500涨0.11%，市场成交1.66万亿元。
经济数据：一线城市二手房市场迅速恢复中。2月，上海二手房网签量同比大涨约120%，创下近三年同期最高纪录；北京二手住宅网签量同比大增87.6%；广州二手房网签量同比增长29.04%，深圳市二手房签约量同比增长102.5%。
债券市场：银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好；国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.58%，10年期主力合约涨0.23%；银行间信用债普遍走暖，尤其是“二永债”收益率普遍下行；月初银行间资金面整体转松，主要回购利率多数明显下行。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2931，较上一交易日下跌93个基点，夜盘收报7.2880。人民币对美元中间价报7.1745，较上一交易日调贬7个基点。
其他信息：2025年全国两会即将启幕。全国政协十四届三次会议将于3月4日下午3时开幕，3月10日上午闭幕，会期6天。大会主要议程包括：听取和审议全国政协常委会工作报告和提案工作情况报告；列席十四届全国人大三次会议，听取并讨论政府工作报告以及其他有关报告；审议通过全国政协十四届三次会议政治决议等。十四届全国人大三次会议将于3月5日开幕，3月4日12时举行新闻发布会，大会发言人就大会议程和人大工作相关问题回答中外记者提问。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股先涨后跌，市场成交量1.66万亿，全市场3222只股票上涨，1966只股票下跌，锂电、锂矿、化工涨幅居前，算力、半导体跌幅较大。近期受deepseek与宇树机器人等事件影响，国内科技股迎来价值重估，资本有从高估值的美股流出转而在全球寻找低估值板块的需要，外资加大了对中国权益市场的加强，直接受益于外资的港股表现更为强劲，权益市场信心增强，风险偏好回升，A股市场近期表现较好。3月份全国两会即将召开，预计A股将逐渐炒作两会政策预期，当前A股的主要关注点是政策基本面，近几次会议上对今年经济工作的表述都更加积极乐观，财政政策与货币政策都有范式性的转变，逆周期调节力度加大，显示了国家对于促进经济增长的坚定决心，经济政策的总基调是“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好”。具体来看，财政政策表述从“积极的财政政策”变为“更加积极的财政政策”，财政政策力度加大，货币政策表述从“稳健的货币政策”变为“适度宽松的货币政策”，货币宽松的力度会在当前基础上继续加大，保证市场上货币供应量的充足宽裕。近期A股科技股有退潮迹象，两会政策预期或将成为下一阶段的主线，主要关注点是两会确定的赤字率具体数额，在市场风险偏好较为乐观的情况下，A股在目前位置上机会大于风险。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2904.1美元/盎司（1.95%），沪金收677.56民币/克（1.29%），黄金T+D收677.02元人民币/克（1.00%）。
总体分析：
昨日金价整体回升。特朗普最新关税发言明确关税时间，刺激美元上涨，同时市场对关税信息有所脱敏，地缘贸易溢价回落；俄乌冲突结束进程或加速，但美乌会晤爆发剧烈冲突，地缘避险情绪波动较大；西方黄金投资需求激增，投资者短期内获利了结，黄金显著调整。但消费支出疲软，经济增长预测萎缩，以及美联储担心特朗普政策的不确定性将冲击经济，年内降息可能上升，改善已过度计价的紧缩，对黄金支撑增强。短期来看，俄乌地缘局势和美国经济基本面或替代特朗普新政成为新的主线，地缘贸易溢价带来的避险情绪消退，以及投资者获利了结将驱动黄金进一步回调，但地缘政治避险情绪波动上升、经济数据转弱驱动美债利率下行，构成黄金底部支撑，因此预计黄金本次调整有限，之后随着美国经济继续降温，通胀担忧或随数据走软而改善，美联储上半年降息预期边际改善，黄金再次获得上涨动力。关注后期大幅回调风险：美国削减发债规模改善美元信用货币地位，美债需求回流，削弱黄金配置需求。中期来看，基准情形认为美国经济增长中性偏强，通胀存在一定的回升风险，美联储降息前景相对稳定，但降息周期偏短、空间偏小，北美投资需求偏中性；美国两党财政问题协商难度不小，财政扩张可能性较高，推升政府债务，影响美元币值稳定性，欧洲经济疲软、货币政策前景日益宽松，叠加特朗普关税冲击和乌克兰战后重建，非美地区维护本国币值稳定、多元化外汇储备的需求上升，黄金的安全价值将凸显，新兴市场央行和欧亚投资者购金需求较高；随着金价企稳，AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来的金饰消费均较为稳健。矿产金产量相对刚性，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，回调后布局。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据， 3月3日全国主港铁矿石成交104.70万吨，环比增25.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.13万吨，环比增11.4%。
2.Mysteel数据，2月24日-3月3日中国47港铁矿石到港总量1886.1万吨，环比减少389.0万吨；中国45港铁矿石到港总量1803.2万吨，环比减少299.6万吨；北方六港铁矿石到港总量为826.0万吨，环比减少395.8万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3340，涨10，05合约基差44。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，周环比增4.9%，农历同比降5.5%，表需周环比增13%，农历同比增6.6%；总库存周环比增1.9%，农历同比降35%，其中，钢厂库存环比降2%，农历同比降40%，社会库存环比增3.5%，农历同比降33%。数据显示螺纹供需双增，而表需改善更为强劲，库存增速明显慢于往年同期，库存压力较小，供需数据有所改善。特别是螺纹库存处于近五年来极低水平，基本面压力不大，叠加国内政策层面仍有利好预期，等待更多稳增长政策落地，螺纹不宜过分偏空。而上方压力主要来自于终端需求难超预期，钢厂利润改善驱动供给快速增长，炉料负反馈风险，以及美国关税政策长期施压。螺纹依然维持上有顶下有底的区间内波动行情，重点关注表需改善持续性及重要会议政策能否超预期。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格782，跌20，05合约基差78。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加162.2万吨，45港到港量环比减少299.6万吨，年初以来累积到港量同比下降11.5%。上周日均铁水产量环比微增0.2%，农历同比增3.2%，年初以来累计同比增速1.7%；库存端，上周45港口库存环比降0.8%，农历同比增幅7.6%，247家钢厂库存维持低位，环比微降，农历同比降1%，总库存环比增0.3%，农历同比增8%，库存同比维持高位。数据显示，发运数据大增缓解供需紧张预期，铁矿石价格大幅回落，短期关注供给恢复情况，而铁水产量在钢厂利润驱动下小幅高于去年同期，港口库存小幅去库。长期来看，终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率情况，叠加美国关税政策长期影响钢材出口，决定了铁水产量难有强劲增长，铁矿跟随螺纹波动为主；短期重点关注宏观政策面扰动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国总统Trump表示，美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效。
2、有消息称，美国政府正起草可能减轻对俄制裁的清单。
3、OPEC+计划按原定方案执行增产操作，将从今年4月起逐步小幅增产。
市场表现：
NYMEX原油期货04合约68.37跌1.39美元/桶，环比-1.99%；ICE布油期货换月05合约71.62跌1.19美元/桶，环比-1.63%。中国INE原油期货主力合约2504跌3.3至539.2元/桶，夜盘跌12.7至526.5元/桶。
市场分析：
市场担忧美国加征关税将拖累全球经济及需求，且OPEC+能否推迟增产计划尚不确定，国际油价下跌。供给端看，欧佩克减产期限延长至3月末，特朗普2.0可能适当美国原油产量，供需整体趋于宽松。预计欧佩克后期大概率延期，后期聚焦欧佩克减产执行力及政策变动。另一方面，美对加征收关税在即，或拖累市场需求前景，后期关注中国经济数据情况。中期特朗普执政预期下美国原油增产将进一步放开，美元或延续强势，且贸易战或加剧，全球经济压力仍存。原油上方仍有压力。短期震荡修复为主，中期偏弱震荡。成品油裂解价差走扩继续关注。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX:
市场表现：
PX05价格7032（+16）；现货价格863（+2）；05基差+217（+8）。
PTA05价格5014（+20）；05基差-32（+5）；加工费327（+20）。
综述：
PX开工维持在偏高位置，PTA近期开工偏低，PX基本面走弱，平衡表预计小幅累库。进口方面，2月1-20日PX韩国进口总计16.21万吨，较前值下降，2月包含春节假期，到港偏少，且目前PX国内整体开工较高，进口数量或会有小幅下降。利润方面，PX检修迟迟未落地，利润开始下滑，PXN落在200附近；PTA供给方面，近期恒力惠州重启，恒力石化3#以及仪征化纤开始检修，目前开工率为75.88%，较前值下降。基差方面，主流装置检修，市场现货偏紧，基差走强。加工费方面，PX目前基本面偏弱，产业加工费向PTA让渡，PTA加工费震荡，后续看，PTA价格持续扩张驱动不足，加工费预计宽幅震荡；下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8363.5万吨/年，今日综合开工率为87.8%，较前值上升，“金三银四”即将到来，终端工厂将陆续复工，对聚酯开工将有一定支撑，后续综合开工存提升预期。产销方面，今日聚酯样本企业产销率77.05%，市场气氛较好，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求下降，平衡表预计小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应下降，需求上升，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2505价格7926，+13，国内两油库存86万吨，+8.5万吨，现货8070附近，基差+144。
PP :
2505价格7387，+19，现货拉丝7370附近，基差-17。
综述 聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所增加，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计环比维持；需求端方面，需要重点关注季节性需求旺季的表现情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
美国农业部召开第102届农业展望论坛，首次对美国2025/26年度的供需情况做出预估。USDA预计美国2025/26年度棉花种植面积料为1,000万英亩，2025/26年度美国棉花总产预期为318万吨，出口量预期为283万吨，期末库存预期降至105万吨。
市场表现：
美棉2505收于65.44美分/磅，上涨0.29%；郑棉2505收于13595元/吨，下跌0.33%；中国棉花价格指数3128B下调50元/吨，报14897元/吨，基差+1302。
总体分析：
国内方面，国内纺企开机率继续提升，新疆工厂开机达到9成左右，内地开机7成以上，整体开工情况较好，已经明显高出年前水平，据Mysteel农产品数据监测，截至2月27日，主流地区纺企开机负荷上升至74.6%，环比增幅8.27%，刷新逾8个月最高水平。中国出口企业多数已逐渐消化10%关税带来的负面影响，但此次再次加征后企业将面临更大考验。因而市场避险情绪升温，虽短期纱厂开机仍在高位，但补库意愿有所转弱，后续市场新订单持续度还有待观察，以及国内政策对市场的进一步影响，预计下周价格整体偏弱为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
美国政府宣布3月4日起对墨西哥和加拿大加征关税，午后有消息称，中国正研究针对美国关税威胁的反制措施，可能瞄准农产品。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1010.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌14.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报297.6美元/短吨，较上一交易日下跌2.6美元。国内豆粕期货主力合约报3007元/吨，较上一交易日上涨75元，豆粕张家港现货价格为元/吨，较上一交易日上涨40元，张家港基差收于点。
总体分析：
国际方面，美国关税政策出现新的变动，当前仍存在较大不确定性，近日开展的美国农业展望论坛发布中性偏多的报告有利于盘面上行，但逐步兑现的南美丰产预期及关税贸易的不确定性增加了盘面的风险，上行空间或将有限。国内方面，近日大豆到港恢复正常但水平偏低，国储拍卖也有延迟的传闻，下游交易较为谨慎，现货市场偏紧于远月供应宽松预期并存，基差略有回落，但风险因素增加，豆粕相对更为抗跌。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.通威绿色基材（广元）有限公司，项目总投资58亿元，占地约1200亩，主要生产晶硅光伏行业核心原材料。项目分两期建设，全部建成达产后，预计可实现年产值约80亿元。一期项目的12台矿热炉，预计5月底全部投产投运，年产值近20亿元；二期年产20万吨工业硅项目，正在开展能评环评等前期咨询工作，将根据后续市场条件及要素保障情况实时启动。
2.2月26日，内蒙古自治区投资项目在线审批办事大厅公布年产2万吨超高纯石英砂（内层砂）、15万只石英坩埚项目备案，分二期实施，一期建设年产1万吨超高纯石英砂生产线；二期建设年产1万吨超高纯石英砂、15万只石英坩埚生产线。
市场表现：
工业硅期货主力合约收10405元/吨，幅度+0.48%，百川盈孚市场参考价格11180元/吨，下调10元/吨，参照不通氧553均价基差收于+195点，421盘面折算后现货均价升水245点；多晶硅主力合约收于44390元/吨，幅度+0.09%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价41000元/吨，基差-3390点。
总体分析：
工业硅品种方面，北方大厂检修后陆续恢复生产，西南地区开工低位稳定，3月或有少量开工，而云南或仍继续检修，整体产量小幅增加，下游有机硅价格继续上涨，原因是部分装置减产导致供应量收缩，库存持续去化，利润得到修复，下游进入消费旺季，供需格局明显改善，后期市场延续走强之势，但对工业硅的需求支撑走弱；多晶硅品种方面，当前签单量较少，各企业仍保持低开工，除个别企业排产有小幅调整或有检修计划外，预计3月开工仍无明显变化，下游拉晶企业开工上游下降，以及硅片行业开工变化不大，直接下游对多晶硅的消耗有减少的预期，电池环节中N型和部分小尺寸电池片价格走低，而受终端抢装的影响，大尺寸N型电池产开工积极，同时靠近终端的组件产业链环节市场活跃度较高，3月组件排产将有明显提升，总体上在利好刺激下，光伏各环节需求量有恢复的预期，可能先带动电池片和组件下游环节出现好转，进而传导至上游硅片和多晶硅环节，但是更可能是短期性利好，中长期新政落地后的市场变化不确定性较强，抢装后需求有大幅回落可能，后期关注政策变化。
综上所述，工业硅新疆产出预期增加，下游在有机硅的带动下需求进一步收缩，库存压力不减，当前基本面边际转弱，现货价格小幅走低，盘面偏弱运行，关注企业开工；多晶硅供给过剩压力缓解，终端装机需求预期好转，4月份期货仓单开始注册，考虑期货蓄水池效应，短期内市场偏乐观，盘面震荡偏强运行，后续关注下游环节需求释放节奏及电价市场化政策影响。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
