宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.16%报43153.13点，标普500指数跌0.21%报5937.34点，纳指跌0.89%报19338.29点。联合健康集团跌超6%，苹果跌逾4%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌1.94%，特斯拉跌超3%，英伟达跌近2%。中概股多数上涨，斗鱼涨超27%，小鹏汽车涨逾6%。
经济数据：美国2024年12月零售销售环比升0.4%，为2024年8月以来新低，预期升0.6%，前值升0.7%；核心零售销售环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.2%。
其他信息：美联储理事沃勒表示，如果未来通胀数据继续表现良好，美联储可能会在今年上半年再次下调利率。他还表示，不完全排除在3月份进行降息的可能性。
国内宏观：
股票市场：周四A股冲高回落，CPO概念股大爆发，芯片股全天低迷，半导体龙头寒武纪大跌近15%，机器人及小红书概念开始分化。截止收盘，上证指数涨0.28%报3236.03点，深证成指涨0.41%，创业板指涨0.66%，北证50涨2.04%，科创50跌2.18%，万得全A涨0.35%，万得A500涨0.22%，中证A500涨0.16%。市场成交额1.29万亿元。
经济数据：据工信部，2024年，全国造船完工量4818万载重吨，同比增长13.8%；新接订单量11305万载重吨，同比增长58.8%；截至12月底，手持订单量20872万载重吨，同比增长49.7%；分别占全球总量的55.7%、74.1%和63.1%。
债券市场：资金面整体延续紧势，银行间主要利率债收益率普遍上行，短券承压更明显，收益率上行2-5bp。国债期货收盘涨跌不一。信用债收益率普遍上行，尤其是短久期债券收益率上行幅度更大，“20交通银行二级”收益率上行9.94bp。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.3317，较上一交易日上涨2个基点，夜盘收报7.3316。人民币对美元中间价报7.1881，调升2个基点。
其他信息：国内有关芯片产业反映自美进口成熟制程芯片低价冲击国内市场，商务部新闻发言人回应指出，对于国内产业的申请及诉求，调查机关将按照中国相关法律法规，遵循世贸组织规则进行审查，并将依法启动调查。中国半导体行业协会表示，坚定支持在中国发展的内外资半导体企业，依据世贸组织规则，积极维护自身合法权益。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股先跌后涨，市场成交量1.29万亿，全市场3367只股票上涨，1811只股票下跌，光模块、工业金属、油气涨幅居前，芯片、机器人跌幅较大。12月9日中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作，这次政治局会议在政策表述上更加积极乐观，财政政策与货币政策都有范式性的转变，逆周期调节力度加大，显示了国家对于促进明年经济增长的坚定决心。明年经济政策的总基调是“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好”。具体来看，财政政策表述从“积极的财政政策”变为“更加积极的财政政策”，财政政策力度加大，结合近段时间财政部长和新华社文章对“我国赤字率有较大提升空间”的表述，可以期待明年财政赤字率有望突破3%，财政逆周期调节的力度会适度加强。货币政策表述从“稳健的货币政策”变为“适度宽松的货币政策”，货币宽松的力度会在当前基础上继续加大，保证市场上货币供应量的充足宽裕，预计降准降息的利率型和加大投放量的数量型货币政策会相继释放。“加强超常规逆周期调节”，超常规”的表述是首次加在“逆周期调节”之前，表明中央对打破当前经济负螺旋陷阱、加大政策调节力度的决心。“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，针对消费与内需的表述放在新质生产力与科技创新之前，表明当前阶段在“安全”与“发展”中，“发展”在政策目标中的地位相对提高，体现出党中央对扩大内需、提高民生的重视。“稳住楼市股市”则是对股市的直接利好，使更多百姓通过资本市场提高收入，有利于提升居民特别是中产阶级对未来的预期，打破当前弱预期弱经济的负反馈螺旋，促进经济体系的正常循环。本次政治局会议超过了市场预期，为明年的经济政策把方向定基调，在明年两会之前市场可以期待更多具体的举措出台，并有更多时间去观察政策发力后的实际效果，同时当前A股市场流动性宽裕，市场日均成交量在1.5万亿以上，在政策预期带动下，A股或有更加亮眼的表现。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，16日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放3405亿元，中标利率1.50%；7天期逆回购到期回笼41亿元，中标利率1.50%，当日实现流动性净投放3364亿元。15日，1年期中期借贷便利（MLF）到期9950亿元，央行选择增量逆回购投放对冲流动性需求。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.83330%，较上个交易日上行0.10bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8597%、2.3391%及2.7241%，均价分别下行0.26bp、上行10.26bp、上行37.15bp。15日，银行间质押式回购成交额5.40万亿；16日，1年期股份制银行存单发行利率报价于1.7000%，前一交易日为1.6746%。
债市层面，主要期限利率债收益率波动不大。截至当日16时，1Y国债259901.IB上行5.00bp至1.45%，5Y国债240014.IB下行0.50bp至1.4000%，10Y国债240011.IB上行0.95bp至1.6270%，30Y国债2400006.IB上行0.25bp至1.8650%。国开债方面，1Y国开债230202.IB上行2bp至1.50%，5Y国开债240208.IB上行1.75bp至1.5075%，10Y国开债240215.IB上行0.75bp至1.6575%，30Y国开债210220.IB上行1.00bp至1.9500%。国债期货主力合约涨跌不一，30年期主力合约跌0.05%，10年期主力合约涨0.005%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.02%。
近期债市情绪较为乐观积极，在经济层面对资产定价影响不大的情况下，前期市场所担忧的股市持续向好压力、利率债供给压力及年末流动性压力纷纷化解；一方面，四季度经济增长压力较大，制造业PMI呈现出连续改善趋势，但内部仍然存在分化，建筑业、服务业景气度持续走弱，叠加房地产销售价格数据同比持续走弱，显示出国内地产市场仍未完全触底、走出困境，内需偏弱问题依然存在，股票市场在连续政策支持下形成较为坚实底部，但缺乏向上增量的动力，资金行为助推对债券市场的扰动是短暂而分散的。另一方面，临近年末央行主动通过多种货币工具投放低价流动性，避免银行负债压力持续传导，并且在4月份整改“手工补息”后再次通过利率市场自律机制调节仍在高位的同业存款负债成本，避免“息高伤银”，倒推各类资金放弃性价比更低的存款，涌入理财、货基及债基产品中，推动各类债券资产价格持续上行；而鉴于负债成本的下降，保险、券商等资管户提前配置利率资产的需求提前到来，助推长期限利率连续多日下行破位。不过，从风险角度来看，当下的资金利率仍然维持在政策利率以上的偏紧水平，质押式回购成交量并未明显放大，目前的利率点位来看，低于1.65%的10年国债收益率、低于1.90%的30年国债收益率指示债券市场存在一定估值偏高风险，长端需要注意利率回调风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、欧洲央行会议纪要显示，官员们对今年上半年通胀达到目标的信心日益增强，如果通胀走势符合预期，可能进一步降息。一些成员在上次会议上希望就降息50个基点展开更深入讨论。
市场表现：
COMEX黄金收2746.9美元/盎司（1.07%），沪金收642.50民币/克（0.7%），黄金T+D收640.09元人民币/克（0.57%）。
总体分析：
昨日金价进一步走高。美国个别行业职位空缺意外增加，非农全面超预期，就业市场韧性偏强，服务业物价指数飙升，通胀担忧加剧，美联储或暂停降息，黄金有所承压。但特朗普2.0政策不确定性较大，意外可能性上升，避险升温；中国央行重启购金拥抱不确定性，或带来新一轮央行购金浪潮，黄金不断走高。考虑到全球地缘政治、大国政策动荡延续，美国经济整体仍在降温，通胀担忧或随政策落地、数据走软而改善，美联储降息预期并不完全悲观，黄金有望进一步上涨。关注后期大幅回调风险：特朗普当选后贸易税收政策推进先后顺序，或进一步压缩美联储降息预期。中期来看，基准情形认为美国经济增长中性偏强，通胀存在一定的回升风险，美联储降息前景相对稳定，但降息周期偏短、空间偏小，北美投资需求回升有限；美国两党财政问题协商难度不小，财政仍会扩张，政府债务高企，欧洲货币政策前景日益宽松，政府债务风险上限，地缘冲突难以结束，美元武器化加速，非美地区维护本国币值稳定、多元化外汇储备的需求上升，黄金的安全价值将凸显，新兴市场央行和欧亚投资者购金需求较高；AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来金饰消费，随着金价稳定可能回暖。矿产金产量小幅抬升，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应824.06万吨，周环比增加15.64万吨，增幅1.9%；总库存1151.5万吨，周环比增19.15万吨， 增幅1.5%；周消费量为804.91万吨，环比增1.7%，其中建材消费环比增1.1%，板材消费环比增1.9%。
2.Mysteel数据，1月16日全国主港铁矿石成交108.50万吨，环比减0.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交5.31万吨，环比减17.1%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3360，涨10，05合约基差33。基本面来看，本周螺纹产量继续下降，环比降3%，农历同比降10%；表需小幅下降，环比降2.6%，同比降15%，农历同比增40%；总库存维持低位，环比增2%，农历同比降45%，其中钢厂库存环比降0.1%，农历同比降36%，社会库存环比增2.8%，农历同比降48%。数据显示，螺纹延续供需双弱紧平衡格局，产量大幅下降导致库存极低。临近春节，钢材市场交投转弱，基本面影响弱化，淡季易走预期逻辑，宏观扰动是行情主要驱动。近期原油价格大涨对行情有提振，螺纹极低库存引发年后行情启动的预期，春节前螺纹维持偏强震荡行情。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格788，涨8，05合约基差67。基本面来看，上周澳巴铁矿石发运量环比减236.6万吨，45港到港量环比减少490万吨，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量继续下降，环比降0.4%，同比增1.6%；库存端，上周45港口库存环比增0.9%，同比增幅19%，247家钢厂库存持续补库，环比增2%，同比增0.9%，总库存环比增1.2%，同比增14.5%，维持高库存状态。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，叠加铁水产量持续下降，铁矿基本面维持弱势，但年底钢厂补库驱动对价格有一定支撑。春节前铁矿跟随螺纹偏强波动为主，重点关注宏观市场情绪对行情的影响。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、欧洲央行会议纪要显示，官员们对今年上半年通胀达到目标的信心日益增强，如果通胀走势符合预期，可能进一步降息。一些成员在上次会议上希望就降息50个基点展开更深入讨论。
2、商务部表示，战略资源相关物项具有明显的军民两用属性，中方将充分参照国际惯例，更好履行防扩散等国际义务，并根据自身维护国家安全等需要，适时依法增列有关战略资源，加强出口管制。
市场表现：
超买迹象出现，市场技术性回调，叠加巴以双方达成停火协议，地缘局势缓和，国际油价下跌。NYMEX原油期货02合约78.68跌1.36美元/桶，环比-1.70%；ICE布油期货03合约81.29跌0.74美元/桶，环比-0.90%。中国INE原油期货主力合约2503涨11.9至632.5元/桶，夜盘跌5.7至626.8元/桶。
市场分析：
基本面看，短期地缘风险溢价稍有缓和，巴以停火达成，短期支撑力度减弱。后期特朗普上台亦可能加大对伊朗制裁，地缘溢价成为短期油价波动的核心因素。供给端看，欧佩克再次将减产期限延长至3月末，但市场反应平平，供需整体趋于宽松，后期依然是需求驱动主导，聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期美元走强对油价打压明显，而中国经济数据预期好转，且政策刺激力度较强，宏观预期稍有改善。中期特朗普执政预期下美国原油增产将进一步放开，美元或延续强势，且贸易战或加剧，全球经济压力仍存。原油上方仍有压力。短期受寒冷天气提振，震荡偏强，波动率提升。裂解价差走扩继续关注。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX：
市场表现：
PX05价格7584（+106）；现货价格901（+13）；05基差+31（+9）。
PTA05价格5286（+86）；05基差-95（+0）；加工费269（+6）。
综述：
PX周末有装置停车且近期有装置降负，开工下降，PTA有装置重启，需求上升，PX基本面转好，但平衡表依旧累库。进口方面，11月PX进口总计97.58万吨，超预期提升，达到年内高位，目前1-11月总进口量已经超过去年同期，预计2024年进口依存度在20%附近。利润方面，PX端利润目前略有上升，PXN在188附近徘徊；PTA供给方面，近期珠海英力士停车、嘉兴石化重启，目前开工率上升至81.52%，较昨日不变。基差方面，现货市场备货气氛较冷，基差走稳。加工费方面，PX目前基本面偏弱，产业加工费向PTA让渡，PTA加工费震荡，后续看，PTA价格持续扩张驱动不足，加工费预计宽幅震荡；下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8332.5万吨/年，今日综合开工率为84.83%，较前值下降，春节临近，后续聚酯综合开工存下降预期。产销方面，今日聚酯样本企业产销率40.37%，下游接货意愿不强，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需维持，平衡表预计累库，价格方面跟随原油；PTA供应维持，需求下降，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2505价格7852，-28，国内两油库存52.5万吨，-3.5万吨，现货8280附近，基差+428。
PP :
2505价格7467，+25，现货拉丝7450附近，基差-17。
综述 聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比略增加；需求端方面，需要重点关注季节性需求转淡的表现情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，近期受到后续投产预期压制，另外单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
印度2024年12月的服装出口额为14.62亿美元，同比增长12.90%，环比增加30.42%。2024/25财年（2024.04-2024.12）印度服装出口总额为113.16亿美元，同比增长11.58%。2024年1-12月印度服装出口总额为157.03亿美元，同比增长8.39%。
市场表现：
美棉2503收于66.74美分/磅，下跌1.52%；郑棉2505收于13600元/吨，上涨0.33%；中国棉花价格指数3128B上调12元/吨，报14749元/吨，基差+1149。
总体分析：
国内方面，全国收购量继续减少，新疆已不足3万吨，收购价格整体仍呈下跌走势；全国加工量持续增加，其中新疆已超600万吨。国内大型纱厂开机保持平稳，中小型纱厂的新增订单普遍不足，经营及资金压力较大，普遍继续下调开机或停机放假。整体看，供应压力持续增加，需求端未现改善迹象，市场驱动有限，价格短期或将延续弱势震荡格局。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测显示，未来两天阿根廷的大豆和玉米作物可能会忍受高温天气，之后大于才会带来缓解。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1020美分/蒲式耳，较上一交易日下跌22.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报295美元/短吨，较上一交易日下跌7.3美元。国内豆粕期货主力合约报2761元/吨，较上一交易日下跌11元，豆粕张家港现货价格为3020元/吨，较上一交易日上涨20元，张家港基差收于259点。
总体分析：
上周周五晚间将公布1月供需报告，美豆种植面积及单产有所下调，新作产量明显下调，库存降至年内预估低位，市场利多情绪增加，巴西新作仅调整国内压榨数据，阿根廷产量维持上月预估，当前南美整体天气情况良好，天气炒作预期降温，巴西大豆即将开始上市，或对盘面有一定压制，持续关注1月南美天气情况及出口节奏；国内方面，临近春节，近期到港量及压榨量较前期均有所下降，饲料厂及现货厂商均开始备货，豆粕成交量及提货量小幅增加，当前市场预期节后或存在缺豆风险，后期腌腊需求或将对豆粕价格存在一定支撑作用。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
光伏快报：2025年1月8日，四川发改委公布了关于高效太阳能电池片生产制造基地节能报告的审查意见，原则同意该项目节能报告。内容显示，高效太阳能电池片生产制造基地项目投资410,934.24万元，位于资阳市三草湾智能制造产业园，属于新建项目。该项目业主是四川仕净新能源科技有限公司，分两期建设N型20条晶硅电池生产线，年产20GW高效单晶硅片(中间产品，一期10GW)、20GW高效太阳能电池(一期10GW)。
市场表现：
工业硅期货主力合约收10685元/吨，幅度-0.19%，百川盈孚市场参考价格11392元/吨，参照不通氧553均价基差收于-35点，421盘面折算后现货均价升水115点；多晶硅主力合约收于44130元/吨，幅度+0.1%，百川盈孚N型多晶硅现货价41000元/吨，基差-3130点。
总体分析：
工业硅当前全国开工均出现下降，产出主要集中在北方地区，西南地区继续减产，开工率不足20%，南方产量占比不足15%，整体供应能力减弱，有机硅DMC上周周度产量5.32万吨，环比-0.75%，周度开工率80.42%，1月份有机硅整体产量处于较高位置，目前有部分有机硅厂少量补库，并没有增加库存备货的计划，有机硅供大于需的矛盾持续，市场以稳定为主，后续关注各厂家开工情况，对工业硅基本以刚需为主；多晶硅开工保持低位，对工业硅需求减少；多晶硅上周周度产量2.47万吨，环比+0.41%，同比-42.81%，上周开工率35%，多晶硅市场成交量依旧偏少，当前全部企业均已降负荷运行，行业自律协议正式启动，多晶硅供应仍存在继续减少的预期，但相较于下游消耗情况，供应依旧宽松，另外由于近期订单量减少，有一定的累库风险，而下游硅片整体开工维持偏低水平，硅片及电池片环节价格纷纷出现上调，但对多晶硅涨价接受度不高，多保持观望，节前难有重大提产计划，需求支撑仍较弱，多晶硅市场改善还需时间的考验。
综上所述，工业硅节前供应维持稳定，节后西北地区存在复工的预期，而需求仍不足，盘面稍有反弹，整体依旧偏弱运行，关注生产企业开工；多晶硅在自律调控下开工维持低位水平，预期有所好转，盘面宽幅震荡为主，保持观望。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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