宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.86%报42297.12点，标普500指数涨0.16%报5836.22点，纳指跌0.38%报19088.1点。联合健康集团涨近4%，卡特彼勒涨超3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数跌0.71%，英伟达、脸书跌超1%。中概股多数下跌，万国数据跌超18%，金山云跌逾10%。
经济数据：印度2024年12月CPI同比升5.22%，连续两个月回落，预期升5.3%，前值升5.48%。
其他信息：日本首相石破茂表示，拜登下令阻止日本制铁收购美国钢铁引发两国经济界担忧，日方强烈要求美国政府消除产业界投资担忧。此前，美国外国投资委员会已将日铁放弃收购美钢计划的最后期限延长至今年6月18日。
国内宏观：
股票市场：周一A股缩量窄幅震荡，周期股集体走强，油气、有色等方向领涨，机器人概念股震荡分化，高位股继续大跌。截止收盘，上证指数跌0.25%报3160.76点，深证成指持平，创业板指涨0.36%，北证50跌2.35%，科创50涨0.17%，万得全A跌0.06%。市场成交额不足9800亿元，连续72个交易日万亿成交纪录作古。
经济数据：海关总署数据显示，2024年我国货物贸易进出口总值43.85万亿元，同比增长5%，规模再创历史新高。其中，出口25.45万亿元，同比增长7.1%；进口18.39万亿元，同比增长2.3%。以人民币计价，2024年12月，我国出口同比增长10.9%，进口增1.3%。
债券市场：银行间现券整体偏弱，短券弱势明显，2-5年期国债活跃券收益率上行4bp，10年期国债上行2.75bp。国债期货多数收跌，30年期主力合约则涨0.24%；“二永债”成交活跃收益率大幅上行；资金面继续趋紧，存款类机构主要回购加权利率纷纷大幅走高。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.3314，较上一交易日涨12个基点，夜盘收报7.3319。人民币对美元中间价报7.1885，调升6个基点。
其他信息：央行行长潘功胜最新发声表示，2024年中国经济预计可以实现全年5%左右的预期增长目标。2025年将实施更加积极有为的宏观经济政策，进一步完善经济治理的方式。对于近期人民币贬值，潘功胜指出，有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡，市场成交量9763亿，全市场3005只股票上涨，2176只股票下跌，油气、贵金属、软件涨幅居前，银行、互联网、消费电子跌幅较大。12月9日中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作，这次政治局会议在政策表述上更加积极乐观，财政政策与货币政策都有范式性的转变，逆周期调节力度加大，显示了国家对于促进明年经济增长的坚定决心。明年经济政策的总基调是“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好”。具体来看，财政政策表述从“积极的财政政策”变为“更加积极的财政政策”，财政政策力度加大，结合近段时间财政部长和新华社文章对“我国赤字率有较大提升空间”的表述，可以期待明年财政赤字率有望突破3%，财政逆周期调节的力度会适度加强。货币政策表述从“稳健的货币政策”变为“适度宽松的货币政策”，货币宽松的力度会在当前基础上继续加大，保证市场上货币供应量的充足宽裕，预计降准降息的利率型和加大投放量的数量型货币政策会相继释放。“加强超常规逆周期调节”，超常规”的表述是首次加在“逆周期调节”之前，表明中央对打破当前经济负螺旋陷阱、加大政策调节力度的决心。“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，针对消费与内需的表述放在新质生产力与科技创新之前，表明当前阶段在“安全”与“发展”中，“发展”在政策目标中的地位相对提高，体现出党中央对扩大内需、提高民生的重视。“稳住楼市股市”则是对股市的直接利好，使更多百姓通过资本市场提高收入，有利于提升居民特别是中产阶级对未来的预期，打破当前弱预期弱经济的负反馈螺旋，促进经济体系的正常循环。本次政治局会议超过了市场预期，为明年的经济政策把方向定基调，在明年两会之前市场可以期待更多具体的举措出台，并有更多时间去观察政策发力后的实际效果，同时当前A股市场流动性宽裕，市场日均成交量在1.5万亿以上，在政策预期带动下，A股或有更加亮眼的表现。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，13日（周一）公开市场操作7天期逆回购投放248亿元，中标利率1.50%；7天期逆回购到期回笼141亿元，中标利率1.50%，当日实现流动性净投放107亿元。近期，央行宣布暂停买入国债，15日1年期中期借贷便利（MLF）到期9950亿元，关注央行续作情况，或重启14天期逆回购。
资金层面，央行暂停国债买入、逆回购持续地量投放，MLF到期在即，资金流动性收紧担忧加剧。SHIBOR（隔夜）报价1.8230%，较上个交易日上行18.00bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8662%、2.0209%及2.0412%，均价分别上行19.15bp、上行27.37bp、上行25.27bp。10日，银行间质押式回购成交额6.56万亿；13日，1年期股份制银行存单发行利率报价于1.6443%，前一交易日为1.5860%。
债市层面，央行连续逆回购净回笼施加压力，主要利率债收益率全线上行。截至当日16时，1Y国债259902.IB上行0.00bp至1.39%，5Y国债240014.IB上行4.00bp至1.4500%，10Y国债240011.IB上行2.75bp至1.6450%，30Y国债2400006.IB上行2.80bp至1.8980%。国开债方面，1Y国开债230202.IB上行7bp至1.48%，5Y国开债240208.IB上行4.25bp至1.5400%，10Y国开债240215.IB上行2.30bp至1.6800%，30Y国开债210220.IB上行2.00bp至1.9650%。国债期货主力合约涨跌不一，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.07%。
近期债市情绪较为乐观积极，在经济层面对资产定价影响不大的情况下，前期市场所担忧的股市持续向好压力、利率债供给压力及年末流动性压力纷纷化解；一方面，四季度经济增长压力较大，制造业PMI呈现出连续改善趋势，但内部仍然存在分化，建筑业、服务业景气度持续走弱，叠加房地产销售价格数据同比持续走弱，显示出国内地产市场仍未完全触底、走出困境，内需偏弱问题依然存在，股票市场在连续政策支持下形成较为坚实底部，但缺乏向上增量的动力，资金行为助推对债券市场的扰动是短暂而分散的。另一方面，临近年末央行主动通过多种货币工具投放低价流动性，避免银行负债压力持续传导，并且在4月份整改“手工补息”后再次通过利率市场自律机制调节仍在高位的同业存款负债成本，避免“息高伤银”，倒推各类资金放弃性价比更低的存款，涌入理财、货基及债基产品中，推动各类债券资产价格持续上行；而鉴于负债成本的下降，保险、券商等资管户提前配置利率资产的需求提前到来，助推长期限利率连续多日下行破位。不过，从风险角度来看，当下的资金利率仍然维持在政策利率以上的偏紧水平，质押式回购成交量并未明显放大，目前的利率点位来看，低于1.65%的10年国债收益率、低于1.90%的30年国债收益率指示债券市场存在一定估值偏高风险，长端需要注意利率回调风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2681.2美元/盎司（-1.24%），沪金收630.92民币/克（-0.90%），黄金T+D收630.34元人民币/克（-0.80%）。
总体分析：
昨日金价大幅走跌。美国个别行业职位空缺意外增加，非农全面超预期，就业市场韧性偏强，服务业物价指数飙升，通胀担忧加剧，美联储或暂停降息，黄金有所承压。但特朗普2.0政策不确定性较大，意外可能性上升，避险升温；中国央行重启购金拥抱不确定性，或带来新一轮央行购金浪潮，黄金不断走高。考虑到全球地缘政治、大国政策动荡延续，美国经济整体仍在降温，通胀担忧或随政策落地、数据走软而改善，美联储降息预期并不完全悲观，黄金有望进一步上涨。关注后期大幅回调风险：特朗普当选后贸易税收政策推进先后顺序，或进一步压缩美联储降息预期。中期来看，基准情形认为美国经济增长中性偏强，通胀存在一定的回升风险，美联储降息前景相对稳定，但降息周期偏短、空间偏小，北美投资需求回升有限；美国两党财政问题协商难度不小，财政仍会扩张，政府债务高企，欧洲货币政策前景日益宽松，政府债务风险上限，地缘冲突难以结束，美元武器化加速，非美地区维护本国币值稳定、多元化外汇储备的需求上升，黄金的安全价值将凸显，新兴市场央行和欧亚投资者购金需求较高；AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来金饰消费，随着金价稳定可能回暖。矿产金产量小幅抬升，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，1月13日全国主港铁矿石成交80.18万吨，环比增2.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.70万吨，环比增12.2%。
2.Mysteel数据，1月6日-1月12日中国47港铁矿石到港总量2416.3万吨，环比减少502.7万吨；中国45港铁矿石到港总量2344万吨，环比减少490.3万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3330，涨20，05合约基差81。近期螺纹受到原油价格大涨影响出现反弹行情。基本面来看，上周螺纹产量继续下降，环比降3.2%，同比降18%；表需小幅下降，环比降3.7%，同比降13%；总库存小幅累库，环比增2.3%，同比降31%，其中钢厂库存环比增3.4%，同比降32%，社会库存环比增1.8%，同比降31%。数据显示，螺纹延续供需双弱紧平衡格局，库存维持低位小幅累积，冬储行情较弱，现货价格持续承压，临近春节，钢材市场交投逐渐转弱，基本面影响弱化，淡季易走预期逻辑，宏观扰动是行情主要驱动。近期市场等待政策层面指引，弱现实叠加预期扰动，春节前螺纹维持震荡行情。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格773，涨9，05合约基差79。基本面来看，上周澳巴铁矿石发运量环比减236.6万吨，45港到港量环比减少490万吨，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量继续下降，环比降0.4%，同比增1.6%；库存端，上周45港口库存环比增0.9%，同比增幅19%，247家钢厂库存持续补库，环比增2%，同比增0.9%，总库存环比增1.2%，同比增14.5%，维持高库存状态。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，叠加铁水产量持续下降，铁矿基本面维持弱势，但年底钢厂补库驱动对价格有一定支撑。铁矿跟随螺纹波动为主，重点关注宏观市场情绪对行情的影响。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、1月10日，美国财政部宣布对俄罗斯实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及183艘油轮，是迄今为止对俄罗斯能源领域最为严厉的制裁，导致市场对潜在供应风险的担忧加剧。
2、欧美严寒天气继续提振取暖燃料消费，美国部分经济数据好于预期也增强市场信心。
3、美国劳工部的一份报告显示，12月美国经济新增就业岗位25.6万个，远高于经济学家预测的16万个。不过,11月就业岗位增幅下调至21.2万个。同时,失业率下降至4.1%,低于预期的4.2%:平均时薪在11月环比增长0.4%后，12月增长0.3%。
市场表现：
美国对俄罗斯实施新的制裁影响发酵，市场依然担忧供应风险增强，国际油价上涨。NYMEX原油期货02合约78.82涨2.25美元/桶，环比+2.94%；ICE布油期货03合约81.01涨1.25美元/桶，环比+1.57%。中国INE原油期货主力合约2503涨26.3至601元/桶，夜盘涨12.2至613.2元/桶。
市场分析：
基本面看，短期地缘风险溢价快速抬升，对俄罗斯制裁引发市场恐慌，预计短期影响延续。特朗普上台亦可能加大对伊朗制裁，地缘溢价成为短期支撑油价的核心因素。供给端看，欧佩克再次将减产期限延长至3月末，但市场反应平平，供需整体趋于宽松，后期依然是需求驱动主导，聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期美元走强对油价打压明显，而中国经济数据预期好转，且政策刺激力度较强，宏观预期稍有改善。中期特朗普执政预期下美国原油增产将进一步放开，美元或延续强势，且贸易战或加剧，全球经济压力仍存。原油上方仍有压力。短期受地缘风险及寒冷天气提振，震荡偏强，波动率提升。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX：
市场表现：
PX05价格7440（+202）；现货价格881（+23）；05基差+0（-11）。
PTA05价格5162（+120）；05基差-97（+5）；加工费291（-12）。
综述：
PX周末有装置停车，开工下降，PTA有装置停车，需求下降，PX基本面无较大变化，平衡表依旧累库。进口方面，11月PX进口总计97.58万吨，超预期提升，达到年内高位，目前1-11月总进口量已经超过去年同期，预计2024年进口依存度在20%附近。利润方面，PX端利润目前略有上升，PXN在188附近徘徊；PTA供给方面，近期珠海英力士停车、嘉兴石化重启中，目前开工率下降至80.36%，较前值持平。基差方面，现货市场成交谨慎，基差小幅震荡。加工费方面，PX目前基本面偏弱，产业加工费向PTA让渡，PTA加工费震荡，后续看，PTA价格持续扩张驱动不足，加工费预计宽幅震荡；下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8332.5万吨/年，今日综合开工率为86.34%，春节临近，后续聚酯综合开工存下降预期。产销方面，今日聚酯样本企业产销率49.49%，下游接货意愿不强，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需维持，平衡表预计累库，价格方面跟随原油；PTA供应下降，需求维持，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2505价格7917，+6，国内两油库存60万吨，+4万吨，现货8400附近，基差+483。
PP :
2505价格7434，+72，现货拉丝7450附近，基差+16。
综述 聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比略增加；需求端方面，需要重点关注季节性需求转淡的表现情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，近期受到后续投产预期压制，另外单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
根据海关总署1月13日发布的最新数据，按美元计，在假日消费拉动和对美“抢出口”等积极因素的拉动下，12月我国纺织服装出口同比增长11.4%，其中纺织品出口增长17.4%，服装出口增长6.6%。2024年全年，我国纺织服装累计出口额达到3011亿美元，再次超过3000亿美元大关，同比增长2.8%。在2024年国际形势和外部环境复杂多变的情况下，我国纺织服装出口能够实现稳定增长实属不易，充分反映出我纺织服装产业链、供应链的坚韧和牢固。
市场表现：
美棉2503收于67.61美分/磅，上涨0.90%；郑棉2505收于13510元/吨，下跌0.11%；中国棉花价格指数3128B上调68元/吨，报14711元/吨，基差+1201。
总体分析：
国内方面，全国收购量继续减少，新疆已不足3万吨，收购价格整体仍呈下跌走势；全国加工量持续增加，其中新疆已超600万吨。国内大型纱厂开机保持平稳，中小型纱厂的新增订单普遍不足，经营及资金压力较大，普遍继续下调开机或停机放假。整体看，供应压力持续增加，需求端未现改善迹象，市场驱动有限，价格短期或将延续弱势震荡格局。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据美国农业部1月供需报告显示，美国2024/25年度大豆产量预估为43.66亿蒲式耳，低于分析师预期的44.53亿蒲式耳及12月报告中的44.61亿蒲式耳；单产下调1蒲至50.7蒲式耳/英亩，期末库存下调至3.8亿蒲式耳，远低于贸易商预估的4.57亿蒲式耳，但仍为近五年最高库存水平。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1052美分/蒲式耳，较上一交易日上涨25.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报307.6美元/短吨，较上一交易日上涨9.3美元。国内豆粕期货主力合约报2741元/吨，较上一交易日上涨82元，豆粕张家港现货价格为3000元/吨，较上一交易日上涨50元，张家港基差收于259点。
总体分析：
上周周五晚间将公布1月供需报告，美豆种植面积及单产有所下调，新作产量明显下调，库存降至年内预估低位，市场利多情绪增加，巴西新作仅调整国内压榨数据，阿根廷产量维持上月预估，当前南美整体天气情况良好，天气炒作预期降温，巴西大豆即将开始上市，或对盘面有一定压制，持续关注1月南美天气情况及出口节奏；国内方面，临近春节，近期到港量及压榨量较前期均有所下降，饲料厂及现货厂商均开始备货，豆粕成交量及提货量小幅增加，后期腌腊需求或将对豆粕价格存在一定支撑作用。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.近日，湖北今越新材料有限公司年产3600吨有机硅光电子产品及2800吨乙酰氯项目环境影响评价一次公示，新建厂房11000平米，购置设备50台套，以及环保配套设施建设。
2.日前，国网宁夏电力有限公司发布数据显示，截至2024年年底，宁夏新能源装机达到41.32GW，同比增长14.78%。新能源装机占宁夏能源总装机的57.83%，成为该省第一大电源。
3.光伏快报：近日，太阳能电池和组件制造公司NuVision Solar宣布正式成立，并计划在美国佛罗里达州西棕榈滩设立一处年产能为2.5GW的异质结(HJT)太阳能电池和组件生产厂。
市场表现：
工业硅期货主力合约收10665元/吨，幅度+2.16%，百川盈孚市场参考价格11392元/吨，参照不通氧553均价基差收于+135点，421盘面折算后现货均价升水235点；多晶硅主力合约收于43385元/吨，幅度+0.83%，百川盈孚N型多晶硅现货价40500元/吨，基差-2885点。
总体分析：
工业硅当前全国开工均出现下降，产出主要集中在北方地区，西南地区继续减产，开工率不足20%，南方产量占比不足15%，整体供应能力减弱，有机硅DMC上周周度产量5.32万吨，环比-0.75%，周度开工率80.42%，1月份有机硅整体产量处于较高位置，目前有部分有机硅厂少量补库，并没有增加库存备货的计划，有机硅供大于需的矛盾持续，市场以稳定为主，后续关注各厂家开工情况，对工业硅基本以刚需为主；多晶硅开工保持低位，对工业硅需求减少；多晶硅上周周度产量2.47万吨，环比+0.41%，同比-42.81%，上周开工率35%，多晶硅市场成交量依旧偏少，当前全部企业均已降负荷运行，行业自律协议正式启动，多晶硅供应仍存在继续减少的预期，但相较于下游消耗情况，供应依旧宽松，另外由于近期订单量减少，有一定的累库风险，而下游硅片整体开工维持偏低水平，硅片及电池片环节价格纷纷出现上调，但对多晶硅涨价接受度不高，多保持观望，节前难有重大提产计划，需求支撑仍较弱，多晶硅市场改善还需时间的考验。
综上所述，工业硅北方主产区生产压力加大，可能会继续出现停炉减产，而需求端依旧较低迷，整体供需趋向于紧平衡，盘面维持弱势，关注生产企业开工；多晶硅开工低位，预期有所好转，但不确定性因素仍较大，盘面宽幅震荡为主，保持观望。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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