宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.04%报42342.24点，标普500指数跌0.09%报5867.08点，纳指跌0.1%报19372.77点。波音涨超2%，美国运通涨逾1%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.4%，英伟达、亚马逊涨超1%。中概股涨跌互现，理想汽车涨超2%，晶科能源跌逾5%。
经济数据：美国第三季度实际GDP年化季环比终值上修至3.1%，高于预期的2.8%。消费者支出增长3.7%，为2023年初以来的最快增速。出口增长9.6%，高于此前预期的7.5%。
其他信息：日本央行将政策利率维持在0.25%不变，连续第三次暂停加息。日本央行行长植田和男表示，经济、通胀仍有较高的不确定性，希望在进一步加息前看到更多确定性，将评估明年“春斗”和特朗普政策对通胀的影响。
国内宏观：
股票市场：周四A股低开后震荡反弹，AI硬件概念股爆发，电子商务概念午后走强，大消费再度回调，零售股领跌。上证指数收盘跌0.36%报3370.03点，深证成指涨0.61%，创业板指涨0.52%，北证50涨3.28%，科创50涨1.17%，万得全A涨0.1%，市场成交额1.46万亿元。
经济数据：中指研究院报告显示，1-11月，全国50城住宅平均租金累计下跌2.72%，一线、二线及三四线代表城市分别下跌2.29%、3.01%、2.38%。
债券市场：银行间现券震荡向暖，1-3年期国债收益率下行3-5bp，7年及10年期国债下行超2bp。10年期“24附息国债11”抵达1.74%下方，30年期“24特别国债06”报1.995%，盘中上行至2%以上。税期影响结束，银行间市场资金面较宽裕，存款类机构隔夜回购利率微跌。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2992，较上一交易日跌136个基点，夜盘收报7.2946。人民币对美元中间价报7.1911，调贬31个基点。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2610美元/盎司（-1.63%），沪金收611.08民币/克（-0.59%），黄金T+D收608.71元人民币/克（-0.40%）。
总体分析：
昨日金价大幅波动。美联储提高降息门槛，放缓降息步伐，市场紧缩恐慌，黄金持有成本上升；中东地缘政治避险需求回落，黄金大幅下跌。考虑到全球地缘政治动荡延续，美国经济基本面支撑较强，美联储降息预期并不完全悲观，美元美债收益率冲高后或有回落，黄金区间震荡为主，但中枢下移。关注后期大幅回调风险：一是关注特朗普当选后贸易税收政策推进先后顺序，或进一步压缩美联储降息预期。中期来看，基准情形认为美国经济增长中性偏强，通胀存在一定的回升风险，美联储降息前景相对稳定，但降息周期偏短、空间偏小，北美投资需求回升有限；美国两党财政问题协商难度不小，财政仍会扩张，政府债务高企，欧洲货币政策前景日益宽松，政府债务风险上限，地缘冲突难以结束，美元武器化加速，非美地区维护本国币值稳定、多元化外汇储备的需求上升，黄金的安全价值将凸显，新兴市场央行和欧亚投资者购金需求较高；AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来金饰消费，随着金价稳定可能回暖。矿产金产量小幅抬升，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，回调企稳后高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，本周五大品种钢材供应849.94万吨，周环比下降10.76万吨，降幅1.3%；总库存1118.41万吨，周环比降20.72万吨，降幅1.8%；周消费量为870.67万吨，环比下降1.2%；其中建材消费环比降0.003%，板材消费环比降2%。
2.Mysteel数据，12月19日全国主港铁矿石成交124.99万吨，环比减1.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.75万吨，环比增7.8%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3370，跌30，05合约基差45。宏观层面，美联储降息后释放鹰派信号，美元指数大涨，大宗商品承压。基本面来看，本周螺纹产量低位小幅回升，环比增0.3%，同比降16%；表需小幅回升，环比增0.4%，同比增0.3%；总库存持续去化，环比降4.7%，同比降28%，其中钢厂库存环比降7%，同比降38%，社会库存环比降3.6%，同比降23%。数据显示，近期螺纹产量维持低位，表需逆季节性小幅回升，库存低位持续去化，螺纹延续供需双弱，但低库存表明基本面压力明显缓解，为后期行情反弹提供弹性。后市来看，冬储行情趋弱，现货价格依然承压，不过淡季易走预期逻辑，基本面影响趋于弱化，宏观扰动是行情主要驱动。弱现实叠加预期提振，螺纹短期维持区间震荡行情，警惕外围市场剧烈波动的影响。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格775，稳，05合约基差71。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比增加431万吨，45港到港量环比减少249万吨，年内累计到港量同比增幅4.7%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量环比微降，同比增2.5%，年内累计铁水产量同比降幅4.1%；库存端，上周45港口库存环比增0.2%，同比增幅30%，247家钢厂库存持续补库，环比增0.6%，同比降0.3%，总库存环比增0.6%，同比增18.4%，库存压力明显大于去年同期。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，叠加钢厂利润收窄导致铁水产量持续下降，铁矿基本面维持弱势，但年底钢厂补库驱动对行情有一定支撑。后期重点关注宏观政策对市场情绪的影响，铁矿跟随螺纹波动为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国、欧洲和亚洲的央行行长暗示降息立场可能更为谨慎，削弱市场信心。
2、美元指数升至两年来的高点，持续对国际油价施压。
3、市场对全球需求疲软的观点没有改变，忧虑情绪延续。
市场表现：
市场对经济和需求前景仍存担忧，叠加美元维持强势，国际油价下跌。NYMEX原油期货01合约69.91跌0.67美元/桶，环比-0.95%；ICE布油期货02合约72.88跌0.51美元/桶，环比-0.69%。中国INE原油期货主力合约2502涨4.3至544.7元/桶，夜盘跌4.0至540.7元/桶。
市场分析：
基本面看，地缘政治是影响油价短期波动的核心因素，短期冲突仍在僵持，但未有恶化迹象，关注对俄制裁进展。中期特朗普上台后可能会加大对伊朗制裁，中期地缘溢价仍有反复，但深度恶化概率较小。供给端看，欧佩克再次将减产期限延长三个月，但市场反应平平，依然是需求驱动主导，聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，国际能源机构继续下调需求预期，市场信心受挫。美元走强对油价打压明显，而中国经济数据好转，且政策刺激力度较强，宏观预期稍有改善。中期特朗普执政预期下美国原油增产将进一步放开，且贸易战或加剧，全球经济压力仍存。原油短期偏弱震荡为主，中期延续区间走势。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX：
市场表现：
PX01价格6794（-38）；现货价格833（-4）；01基差+213（+19）。
PTA01价格4858（-32）；01基差-51（-1）；加工费286（-15）。
综述：
PX目前开工接近九成，处于偏高位置，供应充足，PTA开工维持，PX基本面变化不大。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，12月1-10日韩国出口中国量减少，叠加国内近期开工较高，进口预计会有小幅下调。在成本端及基本面影响下，目前PX端利润未见明显好转，PXN维持在200以下；PTA供给方面，近期无装置变动，目前开工率维持在82.22%。基差方面，现货市场采购降温，基差走弱。加工费方面，PX目前基本面偏弱，产业加工费向PTA让渡，PTA加工费震荡，后续看，PTA价格持续扩张驱动不足，加工费预计宽幅震荡；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8591.5万吨/年，今日综合开工率为86.13%，较前值下降，旺季结束，后续聚酯综合开工存下降预期。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为31.2%、52.11%，市场成交冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需维持，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供应维持，需求下降，预计平衡表小幅累库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2501价格8423，-2，国内两油库存61万吨，-1万吨，现货8725附近，基差+302。
PP :
2501价格7401，-17，现货拉丝7480附近，基差+79。
综述 聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比略增加；需求端方面，需要重点关注季节性需求转淡的表现情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据巴基斯坦棉花种植者协会的数据，截至12月18日，籽棉累计上市量折皮棉约为83.2万吨，同比（约124.4万吨）减少约33.1%。
据印度棉花协会最新发布的11月供需平衡表，总体产需数据均较前一次未见明显调整。具体地，供应端方面，2024/25年度产量预期513.8万吨，同比减少7.1%；进口预期42.5万吨，同比增加42.9%。需求端来看，消费预期532.1万吨，同比持平；出口预期30.6万吨，同比减少36.8%。基于以上，印度棉花期末库存维持44.9万吨不变，同比减幅12.4%。
市场表现：
美棉2503收于67.87美分/磅，下跌0.31%；郑棉2505收于13350元/吨，下跌0.45%；中国棉花价格指数3128B下调112元/吨，报14724元/吨，基差+1374。
总体分析：
国内方面，本年度新疆棉花加工进入后期阶段，整体加工进度较去年同期提前约10-15天左右。在皮棉销售方面，目前下游新订单不足，市场观望情绪浓厚，纺企补库以随用随购为主，现货销售进度缓慢。下游纯棉纱市场交投冷清，纺企顺价走货且多有优惠，纺纱利润持续负反馈，对于原料补库意愿不强，开机率稳中有跌。整体看，市场驱动有限，价格短期或将延续弱势震荡格局。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕:
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报963美分/蒲式耳，较上一交易日上涨11.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报291.2美元/短吨，较上一交易日上涨4.9美元。国内豆粕期货主力合约报2572元/吨，较上一交易日上涨5元，豆粕张家港现货价格为2840元/吨，较上一交易日下跌60元，张家港基差收于268点。
总体分析：
上周美国农业部公布了12月供需报告，报告整体呈现中性，调整项目仅集中于南美新作大豆上，调整幅度有限，当前美豆销售节奏偏慢，南美天气总体有利于作物生长；国内方面，贸易方面暂未发生新增变动，本周大豆压榨量有所下滑，当前国内腌腊陆续开始，生猪及肉禽补栏需求旺盛，饲料企业刚性需求备货增多，预计豆粕消费或有好转。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
光伏行业协会，发布2024年12月光伏主流产品（N型M10及G12R）各环节综合成本数据。受丰水期结束，企业开工率调整等因素影响，当前，在各环节不计折旧，硅料、硅片、电池片环节不含增值税的情况下，最终组件含税成本（含最低必要费用）为0.692元/W。
市场表现：
工业硅期货主力合约收11315元/吨，幅度-1.74%，百川盈孚市场参考价格11722元/吨，较上个统计日下调73元/吨，参照不通氧553均价基差收于-65点，421盘面折算后现货均价贴水115点。
总体分析：
供给端，川、滇地区受到季节性影响，持续有个别硅炉停炉，新疆企业开工则有小幅恢复，大气污染环保方面问题暂未直接影响工业硅开炉，但不排除后续的停炉可能。多晶硅价格稳定，延续小单成交模式，行业自律会议增加了市场热度，但下游以刚需采购为主，暂时并无囤货意愿，从市场实际情况看，阶段性的供大于求，以及低迷的下游需求依旧主导市场，另外多晶硅于月底上市，期现商相对活跃，对工业硅的需求减少；有机硅市场波动调整，企业暂时仍无检修计划，开工相对偏高，后续市场供应压力仍在。综上，工业硅西北地区部分企业恢复开工，整体延续低开工，而下游多晶硅减产规模扩大，导致需求端呈下降趋势，基本面疲弱态势下，叠加库存高位，现货价格向下调整，市场成交气氛偏悲观，盘面延续弱势，关注下游开工及北方环保政策。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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