宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌2.58%报42326.87点，标普500指数跌2.95%报5872.16点，纳指跌3.56%报19392.69点。其中，道指录得十连跌，为1974年10月以来最长连跌。亚马逊、美国运通、高盛集团跌超4%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌3.45%，特斯拉跌超8%，微软跌逾3%。中概股普遍下跌，世纪互联跌超9%，老虎证券跌逾8%。
经济数据：英国11月零售物价指数环比持平，预期升0.2%，前值升0.5%；同比升3.6%，预期升3.7%，前值升3.4%。
其他信息：美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。最新出炉的点阵图显示，美联储官员们大幅上调未来政策利率目标区间的中位数，对明年和后年的通胀预期也显著上调。美联储主席鲍威尔表示，不再紧缩的政策会让美联储进一步调整利率时更加谨慎，决议声明意味着，美联储处于或接近放慢降息节奏、或暂停降息步伐。美联储决议公布后，美元和美债收益率直线拉升，美股、黄金跳水。
国内宏观：
股票市场：A股缩量反弹，半导体产业链走强，国企改革、AI穿戴、脑机接口等题材活跃，大消费延续回调，首发经济、冰雪旅游等方向领跌。截至收盘，上证指数涨0.62%报3382.21点，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.04%，北证50跌0.6%，科创50涨1.47%，万得全A涨0.63%，万得A500涨0.45%，中证A500涨0.58%，市场成交1.38万亿元。
经济数据：存量房收购有了最新进展。近期，重庆、江苏苏州、湖北武汉、河南郑州、吉林长春、浙江金华、河北保定、四川乐山以及安徽的合肥、舒城、蒙城等10余个城市收购存量房项目落地，筹集保障性住房上万套。另外，银行已在保障性住房再贷款支持下累计发放贷款300多亿元。
债券市场：央行约谈债市机构，银行间长债收益率由降转升，10年国债收益率盘中上行5bp，30年国债一度重返2%上方。国债期货30年主力合约盘中跌超1.7%，全天收跌0.44%。万科多只债券下跌，“20万科06”跌超8%。央行公开市场连续两日净投放，资金面逐步转宽。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2856，较上一交易日跌16个基点，夜盘收报7.2848。人民币对美元中间价报7.1880，调升11个基点。
其他信息：中央农村工作会议在京召开，国家主席习近平指出，做好2025年“三农”工作，要进一步深化农村改革，全面推进乡村振兴；要严守耕地红线，高质量推进高标准农田建设，确保粮食和重要农产品稳产保供；要积极发展乡村富民产业，提高农业综合效益，壮大县域经济，拓宽农民增收渠道，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，坚决守住不发生规模性返贫致贫底线；要扎实推进乡村建设，繁荣乡村文化，推进移风易俗，建设宜居宜业和美乡村。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美联储12月点阵图中值显示，美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点，9月份预期为降息四次，每次25个基点；美联储预期2026年将降息两次，每次25个基点，与9月份预期一致。
2、美联储上调2024-2026年的通胀预期。美联储FOMC经济预期显示，2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.8%、2.5%、2.2%（9月预期分别为2.6%、2.2%、2.0%）。
市场表现：
COMEX黄金收2599.6美元/盎司（-2.34%），沪金收617.84民币/克（0.03%），黄金T+D收616.03元人民币/克（-0.10%）。
总体分析：
昨日金价快速下跌。美国通胀数据保持稳定，增加美联储12月降息概率，但1月暂停降息预期增加；欧央行、加拿大央行货币前景宽松，黄金持有成本降低；中国央行重启购金，强化多元化外汇储备趋势；中东地缘政治不稳定局势反复，避险情绪冲高后有所降温，黄金触及前高后回落。考虑到全球地缘政治动荡延续，美国经济基本面支撑较强，美联储降息预期并不完全悲观，美元美债收益率面临调整，黄金区间震荡为主。关注后期大幅回调风险：一是关注特朗普当选后贸易税收政策推进先后顺序，或进一步提升市场风险偏好。二是日本央行意外加息，引发黄金对冲交易平仓。中期来看，基准情形认为美国经济增长中性偏强，通胀存在一定的回升风险，美联储降息前景相对稳定，但降息周期偏短、空间偏小，北美投资需求回升有限；美国两党财政问题协商难度不小，财政仍会扩张，政府债务高企，欧洲货币政策前景日益宽松，政府债务风险上限，地缘冲突难以结束，美元武器化加速，非美地区维护本国币值稳定、多元化外汇储备的需求上升，黄金的安全价值将凸显，新兴市场央行和欧亚投资者购金需求较高；AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来金饰消费，随着金价稳定可能回暖。矿产金产量小幅抬升，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3136元/吨，与12月18日普方坯出厂价格3070元/吨相比，钢厂平均亏损66元/吨。
2.Mysteel数据，12月18日全国主港铁矿石成交127.26万吨，环比增45.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.98万吨，环比减8.8%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3400，跌30，05合约基差88。宏观层面，昨夜美联储如期降息25基点，但释放鹰派信号，外围资本市场剧震，美元指数大涨，美股黄金等大跌。基本面来看，上周螺纹产量低位继续下降，环比下降2%，同比降15%；表需继续回升，环比增4.4%，同比降5.6%；总库存环比降4.4%，同比降21%，其中钢厂库存环比降8%，同比降27%，社会库存环比降2.7%，同比降18%。数据显示，近期螺纹产量持续下降，表需逆势小幅回升，库存低位持续去化，螺纹延续供需双弱，但基本面压力不大，低库存为行情反弹提供弹性。后市来看，冬储行情趋弱，现货价格依然承压，不过淡季易走预期逻辑，基本面影响趋于弱化，宏观扰动是行情主要驱动。弱现实叠加预期提振，螺纹短期维持区间震荡行情，警惕外围市场剧烈波动的影响。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格775，跌14，05合约基差71。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比增加431万吨，45港到港量环比减少249万吨，年内累计到港量同比增幅4.7%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量环比微降，同比增2.5%，年内累计铁水产量同比降幅4.1%；库存端，上周45港口库存环比增0.2%，同比增幅30%，247家钢厂库存持续补库，环比增0.6%，同比降0.3%，总库存环比增0.6%，同比增18.4%，库存压力明显大于去年同期。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，叠加钢厂利润收窄导致铁水产量持续下降，铁矿基本面维持弱势，但年底钢厂补库驱动对行情有一定支撑。后期重点关注宏观政策对市场情绪的影响，铁矿跟随螺纹波动为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
PX：
市场表现：
PX01价格6832（-14）；现货价格837（+0）；01基差+194（+20）。
PTA01价格4890（-24）；01基差-50（+0）；加工费301（-28）。
综述：
PX目前开工接近九成，处于偏高位置，供应充足，PTA开工维持，PX基本面变化不大。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，12月1-10日韩国出口中国量减少，叠加国内近期开工较高，进口预计会有小幅下调。在成本端及基本面影响下，目前PX端利润未见明显好转，PXN维持在200以下；PTA供给方面，近期无装置变动，目前开工率维持在82.22%。基差方面，现货市场采购偏谨慎，基差走稳。加工费方面，PX目前基本面偏弱，产业加工费向PTA让渡，PTA加工费震荡，后续看，PTA价格持续扩张驱动不足，加工费预计宽幅震荡；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8591.5万吨/年，今日综合开工率为86.38%，较前值持平，旺季结束，后续聚酯综合开工存下降预期。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为35.4%、52.68%，市场成交冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需维持，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表小幅累库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2501价格8425，+26，国内两油库存62万吨，-3.5万吨，现货8725附近，基差+300。
PP :
2501价格7418，-15，现货拉丝7480附近，基差+62。
综述 聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比略增加；需求端方面，需要重点关注季节性需求转淡的表现情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据海关统计数据，2024年11月我国棉花进口量11万吨，环比（11万吨）基本持平；同比（31万吨）减少20万吨，减幅64.6%。
2024年我国累计进口棉花248万吨，同比增加46.7%。2024/25年度(2024.9-2025.8)累计进口棉花34万吨，同比减少59.5%。
市场表现：
美棉2503收于68.11美分/磅，下跌0.84%；郑棉2505收于13390元/吨，下跌1.22%；中国棉花价格指数3128B下调32元/吨，报14836元/吨，基差+1446。
总体分析：
国内方面，本年度新疆棉花加工进入后期阶段，整体加工进度较去年同期提前约10-15天左右。在皮棉销售方面，目前下游新订单不足，市场观望情绪浓厚，纺企补库以随用随购为主，现货销售进度缓慢。下游纯棉纱市场交投冷清，纺企顺价走货且多有优惠，纺纱利润持续负反馈，对于原料补库意愿不强，开机率稳中有跌。整体看，市场驱动有限，价格短期或将延续弱势震荡格局。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕:
市场消息：
据巴西咨询机构数据显示，巴西2024/25年度大豆播种工作已经完成，预计巴西大豆产量将达到创纪录的1.715亿吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报951.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报286.3美元/短吨，较上一交易日下跌7.2美元。国内豆粕期货主力合约报2567元/吨，较上一交易日下跌47元，豆粕张家港现货价格为2900元/吨，较上一交易日下跌50元，张家港基差收于333点。
总体分析：
上周美国农业部公布了12月供需报告，报告整体呈现中性，调整项目仅集中于南美新作大豆上，调整幅度有限，当前美豆销售节奏偏慢，南美天气总体有利于作物生长；国内方面，贸易方面暂未发生新增变动，本周大豆压榨量有所下滑，当前国内腌腊陆续开始，生猪及肉禽补栏需求旺盛，饲料企业刚性需求备货增多，预计豆粕消费或有好转。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.根据行业协会SolarPowerEurope（SPE）的最新报告，预计到2024年欧盟太阳能光伏新增装机量将达到65.5GW。欧洲经历了多年的快速增长，且较前几年实现了两位数的增幅，但与2021年至2023年之间的增长相比，其太阳能增长将放缓92%。去年的太阳能新增装机容量创下了62.8GW的纪录，而今年的增幅仅为4.4%，这是自2017年以来市场增长率最低的一年。
市场表现：
工业硅期货主力合约收11485元/吨，幅度-0.86%，百川盈孚市场参考价格11795元/吨，较上个统计日下调50元/吨，参照不通氧553均价基差收于-185点，421盘面折算后现货均价贴水285点。
总体分析：
供给端，川、滇地区受到季节性影响，持续有个别硅炉停炉，新疆企业开工则有小幅恢复，此前因线路检修硅炉有陆续恢复开工，整体恢复10余台，其余30台左右硅炉将继续处于停产检修状态，预计停炉2个月左右，大气污染环保方面问题暂未直接影响工业硅开炉，但不排除后续的停炉可能。多晶硅价格稳定，延续小单成交模式，行业自律会议增加了市场热度，但下游以刚需采购为主，暂时并无囤货意愿，从市场实际情况看，阶段性的供大于求，以及低迷的下游需求依旧主导市场，另外多晶硅于月底上市，期现商相对活跃，对工业硅的需求减少；有机硅市场波动调整，企业暂时仍无检修计划，开工相对偏高，后续市场供应压力仍在。综上，工业硅西北地区部分企业恢复开工，整体延续低开工，而下游多晶硅减产规模扩大，导致需求端呈下降趋势，当前工业硅维持供需双弱格局，市场中旧仓单处于消化阶段，间接使得去库难度增加，库存仍处于高位，市场情绪低落，盘面延续弱势，关注下游开工及北方环保政策。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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