宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.61%报43449.9点，标普500指数跌0.39%报6050.61点，纳指跌0.32%报20109.06点。其中，道指录得连续九日连跌，创1978年2月以来最长连跌。联合健康集团跌超2%，高盛集团跌逾2%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨0.15%，特斯拉涨超3%，苹果涨约1%。中概股普遍上涨，禾赛科技涨超36%，叮咚买菜涨逾6%。
经济数据：美国11月零售销售环比升0.7%，预期升0.5%，前值从升0.4%修正为升0.5%。
其他信息：欧盟启动约100亿欧元的太空计划，该计划包括发射290颗卫星，将与SpaceX创始人埃隆·马斯克的“星链”计划竞争，确保欧盟各国政府和军队的安全。
国内宏观：
股票市场：A股缩量下跌，大消费全线回调，首发经济等前期热门主题悉数回落，零售股现跌停潮。上证指数收跌0.73%报3361.49点，深证成指跌0.35%，创业板指跌0.02%，北证50跌3.22%，科创50跌0.82%，万得全A跌1.31%，万得A500涨0.06%，中证A500基本持平。市场成交1.5万亿元，近4800股下跌，逾百股跌停。
经济数据：中指研究院数据显示，截至11月底，2024年全国法拍市场挂拍法拍住宅数量累计28.9万套，同比减少约7.2%；累计成交法拍住宅拍品数量约10.4万套，同比增长6.1%，总成交金额1471.9亿元，同比减少约31.6亿元。
债券市场：债市全天震荡回调，5年及7年期国债活跃券收益率上行2bp左右，10年期“24附息国债11”报1.7175%，盘中高位抵达1.73%。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.14%。央行公开市场转为净投放，资金面早盘收紧，午后转松。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.2840，较上一交易日跌18个基点，夜盘收报7.2840。人民币对美元中间价报7.1891，调贬9个基点。
其他信息：中美金融工作组举行第七次会议，双方就中美经济金融形势与货币政策、金融稳定与监管、国际金融治理、证券与资本市场、反洗钱与反恐怖融资，以及其他双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股下跌，市场成交量1.53万亿，全市场551只股票上涨，4791只股票下跌，影视、旅游、通讯跌幅较大。12月9日中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作，这次政治局会议在政策表述上更加积极乐观，财政政策与货币政策都有范式性的转变，逆周期调节力度加大，显示了国家对于促进明年经济增长的坚定决心。明年经济政策的总基调是“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好”。具体来看，财政政策表述从“积极的财政政策”变为“更加积极的财政政策”，财政政策力度加大，结合近段时间财政部长和新华社文章对“我国赤字率有较大提升空间”的表述，可以期待明年财政赤字率有望突破3%，财政逆周期调节的力度会适度加强。货币政策表述从“稳健的货币政策”变为“适度宽松的货币政策”，货币宽松的力度会在当前基础上继续加大，保证市场上货币供应量的充足宽裕，预计降准降息的利率型和加大投放量的数量型货币政策会相继释放。“加强超常规逆周期调节”，超常规”的表述是首次加在“逆周期调节”之前，表明中央对打破当前经济负螺旋陷阱、加大政策调节力度的决心。“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，针对消费与内需的表述放在新质生产力与科技创新之前，表明当前阶段在“安全”与“发展”中，“发展”在政策目标中的地位相对提高，体现出党中央对扩大内需、提高民生的重视。“稳住楼市股市”则是对股市的直接利好，使更多百姓通过资本市场提高收入，有利于提升居民特别是中产阶级对未来的预期，打破当前弱预期弱经济的负反馈螺旋，促进经济体系的正常循环。本次政治局会议超过了市场预期，为明年的经济政策把方向定基调，在明年两会之前市场可以期待更多具体的举措出台，并有更多时间去观察政策发力后的实际效果，同时当前A股市场流动性宽裕，市场日均成交量在1.5万亿以上，在政策预期带动下，A股或有更加亮眼的表现。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，17日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放3554亿元，中标利率1.50%；7天期逆回购到期回笼1416亿元，中标利率1.50%，当日实现流动性净投放2138亿元。
资金层面，单日增量逆回购投放平抑中期借贷便利（MLF）回笼压力，资金利率临近年末呈现趋势小幅上行。SHIBOR（隔夜）报价1.4250%，较上个交易日上行0.40bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.4457%、1.8648%及1.9603%，均价分别上行0.83bp、上行4.82bp、上行6.20bp。16日，银行间质押式回购成交额7.27万亿；17日，1年期股份制银行存单发行利率报价于1.6550%，前一交易日为1.6589%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部上行。截至当日16时，1Y国债249973.IB下行4.00bp至1.20%，5Y国债240008.IB上行2.25bp至1.4225%，10Y国债240011.IB上行0.50bp至1.7175%，30Y国债2400006.IB上行0.90bp至1.9590%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行0bp至1.29%，5Y国开债240208.IB上行2.25bp至1.5225%，10Y国开债240215.IB上行0.5bp至1.7875%，30Y国开债09230220.IB上行0.25bp至2.015%。国债期货主力合约全线收跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.03%。
近期债市情绪较为乐观积极，在经济层面对资产定价影响不大的情况下，前期市场所担忧的股市持续向好压力、利率债供给压力及年末流动性压力纷纷化解；一方面，四季度经济增长压力较大，制造业PMI呈现出连续改善趋势，但内部仍然存在分化，建筑业、服务业景气度持续走弱，叠加房地产销售价格数据同比持续走弱，显示出国内地产市场仍未完全触底、走出困境，内需偏弱问题依然存在，股票市场在连续政策支持下形成较为坚实底部，但缺乏向上增量的动力，资金行为助推对债券市场的扰动是短暂而分散的。另一方面，临近年末央行主动通过多种货币工具投放低价流动性，避免银行负债压力持续传导，并且在4月份整改“手工补息”后再次通过利率市场自律机制调节仍在高位的同业存款负债成本，避免“息高伤银”，倒推各类资金放弃性价比更低的存款，涌入理财、货基及债基产品中，推动各类债券资产价格持续上行；而鉴于负债成本的下降，保险、券商等资管户提前配置利率资产的需求提前到来，助推长期限利率连续多日下行破位。不过，从风险角度来看，当下的资金利率仍然维持在政策利率以上10个基点的偏紧水平，质押式回购成交量并未明显放大，目前的利率点位来看，低于1.80%的10年国债收益率、低于2.00%的30年国债收益率以及20个基点以内的30-10Y期限利差均指示债券市场存在一定估值偏高风险。短端期限利差极致压平，2年、3年国债出现倒挂，降息推动会更为明显；长端需要注意利率回调风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2663.5美元/盎司（-0.24%），沪金收618.94民币/克（-0.3%），黄金T+D收617.19元人民币/克（-0.19%）。
总体分析：
昨日金价延续低位震荡。综上，美国通胀数据保持稳定，增加美联储12月降息概率，但1月暂停降息预期增加；欧央行、加拿大央行货币前景宽松，黄金持有成本降低；中国央行重启购金，强化多元化外汇储备趋势；中东地缘政治不稳定局势反复，避险情绪冲高后有所降温，黄金触及前高后回落。考虑到全球地缘政治动荡延续，美国经济基本面支撑较强，美联储降息预期并不完全悲观，美元美债收益率面临调整，黄金区间震荡为主。关注后期大幅回调风险：一是关注特朗普当选后贸易税收政策推进先后顺序，或进一步提升市场风险偏好。二是日本央行意外加息，引发黄金对冲交易平仓。中期来看，基准情形认为美国经济增长中性偏强，通胀存在一定的回升风险，美联储降息前景相对稳定，但降息周期偏短、空间偏小，北美投资需求回升有限；美国两党财政问题协商难度不小，财政仍会扩张，政府债务高企，欧洲货币政策前景日益宽松，政府债务风险上限，地缘冲突难以结束，美元武器化加速，非美地区维护本国币值稳定、多元化外汇储备的需求上升，黄金的安全价值将凸显，新兴市场央行和欧亚投资者购金需求较高；AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来金饰消费，随着金价稳定可能回暖。矿产金产量小幅抬升，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，12月17日全国主港铁矿石成交87.35万吨，环比减14.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.94万吨，环比减8.5%。
2.Mysteel数据，12月17日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3488元/吨。平均利润亏损62元/吨，谷电利润为55元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3430，涨10，05合约基差66。宏观层面，上周两大重要会议定调明年宏观政策更积极，11月国内经济数据显示房地产依然偏弱。基本面来看，上周螺纹产量低位继续下降，环比下降2%，同比降15%；表需继续回升，环比增4.4%，同比降5.6%；总库存环比降4.4%，同比降21%，其中钢厂库存环比降8%，同比降27%，社会库存环比降2.7%，同比降18%。数据显示，近期螺纹产量持续下降，表需逆势小幅回升，库存低位持续去化，螺纹延续供需双弱，但基本面压力不大，低库存为行情反弹提供弹性。后市来看，冬储行情趋弱，现货价格依然承压，不过淡季易走预期逻辑，基本面影响趋于弱化，宏观扰动是行情主要驱动。弱现实叠加预期提振，螺纹短期维持区间震荡行情。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格789，跌3，05合约基差69。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比增加431万吨，45港到港量环比减少249万吨，年内累计到港量同比增幅4.7%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量环比微降，同比增2.5%，年内累计铁水产量同比降幅4.1%；库存端，上周45港口库存环比增0.2%，同比增幅30%，247家钢厂库存持续补库，环比增0.6%，同比降0.3%，总库存环比增0.6%，同比增18.4%，库存压力明显大于去年同期。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，叠加钢厂利润收窄导致铁水产量持续下降，铁矿基本面维持弱势，但年底钢厂补库驱动对行情有一定支撑。后期重点关注宏观政策对市场情绪的影响，铁矿跟随螺纹波动为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、市场对全球需求疲软的担忧依然存在，近期发布的部分新的经济数据未能提供有效支撑。
2、虽然欧盟对俄罗斯实施的新一轮制裁引发关注，但预计对全球原油供应的影响有限。
3、美联储12月会议召开前，市场情绪维持谨慎。
市场表现：
NYMEX原油期货01合约70.08跌0.63美元/桶，环比-0.89%；ICE布油期货02合约73.19跌0.72美元/桶，环比-0.97%。中国INE原油期货主力合约2502涨1.4至546.2元/桶，夜盘跌6.9至539.3元/桶。
市场分析：
市场担忧需求疲软和明年供应过剩风险，国际油价下跌。基本面看，地缘政治是影响油价短期波动的核心因素，短期冲突仍在僵持，但未有恶化迹象，关注对俄制裁进展。中期特朗普上台后可能会加大对伊朗制裁，中期地缘溢价仍有反复，但深度恶化概率较小。供给端看，欧佩克再次将减产期限延长三个月，但市场反应平平，依然是需求驱动主导，聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，国际能源机构继续下调需求预期，市场信心受挫。而中国经济数据好转，且政策刺激力度较强，宏观预期稍有改善。中期特朗普执政预期下美国原油增产将进一步放开，且贸易战或加剧，全球经济压力仍存。原油短期偏弱震荡为主，中期延续区间走势。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX：
市场表现：
PX01价格6846（-22）；现货价格837（-4）；01基差+174（-12）。
PTA01价格4914（-4）；01基差-50（+2）；加工费329（+50）。
综述：
PX目前开工接近九成，处于偏高位置，供应充足，PTA开工维持，PX基本面变化不大。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，12月1-10日韩国出口中国量减少，叠加国内近期开工较高，进口预计会有小幅下调。在成本端及基本面影响下，目前PX端利润未见明显好转，PXN维持在200以下；PTA供给方面，近期无装置变动，目前开工率维持在82.22%。基差方面，现货市场成交偏刚需，基差走强。加工费方面，PX目前基本面偏弱，产业加工费向PTA让渡，PTA加工费震荡，后续看，PTA价格持续扩张驱动不足，加工费预计宽幅震荡；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8591.5万吨/年，今日综合开工率为86.38%，较前值持平，旺季结束，后续聚酯综合开工存下降预期。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为38.2%、70.49%，短纤成交较昨日下降较多，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需维持，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表小幅累库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2501价格8399，-31，国内两油库存65.5万吨，-1万吨，现货8700附近，基差+301。
PP :
2501价格7433，-21，现货拉丝7480附近，基差+47。
综述 聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比略增加；需求端方面，需要重点关注季节性需求转淡的表现情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据USDA最新数据来看，巴基斯坦2024/25年度产量同比有限恢复至近120万吨的水平，处于近年偏低位置，而在需求相对稳定的情况之下，基本面延续了偏紧格局，供需缺口近百万吨，持续处于近年较高水平。加之目前巴基斯坦国内棉价持续高于国际棉价，不少纺企持续依赖进口资源以满足生产所需。其中巴基斯坦企业对于美棉的签约势头保持强劲，从截至12月5日一周（第19周）数据来看，本年度巴基斯坦累计签约美棉36.4万吨，同比增加22.6%，占进口预期总量的38%，处于近年同期次高水平。
市场表现：
美棉2503收于68.67美分/磅，下跌0.56%；郑棉2505收于13535元/吨，下跌0.37%；中国棉花价格指数3128B下调104元/吨，报14868元/吨，基差+1333。
总体分析：
国内方面，本年度新疆棉花加工进入后期阶段，整体加工进度较去年同期提前约10-15天左右。在皮棉销售方面，目前下游新订单不足，市场观望情绪浓厚，纺企补库以随用随购为主，现货销售进度缓慢。下游纯棉纱市场交投冷清，纺企顺价走货且多有优惠，纺纱利润持续负反馈，对于原料补库意愿不强，开机率稳中有跌。整体看，市场驱动有限，价格短期或将延续弱势震荡格局。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕:
市场消息：
据美国农业部出口检验报告显示，截至12月12日当周，美国对中国转运大豆40.87万吨，较上周减少52%，较去年同期减少29%，当周美国对华大豆出口检验量占比为24.4%，低于上周的52.2%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报976.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌6美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报293.5美元/短吨，较上一交易日上涨0.2美元。国内豆粕期货主力合约报2614元/吨，较上一交易日下跌37元，豆粕张家港现货价格为2950元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于336点。
总体分析：
上周美国农业部公布了12月供需报告，报告整体呈现中性，调整项目仅集中于南美新作大豆上，调整幅度有限，当前美豆销售节奏偏慢，南美天气总体有利于作物生长；国内方面，贸易方面暂未发生新增变动，本周大豆压榨量有所下滑，当前国内腌腊陆续开始，生猪及肉禽补栏需求旺盛，饲料企业刚性需求备货增多，预计豆粕消费或有好转。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
12月15日，国家能源局发布数据显示，截至2024年底，我国风电装机约5.1亿千瓦、光伏装机约8.4亿千瓦，利用率保持在95%以上。2013年以来，风电装机增长6倍，年均增长约20%；光伏装机增长180多倍，年均增长约60%。年度新增装机全球占比均在40%以上，风电、光伏发电利用率平均保持在95%以上。
市场表现：
工业硅期货主力合约收11575元/吨，幅度-0.26%，百川盈孚市场参考价格11845元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于-275点，421盘面折算后现货均价贴水375点。
总体分析：
供给端，川、滇地区受到季节性影响，持续有个别硅炉停炉，新疆企业开工则有小幅恢复，此前因线路检修硅炉有陆续恢复开工，整体恢复10余台，其余30台左右硅炉将继续处于停产检修状态，预计停炉2个月左右，大气污染环保方面问题暂未直接影响工业硅开炉，但不排除后续的停炉可能。多晶硅价格稳定，延续小单成交模式，行业自律会议增加了市场热度，但下游以刚需采购为主，暂时并无囤货意愿，从市场实际情况看，阶段性的供大于求，以及低迷的下游需求依旧主导市场，另外多晶硅于月底上市，期现商相对活跃，对工业硅的需求减少；有机硅市场波动调整，企业暂时仍无检修计划，开工相对偏高，后续市场供应压力仍在。综上，工业硅将延续低开工，而下游多晶硅减产规模扩大，导致整体需求呈下降趋势，当前工业硅维持供需双弱格局，但高库存压力不减，市场中旧仓单处于消化阶段，间接使得去库难度增加，价格上行驱动仍不足，后续以宽幅震荡为主，关注下游开工及北方环保政策。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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