宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.25%报43717.48点，录得连续第八日下跌，标普500指数涨0.38%报6074.08点，纳指涨1.24%报20173.89点，再创新高。联合健康集团跌超4%，威瑞森电信跌逾3%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨1.43%，特斯拉涨超6%，谷歌涨逾3%。中概股普遍下跌，阿特斯太阳能跌超8%，爱奇艺跌逾7%。
经济数据：美国12月纽约联储制造业指数为0.2，预期12.0，前值31.2；制造业就业指数-5.8，前值0.9；制造业新订单指数6.1，前值28.0；制造业价格获得指数4.2，前值12.4。
其他信息：标普表示，预计FOMC本周的会议将降息25个基点，并对未来的宽松政策持谨慎态度。预计美联储修订后的经济预测认为，到明年年底，联邦基金利率将达到3.5%-3.75%，高于此前预计的3%-3.25%。这一调整反映出，经济增长比之前所理解的更具弹性，通胀冲动持续过度，以及新一届政府的政策偏好给通胀预期带来的上行风险。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数集体下跌，半导体、券商、航空、房地产跌幅靠前，PEEK材料、抖音豆包、AI穿戴、机器人概念股回调；零售股再掀涨停潮，冰雪旅游、高速铜连接、CPO题材走强。截至收盘，上证指数跌0.16%报3386.33点，深证成指跌1.3%，创业板指跌1.51%，北证50跌3.44%，科创50跌1.47%，万得全A跌0.79%，万得A500跌0.74%，中证A500跌0.7%，市场成交1.72万亿元。
经济数据：中国经济11月份“成绩单”出炉，国民经济稳步回升。国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，社会消费品零售总额增长3.0%，全国服务业生产指数增长6.1%。1-11月份，全国固定资产投资同比增长3.3%，其中房地产开发投资下降10.4%。11月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。
债券市场：银行间长债表现亮眼，10年期国债及国开收益率下行6bp左右，“24附息国债11”盘中续刷新低至1.705%；30年期“24特别国债06”下行5.5bp。国债期货30年及10年期主力合约均创收盘价新高。存款类机构主要回购加权利率走高，资金面偏紧。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2822，较上一交易日下跌27个基点，夜盘收报7.2836。人民币对美元中间价报7.1882，调贬6个基点。
其他信息：中央财办有关负责同志解读2024年中央经济工作会议精神表示，扩大内需是战略之举，提振消费是重中之重。明年将实施提振消费专项行动，重点是把促消费和惠民生紧密结合起来。要在增强消费能力、提升消费意愿上下功夫，要在适应消费结构变化、增强供需适配性上做文章；要稳定民营企业政策预期和发展信心，有效激发民间投资活力；明年支持“两新”的超长期特别国债资金将比今年大幅增加，研究将更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域纳入政策支持范围；明年稳步扩大制度型开放，大力提升外贸韧性。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股大跌，市场成交量1.72万亿，全市场1765只股票上涨，3475只股票下跌，教育、零售、电力涨幅居前，游戏、军工、半导体跌幅较大。12月9日中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作，这次政治局会议在政策表述上更加积极乐观，财政政策与货币政策都有范式性的转变，逆周期调节力度加大，显示了国家对于促进明年经济增长的坚定决心。明年经济政策的总基调是“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好”。具体来看，财政政策表述从“积极的财政政策”变为“更加积极的财政政策”，财政政策力度加大，结合近段时间财政部长和新华社文章对“我国赤字率有较大提升空间”的表述，可以期待明年财政赤字率有望突破3%，财政逆周期调节的力度会适度加强。货币政策表述从“稳健的货币政策”变为“适度宽松的货币政策”，货币宽松的力度会在当前基础上继续加大，保证市场上货币供应量的充足宽裕，预计降准降息的利率型和加大投放量的数量型货币政策会相继释放。“加强超常规逆周期调节”，超常规”的表述是首次加在“逆周期调节”之前，表明中央对打破当前经济负螺旋陷阱、加大政策调节力度的决心。“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，针对消费与内需的表述放在新质生产力与科技创新之前，表明当前阶段在“安全”与“发展”中，“发展”在政策目标中的地位相对提高，体现出党中央对扩大内需、提高民生的重视。“稳住楼市股市”则是对股市的直接利好，使更多百姓通过资本市场提高收入，有利于提升居民特别是中产阶级对未来的预期，打破当前弱预期弱经济的负反馈螺旋，促进经济体系的正常循环。本次政治局会议超过了市场预期，为明年的经济政策把方向定基调，在明年两会之前市场可以期待更多具体的举措出台，并有更多时间去观察政策发力后的实际效果，同时当前A股市场流动性宽裕，市场日均成交量在1.5万亿以上，在政策预期带动下，A股或有更加亮眼的表现。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，16日（周一）公开市场操作7天期逆回购投放7531亿元，中标利率1.50%；7天期逆回购到期回笼471亿元，中标利率1.50%，当日实现流动性净投放7060亿元。另外，16日1.45万亿1年期中期借贷便利（MLF）到期回笼，叠加1个月国库现金定存到期1200亿元并未续作，当日实现净回笼7440亿元。
资金层面，单日增量逆回购投放平抑中期借贷便利（MLF）回笼压力，资金利率临近年末呈现趋势小幅上行。SHIBOR（隔夜）报价1.4210%，较上个交易日上行1.70bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.4368%、1.8166%及1.8983%，均价分别上行2.07bp、上行12.79bp、上行3.79bp。13日，银行间质押式回购成交额7.29万亿；16日，1年期股份制银行存单发行利率报价于1.6589%，前一交易日为1.7067%。
债市层面，经济及社融数据低于预期，债券市场多头情绪持续蔓延，开盘长期国债收益率快速下行，10年一度贴近1.70%、30年贴近1.95%，尾盘小幅上行。截至当日16时，1Y国债249973.IB下行0.00bp至1.2375%，5Y国债240008.IB下行1.00bp至1.4000%，10Y国债240011.IB下行5.10bp至1.7190%，30Y国债2400006.IB下行4.95bp至1.9580%。国开债方面，1Y国开债200212.IB下行2.25bp至1.3875%，5Y国开债240208.IB下行1.25bp至1.5125%，10Y国开债240215.IB下行5.50bp至1.7900%，30Y国开债210220.IB下行4.65bp至2.0050%。国债期货主力合约全线收涨，30年期主力合约涨0.46%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.04%。
近期债市情绪较为乐观积极，在经济层面对资产定价影响不大的情况下，前期市场所担忧的股市持续向好压力、利率债供给压力及年末流动性压力纷纷化解；一方面，四季度经济增长压力较大，制造业PMI呈现出连续改善趋势，但内部仍然存在分化，建筑业、服务业景气度持续走弱，叠加房地产销售价格数据同比持续走弱，显示出国内地产市场仍未完全触底、走出困境，内需偏弱问题依然存在，股票市场在连续政策支持下形成较为坚实底部，但缺乏向上增量的动力，资金行为助推对债券市场的扰动是短暂而分散的。另一方面，临近年末央行主动通过多种货币工具投放低价流动性，避免银行负债压力持续传导，并且在4月份整改“手工补息”后再次通过利率市场自律机制调节仍在高位的同业存款负债成本，避免“息高伤银”，倒推各类资金放弃性价比更低的存款，涌入理财、货基及债基产品中，推动各类债券资产价格持续上行；而鉴于负债成本的下降，保险、券商等资管户提前配置利率资产的需求提前到来，助推长期限利率连续多日下行破位。不过，从风险角度来看，当下的资金利率仍然维持在政策利率以上10个基点的偏紧水平，质押式回购成交量并未明显放大，目前的利率点位来看，低于1.80%的10年国债收益率、低于2.00%的30年国债收益率以及20个基点以内的30-10Y期限利差均指示债券市场存在一定估值偏高风险。短端期限利差极致压平，2年、3年国债出现倒挂，降息推动会更为明显；长端需要注意利率回调风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2670.2美元/盎司（-0.21%），沪金收620.56民币/克（0.06%），黄金T+D收618.32元人民币/克（0.10%）。
总体分析：
昨日金价低位震荡。近期，美国通胀数据保持稳定，增加美联储12月降息概率，但1月暂停降息预期增加；欧央行、加拿大央行货币前景宽松，黄金持有成本降低；中国央行重启购金，强化多元化外汇储备趋势；中东地缘政治不稳定局势反复，避险情绪冲高后有所降温，黄金触及前高后回落。考虑到全球地缘政治动荡延续，美国经济基本面支撑较强，美联储降息预期并不完全悲观，美元美债收益率面临调整，黄金区间震荡为主。关注后期大幅回调风险：一是关注特朗普当选后贸易税收政策推进先后顺序，或进一步提升市场风险偏好。二是日本央行意外加息，引发黄金对冲交易平仓。中期来看，基准情形认为美国经济增长中性偏强，通胀存在一定的回升风险，美联储降息前景相对稳定，但降息周期偏短、空间偏小，北美投资需求回升有限；美国两党财政问题协商难度不小，财政仍会扩张，政府债务高企，欧洲货币政策前景日益宽松，政府债务风险上限，地缘冲突难以结束，美元武器化加速，非美地区维护本国币值稳定、多元化外汇储备的需求上升，黄金的安全价值将凸显，新兴市场央行和欧亚投资者购金需求较高；AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来金饰消费，随着金价稳定可能回暖。矿产金产量小幅抬升，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，12月16日全国主港铁矿石成交101.87万吨，环比增15.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.96万吨，环比增16%。
2.Mysteel数据，12月9日-15日澳洲巴西铁矿石发运总量2577.9万吨，环比增加431.0万吨。澳洲发运量1834.0万吨，环比增加218.3万吨。巴西发运量743.9万吨，环比增加212.7万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3420，跌10，05合约基差58。宏观层面，上周两大重要会议定调明年宏观政策更积极，昨日公布11月国内经济数据，房地产依然偏弱。基本面来看，上周螺纹产量低位继续下降，环比下降2%，同比降15%；表需继续回升，环比增4.4%，同比降5.6%；总库存环比降4.4%，同比降21%，其中钢厂库存环比降8%，同比降27%，社会库存环比降2.7%，同比降18%。数据显示，近期螺纹产量持续下降，表需逆势小幅回升，库存低位持续去化，螺纹延续供需双弱，但基本面压力不大，低库存为行情反弹提供弹性。后市来看，冬储行情趋弱，现货价格依然承压，淡季易走预期逻辑，基本面影响趋于弱化，宏观扰动是行情主要驱动。弱现实叠加预期提振，螺纹短期维持区间震荡行情。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格792，涨2，05合约基差66。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比增加431万吨，45港到港量环比减少249万吨，年内累计到港量同比增幅4.7%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量环比微降，同比增2.5%，年内累计铁水产量同比降幅4.1%；库存端，上周45港口库存环比增0.2%，同比增幅30%，247家钢厂库存持续补库，环比增0.6%，同比降0.3%，总库存环比增0.6%，同比增18.4%，库存压力明显大于去年同期。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，叠加钢厂利润收窄导致铁水产量持续下降，铁矿基本面维持弱势，但年底钢厂补库驱动对行情有一定支撑。后期重点关注宏观政策对市场情绪的影响，铁矿跟随螺纹波动为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
PX：
市场表现：
PX01价格6868（+158）；现货价格841（+17）；01基差+186（-11）。
PTA01价格4918（+120）；01基差-52（+3）；加工费279（+7）。
综述：
PX目前开工接近九成，处于偏高位置，供应充足，PTA开工维持，PX基本面变化不大。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，12月1-10日韩国出口中国量减少，叠加国内近期开工较高，进口预计会有小幅下调。在成本端及基本面影响下，目前PX端利润未见明显好转，PXN维持在200以下；PTA供给方面，近期无装置变动，目前开工率维持在82.22%。基差方面，现货市场成交偏刚需，基差走强。加工费方面，PX目前基本面偏弱，产业加工费向PTA让渡，PTA加工费震荡，后续看，PTA价格持续扩张驱动不足，加工费预计宽幅震荡；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8591.5万吨/年，今日综合开工率为86.38%，较前值持平，旺季结束，后续聚酯综合开工存下降预期。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为48.2%、110.93%，今日短纤市场产销放量，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需维持，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表小幅累库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2501价格8430，+78，国内两油库存66.5万吨，+4.5万吨，现货8730附近，基差+300。
PP :
2501价格7454，+13，现货拉丝7480附近，基差+26。
综述 聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比略增加；需求端方面，需要重点关注季节性需求转淡的表现情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据中国海关总署最新数据显示，2024年11月，我国纺织品服装出口额为251.73亿美元，同比增长6.77%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为121.56亿美元，同比增长9.55%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为130.17亿美元，同比增长4.29%。
2024年1-11月，我国纺织品服装累计出口额为2730.60亿美元，同比增长1.99%，其中纺织品累计出口额为1288.37亿美元，同比增长4.62%；服装累计出口额为1442.23亿美元，同比下降0.25%。
市场表现：
美棉2503收于69.04美分/磅，下跌0.33%；郑棉2505收于13570元/吨，下跌0.91%；中国棉花价格指数3128B下调73元/吨，报14972元/吨，基差+1402。
总体分析：
国内方面，本年度新疆棉花加工进入后期阶段，整体加工进度较去年同期提前约10-15天左右。在皮棉销售方面，目前下游新订单不足，市场观望情绪浓厚，纺企补库以随用随购为主，现货销售进度缓慢。下游纯棉纱市场交投冷清，纺企顺价走货且多有优惠，纺纱利润持续负反馈，对于原料补库意愿不强，开机率稳中有跌。整体看，市场驱动有限，价格短期或将延续弱势震荡格局。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕:
市场消息：
据布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至12月11日，阿根廷2024/25年大豆播种进度为64.7%，较前一周增加10.9%，高于去年同期的59.5%，其中大豆作物评级优良的比例为65%，较前一周增加1%，高于去年同期的30%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报982.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌6美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报293.3美元/短吨，较上一交易日上涨7.3美元。国内豆粕期货主力合约报2651元/吨，较上一交易日上涨9元，豆粕张家港现货价格为2950元/吨，较上一交易日上涨30元，张家港基差收于299点。
总体分析：
上周美国农业部公布了12月供需报告，报告整体呈现中性，调整项目仅集中于南美新作大豆上，调整幅度有限，当前美豆销售节奏偏慢，南美天气总体有利于作物生长；国内方面，贸易方面暂未发生新增变动，本周大豆压榨量有所下滑，当前国内腌腊陆续开始，生猪及肉禽补栏需求旺盛，饲料企业刚性需求备货增多，预计豆粕消费或有好转。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.12月13日，工信部发布2024年1-10月全国光伏制造行业运行情况。其中，多晶硅环节，1-10月全国产量约158万吨，同比增长39.0%。硅片环节，1-10月全国产量约608GW，出口量约53.2GW。电池环节，1-10月全国晶硅电池产量约510GW，出口量约45.9GW。组件环节，1-10月全国晶硅组件产量约453GW,出口量约205.9GW。
2.隆基绿能公告：公司决定对芜湖（二期）年产15GW单晶组件项目进行重新论证并延期实施。原计划于2024年12月达到预定可使用状态的项目，现调整为2026年6月。
3.12月10日，“硅光璀璨 智创未来”通威绿材（内蒙古）12万吨工业硅项目投产仪式在包头达茂零碳园区新型工业园举行。
市场表现：
工业硅期货主力合约收11665元/吨，幅度-0.26%，百川盈孚市场参考价格11845元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于-315点，421盘面折算后现货均价贴水365点。
总体分析：
供给端，川、滇地区受到季节性影响，持续有个别硅炉停炉，新疆企业开工则有小幅恢复，此前因线路检修硅炉有陆续恢复开工，整体恢复10余台，其余30台左右硅炉将继续处于停产检修状态，预计停炉2个月左右，大气污染环保方面问题暂未直接影响工业硅开炉，但不排除后续的停炉可能。多晶硅价格稳定，延续小单成交模式，行业自律会议增加了市场热度，但下游以刚需采购为主，暂时并无囤货意愿，从市场实际情况看，阶段性的供大于求，以及低迷的下游需求依旧主导市场，另外多晶硅于月底上市，期现商相对活跃，对工业硅的需求减少；有机硅市场波动调整，企业暂时仍无检修计划，开工相对偏高，后续市场供应压力仍在。综上，工业硅将延续低开工，而下游多晶硅减产规模扩大，导致整体需求呈下降趋势，当前工业硅维持供需双弱格局，但高库存压力不减，市场中旧仓单处于消化阶段，间接使得去库难度增加，价格上行驱动仍不足，后续以宽幅震荡为主，关注下游开工及北方环保政策。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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