宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.54%报44401.93点，标普500指数跌0.61%报6052.85点，纳指跌0.62%报19736.69点。旅行者集团跌超3%，IBM跌逾3%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌0.2%，英伟达跌超2%，脸书跌逾1%。中概股普遍上涨，房多多涨超52%，老虎证券涨逾26%。
经济数据：日本第三季度实际GDP同比修正值增1.2%，预期增0.9%，初值增0.9%；名义GDP季率修正值增0.5%，预期增0.6%，前值增0.5%。日本第三季度GDP平减指数同比修正值增2.4%，预期增2.5%，前值增2.5%。
其他信息：欧元区12月Sentix投资者信心指数-17.5，为2023年11月以来最低的水平，预期-13.2，前值-12.8。
国内宏观：
股票市场：A股弱势整理，房地产、零售、半导体、券商跌幅靠前，光伏、跨境电商、金融科技题材回调。机器人指数持续发酵，多股创新高；PEEK材料、CRO、新能源车概念股活跃。山东矿机、南京化纤、跨境通多只高位股跌停。截至收盘，上证指数跌0.05%报3402.53点，深证成指跌0.55%，创业板指跌0.81%，北证50跌4.31%，科创50跌1.09%，万得全A跌0.36%，万得A500跌0.28%，中证A500跌0.25%，市场全天成交1.66万亿元。
经济数据：国家统计局发布数据显示，11月全国CPI同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比继续回升，PPI同比下降2.5%，连续两个月降幅收窄。市场机构认为，12月通胀或延续偏弱，但2025年物价水平将整体回升。
债券市场：中央政治局会议落地，再度点燃债市做多热情，银行间主要利率债收益率大幅下行，10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率下行3.5bp触及1.92%关口，续创历史新低；银行间流动性延续紧势，存款类机构隔夜回购加权利率升至1.5%上方，并创近一个月新高。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2760，较上一交易日跌178个基点，夜盘收报7.2562。人民币对美元中间价报7.1870，调贬22个基点。
其他信息：中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。会议认为，今年经济运行总体平稳、稳中有进，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。会议强调，做好明年经济工作，要实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。要加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股下跌，市场成交量1.66万亿，全市场2039只股票上涨，3211只股票下跌，新能源整车、航空运输涨幅居前，金融科技、半导体跌幅较大。12月9日中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作，这次政治局会议在政策表述上更加积极乐观，财政政策与货币政策都有范式性的转变，逆周期调节力度加大，显示了国家对于促进明年经济增长的坚定决心。明年经济政策的总基调是“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好”，具体来看，财政政策表述从“积极的财政政策”变为“更加积极的财政政策”，财政政策力度加大，结合近段时间财政部长和新华社文章对“我国赤字率有较大提升空间”的表述，可以期待明年财政赤字率有望突破3%，财政逆周期调节的力度会适度加强。货币政策表述从“稳健的货币政策”变为“适度宽松的货币政策”，货币宽松的力度会在当前基础上继续加大，保证市场上货币供应量的充足宽裕，预计降准降息的利率型和加大投放量的数量型货币政策会相继释放。“加强超常规逆周期调节”，超常规”的表述是首次加在“逆周期调节”之前，表明中央对打破当前经济负螺旋陷阱、加大政策调节力度的决心。“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，针对消费与内需的表述放在新质生产力与科技创新之前，表明当前阶段在“安全”与“发展”中，“发展”在政策目标中的地位相对提高，体现出党中央对扩大内需、提高民生的重视。“稳住楼市股市”“提高投资效益”则是对股市的直接利好，使更多百姓通过资本市场提高收入，有利于提升居民对未来的预期，打破当前弱预期弱经济的负反馈螺旋，促进经济体系的正常循环。本次政治局会议是11号中央经济工作会议和明年两会的前瞻性会议，是为明年的经济政策把方向定基调，本次政治局会议超过市场预期，在明年两会之前市场可以期待更多的政策出台，并有更多时间去观察政策发力后的经济效果，同时在当前A股市场流动性宽裕的情况下，A股或有更加亮眼的表现。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，9日（周一）公开市场操作7天期逆回购投放471亿元，中标利率1.50%；7天期逆回购到期回笼333亿元，中标利率1.50%，当日实现流动性净投放138亿元。11月29日，央行操作3个月买断式逆回购8000亿元，当月实现2000亿元国债净买入，合计投放流动性1万亿元，对冲市场“降准”预期，持续关注12月16日1.45万亿1年期中期借贷便利（MLF）续作情况。
资金层面，央行持续净回笼下投放缩量，资金利率维持中性偏紧态势。SHIBOR（隔夜）报价1.5160%，较上个交易日上行3.80bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5245%、1.7788%及1.8272%，均价分别上行3.11bp、上行11.62bp、上行3.03bp。6日，银行间质押式回购成交额7.59万亿；9日，1年期股份制银行存单发行利率报价于1.7517%，前一交易日为1.7389%。
债市层面，周一早盘收益率普遍下行，午盘政治局会议召开传闻扰动市场，国债期货小幅跳水后震荡，15点后政治局会议内容官宣，货币政策表述由“稳健”转为“适度宽松”引发多头情绪，港股及A50快速拉升，主要期限利率债收益率快速下行，长期收益率均下行超3bp，10年国债逼近1.92%。截至当日16时，1Y国债230013.IB上行0.00bp至1.3350%，5Y国债240014.IB下行2.75bp至1.5725%，10Y国债240011.IB下行3.50bp至1.9200%，30Y国债2400006.IB下行3.80bp至2.1200%。国开债方面，1Y国开债200212.IB下行0.00bp至1.5200%，5Y国开债240208.IB下行3.25bp至1.6900%，10Y国开债240215.IB下行4.00bp至1.9900%，30Y国开债210220.IB下行2.50bp至2.1700%。国债期货主力合约午盘跳水后小幅震荡、涨跌不一，30年期主力合约涨0.13%，10年期主力合约接近收平，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.03%。
近期债市情绪较为乐观积极，在经济层面对资产定价影响不大的情况下，前期市场所担忧的股市持续向好压力、利率债供给压力及年末流动性压力纷纷化解；一方面，四季度经济增长压力较大，制造业PMI呈现出连续改善趋势，但内部仍然存在分化，建筑业、服务业景气度持续走弱，叠加房地产销售价格数据同比持续走弱，显示出国内地产市场仍未完全触底、走出困境，内需偏弱问题依然存在，股票市场在连续政策支持下形成较为坚实底部，但缺乏向上增量的动力，资金行为助推对债券市场的扰动是短暂而分散的。另一方面，临近年末央行主动通过多种货币工具投放低价流动性，避免银行负债压力持续传导，并且在4月份整改“手工补息”后再次通过利率市场自律机制调节仍在高位的同业存款负债成本，避免“息高伤银”，倒推各类资金放弃性价比更低的存款，涌入理财、货基及债基产品中，推动各类债券资产价格持续上行；而鉴于负债成本的下降，保险、券商等资管户提前配置利率资产的需求提前到来，助推长期限利率连续多日下行破位。不过，从风险角度来看，当下的资金利率仍然维持在政策利率以上10个基点的偏紧水平，质押式回购成交量并未明显放大，目前的利率点位来看，低于2%的10年国债收益率、低于2.20%的30年国债收益率以及20个基点以内的30-10Y期限利差均指示债券市场存在一定估值偏高风险。短端期限利差极致压平，2年国债一度出现倒挂，降息推动会更为明显；长端需要注意利率回调风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2683美元/盎司（0.88%），沪金收622民币/克（0.87%），黄金T+D收619.03元人民币/克（0.48%）。
总体分析：
昨日金价有所回升。特朗普威胁金砖国家，法国政府垮台，避险情绪上升，美元相对强势；美国制造业修复、服务业放缓、就业有所降温，美联储官员降息发言中短期谨慎与中期乐观并存，黄金区间整理。考虑到全球地缘政治动荡延续，美国经济基本面支撑较强，美联储降息预期并不完全悲观，美元美债收益率面临调整，黄金区间震荡为主。关注后期大幅回调风险：一是关注特朗普当选后贸易税收政策推进先后顺序，或进一步提升市场风险偏好。二是日本央行意外加息，引发黄金对冲交易平仓。中期来看，基准情形认为美国经济增长中性偏强，通胀存在一定的回升风险，美联储降息前景相对稳定，但降息周期偏短、空间偏小，北美投资需求回升有限；美国两党财政问题协商难度不小，财政仍会扩张，政府债务高企，欧洲货币政策前景日益宽松，政府债务风险上限，地缘冲突难以结束，美元武器化加速，非美地区维护本国币值稳定、多元化外汇储备的需求上升，黄金的安全价值将凸显，新兴市场央行和欧亚投资者购金需求较高；AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来金饰消费，随着金价稳定可能回暖。矿产金产量小幅抬升，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，12月9日全国主港铁矿石成交129.51万吨，环比增40.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.04万吨，环比增15.4%。
2.Mysteel数据，12月2日-8日中国47港铁矿石到港总量2632.9万吨，环比增加164.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2517.2万吨，环比增加226.2万吨；北方六港到港总量为1320.9万吨，环比增加221.4万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3430，稳，01合约基差163。宏观面来看，昨日政治局会议召开，明确要稳住楼市股市，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，会议释放的信号对市场情绪有极大提振，宏观影响偏多。基本面来看，上周螺纹产量继续下降，环比下降2.4%，同比降14.8%；表需环比增1%，同比降12%；总库存环比降1.1%，同比降16.6%，其中钢厂库存环比降2.9%，同比降18.8%，社会库存环比微降0.3%，同比降15.6%。综上，螺纹供需两端持续趋弱、库存维持低位，今年冬储行情大概率偏弱，贸易商冬储心理价位明显低于钢厂报价，现货价格承压。后期基本面影响趋于弱化，宏观扰动是行情主要驱动，淡季易走预期逻辑，主导因素是宏观政策对市场情绪的扰动。后市来看，弱现实叠加预期提振，螺纹短期维持偏强震荡行情，但向上空间或有限。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格796，涨13，01合约基差64。基本面来看，上周全球铁矿石发运量减少387万吨，45港到港量增加226万吨，年内累计到港量同比增幅4.8%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量环比降0.5%，同比增1.4%，年内累计铁水产量同比降幅4.2%；库存端，上周45港口库存环比微降，同比增幅27.3%，247家钢厂库存持续补库，环比增0.9%，同比增0.8%，总库存环比微增0.1%，同比增20%，库存压力明显大于去年同期。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，叠加钢厂利润收窄导致铁水产量持续下降，铁矿基本面维持弱势，年底钢厂补库驱动对行情有一定支撑，但力度预计较弱。后期重点关注宏观政策对市场情绪的提振，铁矿跟随螺纹偏强波动为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、叙利亚局势动荡，中东地区潜在供应风险增强。
2、中国提出“适度宽松”的货币政策，提振原油市场气氛。
3、OPEC+决定推迟增产，也反映出市场对需求疲软的担忧仍存。
市场表现：
NYMEX原油期货01合约68.37涨1.17美元/桶，环比+1.74%；ICE布油期货02合约72.14涨1.02美元/桶，环比+1.43%。中国INE原油期货主力合约2501跌7.8至521.3元/桶，夜盘涨10.6至531.9元/桶。
市场分析：
叙利亚局势动荡导致中东地区潜在供应风险增强，叠加亚洲经济前景有所改善，国际油价上涨。基本面看，地缘政治是影响油价短期波动的核心因素，近期叙利亚局势动荡，风险溢价有所回升，而特朗普上台后可能会加大对伊朗制裁，中期地缘溢价仍有反复，但深度恶化概率较小。供给端看，欧佩克再次将减产期限延长三个月，但市场反应平平，依然是需求驱动主导，聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，国际能源机构继续下调需求预期，市场信心受挫。而中国经济数据好转，且政策刺激力度较强，宏观预期稍有改善。而中期特朗普执政预期下国内原油增产将进一步放开，且贸易战或加剧，全球经济压力仍存。原油震荡修复为主，中期以区间走势为主。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX：
市场表现：
PX01价格6520（-70）；现货价格802（-5）；01基差+202（+42）。
PTA01价格4680（-40）；01基差-60（+0）；加工费258（-21）。
综述：
PX近期海南炼化重启，开工提升，目前开工接近九成，处于偏高位置，供应充足，近期PTA开工有所下降，需求端对PX支撑减弱。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，11月韩国出口中国量减少，叠加国内近期开工较高，进口预计会有小幅下调。在成本端及基本面影响下，目前PX端利润未见明显好转，PXN维持在200以下；
PTA供给方面，近期逸盛宁波4#意外停车，目前开工率下降至83.98%。基差方面，现货市场成交偏刚需，基差走稳。加工费方面，PX目前基本面偏弱，产业加工费向PTA让渡，PTA加工费震荡，后续看，PTA价格持续扩张驱动不足，加工费预计宽幅震荡；
下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8591.5万吨/年，今日综合开工率为86.38%，较前值持平，旺季结束，后续聚酯综合开工存下降预期。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为43.5%、66.73%，今日市场气氛冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供应增加，需求降低，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供应下降，需求维持，预计平衡表小幅累库，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2501价格8327，-24，国内两油库存68万吨，+7万吨，现货8500附近，基差+173。
PP :
2501价格7427，+9，现货拉丝7460附近，基差+33。
综述 聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比略增加；需求端方面，需要重点关注季节性需求转淡的表现情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据阿克苏、巴楚等地部分长绒棉加工企业反馈，受后期长绒棉收购价小幅回落、国内C50S及以上高支纱需求持续偏弱及少数轧花厂现金流趋紧的影响，近一周多来新疆长绒棉报价继续调整下行，短线止跌企稳难度大。阿瓦提、库车等地几家长绒棉轧花厂反馈，截止12月初，2024/25年度长绒棉销售进度多在10-20%，不仅低于加工企业年度初期制定的经营计划，也低于2023/24年度同期水平。
市场表现：
美棉2503收于69.95美分/磅，下跌0.23%；郑棉2505收于13760元/吨，下跌0.11%；中国棉花价格指数3128B上调1元/吨，报15197元/吨，基差+1437。
总体分析：
国内方面，新疆2024年度籽棉交售基本结束，近期新棉花加工工作进入后期，但据部分企业反馈，上周基本没有新增皮棉销售，主要是当前下游普遍持观望态度，买货的客户较少。下游纯棉纱市场交投冷清，纺企顺价走货且多有优惠，纺纱利润持续负反馈，对于原料补库意愿不强，开机率稳中有跌。整体看，市场驱动有限，价格短期或将延续弱势震荡格局。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕:
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报989.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌5.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报289.5美元/短吨，较上一交易日上涨2.1美元。国内豆粕期货主力合约报2681元/吨，较上一交易日上涨25元，豆粕张家港现货价格为2880元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于199点。
总体分析：
12月供需报告预计将在本周二发布，从历史表现来看，产量大幅调整的可能性较低，但不排除意外情况，1月定产报告重要性更大，当前美豆销售节奏偏慢，南美天气总体有利于作物生长；国内方面，贸易方面暂未发生新增变动，当前油厂大豆进入缓慢去库阶段，预期到港正常，整体供应充足，但港口运输至油厂大豆较少，开机率处于季节性高位，油厂大豆库存较港口大豆库存下降更为明显，豆粕成交及提货好于上周，但未出现明显补库行为，年前二育动力不足，对豆粕需求提振有限，基本面仍面临供强需弱情况，向上空间不足，短期仍维持震荡偏弱行情。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
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