宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.17%报44705.53点，标普500指数涨0.05%报6049.88点，纳指涨0.4%报19480.91点。其中，标普500指数与纳指续创收盘新高。宝洁公司跌超2%，强生公司跌逾1%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨0.87%，脸书涨超3%，亚马逊涨逾1%。中概股普遍上涨，名创优品涨超9%，晶科能源涨逾7%。
经济数据：美国10月JOLTs职位空缺774.4万人，预期747.5万人，前值由744.3万人修正为737.2万人。
其他信息：韩国政坛突发动荡。韩国总统尹锡悦12月3日晚间发表紧急谈话，宣布实施紧急戒严。戒严令发布后，韩国资产大幅下跌，韩元兑美元一度跌超2%，创逾两年新低。韩国国会12月4日凌晨举行紧急会议，通过解除戒严决议，韩国国会议长禹元植随后宣布紧急戒严令无效。韩国企划财政部长官崔相穆、央行行长李昌镛和金融监管机构官员发表联合声明称，将采取一切可能的措施稳定金融和外汇市场，包括提供“无限流动性”。韩国证交所发言人称，正在评估周三是否会正常交易。在实施戒严令仅6个多小时后，韩国总统尹锡悦在位于首尔龙山的总统办公室通过现场直播宣布，决定接受国会的要求，解除戒严令。
国内宏观：
股票市场：周二A股震荡分化，大金融、化债概念午后发力，机器人概念股反复活跃，多只高位股尾盘集体跳水，广博股份遭遇“天地板”。截至收盘，上证指数涨0.44%报3378.81点，深证成指跌0.4%，创业板指跌0.44%，沪深300涨0.11%，北证50涨0.11%，科创50跌1.04%，万得全A涨0.07%。市场成交额1.76万亿元。
经济数据：据乘联分会初步预估，11月全国新能源乘用车厂商批发销量146万辆，同比增长51%，环比增长6%。从国内零售对应预判应该11月新能源渗透率继续超50%。
债券市场：银行间现券收益率整体走高，5年及7年期国债收益率上行超1bp，10年期“24附息国债11”上行0.7bp，仍处于2%下方。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.31%。资金面方面，存款类机构隔夜回购加权利率下行超7bp，再度向1.33%靠拢。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.2791，较上一交易日跌85个基点，夜盘收报7.2870。人民币对美元中间价调贬131个基点，报7.1996，创2023年9月11日以来最低。
其他信息：我国四大行业协会集体发声：谨慎采购美国芯片！中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国汽车工业协会和中国通信企业协会集体发布声明称，美国对华管制措施动摇业界对美国芯片产品的信任和信心，美国芯片产品不再安全、不再可靠，并呼吁国内企业谨慎采购美国芯片。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡上涨，市场成交量1.76万亿，全市场2446只股票上涨，2717只股票下跌，银行、房地产、电力涨幅居前，半导体、白酒跌幅较大。由于近期美元表现十分强劲，非美资产表现较差，叠加国内监管打击对游资股的炒作，融资余额有所下降，A股市场情绪有所降温，市场成交量较前期有所下降，但在当前每日1.5-2万亿成交量的情况下，A股出现大幅调整的概率较低，同时由于监管严厉打击资金炒作，因此A股存量资金可能会转向红利股与科技股，市场呈现更多结构性机会。当前宏观范式已经出现了出现较大转变，中美两国许多宏观事件落地，对未来一段时间内各类资产的价格走势产生了深远影响。美国特朗普成功当选下一任总统并拿下参众两院，由于特朗普的政策主张存在许多相互矛盾的地方，且不同政策的优先级也不同，因此许多资产在长短期维度内的价格走势出现了背离。在财政方面，特朗普希望给企业减税，同时削减财政赤字；在货币方面，特朗普希望大幅降息以降低美国企业的财务负担；在关税方面，特朗普希望加大对外国的关税；在产业政策上更注重制造业，加大对化石能源的开采。这些政策对美国的经济指标会产生不同的作用，削减财政赤字、加大化石能源开采一定程度上会降低美国通胀，但增加关税会引发输入性通胀，大幅降息也容易造成通胀反弹，总的来说虽然特朗普希望降低通胀以迎合国内选民，但二次通胀的概率也不断提高，这又反作用于美联储的降息政策，减缓美联储的降息节奏；在就业方面，大幅降息也会继续增加美国经济的韧性，进一步改善美国的就业状况。11月美联储降息25BP，但联储增加了对未来通胀的担忧和对就业的乐观，因此12月美联储继续降息的概率有所下降。由于特朗普政策以及美联储决策目标之间存在许多矛盾的地方，短时间内许多资产在长期与短期维度上的走势出现矛盾，由于给企业减税会改善企业盈利状况，同时短期虽然有反复但长期降息的预期，美股表现较强；由于短时间内对通胀的担忧降低了美联储降息的紧迫感，美国经济表现可能会继续强劲，以及特朗普削减财政赤字的决心，美元短期内表现较强。长期看，特朗普的降息意愿和削减财政赤字会降低美债收益率，但近期对二次通胀的担忧以及美国经济的强劲会提高美债收益率，因此短时间内美债收益率上行。国内方面，全国人大常委会公布了财政计划，主要是连续三年增加地方政府债务限额，每年2万亿，三年共6万亿，同时连续5年从专项债中拿出8000亿元用于专门化解地方债务，5年共4万亿，本次用于地方直接化债的资金达到10万亿，虽然本次的政策主要是针对地方化债而不是民生领域，但财政部部长表态明年会积极利用可提升的赤字空间，以及本次化债在促进经济循环、增加地方政府财政空间、提高地方政府积极性方面发挥一定作用，因此虽然此次人大常委会宣布的财政政策不及市场预期，但对国内经济也会产生一定的边际利好，A股需要修正自己的预期，同时更加关注12月份的中央经济工作会议。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，3日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放513亿元，中标利率1.50%；7天期逆回购到期回笼2993亿元，中标利率1.50%，当日实现流动性净回笼2480亿元。29日，央行操作3个月买断式逆回购8000亿元，当月实现2000亿元国债净买入，合计投放流动性1万亿元，对冲市场“降准”预期，持续关注12月16日1.45万亿1年期中期借贷便利（MLF）续作情况。
资金层面，月初资金流动性相对合理充裕，市场回购利率变化幅度不大。SHIBOR（隔夜）报价1.3370%，较上个交易日下行7.70bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.3374%、1.6057%及1.6817%，均价分别下行7.45bp、上行0.03bp、上行2.97bp。2日，银行间质押式回购成交额时隔一个月再次突破8万亿元；3日，1年期股份制银行存单发行利率报价于1.7056%，前一交易日为1.7950%。
债市层面，周二债券市场在10年国债破2%后“狂热”逐步褪去并回归理性，全天主要期限利率债收益率小幅上行，10年国债盘中接近2%但并未向上突破。截至当日16时，1Y国债249971.IB下行0.00bp至1.3500%，5Y国债240014.IB上行1.75bp至1.6150%，10Y国债240011.IB上行1.25bp至1.9925%，30Y国债2400006.IB上行1.05bp至2.1730%。国开债方面，1Y国开债200203.IB上行0.50bp至1.4000%，5Y国开债240208.IB上行1.75bp至1.7325%，10Y国开债240215.IB上行1.05bp至2.0730%，30Y国开债210220.IB上行1.10bp至2.2160%。国债期货主力合约全线收跌，30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.10%，2年期主力合约跌0.04%。
近期债市情绪较为乐观积极，在经济层面对资产定价影响不大的情况下，前期市场所担忧的股市持续向好压力、利率债供给压力及年末流动性压力纷纷化解；一方面，四季度经济增长压力较大，制造业PMI呈现出连续改善趋势，但内部仍然存在分化，建筑业、服务业景气度持续走弱，叠加房地产销售价格数据同比持续走弱，显示出国内地产市场仍未完全触底、走出困境，内需偏弱问题依然存在，股票市场在连续政策支持下形成较为坚实底部，但缺乏向上增量的动力，资金行为助推对债券市场的扰动是短暂而分散的。另一方面，临近年末央行主动通过多种货币工具投放低价流动性，避免银行负债压力持续传导，并且在4月份整改“手工补息”后再次通过利率市场自律机制调节仍在高位的同业存款负债成本，避免“息高伤银”，倒推各类资金放弃性价比更低的存款，涌入理财、货基及债基产品中，推动各类债券资产价格持续上行；而鉴于负债成本的下降，保险、券商等资管户提前配置利率资产的需求提前到来，助推长期限利率连续多日下行破位。不过，从风险角度来看，当下的资金利率仍然维持在政策利率以上10个基点的偏紧水平，质押式回购成交量并未明显放大，目前的利率点位来看，低于2%的10年国债收益率、低于2.20%的30年国债收益率以及20个基点以内的30-10Y期限利差均指示债券市场存在一定估值偏高风险。短端期限利差极致压平，2年国债一度出现倒挂，降息推动会更为明显；长端需要注意利率回调风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美联储戴利表示，12月降息不是不可能的；美国经济处于非常良好的状态；劳动市场已完全平衡，不是通胀的来源；降息时机尚存争议，但需继续下调政策利率；即使再进行一次降息，政策仍将保持紧缩；通胀回落将是一个曲折的过程，虽然正在逐渐下降，但仍需进一步努力。
市场表现：
COMEX黄金收2666美元/盎司（0.28%），沪金收618.82民币/克（0.17%），黄金T+D收616.40元人民币/克（0.05%）。
总体分析：
昨日金价窄幅震荡。特朗普威胁金砖国家维护美元强势，法国深陷政府垮台风险，美联储增加支持降息的发言，巴以冲突趋缓、俄乌冲突未有进一步升级，避险情绪减弱；贝森特提名财长有望缓和再通胀风险，美联储降息前景边际转好，黄金整体走弱。考虑到地缘紧张局势可能见顶，美国经济基本面支撑较强，美联储降息预期并不完全悲观，美元美债收益率面临调整，黄金区间震荡为主。关注后期大幅回调风险：一是关注特朗普当选后贸易税收政策推进先后顺序，或进一步提升市场风险偏好。二是日本央行意外加息，引发黄金对冲交易平仓。中期来看，基准情形认为美国经济增长中性偏强，通胀存在一定的回升风险，美联储降息前景相对稳定，但降息周期偏短、空间偏小，北美投资需求回升有限；两党财政问题协商难度不小，财政仍会扩张，政府债务高企，欧洲货币政策前景日益宽松，地缘冲突难以结束，美元武器化加速，非美地区维护本国币值稳定、多元化外汇储备的需求上升，黄金的安全价值将凸显，新兴市场央行和欧亚投资者购金需求较高；AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来金饰消费，随着金价稳定可能回暖。矿产金产量小幅抬升，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，12月3日全国主港铁矿石成交116.97万吨，环比增12.6%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.93万吨，环比减5.7%。
2.Mysteel数据，11月25日-12月1日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1186.1万吨，环比增加9.1万吨，库存连续两期小幅累库，目前库存绝对量略高于四季度以来的平均值。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3480，涨10，01合约基差128。基本面来看，上周螺纹产量环比下降2.5%，同比降12.7%；表需环比下降3.8%，同比降10.6%；总库存环比微增0.6%，同比降15.3%，其中钢厂库存环比降2.3%，同比降13.7%，社会库存环比增2%，同比降16.1%。综上，螺纹延续供需双弱格局、库存维持低位，后期基本面影响趋于弱化，今年冬储行情大概率偏弱，现货价格承压。宏观扰动是行情主要驱动，淡季易走预期逻辑，主导因素是宏观政策对市场情绪的扰动，重点关注12月国内重要会议关于财政增量政策接续力度。后市来看，弱现实叠加预期波动，螺纹短期维持震荡行情，等待政策层面指引，区间波动思路对待。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格796，涨6，01合约基差59。基本面来看，上期全球铁矿石发运量和45港到港量基本持平，年内累计到港量同比增幅5%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量环比降0.8%，同比基本持平，微降0.3%，年内累计铁水产量同比降幅4.3%；库存端，上周45港口库存环比降1.8%，同比增幅30.9%，247家钢厂库存持续累库，环比增1.2%，同比持平，总库存环比微降0.3%，同比增20%，库存压力明显大于去年同期。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，叠加钢厂利润收窄导致铁水产量趋于下降，铁矿基本面维持弱势，不过近期钢厂补库驱动对行情有阶段性支撑，铁矿短期走势偏强。后期重点关注宏观政策对市场情绪的影响，铁矿跟随螺纹波动为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
PX：
市场表现：
PX01价格6696（+10）；现货价格814（-2）；01基差+133（-14）。
PTA01价格4802（-4）；01基差-62（+0）；加工费316（+3）。
综述：
PX开工接近九成，处于偏高位置，供应充足，近期PTA开工在高位，需求端对PX有所支撑。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，11月韩国出口中国量减少，叠加国内近期开工较高，进口预计会有小幅下调。在成本端及基本面影响下，目前PX端利润未见明显好转，PXN维持在200以下；PTA供给方面，近期珠海英力士开始检修，目前开工率下降至86.56%。基差方面，现货市场成交偏冷淡，基差走稳。加工费方面，PX目前基本面偏弱，产业加工费向PTA让渡，PTA加工费震荡，后续看，PTA价格持续扩张驱动不足，加工费预计宽幅震荡；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8591.5万吨/年，今日综合开工率为87.99%，较前值持平，旺季结束，后续聚酯综合开工存下降预期。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为43.7%、55.22%，今日市场气氛冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求降低，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应下降，需求维持，预计平衡表小幅累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
2024年10月，我国进口棉布0.37亿米，环比增长20.73%，同比下降9.71%；出口棉布5.56亿米，环比增长18.86%，同比增长18.20%；净出口量为5.19亿米，环比增长18.73%，同比增长20.87%。
2024年1-10月，我国累计进口棉布3.17亿米，同比增长5.20%；累计出口48.17亿米，同比下降2.30%。
2024/25年度，我国累计进口棉布0.68亿米，同比下降15.71%；累计出口10.24亿米，同比增长7.28%。
市场表现：
美棉2503收于71.20美分/磅，下跌0.41%；郑棉2501收于13920元/吨，下跌0.82%；中国棉花价格指数3128B下调17元/吨，报15291元/吨，基差+1371。
总体分析：
国内方面，棉花商品库存、社会供应量大幅增加，现货销售基差波动较小。下游消费淡季氛围较为明显，纺企产销形势继续转弱，企业利润微薄甚至亏损，在订单转弱及产销压力增加背景下，主流地区纺企开机负荷降至1年低点。现阶段内地纺企经营面临较大压力，新接订单减少，在当前棉花基本面压制下，郑棉或继续维持震荡走势。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕:
市场消息：
1.据Emater-RS公布的调查显示，巴西南里奥格兰德州当前2024/25年度大豆产量预计为2160万吨，较2023/24年度增长18.59%，该州的大豆种植面积预计为681.1344万公顷，较上年度怎能盖章1.54%，单产预计较去年增加13.17%。
2.据罗萨里奥谷物交易所称，近期阿根廷中心农业区的降雨有利于土壤墒情的改善。
3.据美国农业部出口检验报告显示，截至11月28日当周，美豆出口检验量为208.84万吨，远高于去年同期的117.33万吨，其中对中国出口的大豆数量减少23%，占比为45.6%，2024/25年度迄今美豆出口检验总量为2179.26万吨，同比增长16.2%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报991.5美分/蒲式耳，较上一交易日上涨6美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报290.2美元/短吨，较上一交易日上涨2.2美元。国内豆粕期货主力合约报2757元/吨，较上一交易日下跌26元，豆粕张家港现货价格为2940元/吨，较上一交易日下跌20元，张家港基差收于183点。
总体分析：
上周美国宣布对华征收10%关税，由于上周巴西已与中国达成农业相关贸易协议，且当前南美天气有利于作物生长，美豆即使下调产量预期，仍无法扭转丰产预期格局，当前外盘整体偏弱运行；国内方面，近期大豆到港有所恢复，港口消息不断，开工及压榨表现均偏弱，下游消费需求仍无明显亮眼之处，大豆及豆粕库存均进入去库周期，基本面仍面临供强需弱情况，向上空间不足，短期仍维持震荡偏弱行情。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.广州期货交易所正在稳步推进多晶硅期货和多晶硅期权研发工作，并研究制定了《广州期货交易所多晶硅期货合约》（征求意见稿）、《广州期货交易所多晶硅期权合约》（征求意见稿）和《广州期货交易所多晶硅期货、期权业务细则》（征求意见稿），现就合约及相关业务规则向社会公开征求意见。
2.光伏行业协会，2024年11月29日，美国商务部（Commerce）宣布了对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体光伏电池（无论是否组装成组件）反倾销税（AD）调查的初步肯定性裁定，对东南亚四国的反倾销税率范围在0—271.28%，具体税率取决于不同公司。
3.11月29日，全国新能源消纳监测预警中心发布2024年10月全国新能源并网消纳情况。10月平均利用率仅为95.8%，而9月利用率则仍在97.9%。其中，上海、浙江、安徽、福建、湖南、重庆、海南等7省市利用率为100%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收12270元/吨，幅度-0.93%，百川盈孚市场参考价格11960元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于-620点，421盘面折算后现货均价贴水870点。
总体分析：
西南地区继续减少开炉、新疆开工变化不大，其他非主产区少量新开工，另外西北地区大气污染防治措施导致工业硅开工存在一定不确定性。需求端，多晶硅价格稳定，依旧维持少量成交，西南枯水期减停产计划正常进行，多晶硅供应逐渐收缩，而下游采购较少主要以消耗库存为主，相对于低迷的需求，供应仍较宽松，市场延续疲弱态势；有机硅市场弱稳运行，企业多维持降负荷生产，暂无检修计划，价格下调后，行业亏损进一步扩大，而开工仍相对偏高，供给宽松格局延续。综上，工业硅供应有所减少但幅度不大，而北方环保管控或将继续影响产出，下游多晶硅和有机硅市场表现疲弱，且开工有下调预期，整体需求端缺乏增量，另外老仓单注销后流入现货市场，供应端压力继续增加，不过该部分利空因素已有所释放，当前上行驱动力仍不足，短期内价格以震荡运行为主，关注下游开工及北方环保政策。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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