宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.69%报44293.13点，标普500指数涨0.1%报6001.35点，纳指涨0.06%报19298.76点，均续创历史新高。赛富时涨超6%，霍尼韦尔国际涨逾2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数跌0.26%，英伟达跌超1%，特斯拉涨约9%，创四年来最大五日涨幅，总市值1.12万亿美元，升至美股第七位。中概股多数上涨，金山云涨超17%，斗鱼涨约8%。
经济数据：日本9月经常项目顺差同比下降41.9%，至1.72万亿日元。当月货物贸易逆差3152亿日元，海外投资收益降至2.77万亿日元。
其他信息：日本召开特别国会举行首相指名选举，日本自民党总裁石破茂获胜，当选日本第103任首相。石破茂发表讲话承诺，日本政府到2030财年将向半导体和人工智能行业提供超10万亿日元支持，并寻求在未来10年内吸引超50万亿日元的投资。
国内宏观：
股票市场：A股市场低开高走，全天近4000股上涨，再度逾200股涨停，芯片股掀涨停潮，市场做多氛围继续保持。截至收盘，上证指数涨0.51%报3470.07点，深证成指涨2.03%，创业板指涨3.05%，万得全A涨1.44%。市场成交额2.55万亿元，连续5个交易日超2万亿元，连续突破2万亿元的交易日天数创历史纪录。
经济数据：中国10月金融数据重磅出炉。据央行初步统计，10月末，M2余额同比增长7.5%，增速比上月末高0.7个百分点；M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升。前十个月，人民币贷款增加16.52万亿元；社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右，新发放个人住房贷款利率为3.15%左右，均处于历史低位。
债券市场：增量财政政策博弈近尾声，现券超长端偏强，30年期“24特别国债01”收益率下行1.75bp，10年期国债及国开活跃券下行超1bp。国债期货窄幅震荡，30年期主力合约涨0.04%。央行公开市场转为净投放，终结此前连续八日的净回笼，存款类隔夜回购加权利率小幅下行。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1899，较上一交易日下跌251个基点，夜盘收报7.2150。人民币对美元中间价报7.1786，调贬353个基点。
其他信息：央行行长潘功胜在《国务院关于金融工作情况的报告》中表示，下一步要加大货币政策逆周期调节力度，为经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境。促进股票市场投资和融资功能相协调，拓宽境外投资者投资境内资本市场渠道。完善应对股票市场异常波动等政策工具，维护金融市场平稳健康运行。抓好发行上市、再融资审核全链条监管，压实中介机构“看门人”责任。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股上涨，市场成交量2.55万亿，全市场3936只股票上涨，1326只股票下跌，半导体、军工涨幅居前，银行、煤炭跌幅较大。上周影响资本市场的三件大事陆续落地，美国特朗普成功当选下一任总统并拿下参众两院，由于特朗普的政策主张存在许多相互矛盾的地方，因此许多资产的未来走势也比较纠结。在财政方面，特朗普希望给企业减税，同时削减财政赤字；在货币方面，特朗普希望大幅降息以降低美国企业的财务负担；在关税方面，特朗普希望加大对外国的关税；在产业政策上更注重制造业，加大对化石能源的开采。这些政策对美国的经济指标会产生不同的作用，削减财政赤字、加大化石能源开采一定程度上会降低美国通胀，但增加关税会引发输入性通胀，大幅降息也容易造成通胀反弹，总的来说虽然特朗普希望降低通胀以迎合国内选民，但二次通胀的概率也不断提高，这又反作用于美联储的降息政策，减缓美联储的降息节奏；在就业方面，大幅降息会继续增加美国经济的韧性，进一步改善美国的就业状况。本周美联储降息25BP，但联储增加了对未来通胀的担忧和对就业的乐观，因此12月美联储继续降息的概率有所下降。由于特朗普政策以及美联储决策目标之间存在许多矛盾的地方，短时间内许多资产在长期与短期维度上的走势出现矛盾，由于给企业减税会改善企业盈利状况，同时短期虽然有反复但长期降息的预期，美股表现较强；虽然长期看降息是大趋势，但是短时间内对通胀的担忧降低了美联储降息的紧迫感，美国经济可能继续强劲，以及特朗普削减财政赤字的决心，美元短期内表现较强。长期看，特朗普的降息意愿和削减财政赤字会降低美债收益率，但近期对二次通胀的担忧以及美国经济的强劲会提高美债收益率，因此整体上美债收益率走势较为纠结，短时间内美债收益率上行，且长期利率相较短期利率更易上行，呈现出熊陡形态。国内方面，全国人大常委会公布了财政计划，主要是连续三年增加地方政府债务限额，每年2万亿，三年共6万亿，同时连续5年从专项债中拿出8000亿元用于专门化解地方债务，5年共4万亿，本次用于地方直接化债的资金达到10万亿，虽然本次的政策主要是针对地方化债而不是民生领域，但财政部部长表态明年会积极利用可提升的赤字空间，以及本次化债也能促进经济循环，增加地方政府财政空间，因此虽然此次人大常委会宣布的财政政策不及市场预期，但对经济也会产生一定利好，A股需要修正自己的预期，同时更加关注12月份的中央经济工作会议。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、日本央行10月政策会议的意见摘要显示，该行政策委员会成员讨论了对上调基准利率保持谨慎的必要性，并且没有给出关于下个月行动的明确提示。
市场表现：
COMEX黄金收2626.1美元/盎司（-2.55%），沪金收605.50民币/克（-2.05%），黄金T+D收603.96元人民币/克（-1.80%）。
总体分析：
昨日金价进一步滑落，为10月以来最低水平。美国大选结果落地，降低避险需求，增加风险资产吸引力、通胀预期，美联储降息路径谨慎，进一步降息可能性削弱。考虑到未来美国经济数据整体趋缓，美联储降息前景整体积极，美国政府债务压力较高，北美欧洲黄金投资需求将持续增长，部分国家央行增持黄金意愿上升，地缘政治冲突不易结束，黄金行情仍有支撑，但美国就业消费韧性较强，未来经济弹性预期偏高，地缘政治缓和预期较大，增加黄金调整压力。关注后期大幅回调风险：一是美国众议院选举情况，若共和党横扫两院，将减少政策推行阻力，提振经济增长信心。二是关注特朗普当选后贸易税收政策推进先后顺序，或增加市场风险偏好。三是黄金投资者获利了结，削弱一致看涨预期。中期来看，基准情形认为美联储降息前景相对稳定，美国经济增长中性偏强，降息周期偏短，北美地区投资需求将有一定回升，黄金投资需求中性略强；美国财政赤字较高，发债需求较大，地缘冲突持续，储备资产多元化增强，预计央行购金需求持续增长；AI科技革命产生工业用金的增量需求以及明年一季度节假日效应带来金饰消费，将被高金价和偏软的全球经济压制，黄金需求总体中性偏强。矿产金产量小幅抬升，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，等待回调，布局多单。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，11月11日全国主港铁矿石成交113.22万吨，环比减5.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.26万吨，环比增21.2%。
2.Mysteel数据， 11月4日-10日中国47港铁矿石到港总量2490.3万吨，环比增加138.4万吨；中国45港到港总量2327.0万吨，环比增加64.3万吨；北方六港到港总量为1230.0万吨，环比增加128.5万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3480，跌50，01合约基差149。宏观层面，上周经历了超级宏观周，市场专向特朗普交易，美联储如期降息25基点，但后期降息路径仍有不确定性；国内重要会议召开，释放大力度化债举措，但尚未涉及房地产及消费领域，短期影响不及市场预期。基本面来看，上周螺纹产量继续回落，环比降3.9%，同比降6.9%；表需弱势回落，环比降5%，同比降17.8%；总库存继续小幅累库，环比增1.2%，同比降19.7%，其中钢厂库存环比微降0.6%，同比降9.8%，社会库存环比增2%，同比降24%。综上，终端需求疲软是核心因素，供给受利润调节，供需双弱下累库压力增加，基本面支撑弱化。淡季易走预期行情，主导因素是宏观政策对市场情绪的扰动，美国大选已经落定，重点关注后期国内财政增量政策接续力度。后市来看，弱现实叠加预期波动，螺纹区间波动思路对待。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格755，跌10，01合约基差66。上期全球铁矿石发运量微降，45港到港量增加，年内累计到港量同比增幅4.9%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量小幅回落，环比降0.6%，同比降1.9%，年内累计铁水产量同比降幅4.6%；库存端，上周港口库存环比降1%，同比增幅35%，247家钢厂库存继续累积，环比增1.5%，同比增1.6%，总库存环比基本持平，同比增22.8%，库存压力依然较大。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，近期钢厂利润收窄，铁水产量回落，铁矿承压。短期重点关注宏观政策对市场情绪的影响，铁矿跟随螺纹宽幅震荡为主，波动弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、受美联储温和降息和Trump胜选影响，近期美元走强，进一步打压油价。
2、贸易人士表示，由于炼油利润疲软和燃料需求下降，主要炼油商将削减进口。
3、飓风“拉斐尔”对美国原油产量的影响似乎有限，市场担忧持续缓解。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约68.04跌2.34美元/桶，环比-3.32%；ICE布油期货01合约71.83跌2.04美元/桶，环比-2.76%。中国INE原油期货主力合约2412跌5.2至532.9元/桶，夜盘跌11.5至521.4元/桶。
市场分析：
市场担忧Trump可能将推升美国原油产量，叠加中东局势缓和及美元汇率上涨，国际油价下跌。基本面看，前期地缘政治是支撑油价的核心因素，而冲突没有进一步恶化，风险溢价下降，但后期仍有反复。供给端看，欧佩克再次将减产期限延长一个月，以冲抵需求疲软预期，叠加短期飓风影响，提振市场信心。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季逐步过去，国际能源机构继续下调需求预期，市场信心受挫。而美联储降息进程启动，中国出台密集刺激政策，短期亚洲需求预期有所改善。目前特朗普已锁定总统人选，后期国内原油增产将进一步放开，且贸易战或加剧，中期全球经济压力仍存。原油震荡偏弱为主，地缘冲突溢价下降，中期以区间走势为主。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产执行力
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE :
2501价格8201，-43，国内两油库存72万吨，+6.5万吨，现货8330附近，基差+129。
PP :
2501价格7435，-27，现货拉丝7460附近，基差+25。
综述 聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比略增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求尾声以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比维持。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2487元/吨，较前值下跌0.56%；主力合约基差收于-22元/吨，较前值下跌11点。
综述：
现阶段国内甲醇市场氛围较好，主产区多数竞拍企业成交较为顺畅，随着出货压力的减弱以及期货盘面的震荡上行，内地部分区域厂家报价顺势推涨，但目前场内运输车辆较前期有所减少，运费价格维持高位，导致甲醇运输成本增加，加之目前下游需求恢复有限，整体采购维持刚需，部分下游厂家停车检修，需求小幅缩量。
基本面来看，成本端，Wind数据显示11月11日天津港动力煤平仓价收于746元/吨，较上周五持平，区域内大部分煤矿正常生产，整体煤炭供应水平保持稳定，随着传统冬储期临近，动力煤消费也逐渐过渡至淡旺季切换的窗口期，价格继续下行的阻力增强。供给端，上周国内甲醇装置开工率延续上涨，目前处于全年开工最高点，而海外伊朗地区限气逐步展开，时间较往年有所提前，或在一定程度上削弱国内高供给的影响。需求端，当前MTO利润水平较高，开工率处于高位，华东、西北地区MTO企业外采连续增加；传统下游近两周采购量较前期有所增长，样本下游库存总量明显增长。库存方面，上周港口甲醇库存突破年内新高，主要系福建地区进口补充大于刚需消耗，本周港口甲醇库存存继续累库预期。
综合而言，随着伊朗限气政策导致甲醇进口量减少，对港口库存影响逐步显现，当前国内市场仍处供大于求的局面，后期关注烯烃外采持续情况，基于对后期雨雪雾天气的担忧，运费端有较强支撑，预计市场区间震荡为主。
PX：
市场表现：
PX01价格6848（-76）；现货价格826（-9）；01基差-10（+22）。
PTA01价格4926（-42）；01基差-71（+5）；加工费325（-59）。
综述：
PX浙石化有装置降负，开工下降，近期PTA开工恢复程度较好，PX基本面走强。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，10月韩国出口中国PX量增加，进口预计小幅上涨。在成本端及基本面影响下，目前PX端利润略有下调，PXN在200附近震荡；PTA供给方面，近期虹港石化250万吨装置重启，开工率升至84.57%。基差方面，现货市场气氛好转，基差走强。加工费方面，PX目前基本面走弱，产业加工费向PTA让渡，PTA加工费震荡偏强，后续看，PTA价格持续扩张驱动不足，加工费预计宽幅震荡；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8541.5万吨/年，今日综合开工率为88.70%，较前值持平，近期聚酯开工位置偏高，产量较多。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为85.7%、34.86%，今日短纤市场气氛冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应减少，需求增加，平衡表预计小幅去库，价格方面跟随原油；PTA供应增加，需求维持，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
截至10月31日，全国棉花大部分已停止生长，棉花采收进入高峰期，新疆已开始大规模机采，内地晴好天气利于棉花吐絮采摘和晾晒，采摘进度加快。今年棉花收购价低于去年，但由于其他农产品价格普遍不高，棉农期望值也低于往年，大部分接受市场定价，交售较积极，进度快于去年，月底已超过7成。
市场表现：
ICE2412收于69.87美分/磅，下跌1.56%；郑棉2501收于14185元/吨，下跌0.11%；中国棉花价格指数3128B上调68元/吨，报15406元/吨，基差+1221。
总体分析：
国内方面，预计11月中旬左右全疆棉花采摘将全部完成。随着皮棉加工量不断增加，市场供应宽松格局已定。下游市场淡季氛围明显，新增订单明显减弱，多数小型纺企处于无单生产状态，产业经营压力及流动资金不足也制约采购信心，纺企在原料库存控制方面表现谨慎，延续按需少量采购策略。在当前棉花基本面压制下，郑棉或继续维持震荡走势。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕:
市场消息：
1.据布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至11月6日，阿根廷2024/25年度大豆播种进度为7.9%，较上一周增加5%，较去年同期增加1.8%。
2.据布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估2024/25年度大豆种植面积为1860万公顷，低于早期预估的1900万公顷，仍高于上年的1730万公顷。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1022美分/蒲式耳，较上一交易日下跌9美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报295美元/短吨，较上一交易日下跌2美元。国内豆粕期货主力合约报3086元/吨，较上一交易日上涨73元，豆粕张家港现货价格为3160元/吨，较上一交易日上张10元，张家港基差收于74点。
总体分析：
10月月度供需报告进一步奠定了美国丰产预期，本周外盘以震荡为主，巴西大豆种植进度有所加快，南美出现有利降雨，种植进度有望赶上往年同期，美豆出口需求持续强劲，但对华销售步伐有所放慢外盘还需持续关注美国大选的政策性影响。国内方面，近期关于进口大豆入关不畅消息有所消化，暂不会影响四季度宽松供给格局，当前国内大豆供给充足，基本面仍面临供强需弱情况，向上空间不足，油厂开机逐渐恢复，豆粕库存偏高，短期仍维持震荡偏弱行情。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.硅业分会，据安泰科统计，2024年10月份工业硅全国总产量45.21万吨，环比增加2.55%，同比增加26.49%；10月我国多晶硅产量为13.36万吨，相比上月减少4350吨，环比减少3.15%；10月硅片产出43.61GW，环比下降1.58%。
2.近日，在白沙工业园年产60万吨超白石英砂提纯项目投资完成率已达136.95%，已进入试生产阶段，预计本月可实现一期项目竣工。一期项目达产后超白石英砂提纯年产量可达到40万吨，项目全部达产后超白石英砂提纯年产量可达到60万吨，预计实现年产值3亿元以上。
市场表现：
工业硅期货主力合约si2412收12405元/吨，幅度-1.27%，百川盈孚市场参考价格12005元/吨，较上个统计日下调42元/吨，参照不通氧553均价基差收于-755点，421盘面折算后现货均价贴水1005点。
总体分析：
基本面，供给端，西南上月底大量停炉导致产量明显减少，四川凉山每度电价上调至0.43元，乐山每度均价0.45至0.5元，云南保山电价0.47至0.49元，德宏地区0.52元，西南硅企生产压力增加，仍在计划停炉，而西北地区开工变化不大，基本保持稳定供给，同时或有新产能释放。需求端，多晶硅价格持稳，签单情况依旧较差，累库较多，企业减产、降负荷仍在持续，因下游硅片去库存，开工下降，对多晶硅的需求进一步缩减，因此多晶硅的供需格局并未得到改善，预期将实施供给调控政策，后续关注政策落地情况；有机硅市场弱势运行，DMC主流报价跌至12500-14200元/吨区间内，进入淡季，同时原材料工业硅价格小幅上涨，生产企业成本增加，亏损进一步扩大，市场多保持观望态度，整体上有机硅市场疲弱运行，对工业硅消耗缩减，当前周内国内总体开工率78.6%。
综上所述，西南产区电价上调后剩余生产企业大多计划11月停炉，西北地区当前开工并未明显增加，后期存在增产的空间，同时新产能也将投产，下游多晶硅仍有进一步减产的可能，对工业硅需求偏少，当前工业硅供需双弱，同时现货价再次下调，仓单并未大幅去化，并且新仓单开始注册，当前高库存仍持续压制价格，工业硅震荡偏弱运行，关注仓单变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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