宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨3.57%报43729.93点，标普500指数涨2.53%报5929.04点，纳指涨2.95%报18983.47点，三大指数收盘均再创历史新高。高盛涨超13%，摩根大通涨逾11%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨2.91%，特斯拉涨超14%，英伟达涨逾4%。中概股普遍下跌，阿特斯太阳能跌约20%，晶科能源跌超14%。

经济数据：欧元区9月PPI同比降3.4%，预期降3.5%，前值降2.3%；环比降0.6%，预期降0.6%，前值升0.6%。

其他信息：据新华社消息，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。受此消息影响，其间，全球各类资产出现大幅波动。多家机构表示，美国大选结果对全球资产的影响是脉冲式的，后续还需要关注美联储降息动向，以及美国经济的后续走向和政策落地情况。花旗、摩根大通和高盛在内的美国银行股飙升，因为投资者押注特朗普将兑现降低税收和放松银行业监管的承诺。

国内宏观：

股票市场：A股三大指数冲高回落，沪指盘中收复3400点，创业板指一度涨逾3%。金融科技题材冲高回落，机器人、稀土永磁、固态电池、低空经济概念股活跃，种业股尾盘走强，家电、保险、煤炭板块走低。截至收盘，上证指数跌0.09%报3383.81点，深证成指跌0.35%，创业板指跌1.05%，北证50涨3.59%，盘中涨超7%创新高，科创50涨0.19%，万得全A涨0.11%，万得A500跌0.46%，中证A500跌0.3%，市场成交2.62万亿元。

经济数据：广州多家银行证实，新增房贷利率将在11月7日上调至3%。在10月21日LPR下调25个基点后，5年期以上LPR为3.60%，广州房贷利率随LPR的下调而下降，首套房贷主流利率为2.85%-2.9%。彼时有业内人士表示，有相关通知，广州首套房贷利率不得低于公积金贷款利率，当前广州首套5年期以上公积金贷款利率为2.85%，为此银行也在上调降息后的房贷利率。

债券市场：现券期货午后整体回调，现券中长端弱势明显，5-10年期国债活跃券均上行0.75bp，30年期“24特别国债06”上行0.5bp。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.06%。DR001加权利率下行至1.33%附近，为10月12日以来新低，资金面较宽松。

外汇市场：在岸人民币对美元16:30收盘报7.1649，较上一交易日下跌554个基点，夜盘收报7.1796。人民币对美元中间价报7.0993，较上一交易日调升23个基点。

其他信息：十四届全国人大常委会举行第三十三次委员长会议。会议听取了全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才作的关于《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》审议情况的汇报，审议了关于批准该议案的决议草案代拟稿。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

贵金属

市场消息：

1、“美联储传声筒”Nick Timiraos撰文称，美联储官员们现在面临一个问题，即大选结果是否会导致经济需求或通胀发生有意义的变化，从而需要采取不同的政策路径？Timiraos表示，在了解当选总统特朗普在税收、关税和移民方面的改革建议之前，官员们不会改变他们的政策方针。但如果共和党也赢得国会两院的控制权，他们可能会在12月的会议上开始修改一些基本假设。

2、欧元区9月PPI同比降3.4%，预期降3.5%，前值降2.3%；环比降0.6%，预期降0.6%，前值升0.6%。

市场表现：

COMEX黄金收2668美元/盎司（-2.97%），沪金收614.7民币/克（-1.96%），黄金T+D收613.18元人民币/克（-1.98%）。

总体分析：

昨日金价受特朗普当选影响大幅回落。美国经济增长强劲（尤其是私人部门消费），就业市场降温，收入增长加快，美联储短期谨慎降息，但不影响中期积极降息前景；中东地缘冲突反复，避险情绪较大。考虑到未来美国经济数据整体趋缓，美联储降息前景整体积极，美国政府债务压力较高，北美欧洲黄金投资需求将持续走扩，部分国家央行增持黄金意愿上升，地缘政治风险频发，黄金行情仍有支撑，但美国就业消费韧性较强，经济弹性偏高，地缘政治可能有阶段性缓解，美国大选结果即将落地，对于处于历史高点的黄金来说抛售加剧，警惕回调风险。关注后期大幅回调风险：一是美国两院选举情况，若两院统一可能会提振经济增长信心。二是特朗普当选后提高关税增加通胀上行风险，美联储降息或停滞。三是美国经济增长超预期强劲，提升市场风险偏好。四是黄金投资者获利了结，削弱一致看涨预期。中期来看，基准情形认为美联储降息前景相对稳定，美国经济增长中性偏强，降息周期偏短，北美地区投资需求将有一定回升，黄金投资需求中性略强；美国财政赤字较高，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，预计央行购金需求持续增长；AI科技革命产生工业用金的增量需求以及明年一季度节假日效应带来金饰消费，将被高金价和偏软的全球经济压制，黄金需求总体中性偏强。矿产金产量小幅抬升，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。

操作上，继续持有，避免追高，逢高止盈。

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻

1.Mysteel调研，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3187元/吨，周环比下调3元/吨，与11月6日普方坯出厂价格3130元/吨相比，钢厂平均亏损57元/吨。

2.Mysteel数据，11月6日全国主港铁矿石成交122.36万吨，环比减4%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.36万吨，环比减26.6%。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3530，跌30，01合约基差138。昨日全球资本市场因美国大选而剧烈波动，市场进行特朗普交易，宏观层面扰动加大。基本面来看，上周螺纹产量小幅回落，环比降3.2%，同比降7.3%；表需弱势回落，环比降1.2%，同比降19.2%；总库存继续小幅累库，环比增0.6%，同比降24.4%，其中钢厂库存环比微降0.8%，同比降12.4%，社会库存环比增1.4%，同比降29.6%。综上，终端需求疲软是核心因素，供给受利润调节，后期累库压力继续增加，基本面支撑弱化。淡季易走预期行情，主导因素是宏观政策对市场情绪的扰动，美国大选已经落定，重点关注国内财政增量政策力度。后市来看，弱现实叠加预期波动，螺纹区间波动思路对待。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格770，跌8，01合约基差63。上周全球铁矿石发运量小幅下降，45港到港量小幅回升，年内累计到港量同比增幅5.4%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量基本持平，环比微降0.1%，同比降2.5%，年内累计铁水产量同比降幅4.7%；库存端，上周港口库存环比增0.5%，同比增幅36.5%，247家钢厂库存环比微增0.2%，同比降0.5%，总库存持续增加，环比增1%，同比增22.5%，库存压力较大。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，近期钢厂利润收窄，铁水增产空间受限，铁矿承压。短期重点关注宏观政策对市场情绪的影响，关注国内重要会议的财政增量政策力度，铁矿跟随螺纹区间波动为主，波动弹性大于螺纹。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、Trump在美国大选中获得胜利，令市场担忧其可能会延续推动美国原油产量增长的政策。

2、美国商业原油库存量4.27658亿桶，比前一周增长214.8万桶。

3、Trump的胜利推动了美元上涨，因其可能会选择推高利率或减缓降息速度的政策，部分原因是为了控制贸易关税或财政扩张带来的潜在通胀。

市场表现：

NYMEX原油期货12合约71.69跌0.30美元/桶或0.42%；ICE布油期货01合约74.92跌0.61美元/桶或0.81%。中国INE原油期货主力合约2412涨1.8至537.5元/桶，夜盘涨6.2至543.7元/桶。

市场分析：

Trump锁定美国总统大选胜局，市场担忧其将继续推动原油增产，叠加美国原油库存增长，国际油价下跌。基本面看，前期地缘政治是支撑油价的核心因素，而冲突没有进一步恶化，风险溢价下降，但后期仍有反复。供给端看，欧佩克再次将减产期限延长一个月，以冲抵需求疲软预期，短期提振市场信心。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季逐步过去，国际能源机构继续下调需求预期，市场信心受挫。而美联储降息进程启动，中国出台密集刺激政策，短期亚洲需求预期有所改善，近期关注焦点是美国大选。目前特朗普已锁定总统人选，后期国内原油增产将进一步放开，且贸易战或加剧，中期全球经济压力仍存。原油震荡偏弱为主，地缘冲突溢价下降，中期以区间走势为主。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产执行力

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

LLDPE :

2501价格8187，-11，国内两油库存68万吨，-3万吨，现货8320附近，基差+133。

PP :

2501价格7427，-45，现货拉丝7430附近，基差+3。

综述  聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比略增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求尾声以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比维持。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

甲醇：

市场消息：

1.隆众资讯11月30日消息，中国甲醇样本生产企业库存42.14万吨，较上周减少2.05万吨；港口库存为120.64万吨，较上周增加1.86万吨。

市场表现：

昨日甲醇主力合约收于2479元/吨，较前值下跌0.88%；主力合约基差收于1元/吨，较前值上涨17点。

综述：

昨日甲醇西北地区成交气氛乐观，受到后期进口甲醇到港减量影响，华东以及期货市场气氛较为活跃，内地市场受到下游阶段性外采增加以及贸易商积极参与竞拍消化货源，现货市场交投价格较为坚挺。下游前期补货之后近期采购量稍有减少，不过贸易商成本压力下报价坚挺，维持下游送到价格继续支撑。

基本面来看，成本端，Wind数据显示11月6日天津港动力煤平仓价收于746元/吨，较上周五下跌2元/吨，目前煤炭上下游均观望市场变化，气温虽降，但因供强需弱，价格迟迟未见变动。供给端，上周甲醇装置开工率延续上涨，虽然涨幅不大，但表明现阶段国内供应仍处于历史最高水平附近，库存压力仍在延续，本周甲醇仍有部分装置恢复重启，预计周度产量延续增长。需求端，国内烯烃装置开工已基本来到高位，传统下游短期暂无装置检修计划，但后续环保检查或对终端需求产生一定负面影响。库存方面，本周港口甲醇库存突破年内新高，主要系福建地区进口补充大于刚需消耗，下周港口甲醇库存存继续累库预期。

综合而言，短期内甲醇行情好转需要依赖供给缩量来改善，中期关注川渝地区及伊朗地区冬季天然气限气带来的减产预期。

PX：

市场表现：

PX01价格6772（-166）；现货价格821（-22）；01基差+1（+43）。

PTA01价格4834（-120）；01基差-80（+5）；加工费457（+90）。

综述：

PX近期浙石化250万吨装置重启，九江负荷提升，开工上升，但近期PTA开工下降，需求端支撑转弱，PX基本面走弱。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，10月韩国出口中国PX量增加，进口预计小幅上涨。在成本端及基本面影响下，目前PX端利润略有下调，PXN在200附近震荡；

PTA供给方面，近期东方盛虹250万吨装置停车，仪征化纤300万吨装置降负至6成，开工率降至76.35%。基差方面，现货市场气氛好转，基差走强。加工费方面，PX目前基本面走弱，产业加工费向PTA让渡，PTA加工费震荡偏强，后续看，PTA价格持续扩张驱动不足，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，聚酯目前产能基数为8541.5万吨/年，今日综合开工率为88.70%，较前值持平，近期聚酯开工位置偏高，产量较多。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为34.4%、64.71%，今日市场气氛冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供应维持，需求减少，平衡表预计小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应减少，需求维持，预计平衡表小幅去库，价格方面关注成本端。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

据悉，孟加拉国政府出台一项新的能源政策，可再生能源项目（包含光伏项目）可享受为期10年的免税支持，具体表现为：对可再生能源项目给予前五年100%、后三年50%、后两年25%的免税待遇。新政策将于2025 年7月1日生效。

市场表现：

工业硅期货主力合约si2412收12555元/吨，幅度-2.26%，百川盈孚市场参考价格12032元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于-905点，421盘面折算后现货均价贴水1155点。

总体分析：

基本面，供给端，当前西南产区开工明显减少，下月电价将继续上调，其中云南保山地区硅厂电价预计上调至0.46-0.49元/千瓦时，其余地区多上调至0.5元/千瓦时左右，开工有进一步下滑的趋势，新疆开工稍有增加。需求端，多晶硅价格稳定，企业检修或降负荷生产仍在继续，预计供应量减少有限，下游硅片开工低位，对硅料采购需求不佳，而下游硅片需求尚难看到改善，当前已开始对光伏产业链产能过剩局面实施调控政策，后续关注政策落地情况；有机硅市场弱势运行，DMC主流报价跌至13000-14200元/吨区间内，进入淡季，同时原材料工业硅价格小幅上涨，生产企业成本增加，亏损进一步扩大，工厂库存也持续累积，整体上有机硅市场疲弱运行，对工业硅消耗缩减，当前周内国内总体开工率78%，多家企业依旧维持降负荷生产。

综上所述，西南产区枯水期减产持续推进，开工进一步下降，而北方产区具体投产节奏有待跟进，需求端多晶硅和有机硅弱势不改，难以带来增量，叠加库存高企，尤其近两日新仓单注册，整体仓单量不减反增，库存压力未见减轻。当前市场交易情绪偏悲观，整体上延续宽幅震荡走势，关注仓单变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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