宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收跌，道指跌0.22%报42141.54点，标普500指数跌0.33%报5813.67点，纳指跌0.56%报18607.93点。英特尔、IBM跌超2%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌0.14%，苹果、英伟达跌超1%。芯片股普遍下跌，超威半导体跌超10%，格芯跌逾6%。中概股多数下跌，虎牙直播、蔚来跌超4%。
经济数据：美国第三季度实际GDP年化初值环比升2.8%，预期升3%，第二季度终值升3%。实际个人消费支出初值环比升3.7%，预期升3.3%，第二季度终值升2.8%。核心PCE物价指数年化初值环比升2.2%，预期升2.1%，第二季度终值升2.8%。PCE物价指数初值环比升1.5%，第二季度终值升2.5%。
其他信息：欧元区第三季度季调后GDP初值同比升0.9%，预期升0.8%，第二季度终值升0.6%；环比升0.4%，预期升0.2%，第二季度终值升0.2%。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数集体收跌，保险、银行、医药生物、白酒、煤炭股跌幅靠前；高位股持续活跃，海能达25天21板，华立股份14天13板，青岛金王14天11板，松发股份10连板；低空经济概念股再度拉升，消费电子、智谱AI概念股表现强势。截至收盘，上证指数跌0.61%报3266.24点，深证成指跌0.12%，创业板指跌1.18%，北证50跌2.21%，科创50跌1.7%，万得全A跌0.14%，万得A500跌0.48%，中证A500跌0.53%。市场成交1.89万亿元。
经济数据：截至10月30日，31省份（不含港、澳、台）公布了2024年前三季度经济运行情况。GDP规模排名前十的省份中，除广东和湖南外，其余八个省份前三季度GDP增速均超过全国平均增速（4.8%）。但24个省份的前三季度GDP增速仍低于本省年初设立的全年GDP增速目标，需四季度进一步发力。2023年，共有17个省份未能实现年初设定的GDP增速目标。前三季度，西藏、甘肃、重庆经济增速分列全国前三；山西、黑龙江、青海增速分列后三位。
债券市场：银行间主要利率债超长端强势明显，30年期“23附息国债23”下行1.25bp报2.33%，10年期国债及国开活跃券下行0.3bp左右。国债期货收盘多数微涨，30年及5年期主力合约均涨0.03%。资金面继续均衡偏松格局，DR001加权价格跌至1.4%下方。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1222，较上一交易日上涨195个基点，夜盘收报7.1150。人民币对美元中间价报7.1390，调贬107个基点。
其他信息：新能源迎利好！国家发改委等六部门发布关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见。意见提出，“十四五”重点领域可再生能源替代取得积极进展，2025年全国可再生能源消费量达到11亿吨标煤以上；“十五五”各领域优先利用可再生能源的生产生活方式基本形成，2030年全国可再生能源消费量达到15亿吨标煤以上，有力支撑实现2030年碳达峰目标。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡下跌，市场成交量1.89万亿，全市场2320只股票上涨，2910只股票下跌，电子、房地产、汽车整车涨幅居前，保险、白酒、半导体跌幅较大。由于10月8日发改委新闻发布会的政策不及市场预期，以及部分投资者的获利了结，近两天A股有所调整，市场情绪开始逐渐冷静，前期疯牛普涨的行情结束，板块之间开始逐渐分化，市场讲逐渐回归基本面投资。虽然近两天市场有所回调，但A股也难以出现大幅度下跌，9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会点燃了市场的热情，随后9月份罕见召开政治局会议，对经济金融的表述更加积极，市场风险偏好得到极大恢复，投资者信心得到提振，前期的悲观预期得到扭转，因此市场调整幅度有限，A股波动率将逐渐回归到正常水平。面对三季度较差的经济增速，以货币政策为代表的增量政策正在逐渐出台，10月12日的财政发布会虽然在政策力度上市场预期混乱，但财政态度更加积极是市场共识，由于财政的许多政策需要全国人大的批准，政策推出节奏较慢，因此观察后续财政力度需重点关注11月份的全国人大常委会会议。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，30日（周三）公开市场操作7天期逆回购投放4310亿元，中标利率1.50%；7天期逆回购到期回笼7927亿元，中标利率1.50%，当日实现流动性净回笼3617亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。另外，央行于28日公告开启买断式回购，目前尚未施行。
资金层面，月末资金利率并未明显抬升，央行维持一定量逆回购投放，回笼压力逐步到来下市场对短期流动性并未太多担忧，资金整体波动幅度仍然较小。SHIBOR（隔夜）报价1.3940%，较上个交易日下行4.50bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.3846%、1.7213%及1.8935%，均价分别下行6.38bp、下行8.51bp、上行0.47bp。29日银行间质押式回购成交额6.97万亿元；30日，1年期股份制银行存单发行利率报价于1.9400%，前一交易日为1.9586%。
债市层面，10万亿财政增量“小作文”可信度不高，A股午盘走弱后，主要期限利率债收益率大部下行，利率曲线仍在博弈政策不及预期的“牛平”结构。截至当日16时，1Y国债240021.IB上行0.50bp至1.4400%，5Y国债240014.IB下行0.00bp至1.8200%，10Y国债240011.IB下行0.25bp至2.1400%，30Y国债230023.IB下行1.25bp至2.3300%。国开债方面，1Y国开债210218.IB下行2.00bp至1.3700%，5Y国开债240203.IB上行0.50bp至1.9025%，10Y国开债240210.IB下行0.30bp至2.2240%，30Y国开债210220.IB下行0.00bp至2.3700%。国债期货主力合约全天震荡、午后小幅收涨，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约涨0.00%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.04%。
市场总体看法：在以往的国内债券市场分析框架中，经济增长和通货膨胀是决定广谱利率中长期走势的底层逻辑，而资金流动性的松紧、央行货币政策的操作、市场情绪及机构行为的偏好等等则决定了广谱利率的短期方向及相互之间存在的利差水平。分析今年前三季度的行情走势来看，一方面显示出市场对国内经济环境偏弱及风险偏好持续下降的定价，另一方面也存在信用债供给缺失后机构被迫“卷久期、卷收益”的行情过热风险。这就导致目前的债券市场在经济增长和通货膨胀的中长期底层逻辑上依旧看多与利率下行过快导致债券资产价格存在行情过热与估值偏高的矛盾；这一矛盾也是四季度债券市场运行中最大的行情分歧点，以及可能会引发市场出现一定幅度调整的关键因素。
展望四季度来看：基本面偏弱、资金面稳定、货币基调宽松、信贷扩张不强、供给缺失“资产荒”及市场风险偏好较低等多重因素仍然难以出现变化，在外部进入“衰退交易”预期后，国内出口韧性存疑；在9月份国际社会普遍进入变盘期后，中国央行跟随降息、降准，下调存量房贷利率及首付比例，四季度国内稳增长政策出台的风险与利率下行破位风险之间积蓄的矛盾也在逐步“白热化”，那么掌握更多资金与现券的机构，以及背后的人民银行如何看待市场走势则是短期决定利率方向及震荡幅度的关键变量。
资产比价角度来看：在A股市场得到前所未有的巨大信心加持下，国内债券市场必然会因为股债相对性价比的因素而走弱，而国内经济层面、资金层面、货币层面目前仍未出现明显转向迹象，也是债券仍是机构重要配置资产的底层逻辑。从估值分位来看，短端利率在降准、降息落地后曲线陡峭化的过程中明显下行，1年、2年期国债收益率低于7天期逆回购的政策利率水平，配置价值相对不足；长端利率以10年、30年国债收益率为代表，分别调整上行至2.15%及2.37%附近的水平，期限利差回归至接近20个基点，较2.00%的1年期中期借贷便利（MLF）利率来看，出现一定配置价值；而从股债比价角度来看，以沪深300滚动市盈率（PE:TTM）与10年期国债收益率做差来看，目前指标已快速收窄至6%以内的水平，接近2023年1月份水平，显示出目前债券资产风险溢价相对占优。不过，从风险角度来看，由于国内财政政策接续加码的可能性较大，10月份面临三季度数据发布不及预期的政策博弈风险，同时基金、理财中的居民资金不可避免地受到股市的吸引从而引发赎回压力，保险资金在股、债间进行投资再平衡等机构行为均不利于债券价格的企稳回升，建议持续关注政策风险，控制久期、杠杆水平，仓位控制是当下不确定性宽幅震荡行情中的必要选择。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国10月ADP就业人数增23.3万人，预期增11.4万人，前值从增14.3万人修正为增15.9万人。
2、世界黄金协会发布报告显示，三季度全球黄金需求总量为1313吨，同比增长5%；由于三季度金价连创历史新高，按美元计价的黄金需求总额首次突破1000亿美元，同比增长35%，刷新历史纪录；全球黄金ETF的大量流入是三季度黄金需求增长的主要因素。
3、高盛看涨黄金前景，预计到2025年初，金价将达到每盎司2900美元，高于此前预测的2700美元；预计到2025年12月，黄金价格将达到3000美元/盎司。
市场表现：
COMEX黄金收2799.1美元/盎司（0.65%），沪金收637.60民币/克（0.40%），黄金T+D收635.90元人民币/克（0.19%）。
总体分析：
昨日金价在亚盘和美盘时段快速上涨并创新高。综上，美国就业市场降温，降息前景稳定，中东地缘冲突可能迎来转机，避险情绪或有所调整，金价高位整理。考虑到未来美国大选竞争激烈，经济前景好坏交织，美联储降息前景整体积极，北美欧洲黄金投资需求持续走扩，部分国家央行增持黄金意愿上升，黄金行情仍有支撑，但地缘政治风险不再进一步升级，美国就业消费韧性较强，较高的金价或引发投资者获利了结，警惕回调风险。关注金价大幅回调风险：一是特朗普当选后提高关税增加通胀上行风险，美联储降息或停滞。二是美国经济增长超预期强劲，提升市场风险偏好。三是黄金投资者获利了结，削弱一致看涨预期。中期来看，基准情形认为美联储降息前景相对稳定，美国经济增长中性偏强，降息周期偏短，美元的避险属性和金融属性不低，黄金投资需求中性略强；美国财政赤字较高，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，预计央行购金需求持续增长；AI科技革命产生工业用金的增量需求；金价过快上涨削弱四季度上游补库需求与金饰消费，黄金需求总体中性偏强。矿产金长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，但对黄金总供应量影响不大。整体而言，黄金供需紧张，金价温和上涨。
操作上，继续持有，避免追高，逢高止盈。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2407元/吨，与10月30日普方坯出厂价格3160元/吨相比，钢厂平均亏损30元/吨。
2.Mysteel数据，10月30日全国主港铁矿石成交133.24万吨，环比增20.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.72万吨，环比增8.3%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3550，涨10，01合约基差108。近期行情受宏观政策面影响较大，国内逆周期调节政策能否进一步加码影响市场情绪。基本面来看，上周在钢厂利润驱动下，螺纹产量继续回升，环比增2.9%，同比降3.7%；表需弱势回落，环比降5.6%，同比降17.8%；总库存小幅累库，环比增1.8%，同比降29%，其中钢厂库存环比大增8%，同比降16.5%，社会库存环比降1.5%，同比降34.7%。综上，钢厂在利润驱动下快速复产，螺纹产量大幅回升，但终端需求难有强劲表现，后期累库压力继续增加，基本面支撑趋于弱化。中短期行情主导因素是宏观政策对市场情绪的扰动，弱现实叠加预期波动，螺纹区间震荡思路对待，后期关注增量政策落地对终端开工带动的具体效果。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格772，涨6，01合约基差61。基本面来看，上周全球铁矿石发运量及45港到港量均增加，年内累计到港量同比增幅5.8%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量继续增加，环比增0.57%，同比降2.9%，年内累计铁水产量同比降幅4.7%；库存端，上周港口库存环比增0.3%，同比增幅37.8%，247家钢厂库存微降，环比降0.3%，同比降1.1%，总库存环比基本持平，同比增21%，库存压力较大。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，短期钢厂利润修复下铁水产量持续回升以及钢厂补库对行情提供支撑，挤压钢厂利润的逻辑延续。后期重点关注钢厂利润收窄后铁水复产空间受限对铁矿价格的制约，以及宏观政策对市场情绪的扰动，铁矿跟随螺纹宽幅震荡为主，波动弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国商业原油库存量4.25509亿桶，比前一周下降52万桶。
2、欧元区第三季度GDP年率初值达0.9%，高于0.6%的前值和0.8%的预测值。
3、有消息称，OPEC+可能会将原定于12月的增产计划推迟。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约68.61涨1.40美元/桶或2.08%；ICE布油期货12合约72.55涨1.43美元/桶或2.01%。中国INE原油期货主力合约2412跌1.7至514.3元/桶，夜盘涨5.6至519.9元/桶。
市场分析：
美国商业原油库存下降，且OPEC+可能推迟12月的增产计划，国际油价上涨。基本面看，前期地缘政治是支撑油价的核心因素，而冲突没有进一步恶化，风险溢价快速下降。供给端看，欧佩克减产至九月底后，将继续延长减产2个月期限，目前市场偏弱，欧佩克可能再度延期。后期聚焦欧佩克政策变动及减产执行力。另一方面，成品油旺季逐步过去，国际能源机构继续下调需求预期，经济数据疲软打压人气，市场信心受挫。而美联储降息进程启动，尤其中国出台密集刺激政策，短期宏观压力或有缓和，近期关注焦点是美国大选。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。原油近期震荡偏弱为主，地缘冲突溢价下降，中期以区间走势为主。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产执行力
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE :
2501价格8060，-56，国内两油库存70.5万吨，-3万吨，现货8200附近，基差+140。
PP :
2501价格7411，-40，现货拉丝7450附近，基差+39。
综述 聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比略增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求尾声以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比维持。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯10月30日消息，中国甲醇样本生产企业库存44.19万吨，较上周减少0.44万吨；港口库存为118.18万吨，较上周增加7.31万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2437元/吨，较前值下跌0.45%；主力合约基差收于3元/吨，较前值下跌6点。
综述：
近期随着宏观情绪的平静，商品市场波动率下降，甲醇重回累库逻辑，行情走势始终偏弱，浙江兴兴69万吨/年MTO装置短停后已恢复，烯烃装置刚需买货体量基本保持在高位，后市增长空间有限，甲醇高供给高库现状存对行情抑制作用较大。
基本面来看，成本端，Wind数据显示10月30日天津港动力煤平仓价收于751元/吨，较上周五下跌4元/吨，目前产地区域内多数煤矿保持正常生产，以落实长协发运为主，整体煤炭供应水平稳定，动力煤市场暂稳运行。供给端，上周甲醇装置开工率环比基本持平，本周预计仍有多台装置恢复重启，国内甲醇供应数据或将再次触及历史最高水平。需求端，浙江兴兴MTO装置目前已恢复重启，需求端利空影响减弱；传统需求维持刚需采购，整体库存消耗偏低。库存方面，本周港口大幅累库，主要系江苏地区部分甲醇消耗沿海非显性库存导致本周港口显性库存大幅增长，下周外轮到港量仍处高位，港口表需或变动有限，预计港口甲醇库存或继续累库。
综合而言，10月前后甲醇基本面无明显改善利好，月内价格下跌更多是对前期宏观情绪推涨的调整，虽然10月下旬市场交投氛围有所回暖，甲醇阶段性走高，但上涨稍显乏力，后市甲醇需求端预计发力空间有限，行情好转除去宏观因素外，需要依赖供给缩量来改善，中期关注川渝地区及伊朗地区冬季天然气限气带来的减产预期。
PX：
市场表现：
PX01价格6842（+12）；现货价格830（+4）；01基差-28（+8）。
PTA01价格4888（+26）；01基差-93（-6）；加工费308（-55）。
综述：
PX近期浙石化250万吨装置重启，九江负荷提升，开工上升，PTA有装置停车，PX需求端走弱。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，10月1-20日韩国出口中国PX量减少，进口预计下降。在成本端及基本面影响下，目前PX端利润略有下调，PXN在200附近震荡；PTA供给方面，恒力惠州2#重启，东营威联降负至9成，新凤鸣1#停车，开工率降至80.52%。基差方面，现货市场表现不佳，基差走弱。加工费方面，PTA基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，近期PTA加工费或向聚酯链中其他产品让利；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8541.5万吨/年，今日综合开工率为88.70%，较前值持平，近期聚酯停产降负装置存重启较多，供应小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为53.4%、72.46%，短纤今日产销气氛较好，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求减少，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供应减少，需求走强，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
截至2024年10月28日，新疆棉花采摘进度83%，较前一周增加13个百分点。其中，北疆棉区采摘工作进入收尾阶段，采摘进度约98%，较前一周增加约7个百分点。南疆棉区采摘进度约72%，较前一周增加16个百分点；东疆棉区采摘进度约96%，较前一周增加14个百分点。
市场表现：
ICE2412收于70.06美分/磅，下跌0.71%；郑棉2501收于14055元/吨，上涨0.04%；中国棉花价格指数3128B下调28元/吨，报15436元/吨，基差+1381。
总体分析：
国内方面，当前新疆棉花采摘进度已达70%，新棉成本逐渐固化，给棉价走势带来支撑。近期沿海地区织布企业整体开机率呈现稳中回落趋势，其中规模以上织造企业尚能维持在7-8成水平，但中小织布厂新增订单下滑、开机率下调相对明显。在当前棉花基本面压制下，郑棉或继续维持震荡走势。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕:
市场消息：
1.据美国农业部全国作物进展报告显示，截至10月28日，美豆收割进度为89%，较上周增加7%，高于去年均值85%及近五年均值78%，符合市场预期，处于市场预期区间的下沿。
2.据巴西国家商品供应公司表示，截至10月27日，巴西2024/25年度大豆播种进度为为37%，较上周增加19.4%，仍低于去年同期的40%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报992.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨12.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报302.3美元/短吨，较上一交易日上涨0.3美元。国内豆粕期货主力合约报3015元/吨，较上一交易日上涨3元，豆粕张家港现货价格为3020元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于5点。
总体分析：
本月月度供需报告进一步奠定了美国丰产预期，上周外盘主要受美豆出口销售进度的影响，当前美豆出口有所好转，美豆价格得到一定支撑，巴西大豆种植顺利，产区天气好转，但种植进度持续慢于往年同期，美豆出口窗口有所延长，外盘还需持续关注美国大选的政策性影响。国内方面，当前国内大豆供给充足，基本面仍面临供强需弱情况，向上空间不足，油厂开机逐渐恢复，下游企业受价格不断下跌行情影响，整体持观望态度，短期仍维持震荡偏弱行情。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.10月26日，南网能源发布关于2024年第三季度拟投资节能服务项目新增电力相关设备装机容量的公告。公告显示，2024年第三季度，公司经决策拟开展的分布式光伏业务项目装机规模约22.52万千瓦，投资总额约8.57亿元。
2.近日，内蒙古大全新能源有限公司高纯硅基材料循环经济升级改造项目环境影响报告书进行报批前公示，本项目年产三氯氢硅25000吨。
市场表现：
工业硅期货主力合约si2412收12915元/吨，幅度-0.19%，百川盈孚市场参考价格11880元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于-1315点，421盘面折算后现货均价贴水1515点。
总体分析：
基本面，供给端，西南产区逐渐降低开工，多家企业计划停炉，估计月底减量明显，新疆地区个别新投产项目开炉增加，另外内蒙也有增产，整体上产量南降北增。需求端，多晶硅价格稳定，本月订单完成情况较差，尚未形成规模性采购，市场成交清淡，而下游硅片价格在快速下跌，需求表现预期更加悲观，市场中的利好消息暂不足以扭转过剩局面，对工业硅需求保持稳定；有机硅市场弱势运行，DMC报价跌至13200-13400元/吨区间内，在降价的预期下签单情况一般，对工业硅消耗小幅减少，当前有机硅单体企业16家，周内国内总体开工率73%，多家企业依旧维持降负荷生产。
综上所述，西南产区将逐渐落实减产计划，而北方仍有增产的空间，供给预计不会出现大幅缩减，需求端表现平稳，难以贡献增量，当前压力更多来自高库存，11月仓单集中注销，不符合新交割品要求的旧仓单将流入现货市场，叠加厂库的囤积，短期内仍难以实现库存有效去化。另外，近期受消息面扰动后逐渐回归弱现实，盘面压力仍存在，工业硅以宽幅震荡为主，关注西南电价及仓单变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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