宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，截至收盘，道指跌0.36%报42233.05点，标普500指数涨0.16%报5832.92点，纳指涨0.78%报18712.75点，创历史新高。家得宝、可口可乐跌超1%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨0.91%，脸书涨超2%，谷歌涨逾1%。中概股普遍下跌，大全新能源跌超22%，晶科能源跌逾12%。
经济数据：美国9月JOLTs职位空缺744.3万人，降至2021年初以来的最低水平，预期800万人，前值从804万人修正为786.1万人。
其他信息：世界银行预计2024年发达经济体的增长仅为1.5%，而发展中经济体的整体增长预计将达到4%。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数放量下跌，北证50指数则逆势上涨，盘中一度涨超5%；医药生物、钢铁、煤炭、白酒、油气、房地产板块跌幅靠前，光伏、锂电池题材回调；消费电子、跨境支付概念股走强，福建本地股午后异动。截至收盘，上证指数跌1.08%报3286.41点，深证成指跌1.33%，创业板指跌2.32%，北证50涨3.68%，科创50跌1.13%，万得全A跌1.2%，万得A500跌1.03%，中证A500跌0.99%。市场成交2.11万亿元，逾4200股下跌。
经济数据：自9月下旬楼市密集利好政策出台以来，国庆节后的楼市成交已连续3周上升，在10月的最后一周，楼市热度仍未减少。根据麟评居住大数据研究院监测数据显示，2024年第43周（10月21日-10月27日）监测重点城市二手房成交环比上升7.15%，同比上升26.81%；新房成交同环比分别上升23.5%、1.89%。
债券市场：股债跷跷板效应再显，债市震荡回暖，现券超长端表现亮眼，30年期“23附息国债23”收益率下行2.35bp，3年及5年期国债活跃券下行超2bp。国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.52%。税期影响消退，叠加央行逆回购操作规模再度加大，流动性平稳无忧。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1417，较上一交易日下跌144个基点，夜盘收报7.1280。人民币对美元中间价报7.1283，调升24个基点。
其他信息：2024年胡润百富榜发布，共有1094位个人财富50亿元人民币以上的企业家上榜，比去年减少12%（147位），比2021年的高峰减少25%（371位）。41岁的字节跳动创始人张一鸣以3500亿元的财富，首次成为中国首富，他是过去26年来第18位中国首富，也是第一位“80后”白手起家的中国首富。同时，娃哈哈宗馥莉以810亿元财富，被榜单评为中国女首富。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡下跌，市场成交量2.12万亿，全市场1059只股票上涨，4243只股票下跌，贵金属、林业涨幅居前，煤炭、钢铁、石油跌幅较大。由于10月8日发改委新闻发布会的政策不及市场预期，以及部分投资者的获利了结，近两天A股有所调整，市场情绪开始逐渐冷静，前期疯牛普涨的行情结束，板块之间开始逐渐分化，市场讲逐渐回归基本面投资。虽然近两天市场有所回调，但A股也难以出现大幅度下跌，9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会点燃了市场的热情，随后9月份罕见召开政治局会议，对经济金融的表述更加积极，市场风险偏好得到极大恢复，投资者信心得到提振，前期的悲观预期得到扭转，因此市场调整幅度有限，A股波动率将逐渐回归到正常水平。面对三季度较差的经济增速，以货币政策为代表的增量政策正在逐渐出台，10月12日的财政发布会虽然在政策力度上市场预期混乱，但财政态度更加积极是市场共识，由于财政的许多政策需要全国人大的批准，政策推出节奏较慢，因此观察后续财政力度需重点关注11月份的全国人大常委会会议。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，29日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放3828亿元，中标利率1.50%；7天期逆回购到期回笼1584亿元，中标利率1.50%，当日实现流动性净投放2244亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。另外，央行于28日公告开启买断式回购。
资金层面，央行持续扩大逆回购投放量以维护资金面流动性合理充裕，资金利率保持在中性偏紧水平，月末整体波动幅度仍然较小。SHIBOR（隔夜）报价1.4390%，较上个交易日下行5.60bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.4496%、1.8057%及1.8852%，均价分别下行4.75bp、上行8.41bp、下行3.47bp。28日银行间质押式回购成交额7.17万亿元；29日，1年期股份制银行存单发行利率报价于1.9586%，前一交易日为1.9589%。
债市层面，周二利率上行动力匮乏，A股主要指数跌幅不小，午盘后短久期利率基本维持，而长久期利率加速下行，30年国债一度由上行转为下行2.50bp，市场静待人大会议决定后市方向。截至当日16时，1Y国债240021.IB上行0.00bp至1.4400%，5Y国债240014.IB下行1.75bp至1.8200%，10Y国债240011.IB下行1.10bp至2.1325%，30Y国债230023.IB下行2.50bp至2.3275%。国开债方面，1Y国开债210218.IB下行0.00bp至1.3900%，5Y国开债240203.IB上行1.25bp至1.8825%，10Y国开债240210.IB下行1.30bp至2.2160%，30Y国开债210220.IB下行1.50bp至2.3700%。国债期货主力合约全天震荡、午后大幅拉涨，30年期主力合约涨0.52%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.05%。
市场总体看法：在以往的国内债券市场分析框架中，经济增长和通货膨胀是决定广谱利率中长期走势的底层逻辑，而资金流动性的松紧、央行货币政策的操作、市场情绪及机构行为的偏好等等则决定了广谱利率的短期方向及相互之间存在的利差水平。分析今年前三季度的行情走势来看，一方面显示出市场对国内经济环境偏弱及风险偏好持续下降的定价，另一方面也存在信用债供给缺失后机构被迫“卷久期、卷收益”的行情过热风险。这就导致目前的债券市场在经济增长和通货膨胀的中长期底层逻辑上依旧看多与利率下行过快导致债券资产价格存在行情过热与估值偏高的矛盾；这一矛盾也是四季度债券市场运行中最大的行情分歧点，以及可能会引发市场出现一定幅度调整的关键因素。
展望四季度来看：基本面偏弱、资金面稳定、货币基调宽松、信贷扩张不强、供给缺失“资产荒”及市场风险偏好较低等多重因素仍然难以出现变化，在外部进入“衰退交易”预期后，国内出口韧性存疑；在9月份国际社会普遍进入变盘期后，中国央行跟随降息、降准，下调存量房贷利率及首付比例，四季度国内稳增长政策出台的风险与利率下行破位风险之间积蓄的矛盾也在逐步“白热化”，那么掌握更多资金与现券的机构，以及背后的人民银行如何看待市场走势则是短期决定利率方向及震荡幅度的关键变量。
资产比价角度来看：在A股市场得到前所未有的巨大信心加持下，国内债券市场必然会因为股债相对性价比的因素而走弱，而国内经济层面、资金层面、货币层面目前仍未出现明显转向迹象，也是债券仍是机构重要配置资产的底层逻辑。从估值分位来看，短端利率在降准、降息落地后曲线陡峭化的过程中明显下行，1年、2年期国债收益率低于7天期逆回购的政策利率水平，配置价值相对不足；长端利率以10年、30年国债收益率为代表，分别调整上行至2.15%及2.37%附近的水平，期限利差回归至接近20个基点，较2.00%的1年期中期借贷便利（MLF）利率来看，出现一定配置价值；而从股债比价角度来看，以沪深300滚动市盈率（PE:TTM）与10年期国债收益率做差来看，目前指标已快速收窄至6%以内的水平，接近2023年1月份水平，显示出目前债券资产风险溢价相对占优。不过，从风险角度来看，由于国内财政政策接续加码的可能性较大，10月份面临三季度数据发布不及预期的政策博弈风险，同时基金、理财中的居民资金不可避免地受到股市的吸引从而引发赎回压力，保险资金在股、债间进行投资再平衡等机构行为均不利于债券价格的企稳回升，建议持续关注政策风险，控制久期、杠杆水平，仓位控制是当下不确定性宽幅震荡行情中的必要选择。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国10月谘商会消费者信心指数108.7，预期99.5，前值从98.7修正为99.2；消费者现况指数138，前值124.3；消费者预期指数89.1，前值81.7。
市场表现：
COMEX黄金收2787.4美元/盎司（1.14%），沪金收634.96民币/克（0.98%），黄金T+D收632.67元人民币/克（0.72%）。
总体分析：
昨日金价在亚盘和美盘时段快速上涨并创新高。综上，“特朗普交易”盛行推高未来通胀预期和货币政策前景的不确定性，央行增持黄金储备意愿强化，未来经济下行压力较大，中东地缘冲突可能迎来转机，避险情绪或有所调整，金价高位整理。考虑到未来美国大选竞争激烈，经济前景好坏交织，美联储降息前景整体积极，北美欧洲黄金投资需求持续走扩，部分国家央行增持黄金意愿上升，黄金行情仍有支撑，但地缘政治风险不再进一步升级，美国就业消费韧性较强，较高的金价或引发投资者获利了结，警惕回调风险。关注金价大幅回调风险：一是特朗普当选后提高关税增加通胀上行风险，美联储降息或停滞。二是美国经济增长超预期强劲，提升市场风险偏好。三是黄金投资者获利了结，削弱一致看涨预期。中期来看，基准情形认为美联储降息前景相对稳定，美国经济增长中性偏强，降息周期偏短，美元的避险属性和金融属性不低，黄金投资需求中性略强；美国财政赤字较高，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，预计央行购金需求持续增长；AI科技革命产生工业用金的增量需求；金价过快上涨削弱四季度上游补库需求与金饰消费，黄金需求总体中性偏强。矿产金长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，但对黄金总供应量影响不大。整体而言，黄金供需紧张，金价温和上涨。
操作上，继续持有，避免追高，逢高止盈。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，10月29日全国主港铁矿石成交110.18万吨，环比增10.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.83万吨，环比减29.3%。
2.Mysteel数据，10月28日中国47港进口铁矿石库存总量16125.35万吨，较上周一增加195万吨；45港库存总量15482.35万吨，环比增加224万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3540，跌30，01合约基差118。近期行情受宏观政策面影响较大，国内逆周期调节政策能否进一步加码影响市场情绪。基本面来看，上周在钢厂利润驱动下，螺纹产量继续回升，环比增2.9%，同比降3.7%；表需弱势回落，环比降5.6%，同比降17.8%；总库存小幅累库，环比增1.8%，同比降29%，其中钢厂库存环比大增8%，同比降16.5%，社会库存环比降1.5%，同比降34.7%。综上，钢厂在利润驱动下快速复产，螺纹产量大幅回升，但终端需求难有强劲表现，后期累库压力继续增加，基本面支撑趋于弱化。中短期行情主导因素是宏观政策对市场情绪的扰动，弱现实叠加预期波动，螺纹区间震荡思路对待，后期关注增量政策落地对终端开工带动的具体效果。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格766，跌4，01合约基差63。基本面来看，上周全球铁矿石发运量及45港到港量均增加，年内累计到港量同比增幅5.8%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量继续增加，环比增0.57%，同比降2.9%，年内累计铁水产量同比降幅4.7%；库存端，上周港口库存环比增0.3%，同比增幅37.8%，247家钢厂库存微降，环比降0.3%，同比降1.1%，总库存环比基本持平，同比增21%，库存压力较大。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，短期钢厂利润修复下铁水产量持续回升以及钢厂补库对行情提供支撑，挤压钢厂利润的逻辑延续。后期重点关注钢厂利润收窄后铁水复产空间受限对铁矿价格的制约，以及宏观政策对市场情绪的扰动，铁矿跟随螺纹宽幅震荡为主，波动弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国国防部表示，以色列在伊朗的袭击应标志着两国报复行动的结束，伊朗不应该也不需要回应此次袭击。
2、加沙地带停火谈判的多哈会议取得进展，哈马斯对达成停火协议持开放态度。
3、据CME“美联储观察”：美联储到11月降息25个基点的概率为94.8%，维持当前利率不变的概率为5.2%。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约67.21跌0.17美元/桶或0.25%；ICE布油期货12合约71.12跌0.30美元/桶或0.42%。中国INE原油期货主力合约2412跌20.5至516元/桶，夜盘跌2.9至513.1元/桶。
市场分析：
地缘局势缓和的背景下，市场依然担忧需求前景欠佳，国际油价下跌。基本面看，前期地缘政治是支撑油价的核心因素，而冲突没有进一步恶化，风险溢价快速下降。供给端看，欧佩克减产至九月底后，将继续延长减产2个月期限，虽属利好，但对经济担忧情绪占优，且沙特表态可能增产，短期供给端支撑减弱。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季逐步过去，库存开始累库，国际能源机构继续下调需求预期，经济数据疲软打压人气，市场信心受挫。而美联储降息进程启动，尤其中国出台密集刺激政策，短期宏观压力或有缓和，近期关注焦点是美国大选。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。原油近期震荡偏弱为主，地缘冲突溢价下降，中期以区间走势为主。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产执行力
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE :
2501价格8116，-64，国内两油库存73.5万吨，-3.5万吨，现货8110附近，基差+94。
PP :
2501价格7451，-74，现货拉丝7430附近，基差-21。
综述 聚烯烃方面聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2448元/吨，较前值下跌1.69%；主力合约基差收于9元/吨，较前值上涨29点。
综述：
近期随着宏观情绪的平静，商品市场波动率下降，甲醇重回累库逻辑，行情走势始终偏弱，虽然月末市场交投氛围有所回暖，但若后市没有烯烃外采的有效支撑，则甲醇上涨稍显乏力。浙江兴兴69万吨/年MTO装置短停后已恢复，烯烃装置刚需买货体量基本保持在高位，后市增长空间有限，甲醇高供给高库现状存对行情抑制作用较大。
基本面来看，成本端，Wind数据显示10月29日天津港动力煤平仓价收于755元/吨，较上周五持平，目前产地区域内多数煤矿保持正常生产，以落实长协发运为主，整体煤炭供应水平稳定，动力煤市场暂稳运行。供给端，上周甲醇装置开工率环比基本持平，本周预计仍有多台装置恢复重启，国内甲醇供应数据或将再次触及历史最高水平。需求端，浙江兴兴MTO装置目前已恢复重启，需求端利空影响减弱；传统需求维持刚需采购，整体库存消耗偏低。库存方面，上周甲醇港口库存窄幅累库，外轮卸货速度一般，浙江有MTO装置短暂停车，表需减少，江苏提货数量一般，华东地区整体小幅累库1.03万吨。
综合而言，目前传统下游开工率大多处于中低位，出于对后期雨雪雾天气的考虑，下游或开启阶段性集中外采，预计整体市场交投氛围将有所回暖，采货积极性提升。此外，当前甲醇生产厂家挺价意愿强烈，但若后市没有烯烃外采的有效支撑，则甲醇价格过高后市场接受度存疑。
PX：
市场表现：
PX01价格6830（-186）；现货价格826（-16）；01基差-36（+62）。
PTA01价格4862（-122）；01基差-87（+0）；加工费363（+23）。
综述：
PX近期浙石化250万吨装置重启，九江负荷提升，开工上升，PTA有装置停车，PX需求端走弱。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，10月1-20日韩国出口中国PX量减少，进口预计下降。在成本端及基本面影响下，目前PX端利润略有下调，PXN在200附近震荡；PTA供给方面，恒力惠州2#重启，东营威联降负至9成，新凤鸣1#停车，开工率降至80.52%。基差方面，现货市场表现不佳，基差偏弱。加工费方面，PTA基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，近期PTA加工费或向聚酯链中其他产品让利；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8541.5万吨/年，今日综合开工率为88.70%，较前值持平，近期聚酯停产降负装置存重启较多，供应小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为98.1%、51.49%，长丝今日产销气氛较好，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求减少，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供应减少，需求走强，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据美国农业部统计，至10月27日全美棉花吐絮率97%，较去年同期领先5个百分点，较近五年均值领先3个百分点，处于近年偏快水平。主产棉区得州吐絮率95%，较去年同期领先7个百分点，较近五年平均进度领先3个百分点，同样处于近年偏快水平。
全美棉花采摘进度52%，较去年同期领先5个百分点，较近五年均值领先6个百分点，持续处于近年较快水平。主产棉区得州采摘进度48%，较去年同期领先6个百分点，较近五年平均进度领先5个百分点，处于近年最快水平。
全美棉株偏差率36%，环比上周上升3个百分点，较去年同期低7个百分点，处于近年偏高水平。其中得州棉株整体偏差率在50%，环比上周上升5个百分点，较去年同期低15个百分点，处于近年偏高水平。
市场表现：
ICE2412收于70.56美分/磅，上涨0.28%；郑棉2501收于14000元/吨，下跌0.85%；中国棉花价格指数3128B下调23元/吨，报15464元/吨，基差+1464。
总体分析：
国内方面，当前新疆棉花采摘进度已达70%，新棉成本逐渐固化，给棉价走势带来支撑。近期沿海地区织布企业整体开机率呈现稳中回落趋势，其中规模以上织造企业尚能维持在7-8成水平，但中小织布厂新增订单下滑、开机率下调相对明显。在当前棉花基本面压制下，郑棉或继续维持震荡走势。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕:
市场消息：
1.据美国农业部出口检验报告显示，截至10月24日当周，美国对中国装运149.36万吨大豆，较上周减少11%，较去年同期减少4%，当周美国对华大豆出口检验量占该周出口检验总量的62.4%。
2.据巴西咨询机构表示，截至10月24日，巴西2024/25年度大豆播种进度为36%，较前一周增加18%，略低于去年同期的40%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报980美分/蒲式耳，较上一交易日下跌6.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报302美元/短吨，较上一交易日下跌3.2美元。国内豆粕期货主力合约报3012元/吨，较上一交易日上涨27元，豆粕张家港现货价格为3020元/吨，较上一交易日上周40元，张家港基差收于8点。
总体分析：
本月月度供需报告进一步奠定了美国丰产预期，上周外盘主要受美豆出口销售进度的影响，当前美豆出口有所好转，美豆价格得到一定支撑，巴西大豆种植顺利，产区天气好转，但种植进度持续慢于往年同期，美豆出口窗口有所延长，外盘还需持续关注美国大选的政策性影响。国内方面，当前国内大豆供给充足，基本面仍面临供强需弱情况，向上空间不足，油厂开机逐渐恢复，下游企业受价格不断下跌行情影响，整体持观望态度，短期仍维持震荡偏弱行情。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.近日，陕西白扬绿能年产6GW高效光伏电池项目正在持续推进之中。据了解，该项目由陕西白扬绿能电力科技有限公司投资建设，项目总投资18亿元，项目于2024年5月开工建设，预计2026年12月建成投产。
2.10月26日，其亚金属硅项目首期一阶段年产10万吨工业硅已进入生产试运行阶段。其亚金属硅项目规划年产40万吨金属分两期建设，一期、二期分别建设年产20万吨金属硅装置，各配置16台33000kVA高纯硅矿热炉，另配套建设40万吨硅粉加工车间。
市场表现：
工业硅期货主力合约si2412收12800元/吨，幅度-2.62%，si2411收9620元/吨，幅度-2.83%,百川盈孚市场参考价格11880元/吨，较上个统计日上调35元，si2411参照不通氧553均价基差收于1980点，421盘面折算后现货均价升水580点。
总体分析：
基本面，供给端，西南产区逐渐降低开工，多家企业计划停炉，估计月底减量明显，新疆地区个别新投产项目开炉增加，另外内蒙也有增产，整体上产量南降北增。需求端，多晶硅价格稳定，本月订单完成情况较差，尚未形成规模性采购，市场成交清淡，而下游硅片价格在快速下跌，需求表现预期更加悲观，市场中的利好消息暂不足以扭转过剩局面，对工业硅需求保持稳定；有机硅市场弱势运行，DMC报价跌至13200-13400元/吨区间内，在降价的预期下签单情况一般，对工业硅消耗小幅减少，当前有机硅单体企业16家，周内国内总体开工率73%，多家企业依旧维持降负荷生产。
综上所述，西南产区10月底停炉较多，而北方仍有增产的空间，供给并不会大幅缩减，需求端表现平稳，当前压力更多来自高库存，11月仓单集中注销，不符合新交割品要求的旧仓单将冲击现货市场，叠加厂库的囤积，短期内仍难以实现库存去化。另外，近期消息面扰动价格走势，但供需格局并未改变，预计盘面以宽幅震荡为主，关注西南电价及仓单变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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