宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.65%报42387.57点，标普500指数涨0.27%报5823.52点，纳指涨0.26%报18567.19点。3M公司涨超4%，高盛集团涨逾2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.06%，谷歌涨0.88%，苹果涨0.86%。特朗普媒体科技集团涨超21%，本月累计涨幅已接近200%。中概股普遍上涨，晶科能源涨超17%，阿特斯太阳能涨逾15%。

经济数据：美国财政部季度融资预估报告显示，预计10-12月借款5460亿美元，之前预计5650亿美元；预计2024年年底现金余额7000亿美元，预计2025年3月底的现金余额为8500亿美元，2025年第一季度将借款8230亿美元。 

其他信息：欧洲央行副行长金多斯表示，国内通胀虽然正在放缓，但仍居高不下。欧元区经济活动弱于预期，各部门之间持续存在差异。9月整体通胀降至1.7%，较8月下降0.5个百分点。通胀的下降主要归因于能源成本的急剧下降。预计通胀将在今年晚些时候因基数效应再度上升，随后将在明年逐步降至2%的目标。

国内宏观：

股票市场：A股三大指数收盘涨跌不一，重组概念股持续发酵，钢铁、教育、零售、种业、房地产板块轮动上涨；人工智能、金融科技、电商、低空经济题材活跃。截至收盘，上证指数涨0.68%报3322.2点，深证成指涨0.62%，创业板指跌0.44%，北证50涨0.91%，科创50跌0.47%，万得全A涨1.18%，万得A500涨0.52%，中证A500涨0.41%。市场成交1.9万亿元，逾4200股上涨，超200股涨停。

经济数据：财政部数据显示，1-9月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比增长1.2%，利润总额同比下降2.3%。9月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.1个百分点。

债券市场：银行间现券中长端走弱，10年期国债及国开活跃券上行0.3bp左右，30年期“23附息国债23”上行1.75bp；国债期货30年期主力合约跌0.41%，5年及2年期主力合约小幅上涨；回购利率小降资金整体偏松。交易员称，央行流动性工具上新，有助于稳定长期流动性预期。

外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1273，较上一交易日下跌54个基点，夜盘收报7.1266。人民币对美元中间价报7.1307，调贬217个基点。

其他信息：央行再出新工具！央行决定从10月28日起启用公开市场买断式逆回购操作工具，操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年，公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。这也是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出新工具。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股震荡上涨，市场成交量1.90万亿，全市场4222只股票上涨，1069只股票下跌，种植、钢铁、房地产涨幅居前，银行、保险跌幅较大。由于10月8日发改委新闻发布会的政策不及市场预期，以及部分投资者的获利了结，近两天A股有所调整，市场情绪开始逐渐冷静，前期疯牛普涨的行情结束，板块之间开始逐渐分化，市场讲逐渐回归基本面投资。虽然近两天市场有所回调，但A股也难以出现大幅度下跌，9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会点燃了市场的热情，随后9月份罕见召开政治局会议，对经济金融的表述更加积极，市场风险偏好得到极大恢复，投资者信心得到提振，前期的悲观预期得到扭转，因此市场调整幅度有限，A股波动率将逐渐回归到正常水平。面对三季度较差的经济增速，以货币政策为代表的增量政策正在逐渐出台，10月12日的财政发布会虽然在政策力度上市场预期混乱，但财政态度更加积极是市场共识，由于财政的许多政策需要全国人大的批准，政策推出节奏较慢，因此观察后续财政力度需重点关注11月份的全国人大常委会会议。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

贵金属

市场消息：

1、中国黄金协会公布，前三季度，国内原料黄金产量为268.068吨，同比下降1.17%；全国黄金消费量741.732吨，同比下降11.18%，其中，黄金首饰同比下降27.53%，金条及金币同比增长27.14%。

市场表现：

COMEX黄金收2754.7美元/盎司（0.00%），沪金收626.64民币/克（0.28%），黄金T+D收624.64元人民币/克（0.15%）。

总体分析：

昨日金价高位整理。综上，“特朗普交易”盛行推高未来通胀预期和货币政策前景的不确定性，央行增持黄金储备意愿强化，未来经济下行压力较大，中东地缘冲突可能迎来转机，避险情绪或有所调整，金价高位整理。考虑到未来美国大选竞争激烈，经济前景好坏交织，美联储降息前景整体积极，北美欧洲黄金投资需求持续走扩，部分国家央行增持黄金意愿上升，黄金行情仍有支撑，但地缘政治风险不再进一步升级，美国就业消费韧性较强，较高的金价或引发投资者获利了结，警惕回调风险。关注金价大幅回调风险：一是特朗普当选后提高关税增加通胀上行风险，美联储降息或停滞。二是美国经济增长超预期强劲，提升市场风险偏好。三是黄金投资者获利了结，削弱一致看涨预期。中期来看，基准情形认为美联储降息前景相对稳定，美国经济增长中性偏强，降息周期偏短，美元的避险属性和金融属性不低，黄金投资需求中性略强；美国财政赤字较高，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，预计央行购金需求持续增长；AI科技革命产生工业用金的增量需求；金价过快上涨削弱四季度上游补库需求与金饰消费，黄金需求总体中性偏强。矿产金长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，但对黄金总供应量影响不大。整体而言，黄金供需紧张，金价温和上涨。

操作上，继续持有，避免追高，逢高止盈。

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻

1. Mysteel调研，10月21日-10月27日中国47港到港总量2544.3万吨，环比增加71.4万吨；中国45港到港总量2461.9万吨，环比增加78.1万吨；北方六港到港总量为1498.4万吨，环比增加209.2万吨。
2.Mysteel数据，10月28日全国主港铁矿石成交99.74万吨，环比减1.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交15.31万吨，环比增8.8%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3570，涨90，01合约基差119。近期行情受宏观政策面影响较大，国内逆周期调节政策能否进一步加码影响市场情绪。基本面来看，上周在钢厂利润驱动下，螺纹产量继续回升，环比增2.9%，同比降3.7%；表需弱势回落，环比降5.6%，同比降17.8%；总库存小幅累库，环比增1.8%，同比降29%，其中钢厂库存环比大增8%，同比降16.5%，社会库存环比降1.5%，同比降34.7%。综上，钢厂在利润驱动下快速复产，螺纹产量大幅回升，但终端需求难有强劲表现，后期累库压力继续增加，基本面支撑趋于弱化。中短期行情主导因素是宏观政策对市场情绪的扰动，弱现实叠加预期波动，螺纹区间震荡思路对待，后期关注增量政策落地对终端开工带动的具体效果。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格770，涨12，01合约基差61。基本面来看，上周全球铁矿石发运量及45港到港量均增加，年内累计到港量同比增幅5.8%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量继续增加，环比增0.57%，同比降2.9%，年内累计铁水产量同比降幅4.7%；库存端，上周港口库存环比增0.3%，同比增幅37.8%，247家钢厂库存微降，环比降0.3%，同比降1.1%，总库存环比基本持平，同比增21%，库存压力较大。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，短期钢厂利润修复下铁水产量持续回升以及钢厂补库对行情提供支撑，挤压钢厂利润的逻辑延续。后期重点关注钢厂利润收窄后铁水复产空间受限对铁矿价格的制约，以及宏观政策对市场情绪的扰动，铁矿跟随螺纹宽幅震荡为主，波动弹性大于螺纹。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、上周末中东局势可能再度紧张的预期落空。上周六以色列与伊朗最新的冲突迅速收场，且以方空袭完全避开了伊朗的油田、港口等石油设施，双方冲突风险实际上已出现减弱。

2、据国际能源署预测，2024年非欧佩克石油日均供应增长从2023年的240万桶放缓至93万桶;2024年石油日需求增速从2023年的199万桶放缓至86万桶。

3、截止10月25日的一周，美国在线钻探油井数量480座，比前周减少2座；比去年同期减少24座。

市场表现：

NYMEX原油期货12合约67.38跌4.40美元/桶或6.13%；ICE布油期货12合约71.42跌4.63美元/桶或6.09%。中国INE原油期货主力合约2412跌0.6至536.5元/桶，夜盘跌21.9至514.6元/桶。

市场分析：

以色列空袭伊朗迅速收场，地缘趋紧预期落空，欧美原油期货遭遇抛售，国际油价大幅下跌。基本面看，前期地缘政治是支撑油价的核心因素，而冲突没有进一步恶化，风险溢价快速下降。供给端看，欧佩克减产至九月底后，将继续延长减产2个月期限，虽属利好，但对经济担忧情绪占优，且沙特表态可能增产，短期供给端支撑减弱。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季逐步过去，库存开始累库，国际能源机构继续下调需求预期，经济数据疲软打压人气，市场信心受挫。而美联储降息进程启动，尤其中国出台密集刺激政策，短期宏观压力或有缓和，近期关注焦点是美国大选。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。原油近期震荡偏弱为主，地缘冲突溢价下降，中期以区间走势为主。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产执行力

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

LLDPE :

2501价格8180，+32，国内两油库存79万吨，+6.5万吨，现货8280附近，基差+100。

PP :

2501价格7525，+30，现货拉丝7500附近，基差-25。

综述  聚烯烃方面聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

甲醇：

市场表现：

昨日甲醇主力合约收于2490元/吨，较前值上涨1.51%；主力合约基差收于-20元/吨，较前值下跌7点。

综述：

上周浙江兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置恢复生产，近期国外甲醇气头装置传出停车消息，叠加昨日国内股市宏观情绪高涨，甲醇市场得到一定提振，盘面及内地甲醇价格均迎来反弹上涨，上游厂家推高报价出货，贸易商持货心态好转，积极采购。

基本面来看，成本端，Wind数据显示10月28日天津港动力煤平仓价收于755元/吨，较上周五持平，目前产地区域内多数煤矿保持正常生产，以落实长协发运为主，整体煤炭供应水平稳定，动力煤市场暂稳运行。供给端，上周甲醇装置开工率环比基本持平，本周预计仍有多台装置恢复重启，国内甲醇供应数据或将再次触及历史最高水平。需求端，浙江兴兴MTO装置目前已恢复重启，需求端利空影响减弱；传统需求维持刚需采购，整体库存消耗偏低。库存方面，上周甲醇港口库存窄幅累库，外轮卸货速度一般，浙江有MTO装置短暂停车，表需减少，江苏提货数量一般，华东地区整体小幅累库1.03万吨。

综合而言，目前传统下游开工率大多处于中低位，出于对后期雨雪雾天气的考虑，下游或开启阶段性集中外采，预计整体市场交投氛围将有所回暖，采货积极性提升。此外，当前甲醇生产厂家挺价意愿强烈，但若后市没有烯烃外采的有效支撑，则甲醇价格过高后市场接受度存疑。

PX：

市场表现：

PX01价格7016（-48）；现货价格842（-7）；01基差-98（-3）。

PTA01价格4984（-30）；01基差-87（-2）；加工费340（-7）。

综述：

PX近期浙石化250万吨装置重启，九江负荷提升，开工上升，PTA有装置重启，对PX需求增加，PX基本面好转。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，10月1-20日韩国出口中国PX量减少，进口预计下降。在成本端及基本面影响下，目前PX端利润略有下调，PXN在200附近震荡；PTA供给方面，恒力惠州2#重启，东营威联降负至9成，开工率提升至83.45%。基差方面，现货市场表现不佳，基差走弱。加工费方面，PTA基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，近期PTA加工费向聚酯链中其他产品让利；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8541.5万吨/年，今日综合开工率为88.70%，较前值增加，近期聚酯停产降负装置存重启较多，供应小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为62.4%、55.90%，市场气氛偏弱，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求增加，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供需走强，预计平衡表小幅累库，价格方面关注成本端。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%，增速较前八月放慢4.0个百分点。其中制造业实现利润总额37325.0亿元，同比下降3.8%，增速较前八月放慢4.9个百分点。

1-9月纺织业利润总额同比增长11.5%，增速较前八月放慢3.2个百分点；纺织服装、服饰业利润总额同比下降2.6%，增速较前八月放慢0.8个百分点。

市场表现：

ICE2412收于70.42美分/磅，下跌0.34%；郑棉2501收于14105元/吨，下跌0.49%；中国棉花价格指数3128B下调22元/吨，报15487元/吨，基差+1382。

总体分析：

国内方面，当前新疆棉花采摘进度已达70%，新棉成本逐渐固化，给棉价走势带来支撑。近期沿海地区织布企业整体开机率呈现稳中回落趋势，其中规模以上织造企业尚能维持在7-8成水平，但中小织布厂新增订单下滑、开机率下调相对明显。在当前棉花基本面压制下，郑棉或继续维持震荡走势。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕:

市场消息：

据天气预报显示，巴西大豆产区南里奥格兰德州出现降雨，但难以在种植窗口关闭前完成播种，当前延期播种大豆的缺口较大。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报986.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌11美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报305.2美元/短吨，较上一交易日下跌0.8美元。国内豆粕期货主力合约报2985元/吨，较上一交易日上涨37元，豆粕张家港现货价格为2980元/吨，较上一交易日下跌40元，张家港基差收于-5点。

总体分析：

本月月度供需报告进一步奠定了美国丰产预期，上周外盘主要受美豆出口销售进度的影响，当前美豆出口有所好转，美豆价格得到一定支撑，巴西大豆种植顺利，产区天气好转，但种植进度持续慢于往年同期，美豆出口窗口有所延长，外盘还需持续关注美国大选的政策性影响。国内方面，当前国内大豆供给充足，基本面仍面临供强需弱情况，向上空间不足，油厂开机逐渐恢复，下游企业受价格不断下跌行情影响，整体持观望态度，短期仍维持震荡偏弱行情。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

中国海关数据，2024年9月份，中国光伏产品的出口额为21.24亿美元，包括硅片1.10亿美元、电池片1.62亿美元，光伏组件18.53亿美元。这个数字较8月份的25.85亿美元环比下降了17.83%，创下了近4年来的月度新低。

市场表现：

工业硅期货主力合约si2412收13150元/吨，幅度+0.84%，si2411收9930元/吨，幅度+1.43%,百川盈孚市场参考价格11845元/吨，较上个统计日持平，si2411参照不通氧553均价基差收于1670点，421盘面折算后现货均价升水270点。

总体分析：

基本面，供给端，西南产区逐渐降低开工，多家企业计划停炉，估计月底减量明显，新疆地区个别新投产项目开炉增加，另外内蒙也有增产，整体上产量南降北增。需求端，多晶硅价格稳定，本月订单完成情况较差，尚未形成规模性采购，市场成交清淡，而下游硅片价格在快速下跌，需求表现预期更加悲观，市场中的利好消息暂不足以扭转过剩局面，对工业硅需求保持稳定；有机硅市场弱势运行，DMC报价跌至13200-13400元/吨区间内，在降价的预期下签单情况一般，对工业硅消耗小幅减少，当前有机硅单体企业16家，周内国内总体开工率73%，多家企业依旧维持降负荷生产。

综上所述，西南产区10月底停炉较多，而北方仍有增产的空间，供给并不会大幅缩减，需求端表现平稳，当前压力更多来自高库存，11月仓单集中注销，不符合新交割品要求的旧仓单将冲击现货市场，叠加厂库的囤积，短期内仍难以实现库存去化。另外，近期消息面扰动价格走势，但供需格局并未改变，预计盘面以宽幅震荡为主，关注西南电价及仓单变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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