宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.96%报42514.95点，标普500指数跌0.92%报5797.42点，纳指跌1.6%报18276.65点。麦当劳跌超5%，3M公司跌近3%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌2.06%，脸书跌超3%，英伟达跌逾2%。中概股多数下跌，好未来跌超10%，新东方跌逾8%。
经济数据：美国上周MBA30年期固定抵押贷款利率为6.52%，前值6.52%；申请活动指数为214.8，前值230.2；购买指数为131.3，前值138.4；再融资活动指数为672.6，前值734.6。
其他信息：英国央行行长贝利表示，英国的反通胀进程速度比官员们预期的要快，这可能是央行下个月将继续降息的最新暗示。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数冲高回落，沪指稍强，创业板指表现较弱。光伏产业链午后爆发，风电、军工、汽车等板块表现活跃；券商股午后跳水，教育、影视传媒等概念股调整。截至收盘，上证指数涨0.52%报3302.8点，录得四连升；深证成指涨0.16%，创业板指跌0.53%，北证50涨4.24%，科创50跌0.68%，万得全A涨0.35%，万得A500涨0.48%，中证A500涨0.42%。市场成交额逼近2万亿元。
经济数据：截至10月23日，重庆、河南、北京、广东等15省（自治区、直辖市）已陆续公布了前三季度GDP数据，其中有10个省份前三季度GDP增速跑赢全国，其中甘肃和重庆前三季度GDP同比增速均为6.0%，并列首位。业内人士认为，前三季度，中国地方经济运行总体平稳、稳中有进，有不少新看点。
债券市场：股债跷跷板效应延续，股市续涨压制债市情绪，现券期货均震荡走弱，国债期货全线收跌，银行间主要利率债收益率普遍上行；央行巨量投放稳月末，流动性稳健；信用债跟随利率债调整，银行二永债收益率普遍上行。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1268，较上一交易日跌56个基点，夜盘收报7.1325。人民币对美元中间价报7.1245，调贬22个基点。
其他信息：工信部下阶段工作重点来了！工信部相关负责人在国新办新闻发布会上表示，下一步，将继续开展新能源汽车下乡活动，新启动一批公共领域车辆全面电动化试点；深入开展智能网联汽车准入和上路通行试点、“车路云一体化”试点，稳妥推进自动驾驶技术产业化；加快培育低空物流、城市和城际空中交通、低空文旅等低空消费新业态，拓展农林植保、巡视巡检、应急救援等新模式；开展低空经济无线电频率使用研究，按需推进低空信息基础设施建设，加快低空智联技术发展和模式创新；将制定出台《制造业绿色低碳发展行动方案》，助力经济社会发展全面绿色转型。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡上涨，市场成交量1.97万亿，全市场2751只股票上涨，2420只股票下跌，风电、光伏、军工涨幅居前，半导体、电子跌幅较大。由于10月8日发改委新闻发布会的政策不及市场预期，以及部分投资者的获利了结，近两天A股有所调整，市场情绪开始逐渐冷静，前期疯牛普涨的行情结束，板块之间开始逐渐分化，市场讲逐渐回归基本面投资。虽然近两天市场有所回调，但A股也难以出现大幅度下跌，9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会点燃了市场的热情，随后9月份罕见召开政治局会议，对经济金融的表述更加积极，市场风险偏好得到极大恢复，投资者信心得到提振，前期的悲观预期得到扭转，因此市场调整幅度有限，A股波动率将逐渐回归到正常水平。面对三季度较差的经济增速，以货币政策为代表的增量政策正在逐渐出台，10月12日的财政发布会虽然在政策力度上市场预期混乱，但财政态度更加积极是市场共识，由于财政的许多政策需要全国人大的批准，政策推出节奏较慢，因此观察后续财政力度需重点关注10月份的全国人大常委会会议。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，23日（周三）公开市场操作7天期逆回购投放7927亿元，中标利率1.70%；7天期逆回购到期回笼6424亿元，中标利率1.70%，当日实现流动性净投放1503亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。另外，25日3个月央行票据互换到期50亿元，中标利率2.35%，关注续作情况。
资金层面，昨日逆回购到期量较大，央行维持适量逆回购净投放以维护资金面流动性合理充裕，资金利率保持在中性偏紧水平，整体波动幅度较小。SHIBOR（隔夜）报价1.4900%，较上个交易日上行1.30bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.4980%、1.6412%及1.9714%，均价分别下行0.07bp、上行0.50bp、上行7.44bp。22日银行间质押式回购成交额77494.64亿元；23日，1年期股份制银行存单发行利率报价于1.9675%，前一交易日为1.9563%。
债市层面，市场传出消息称社科院金融所报告建议发行2万亿特别国债设立股市平准基金，A股主要指数连续四天上涨，主要期限利率债收益率先上后下，整体呈现上行但幅度有所收窄。截至当日16时，1Y国债240015.IB下行0.75bp至1.4175%，5Y国债240014.IB上行1.25bp至1.8425%，10Y国债240011.IB上行0.25bp至2.1400%，30Y国债230023.IB上行0.00bp至2.3200%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行0.00bp至1.6000%，5Y国开债240208.IB上行0.00bp至1.9200%，10Y国开债240210.IB上行0.30bp至2.2250%，30Y国开债210220.IB上行0.50bp至2.3500%。国债期货主力合约全线收跌，30年期主力合约跌0.45%，10年期主力合约跌0.18%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.04%。
综合来看，在A股市场得到前所未有的巨大信心加持下，国内债券市场必然会因为股债相对性价比的因素而走弱，而国内经济层面、资金层面、货币层面目前仍未出现明显转向迹象，也是债券仍是机构重要配置资产的底层逻辑。从估值分位来看，短端利率在降准、降息落地后曲线陡峭化的过程中明显下行，1年期国债收益率低于7天期逆回购的政策利率水平，配置价值相对不足；长端利率以10年、30年国债收益率为代表，分别调整上行至2.10%及2.30%附近的水平，期限利差回归至接近20个基点，较2.00%的1年期中期借贷便利（MLF）利率来看，出现一定配置价值；而从股债比价角度来看，以沪深300滚动市盈率（PE:TTM）与10年期国债收益率做差来看，目前指标已快速收窄至6%以内的水平，接近2023年1月份水平，显示出目前债券资产风险溢价相对占优。不过，从风险角度来看，由于国内财政政策接续加码的可能性较大，10月份面临三季度数据发布不及预期的政策博弈风险，同时基金、理财中的居民资金不可避免地受到股市的吸引从而引发赎回压力，保险资金在股、债间进行投资再平衡等机构行为均不利于债券价格的企稳回升，建议持续关注政策风险，控制久期、杠杆水平，仓位控制是当下不确定性宽幅震荡行情中的必要选择。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美联储褐皮书显示，总体来看，自九月初以来，几乎所有地区的经济活动变化不大，不过有两个地区报告了适度增长。尽管不确定性依然较高，但受访者对长期前景的看法略显乐观。通货膨胀继续温和，据报告，大多数地区的销售价格以轻微或温和的速度增长。
市场表现：
COMEX黄金收2729美元/盎司（-1.12%），沪金收619.6民币/克（-1.33%），黄金T+D收617.76元人民币/克（-1.42%）。
总体分析：
昨日金价欧盘时段创新高，美盘时段大幅回落。综上，“特朗普交易”盛行推高未来通胀预期和货币政策前景的不确定性，央行增持黄金储备意愿强化，未来经济下行压力较大，中东地缘冲突频发，黄金快速上涨再创新高。考虑到未来地缘政治风险持续，美国大选竞争激烈，经济前景好坏交织，美联储降息前景整体积极，北美欧洲黄金投资需求持续走扩，部分国家央行增持黄金意愿上升，黄金行情仍有支撑，但美国就业消费韧性较强，较高的金价或引发投资者获利了结，警惕回调风险。关注金价大幅回调风险：一是特朗普当选后提高关税增加通胀上行风险，美联储降息或停滞。二是美国经济增长超预期强劲，提升市场风险偏好。三是黄金投资者获利了结，削弱一致看涨预期。中期来看，基准情形认为美联储降息前景相对稳定，美国经济增长中性偏强，降息周期偏短，美元的避险属性和金融属性不低，黄金投资需求中性略强；美国财政赤字较高，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，预计央行购金需求持续增长；AI科技革命产生工业用金的增量需求；金价过快上涨削弱四季度上游补库需求与金饰消费，黄金需求总体中性偏强。矿产金长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，但对黄金总供应量影响不大。整体而言，黄金供需紧张，金价温和上涨。
操作上，继续持有，避免追高，逢高止盈。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研， 10月23日全国主港铁矿石成交82.83万吨，环比减17.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.11万吨，环比减14.5%。
2.Mysteel数据， 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2418元/吨，平均钢坯含税成本3194/吨，与10月23日普方坯出厂价格3070元/吨相比，钢厂平均亏损124元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3470，跌20，01合约基差154。近期行情受宏观政策面影响较大，国内逆周期调节政策能否进一步加码影响市场情绪。基本面来看，上周在钢厂利润驱动下，螺纹产量继续回升，环比增3.3%，同比降4.8%；表需弱势小幅回升，环比增3.8%，同比降14%；总库存维持低位去化，环比降3%，同比降34%，其中钢厂库存环比增4%，同比降24%，社会库存环比降6.4%，同比降38%。综上，钢厂在利润驱动下持续复产，螺纹产量继续回升，但终端需求难有强劲表现，后期累库压力增加，基本面支撑趋于弱化。中短期行情主导因素是宏观政策对市场情绪的扰动，螺纹区间震荡思路对待，警惕剧烈波动风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格740，跌13，01合约基差66。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅减少，45港到港量大幅减少，年内累计到港量同比增幅5.8%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量继续增加，环比增0.5%，同比降3.3%，年内累计铁水产量同比降幅4.8%；库存端，上周港口库存环比增1.3%，同比增幅39%，247家钢厂库存微增，环比增0.2%，同比增1.8%，总库存小幅回升，环比增1.4%，同比增24.3%，依然维持高位水平。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，短期钢厂利润修复下铁水产量持续回升以及钢厂补库对行情提供支撑，挤压钢厂利润的逻辑延续。后期关注铁水复产持续性以及宏观政策对市场情绪的扰动性，铁矿跟随螺纹宽幅震荡为主，波动弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国能源信息署数据显示，截止2024年10月18日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.10666亿桶，比前一周增长623.4万桶；美国商业原油库存量4.26024亿桶，比前一周增长547.4万桶；美国汽油库存总量2.13575亿桶，比前一周增长87.8万桶；馏分油库存量为1.13839亿桶，比前一周下降114万桶。
2、截止10月18日当周，美国原油日均产量1350万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加30万桶；截止10月18日的四周，美国原油日均产量1342.5万桶，比去年同期高2.3%。今年以来，美国原油日均产量1320.5万桶，比去年同期高6.1%。
3、美联储决策者最近的发言暗示，将采取渐进的方式来下调利率,美联储周三发布的褐皮书显示，9月至10月初美国经济活动变化不大，企业招聘有所增加，延续了近期的趋势，这强化了美联储将在11月会议上决定较小幅度降息25个基点的预期。
市场表现：
NYMEX原油期货换月12合约70.77跌0.97美元/桶或1.35%；ICE布油期货12合约74.96跌1.08美元/桶或1.42%。中国INE原油期货主力合约2412涨9.7至543.2元/桶，夜盘跌2.5至540.7元/桶。
市场分析：
美国商业原油库存增幅高于预期，且美元指数升至7月底以来最高水平，国际油价下跌。基本面看，前期地缘政治是支撑油价的核心因素，而近期冲突没有进一步恶化，风险溢价快速下降。短期预计会反复。供给端看，欧佩克减产至九月底后，将继续延长减产2个月期限，虽属利好，但对经济担忧情绪占优，且沙特表态可能增产，短期供给端支撑减弱。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季逐步过去，库存开始累库，国际能源机构继续下调需求预期，经济数据疲软打压人气，市场信心受挫。而美联储降息进程启动，尤其中国出台密集刺激政策，短期宏观压力缓和，近期关注焦点是美国大选。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。原油近期震荡偏弱为主，地缘冲突溢价下降，中期以区间走势为主。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产执行力
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE :
2501价格8115，+19，国内两油库存80万吨，-2.5万吨，现货8200附近，基差+85。
PP :
2501价格7471，+14，现货拉丝7480附近，基差+9。
综述 聚烯烃方面聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯10月23日消息，中国甲醇样本生产企业库存44.63万吨，较上周减少2.33万吨；港口库存为110.87万吨，较上周增加0.63万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2424元/吨，较前值下跌0.04%；主力合约基差收于-1元/吨，较前值上涨9点。
综述：
本周江苏主流社会库罐容压力继续凸显，同时伊朗装船速度维持良好，国内甲醇供应压力进一步增大，而需求相对弱势，导致期货盘面近期接连下跌，后市仍需关注库存拐点的来临，否则甲醇只能演绎阶段性反弹行情，而非反转行情。
基本面来看，成本端，Wind数据显示10月23日天津港动力煤平仓价收于755元/吨，较上周五上涨5元/吨，随着国内气温下降，居民用电需求同步走低，电厂日耗快速回落至年内偏低水平，库存在长协及进口煤的补充下，回升至同期中高位，下游对市场煤的采购意愿持续走低，预计甲醇成本端相对保持稳定。供给端，上周甲醇装置开工率较历史最高位小幅回落不足1%，前期宏观情绪推涨甲醇价格令生产厂家生产意愿强烈，国内供应始终保持高位状态，但需求端并未发生实质性改善，厂家出货压力也逐渐增大。需求端，目前内地和沿海MTO装置基本维持常态运行，MTO需求总体保持在比较高的景气度，装置开工率维持在9成左右，但近期MTO加工利润回落较为明显，后市关注MTO是否能够维持当前开工水平；传统需求维持刚需采购，整体库存消耗偏低。库存方面，本周甲醇港口库存窄幅累库，外轮卸货速度一般，浙江有MTO装置短暂停车，表需减少，江苏提货数量一般，华东地区整体小幅累库1.03万吨。
综合而言，随着宏观情绪的消散，甲醇重新回归累库预期，生产厂商的排库压力将不断增大，甲醇价格或将进一步受到负反馈影响，预计甲醇将维持偏弱震荡行情。
PX：
市场表现：
PX01价格7102（+32）；现货价格854（+2）；01基差-82（-9）。
PTA01价格5036（+18）；01基差-80（+1）；加工费375（+23）。
综述：
PX近期浙石化250万吨装置重启，九江负荷提升，开工上升，PTA开工维持，PX基本面走弱。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，10月1-20日韩国出口中国PX量减少，进口预计下降。在成本端及基本面影响下，目前PX端利润略有下调，PXN在200附近震荡；PTA供给方面，近期装置运行较为稳定，开工率维持在80.81%。基差方面，现货市场表现不佳，基差偏弱。加工费方面，PTA基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，近期PTA向聚酯链中其他产品让利。目前PTA供应偏低，累库压力有所缓解；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8541.5万吨/年，今日综合开工率为88.47%，较前值持平，近期聚酯停产降负装置存重启较多，供应小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为48.2%、77.71%，长丝市场采买意愿偏弱，短纤产销气氛较好，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应上升，需求维持，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
截至2024年10月21日，新疆棉花采摘进度70%，较前一周增加19个百分点。其中，北疆棉区采摘工作接近尾声，采摘进度约91%，较前一周增加约20个百分点。南疆棉区机采工作开始进入高峰阶段，目前采摘进度约56%，较前一周增加31个百分点；东疆棉区采摘进度约82%，较前一周增加48个百分点。
上周北疆部分棉区雨水天气频繁，棉田水分过大，采摘进度略有推迟。此外，随着北疆部分棉区采摘基本结束，大量采棉机前往南疆棉区，进一步加快南疆整体采摘进度，但个别区域仍存在采棉机紧缺的现象。
市场表现：
ICE2412收于72.43美分/磅，上涨0.49%；郑棉2501收于14125元/吨，下跌0.04%；中国棉花价格指数3128B上调13元/吨，报15456元/吨，基差+1331。
总体分析：
因有报告显示印度棉产量可能减少，昨日美棉收涨。国内方面，基本面变化不大，新棉陆续上市，收购价格稳中有降。纺织旺季不及预期，新增订单已有转弱迹象，与传统银十有较大差距。纺企开机略有下调，大部分企业以加工前期订单为主，多根据订单情况采购皮棉，而多数企业原料库存较充裕，补库积极性不高，维持逢低随用随买为主。在当前棉花基本面压制下，郑棉或继续维持震荡走势。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕:
市场消息：
1.据美国农业部发布的全国组偶进展周报显示，截至10月13日，美豆收获进度为81%，较上周增加14%，高于去年同期的72%和近五年均值的67%，符合市场预期。
2.据巴西对外贸易秘书处数据显示，截至10月18日，10月迄今日均大豆出口量为20.93万吨，较去年同期减少21.5%。
3.据巴西国家商品供应公司周一公布的数据显示，截至10月20日，巴西2024/25年度大豆播种进度为17.6%，较上周增加8.5%，仍低于去年同期的28.4%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报997.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨5.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报314.5美元/短吨，较上一交易日下跌3.3美元。国内豆粕期货主力合约报2988元/吨，较上一交易日上涨10元，豆粕张家港现货价格为3020元/吨，较上一交易日上涨20元，张家港基差收于32点。
总体分析：
上周公布的月度供需报告进一步奠定了美国丰产预期，叠加南美地区天气好转降雨增加，作物生长进度有所增长，外盘不断震荡下行。国内方面，受外盘拖累不断走低且国内基本面仍面临供强需弱情况，向上空间不足，油厂开机逐渐恢复，下游企业受价格不断下跌行情影响，整体持观望态度，短期仍维持震荡偏弱行情。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
根据德国联邦网络管理局 (Bundesnetzagentur) 公布的最新数据，9月德国新增太阳能光伏装机960MW，2024年前9个月的合计容量超过11.37GW，高于去年同期的10.47GW。
市场表现：
工业硅期货主力合约si2412收13005元/吨，幅度+4.08%，si2411收9720元/吨，幅度+3.18%,百川盈孚市场参考价格11845元/吨，较上个统计日持平，si2411参照不通氧553均价基差收于1780点，421盘面折算后现货均价升水430点。
总体分析：
基本面，供给端，云南保山、德宏、怒江等地硅厂电价上调，成本增加，部分厂家减产，四川电价目前没有上调，当地硅厂暂未停炉，多保持生产，而新疆个别新增投产项目在稳定增产中。需求端，多晶硅价格稳定，P型料均价维持3.3-3.6万元/吨，N型料3.8-4.3万元/吨，市场成交不佳，情绪偏悲观，库存小幅增加，各企业库存差异较大，整体库存水平维持在23-24万吨之间，下游硅片价格下调后采购积极性不高，以消耗原料库存为主，光伏整体产业链表现依旧一般，供需失衡关系仍在延续；有机硅市场弱势运行，DMC报价在13600-14300元/吨区间内，市场签单情况不容乐观，新产能已释放，短期内对市场影响不大，当前有机硅单体企业16家，周内国内总体开工率74%，多家企业维持降负荷生产。
综上所述，西南主产区电价陆续上调，预计月底停产较多，北方硅企已计划复产，整体供应量缩减有限，而需求端未见起色，另外仓单即将集中注销，老仓单去化缓慢，新仓单也有注册，当前库存依旧处于高位。受消息面的影响，市场情绪明显好转，带动盘面大幅反弹，但当前利好消息并未得到证实，建议观望，关注西南电价及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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