宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.02%报42924.89点，标普500指数跌0.05%报5851.2点，纳指涨0.18%报18573.13点。威瑞森电信跌约5%，3M公司跌超2%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.52%，微软涨约2%，特斯拉小幅下跌。通用汽车涨近10%，股价创2022年2月以来最高。中概股多数上涨，盛大科技涨约8%，爱奇艺涨约7%。
经济数据：IMF全球经济展望报告称，预测2024年全球GDP增长率为3.2%，与7月份的预测保持不变；2025年预计增长3.2%，低于7月份预测的3.3%。预测2024年美国经济增长率为2.8%，高于7月份的2.6%；2025年经济增长率为2.2%，高于7月份的1.9%。预测2024年欧元区经济增长率为0.8%，低于7月份预测的0.9%；2025年经济增长率为1.2%，低于7月份的1.5%。
其他信息：美联储戴利表示，预计美联储将继续降息，以防止劳动力市场进一步疲软。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数集体收涨，发电设备板块爆发，核电、风电、光伏齐上涨；AI应用题材走强，短剧、Kimi方向领涨；低空经济、新能源车概念活跃；金融科技、网络安全指数下挫。截至收盘，上证指数涨0.54%报3285.87点，连升三日；深证成指涨0.85%，创业板指涨0.3%，科创50指数跌1.45%，北证50指数跌7.6%，万得全A涨0.66%，万得A500涨0.77%。市场成交额逼近两万亿元。
经济数据：国家统计局公布了31个省份2024年前三季度居民人均可支配收入情况，有9个省份居民人均可支配收入超过了3万元。其中，上海前三季度居民人均可支配收入达到66341元，位居第一；北京达到64314元，位居第二；浙江达到52206元，位列第三；天津、江苏、广东、福建、山东、重庆、辽宁分列四到十位。
债券市场：现券期货震荡走弱，2-5年期国债收益率上行3bp左右，10年期国债及国开券上行2bp左右。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.52%。“二永债”收益率多上行，交易所市场地方债表现亮眼。互换便利首次操作落地，对银行间流动性影响暂时有限。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1212，较上一交易日跌94个基点，夜盘收报7.1240。人民币对美元中间价报7.1223，调贬241个基点。
其他信息：国家发改委表示，截至目前，有将近一半增量政策已出台实施，接下来，还将有一批增量政策继续出台实施，比如最大限度扩大专项债券投向领域等。此外，一批改革举措在陆续推出。国家发改委将加快研究修订扩大鼓励外商投资产业目录、制定国有经济布局优化和结构调整指引目录，尽快出台全国统一大市场建设指引等。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡上涨，市场成交量1.96万亿，全市场3595只股票上涨，1677只股票下跌，f风电、汽车、白酒涨幅居前，软件、计算机、军工、电子跌幅较大。由于10月8日发改委新闻发布会的政策不及市场预期，以及部分投资者的获利了结，近两天A股有所调整，市场情绪开始逐渐冷静，前期疯牛普涨的行情结束，板块之间开始逐渐分化，市场讲逐渐回归基本面投资。虽然近两天市场有所回调，但A股也难以出现大幅度下跌，9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会点燃了市场的热情，随后9月份罕见召开政治局会议，对经济金融的表述更加积极，市场风险偏好得到极大恢复，投资者信心得到提振，前期的悲观预期得到扭转，因此市场调整幅度有限，A股波动率将逐渐回归到正常水平。面对三季度较差的经济增速，以货币政策为代表的增量政策正在逐渐出台，10月12日的财政发布会虽然在政策力度上市场预期混乱，但财政态度更加积极是市场共识，由于财政的许多政策需要全国人大的批准，政策推出节奏较慢，因此观察后续财政力度需重点关注10月份的全国人大常委会会议。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，22日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放1584亿元，中标利率1.50%；7天期逆回购到期回笼683亿元，中标利率1.50%，当日实现流动性净投放901亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。另外，25日3个月央行票据互换到期50亿元，中标利率2.35%，关注续作情况。
资金层面，央行维持适量逆回购净投放以维护资金面流动性合理充裕，资金利率保持在中性偏紧水平，整体波动幅度较小。SHIBOR（隔夜）报价1.4770%，较上个交易日上行0.30bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.4987%、1.6362%及1.8970%，均价分别上行2.29bp、上行0.85bp、下行0.09bp。21日银行间质押式回购成交额77820.17亿元；22日，1年期股份制银行存单发行利率报价于1.9536%，前一交易日为1.9371%。
债市层面，“特朗普交易”加剧，全球主要经济体债券收益率出现上行，叠加A股市场小幅反弹及资金利率偏紧，国内主要期限利率债收益率全线上行。截至当日16时，1Y国债240015.IB下行0.25bp至1.4250%，5Y国债240008.IB上行3.75bp至1.8275%，10Y国债240011.IB上行2.50bp至2.1375%，30Y国债230023.IB上行3.25bp至2.3200%。国开债方面，1Y国开债200212.IB上行1.50bp至1.7300%，5Y国开债240203.IB上行3.75bp至1.9175%，10Y国开债240210.IB上行2.50bp至2.2180%，30Y国开债210220.IB上行1.00bp至2.3350%。国债期货主力合约全线收跌，30年期主力合约跌0.58%，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.15%，2年期主力合约跌0.068%。
综合来看，在A股市场得到前所未有的巨大信心加持下，国内债券市场必然会因为股债相对性价比的因素而走弱，而国内经济层面、资金层面、货币层面目前仍未出现明显转向迹象，也是债券仍是机构重要配置资产的底层逻辑。从估值分位来看，短端利率在降准、降息落地后曲线陡峭化的过程中明显下行，1年期国债收益率低于7天期逆回购的政策利率水平，配置价值相对不足；长端利率以10年、30年国债收益率为代表，分别调整上行至2.10%及2.30%附近的水平，期限利差回归至接近20个基点，较2.00%的1年期中期借贷便利（MLF）利率来看，出现一定配置价值；而从股债比价角度来看，以沪深300滚动市盈率（PE:TTM）与10年期国债收益率做差来看，目前指标已快速收窄至6%以内的水平，接近2023年1月份水平，显示出目前债券资产风险溢价相对占优。不过，从风险角度来看，由于国内财政政策接续加码的可能性较大，10月份面临三季度数据发布不及预期的政策博弈风险，同时基金、理财中的居民资金不可避免地受到股市的吸引从而引发赎回压力，保险资金在股、债间进行投资再平衡等机构行为均不利于债券价格的企稳回升，建议持续关注政策风险，控制久期、杠杆水平，仓位控制是当下不确定性宽幅震荡行情中的必要选择。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2763.1美元/盎司（0.88%），沪金收628.92民币/克（0.58%），黄金T+D收627元人民币/克（0.44%）。
总体分析：
昨日金价不断拉升创历史新高。综上，美欧央行持续宽松政策延续，日本央行加息前景放慢，中东冲突持续不断，美国大选激烈，政府赤字走扩风险上升，强力拉升金价上涨，并创历史新高。美国零售数据强劲，增加三季度基本面稳固信心，但金价回调有限。考虑到未来地缘冲突可能进一步扩大，大选临近政治风险上升，经济前景好坏交织，北美欧洲黄金投资需求持续走扩，部分国家央行增持黄金意愿上升，黄金行情仍有支撑，但美国就业消费韧性较强，较高的金价或引发投资者获利了结，警惕回调风险。关注金价大幅回调风险：一是美国码头工人罢工事件和中东油价波动，增加通胀上行风险，削弱美联储降息速度和空间。二是美国经济增长超预期强劲，提升市场风险偏好。三是黄金投资者获利了结，削弱一致看涨预期。中期来看，基准情形认为美国经济增长稳健、降息周期偏短，美元的避险属性和金融属性上升，黄金投资需求承压；美国财政赤字较多，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，央行购金需求持续增长；AI科技革命产生工业用金的增量需求；金价企稳叠加四季度上游季节性补库与消费旺季增加金饰消费，黄金需求总体中性略强；黄金矿产长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，整体而言，黄金供需紧张，金价温和上涨。
操作上，保持仓位。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研， 10月22日全国主港铁矿石成交100.20万吨，环比增12.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.82万吨，环比减3.5%。
2.Mysteel数据，10月21日中国47港进口铁矿石库存总量15930.11万吨，较上周一增加41.51万吨；45港库存总量15258.11万吨，环比增加79.51万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3490，跌40，01合约基差141。近期行情受宏观政策面影响较大，国内逆周期调节政策能否进一步加码影响市场情绪，进而影响行情走势。基本面来看，上周在利润驱动下，螺纹产量继续回升，环比增3.3%，同比降4.8%；表需弱势小幅回升，环比增3.8%，同比降14%；总库存维持低位去化，环比降3%，同比降34%，其中钢厂库存环比增4%，同比降24%，社会库存环比降6.4%，同比降38%。综上，钢厂在利润驱动下持续复产，螺纹产量继续回升，但终端需求难有强劲表现，后期累库压力增加，基本面支撑趋于弱化。中短期行情主导因素是宏观政策对市场情绪的扰动，螺纹区间震荡思路对待，警惕剧烈波动风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格753，跌7，01合约基差64。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅减少，45港到港量大幅减少，年内累计到港量同比增幅5.8%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量继续增加，环比增0.5%，同比降3.3%，年内累计铁水产量同比降幅4.8%；库存端，上周港口库存环比增1.3%，同比增幅39%，247家钢厂库存微增，环比增0.2%，同比增1.8%，总库存小幅回升，环比增1.4%，同比增24.3%，依然维持高位水平。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，短期钢厂利润修复下铁水产量持续回升以及钢厂补库对行情提供支撑，挤压钢厂利润的逻辑延续。后期关注铁水复产持续性以及宏观政策对市场情绪的扰动性，铁矿跟随螺纹宽幅震荡为主，波动弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、石油交易商近期权衡亚洲经济前景改善对燃料需求的影响。
2、虽然美国国务卿布林肯在访问中东地区期间推动停火，市场仍然对潜在的供应风险感到不安。
3、近期美元有所走强，一定程度上限制了油价反弹空间。
市场表现：
NYMEX原油期货11合约72.09涨1.53美元/桶或2.17%；ICE布油期货12合约76.04涨1.75美元/桶或2.36%。中国INE原油期货主力合约2412涨6.1至533.5元/桶，夜盘涨11.9至545.4元/桶。
市场分析：
亚洲需求前景有所改善，叠加中东局势不稳定性仍存，国际油价上涨。基本面看，前期地缘政治是支撑油价的核心因素，而近期冲突没有进一步恶化，风险溢价快速下降。短期预计会反复。供给端看，欧佩克减产至九月底后，将继续延长减产2个月期限，虽属利好，但对经济担忧情绪占优，且沙特表态可能增产，短期供给端支撑减弱。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季逐步过去，库存开始累库，国际能源机构继续下调需求预期，经济数据疲软打压人气，市场信心受挫。而美联储降息进程启动，尤其中国出台密集刺激政策，短期宏观压力缓和，中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。原油近期震荡修复为主，地缘冲突溢价下降，中期以区间走势为主。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产执行力
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE :
2501价格8096，+17，国内两油库存82.5万吨，-2.5万吨，现货8170附近，基差+74。
PP :
2501价格7457，+16，现货拉丝7480附近，基差+23。
综述 聚烯烃方面聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2425元/吨，较前值上涨1.63%；主力合约基差收于-10元/吨，较前值下跌19点。
综述：
本周江苏主流社会库罐容压力继续凸显，同时伊朗装船速度维持良好，国内甲醇供应压力进一步增大，而需求相对弱势，导致期货盘面近期接连下跌，后市仍需关注库存拐点的来临，否则甲醇只能演绎阶段性反弹行情，而非反转行情。
基本面来看，成本端，Wind数据显示10月22日天津港动力煤平仓价收于755元/吨，较上周五上涨5元/吨，随着国内气温下降，居民用电需求同步走低，电厂日耗快速回落至年内偏低水平，库存在长协及进口煤的补充下，回升至同期中高位，下游对市场煤的采购意愿持续走低，预计甲醇成本端相对保持稳定。供给端，上周甲醇装置开工率较历史最高位小幅回落不足1%，前期宏观情绪推涨甲醇价格令生产厂家生产意愿强烈，国内供应始终保持高位状态，但需求端并未发生实质性改善，厂家出货压力也逐渐增大。需求端，目前内地和沿海MTO装置基本维持常态运行，MTO需求总体保持在比较高的景气度，装置开工率维持在9成左右，但近期MTO加工利润回落较为明显，后市关注MTO是否能够维持当前开工水平；传统需求维持刚需采购，整体库存消耗偏低。库存方面，上周港口延续累库状态，主要系江苏及浙江地区外轮集中卸货导致库存积累，本周外轮到港量仍较为充足，港口库存或进一步积累。
综合而言，随着宏观情绪的消散，甲醇重新回归累库预期，生产厂商的排库压力将不断增大，甲醇价格或将进一步受到负反馈影响，预计甲醇将维持偏弱震荡行情。
PX：
市场表现：
PX01价格7070（+72）；现货价格852（+5）；01基差-73（-28）。
PTA01价格5018（+56）；01基差-81（-1）；加工费352（+23）。
综述：
PX近期浙石化250万吨装置重启，宁波大榭停车，开工略升，PTA开工维持，PX基本面走弱。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，10月1-20日韩国出口中国PX量减少，进口预计下降。在成本端及基本面影响下，目前PX端利润略有下调，PXN在200附近震荡；PTA供给方面，近期装置运行较为稳定，开工率维持在80.81%。基差方面，现货市场气氛不佳，基差走弱。加工费方面，PTA基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，近期PTA向聚酯链中其他产品让利。目前PTA供应偏低，累库压力有所缓解；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8541.5万吨/年，今日综合开工率为88.47%，较前值持平，近期聚酯停产降负装置存重启较多，供应小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为48.9%、68.11%，长丝市场采买意愿偏弱，短纤产销略降，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应上升，需求维持，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据海关统计数据，2024年9月我国棉花进口量12万吨，环比（15万吨）减少3万吨，减幅16.7%；同比（24万吨）减少12万吨，减幅50.3%。2024年我国累计进口棉花227万吨，同比增加106.7%。
2024年9月我国进口棉纱线量总计约11万吨，与2024年8月进口量基本持平，同比去年8月进口量下滑约7万吨，降幅达38.89%；其中编码5205纯棉纱线9月进口量总计为10万吨。今年1-9月我国棉纱线累计进口量总计达113万吨，整体仍较去年1-9月累计进口量少8万吨。
市场表现：
ICE2412收于72.07美分/磅，下跌0.18%；郑棉2501收于14125元/吨，上涨0.68%；中国棉花价格指数3128B上调22元/吨，报15443元/吨，基差+1318。
总体分析：
国内方面，基本面变化不大，新棉陆续上市，收购价格稳中有降。纺织旺季不及预期，新增订单已有转弱迹象，与传统银十有较大差距。纺企开机略有下调，大部分企业以加工前期订单为主，多根据订单情况采购皮棉，而多数企业原料库存较充裕，补库积极性不高，维持逢低随用随买为主。在当前棉花基本面压制下，郑棉或继续维持震荡走势。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕:
市场消息：
1.据美国农业部出口销售报告显示，截至10月10日当周，美国对中国净销售约100万吨2024/25年度大豆，自9月1日起，美国对中国大豆出口量为242万吨，低于去年同期的336万吨，本年度迄今美国对华销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为912万吨，同比减少7.7%，较上周降幅有所缩窄。
2.据咨询机构上周五预估，2025年巴西大豆出口量为1.07亿吨，较去年同期增长10%。随着雨季回归，巴西大豆种植去的进展，产量预计将创下历史新高，因此明年出口前景也较为乐观。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报992.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨12美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报317.8美元/短吨，较上一交易日下跌0.5美元。国内豆粕期货主力合约报3036元/吨，较上一交易日下跌34元，豆粕张家港现货价格为3080元/吨，较上一交易日上周40元，张家港基差收于44点。
总体分析：
上周公布的月度供需报告进一步奠定了美国丰产预期，叠加南美地区天气好转降雨增加，作物生长进度有所增长，外盘不断震荡下行。国内方面，受外盘拖累不断走低且国内基本面仍面临供强需弱情况，向上空间不足，油厂开机逐渐恢复，下游企业受价格不断下跌行情影响，整体持观望态度，短期仍维持震荡偏弱行情。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.海关总署，2024年9月逆变器出口量429.5万个，环比减少18.8%，同比增加9.9%；2024年9月硅片出口量为0.4万吨，环比减少6.2%，同比减少59.6%；2024年9月太阳能电池出口量为5.37亿个，环比下降25.8%，同比上升25.8%。2024年9月光伏玻璃出口量为29.5万吨，环比减少15.5%，同比减少2.8%。
2.海关数据显示，2024年9月中国初级形状的聚硅氧烷出口量为4.3万吨，环比减少12.2%，同比增加11.7%。
市场表现：
工业硅期货主力合约si2412收12730元/吨，幅度+2.04%，si2411收9530元/吨，幅度+0.69%,百川盈孚市场参考价格11845元/吨，较上个统计日持平，si2411参照不通氧553均价基差收于1970点，421盘面折算后现货均价升水620点。
总体分析：
基本面，供给端，云南保山、德宏、怒江等地硅厂电价上调，成本增加，部分厂家减产，四川电价目前没有上调，当地硅厂暂未停炉，多保持生产，而新疆个别新增投产项目在稳定增产中。需求端，多晶硅价格稳定，P型料均价维持3.3-3.6万元/吨，N型料3.8-4.3万元/吨，市场成交不佳，情绪偏悲观，库存小幅增加，各企业库存差异较大，整体库存水平维持在23-24万吨之间，下游硅片价格下调后采购积极性不高，以消耗原料库存为主，光伏整体产业链表现依旧一般，供需失衡关系仍在延续；有机硅市场弱势运行，DMC报价在13600-14300元/吨区间内，市场签单情况不容乐观，新产能已释放，短期内对市场影响不大，当前有机硅单体企业16家，周内国内总体开工率74%，多家企业维持降负荷生产。
综上所述，西南主产区电价陆续上调，预计月底停产较多，而北方硅企已计划复产，整体供应量缩减有限，但需求端仍难以带来明显增量，另外仓单即将集中注销，老仓单去化缓慢，新仓单也有注册，当前库存依旧处于高位，现货价格基本保持稳定，昨日盘面稍有震荡上行，但基本面格局弱势未有改变，预计短期仍是承压运行，关注成本及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
