宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.8%报42931.6点，标普500指数跌0.18%报5853.98点，纳指涨0.27%报18540.01点。默克、旅行者集团跌超2%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.03%，英伟达涨超4%，股价再创历史新高，总市值超3.5万亿美元。特斯拉小幅下跌。中概股多数下跌，陆控跌超4%，世纪互联跌逾3%。
经济数据：美国9月谘商会领先指标环比降0.5%，预期降0.3%，前值从降0.2%修正为降0.3%；同步指标环比升0.1%，前值升0.3%；滞后指标环比降0.3%，前值持平。
其他信息：美联储卡什卡利重申，他倾向于在未来几个季度放慢降息步伐。他支持美联储上个月幅度大于常规的降息，但表示预计未来会议的降息幅度较小。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数冲高回落小幅收涨，北证50指数强势爆发创历史新高。半导体、军工板块涨幅居前，低空经济、卫星导航、跨境支付、光伏概念等表现活跃，券商、钢铁、银行、电力等板块疲弱。截至收盘，上证指数涨0.2%报3268.11点，深证成指涨1.09%，创业板指涨0.69%，北证50大涨16.24%创历史新高；科创50涨2.22%，万得全A涨1.14%，万得A500涨0.5%，中证A500涨0.72%。A股全天成交2.23万亿元，环比略增。
经济数据：国家能源局数据显示，截至9月底，全国累计发电装机容量约31.6亿千瓦，同比增长14.1%，其中，太阳能发电装机容量约7.7亿千瓦，增长48.3%；风电装机容量约4.8亿千瓦，增长19.8%。
债券市场：股债跷跷板效应延续，现券期货跟随股市变化窄幅波动。银行间主要利率债窄幅波动，长券持稳中短券略偏弱；国债期货窄幅震荡多数收涨；央行公开市场净投放大增，银行间市场流动性稳中仍偏宽；银行“二永债”成交活跃且收益率普遍上行。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1118，较上一交易日跌83个基点，夜盘收报7.1210。人民币对美元中间价报7.0982，调升292个基点。
其他信息：10月LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。市场专家表示，LPR下降，将有利于促进社会融资成本进一步降低，居民房贷利息支出也将明显减少。同时，这也是央行利率政策传导机制有效运行的体现。东方金诚首席分析师认为，年内LPR报价可能将保持稳定，2025年或还有一定下调空间。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡上涨，市场成交量2.23万亿，全市场3772只股票上涨，1438只股票下跌，军工、光伏、计算机涨幅居前，证券、银行、钢铁跌幅较大。由于10月8日发改委新闻发布会的政策不及市场预期，以及部分投资者的获利了结，近两天A股有所调整，市场情绪开始逐渐冷静，前期疯牛普涨的行情结束，板块之间开始逐渐分化，市场讲逐渐回归基本面投资。虽然近两天市场有所回调，但A股也难以出现大幅度下跌，9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会点燃了市场的热情，随后9月份罕见召开政治局会议，对经济金融的表述更加积极，市场风险偏好得到极大恢复，投资者信心得到提振，前期的悲观预期得到扭转，因此市场调整幅度有限，A股波动率将逐渐回归到正常水平。面对三季度较差的经济增速，以货币政策为代表的增量政策正在逐渐出台，10月12日的财政发布会虽然在政策力度上市场预期混乱，但财政态度更加积极是市场共识，由于财政的许多政策需要全国人大的批准，政策推出节奏较慢，因此观察后续财政力度需重点关注10月份的全国人大常委会会议。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，21日（周一）公开市场操作7天期逆回购投放2089亿元，中标利率1.70%；7天期逆回购到期回笼427亿元，中标利率1.70%，当日实现流动性净投放1662亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。另外，25日3个月央行票据互换到期50亿元，中标利率2.35%，关注续作情况。
资金层面，央行维持适量逆回购净投放以维护资金面流动性合理充裕，资金利率保持在中性偏紧水平，整体波动幅度较小。SHIBOR（隔夜）报价1.4740%，较上个交易日上行7.50bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.4726%、1.6244%及1.8572%，均价分别上行6.89bp、上行1.79bp、下行5.92bp。18日银行间质押式回购成交额80778.99亿元；21日，1年期股份制银行存单发行利率报价于1.9371%，前一交易日为1.9613%。
债市层面，LPR利率下调25个几点，股份回购贷款政策迅速落地，超20家上市公司宣布回购计划叠加科技板块强势持续带动A股早盘持续上涨，午盘股市走弱，主要期限利率债收益率呈现“短上长下”形势，长债普遍表现较好。截至当日16时，1Y国债249962.IB下行0.00bp至1.4350%，5Y国债240020.IB上行0.25bp至1.7925%，10Y国债240011.IB下行0.00bp至2.1125%，30Y国债2400001.IB上行0.05bp至2.2875%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行1.00bp至1.5900%，5Y国开债240208.IB上行0.75bp至1.8800%，10Y国开债240210.IB下行0.40bp至2.1910%，30Y国开债210220.IB下行0.25bp至2.3250%。国债期货主力合约涨跌不一、波动较小，30年期主力合约涨0.13%，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约接近收平。
综合来看，在A股市场得到前所未有的巨大信心加持下，国内债券市场必然会因为股债相对性价比的因素而走弱，而国内经济层面、资金层面、货币层面目前仍未出现明显转向迹象，也是债券仍是机构重要配置资产的底层逻辑。从估值分位来看，短端利率在降准、降息落地后曲线陡峭化的过程中明显下行，1年期国债收益率低于7天期逆回购的政策利率水平，配置价值相对不足；长端利率以10年、30年国债收益率为代表，分别调整上行至2.10%及2.30%附近的水平，期限利差回归至接近20个基点，较2.00%的1年期中期借贷便利（MLF）利率来看，出现一定配置价值；而从股债比价角度来看，以沪深300滚动市盈率（PE:TTM）与10年期国债收益率做差来看，目前指标已快速收窄至6%以内的水平，接近2023年1月份水平，显示出目前债券资产风险溢价相对占优。不过，从风险角度来看，由于国内财政政策接续加码的可能性较大，10月份面临三季度数据发布不及预期的政策博弈风险，同时基金、理财中的居民资金不可避免地受到股市的吸引从而引发赎回压力，保险资金在股、债间进行投资再平衡等机构行为均不利于债券价格的企稳回升，建议持续关注政策风险，控制久期、杠杆水平，仓位控制是当下不确定性宽幅震荡行情中的必要选择。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2734.5美元/盎司（0.16%），沪金收622.62民币/克（0.08%），黄金T+D收620.68元人民币/克（-0.18%）。
总体分析：
昨日金价在亚盘和欧盘时段持续拉升创历史新高，但在美盘时段短线走低回落。综上，美欧央行持续宽松政策延续，日本央行加息前景放慢，中东冲突持续不断，美国大选激烈，政府赤字走扩风险上升，强力拉升金价上涨，并创历史新高。美国零售数据强劲，增加三季度基本面稳固信心，但金价回调有限。考虑到未来地缘冲突可能进一步扩大，大选临近政治风险上升，经济前景好坏交织，北美欧洲黄金投资需求持续走扩，部分国家央行增持黄金意愿上升，黄金行情仍有支撑，但美国就业消费韧性较强，较高的金价或引发投资者获利了结，警惕回调风险。关注金价大幅回调风险：一是美国码头工人罢工事件和中东油价波动，增加通胀上行风险，削弱美联储降息速度和空间。二是美国经济增长超预期强劲，提升市场风险偏好。三是黄金投资者获利了结，削弱一致看涨预期。中期来看，基准情形认为美国经济增长稳健、降息周期偏短，美元的避险属性和金融属性上升，黄金投资需求承压；美国财政赤字较多，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，央行购金需求持续增长；AI科技革命产生工业用金的增量需求；金价企稳叠加四季度上游季节性补库与消费旺季增加金饰消费，黄金需求总体中性略强；黄金矿产长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，整体而言，黄金供需紧张，金价温和上涨。
操作上，保持仓位。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，10月14日-10月20日中国47港铁矿石到港总量2472.9万吨，环比减少569.8万吨；中国45港到港总量2383.7万吨，环比减少565.1万吨；北方六港到港总量为1289.2万吨，环比减少338.0万吨。
2.Mysteel数据，10月21日全国主港铁矿石成交88.90万吨，环比增30%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.25万吨，环比减8%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3530，涨20，01合约基差172。近期行情受宏观政策面影响较大，国内逆周期调节政策能否进一步加码影响市场情绪，进而影响行情走势。基本面来看，上周在利润驱动下，螺纹产量继续回升，环比增3.3%，同比降4.8%；表需弱势小幅回升，环比增3.8%，同比降14%；总库存维持低位去化，环比降3%，同比降34%，其中钢厂库存环比增4%，同比降24%，社会库存环比降6.4%，同比降38%。综上，钢厂在利润驱动下持续复产，螺纹产量继续回升，但终端需求难有强劲表现，后期累库压力增加，基本面支撑趋于弱化。中短期行情主导因素是宏观政策对市场情绪的扰动，螺纹区间震荡思路对待，警惕剧烈波动风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格760，涨7，01合约基差64。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅减少，45港到港量大幅减少，年内累计到港量同比增幅5.8%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量继续增加，环比增0.5%，同比降3.3%，年内累计铁水产量同比降幅4.8%；库存端，上周港口库存环比增1.3%，同比增幅39%，247家钢厂库存微增，环比增0.2%，同比增1.8%，总库存小幅回升，环比增1.4%，同比增24.3%，依然维持高位水平。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，短期钢厂利润修复下铁水产量持续回升以及钢厂补库对行情提供支撑，挤压钢厂利润的逻辑延续。后期关注铁水复产持续性以及宏观政策对市场情绪的扰动性，铁矿跟随螺纹宽幅震荡为主，波动弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、有以色列官员透露，以色列对伊朗导弹袭击的回应已经“板上钉钉”。
2、伊朗外交部长表示，以色列对伊朗的任何袭击都触及“红线”，会招致对等回击，但伊朗不会急于一时。
3、据CME“美联储观察”：美联储到11月降息25个基点的概率为99.3%，降息50个基点的概率为0.7%，维持当前利率不变的概率为0%。
市场表现：
NYMEX原油期货11合约70.56涨1.34美元/桶或1.94%；ICE布油期货12合约74.29涨1.23美元/桶或1.68%。中国INE原油期货主力合约2412跌6.9至527.4元/桶，夜盘涨7.3至534.7元/桶。
市场分析：
亚洲部分经济数据有所改善，叠加交易商空头回补，国际油价上涨。基本面看，前期地缘政治是支撑油价的核心因素，而近期冲突没有进一步恶化，风险溢价快速下降。短期预计会反复。供给端看，欧佩克减产至九月底后，将继续延长减产2个月期限，虽属利好，但对经济担忧情绪占优，且沙特表态可能增产，短期供给端支撑减弱。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季逐步过去，库存开始累库，国际能源机构继续下调需求预期，经济数据疲软打压人气，市场信心受挫。而美联储降息进程启动，尤其中国出台密集刺激政策，短期宏观压力缓和，中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。原油近期震荡修复为主，地缘冲突溢价下降，中期以区间走势为主。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产执行力
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE :
2501价格8079，-63，国内两油库存85万吨，+3.5万吨，现货8170附近，基差+91。
PP :
2501价格7441，-74，现货拉丝7500附近，基差+59。
综述 聚烯烃方面聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2386元/吨，较前值下跌1.97%；主力合约基差收于9元/吨，较前值上涨6点。
综述：
近期宏观情绪较前期逐渐转弱，甲醇市场逻辑回归基本面，国内生产供应及库存水平均维持高位，而需求相对弱势，导致期货盘面连续下跌。昨日国内甲醇市场成交有所分化，关中及内蒙地区现货价格下调后，贸易商逢低补货，成交较好；河南地区现货价格下跌后下游仍维持刚需采购。
基本面来看，成本端，Wind数据显示10月21日天津港动力煤平仓价收于755元/吨，较上周五上涨5元/吨，随着国内气温下降，居民用电需求同步走低，电厂日耗快速回落至年内偏低水平，库存在长协及进口煤的补充下，回升至同期中高位，下游对市场煤的采购意愿持续走低，预计甲醇成本端相对保持稳定。供给端，上周甲醇装置开工率较历史最高位小幅回落不足1%，前期宏观情绪推涨甲醇价格令生产厂家生产意愿强烈，国内供应始终保持高位状态，但需求端并未发生实质性改善，厂家出货压力也逐渐增大。需求端，目前内地和沿海MTO装置基本维持常态运行，MTO需求总体保持在比较高的景气度，装置开工率维持在9成左右，但近期MTO加工利润回落较为明显，后市关注MTO是否能够维持当前开工水平；传统需求维持刚需采购，整体库存消耗偏低。库存方面，上周港口延续累库状态，主要系江苏及浙江地区外轮集中卸货导致库存积累，本周外轮到港量仍较为充足，港口库存或进一步积累。
综合而言，随着宏观情绪的消散，甲醇重新回归累库预期，生产厂商的排库压力将不断增大，甲醇价格或将进一步受到负反馈影响，预计甲醇将回归基本面走偏弱趋势。
PX：
市场表现：
PX01价格6998（-64）；现货价格847（+0）；01基差-45（+78）。
PTA01价格4962（-30）；01基差-80（-2）；加工费329（-6）。
综述：
PX近期浙石化250万吨装置重启，宁波大榭停车，开工略升，PTA开工维持，PX基本面走弱。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，10月1-10日韩国出口中国PX量减少，进口预计下降。在成本端及基本面影响下，目前PX端利润略有下调，PXN在200附近震荡；PTA供给方面，近期装置运行较为稳定，开工率维持在80.81%。基差方面，现货市场气氛不佳，基差走弱。加工费方面，PTA基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，近期PTA向聚酯链中其他产品让利。目前PTA供应偏低，累库压力有所缓解；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8541.5万吨/年，今日综合开工率为88.47%，较前值持平，近期聚酯停产降负装置存重启较多，供应小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为32.0%、70.08%，长丝市场采买意愿偏弱，短纤产销略升，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应上升，需求维持，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
美国农业部报告显示，2024年10月4-10日，美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为3.62万吨，较前周增长78%，较前四周平均值增长68%。签约量净增来自越南、巴基斯坦、土耳其、尼加拉瓜和秘鲁。签约量为净负数的是中国台湾地区、韩国和日本。美国2024/25年度陆地棉装运量为1.31万吨，较前周减少39%，较前四周平均值减少44%，主要运往巴基斯坦、墨西哥、孟加拉国、越南和中国台湾地区。
市场表现：
ICE2412收于72.40美分/磅，上涨1.99%；郑棉2501收于14020元/吨，下跌0.21%；中国棉花价格指数3128B下调9元/吨，报15421元/吨，基差+1401。
总体分析：
国内方面，基本面变化不大，新棉陆续上市，收购价格稳中有降。纺织旺季不及预期，新增订单已有转弱迹象，与传统银十有较大差距。纺企开机略有下调，大部分企业以加工前期订单为主，多根据订单情况采购皮棉，而多数企业原料库存较充裕，补库积极性不高，维持逢低随用随买为主。在当前棉花基本面压制下，郑棉或继续维持震荡走势。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.国家统计局公布2024年9月份规模以上工业生产主要数据，其中，9月份规模以上太阳能发电量323亿千瓦时，同比增长12.7%；光伏电池产量6385万千瓦，同比增长8.2%。
2.国家能源集数据，1-9月份太阳能发电新增装机16088万千瓦(160.88GW)，同比增长24.77%，9月全国光伏发电新增装机容量2089万千瓦(20.89GW)，同比增长32.38%，环比增长26.9%。
市场表现：
工业硅期货主力合约si2412收12490元/吨，幅度-0.24%，si2411收9415元/吨，幅度-0.89%,百川盈孚市场参考价格11845元/吨，较上个统计日上调25元/吨，si2411参照不通氧553均价基差收于2089点，421盘面折算后现货均价升水735点。
总体分析：
基本面，供给端，云南保山、德宏、怒江等地硅厂电价上调，成本增加，部分厂家减产，四川电价目前没有上调，当地硅厂暂未停炉，多保持生产，而新疆个别新增投产项目在稳定增产中。需求端，多晶硅价格稳定，P型料均价维持3.3-3.6万元/吨，N型料3.8-4.3万元/吨，市场成交不佳，情绪偏悲观，库存小幅增加，各企业库存差异较大，整体库存水平维持在23-24万吨之间，下游硅片价格下调后采购积极性不高，以消耗原料库存为主，光伏整体产业链表现依旧一般，供需失衡关系仍在延续；有机硅市场弱势运行，部分企业下调报价，DMC报价在13600-14300元/吨区间内，市场签单情况不容乐观，新产能释放将加重供需矛盾，当前有机硅单体企业16家，周内国内总体开工率74%，多家企业维持降负荷生产。
综上所述，西南主产区电价陆续上调，预计月底停产较多，而北方硅企已计划复产，整体供应量缩减有限，但需求端仍难以带来明显增量，另外仓单即将集中注销，老仓单去化缓慢，新仓单也有注册，当前库存依旧处于高位，整体上工业硅基本面弱势格局并未好转，盘面承压运行，关注成本及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
