宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，截至收盘，道指涨1.03%报42512点，标普500指数涨0.71%报5792.04点，纳指涨0.6%报18291.62点。其中，道指、标普500指数再创收盘新高。霍尼韦尔国际涨超3%，IBM涨逾2%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.3%，苹果涨超1%，特斯拉跌超1%。中概股多数下跌，老虎证券跌约14%，网易跌超5%。
经济数据：美国8月批发销售环比降0.1%，预期升0.5%，前值升1.1%；批发库存终值环比升0.1%，预期升0.2%，初值升0.2%，7月终值升0.2%。
其他信息：美联储9月会议纪要显示，绝大多数成员支持将利率下调50个基点；部分与会者指出，在7月份的会议上，有合理的理由进行25个基点的降息。官员们一致认为，会议通过的更大幅度的降息不应被视为对经济前景感到担忧的信号，也不应被视为美联储准备迅速降息的信号。官员们认为，货币政策是具有限制性的，尽管他们对限制性程度持有一系列不同看法。一些与会者表示，即使委员会降低了联邦基金利率的目标范围，美联储缩表的过程可能会持续一段时间。几乎所有与会者都表示，他们对通胀持续向2%迈进的信心增强了。
国内宏观：
股票市场：A股在连续大涨后深度调整，媒体、医药、保险、房地产、零售等板块跌幅居前，半导体板块逆势活跃。“牛市旗手”券商股大面积跌停，东方财富剧烈震荡，全天成交额超900亿元，创A股个股最高单日成交额纪录。截至收盘，上证指数跌6.62%报3258.86点，深证成指跌8.15%，创业板指跌10.59%，北证50跌12.11%，万得全A跌7.46%。市场成交额2.97万亿元。
经济数据：据央视财经，截至9月底，全国快递业务收入已突破1万亿元。自2021年首次超过1万亿元以来，我国快递年业务收入保持快速增长态势，突破万亿元的用时逐年缩短，今年比去年提前近一个半月。
债券市场：银行间中长期利率债回暖，收益率下行2-3bp，受资金略紧影响，1-3年短券收益率以上行为主。国债期货多数收涨，30年期主力合约涨0.81%。“二永债”收益率多上行。地产债多数下跌。主要回购利率普涨，隔夜回购加权利率涨超12bp，在1.64%左右。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.0673，较上一交易日跌138个基点，夜盘收报7.0800。人民币对美元中间价报7.0568，调升141个基点。
其他信息：央行和财政部已就央行国债买卖建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议，确立了工作组运行机制。会议认为，央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，两部门将统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天大跌，市场成交量2.97万亿元，市场上5039只股票上涨，294只股票下跌。9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会点燃了市场的热情，随后9月份罕见召开政治局会议，对经济金融的表述更加积极，市场认为当前政策思路有所转向，在美国降息后政策刺激力度会加大，叠加近几天市场赚钱效应较好，由此投资者情绪有了大的提升。在9月24日国新办举行的新闻发布会上，央行、金监局、证监会宣布多项政策措施，主要有三个方面。流动性方面：降准50个基点，今年年内仍有调降25个基点到50个基点的可能；下调7天期逆回购操作利率20BP至1.5%。房地产方面：降低存量房贷利率，平均降幅50个基点左右；将首套房与二套房首付比例统一，二套房最低首付比例将从目前的25%降至15%；将5月份设立的3000亿元保障住房再贷款，央行支持比例从60%提升至100%。股市方面：创设证券基金保险公司互换便利工具，可以使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，规模5000亿元，且后续有进一步增加的可能；创设股票回购增持专项再贷款，规模3000亿元，后续同样有进一步增加的可能。本次会议是三个证券监管行业负责人共同出席，发布会级别较高，出台政策数量较多，相关政策力度较大，市场风险偏好有望得到改善；美联储降息之后，国内货币政策空间被打开，降准和降息可以进一步释放流动性，但货币政策效果仍有待观察；降低存量房贷利率与二套房购房首付比例，虽然对消费刺激作用有限，但可以在一定程度上减轻居民压力提振居民信心；设立互换便利工具可以从资金供给端为股市带来增量资金，但实施效果仍需观察证券基金保险的主观意愿。此次的发布会体现出政府对居民利益的关切与对股民信心的呵护，随后的政治局会议的积极表述再次提振了市场信心，相较于对基本面的改善，对情绪的提振作用更大，A股有望迎来一定程度的修复，后续需特别关注财政政策的支持力度。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，9日（周三）公开市场操作7天期逆回购投放610亿元，中标利率1.70%；7天期逆回购到期回笼0亿元，中标利率1.70%；14天期逆回购到期回笼1965亿元，当日实现流动性净回笼1355亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。另外，10日至11日分别仍有2920亿元及2780亿元的14天期逆回购待回笼，四季度初央行或将持续呵护资金流动性。
资金层面，三季度末资金流动性合理充裕下资金利率并未大幅跳升，四季度初资金价格基本维持稳定，7天、14天利率小幅上行。SHIBOR（隔夜）报价1.6180%，较上个交易日上行10.90bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6465%、1.8222%及1.9281%，均价分别上行12.14bp、上行6.92bp、上行12.38bp。8日，银行间质押式回购成交7.22万亿；9日，1年期股份制银行存单发行利率报价于1.9067%，前一交易日为1.8500%。
债市层面，A股持续走弱，财政部后续召开新闻发布会曾扰动市场，主要期限利率债收益率大部下行，中长期限国债利率下行幅度较为明显。截至当日16时，1Y国债240024.IB上行4.00bp至1.3500%，5Y国债240008.IB下行2.50bp至1.8650%，10Y国债240011.IB下行2.50bp至2.1650%，30Y国债2400001.IB下行4.00bp至2.3425%。国开债方面，1Y国开债200203.IB上行10.00bp至1.8000%，5Y国开债240203.IB下行4.00bp至1.9600%，10Y国开债240210.IB下行3.25bp至2.2575%，30Y国开债09230220.IB下行3.00bp至2.3750%。国债期货主力合约震荡大部收涨，30年期主力合约涨0.81%，10年期主力合约涨0.20%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约跌0.01%。
综合来看，在A股市场得到前所未有的巨大信心加持下，国内债券市场必然会因为股债相对性价比的因素而走弱，而国内经济层面、资金层面、货币层面目前仍未出现明显转向迹象，也是债券仍是机构重要配置资产的底层逻辑。从估值分位来看，短端利率在降准、降息落地后曲线陡峭化的过程中明显下行，1年、2年期国债收益率低于7天期逆回购的政策利率水平，配置价值相对不足；长端利率以10年、30年国债收益率为代表，分别调整上行至2.15%及2.35%附近的水平，期限利差回归至接近20个基点，较2.00%的1年期中期借贷便利（MLF）利率来看，出现一定配置价值；而从股债比价角度来看，以沪深300滚动市盈率（PE:TTM）与10年期国债收益率做差来看，目前指标已快速收窄至6%以内的水平，接近2023年1月份水平，显示出目前债券资产风险溢价相对占优。不过，从风险角度来看，由于国内财政政策接续加码的可能性较大，10月份面临三季度数据发布不及预期的政策博弈风险，同时基金、理财中的居民资金不可避免地受到股市的吸引从而引发赎回压力，保险资金在股、债间进行投资再平衡等机构行为均不利于债券价格的企稳回升，建议持续关注政策风险，控制久期、杠杆水平，仓位控制是当下不确定性宽幅震荡行情中的必要选择。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美联储副主席杰斐逊表示，美联储上月降息50个百分点的目的是在通胀持续放缓的情况下保持劳动力市场强劲。他表示，在考虑进一步降息时，将关注即将公布的数据、经济前景和风险平衡。
2、欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧洲央行下周“很有可能”降息，但不会迈出太大的步伐。欧洲央行管委斯图纳拉斯认为，今年还有两次降息的可能，并预计2025年将进一步降息。
市场表现：
COMEX黄金收2626.1美元/盎司（-0.35%），沪金收589.66民币/克（-0.31%），黄金T+D收587.81元人民币/克（-0.17%）。
总体分析：
昨日金价震荡走低，在2620有较强支撑。地缘冲突快速升级，美国就业市场超预期强劲，美联储鹰鸽互现，金价高位整理，考虑到未来地缘冲突可能进一步扩大，大选临近政治风险上升，黄金行情仍有支撑，但美国就业消费韧性较强，黄金投资需求边际降温，预计金价上涨有限。关注金价大幅回调风险：一是美国码头工人罢工事件和中东油价波动，增加通胀上行风险，削弱美联储降息速度和空间。二是美国经济增长超预期强劲，提升市场风险偏好。三是黄金投资者获利了结，削弱一致看涨预期。中期来看，基准情形认为美国经济增长稳健、降息周期偏短，美元的避险属性和金融属性上升，黄金投资需求承压；美国财政赤字较多，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，央行购金需求持续稳定；AI科技革命产生工业用金的增量需求；金价企稳叠加四季度上游季节性补库与消费旺季增加金饰消费，黄金需求总体中性略强；黄金矿产长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，整体而言，黄金供需紧张，金价温和上涨。
操作上，保持仓位。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2359元/吨，平均钢坯含税成本3134元/吨，与10月9日普方坯出厂价格3230元/吨相比，钢厂平均盈利96元/吨。
2.Mysteel数据，10月9日全国主港铁矿石成交98.58万吨，环比减6.6%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.94万吨，环比减3.3%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3700，跌30，01合约基差234。节后螺纹剧烈波动，受宏观市场情绪影响较大。宏观政策面依然有更多利好政策出台预期的支撑，宏观因素影响依然偏多。基本面来看，上周螺纹产量加速回升，环比增9.6%，同比降11.5%；表需因假期交投停滞而大幅回落，环比降26%，同比降5.7%；总库存正常累积，环比增9%，同比降36%，其中钢厂库存环比增7%，同比降34%，社会库存环比增9.9%，同比降37%。后期终端需求有季节性弱改善预期，且库存低位，基差维持正常偏高，但需求增量预计有限叠加供给回升弹性，基本面有支撑但力度不强。中短期行情主导因素是宏观逆周期调节政策加码对市场信心的提振，螺纹震荡偏多思路对待，警惕波动加剧。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格769，跌6，01合约基差66。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和45港到港量均环比减少，年内累计到港量同比增幅5.7%，供给量整体维持高位；日均铁水产量继续增加，环比增1.4%，同比降7.7%，年内累计铁水产量同比降幅4.8%；库存端，247家钢厂库存明显下降，环比降8.7%，同比降11.7%，总库存依然维持高位。综上，铁矿石供过于求格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，短期钢厂利润修复下铁水产量止跌回升以及钢厂补库对行情提供支撑。后期关注铁水复产持续性以及宏观逆周期调节政策对市场情绪提振的扰动性，铁矿跟随螺纹震荡反弹为主，波动弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、EIA短期能源展望报告：预计2024年全球原油需求为1.031亿桶/日，与之前预测一致；预计到2025年，全球原油日均消费量将增加130万桶，低于9月报告中估计的150万桶。
2、利比亚国家石油公司：目前原油产量已回升至113万桶/日，基本恢复至正常水平。
3、虽然仍有传闻称以色列将袭击伊朗的能源设施，但双方冲突暂未进一步恶化。黎巴嫩真主党首次公开支持停火，且不以停止加沙冲突为条件，以色列-黎巴嫩局势出现缓和。
市场表现：
NYMEX原油期货11合约73.24跌0.33美元/桶或0.45%；ICE布油期货12合约76.58跌0.60美元/桶或0.78%。中国INE原油期货主力合约2411跌13.1至567元/桶，夜盘跌10.9至556.1元/桶。
市场分析：
中东局势暂未进一步恶化，叠加美国商业原油库存增长，国际油价下跌。基本面看，近期地缘政治是支撑油价的核心因素，若冲突如果没有进一步恶化，风险溢价会快速下降。短期预计会反复。供给端看，欧佩克减产至九月底后，将继续延长减产2个月期限，虽属利好，但对经济担忧情绪占优，且沙特表态可能增产，短期供给端支撑弱化。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季逐步过去，库存开始累库，国际能源机构继续下调需求预期，经济数据疲软打压人气，市场信心受挫。而美联储降息50基点，尤其中国出台密集刺激政策，短期宏观压力缓和，中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。原油昨日小幅下跌，地缘冲突溢价下降，短期震荡反复为主。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产执行力
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE :
2501价格8274，-19，国内两油库存91.5万吨，-1.5万吨，现货8374附近，基差+100。
PP :
2501价格7655，-65，现货拉丝7700附近，基差+45。
综述 聚烯烃方面聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯10月9日消息，中国甲醇样本生产企业库存49.05万吨，较上周增加5.36万吨；港口库存为102.05万吨，较上周增加6.85万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2517元/吨，较前值下跌1.95%；主力合约基差收于43元/吨，较前值上涨10点。
综述：
昨日宏观情绪转弱，甲醇终端需求表现弱势，本周内地及港口库存延续累库，甲醇盘面出现回落。现货市场，昨日西北地区转单价格持续下跌，贸易商持货心态不佳，整体成交一般；内蒙古及鲁北地区甲醇价格重心也同步走低。
基本面来看，成本端，Wind数据显示10月9日天津港动力煤平仓价收于765元/吨，较节前持平，今年在长协煤的托底下，煤炭终端多维持刚需采购，后市煤炭价格大概率继续围绕长协价小幅波动，预计甲醇成本端相对保持稳定；供给端，近期国内甲醇检修装置陆续恢复重启，预计本周甲醇供应保持高位水平，在当前厂家现金流利润尚可的情境下，生产商主动检修意愿不强；需求端，下游MTO装置开工率较高，后续增长空间有限，传统下游本周二甲醚装置降负，甲醇需求整体改善不足；库存方面，本周甲醇港口库存如期累库，国产送到补充叠加主流库区提货偏弱，正常卸货下呈现累库，下周预计外轮到港量仍较为充足，港口或继续累库。
综合而言，当前甲醇高供给高库存成为“金九银十”最大的上涨阻力，但前期宏观情绪转暖又意外促使甲醇迅速走出暴涨行情，后期等待宏观情绪平稳后关注港口去库拐点的到来。
PX：
市场表现：
PX01价格7430（-152）；现货价格896（-20）；01基差-119（+15）。
PTA01价格5234（-76）；01基差-53（-5）；加工费438（-17）。
综述：
PX近期福建联合停车，开工下调，PTA开工小幅上升，PX基本面走强。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，9月1-20日韩国出口中国PX量下降，进口预计减少。在成本端及宏观情绪影响下，目前PX端利润恢复，PXN重回200以上；PTA供给方面，近期三房巷2#重启、新疆中泰停车，开工率上升为83.75%。基差方面，现货价格回调较多，基差走弱。加工费方面，PTA开工较高，基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA向聚酯链中其他产品让利。目前PTA供应上升，累库压力有所增加；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8541.5万吨/年，今日综合开工率为88.1%，较前值持平，近期聚酯停产降负装置存重启预期较多，供应或会有小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为52.6%、53.93%，市场采买意愿偏弱，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应下降，需求上升，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供需上升，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
近期的飓风“海琳”给美国东南棉区带来破坏并导致收获推迟。这次风暴登陆之后穿过了主产区佐治亚州和南北卡罗来纳州。棉花专家表示，当地新棉预计损失40-80万包，约占美棉总产量的5.5%，具体损失还需要至少4-6周才能逐渐明朗。
市场表现：
ICE2412收于72.29美分/磅，上涨0.03%；郑棉2501收于14225元/吨，下跌1.32%；中国棉花价格指数3128B下调41元/吨，报15650元/吨，基差+1425。
总体分析：
国内方面，新疆棉花整体采摘进度多在20-30%，有些地块的机采刚开始，有些地块进行到40-50%，涉棉人士普遍对目前籽棉价格快速上涨表示担忧，虽然下游进入消费旺季，但持续性仍存疑，同时陈棉库存没有完全消化，新棉又开始大量上市，供应较为宽松。国内旺季表现一般，关注新棉收购情况，由于需求弱，郑棉短期向上空间受限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部全国作物进展周报显示，截至10月6日，美豆落叶率为90%，低于去年同期的91%，高于近五年均值85%；收割进度为47%，较上周增加21%，高于去年同期的37%及五年均值34%；优良率为63%，低于前一周的64%，高于去年同期51%。
2.据巴西国家商品供应公司数据显示，截至10月6日，巴西2024/25年度大豆播种进度为5.1%，较上一周增加2.7%。
3.据巴西对外秘书处数据显示，10月初巴西大豆出口继续下滑，这可能表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应开始紧张。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1021.5美分/蒲式耳，较上一交易日上涨5.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报321.6美元/短吨，较上一交易日下跌1.9美元。国内豆粕期货主力合约报3026元/吨，较上一交易日上涨7元，豆粕张家港现货价格为3070元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于44点。
总体分析：
整体来看，受美国大豆收割进度较快及近期巴西天气预计将迎来有利降雨影响，长假期间外盘大豆跌幅近4%，盘面有所调整，优良率虽有所下降，但仍处于2020年以来同期最高水平，本月将在月度供需报告中更新对大豆库存的预测，短期仍需要关注美豆中西部干燥天气及巴西播种进度情况。国内方面，节日备货情绪一般，下游需求改善有限，而随着供给端宽松预期不变，叠加人民币汇率升值及豆油偏强，豆粕上行动力有限，预计短期将维持震荡偏强格局。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
InfoLink海关数据显示，2024年8月中国共出口约18.76GW的光伏组件，相比七月的19.62GW环比下降4%，与去年八月的17.29GW相比则上升9%。今年一至八月，中国累计出口约170.24GW的光伏组件，对比去年同期137.87GW上升23%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收9575元/吨，幅度-4.54%。百川盈孚市场参考价格11820元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1875点，421盘面折算后现货均价升水525点，基差偏强。
总体分析：
基本面，供应变化不大，云南保山地区已明确电价上移0,02元/千瓦时，其他地区本月大概率窄幅上调，西南厂家成本承重，陆续减产，北方厂家原材采购完毕，陆续复产、增产，新疆地区企业多进行期现交易，现货报价相对坚挺。需求端，多晶硅价格稳定，P型料均价3.3万-3.7万元/吨，N型料4.0万-4.5万元/吨，成交量较少，甚至本月成交量依旧不乐观，下游硅片持续累库，开工率较低，对多晶硅的需求进一步收缩，市场仍是供需失衡格局；有机硅市场相对平稳，价格稍有上调，DMC报价仍在13800-14200元/吨区间内，当前单体厂开工相对不高且无库存压力，因此挺价意愿较强，但下游库存充足采购积极性不高，供需双方仍在博弈中。
综上所述，工业硅主产区西南地区丰水期基本结束，预计10月减停产节奏加快，而北方增产计划提上日程，整体供应端或有小幅缩量，下游消费旺季需求稍有好转，但未达到预期，以及仓单持续去化，但高库存压力未大幅释放，昨日工业硅反弹后大幅回调，短期上方压力明显，当前仍以震荡偏弱运行为主，关注下游开工及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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