2024年国庆假期期间外盘涨跌幅统计
数据来源：wind
市场行情总结:
综合来看，2024年国庆假期期间欧美股市涨跌不一，美国三大股指小幅收涨、英国富时指数及德国DAX指数出现下跌，亚太股市中恒生指数、日经指数涨幅较大；汇率方面，受超预期非农就业数据影响，美元指数小幅上涨，带动离岸人民币汇率出现贬值；商品方面，中东地缘政治冲突升温，市场避险情绪带动能源、有色金属价格普遍上涨，其中三大原油期货涨幅均超6%，不过LME铜及COMEX黄金价格则出现小幅下跌。值得注意的是，假期期间恒生指数及A50股指期货涨幅较大，节后A股市场开盘或迎来补涨，关注8日发改委一揽子增量政策内容。
2024年国庆假期期间大类资产观察
宏观
宏观·国际：
美国方面，美元快速上涨脱离底部区间，涨幅2.06%，为2022年9月以来最高涨幅，最终收于102.4930。美债收益率走高，收于3.961%，涨幅20.7bp。美股先抑后扬，道指0.09%，纳指0.10%，标普0.22%。9月30日，美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会上表示，不认为美联储急于降息，如果经济符合预期，将实施两次分别25bp的降息，大幅弱于市场降息50bp的预期。美联储博斯蒂克表示若非农新增就业人数低于10万人，将支持降息50bp。这表明美联储对就业市场的疲软前景较为担忧，仍具备大幅降息条件。经济前景来看，10月1日，美国9月ISM制造业指数47.2，略低于预期，与前值持平，就业人数收缩剧烈，企业成本大幅减少。10月3日，美国9月ISM服务业指数54.9，大幅高于预期和前值，新订单和商业活动跃升较多，企业成本延续高位，就业因员工主动离职而萎缩。这表明制造业需求仍然疲软，但服务业需求旺盛，企业因担忧美联储未来降息空间不足和大选的不确定性而在观望，但制造业物价水平下降增加美联储未来降息空间，关注码头工人罢工对供应链及商品价格的影响。就业情况来看，10月1日，美国8月职位空缺数804万人，高于预期和前值，前值也小幅上修，建筑业、运输、仓储和公用事业以及州和地方政府空缺岗位增幅较大，自主离职率1.9%，为2015年以来较低水平，裁员率1%，近几个月均处于该水平附近。10月2日，美国9月ADP就业人数增长14.3万人，高于预期，前值上修，中大型企业就业增长较多，留岗人员薪资增速4.7%，略有下降，跳槽人员薪资增速6.6%，大幅回落。10月4日，美国9月新增非农人数25.4万人，大超预期和前值，7、8两月上修7.2万人，行业来看，酒店餐饮新增6.9万人，高于近一年月均水平，医疗保健新增4.5万人。失业率4.1%，低于预期和前值的4.2%，时薪同比增速4%，高于预期和前值的3.8%，劳动参与率连续三个月稳定在62.7%。美联储古尔斯比评价这是一份出色的数据，要警惕通胀可能低于目标的那些迹象，“新美联储通讯社”记者Nick Timiraos表示，数据的强劲可能会关闭美联储下个月再次降息50bp的可能性，而是保持25bp的步伐。综合而言，建筑运输餐饮等经济敏感型部门用人需求回升，企业未进一步裁员，劳动力就业难度上升，前几个月的就业报告的上修一定程度上缓解经济衰退担忧，就业市场整体虽降温但仍有坚挺的积极信号，而且人员薪酬普遍处于偏高水平，消费下行风险进一步下降，美联储大概率会持续降息，但放慢降息的速度和幅度。
欧洲方面，欧元和英镑受美元影响不断走低，欧元收于1.0976，跌幅1.69%，英镑收于1.3124，跌幅1.85%。欧股整体回落，德国DAX-1.81%，法国CAC-3.21%，英国富时-0.48%。9月30日，欧央行行长拉加德增加对通胀及时回到目标水平的信心，降息预期边际上升，但由于其通胀整体回升，年内降息仍偏谨慎，经济较为低迷。10月1日，欧元区9月调和CPI同比增长1.8%，核心调和CPI同比增长2.7%，均符合预期，低于前值，大幅增加10月降息可能。10月3日，英国央行行长贝利表示通胀取得新的进展，可能有更加激进的降息机会，大幅提高市场降息幅度的预期。
日本方面，日元快速贬值，收于148.7105，跌幅4.59%。日经225整体回落，跌幅3%。10月1日，大“鹰派”石破茂爆冷当选日本自民党新任总裁后表示，希望看到央行维持宽松政策，与央行植田和男会面后表示现在不适合进一步加息，降低市场对其鹰派预期的担忧，消除加息引发的恐慌抛售的风险。
宏观·国内：
1、三季度央行例会召开，坚定宽松支持性立场：9月25日，中国人民银行货币政策委员会2024年第三季度例会在北京召开。具体来看，1）一是国内外形势研判方面，认为目前经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战；外部环境变化带来的不确定性增多，世界经济增长动能不强，通胀压力有所缓解，主要经济体经济表现有所分化，货币政策进入降息周期。2）二是货币政策基调方面，坚持精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节；同时，要加大货币政策调控力度，综合运用利率、准备金、再贷款、国债买卖等工具，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，促进物价保持在合理水平。3）三是利率政策工具方面，强化央行政策利率引导作用，发挥市场利率定价自律机制作用和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降；同时，充实货币政策工具箱，开展国债买卖，关注长期收益率的变化。4）四是汇率政策工具方面，要强化预期引导、增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防止形成单边一致性预期并自我强化，防范汇率超调风险。5）五是结构性政策工具方面，一方面要推动证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等新设立工具落地生效，维护资本市场稳定；另一方面要推进科技创新和技术改造再贷款使用进程，加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持。6）六是房地产政策方面，要支持盘活存量闲置土地，降低存量房贷利率，促进房地产市场平稳健康发展，推动加快构建房地产发展新模式。另外，针对地方政府债务风险化解问题，提出落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。
2、基数影响下利润增速回落，关注稳增长政策发力后的利润回升：9月27日，国家统计局公布了2024年1-8月份全国规模以上工业企业利润情况。具体来看，1-8月份全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%。1）分企业类型来看，国有控股企业实现利润总额15490.6亿元，同比下降1.3%；股份制企业实现利润总额34430.3亿元，下降1.3%；外商及港澳台投资企业实现利润总额11777.0亿元，增长6.9%；私营企业实现利润总额12648.3亿元，增长2.6%。2）分行业大类来看，采矿业实现利润总额8132.8亿元，同比下降9.2%；制造业实现利润总额32967.2亿元，增长1.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额5427.3亿元，增长14.7%。3）分经营指标来看，规模以上工业企业实现营业收入87.10万亿元，同比增长2.4%；发生营业成本74.38万亿元，增长2.6%；营业收入利润率为5.34%，同比下降0.10个百分点。规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.39元，同比增加0.19元；每百元营业收入中的费用为8.41元，同比增加0.04元。另外，受去年同期高基数等因素影响，8月份规模以上工业企业利润同比下降17.8%。
分析来看，据国家统计局的解读，1-8月份规模以上工业企业利润数据呈现以下几个特征：1）一是工业企业利润和营业收入继续保持增长。从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，1-8月份规上工业企业毛利同比增长1.2%；在41个工业大类行业中，有29个行业利润同比增长，增长面超七成；另外，1-8月份规上工业企业营业收入同比增长2.4%，保持稳定增长。2）二是高技术制造业利润持续快速增长。1-8月份，高技术制造业利润同比增长10.9%，高于规上工业平均水平10.4个百分点，拉动规上工业利润增长1.8个百分点，支撑作用明显。其中，代表高端化、智能化、绿色化的航天器及运载火箭制造、智能车载设备制造、锂离子电池制造等行业利润增长较快，新兴重点领域产业链协同效应也逐步显现，半导体器件专用设备制造、敏感元件及传感器制造、光电子器件制造等行业利润同比均实现大幅增长。3）三是消费品制造业和装备制造业利润保持稳定增长。受国内消费需求平稳恢复和工业品出口保持较快增长带动，消费品制造业和装备制造业保持稳定增长，部分消费品和装备行业利润增长较快。1-8月份，消费品制造业利润同比增长8.4%。其中，农副食品、纺织、文教工美等7个行业利润均实现两位数增长。综合来看，目前工业企业利润情况受到价格指数偏低的拖累仍然表现较弱，关注宏观政策持续部署、发力后价格及利润等变量的回归。
3、央地联合集中发布房地产政策，金融、限购均出现大幅放松：9月29日，中国人民银行会同金融监管总局出台四项金融支持房地产政策。具体来看，1）一是关于完善商业性个人住房贷款利率定价机制的公告。其中要求，固定利率商业性个人住房贷款借款人可与银行业金融机构协商，由银行业金融机构新发放浮动利率商业性个人住房贷款置换存量贷款。置换时，利率以最近一个月LPR为定价基准加点形成，加点幅度等于原合同利率水平与最近一个月LPR的差值。自2024年11月1日起，合同约定为浮动利率的，商业性个人住房贷款借款人可与银行业金融机构协商约定重定价周期；浮动利率商业性个人住房贷款与全国新发放商业性个人住房贷款利率偏离达到一定幅度时，借款人可与银行业金融机构协商，由银行业金融机构新发放浮动利率商业性个人住房贷款置换存量贷款。2）二是关于优化个人住房贷款最低首付款比例政策的通知。其中要求，对于贷款购买住房的居民家庭，商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房，最低首付款比例统一为不低于15%。在全国统一的最低首付款比例基础上，中国人民银行各省级分行、国家金融监督管理总局各派出机构按照因城施策原则，根据辖区各城市政府调控要求，自主确定辖区各城市是否设定差别化的最低首付款比例政策，并确定辖区各城市最低首付款比例下限。3）三是关于优化保障性住房再贷款有关要求的通知。为支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房用作保障性住房，进一步增强对金融机构和收购主体的市场化激励，中国人民银行决定对保障性住房再贷款有关事项进行调整优化。对于金融机构发放的符合要求的贷款，中国人民银行向金融机构发放再贷款的比例从贷款本金的60%提升到100%。4）四是关于延长部分房地产金融政策期限的通知。其中，《中国人民银行 中国银行保险监督管理委员会关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（银发〔2022〕254号）中支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期政策的适用期限延长至2026年12月31日；《中国人民银行办公厅 国家金融监督管理总局办公厅关于做好经营性物业贷款管理的通知》（银办发〔2024〕8号）中有关政策有适用期限的，将适用期限延长至2026年12月31日。5）五是市场利率定价自律机制发布关于批量调整存量房贷利率的倡议。其中，主要商业银行原则上应于倡议发布当日对外发布公告，不晚于10月12日发布操作细则，及时回应客户关切；要求各商业银行原则上应于2024年10月31日前统一对存量房贷（包括首套、二套及以上）利率实施批量调整，对于LPR基础上加点幅度高于-30BP的存量房贷，将其加点幅度调整为不低于-30BP，且不低于所在城市目前执行的新发放商业性个人住房贷款利率加点下限（如有）。
地方层面，三大一线城市深夜发布楼市新政，广州成为一线城市中最先全面放开申购的城市。1）一是上海方面，上海市住建委等部门印发的《关于进一步优化本市房地产市场政策措施的通知》，对非本市户籍居民家庭以及单身人士购买外环外住房的，购房所需缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满1年及以上（此前要求为3年）。增值税方面，明确调整增值税征免年限，将个人对外销售住房增值税征免年限从5年调整为2年。首付比例方面，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%，实行差异化政策区域的二套房贷最低首付款比例调整为不低于20%。2）二是广州方面，广州市人民政府办公厅发布的《关于调整房地产市场平稳健康发展措施的通知》，取消居民家庭在本市购买住房的各项限购政策，通知自2024年9月30日起正式实施；本次限购政策调整后，广州户籍、非户籍居民家庭和单身人士在全市范围内购买住房的，不再审核购房资格，不再限制购房套数。3）深圳方面，最新发布的楼市新政显示非户籍居民家庭及单身人士限购1套住房，在盐田区、宝安区等范围内购买住房，个人所得税、社会保险缴交年限要求由3年调整为1年。此外，有两个及以上未成年子女的户籍居民家庭，可在盐田区、宝安区等范围内再购买1套住房。
4、国务院召开常务会议，统筹落实政治局会议精神：9月29日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，学习贯彻习近平总书记在中央政治局会议上关于当前经济形势和经济工作的重要讲话精神，研究部署一揽子增量政策的落实工作。1）会议强调，要把思想和行动统一到党中央关于经济形势的科学判断上来，把党中央决策部署贯彻好，把已明确的政策措施落实好，有效实施宏观调控，推动各项政策协同发力，打好组合拳，着力解决经济运行中的突出问题，努力完成全年经济社会发展目标任务。每一项政策都要明确责任分工，加快出台实施的节奏，条件相对成熟的政策要马上推出，需要进一步细化完善的政策要抓紧做好相关工作、成熟一批推出一批。各部门要不避难、不推责，形成强大的工作合力。同时，要根据形势变化，及时研究新的增量政策。要深入开展调查研究，注重听取各方面意见，不断优化完善政策举措。要加强政策解读，更好地凝聚共识、增强信心。会议部署加快“十四五”规划102项重大工程实施的有关举措。会议指出，“十四五”时期实施102项重大工程，是党中央统筹当前和长远作出的重要部署。要立足全局抓好重大工程实施，进一步压实各方责任，加强部门协同和央地联动，强化资金支持和要素资源保障，破解难点堵点，确保重大工程建设取得预期成效。会议研究了推进普惠托育服务体系建设工作。2）会议强调，建设普惠托育服务体系是促进人口长期均衡发展的重要支持措施。要统筹考虑经济发展、人口结构和托育实际需求等因素，科学规划托育服务体系，大力发展托幼一体服务，优化托育服务精准供给，加快补齐社区托育设施短板，努力为群众提供就近就便的托育服务。3）会议听取了推进知识产权强国建设工作情况的汇报。4）会议指出，保护知识产权就是保护创新。要加快推进知识产权强国建设重点任务落实，强化知识产权对关键核心技术攻关的支撑，深入开展专利转化运用专项行动，实施知识产权保护体系建设工程，为实现科技自立自强、推动高质量发展提供有力支撑。5）会议讨论并原则通过《中华人民共和国科学技术普及法（修订草案）》和《中华人民共和国反不正当竞争法（修订草案）》，决定将两个草案提请全国人大常委会审议。
5、9月份制造业PMI季节性回升，政策预期支持企业景气度改善：9月30日，国家统计局公布了2024年9月份中国采购经理指数（PMI）运行情况。具体来看，9月份制造业PMI自2024年4月份以来首次出现回升，上升0.7pt至pt至49.8pt，不过仍然连续五个月维持在收缩区间以内。分项来看，1）生产指数与新订单指数分别回升1.4pt、1.0pt至51.2pt及49.9pt，其中生产指数再次回升至扩张区间内，新订单指数也接近荣枯分界线水平，产出缺口由于生产指数的回升幅度更大呈现主动扩大趋势；新出口订单指数与进口指数分别下降1.2pt及0.7pt至47.5pt及46.1pt；在手订单指数与采购量指数分别下降0.7pt及0.2pt至44.0pt及47.6pt；产成品库存下降0.1pt至48.4pt，原材料库存回升0.1pt至47.7pt；出厂价格指数回升2.0pt至44.0pt，主要原材料购进价格指数回升1.9pt至45.1pt；从业人员指数回升0.1pt至48.2pt。2）分企业类型来看，大、中、小型企业分别回升0.2pt、0.5pt及2.1pt至50.6pt、49.2pt及48.5pt，小型企业景气度大幅回升；3）非制造业方面，商务活动、建筑业及服务业PMI分别下降0.3pt，回升0.1pt及下降0.3pt至50.0pt、50.7pt及45.0pt。9月份综合PMI指数回升0.3pt至50.4pt；EPMI回升4.5pt至53.3pt。
分析来看，由于“金九银十”旺季效应的推动，9月份制造业PMI呈现季节性扩张趋势，在服务业存在-0.3pt拖累的情况下，建筑业PMI基本企稳也拉动综合PMI产出指数回升0.3pt，在8月份触及50.1pt后仍然能够保持在扩张区间之内。具体来看，9月份生产、需求预期均有改善，一方面是生产指数及新订单指数再次出现大于等于1.0pt幅度的同步回升，另一方面在外需持续回落的背景下国内制造业企业采购量、原材料库存并未出现明显下降；在9月下旬宏观政策持续推出的背景下，小型企业预期明显改善、景气度指数大幅回升超过2.0pt，这也导致国内材料价格指数及出场价格均有明显回升，这也会对9月份及三季度的工业品价格指数增速有所托底。另外，新出口订单指数在5月至8月均维持在48.5pt左右也是国内出口增速持续向好的底气，目前外部进入衰退交易逻辑中，出口指数也下滑跌破48pt，所以后续更需内循环发力以企稳经济持续回升向好，完成全年经济社会发展目标。建筑业方面，新订单指数大幅下滑4.0pt并未导致景气度指数下滑，后续在财政政策再度加码、楼市政策持续放松的背景下，建筑业需求回升也是综合产出指数企稳的底气之一。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
上周A股大涨，主要是金融支持经济高质量发展新闻发布会点燃了市场的热情，随后9月份罕见召开政治局会议，对经济金融的表述更加积极，市场认为当前政策思路有所转向，在美国降息后政策刺激力度会加大，叠加近几天市场赚钱效应较好，由此投资者情绪有了大的提升。在9月24日国新办举行的新闻发布会上，央行、金监局、证监会宣布多项政策措施，主要有三个方面。流动性方面：降准50个基点，今年年内仍有调降25个基点到50个基点的可能；下调7天期逆回购操作利率20BP至1.5%。房地产方面：降低存量房贷利率，平均降幅50个基点左右；将首套房与二套房首付比例统一，二套房最低首付比例将从目前的25%降至15%；将5月份设立的3000亿元保障住房再贷款，央行支持比例从60%提升至100%。股市方面：创设证券基金保险公司互换便利工具，可以使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，规模5000亿元，且后续有进一步增加的可能；创设股票回购增持专项再贷款，规模3000亿元，后续同样有进一步增加的可能。本次会议是三个证券监管行业负责人共同出席，发布会级别较高，出台政策数量较多，相关政策力度较大，市场风险偏好有望得到改善；美联储降息之后，国内货币政策空间被打开，降准和降息可以进一步释放流动性，但货币政策效果仍有待观察；降低存量房贷利率与二套房购房首付比例，虽然对消费刺激作用有限，但可以在一定程度上减轻居民压力提振居民信心；设立互换便利工具可以从资金供给端为股市带来增量资金，但实施效果仍需观察证券基金保险的主观意愿。此次的发布会体现出政府对居民利益的关切与对股民信心的呵护，随后的政治局会议的积极表述再次提振了市场信心，相较于对基本面的改善，对情绪的提振作用更大，A股有望迎来一定程度的修复，后续需特别关注财政政策的支持力度。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
国庆节前只有两个交易日，其中29日为银行间交易日，国内债券利率普遍大幅上行，系股票市场强势行情情绪持续发酵，叠加周日晚间地产政策密集出台所致；其中，1年期国债活跃券240015.IB下行0.00bp至1.43%，2年期国债活跃券240012.IB上行5.00bp至1.45%，5年期国债活跃券240001.IB上行10.00bp至1.90%，10年期国债活跃券240011.IB上行6.00bp至2.2375%，30年期国债活跃券230023.IB上行8.75bp至2.4175%。30日，主要期限利率债收益率普遍修复下行，由于赎回压力存在，基金仍是主要砸盘卖出方，而前期大幅增持超长期国债的保险也在权益市场向好后减弱配置力量，券商则在日内进行反向操作推动利率形成较大下行幅度；其中，1年期国债活跃券240015.IB下行8.00bp至1.35%，2年期国债活跃券240012.IB下行3.00bp至1.42%，5年期国债活跃券240001.IB下行8.00bp至1.82%，10年期国债活跃券240011.IB下行8.00bp至2.1575%，30年期国债活跃券230023.IB下行8.75bp至2.33%。国债期货30日低开高走、全线收跌，但整体跌幅相较于前周五（27日）相对有限，30年国债期货主力合约跌0.53%，10年国债期货主力合约跌0.24%，5年国债期货主力合约跌0.14%，2年国债期货主力合约接近收平；其中，TL2412合约基差大幅收窄至0.6636、T2412合约基差走扩至0.2515、TF2412合约基差走扩至0.2103、TS2412合约基差收窄至0.1042。
资金层面，30日央行公开市场操作7天期逆回购投放2121亿元，回笼1601亿元，中标利率下调0.2%至1.50%，当日实现流动性净投放520亿元。30日SHIBOR：ON（隔夜）报价1.5140%，较前一个交易日上行17.80bp；银行间存款类金融机构质押式回购利率（DR）普遍维持在中性略紧水平，截至9月30日下午17时，DR001、DR007、DR014报价分别较27日上行12.14bp、下行10.90bp、上行14.75bp至1.5197%、1.5552%、1.9918%。30日，银行间质押式回购成交4.24万亿；1年期股份制银行存单发行利率报价于1.84%，处于近期均值水平。
综合来看，在A股市场得到前所未有的巨大信心加持下，国内债券市场必然会因为股债相对性价比的因素而走弱，而国内经济层面、资金层面、货币层面目前仍未出现明显转向迹象，也是债券仍是机构重要配置资产的底层逻辑。从估值分位来看，短端利率在降准、降息落地后曲线陡峭化的过程中明显下行，1年、2年期国债收益率低于7天期逆回购的政策利率水平，配置价值相对不足；长端利率以10年、30年国债收益率为代表，分别调整上行至2.15%及2.35%附近的水平，期限利差回归至接近20个基点，较2.00%的1年期中期借贷便利（MLF）利率来看，出现一定配置价值；而从股债比价角度来看，以沪深300滚动市盈率（PE:TTM）与10年期国债收益率做差来看，目前指标已快速收窄至6%以内的水平，接近2023年1月份水平，显示出目前债券资产风险溢价相对占优。不过，从风险角度来看，由于国内财政政策接续加码的可能性较大，10月份面临三季度数据发布不及预期的政策博弈风险，同时基金、理财中的居民资金不可避免地受到股市的吸引从而引发赎回压力，保险资金在股、债间进行投资再平衡等机构行为均不利于债券价格的企稳回升，建议持续关注政策风险，控制久期、杠杆水平，仓位控制是当下不确定性宽幅震荡行情中的必要选择。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：国庆长假国际原油强势反弹，伊朗与以色列冲突再起，且以色列宣称将伊朗石油设施列为打击目标，导致潜在的供应风险加剧。受此影响，油价也一改节前的疲软、强劲反弹，布伦特再次回到75-80美元/桶区间。原油目前已基本修复前期跌幅，叠加中国经济刺激提振人气，节后国内石化板块或强势上行。
近期巴以冲突再度提升风险溢价。当地时间10月1日，伊朗对以色列发动大规模导弹袭击，随着冲突延续，市场担忧以色列可能将伊朗石油设施列为打击目标，潜在供应风险增强，短期 地缘冲突是支撑油价的重要因素，如果后期局势没有持续恶化，风险溢价或边际减弱。
供应方面，OPEC+12月起可能将进行增产，但预计10月OPEC+会议可能会作出补充说明、防止市场恐慌情绪扩大；此外伊拉克等产油国的补偿性减产开始进行，以色列与黎巴嫩局势导致的地缘风险也值得关注，供给端仍将为油价提供底部支撑。
需求方面，美国传统旺季已经结束，商业库存将逐渐回升，叠加全球经济和需求改善缓慢，或导致需求忧虑仍将延续。不过中国短期强刺激政策带动股市强势上行，提振市场人气，且美联储降息对国际油价是长线利好，短线提振作用或有限。另外美国大选也是10月关注点，若Trump支持率大幅领先，也有可能带来利空压力。
综上所述，短期地缘冲突是提振油价的核心因素，短期冲突仍将反复，若没有进一步恶化，风险溢价将边际减弱。欧佩克+减产将延续至11月底，同时伊拉克补偿超产量等都对供给端形成短期支撑，虽属利好，但没有超预期减产举措。需求方面，全球经济增长承压是打压油价的长期因素，美联储降息超预期在一定程度缓和宏观担忧，但北美夏季消费旺季接近尾声，原油库存及成品油库存将被动累库，不过美联储年内仍将有50BP的降息力度，在一定程度改善经济环境。油价短期冲高后或震荡整理，后期地缘冲突演变是核心关注因素。
价差方面，近期月差快速修复，VIX指数相对走高，SC 0-5走扩可考虑止盈。裂解价差方面，随着油价走强，近期汽油裂解价差走弱，柴油裂解价差相对偏强。十一后国内石化板块将反映假期累计涨幅，或强势上行，各品种趋势机会、月差走强机会可重点关注。
关注重点：地缘冲突进展、欧佩克减产执行力、美国大选变数等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
聚烯烃:聚烯烃：受宏观政策影响，聚烯烃持续反弹，假期期间原油大幅上涨，预计节后大幅高开，PE、PP社会库存同比处于中等略偏高水平，关注季节性需求旺季的情况，当前随着盘面上涨基差被动走低，L01+50，pp01+30，10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
甲醇：节前甲醇主力合约收于2525元/吨，周度上涨3.15%；主力合约基差收于10元/吨，周度下跌12点。国庆长假期间，伊朗对以色列发动大规模导弹袭击，市场担忧伊朗石油工业可能遭遇潜在报复，地缘冲突推动原油价格上涨接近9%，甲醇节后开盘可能随能化板块价格重心整体上移修复估值。此外，节前受国内宏观情绪好转影响，大宗商品与股市形成一定共振，南华商品指数长假前一天大幅上涨3.40%，节后市场乐观情绪或仍继续延续，甲醇存在一定大盘给予的β收益。但是，国庆期间国内甲醇装置开工维持高位，外轮抵港较为集中，甲醇供应维持充裕状态，其自身供需层面偏弱，需关注宏观情绪与基本面的博弈。
成本端，Wind数据显示9月30日天津港动力煤平仓价收于765元/吨，周度环比持平，今年在长协煤的托底下，煤炭终端多维持刚需采购，夏季电厂日耗量的走高也并未对煤价形成提振，后市煤炭价格大概率继续围绕长协价小幅波动，预计甲醇成本端相对保持稳定，煤制甲醇装置生产利润将主要跟随甲醇单边价格波动；9月末国内甲醇日度产量达到最高水平，在当前厂家现金流利润尚可的情境下，生产商主动检修意愿不强，预计长假归来甲醇周度产量将继续刷新纪录，国内供应整体维持高位水平；下游MTO需求当前问题不大，9月29日联泓新材料36万吨/年DMTO装置恢复正常生产水平，MTO开工率基本处于历史同期高位水平；传统下游今年九月旺季表现较差，在终端需求不佳的背景下，传统贸易商长假前囤货意愿不强，甲醇“金九”需求大打折扣；港口地区接近100万吨的库存伴随当前国内高供应对甲醇行情压制较强，10月上旬预计外轮到港量较为集中，港口库存或再次增长，后市关注内地货源对进口需求的冲击。
综合而言，今年在甲醇下游节前偏弱的囤货意愿下，传统的“金九银十”逻辑被打破，高供给高库存成为今年旺季甲醇最大的上涨阻力，但同时宏观情绪转暖又意外促使甲醇迅速走出暴涨行情，短期内甲醇价格已脱离基本面数据的影响，后期等待宏观情绪平稳后关注港口去库拐点的到来。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
贵金属：上周外盘COMEX黄金高位横盘，10月4日当周收于2673.2，周涨幅0.19%，最高2694.7，最低2646.2，支撑位2590。国庆节前SHFE黄金整体走低，收于596.72，跌幅0.49%。
宏观方面，鲍威尔鹰派发言，表示在经济符合预期的情况下，降息路径为“25+25”，大幅弱于市场预期。美国制造业前景持续收缩，服务业反而扩张，非农等就业报告有所改善，降息预期波动下降，美联储11月会议降息25bp重占上风，黄金投资需求承压，金价回调。石破茂当选日本首相后表示目前不适合进一步加息，因美国衰退与日本加息担忧并存引发的流动性风险减弱，黄金抛压缓解。黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉在以军空袭中身亡，随后伊朗伊斯兰革命卫队司令萨拉米回应，向以色列发射200枚导弹。拜登表示正在讨论是否支持以色列袭击伊朗石油设施，地区局势迅速升级，避险情绪偏强。
需求方面，截至10月1日COMEX黄金非商业净多头头寸299931张合约，周环比-15459。9月第三周，北美黄金ETF继续高流入，欧洲显著流出，亚洲小幅流出。中国9月末黄金储备连续第四个月暂停增持，7月波兰（+14吨）、乌兹别克斯坦（+10吨），各国央行购金总规模37吨，环比增加206%。未来12个月增持黄金储备的央行占比29%，为2018年有调查以来最高水平。此外，二季度中国和印度金饰需求同比下降35%、17%，全球金饰需求同比下降19%；工业用金保持稳定，电子行业与牙科用金分化，前者同比上涨14%。
供给方面，二季度矿产金产量稳定，为929.1吨，较一季度上升70吨；回收金保持高位，为335.4吨，较一季度小幅减少13.1吨，主要是金价创历史新高，投资者获利出售所致；生产商净对冲-6.3吨，较一季度回升18.2吨。
综上，地缘冲突快速升级，美国就业市场超预期强劲，美联储鹰鸽互现，金价高位整理，考虑到未来地缘冲突可能进一步扩大，大选临近政治风险上升，黄金行情仍有支撑，但美国就业消费韧性较强，预计上涨有限。关注金价大幅回调风险：一是美国码头工人罢工事件和中东油价波动，增加通胀上行风险，削弱美联储降息速度和空间。二是美国经济增长超预期强劲，提升市场风险偏好。三是黄金投资者获利了结，削弱一致看涨预期。中期来看，基准情形认为美国经济增长稳健、降息周期偏短，美元的避险属性和金融属性上升，黄金投资需求承压；美国财政赤字较多，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，央行购金需求持续稳定；AI科技革命产生工业用金的增量需求；金价企稳叠加四季度上游季节性补库与消费旺季增加金饰消费，黄金需求总体中性略强；黄金矿产长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，整体而言，黄金供需紧张，金价温和上涨。
操作上，保持仓位。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
螺纹：国庆长假期间钢材现货市场较为平稳，交投清淡，供需基本面没有明显变化，库存预计低位累积，基本面对行情影响有限，假日期间宏观市场乐观情绪的累积对节后行情将有较大影响。宏观面利好政策不断出台，释放全力拼经济的重磅信号，明确加大财政货币政策逆周期调节力度，并且明确表示了对房地产的救市举措和决心，市场情绪处于高涨状态。基本面来看，节前一周螺纹产量加速回升，环比增5.8%，同比降22%；表需大幅回升，环比增15%，同比降15%；总库存加速去化，环比降10.7%，同比降36%，其中钢厂库存环比降11%，同比降26%，社会库存环比降10.6%，同比降40%。后期终端需求有季节性弱改善预期，且库存极低，基差维持正常偏高，但需求增量预计有限叠加供给回升弹性，基本面有支撑但力度不强。中短期行情主导因素是宏观逆周期调节政策加码对市场信心的提振，螺纹震荡偏多思路对待。
铁矿石：基本面来看，节前一周全球铁矿石发运量环比减少，45港到港量环比增加，年内累计到港量同比增幅5.6%，供给量整体维持高位；日均铁水产量微增，环比增0.5%，同比降9.7%，年内累计铁水产量同比降幅4.7%；库存端，45港铁矿石库存小幅下降，环比降1.7%，同比增32%，247家钢厂库存环比增5.3%，同比增0.2%，总库存高位继续累积，环比增1.4%，同比增16%。综上，铁矿石供过于求格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，短期钢厂利润修复下铁水产量止跌回升以及钢厂补库对行情提供支撑。后期关注铁水复产持续性以及宏观逆周期调节政策对市场情绪提振的持续性，铁矿跟随螺纹震荡反弹为主，波动弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅：主力合约收于9890元/吨，周度涨幅1.91%，上周仅一个工作日，受宏观情绪带动，工业硅底部小幅反弹，持仓29.89万吨，持仓量减少。百川盈孚参考价11820元/吨，与上周持平，长假期间现货价格稳定，个别地区价格相对坚挺。参考不通氧553#均价，现货升水1560点，4210均价盘面折算后升水210点。
供给端，生产企业减产不多，四川、云南个别企业减产、停产，主要是前期订单交完，新订单没有签订，部分企业停产计划或在10月，新疆、内蒙古个别企业增加开工或计划节后开工，用来补充西南枯水期到来产量的减少，北方龙头企业前期大单签订，厂内库存压力较小，低价出货意愿减弱，存在提产计划；截至9月26日，开工炉数373台，整体开炉率50%；厂库继续累积，期货仓单陆续去化，交割品流入现货市场对供应形成一定压力。
需求端，多晶硅价格稳定，P型料均价3.3万-3.7万元/吨，N型料4.0万-4.5万元/吨，成交量较少，甚至本月成交量依旧不乐观，下游硅片持续累库，开工率较低，对多晶硅的需求进一步收缩，市场仍是供需失衡格局；有机硅市场相对平稳，价格稍有上调，DMC报价仍在13800-14200元/吨区间内，国庆节前市场成交相对清淡，当前单体厂开工相对不高且无库存压力，因此挺价意愿较强，但下游库存充足采购积极性不高，供需双方仍在博弈中。
综上所述，工业硅主产区西南地区丰水期基本结束，预计10月减停产节奏加快，而北方增产计划提上日程，整体供应端或有小幅缩量，下游消费旺季需求稍有好转，但未达到预期，以及仓单持续去化，但高库存压力未大幅释放，工业硅仍以震荡运行为主，关注下游开工及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉2412合约收于73.30美分/磅，上涨0.80%；郑棉2501收于14565元/吨，上涨1.11%；中国棉花价格指数3128B较上周上调346元/吨，报15627元/吨。上周美国东海岸和墨西哥湾沿岸的码头工人开始近50年来的首次大规模罢工，此前有关新的劳动合同谈判因薪资问题破裂。受此影响，美棉上周盘整；9月30日国内皮棉现货价随期价上涨；棉纱期货继续反弹，现货小幅上涨。据美国农业部，9.20-9.26日一周美国2024/25年度陆地棉净签约21750吨（含签约27805吨，取消前期签约6055吨），较前一周增加9%，较近四周平均减少26%。装运陆地棉24290吨，较前一周增加35%，较近四周平均减少13%。净签约本年度皮马棉2155吨，较前一周减少13%；装运皮马棉1474吨，较前一周减少8%。本周签约新年度陆地棉8981吨，未签约新年度皮马棉。国内方面，当前纺织企业棉纱等成品价格上涨，下游订单略有好转，纺企积极销售去成品库存，因棉价连续上涨，多数企业皮棉原料采购保持随用随买为主。短期郑棉可能在外部降息影响下有小幅反弹，但在国内整体供强需弱的基本面下，上方空间有限，预计短期仍区间宽幅震荡为主，变局仍需时间和更多的确定性。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2024年10月7日
免责声明
本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
