宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.2%报42208.22点，标普500指数涨0.25%报5732.93点，纳指涨0.56%报18074.52点。其中，道指、标普500指数续创收盘新高。卡特彼勒涨近4%，陶氏涨超2%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.71%，英伟达涨近4%，特斯拉涨超1%。中概股普遍上涨，BOSS直聘涨超19%，哔哩哔哩涨超17%。
经济数据：美国9月谘商会消费者信心指数从8月份的105.6骤然下滑至98.7，2021年8月以来的最大单月降幅，远不及市场预期的104。消费者现况指数124.3 ，前值134.4；消费者预期指数81.7，前值82.5。
其他信息：美联储理事鲍曼表示，将对进一步降息继续采取谨慎的态度。她认为，通胀风险依然存在，并且劳动力市场尚未显示出显著的疲软迹象，美联储应以“适度”的步伐降低利率。
国内宏观：
股票市场：周二A股迎来报复式反弹，核心资产迎来久违爆发，贵州茅台超130亿成交暴涨逾8%，泛金融板块满屏涨停。截至收盘，上证指数涨4.15%报2863.13点，创逾4年最佳表现；深证成指涨4.36%，创业板指涨5.54%，北证50涨3.23%，科创50涨3.73%，万得全A涨4.03%，万得A500涨4.5%。市场成交额9747.6亿元，创4个月新高。
经济数据：中基协披露数据显示，截至8月底，我国境内公募基金资产净值合计30.9万亿元，环比下滑约5830亿元。其中，债券基金规模下滑超4500亿元，混合基金规模下滑逾1500亿元，股基、货基及QDII均小幅增加。
债券市场：央行宣布降准降息，利好兑现止盈盘涌出，债市全线走弱，7年期、10年期国债及国开收益率上行3bp左右，30年期“23附息国债23”上行4.5bp。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.24%，均创逾1个月来最大跌幅。资金面恢复偏松格局，DR001加权利率下行超14bp至1.8%下方。
外汇市场：央行行长潘功胜表示，汇率影响因素是多元的，市场参与者要理性看待汇率波动，增强风险中性理念，不要“赌汇率方向”“赌单边走势”。从中国国内形势看，人民币汇率还是有稳定坚实的基础。
其他信息：央行打出增量货币政策“组合拳”。央行行长潘功胜宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，年内将视情况择机进一步下调0.25-0.5个百分点；将下调7天期逆回购操作利率0.2个百分点，预期将带动MLF利率下调0.3个百分点，带动LPR、存款利率等下调0.2-0.25个百分点。降低存量房贷利率0.5个百分点左右，二套房贷款首付比例从25%下调至15%；3000亿元保障性住房再贷款中央行的资金支持比例由60%提高到100%；经营性物业贷款和房企存量融资展期政策延期到2026年底；研究允许银行贷款支持企业市场化收购房企土地。首次创设专门针对股票市场的结构性货币政策工具，包括5000亿元证券、基金保险公司互换便利，以及首期3000亿元股票回购、增持专项再贷款。潘功胜还透露，平准基金也正在研究。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天大涨，市场成交量9748亿元，钢铁、证券、保险、煤炭涨幅居前，市场上5165只股票上涨，160只股票下跌。在国新办举行的新闻发布会上，央行、金监局、证监会宣布多项政策措施，主要有三个方面。流动新方面：降准50个基点，今年年内仍有调降25个基点-50个基点的可能；下调7天期逆回购操作利率20BP至1.5%。房地产方面：降低存量房贷利率，平均降幅50个基点左右；将首套房与二套房首付比例统一，二套房最低首付比例将从目前的25%降至15%；将5月份设立的3000亿元保障住房再贷款，央行支持比例从60%提升至100%。股市方面：创设证券基金保险公司互换便利工具，可以使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，规模5000亿元，且后续有进一步增加的可能；创设股票回购增持专项再贷款，规模3000亿元，后续同样有进一步增加的可能。本次政策力度较大，市场风险偏好有望得到改善；降准和降息可以进一步释放流动性，但货币政策效果仍有待观察；降低存量房贷利率与购房首付，可以在一定程度上减轻居民压力提振居民信心；设立互换便利工具可以从资金供给端为股市带来增量资金，但实施效果仍需观察证券基金保险的主观意愿。此次的发布会体现出政府对居民利益的关切与股民信心的呵护，相较于对基本面的改善，对情绪的提振作用更大，A股有望迎来一定程度的修复。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，24日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放0亿元，中标利率1.70%；7天期逆回购合计到期0亿元，当日实现流动性净投放0亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。23日起央行重启跨季长假14天期逆回购投放，24日投放4600亿元，当日全口径下逆回购净投放4600亿元。另外，央行宣布于24日下调7天期逆回购利率20个基点至1.50%，后期会同步下调1年期中期借贷便利（MLF）利率30个基点，LPR及存款利率20至25个基点。
资金层面，临近三季度末，资金流动性呈现收紧态势，主要资金利率上行趋势在央行重启14天逆回购增量投放尽显呵护后得以稳定。SHIBOR（隔夜）报价1.7850%，较上个交易日下行13.60bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7770%、1.9189%及1.9746%，均价分别下行14.11bp、上行3.39bp、下行5.17bp。回购方面，23日银行间质押式回购成交额5.76万亿元。存单方面，24日1年股份制银行存单发行利率报价1.9663%，上一交易日为1.9600%。
债市层面，早盘三部门联合召开发布会，央行宣布大幅降准、降息，开盘收益率快速下行，10年一度下行至2.0%；后续央行针对房地产市场、股票市场推出一系列支持性政策，互换便利工具引发市场对金融机构卖出债券获取资金进入股市的担忧，叠加稳增长政策预期提升，主要期限利率债收益率由下行转上行，短债表现相对稳定。截至当日16时，1Y国债240015.IB上行2.00bp至1.4100%，5Y国债240008.IB上行2.00bp至1.7300%，10Y国债240011.IB上行2.80bp至2.0625%，30Y国债230023.IB上行4.50bp至2.1825%。国开债方面，1Y国开债210218.IB上行3.00bp至1.4900%，5Y国开债240203.IB上行1.25bp至1.8475%，10Y国开债240210.IB上行3.00bp至2.1425%，30Y国开债210220.IB上行3.00bp至2.2000%。国债期货主力合约高开低走、尾盘企稳回升仍全线收跌，30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.02%。
四季度来看，基本面偏弱、资金面稳定、货币基调宽松、信贷扩张不强、供给缺失“资产荒”及市场风险偏好较低等多重因素仍然难以出现变化，在外部进入“衰退交易”预期后，国内出口韧性存疑；在9月份国际社会普遍进入变盘期后，中国央行跟随降息、降准，下调存量房贷利率及首付比例，四季度国内稳增长政策出台的风险与利率下行破位风险之间积蓄的矛盾也在逐步“白热化”，那么掌握更多资金与现券的机构，以及背后的人民银行如何看待市场走势则是短期决定利率方向及震荡幅度的关键变量。央行角度来看，其在提示利率风险的同时并不希望创造系统性风险，所以四季度债券市场出现大幅波动的可能性较低，但不排除以10年、30年国债为代表的长期品种收益率单周出现10个基点左右的上行，届时对理财、债基产品收益存在的冲击或将再度引发类似于8月末的小规模“赎回负反馈”，不过风险不宜过度高估。点位判断方面，目前央行对债券市场的判断认为10年国债收益率在2.10%附近较为合适，短期内长期限利率难以突破下限，可以维持10年国债2.05-2.15%的区间判断，以及30年国债基于15个基点期限利差的2.20%-2.30%区间判断。建议10月份在资金成本收益倒挂缓解后关注短端品种机会。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国7月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升5.92%，预期升5.9%，前值升6.5%；环比升0.04%，前值升0.61%。
市场表现：
COMEX黄金收2682.1美元/盎司（1.12%），沪金收599民币/克（0.55%），黄金T+D收596.65元人民币/克（0.62%）。
总体分析：
亚盘时段受投资需求因中国一揽子政策刺激V型反转，欧盘时段金价走势相对平温，美盘时段受消费信心骤降而不断走高。美联储大幅降息开局，未来大幅降低可能性不低，地缘冲突持续不断，支撑贵金属上涨，但美国经济增长相对稳健、市场已计入部分降息预期，未来上涨动力有所削弱，若美国经济数据持续疲软、美联储继续鸽派、大选政治风险加大，或带来贵金属进一步上涨行情。关注金价大幅回调风险：一是就业数据意外暴跌，美国陷入衰退，引发流动性危机，黄金被迫抛售。二是美国大选政策利空，打压金价。三是黄金投资者获利了结，削弱一致看涨预期，金价调整。中期来看，基准情形认为美国经济增长稳健、降息周期偏短，美元的避险属性和金融属性上升，黄金投资需求承压；美国财政赤字较多，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，央行购金需求持续稳定；AI科技革命产生工业用金的增量需求；金价企稳叠加四季度上游季节性补库与消费旺季增加金饰消费，黄金需求总体中性略强；黄金矿产长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，整体而言，黄金供需紧张，金价温和上涨。
操作上，逢低做多。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，9月24日全国主港铁矿石成交106.39万吨，环比减4.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交17.50万吨，环比增46.2%。
2.据世界钢铁协会，全球8月粗钢产量同比下降6.5%至1.448亿吨。其中，中国8月粗钢产量为7790万吨，同比下降10.4%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3310，涨50，01合约基差93。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，环比增3.4%，同比降24%；表需小幅回落，环比降11%，同比降22%；总库存延续去化，环比降5.7%，同比降32%，其中钢厂库存小幅回升，环比增4.6%，同比降19.3%，社会库存大幅下降，环比降9.7%，同比降37%。综上，因钢厂利润修复，螺纹产量持续回升，表需季节性小幅回暖，供需均处于低位，库存继续大幅去化。后期来看，终端需求有季节性弱改善预期，且库存极低，基差维持正常偏高，但需求增量预计有限叠加供给回升弹性，基本面有支撑但力度不强。国内金融政策组合拳重磅出台，极大提振市场情绪，螺纹反弹行情短期有望延续。重点关注因素：国内逆周期调节政策持续性及执行情况。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格700，涨33，01合约基差69。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比减少，45港到港量环比增加，年内累计到港量同比增幅5.7%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量微增，环比增0.2%，同比降10%，年内累计铁水产量同比降幅4.6%；库存端，上周45港铁矿石库存小幅下降，环比降0.5%，同比增32%，247家钢厂库存环比降0.6%，同比增2.3%，总库存维持高位，环比降0.5%，同比增18%。综上，铁矿石供过于求格局延续，高供给、低需求、高库存的压力持续存在，短期关注钢厂利润修复下铁水产量有望止跌回升以及国庆长假前钢厂补库驱动，同时宏观市场情绪大幅改善增加向上弹性，铁矿跟随螺纹震荡反弹为主，波动弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、中国出台新的经济刺激举措，包括增加银行对消费者和企业的贷款，以及下调关键短期利率。
2、以色列军方继续对黎巴嫩真主党据点发动空袭，中东局势的不稳定性延续。
3、美国新的飓风“海伦”基本成型，对美湾地区的原油生产形成威胁。
市场表现：
NYMEX原油期货11合约71.56涨1.19美元/桶或1.69%；ICE布油期货11合约75.17涨1.27美元/桶或1.72%。中国INE原油期货主力合约2411涨0.2至522.9元/桶，夜盘涨10.2至533.1元/桶。
市场分析：
美联储可能将持续降息，叠加中东局势紧张及美国飓风潜在风险，国际油价上涨。基本面看，近期地缘政治反复，巴沙冲突再起，风险溢价有所回升。供给端看，欧佩克减产至九月底后，将继续延长减产期限，虽属利好，但对经济担忧情绪占优，短期供给端支撑弱化。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季逐步过去，上周原油库存增长，国际能源机构继续下调需求预期，经济数据疲软打压人气，市场信心受挫。而美联储降息50基点，尤其昨日中国出台密集刺激政策，短期宏观压力缓和，中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。原油目前恐慌情绪缓和，短期油价震荡偏强，重心或抬升。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产执行力
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE :
2501价格7969，+125，国内两油库存76.5万吨，-4.5万吨，现货8120附近，基差+151。
PP :
2501价格7360，+127，现货拉丝7500附近，基差+140。
综述 聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续下降，另外新装置投产延迟，进口方面，净进口预计较7月下降，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX01价格7012（+188）；现货价格848（+21）；01基差-136（-31）。
PTA01价格4930（+124）；01基差-64（+1）；加工费284（-74）。
综述：
PX近期浙石化供应恢复，开工上升，PTA开工小幅上升，供需偏弱。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，9月1-20日韩国出口中国PX量下降，进口预计减少。受产业链上下游挤压及基本面较弱影响，目前PX端利润走低，PXN在200附近震荡；PTA供给方面，近期汉邦石化重启、逸盛大化2#降负5成，开工率为78.88%，10月恒力石化有降负检修计划，开工存走弱预期。基差方面，现货市场需求尚可，基差走强。加工费方面，PTA开工较高，基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA向聚酯链中其他产品让利。目前PTA供应下调，累库压力有所缓解；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8521.5万吨/年，今日综合开工率为86.95%，较前值持平。近期聚酯停产降负装置存重启预期较多，供应或会有小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为129.3%、97.45%，市场成交气氛好转，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需增加，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供需略升，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2396元/吨，较前值上涨2.44%；主力合约基差收于9元/吨，较前值下跌44点。
综述：
昨日受宏观氛围推动，甲醇盘面价格大幅拉涨，但现货市场实际成交表现偏弱，鲁北整体招标量大幅减少，贸易商看空心态明显。现阶段国内甲醇装置开工率保持高位，九月旺季甲醇库存难以去化，而部分企业国庆长假前仍存排库需求，预计甲醇短期内反弹高度有限。
基本面来看，成本端，Wind数据显示9月24日天津港动力煤平仓价收于771元/吨，较上周上涨3元/吨，行业利润收窄，企业暂维持刚需采购为主，短期来看，化工煤价格或将延续窄幅震荡运行。利润方面，截至9月19日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为96.4元/吨，环比下跌45.9元/吨。供应端，随着前期停车、减产装置恢复，内地甲醇供应已连续4周增加，上周增幅3.02%，甲醇产量高位对内地市场压制较强。需求端，由于近期甲醇盘面价格降至年内低点，部分下游及贸易商存低价补货动作，同时MTO装置利润得到修复，甲醇下游需求有所改善。库存方面，中秋期间部分企业受假期运输影响，装车缓慢，因此上周收假后内地整体库存窄幅上涨；港口地区受台风影响使得卸货速度缓慢，在主流库区提货正常背景下港口大幅去库。
综合而言，当前国内甲醇总供应量维持高位，需求有所向好但改善有限，今年“金九银十”下游表现远不及预期，在港口库存高位背景下，甲醇上涨面临较大阻力。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据美国农业部（USDA）统计，至9月22日全美棉花吐絮率63%，较去年同期领先1个百分点，较近五年均值领先3个百分点，持续处于近年偏快水平。其中主产棉区得州吐絮率55%，较去年同期落后2个百分点，较近五年平均进度基本持平，持续处于近年偏快水平。全美棉花采摘进度14%，较去年同期领先2个百分点，较近五年均值领先2个百分点，持续处于近年较快水平。其中主产棉区得州采摘进度26%，较去年同期领先3个百分点，较近五年平均进度领先6个百分点，持续处于近年领先水平。全美棉株偏差率33%，环比上周上升7个百分点，较去年同期低9个百分点，升至近年偏高水平。其中得州棉株整体偏差率在48%，环比上周上升12个百分点，较去年同期低17个百分点，升至近年偏高水平。
市场表现：
ICE2412收于74.10美分/磅，上涨0.90%；郑棉2501收于14195元/吨，上涨1.03%；中国棉花价格指数3128B上调57元/吨，报15184元/吨，基差+989。
总体分析：
国内方面，受近期降雨和降温影响，新疆棉单产预期或下降，新疆和内地手摘棉采摘比例有所上升，新棉零星开秤且价格有所下跌，大部分轧花厂仍处于观望状态，收购量不高；近期市场订单一般，织厂反馈新订单不足，部分工厂在手订单陆续收尾，预计下旬会开始出现空台情况，进入9月份传统旺季出货没有达到预期，没有出现增长，后续接单情况较差，国内棉纱市场价格疲弱，纺企新单持续性不佳，下游坯布厂采购心态较谨慎，维持随用随采节奏，市场交投氛围一般。短期郑棉可能在外部降息影响下有小幅反弹，但在国内整体供强需弱的基本面下，上方空间有限，预计短期仍区间宽幅震荡为主，变局仍需时间和更多的确定性。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部出口检验报告显示，截至9月19日当周，美豆出口检验量未48.5216万吨，较前一周增长2.5%，较去年同期减少4.5%，其中美国对中国装运17.1091万吨大豆，高于上周的5167吨大豆，但较去年同期减少43%，本周美国对华大豆出口检验量占出口检验总量的35.4%。
2.据美国农业部作物生长报告显示，截至9月22日当周，美豆优良率为64%，高于市场预期的63%，较前一周64%持平，高于上年同期50%；收割率为13%，符合市场预期，较前一周增加7%，高于去年同期的10%及近五年均值8%；落叶率为65%，较上一周增加21%，低于去年同期的68%，高于近五年均值57%。
3.据巴西咨询机构周一称，截至目前大豆播种进度仅为预期总面积的0.9%，低于去年同期的1.9%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1042.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨3.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报325.9美元/短吨，较上一交易日下跌2.6美元。国内豆粕期货主力合约报3102元/吨，较上一交易日上涨46元，豆粕张家港现货价格为3080元/吨，较上一交易日上涨30元，张家港基差收于-22点。
总体分析：
整体来看，本月美国农业部供需报告整体呈中性，主要调整集中在新作产量方面，基本符合市场预期，美国大豆干旱天气炒作及南美大豆延迟播种使得美豆期货价格震荡上行，短期需要关注美豆中西部干燥天气及巴西播种进度情况。国内方面，当前豆粕库存开启去库节奏，随着双节到来，下游备货及提货速度加快，下游需求有所支撑，当前大豆到港宽松预期不变，因国庆假期即将到来，油厂开机率预计下降，豆粕价格低位震荡，预计短期将维持震荡偏强格局。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.海关数据，8月逆变器出口额61.6亿元，环比+10.0%，出口量528.8万台，环比增长0.9%。其中欧洲出口额27.4亿元，环比增长23.8%；2024年8月份工业硅出口6.48万吨，环比增加19.78%，同比增加49.65%，1-8月份工业硅出口总量为48.38万吨，同比增加27.65%。
2.海关数据，2024年8月国内硅片出口量2.81GW，环比减少7.26%，其中单晶硅片出口2.59GW，环比减少7.83%，多晶硅片出口0.22GW，环比持平；1-8月国内硅片出口量29.35GW，同比增长3.71%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收9575元/吨，幅度+2.35%。百川盈孚市场参考价格11820元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1875点，421盘面折算后现货均价升水525点，基差偏强。
总体分析：
基本面，供应变化不大，新疆个别项目新增投产，四川和云南暂未开启减停产计划，前期订单交付基本结束，预计硅企于月底实施减炉计划，同时新疆和四川部分企业积极生产符合新交割标准的通氧553#产品。需求端，多晶硅价格稳定，市场均价3.5万元/吨，其中P型料价格相对稳定，N型硅料重心上移，本月订单签署基本结束，大厂以N型硅料成交为主，小厂以P型硅料散单成交，下游拉晶企业采购意愿不高，硅片企业以去库为主，行业开工率维持低位且有继续下滑趋势，市场暂无利好信号出现，对多晶硅需求进一步缩量；有机硅市场相对平稳，DMC报价仍在13700-14200元/吨区间内，中秋节后及国庆节前市场成交清淡，当前单体厂开工相对不高且无库存压力，因此挺价意愿较强，但下游库存充足采购积极性不高，供需双方仍在博弈中，当前有机硅单体企业16家，周度开工率66.24%。
综上所述，工业硅基本面延续弱势，主产区云南和四川部分企业已计划于月底前减产，新疆新产能投产尚不确定，目前整体供应以小幅缩量为主，下游国庆节前备库需求一般，仓单边际减少，但仍处于高位，库存压力并未减轻，昨日盘面在宏观氛围转暖的带动下上涨，整体盘面仍以弱势整理为主，后期关注减产规模及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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