宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.15%报42124.65点，标普500指数涨0.28%报5718.57点，纳指涨0.14%报17974.27点。其中，道指、标普500指数再创收盘新高。英特尔涨超3%，波音涨近2%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.08%，特斯拉涨近5%，亚马逊涨超1%。中概股普遍上涨，斗鱼涨近8%，贝壳涨超7%。
经济数据：美国9月标普全球制造业PMI初值意外下降至47，连续第三个月萎缩并创下15个月新低，预期和前值分别为48.6和47.9。服务业PMI初值小幅下滑至55.4，略超预期的55.3。综合PMI初值为54.4，前值54.6。
其他信息：美联储古尔斯比称，未来一年可能需要更多的降息，利率需要显著下降；对美联储50个基点的降息感到满意，显示出美联储关注的是就业风险，而不仅仅是通胀问题；要实现软着陆，必须跟上形势；通胀已从高峰大幅下降，劳动力市场已达到充分就业；在希望事态保持现状的情况下，维持利率在十年来的高位是没有意义的。
国内宏观：
股票市场：周一A股分化整理，华为、国企改革概念持续活跃，红利资产则保持稳健。截至收盘，上证指数涨0.44%报2748.92点，录得四连阳；深证成指涨0.1%，创业板指跌0.4%，北证50跌1.16%，科创50跌0.82%，万得全A涨0.22%，万得A500涨0.23%。市场成交额5530.4亿元。
经济数据：我国制造业企业总量突破600万家。截至8月31日，我国制造业企业总量达到603万家，与2023年底相比增长5.53%。其中与战略性新兴产业有关的企业达到51.53万家，占制造业企业总量的8.55%。
债券市场：现券期货超长端显强势，30年期“23附息国债23”下行1.15bp报2.1375%，同期限国债期货收涨0.29%，盘中一度续刷新高。市场人士表示，季末及国庆长假即将来临，资金面扰动因素增多，央行公开市场重启14天呵护跨季资金。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.0587，较上一交易日跌35个基点，夜盘收报7.0525。人民币对美元中间价报7.0531，调升113个基点。
其他信息：国务院新闻办公室将于今日上午9时就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，央行行长长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清将出席。潘功胜昨日表示，将继续坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性。公开市场方面，央行昨日时隔7个月重启14天期逆回购操作，操作利率1.85%，较上次下调10个基点。央行同时明确，14天期逆回购操作利率为7天期逆回购操作利率加15个基点。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天大涨，市场成交量5530亿元，贵金属、煤炭、银行涨幅居前，光伏、风电、医药、半导体跌幅较大，市场上2564只股票上涨，2512只股票下跌。国内最新发布的经济数据表现仍较弱，短时间内经济动能或仍在探底，出口数据不及预期，CPI与PPI物价数据低于市场预期，社零表现平淡，房地产投资增速边际放缓影响，固定资产投资增速下行，工业增加值增速放缓，货币信贷数据难以出现较大改善，财政力度不足，国内的经济基本面不支撑A股长期走牛。近期市场延续缩量震荡态势，成交量逐渐下行，A股一定程度上陷入流动性困局，行情交易冷清，市场持续调整节奏，当前市场仍处于震荡磨底的大的区间中，增量资金不足，缺乏机会同时也缺乏持续性。9月美联储超预期降息50BP，这为国内货币政策打开空间，人民币贬值的压力减弱，国内货币政策的自主性会增强。美国进入降息周期后，美国经济实现软着陆的概率增加，国内资产面临的外部压力减弱。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，23日（周一）公开市场操作7天期逆回购投放1601亿元，中标利率1.70%；7天期逆回购合计到期1387亿元，当日实现流动性净投放214亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，故单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。本周合计16637亿元7天期逆回购待回笼，关注季末央行逆回购投放情况。18日央行1年期中期借贷便利（MLF）到期回笼5910亿元，关注25日续作投放量及中标利率是否下调。另外，23日起央行重启跨季长假14天期逆回购投放，23日投放745亿元，中标利率同步7月份OMO利率下调0.1%至1.85%，当日全口径下逆回购净投放959亿元。
资金层面，临近三季度末，资金流动性呈现收紧态势，主要资金利率上行趋势在央行重启14天逆回购增量投放尽显呵护后得以稳定。SHIBOR（隔夜）报价1.9210%，较上个交易日下行1.10bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.9212%、1.8854%及2.0251%，均价分别下行1.16bp、下行7.15bp、上行2.82bp。回购方面，20日银行间质押式回购成交额5.89万亿元。存单方面，23日1年股份制银行存单发行利率报价1.96%，上一交易日为1.9463%。
债市层面，短债震荡走弱、保险加仓助力超长债收益率持续下行破位2.15%。截至当日16时，1Y国债249955.IB上行0.50bp至1.4000%，5Y国债240001.IB上行0.75bp至1.7000%，10Y国债240011.IB下行0.15bp至2.0335%，30Y国债230023.IB下行1.20bp至2.1370%。国开债方面，1Y国开债200212.IB上行1.00bp至1.6800%，5Y国开债240208.IB上行0.25bp至1.8400%，10Y国开债240210.IB下行0.50bp至2.1130%，30Y国开债210220.IB下行0.00bp至2.1750%。国债期货主力合约高开低走、大部收跌，30年期主力合约涨0.29%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。
四季度来看，基本面偏弱、资金面稳定、货币基调宽松、信贷扩张不强、供给缺失“资产荒”及市场风险偏好较低等多重因素仍然难以出现变化，在外部进入“衰退交易”预期后，国内出口韧性存疑；在9月份国际社会普遍进入变盘期后，中国央行仍然处于静默期中保持战略定力，所以抛开利率中长期下行趋势的判断来看，由于9月份的长债利率引导及降息、降准均未落地或操作，四季度国内经济下行压力进一步扩大与利率下行破位风险进一步积蓄的矛盾也在逐步“白热化”，那么掌握更多资金与现券的机构，以及背后的人民银行如何看待市场走势则是短期决定利率方向及震荡幅度的关键变量。央行角度来看，其在提示利率风险的同时并不希望创造系统性风险，所以四季度债券市场出现大幅波动的可能性较低，但不排除以10年、30年国债为代表的长期品种收益率单周出现10个基点左右的上行，届时对理财、债基产品收益存在的冲击或将再度引发类似于8月末的小规模“赎回负反馈”，不过风险不宜过度高估。点位判断方面，9月下旬10年国债活跃券240011.IB连续试探2.0%，30年国债活跃券230023.IB盘中下破2.15%，估值层面均处于危险边缘，期限利差保持在10个基点以内也是短期看空指示之一，建议10月份在资金成本收益倒挂缓解后关注短端品种机会。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、德国9月制造业PMI初值为40.3，预期42.3，前值42.4。德国9月服务业PMI初值为50.6，预期51，前值51.2。德国9月综合PMI初值为47.2，预期48.2，前值48.4。
2、欧元区9月制造业PMI初值录得44.8，创年内新低，预期为45.6；服务业PMI初值大幅下滑至50.5，为7个月来低位，预期为52.1；综合PMI初值录得48.9，为8个月来低位。德国制造业PMI、法国服务业PMI均大幅下滑。
3、美联储卡什卡利发表讲话称，美联储上周降息50个基点后政策依然偏紧，预计年内还将进一步降息50个基点。2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克称，完全支持9月降息50个基点，理由是通胀改善和劳动力市场降温的速度快于预期。芝加哥联储主席古尔斯比表示，未来一年可能需要更多的降息，利率需要显著下降。
市场表现：
COMEX黄金收2653.4美元/盎司（0.27%），沪金收595.7民币/克（0.44%），黄金T+D收592.6元人民币/克（0.19%）。
总体分析：
亚盘时段受投资需求大增，内外盘黄金均创历史新高，欧盘时段德国及欧元区经济前景不及预期，欧元大幅走跌支撑美元上涨，金价回吐涨幅，美盘时段美联储官员放鸽，提振降息前景，金价有所走高。美联储大幅降息开局，未来大幅降低可能性不低，地缘冲突持续不断，支撑贵金属上涨，但美国经济增长相对稳健、市场已计入部分降息预期，未来上涨动力有所削弱，若美国经济数据持续疲软、美联储继续鸽派、大选政治风险加大，或带来贵金属进一步上涨行情。关注金价大幅回调风险：一是就业数据意外暴跌，美国陷入衰退，引发流动性危机，黄金被迫抛售。二是美国大选政策利空，打压金价。三是黄金投资者获利了结，削弱一致看涨预期，金价调整。中期来看，基准情形认为美国经济增长稳健、降息周期偏短，美元的避险属性和金融属性上升，黄金投资需求承压；美国财政赤字较多，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，央行购金需求持续稳定；AI科技革命产生工业用金的增量需求；金价企稳叠加四季度上游季节性补库与消费旺季增加金饰消费，黄金需求总体中性略强；黄金矿产长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，整体而言，黄金供需紧张，金价温和上涨。
操作上，逢低做多。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，9月23日全国主港铁矿石成交110.99万吨，环比减20.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.97万吨，环比增16.7%。
2. Mysteel调研，9月16日-22日中国47港铁矿石到港总量2523.1万吨，环比增加327.6万吨；中国45港铁矿石到港总量2341.9万吨，环比增加186.5万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3260，跌50，01合约基差173。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，环比增3.4%，同比降24%；表需小幅回落，环比降11%，同比降22%；总库存延续去化，环比降5.7%，同比降32%，其中钢厂库存小幅回升，环比增4.6%，同比降19.3%，社会库存大幅下降，环比降9.7%，同比降37%。综上，因钢厂利润修复，螺纹产量持续回升，表需季节性小幅回暖，供需均处于低位，库存继续大幅去化。后期来看，终端需求有季节性弱改善预期，且库存极低，基差维持正常偏高，但需求增量预计有限叠加供给回升弹性，基本面有支撑但力度不强。美联储降息引发全球降息潮，国内宽松政策加码预期增强，宏观面改善有一定支撑，螺纹延续振荡行情。重点关注因素：国内逆周期调节政策能否超预期。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格667，跌18，01合约基差74。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比减少，45港到港量环比增加，年内累计到港量同比增幅5.7%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量微增，环比增0.2%，同比降10%，年内累计铁水产量同比降幅4.6%；库存端，上周45港铁矿石库存小幅下降，环比降0.5%，同比增32%，247家钢厂库存环比降0.6%，同比增2.3%，总库存维持高位，环比降0.5%，同比增18%。综上，铁矿石供过于求格局延续，高供给、低需求、高库存的压力持续存在，短期关注钢厂利润修复下铁水产量有望止跌回升以及国庆长假前钢厂补库驱动，同时宏观预期改善增加向上弹性，铁矿跟随螺纹震荡为主，波动弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、据CME“美联储观察”：美联储到11月降25个基点的概率为49.0%，降息50个基点的概率为51.0%，意味着美联储11月也可能维持较强降息力度。
2、中东局势的不稳定性有增无减，黎巴嫩和以色列之间的紧张气氛延续，且美国对中东地区和谈持悲观态度。
市场表现：
NYMEX原油期货换月11合约70.37跌0.63美元/桶或0.89%；ICE布油期货11合约73.90跌0.59美元/桶或0.79%。中国INE原油期货主力合约2411跌1.6至522.7元/桶，夜盘跌1.9至520.8元/桶。
市场分析：
欧元区经济数据疲软，市场依然担忧需求前景，叠加伊朗希望中东局势缓和，国际油价下跌。基本面看，近期地缘政治反复，巴沙冲突再起，风险溢价有所回升。供给端看，欧佩克减产至九月底后，将继续延长减产期限，虽属利好，但对经济担忧情绪占优，短期供给端支撑弱化。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季逐步过去，上周原油库存增长，国际能源机构继续下调需求预期，经济数据疲软打压人气，市场信心受挫。而美联储降息50基点，短期宏观压力稍有缓和，中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。原油目前需求预期疲软是核心因素，短期油价震荡修复为主。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产执行力
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE :
2501价格7844，-97，国内两油库存81万吨，+3.5万吨，现货8000附近，基差+156。
PP :
2501价格7233，-70，现货拉丝7400附近，基差+167。
综述 聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续下降，另外新装置投产延迟，进口方面，净进口预计较7月下降，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX01价格6824（-94）；现货价格827（-13）；01基差-105（-26）。
PTA01价格4806（-60）；01基差-65（+3）；加工费358（+46）。
综述：
PX近期浙石化供应恢复，开工上升，供需整体偏弱。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，近期亚洲其他地区开工恢复较多，9月1-10日韩国出口中国PX量上升，进口预计增加。受产业链上下游挤压及基本面较弱影响，目前PX端利润走低，PXN在200附近震荡；PTA供给方面，近期汉邦石化重启、逸盛大化2#降负5成，开工率为78.88%，10月恒力石化有降负检修计划，开工存走弱预期。基差方面，现货市场需求增加，基差走强。加工费方面，PTA开工较高，基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA向聚酯链中其他产品让利。目前PTA供应下调，累库压力有所缓解；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8521.5万吨/年，今日综合开工率为86.95%，较前值上升。近期聚酯停产降负装置存重启预期较多，供应或会有小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为41.9%、54.03%，市场成交冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需增加，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供需略升，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2339元/吨，较前值下跌1.81%；主力合约基差收于53元/吨，较前值上涨17点。
综述：
上周国内甲醇装置开工率保持上涨，供应端压力进一步凸显，内地高库存高供应特征延续，工厂节前出货意愿较强。下游MTO生产利润随着甲醇价格走弱得到修复，亏损幅度较前期大幅减轻，中煤蒙大和宁夏宝丰CTO装置对内地甲醇外采量增多，当前MTO开工已达高位，而传统下游表现一般，受库存压力影响，下游整体采购积极性一般，部分贸易商心态偏空。
基本面来看，成本端，Wind数据显示9月23日天津港动力煤平仓价收于771元/吨，较上周上涨3元/吨，行业利润收窄，企业暂维持刚需采购为主，短期来看，化工煤价格或将延续窄幅震荡运行。利润方面，截至9月19日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为96.4元/吨，环比下跌45.9元/吨。供应端，随着前期停车、减产装置恢复，内地甲醇供应已连续4周增加，上周增幅3.02%，甲醇产量高位对内地市场压制较强。需求端，由于近期甲醇盘面价格降至年内低点，部分下游及贸易商存低价补货动作，同时MTO装置利润得到修复，甲醇下游需求有所改善。库存方面，中秋期间部分企业受假期运输影响，装车缓慢，因此上周收假后内地整体库存窄幅上涨；港口地区受台风影响使得卸货速度缓慢，在主流库区提货正常背景下港口大幅去库。
综合而言，当前国内甲醇总供应量维持高位，需求有所向好但改善有限，随着甲醇盘面价格的阶段性触底反弹以及国庆长假的临近，下游买涨不买跌的心态或促使开启主动补库操作，国庆前关注宏观情绪变化及甲醇下游需求改善程度。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
根据巴西棉农协会（ABRAPA）的最新预测，2024/25年度巴西棉花种植面积为213.8万公顷，同比增长7%，单产1859公斤/公顷，同比增长0.1%，产量397万吨，同比增长8%。截至9月5日，巴西棉花收获已完成96%，加工完成40%，销售完成24%。
市场表现：
ICE2412收于73.34美分/磅，下跌0.24%；郑棉2501收于14040元/吨，上涨1.04%；中国棉花价格指数3128B上调162元/吨，报15127元/吨，基差+1087。
总体分析：
国内方面，受近期降雨和降温影响，新疆棉单产预期或下降，新疆和内地手摘棉采摘比例有所上升，新棉零星开秤且价格有所下跌，大部分轧花厂仍处于观望状态，收购量不高；近期市场订单一般，织厂反馈新订单不足，部分工厂在手订单陆续收尾，预计下旬会开始出现空台情况，进入9月份传统旺季出货没有达到预期，没有出现增长，后续接单情况较差，国内棉纱市场价格疲弱，纺企新单持续性不佳，下游坯布厂采购心态较谨慎，维持随用随采节奏，市场交投氛围一般。短期郑棉可能在外部降息影响下有小幅反弹，但在国内整体供强需弱的基本面下，上方空间有限，预计短期仍区间宽幅震荡为主，变局仍需时间和更多的确定性。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据巴西咨询机构预计，巴西2024/25年度大豆产量预估为1.7178亿吨，较前期预测的1.7154亿吨有所增加，且当前巴西农户已经种植2024/25年度大豆面积占计划种植面积的0.5%，低于去年同期的1.6%和近五年均值1.5%，当前大豆种植仅在少量地区进行，主要因干旱和炎热天气导致播种受限，通常该国农户会在9月份第一场雨后开始春播前的田间作业。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1039美分/蒲式耳，较上一交易日上涨25.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报328.5美元/短吨，较上一交易日上涨8.3美元。国内豆粕期货主力合约报3056元/吨，较上一交易日下跌9元，豆粕张家港现货价格为3050元/吨，较上一交易日下跌30元，张家港基差收于-6点。
总体分析：
整体来看，本月美国农业部供需报告整体呈中性，主要调整集中在新作产量方面，基本符合市场预期，美国大豆干旱天气炒作及南美大豆延迟播种使得美豆期货价格震荡上行，短期需要关注美豆中西部干燥天气及巴西播种进度情况。国内方面，当前豆粕库存开启去库节奏，随着双节到来，下游备货及提货速度加快，下游需求有所支撑，当前大豆到港宽松预期不变，因国庆假期即将到来，油厂开机率预计下降，豆粕价格低位震荡，预计短期将维持震荡偏强格局。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.9月20日，广元市生态环境局发布了对通威绿色基材（广元）有限公司光伏硅材料制造项目（一期工业硅项目）的受理公示，项目建设12×33000kVA工业硅电炉，并配套建设余热锅炉、除尘器、脱硫脱硝装置、变电站及相关公辅设施，形成年产18万吨工业硅的生产规模。
2.2024年8月份光伏新增装机量16.46GW，同比增长2.88%，环比下降21.8%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收9440元/吨，幅度-1.10%。百川盈孚市场参考价格11820元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于2010点，421盘面折算后现货均价升水660点，基差走强。
总体分析：
昨日工业硅主力合约再度下探低点9200，偏弱运行。基本面，上周供应变化不大，新疆个别项目新增投产，四川和云南暂未开启减停产计划，前期订单交付基本结束，预计硅企于月底实施减炉计划，同时新疆和四川部分企业积极生产符合新交割标准的通氧553#产品。需求端，多晶硅价格稳定，市场均价3.5万元/吨，其中P型料价格相对稳定，N型硅料重心上移，本月订单签署基本结束，大厂以N型硅料成交为主，小厂以P型硅料散单成交，下游拉晶企业采购意愿不高，硅片企业以去库为主，行业开工率维持低位且有继续下滑趋势，市场暂无利好信号出现，对多晶硅需求进一步缩量；有机硅市场相对平稳，DMC报价仍在13700-14200元/吨区间内，中秋节后及国庆节前市场成交清淡，当前单体厂开工相对不高且无库存压力，因此挺价意愿较强，但下游库存充足采购积极性不高，供需双方仍在博弈中，当前有机硅单体企业16家，周度开工率66.24%。
综上所述，工业硅基本面延续弱势，主产区云南和四川部分企业已计划于月底前减产，新疆新产能投产尚不确定，目前整体供应以小幅缩量为主，下游国庆节前存在回暖预期，但需求增幅相对有限，叠加库存高企压力，预计工业硅供需失衡格局暂时难以扭转，盘面弱势整理，后期关注减产规模及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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