宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.26%报42025.19点，标普500指数涨1.7%报5713.64点，纳指涨2.51%报18013.98点。其中，道指、标普500指数均再创历史新高。赛富时、卡特彼勒涨超5%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨3.03%，特斯拉涨7.36%，英伟达涨3.97%。中概股普遍上涨，一盈证券涨超240%，富途控股涨近14%。
经济数据：美国8月成屋销售总数年化386万户，环比跌2.5%，创去年10月以来新低，不及预期的390万户。中位价格同比上涨3.1%至41.67万美元，创纪录新高。库存连续第八个月增加，创2020年10月以来的最高。
其他信息：英国央行宣布将基准利率维持在5%不变，符合市场预期。同时，英国央行维持缩表步伐，宣布将在未来12个月内削减1000亿英镑的债券购买量。英国央行行长贝利表示，通胀保持在低位至关重要，因此需要小心不要降息过快或降息太多。
国内宏观：
股票市场：A股下探回升，三大指数集体放量收涨，国企改革概念热度不减，钢铁、新冠药、信创等滞涨行业获轮动机会，贵州茅台尾盘再度下行收跌。截至收盘，上证指数涨0.69%报2736.02点，深证成指涨1.19%，创业板指涨0.85%，万得全A涨1.3%，万得A500涨0.94%。市场成交额约6300亿元，环比放量近1500亿。
经济数据：据国家发改委，1月-8月，发改委共审批核准固定资产投资项目83个，总投资6731亿元，其中审批53个，核准30个，主要集中在高技术、能源、交通运输等行业。
债券市场：债市全天一波三折，现券期货早盘走暖，午后整体转跌。国债期货30年期主力合约早盘一度涨超0.4%创历史新高，收盘跌0.32%。现券方面，2-3年期国债活跃券收益率上行4bp左右，30年期“23附息国债23”报于2.17%。正值缴税集中走款，DR001加权利率升至1.89%上方。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.0660，较上一交易日上涨233个基点，夜盘收报7.0640。人民币对美元中间价报7.0983，调贬113个基点。
其他信息：中国9月LPR报价即将出炉，市场预期有可能下降20bp左右。业内人士认为，美联储此次降息为中国央行在制定货币政策时打开了更为宽松的操作空间，预计后续我国降准、降息的调整或加快落地。对于房地产市场而言，5年期以上LPR有望进一步下调，居民购房的成本也将跟随下降。同时，存量房贷利率下调的预期也在不断强化。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
受美联储降息影响，上证指数昨天大涨，市场成交量6296亿元，白酒、零售、养殖涨幅居前，银行、保险、军工跌幅较大，市场上4799只股票上涨，489只股票下跌。国内最新发布的经济数据表现仍较弱，短时间内经济动能或仍在探底，出口数据不及预期，CPI与PPI物价数据低于市场预期，社零表现平淡，房地产投资增速边际放缓影响，固定资产投资增速下行，工业增加值增速放缓，货币信贷数据难以出现较大改善，财政力度不足，国内的经济基本面不支撑A股长期走牛。近期市场延续缩量震荡态势，成交量逐渐下行，A股一定程度上陷入流动性困局，行情交易冷清，市场持续调整节奏，当前市场仍处于震荡磨底的大的区间中，增量资金不足，缺乏机会同时也缺乏持续性。9月美联储超预期降息50BP，这为国内货币政策打开空间，人民币贬值的压力减弱，国内货币政策的自主性会增强。美国进入降息周期后，美国经济实现软着陆的概率增加，国内资产面临的外部压力减弱。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，19日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放5236亿元，中标利率1.70%；7天期逆回购合计到期1608亿元，当日实现流动性净投放3628亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，故单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。本周合计8845亿元7天期逆回购待回笼，关注央行逆回购投放情况。另外，18日央行1年期中期借贷便利（MLF）到期回笼5910亿元，关注25日续作投放量及中标利率是否下调。
资金层面，临近三季度末，资金流动性呈现收紧态势，主要资金利率全线上行，中秋节后隔夜利率及7天利率大幅跳升，央行仍然增量逆回购投放显呵护。SHIBOR（隔夜）报价1.8790%，较上个交易日上行13.50bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8948%、1.9718%及1.9187%，均价分别上行11.69bp、上行8.78bp、上行3.61bp。回购方面，18日银行间质押式回购成交额6.85万亿元。存单方面，19日1年股份制银行存单发行利率报价1.9100%，上一交易日为1.9400%。
债市层面，美联储降息落地、A股市场由弱走强，主要期限利率债收益率全天先下后上，短债普遍走弱、长债上行幅度有限，10年国债下触2.02%后回弹。截至当日16时，1Y国债230024.IB下行0.00bp至1.3600%，5Y国债240008.IB上行1.50bp至1.7175%，10Y国债240011.IB下行0.00bp至2.0360%，30Y国债2400004.IB下行0.50bp至2.1600%。国开债方面，1Y国开债200203.IB上行2.00bp至1.5700%，5Y国开债240203.IB上行0.50bp至1.8500%，10Y国开债240210.IB下行0.30bp至2.1200%，30Y国开债09230220.IB下行1.00bp至2.1900%。国债期货主力合约高开低走、全线收跌，30年期主力合约跌0.32%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.06%。
市场判断方面，2022年以来此轮债券市场在基本面偏弱、资金面稳定、货币基调宽松、信贷扩张不强、供给缺失“资产荒”及市场风险偏好较低等多重因素的共振下持续走牛；今年以来，尤其是三季度来看，人民币汇率贬值压力下降导致市场宽松预期一致性增强，外部衰退存在打破出口韧性预期从而拖累经济基本面的可能性，机构自营收益诉求拉长久期及利率债、信用债供给失速等因素愈发凸显，在不考虑央行干预的情况下，债券牛市依然有充分的理由得到延续。后市来看，在宏观环境偏弱、货币环境宽松的背景下，国内债券仍然是较好的配置品种之一；而债券高频交易或将成为监管重点。央行角度来看，其在提示利率风险的同时并不希望创造系统性风险，目前债券市场出现大幅波动的可能性较低。由于9月5日央行曾以2.12-2.13%的收益率报价卖出24特别国债01（10年），故此前对10年国债收益率中枢判断维持在2.10%-2.20%，经济走弱的幅度计价约为5个基点；30年国债收益率中枢判断维持在2.25%-2.35%，30-10年期限利差低于15个基点时相对低估；7年国债（T合约CTD券）收益率中枢判断维持在1.95%-2.05%。不过，近期央行主动发声和尾盘作为较少，利率下行速率过快，10年国债下破2.05%、30年国债逼近2.15%，明显过度计价经济走弱及货币宽松等因素，后期关注美联储降息后央行货币政策窗口期的行为是否符合市场预期。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国上周初请失业金人数降至21.9万人，为四个月新低，预期为持平于23万人。至9月7日当周续请失业金人数为183万人，下降1.4万人。
2、欧洲央行管委森特诺表示，欧洲央行可能需要加快降息步伐，以避免通胀低于预期。必须最大限度降低通胀回落至低于目标的风险，因为这是主要风险。
市场表现：
COMEX黄金收2611.7美元/盎司（0.5%），沪金收587.04民币/克（0.47%），黄金T+D收583.99元人民币/克（0.39%）。
总体分析：
美国失业金申请人数增长低于预期，就业市场未有显著坍塌，英央行未宣布降息，但欧央行释放尽快降息信号，金价在亚盘攀升后在美盘呈现V型走势，尾盘收于次高水平。短期来看，全球降息开启，但美国经济增长相对稳健，地缘冲突持续不断，金价上涨动力较强，但由于前期价格已计入部分降息预期，未来上涨动力有所削弱，若美国经济数据持续疲软，或带来贵金属进一步上涨行情。关注金价大幅回调风险：一是就业数据意外暴跌，美国陷入衰退，引发流动性危机，黄金被迫抛售。二是美国大选政策利空，打压金价。三是黄金投资者获利了结，削弱一致看涨预期，金价调整。中期来看，基准情形认为美国经济增长稳健、降息周期偏短，美元的避险属性和金融属性上升，黄金投资需求承压；美国财政赤字较多，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，央行购金需求持续稳定；AI科技革命产生工业用金的增量需求；金价企稳叠加三四季度上游季节性补库增加金饰消费，黄金需求总体中性略强；黄金矿产长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，整体而言，黄金供需紧张，金价温和上涨。
操作上，保持仓位。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，9月19日全国主港铁矿石成交137.30万吨，环比增30.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交13.32万吨，环比增25.2%。
2.Mysteel调研，本周钢材总库存量1382.23万吨，环比降36.48万吨。其中，钢厂库存量399.44万吨，环比增6.80万吨；社会库存量982.79万吨，环比降43.28万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3310，涨10，01合约基差104。基本面来看，本周螺纹产量继续回升，环比增3.4%，同比降24%；表需小幅回落，环比降11%，同比降22%；总库存延续去化，环比降5.7%，同比降32%，其中钢厂库存小幅回升，环比增4.6%，同比降19.3%，社会库存大幅下降，环比降9.7%，同比降37%。综上，因钢厂利润修复，螺纹产量持续回升，表需季节性小幅回暖，供需均处于低位，库存继续大幅去化。后期来看，终端需求有季节性弱改善预期，且库存极低，基差维持正常偏高，美联储降息引发全球降息潮，国内宽松政策加码预期增强，螺纹延续反弹行情，但需求增量预计有限叠加供给回升弹性，反弹高度或有限。重点关注因素：国内逆周期调节政策能否超预期。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格696，涨16，01合约基差71。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比增加，45港到港量环比小幅下降，年内累计到港量同比增幅5.9%，供给量维持高位；上周日均铁水产量小幅回升，环比增0.3%，同比降9.9%，年内累计铁水产量同比降幅4.4%；库存端，上周45港铁矿石库存高位持平，同比增29.6%，247家钢厂库存环比增2.6%，同比增6.5%，总库存高位累积，环比增1.2%，同比增20%。综上，铁矿石供过于求格局延续，高供给、低需求、高库存的压力持续存在，铁矿石持续承压。短期关注钢厂利润修复下铁水产量有望止跌回升或能提供需求支撑，同时关注“金九银十”钢厂低库存情况下补库驱动，同时宏观预期利好增加向上弹性，铁矿震荡反弹为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、在美联储正式宣布降息50个基点后，到12月底之前还有50个基点的降息预期，目前美联储11月降息25个基点的概率已升至62.2%。
2、美国截至9月13日当周EIA原油库存下降163万桶，预期为下降50万桶，前值为增长83.3万桶。
3、以色列用无人机袭击了黎巴嫩真主党的据点，引发市场对供应中断的担忧，中东局势不稳定性仍存。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约71.95涨1.04美元/桶或1.47%；ICE布油期货11合约74.88涨1.23美元/桶或1.67%。中国INE原油期货主力合约2411跌1.3至516.6元/桶，夜盘涨8.7至525.3元/桶。
市场分析：
美联储降息利好释放，叠加中东局势紧张气氛有所升温，国际油价上涨。基本面看，近期地缘政治反复，巴沙冲突再起，风险溢价有所回升。供给端看，欧佩克减产至九月底后，将继续延长减产期限，虽属利好，但对经济担忧情绪占优，短期供给端支撑弱化。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季接近尾声，上周原油库存增长，国际能源机构继续下调需求预期，经济数据疲软打压人气，市场信心受挫。近期飓风扰动对油价稍有支撑，美联储降息50基点，短期宏观压力稍有缓和，中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。原油目前处于消费旺季后段，经济预期疲软是核心因素，短期油价震荡修复为主。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产执行力
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE :
2501价格7959，+89，国内两油库存81万吨，-1万吨，现货8090附近，基差+131。
PP :
2501价格7333，+66，现货拉丝7470附近，基差+137。
综述 聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续下降，另外新装置投产延迟，进口方面，净进口预计较7月下降，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX01价格6922（+160）；现货价格844（+25）；01基差-50（+23）。
PTA01价格4882（+116）；01基差-70（+9）；加工费194（-152）。
综述：
PX近期浙石化供应恢复，开工上升，PTA开工下降，供需走弱。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，近期亚洲其他地区开工恢复较多，9月1-10日韩国出口中国PX量上升，进口预计增加。受产业链上下游挤压及基本面较弱影响，目前PX端利润走低，PXN在200附近震荡；PTA供给方面，近期汉邦石化、四川能投停车，开工率下降至78.49%，后续逸盛大化、恒力石化有降负计划，开工存走弱预期。基差方面，现货市场需求增加，基差走强。加工费方面，PTA开工较高，基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA向聚酯链中其他产品让利。目前PTA供应下调，累库压力有所缓解；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8521.5万吨/年，今日综合开工率为86.71%，较前值持平。近期聚酯停产降负装置存重启预期较多，供应或会有小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为42.9%、46.35%，市场成交冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应增加，需求下降，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供应下降，需求维持，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯9月19日消息，本周中国甲醇产量为184.34万吨，环比增加5.40万吨；周度平均产能利用率为87.77%，涨幅3.02%。
2.隆众资讯9月19日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为89.85%，环比上涨2.27%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+0.19%、+0.02%、-0.54%以及+1.57%。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2412元/吨，较前值上涨1.09%；主力合约基差收于3元/吨，较前值下跌16点。
综述：
本周国内甲醇装置开工率保持上涨，供应端压力进一步凸显，内地高库存高供应特征延续；港口地区受台风影响，外轮卸货延迟，本周港口库存大幅去库，甲醇太仓基差明显走强。下游MTO生产利润随着近期甲醇价格走弱得到修复，亏损幅度较前期大幅减轻，中煤蒙大和宁夏宝丰CTO装置对内地甲醇外采量增多，MTO需求保持在较高的景气度；但是，传统下游中甲醛、冰醋酸和MTBE等产业利润持续低迷，装置开工变动有限。
基本面来看，成本端，Wind数据显示9月19日天津港动力煤平仓价收于766元/吨，较上周上涨9元/吨，当前电厂库存整体压力较小，终端以长协补充为主，按需补库，对市场煤需求较平淡，情绪整体偏观望，随着夏天季节性旺季逐渐接近尾声，预计短期煤价仍以小幅震荡运行为主。利润方面，截至9月19日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为96.4元/吨，环比下跌45.9元/吨。供应端，随着前期停车、减产装置恢复，中秋节后行业产能利用率保持增长。需求端，由于节前甲醇盘面价格降至年内低点，部分下游及贸易商存低价补货动作，同时MTO装置利润得到修复，甲醇下游需求有所改善。库存方面，中秋期间部分企业受假期运输影响，装车缓慢，因此本周收假后内地整体库存窄幅上涨；港口地区受台风影响使得卸货速度缓慢，在主流库区提货正常背景下港口大幅去库。
综合而言，当前国内甲醇总供应量维持高位，需求有所向好但改善有限，随着甲醇盘面价格的阶段性触底反弹以及国庆长假的临近，下游买涨不买跌的心态或促使开启主动补库操作，国庆前关注宏观情绪变化及甲醇下游需求改善程度。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据美国农业部（USDA）统计，至9月15日全美棉花吐絮率54%，较去年同期领先2个百分点，较近五年均值领先4个百分点。其中主产棉区得州吐絮率47%，较去年同期落后2个百分点，较近五年平均进度基本持平。全美棉花采摘进度10%，较去年同期领先1个百分点，较近五年均值领先2个百分点。其中主产棉区得州采摘进度22%，较去年同期领先2个百分点，较近五年平均进度领先5个百分点。全美棉株偏差率26%，环比上周下降2个百分点，较去年同期低17个百分点。其中得州棉株整体偏差率在36%，环比上周下降3个百分点，较去年同期低29个百分点。
市场表现：
ICE2412收于73.07美分/磅，上涨2.53%；郑棉2501收于13785元/吨，上涨0.58%；中国棉花价格指数3128B上调119元/吨，报15005元/吨，基差+1220。
总体分析：
国内方面，目前新年度新疆棉花加工工作尚未大量启动，仅部分地区零星收购，新疆轧花厂开机率较低，内地地产棉陆续上市，但轧花厂谨慎收购，轧花厂开机率依然偏低；近期市场订单一般，织厂反馈新订单不足，部分工厂在手订单陆续收尾，预计下旬会开始出现空台情况，进入9月份传统旺季出货没有达到预期，没有出现增长，后续接单情况较差，国内棉纱市场价格疲弱，纺企新单持续性不佳，下游坯布厂采购心态较谨慎，维持随用随采节奏，市场交投氛围一般。当前纺企旺季订单成色不足，市场对旺季预期较低，叠加原料价格行情不明朗，预计短期棉纱价格维持小幅震荡偏弱为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据巴西全国谷物出口商协会表示，2024年9月份巴西大豆出口量预估为582.5万吨，高于上周预估的551.4万吨，高于8月份的出口量797.4万吨及去年同期出口量554.6万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测，实际出口还取决于天气条件，今年1-9月份大豆出口预估为8979万吨，高于去年同期的8697万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1013.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌1.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报321.6美元/短吨，较上一交易日上涨0.2美元。国内豆粕期货主力合约报3065元/吨，较上一交易日下跌73元，豆粕张家港现货价格为3080元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于15点。
总体分析：
整体来看，本月美国农业部供需报告整体呈中性，主要调整集中在新作产量方面，基本符合市场预期，美国大豆干旱天气炒作及南美大豆延迟播种使得美豆期货价格震荡上行，短期需要关注美豆中西部干燥天气及巴西播种进度情况。国内方面，当前豆粕库存开启去库节奏，随着双节到来，下游需求有所支撑，若受反倾销影响导致菜籽进口减少，或将增加美豆采购意愿，当前美豆价格偏低且国内远期采购量不足，买船或将有所增加，当前大豆到港宽松预期不变，油厂开机率维持高位，豆粕价格低位震荡，预计短期将维持震荡偏强格局。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.国家统计局数据显示，2024年8月份，全国太阳能发电量386亿千瓦时，同比增长21.7%。2024年1-8月份，全国太阳能发电量2695亿千瓦时，同比增长26.6%。
2.国家统计局数据显示，2024年8月中国太阳能电池（光伏电池）产量4514.5万千瓦，同比下降9.0%；1-8月累计产量36994.2万千瓦，同比增长12.6%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收9680元/吨，幅度+0.52%。百川盈孚市场参考价格11820元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1770点，421盘面折算后现货均价升水420点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约开盘大幅震荡走低后快速回升，直至收盘维持小幅波动。基本面，开工变化不大，四川地区限电基本结束，前两周保温、检修炉子恢复生产，产量小幅增多，云南个别企业因亏损较大选择停炉检修，产量或继续下行，新疆地区生产基本稳定。下游多晶硅价格稳中小幅调整，市场均价3.5万元/吨，P型料价格稳定，N型硅料重心上移，部分企业基本完成本月订单，大厂N型料成交尚可，二三线企业成交一般，但下游拉晶企业采购积极性仍不高，开工下调，硅片库存有上移的趋势，对多晶硅的需求支撑较弱，当前多晶硅市场驱动仍不足；有机硅市场相对平稳，DMC报价仍在13700-14200元/吨区间内，当前成交节奏放缓，单体厂开工相对不高挺价意愿较强，而终端需求不佳导致下游企业备货动力不足，上下游仍在博弈中，当前有机硅单体企业16家，周度开工率67.17%。
综上所述，工业硅主产区云南计划减产，而四川和新疆地区开工基本稳定，后期供应量仍将小幅缩减，下游有机硅企业开工不高，对工业硅需求一般，多晶硅减产企业暂无复产计划，难以贡献明显增量，整体上，相对于疲弱的需求，供应仍较充足，当前工业硅供需格局并未扭转，盘面维持整理走势，后期关注减产规模及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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