宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收跌，道指跌0.25%报41503.1点，标普500指数跌0.29%报5618.26点，纳指跌0.31%报17573.3点。英特尔跌3.26%，霍尼韦尔国际跌1.27%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.16%，英伟达跌1.92%，特斯拉跌0.29%。中概股多数下跌，蔚来跌超7%，极氪跌逾6%。
经济数据：美国上周30年期固定抵押贷款利率下降14个基点至6.15%，创2022年9月以来的最低水平。美国8月新屋开工升至135.6万户，创4月以来最高；营建许可升至147.5万户，为半年来最高水平。
其他信息：美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，降息幅度超出市场预期。这是美联储四年来首次降息。政策声明显示，通胀虽已向2%目标取得进一步进展，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目标面临的风险处于平衡状态。此外，点阵图显示，美联储预计今年还会降息50基点。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停；美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议地做决定；所有人都不应当认为降息50个基点是新速度。利率决议后，美股和黄金冲高回落并最终小幅收跌，美债收益率先抑后扬、美元跌幅收窄。
国内宏观：
股票市场：A股大盘下探回升，多元金融、地产股午后走强，红利资产则全天保持升势，光刻机概念集体爆发。截至收盘，上证指数涨0.49%报2717.28点，盘中一度跌破2700点关口；深证成指涨0.11%，创业板指跌0.11%，万得全A涨0.06%，万得A500涨0.39%。市场成交额4818.9亿元。
经济数据：据上海海关统计，今年前8个月，上海市进出口总值2.81万亿元，同比增长0.6%。其中，出口1.17万亿元，增长2.9%；进口1.64万亿元，下降1.1%；贸易逆差4659.6亿元，收窄9.8%。
债券市场：银行间现券超长端走强，30年期“24特别国债04”收益率下行1.9bp报2.164%，创2005年2月底以来新低。国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.89%，10年期主力合约涨0.15%，均创新高。MLF错期续做，隔夜回购加权利率上行超17bp，资金面收敛。
外汇市场：外汇局介绍，8月份，企业、个人等非银行部门跨境收支顺差153亿美元；同时，境内主体购汇节奏有所回落、结汇需求稳中有升，银行结售汇差额趋向均衡。8月货物贸易项下跨境资金净流入环比增长11%；境外机构继续净增持境内债券，外资配置人民币资产意愿保持稳定。
其他信息：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措。会议指出，要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
上证指数昨天盘中一度跌破2700点，但随后在市场消息影响下迅速拉升，市场成交量4819亿元，金融、煤炭、房地产涨幅居前，光伏、消费电子跌幅较大，市场上1518只股票上涨，3646只股票下跌。国内最新发布的经济数据表现仍较弱，短时间内经济动能或仍在探底，出口数据不及预期，CPI与PPI物价数据低于市场预期，社零表现平淡，受制造业和房地产投资增速边际放缓影响，固定资产投资增速下行，工业增加值增速放缓，货币信贷数据难以出现较大改善，财政力度不足，国内的经济基本面不支撑A股长期走牛。近期市场延续缩量震荡态势，成交量逐渐下行，A股一定程度上陷入流动性困局，行情交易冷清，市场持续调整节奏，当前市场仍处于震荡磨底的大的区间中，增量资金不足，缺乏机会同时也缺乏持续性。9月美联储降息已是确定性事件，但在降息幅度以及之后美国是否会软着陆上，市场还存在较大分歧，由于通胀数据确定性下行，目前美联储更加关注就业数据，降息幅度大小与就业数据好坏密切相关，若就业数据较差，美联储降息幅度为50BP的概率虽然提高，但也增加了市场对美国经济下行的担忧，因此当前阶段，在对美联储降息幅度与美国经济下行幅度上的观点，多空双方进行来回拉扯，经济数据对市场预期的作用被放大，多空双方的分歧使得外围市场难以出现确定性的方向性机会，同时在这个关键时期，市场的波动率也极易因某些突发数据或突发事件被突然放大，在降息的初始阶段，由于对未来形势的不确定性，因此风险资产都会面临一段时间的震荡期。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，18日（周三）公开市场操作7天期逆回购投放5682亿元，中标利率1.70%；7天期逆回购合计到期4875亿元，当日实现流动性净投放807亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，故单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。本周合计8845亿元7天期逆回购待回笼，关注央行逆回购投放情况。另外，18日央行1年期中期借贷便利（MLF）到期回笼5910亿元，关注25日续作投放量及中标利率是否下调。
资金层面，临近三季度末，资金流动性呈现收紧态势，主要资金利率全线上行，中秋节后隔夜利率及7天利率大幅跳升，央行仍然增量逆回购投放显呵护。SHIBOR（隔夜）报价1.7440%，较上个交易日上行13.30bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7737%、1.8837%及1.8812%，均价分别上行16.86bp、上行22.95bp、上行4.73bp。回购方面，14日为银行间交易日，质押式回购成交额仅为2.66万亿元。存单方面，18日1年股份制银行存单发行利率报价1.9400%，上一交易日为1.9343%。
债市层面，14日银行间市场主要期限利率债收益率在偏弱的社融和经济数据带动下全线下行，较长期限利率下行趋势延续至节后，短期限利率债交易清淡。截至当日16时，1Y国债249954.IB下行0.00bp至1.3400%，5Y国债240008.IB上行1.25bp至1.6925%，10Y国债240011.IB下行1.00bp至2.0300%，30Y国债2400004.IB下行2.55bp至2.1575%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行0.00bp至1.5500%，5Y国开债240203.IB上行0.75bp至1.8400%，10Y国开债240210.IB下行0.75bp至2.1175%，30Y国开债200220.IB下行4.50bp至2.1950%。国债期货主力合约全线收涨、续创新高，30年期主力合约涨0.89%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.01%。
市场判断方面，2022年以来此轮债券市场在基本面偏弱、资金面稳定、货币基调宽松、信贷扩张不强、供给缺失“资产荒”及市场风险偏好较低等多重因素的共振下持续走牛；今年以来，尤其是三季度来看，人民币汇率贬值压力下降导致市场宽松预期一致性增强，外部衰退存在打破出口韧性预期从而拖累经济基本面的可能性，机构自营收益诉求拉长久期及利率债、信用债供给失速等因素愈发凸显，在不考虑央行干预的情况下，债券牛市依然有充分的理由得到延续。后市来看，在宏观环境偏弱、货币环境宽松的背景下，国内债券仍然是较好的配置品种之一；而债券高频交易或将成为监管重点。央行角度来看，其在提示利率风险的同时并不希望创造系统性风险，目前债券市场出现大幅波动的可能性较低。由于9月5日央行曾以2.12-2.13%的收益率报价卖出24特别国债01（10年），故此前对10年国债收益率中枢判断维持在2.10%-2.20%，经济走弱的幅度计价约为5个基点；30年国债收益率中枢判断维持在2.25%-2.35%，30-10年期限利差低于15个基点时相对低估；7年国债（T合约CTD券）收益率中枢判断维持在1.95%-2.05%。不过，近期央行主动发声和尾盘作为较少，利率下行速率过快，10年国债下破2.05%、30年国债逼近2.15%，明显过度计价经济走弱及货币宽松等因素，后期关注美联储降息后央行货币政策窗口期的行为是否符合市场预期。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美联储点阵图显示，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%（6月预期分别为5.1%、4.1%、3.1%）。
市场表现：
COMEX黄金收2584.8美元/盎司（-0.29%），沪金收587.2民币/克（0.57%），黄金T+D收586元人民币/克（0.52%）。
总体分析：
美国通胀下行之势未进一步延续，全球经济不确定性偏高，美联储大幅降息预期大增，“哈里斯交易”升温，近期占据宏观上风，美债收益率低位运行、美元承压、确定性资产吸引力上升，金价连破两关创新高。短期来看，全球降息在即，欧美黄金ETF净流入持续增加，有望推动金价创新高，预计短期内金价震荡上涨。关注金价大幅回调风险：一是就业数据意外下跌，美国陷入衰退，引发流动性危机，黄金被迫抛售。二是美国大选政策利空，打压金价。三是黄金投资者获利了结，削弱一致看涨预期，金价调整。中期来看，基准情形认为美国经济增长稳健、降息周期偏短，美元的避险属性上升，但潜在衰退担忧和激进定价降息预期难以避免，黄金投资需求抢跑；美国财政赤字较多，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，央行购金需求持续稳定；AI科技革命产生工业用金的增量需求；金价企稳叠加三四季度上游季节性补库增加金饰消费，黄金需求总体中性偏强；黄金矿产长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，整体而言，黄金供需紧张，金价上涨动力偏强。
操作上，保持仓位。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3058元/吨，周环比上调3元/吨，与9月18日普方坯出厂价格2880元/吨相比，钢厂平均亏损178元/吨。
2.Mysteel调研，9月18日全国主港铁矿石成交105.48万吨，环比增170.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.64万吨，环比增11.7%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3300，跌30，01合约基差150。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，环比增5.3%，同比降24%；表需显著回升，环比增14%，同比降10%；总库存快速去化，环比降11%，同比降31%，其中钢厂库存环比降6%，同比降25%，社会库存环比降13%，同比降34%。综上，因钢厂利润修复，螺纹产量持续回升，表需季节性回暖，库存继续大幅去化，旧国标库存去化明显。后期来看，终端需求有季节性弱改善预期，且库存极低，基差维持正常偏高，螺纹延续反弹行情，但需求增量预计有限叠加供给回升弹性，且国内宏观情绪依然偏弱，反弹高度或有限。重点关注因素：美联储大幅降息后，国内逆周期调节政策能否超预期。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格680，跌19，01合约基差72。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比增加，45港到港量环比小幅下降，年内累计到港量同比增幅5.9%，供给量维持高位；上周日均铁水产量小幅回升，环比增0.3%，同比降9.9%，年内累计铁水产量同比降幅4.4%；库存端，上周45港铁矿石库存高位持平，同比增29.6%，247家钢厂库存环比增2.6%，同比增6.5%，总库存高位累积，环比增1.2%，同比增20%。综上，铁矿石供过于求格局延续，高供给、低需求、高库存的压力持续存在，铁矿石持续承压。短期关注钢厂利润修复下铁水产量有望止跌回升或能提供需求支撑，同时关注“金九银十”钢厂低库存情况下补库驱动，铁矿跟随螺纹震荡反弹为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美联储上调2024年美国失业率预期至4.4%。美联储FOMC经济预期：2024至2026年底失业率预期中值分别为4.4%、4.4%、4.3%（6月预期分别为4.0%、4.2%、4.1%）。
2、美联储点阵图显示，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%（6月预期分别为5.1%、4.1%、3.1%）。
3、英国8月CPI同比持平于2.2%，符合预期；核心CPI同比升3.6%，略超预期的3.5%。CPI环比升0.3%，核心CPI环比升0.4%，均符合预期。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约70.91跌0.28美元/桶或0.39%；ICE布油期货11合约73.65跌0.05美元/桶或0.07%。中国INE原油期货主力合约2411涨5.4至517.9元/桶，夜盘跌1.6至516.3元/桶。
市场分析：
美联储宣布降息50个基点，且美国原油库存下降，但需求忧虑依然存在，国际油价最终小跌。基本面看，近期地缘政治有所缓和，短期巴沙停火谈判或有改善，利比亚减产逐步恢复，风险溢价快速下降。供给端看，欧佩克减产至九月底后，将继续延长减产期限，虽属利好，但对经济担忧情绪占优，短期供给端支撑弱化。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季接近尾声，上周原油库存增长，国际能源机构继续下调需求预期，经济数据疲软打压人气，市场信心受挫。近期飓风扰动对油价稍有支撑，美联储降息50基点，短期宏观压力稍有缓和，中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。原油目前处于消费旺季后段，经济预期疲软是核心因素，短期油价震荡修复。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储降息时点
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE :
2501价格7870，-35，国内两油库存82万吨，+8万吨，现货8000附近，基差+130。
PP :
2501价格7267，+3，现货拉丝7450附近，基差+183。
综述 聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续下降，另外新装置投产延迟，进口方面，净进口预计较7月下降，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX01价格6762（-178）；现货价格819（-16）；01基差-73（-16）。
PTA01价格4766（-116）；01基差-79（+13）；加工费346（-45）。
综述：
PX近期浙石化供应恢复，开工上升，PTA开工略有收缩，供需走弱。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，但近期亚洲其他地区开工恢复较多，9月1-10日韩国出口中国PX量上升，进口预计增加。受产业链上下游挤压及基本面较弱影响，目前PX端利润走低，PXN在200附近震荡；PTA供给方面，近期汉邦石化停车，开工率下降至79.55%，后续逸盛大化有降负计划，开工存走弱预期。基差方面，价格在成本端及基本面影响下走弱，基差随供应商报价走强。加工费方面，PTA开工较高，基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA向聚酯链中其他产品让利。目前PTA供应下调，累库压力有所缓解；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8521.5万吨/年，今日综合开工率为86.71%，较前值略降。近期聚酯停产降负装置存重启预期较多，供应或会有小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为37.7%、47.24%，市场成交冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应增加，需求下降，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供需略降，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2386元/吨，较前值上涨0.13%；主力合约基差收于19元/吨，周度下跌3点。
综述：
节前宝丰、蒙大烯烃传出外采消息，但提振效果有限，原油昨日冲高回落，能化板块整体表现弱势。基本面来看，成本端，Wind数据显示9月18日天津港动力煤平仓价收于757元/吨，较上周持平，当前电厂库存整体压力较小，终端以长协补充为主，按需补库，对市场煤需求较平淡，情绪整体偏观望，随着夏天季节性旺季逐渐接近尾声，预计短期煤价仍以小幅震荡运行为主。利润方面，截至9月12日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为190.50元/吨，环比下跌5.56元/吨。供应端，节前当周国内多套甲醇装置恢复重启，生产供应增加，同时周度外轮到港量环比增加，进口供应增量，甲醇总供应量上涨。需求端，华东多套MTO装置提负，但内地部分烯烃装置停车，其他下游开工变动较小，刚需整体变动相对有限，但由于节前甲醇盘面价格降至年内低点，部分下游及贸易商存低价补货动作，加之港口出货顺畅，上周港口表需出现一定涨幅。库存方面，上周甲醇港口库存微幅去库，华南广东地区受台风影响内贸抵港减量，主流库区提货量环比明显提升，库存下降。
综合而言，当前国内甲醇总供应量维持高位，需求有所向好但改善有限，随着甲醇盘面价格的阶段性触底反弹以及国庆长假的临近，下游买涨不买跌的心态或促使开启主动补库操作，国庆前关注宏观情绪变化及甲醇下游需求改善程度。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
海关总署9月18日公布的数据显示，中国8月棉花进口量为15万吨，同比下滑14.3%。1-8月累计进口量为215万吨，同比增加149.8%。
市场表现：
ICE2412收于71.27美分/磅，下跌1.23%；郑棉2501收于13720元/吨，上涨1.55%；中国棉花价格指数3128B上调12元/吨，报14886元/吨，基差+1166。
总体分析：
受需求担忧的影响，昨日美棉收跌。国内方面，目前新年度新疆棉花加工工作尚未大量启动，仅部分地区零星收购，新疆轧花厂开机率较低，内地地产棉陆续上市，但轧花厂谨慎收购，轧花厂开机率依然偏低；近期市场订单一般，织厂反馈新订单不足，部分工厂在手订单陆续收尾，预计下旬会开始出现空台情况，进入9月份传统旺季出货没有达到预期，没有出现增长，后续接单情况较差，国内棉纱市场价格疲弱，纺企新单持续性不佳，下游坯布厂采购心态较谨慎，维持随用随采节奏，市场交投氛围一般。当前纺企旺季订单成色不足，市场对旺季预期较低，叠加原料价格行情不明朗，预计短期棉纱价格维持小幅震荡偏弱为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部出口检验报告显示，截至9月12日当周，美国对中国装运5167吨大豆，当周美国对华大豆出口检验量占该周出口检验总量的1.3%，上周为16.4%。
2.据美国农业部作物进展报告显示，截至9月15日，美豆落叶率为44%，较前一周增加19%，低于去年同期的47%，高于近五年均值37%；本周首次发布的大豆收获进度为6%，高于去年同期的4%及近五年均值3%；大豆优良率为64%，低于上周的65%，高于去年同期的52%。
3.据巴西Conab首次发布对2024/25年度作物的产量预测，预计将达到创纪录的1.6628亿吨，较2023/24年度增长12.825，该数据基于种植面积增长3%，达到4740万公顷。
4.据巴西咨询机构AgRural消息称，巴西2024/25年度大豆已经开始播种，但由于土壤墒情低及高温天气，播种仅限于帕拉纳州和马托格罗索州非常特定的区域，截至上周四，大豆播种进度为预期总面积的0.06%，低于去年同期的0.15%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1015美分/蒲式耳，较上一交易日上涨7.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报321.4美元/短吨，较上一交易日下跌0.7美元。国内豆粕期货主力合约报3138元/吨，较上一交易日上涨63元，豆粕张家港现货价格为3080元/吨，较上一交易日上涨60元，张家港基差收于-58点。
总体分析：
整体来看，本月美国农业部供需报告整体呈中性，主要调整集中在新作产量方面，基本符合市场预期，美国大豆干旱天气炒作及南美大豆延迟播种使得美豆期货价格震荡上行，短期需要关注美豆中西部干燥天气及巴西播种进度情况。国内方面，当前豆粕库存开启去库节奏，随着双节到来，下游需求有所支撑，若受反倾销影响导致菜籽进口减少，或将增加美豆采购意愿，当前美豆价格偏低且国内远期采购量不足，买船或将有所增加，当前大豆到港宽松预期不变，油厂开机率维持高位，豆粕价格低位震荡，预计短期将维持震荡偏强格局。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
9月13日，贵州凯里市人民政府网站发布公告，中清先进电池制造(黔东南)有限公司6GW高效电池智能制造项目首次环境影响评价信息公开，拟建筑面积23万㎡，建设完成后形成年产6GW TOPCon电池生产能力。
市场表现：
工业硅期货主力合约收9665元/吨，幅度-0.62%。百川盈孚市场参考价格11820元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1785点，421盘面折算后现货均价升水435点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约偏弱震荡，盘面以整理运行为主。基本面，开工变化不大，四川地区限电基本结束，前两周保温、检修炉子恢复生产，产量小幅增多，云南个别企业因亏损较大选择停炉检修，产量或继续下行，新疆地区生产基本稳定。下游多晶硅价格稳中小幅调整，市场均价3.5万元/吨，P型料价格稳定，N型硅料重心上移，订单情况明显好转，尤其大单多集中在大厂，但下游拉晶企业采购积极性仍不高，开工下调，硅片库存有上移的趋势，对多晶硅的需求持续缩量，当前多晶硅市场驱动不足；有机硅市场相对平稳，DMC报价仍在13700-14200元/吨区间内，当前成交节奏放缓，单体厂开工相对不高挺价意愿较强，而终端需求不佳导致下游企业备货动力不足，上下游仍在博弈中，当前有机硅单体企业16家，周度开工率67.17%。
综上所述，工业硅主产区云南计划减产，而四川和新疆地区开工基本稳定，后期供应量仍将小幅缩减，下游有机硅企业开工不高，对工业硅需求一般，多晶硅减产企业暂无复产计划，难以贡献明显增量，整体上，相对于疲弱的需求，供应仍较充足，当前工业硅供需格局并未扭转，盘面维持整理走势，后期关注减产规模及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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