宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.31%报40861.71点，标普500指数涨1.07%报5554.13点，纳指涨2.17%报17395.53点。英特尔涨3.56%，美国运通涨3.52%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨2.89%，英伟达涨8.03%，特斯拉涨0.9%。中概股普遍上涨，硕迪生物涨15.11%，阿特斯太阳能涨11.8%。
经济数据：美国8月CPI同比上涨2.5%，较前值2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，并创2021年2月以来最低水平，环比上涨0.2%，持平预期和前值。核心CPI同比上涨3.2%，较前值持平，此前已经连续四个月放缓，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。核心通胀的粘性超出市场预期，美联储下周降息50基点的预期大幅降温。
其他信息：日本央行理事中川顺子表示，自7月31日加息以来的经济数据显示经济形势与日央行的展望一致。只要经济表现符合预期，日央行将继续调整货币政策。
国内宏观：
股票市场：A股全天走势分化，创业板指连涨3日，宁德时代宜春锂矿停产消息引爆锂电产业链；尾盘多只中证1000ETF显著放量，三桶油跌幅明显收窄。截至收盘，上证指数跌0.82%报2721.8点，深证成指涨0.39%，创业板指涨1.19%，万得全A跌0.22%，万得A500跌0.04%。市场成交额5012.5亿元。全天个股仍旧涨少跌多。
经济数据：证监会表示，在多项政策支持下，我国资本市场并购重组正进入“活跃期”。今年5月以来，A股上市公司共披露46单重大资产重组项目，7单发股类重组提交证监会注册。另外，截至8月底，上市公司实施或宣告中期利润分配663家次，金额共计5337亿元，同比分别增长290%、157.1%；248家公司中期分红预计超1亿元。
债券市场：银行间现券短端强势明显，1-2年期国债活跃券收益率下行5bp左右，10年期国债收益率下行超1bp，盘中触及2.1%，30年期国债临近2.25%。国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.29%，10年期主力合约涨0.14%，均创历史新高。资金面整体向暖，隔夜质押式回购加权利率下行逾15bp抵达1.8%下方。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1131，较上一交易日上涨104个基点，夜盘收报7.1192。人民币对美元中间价报7.1182，调贬46个基点。
其他信息：时隔10年国务院再出保险业改革发展顶层设计。国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》提出，依法从严审批新设保险机构；推动保险销售人员分级分类管理；加强产品适当性监管；大力发展商业保险年金；加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度；以新能源汽车商业保险为重点，深化车险综合改革；支持合格境外机构投资入股境内保险机构。意见还首次提出发展浮动收益型的保险。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天震荡，市场成交量5012亿元，电池、光伏、保险涨幅居前，银行、教育、零售跌幅较大，市场上1605只股票上涨，3548只股票下跌。国内最新发布的经济数据表现仍较弱，短时间内经济动能或仍在探底，出口数据不及预期，CPI与PPI物价数据低于市场预期，社零表现平淡，受制造业和房地产投资增速边际放缓影响，固定资产投资增速下行，工业增加值增速放缓，货币信贷数据难以出现较大改善，财政力度不足，国内的经济基本面不支撑A股长期走牛。近期市场延续缩量震荡态势，成交量逐渐下行，A股一定程度上陷入流动性困局，行情交易冷清，市场持续调整节奏，当前市场仍处于震荡磨底的大的区间中，增量资金不足，缺乏机会同时也缺乏持续性。9月美联储降息已是确定性事件，但在降息幅度以及之后美国是否会软着陆上，市场还存在较大分歧，由于通胀数据确定性下行，目前美联储更加关注就业数据，降息幅度大小与就业数据好坏密切相关，若就业数据较差，美联储降息幅度为50BP的概率虽然提高，但也增加了市场对美国经济下行的担忧，因此当前阶段，在对美联储降息幅度与美国经济下行幅度上的观点，多空双方进行来回拉扯，经济数据对市场预期的作用被放大，多空双方的分歧使得外围市场难以出现确定性的方向性机会，同时在这个关键时期，市场的波动率也极易因某些突发数据或突发事件被突然放大，在降息的初始阶段，由于对未来形势的不确定性，因此风险资产都会面临一段时间的震荡期。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，11日（周三）公开市场操作7天期逆回购投放2100.00亿元，中标利率1.70%；7天期逆回购到期7.00亿元，当日实现流动性净投放2093.00亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，故单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。本周合计2102亿元7天期逆回购待回笼，对资金流动性压力影响不大，关注央行逆回购投放情况。
资金层面，本周前三个交易日央行持续扩大逆回购净投放压制隔夜利率上行势头，周三隔夜利率跌破1.80%，7天、14天及以上期限资金价格依然维持稳定。SHIBOR（隔夜）报价1.7730%，较上个交易日下行18.20bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7821%、1.8106%及1.9053%，均价分别下行15.88bp、下行5.06bp、上行5.14bp。回购方面，上周四央行尾盘卖出特别国债压制利率，10日银行间质押式回购成交额小幅缩量至6.22万亿。存单方面，11日1年股份制银行存单发行利率报价1.9738%，上一交易日为1.9813%。
债市层面，A股全天弱势尾盘护盘资金入场，主要期限利率债收益率仍均现下行。截至当日16时，1Y国债249953.IB下行0.00bp至1.4000%，5Y国债240014.IB下行2.50bp至1.6950%，10Y国债240011.IB下行1.10bp至2.1020%，30Y国债2400001.IB下行1.25bp至2.2550%。国开债方面，1Y国开债210218.IB下行1.00bp至1.4800%，5Y国开债240208.IB下行2.50bp至1.8525%，10Y国开债240210.IB下行1.25bp至2.1825%，30Y国开债210220.IB下行1.00bp至2.2700%。国债期货主力合约全线收涨，30年期主力合约涨0.29%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.07%。
市场判断方面，2022年以来此轮债券市场在基本面偏弱、资金面稳定、货币基调宽松、信贷扩张不强、供给缺失“资产荒”及市场风险偏好较低等多重因素的共振下持续走牛；今年以来，尤其是三季度来看，人民币汇率贬值压力下降导致市场宽松预期一致性增强，外部衰退存在打破出口韧性预期从而拖累经济基本面的可能性，机构自营收益诉求拉长久期及利率债、信用债供给失速等因素愈发凸显，在不考虑央行干预的情况下，债券牛市依然有充分的理由得到延续。后市来看，在宏观环境偏弱、货币环境宽松的背景下，国内债券仍然是较好的配置品种之一；而债券高频交易或将成为监管重点。央行角度来看，其在提示利率风险的同时并不希望创造系统性风险，目前债券市场出现大幅波动的可能性较低。由于9月5日央行曾以2.12-2.13%的收益率报价卖出24特别国债01（10年），故最新的10年国债收益率中枢判断维持在2.10%-2.20%，近期经济走弱的幅度计价约为5个基点；30年国债收益率中枢判断维持在2.25%-2.35%，30-10年期限利差低于15个基点时相对低估；7年国债（T合约CTD券）收益率中枢判断维持在1.95%-2.05%。不过，近期需要提防成交量过低时市场容易出现单边行情，由于高频交易被叫停，大笔成交会在市场纠偏力量较弱的情况下扰动收益率定价的合理性；另外，近期信用利差快速走扩显示出债券基金及理财产品存在一定赎回负反馈，关注9月份降准可能性，市场亟需总量政策给予一定信心。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2540.2美元/盎司（-0.11%），沪金收574.08民币/克（-0.06%），黄金T+D收573.05元人民币/克（-0.19%）。
总体分析：
美国经济边际走软，市场衰退担忧四起，抢跑大幅降息，地缘冲突持续，近期占据宏观上风，美元美债收益率走低、风险偏好降温，黄金高位支撑。短期来看，全球降息在即，欧美黄金ETF净流入持续增加，有望推动金价创新高，预计本周美国通胀稳中有降，美联储会议鸽派不及预期，预期金价小幅调整。关注金价大幅回调风险：一是就业数据意外下跌，美国陷入衰退，引发流动性危机，黄金被迫抛售。二是美国大选政策利空，打压金价。三是黄金投资者获利了结，削弱看涨预期，金价调整。中期来看，基准情形认为美国经济增长稳健、降息周期偏短，美元的避险属性上升，黄金投资需求有限；美国财政赤字较多，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，央行购金需求稳定；AI科技革命产生工业用金的增量需求；金价企稳叠加三四季度上游季节性补库增加金饰消费，黄金需求总体中性略强；黄金矿产长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，整体而言，黄金供需偏紧，金价有望缓慢上涨。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研， 9月11日全国主港铁矿石成交104.00万吨，环比增28.6%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.41万吨，环比增5%。
2.Mysteel调研，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2297元/吨，平均钢坯含税成本3055元/吨，周环比下调46元/吨，与9月11日普方坯出厂价格2830元/吨相比，钢厂平均亏损225元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3260，涨30，01合约基差123。基本面来看，上周螺纹产量明显回升，环比增10%，同比降29.6%；表需基本持平，环比微增0.1%，同比降22%；总库存持续去化，环比降6.7%，同比降26%，其中钢厂库存环比降4.3%，同比降20.7%，社会库存环比降7.6%，同比降27.6%。综上，因钢厂利润修复，螺纹产量止跌回升，表需季节性微增，库存继续大幅去化，旧国标库存仍在加速去库。后期来看，终端需求有季节性弱改善预期，且库存极低，基差持续走阔，螺纹下跌驱动减弱，但需求增量非常有限叠加供给回升弹性，且国内宏观情绪依然偏弱，螺纹短期弱势震荡行情看待。关注因素：国内逆周期调节政策超预期。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格696，涨17，01合约基差89。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比减少，45港到港量基本持平，年内累计到港量同比增幅6.7%，供给量维持高位；上周日均铁水产量小幅回升，环比增0.8%，同比降10.3%，年内累计铁水产量同比降幅4.3%；库存端，上周45港铁矿石库存高位累积，环比增0.2%，同比增30%，247家钢厂库存环比下降1.5%，同比增3.3%，总库存高位小幅回落，环比降0.7%，同比增17%。综上，铁矿石供过于求格局延续，高供给、低需求、高库存的压力持续存在，铁矿石持续承压。短期关注钢厂利润修复下铁水产量有望止跌回升或能提供需求支撑，同时关注“金九银十”钢厂低库存情况下或有补库，铁矿跟随螺纹弱势震荡为主，不过分追空。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、OPEC月报将2024年全球 原油需求增速下调至203万桶/日，此前预期为211万桶/日。
2、美国能源信息署将2024年全球原油需求增速下调至100万桶/日，此前预计为110万桶/日。
3、财联社9月11日电，美国至9月6日当周EIA原油库存增加83.3万桶。预期增加98.7万桶，前值减少687.3万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约67.31涨1.56美元/桶或2.37%；ICE布油期货11合约70.61涨1.42美元/桶或2.05%。中国INE原油期货主力合约2411跌10.3至498.4元/桶，夜盘涨4.7至503.1元/桶。
市场分析：
飓风导致美国墨西哥湾地区部分原油生产暂停，国际油价上涨，但美国商业原油库存增长抑制了涨幅。基本面看，近期地缘政治有所缓和，短期巴沙停火谈判或有改善，利比亚减产逐步恢复，风险溢价快速下降。供给端看，欧佩克减产至九月底后，将继续延长减产期限，虽属利好，但对经济担忧情绪占优，短期供给端支撑弱化。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季接近尾声，上周原油库存增长，国际能源机构继续下调需求预期，经济数据疲软打压人气，市场信心受挫。近期飓风扰动对油价稍有支撑，但提振有限，中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。原油目前处于消费旺季后段，经济预期疲软是核心因素，短期强压力下偏弱。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储降息时点
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯9月11日消息，中国甲醇样本生产企业库存43.10万吨，较上周增加2.74万吨；港口库存为116.83万吨，较上周减少0.61万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2355元/吨，较前值上涨1.29%，主力合约基差收于-10点，较前值下跌45点。
综述：
近期宏观氛围不佳导致大宗商品价格走势整体偏弱，原油价格昨日继续小幅下挫，能化板块品种出现一定分化，甲醇午盘后开始拉升，工厂成交好转，现货转单询盘增多。本周港口库存环比小幅下跌，内地保持累库节奏，旺季有效需求暂未体现的背景下，甲醇受库存高企影响较大，在一定程度上抑制下游备货积极性。
基本面来看，成本端，Wind数据显示9月10日天津港动力煤平仓价收于755元/吨，较上周上涨12元/吨，煤炭矿区整体出货一般，煤价平稳运行，叠加新一期站台外购价格持稳，矿方调价心态偏谨慎。利润方面，截至9月5日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为196.06元/吨，环比上涨9.38元/吨，本周甲醇价格大幅走弱，预计装置利润将有所下滑。供应端，在生产利润尚可的背景下，甲醇装置保持开工恢复节奏，供应较往年同期处于高位水平，本周内地计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，预计产量将增长至180万吨以上水平。需求端，随着高温多雨天气的逐步消退，传统下游需求开工迎来回升预期，但上周数据显示回升并不明显，短期内改善幅度相较有限；MTO开工虽继续回升，但改善幅度有限且后期能否维持尚存疑虑。库存方面，本周甲醇港口库存微幅去库，整体表需较上周提升，但华南广东地区受台风影响内贸抵港减量，主流库区提货量环比明显提升，库存下降。
综合而言，双节前下游需求恢复有限，青海盐湖MTO装置本周停车检修，贸易商整体持货意愿减弱，同时企业原料库存高企，宏观氛围不佳打压市场情绪，短期内甲醇市场维持偏弱行情，中期关注原油价格何时止跌企稳以及国庆下游需求数据能否改善。
LLDPE :
2501价格7931，+19，国内两油库存80万吨，+0万吨，现货8031附近，基差+100。
PP :
2501价格7292，+17，现货拉丝7420附近，基差+128。
综述 聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续下降，另外新装置投产延迟，进口方面，净进口预计较7月下降，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX01价格6880（+146）；现货价格826（+6）；01基差-107（-106）。
PTA01价格4832（+82）；01基差-92（+0）；加工费203（-151）。
综述：
PX近期富海停机检修，供应下降，需求方面，PTA开工略有收缩，但整体依旧处于高位，需求端表现较好。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，近期亚洲其他地区开工恢复较多，国内PX进口数据上升，根据目前八月韩国出口情况来看，相比七月略升，PX整体供应充足，近期平衡表预计紧平衡；PTA供给方面，近期英力士1#、嘉兴1#停车，开工率下降至80.84%。基差方面，聚酯产业链价格在成本端及基本面影响下走弱，现货成交冷淡，基差偏弱。加工费方面，PTA开工较高，基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA向聚酯链中其他产品让利。目前PTA供应充足，下游需求恢复较慢，PTA处于累库阶段；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8521.5万吨/年，今日综合开工率为86.8%，较前值上升。近期聚酯停产降负装置存重启预期较多，供应或会有小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为63.1%、76.96%，略有起色，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需略降，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供应略降，需求略升，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据美国农业部（USDA）统计，全美棉株生长进度及采摘进度均领先于近年同期水平，但全美苗情偏差率环比上升。至9月8日全美棉花吐絮率45%，较去年同期领先5个百分点，较近五年均值领先5个百分点。其中主产棉区得州吐絮率40%，较去年同期领先1个百分点，较近五年平均进度领先1个百分点。全美棉花采摘进度8%，较去年同期领先1个百分点，较近五年均值领先2个百分点。其中主产棉区得州采摘进度18%，较去年同期基本持平，较近五年平均进度领先6个百分点。全美棉株偏差率28%，环比上周上升4个百分点，较去年同期低13个百分点。其中得州棉株整体偏差率在39%，环比上周上升8个百分点，较去年同期低22个百分点。
市场表现：
ICE2412收于69.63美分/磅，上涨2.08%；郑棉2501收于13465元/吨，上涨0.82%；中国棉花价格指数3128B上调21元/吨，报14738元/吨，基差+1273。
总体分析：
受飓风弗朗辛对作物的影响担忧，昨日美棉收涨。国内方面，周内新疆和内地多数地区新棉长势良好，新疆地区新棉吐絮率持续上升；纺织旺季“金九”开启，但从调查结果看，棉纺形势依旧低迷，纺织市场新增订单不足，纺织成品棉纱销售压力较大利润空间较低，纺织企业对皮棉原料随用随买，棉纺厂普遍持悲观态度。整体看，当前棉花市场正处于一个供大于求、需求疲软的周期中，供应宽松预期增加，需求没有起色，除非有重大利好消息刺激市场需求反弹，国内市场或仍然继续偏弱。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部公布的全国作物进展报告显示，截至9月8日美豆优良率为65%，较上一周持平，高于去年同期的52%及市场预期的64%；结荚率为97%，较上周增加3%，较去年同期持平，高于近五年均值的96%；落叶率为25%，较上周增加12%，低于去年同期的27%，高于近五年均值的21%。
2.据路透预计9月供需报告数据，美国2024/25年度大豆产量预计为45.89亿蒲式耳，预估区间为44.47-47.4亿蒲式耳，较8月持平，单产预计为53.2蒲/英亩，预估区间为52-54.9蒲/英亩，较8月持平。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1000.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨3.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报320.2美元/短吨，较上一交易日上涨2.4美元。国内豆粕期货主力合约报3063元/吨，较上一交易日上涨23元，豆粕张家港现货价格为3040元/吨，较上一交易日下跌40，张家港基差收于-23点。
总体分析：
整体来看，上周美豆出口销售超出市场预期，出口需求有所上升且天气预报显示当前美国中西部地区天气过于干燥，可能对美豆丰收造成一定影响，叠加空头低位回补，本周美豆盘面出现较大幅度反弹，但丰产预期仍未改变，上行空间预计有限，短期需要关注美豆中西部干燥天气及巴西播种进度情况。国内方面，美豆近月贴水上涨明显，利润有所改善，成本端带动明显，且中国对加拿大菜籽进行反倾销调查使得菜粕大幅上涨，带动豆粕跟涨，下游情绪较好，买货积极性有所提高，库存仍处于较高水平，受油厂催提影响及双节备货需求，贸易商出货速度加快，预计短期将维持震荡偏强格局。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
近期，陕西省生态环境厅发布了关于商南中剑实业有限责任公司年产10万吨高纯工业硅项目环境影响报告书的批复，拟建设8条25.5MVA工业硅电炉生产线。
市场表现：
工业硅期货主力合约收9860元/吨，幅度+1.65%。百川盈孚市场参考价格11805元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1590点，421盘面折算后现货均价升水240点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约波幅较大，区间整理为主。基本面，主产区开工变化不大，其中四川地区由于连续高温，个别企业受到限电管控，电价成本小幅提高，企业保温或停炉，云南地区电价平稳，维持正常生产，新疆前期保温企业上周恢复正常生产，整体北方冶金级工业硅出货情况尚可，下游多晶硅价格稳定，市场均价3.5万元/吨，9月订单陆续开始签订，市场成交量偏少，下游企业库存较充足，采购积极性不高，企业降负荷生产导致8月多晶硅供应量达到本年最低，近日生产企业挺价意愿较强，但当前市场供需失衡关系并未得到扭转，整体上产出仍在缩减中；有机硅挺价运行，DMC报价13700-14200元/吨，单体厂开工下滑，以及库存压力较小，头部企业上调报价，其他企业也跟随，但成交情况一般，当前有机硅单体企业16家，国内开工率67%左右。
综上所述，工业硅开工基本稳定，云南、四川少量减产，近期降负荷生产对高供应影响较小，下游多晶硅维持现有开工水平，前期停产企业并无复产的计划，有机硅行情好转但难以释放明显的需求增量，当前工业硅基本面仍未得到明显改善。期货仓单陆续流出，但整体高库存压力不减，盘面维持宽幅震荡，后期关注减产规模及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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