宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.54%报40755.75点，标普500指数跌0.3%报5503.41点，纳指涨0.25%报17127.66点。安进跌1.9%，可口可乐跌1.9%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.99%，特斯拉涨4.9%，亚马逊涨2.63%。中概股多数上涨，蔚来涨14.27%，极氪涨8.39%。
经济数据：美国8月标普全球服务业PMI终值55.7，预期55.0，初值55.2，7月终值55.0；综合PMI终值54.6，预期53.9，初值54.1，7月终值54.3。
其他信息：美国8月ADP就业人数增9.9万人，预期增14.5万人，前值从增12.2万人修正为增11.1万人。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数齐涨，场内超3900股上扬。数字货币概念股掀涨停潮，飞天诚信、神思电子、创识科技20cm涨停；跨境电商概念股爆发，星徽股份20%涨停；医药商业概念持续活跃，老百姓5天4板；保险、地产股亦表现不俗；中船系、氟化工概念、电池板块跌幅居前。截至收盘，上证指数涨0.14%报2788.31点，深证成指涨0.28%，创业板指涨0.65%，科创50跌0.15%，北证50跌0.28%，万得全A涨0.45%，万得A500涨0.28%。市场成交额5370.2亿元。
经济数据：工信部数据显示，今年前七个月，规模以上纺织企业工业增加值同比增长4.7%，营业收入27366亿元，同比增长6.0%；利润总额874亿元，同比增长20.1%。
债券市场：现券期货波动剧烈，30年期“24特别国债01”收益率一度触及2.3%下方，现上行1bp报2.3125%；10年期国债及国开债上行1.5bp左右。国债期货尾盘转弱，收盘多数微涨。央行在新闻发布会上表示，法定存款准备金利率还有一定下降空间。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.0995，较上一交易日上涨140个基点，夜盘收报7.0888。人民币对美元中间价报7.0989，较上一交易日调升159个基点。
其他信息：国家主席习近平在中非合作论坛北京峰会开幕式上表示，未来3年，中方愿同非方开展中非携手推进现代化十大伙伴行动。中方愿主动单方面扩大市场开放，决定给予包括33个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇。中方愿在非洲实施30个基础设施联通项目，携手推进高质量共建“一带一路”。中国政府愿提供3600亿元人民币额度的资金支持，包括提供2100亿元人民币信贷资金额度和800亿元人民币各类援助、推动中国企业对非投资不少于700亿元人民币。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天震荡上涨，市场成交量5370亿元，保险、游戏、房地产涨幅居前，电池、煤炭、油气开采跌幅较大，市场上3947只股票上涨，1175只股票下跌。国内最新发布的经济数据表现仍较弱，短时间内经济动能或仍在探底，出口数据不及预期，CPI与PPI物价数据低于市场预期，社零表现平淡，受制造业和房地产投资增速边际放缓影响，固定资产投资增速下行，工业增加值增速放缓，货币信贷数据难以出现较大改善，517房地产新政出台后的政策效果低于预期，财政力度不足，国内的经济基本面不支撑A股长期走牛。近期市场延续缩量震荡态势，成交量逐渐下行，市场成交额多次低于5000亿元，行情交易冷清，A股一定程度上陷入流动性困局，市场持续调整节奏，当前市场仍处于震荡磨底的大的区间中，增量资金不足，缺乏持续性的行情机会。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，5日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放633.00亿元，中标利率1.70%；7天期逆回购到期1509.00亿元，当日实现流动性净回笼876.00亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，故单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。本周合计14018亿元7天期逆回购待回笼，持续流动性回笼对资金面利率的松紧程度有一定影响。据央行发布的国债买卖业务公告[2024]第1号，8月份人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。
资金层面，月初资金面流动性维持宽松态势，隔夜利率创2023年末以来新低水平，非银利差维持在15个基点以内的较低水平。SHIBOR（隔夜）报价1.5780%，较上个交易日上行4.90bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5875%、1.7098%及1.8551%，均价分别上行4.38bp、上行0.03bp、上行1.34bp。回购方面，跨月后资金流动性宽松，叠加债券做多情绪重燃，4日银行间质押式回购成交额持续增量至7.34万亿。存单方面，5日1年股份制银行存单发行利率报价2.0000%，上一交易日为1.9940%。
债市层面，关键期限利率下破央行心理关口，尾盘突袭下10年国债成交放量超600笔，7年、10年及30年国债收益率出现上行；后续国新办发布会央行表态存款准备金率仍有下调空间，促使收益率出现快速下行。截至当日16时，1Y国债249921.IB下行0.00bp至1.4300%，5Y国债240008.IB上行0.50bp至1.7550%，10Y国债240011.IB上行0.50bp至2.1200%，30Y国债2400001.IB下行0.10bp至2.3015%。国开债方面，1Y国开债220207.IB下行0.25bp至1.6900%，5Y国开债240203.IB上行0.70bp至1.8770%，10Y国开债240210.IB上行0.85bp至2.2060%，30Y国开债09230220.IB下行2.50bp至2.3050%。国债期货主力合约全天高位运行、尾盘跳水仍然收涨，30年期主力合约涨0.10%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约跌0.002%。
市场判断方面，2022年以来此轮债券市场在基本面偏弱、资金面稳定、货币基调宽松、信贷扩张不强、供给缺失“资产荒”及市场风险偏好较低等多重因素的共振下持续走牛；今年以来，尤其是三季度来看，人民币汇率贬值压力下降导致市场宽松预期一致性增强，外部衰退打破出口韧性预期拖累经济基本面，机构自营收益诉求拉长久期及利率债、信用债供给失速等因素愈发凸显，在不考虑央行干预的情况下，债券牛市依然有充分的理由得到延续。后市来看，央行及交易商协会之间的关系类似于证监会与交易所，债券主要交易市场主管机构的发声一定程度能够提振市场信心，也能传递央行对目前债券二级市场交易的积极态度，在宏观环境偏弱、货币环境宽松的背景下，国内债券仍然是较好的配置品种之一；而债券高频交易或将成为监管重点。央行角度来看，其在提示利率风险的同时并不希望创造系统性风险，目前债券市场出现大幅波动的可能性较低，10年国债收益率中枢判断维持在2.15%-2.25%，30年国债收益率中枢判断维持在2.35%-2.45%，30-10年期限利差低于20个基点时相对低估；7年国债（T合约CTD券）收益率中枢判断维持在1.95%-2.10%。不过，近期需要提防成交量过低时市场容易出现单边行情，由于高频交易被叫停，大笔成交会在市场纠偏力量较弱的情况下扰动收益率定价的合理性；另外，近期信用利差快速走扩显示出债券基金及理财产品存在一定赎回负反馈，关注9月份降准可能性，市场亟需总量政策给予一定信心。
现券策略方面，8月份来看，由于短久期（1年、6个月）流动性较好，在赎回潮中受到的影响更大，利差分位值环比上行幅度大部分在30%以上；目前来看，部分期限及评级品种信用利差环比、同比来看均处于性价比相对较好的位置，包括1年期、6个月的AAA品种，6个月的AA+及AA品种在此轮利差调整行情中走扩较多，后期关注此类品种的配置机会。短端利率受理财赎回负反馈影响存在一定的调整风险。前期，在机构被迫降久期、外资进行套息交易的背景下，1年国债、存单收益率持续下行；近期，随着汇率贬值压力大幅缓解、人民币远期掉期快速回升，套息交易性价比下降，叠加部分债基、理财出现赎回潮，流动性较好、久期较短的债券遭到抛售，短期利率品种价格有调整风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2547.1美元/盎司（0.84%），沪金收573.28民币/克（0.58%），黄金T+D收572.39元人民币/克（0.51%）。
总体分析：
美国经济边际走软，美联储9月降息50bp预期有所走强，地缘冲突持续，近期占据宏观上风，美元美债收益率走低、风险偏好降温，黄金高位支撑。短期来看，全球降息在即，欧美黄金ETF净流入持续增加，有望推动金价创新高，但预计本周非制造业PMI扩张、非农温和增长，增加经济稳健性，预期金价小幅调整。关注金价大幅回调风险：一是就业数据意外下跌，美国陷入衰退，引发流动性危机，黄金被迫抛售。二是美国大选政策利空，打压金价。三是黄金投资者获利了结，削弱看涨预期，金价调整。中期来看，基准情形认为美国经济增长稳健、降息周期偏短，美元的避险属性上升，黄金投资需求有限；美国财政赤字较多，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，央行购金需求稳定；AI科技革命产生工业用金的增量需求；金价企稳叠加三四季度上游季节性补库增加金饰消费，黄金需求总体中性略强；黄金矿产长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，整体而言，黄金供需偏紧，金价有望缓慢上涨。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，本周五大钢材品种供应801.17万吨，周环比增加22.51万吨，增幅2.9%；总库存1509.21万吨，周环比下降53.74万吨，降幅3.4%；周消费量为854.92万吨，环比下降2.66%。
2.Mysteel调研，9月5日全国主港铁矿石成交108.40万吨，环比增25.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.06万吨，环比减少9.2%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3230，稳，01合约基差147。宏观方面，海外交易焦点在美国经济衰退的利空和降息的利多之间摇摆，加剧资本市场波动，国内经济及预期依然偏弱，需要政策层面进一步发力以提振市场信心。基本面来看，本周螺纹产量明显回升，环比增10%，同比降29.6%；表需基本持平，环比微增0.1%，同比降22%；总库存持续去化，环比降6.7%，同比降26%，其中钢厂库存环比降4.3%，同比降20.7%，社会库存环比降7.6%，同比降27.6%。综上，因钢厂利润修复，螺纹产量止跌回升，表需季节性微增，库存继续大幅去化，旧国标库存仍在加速去库。后期来看，终端需求有季节性弱改善预期，且库存极低，螺纹下跌驱动减弱，但需求增量非常有限叠加供给回升弹性，螺纹不具备大幅上涨驱动，同时警惕炉料负反馈风险，短期弱势震荡行情看待。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格680，跌12，01合约基差68。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，45港到港量环比减少，年内累计到港量同比增幅6.6%，供给量维持高位；上周日均铁水产量继续下降，环比降1.6%，同比降10.5%，年内累计铁水产量同比降幅4%；库存端，上周45港铁矿石库存高位累积，环比增2.3%，同比增26.7%，247家钢厂库存环比微降，同比增5.4%，总库存高位小幅增加，环比增0.8%，同比增18.3%。综上，铁矿石供过于求格局延续，高供给、低需求、高库存的压力持续存在。短期来看，铁矿下行压力仍大，但同时关注钢厂利润修复下铁水产量有望止跌小幅回升，同时关注“金九银十”钢厂或有补库，不过分追空，铁矿跟随螺纹震荡行情为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、一艘装载量60万桶的油轮正在利比亚布雷加港口装载原油，意味着其原油供应或逐渐恢复。
2、美国制造业PMI数据中出现的新订单和生产的更快收缩，令市场对需求前景的忧虑延续。
3、摩根大通表示，随着逐步停止减产的机会窗口关闭，欧佩克+将至少在未来一年内维持当前的生产水平。在这种情况下，预计2025年布伦特原油价格平均为75美元/桶，而到年底将跌至60美元/桶的低点。60美元/桶的价格对生产国和消费国而言都不是一个好价格，如果欧佩克+坚持市场管理，其将需要再减产100万桶/日。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约69.15跌0.05美元/桶或0.07%；ICE布油期货11合约72.69跌0.01美元/桶或0.01%。中国INE原油期货主力合约2411跌5.8至519.3元/桶，夜盘跌4.0至515.3元/桶。
市场分析：
OPEC+决定推迟原定增产计划，但需求忧虑依然存在，国际油价先涨后跌、接近持稳。基本面看，近期地缘政治有所缓和，短期巴沙停火谈判或有改善，利比亚减产逐步恢复，风险溢价快速下降。供给端看，欧佩克减产至九月底后，将继续延长减产期限，虽属利好，但对经济担忧情绪占优，短期供给端支撑弱化。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季接近尾声，上周原油库存继续下降，但降幅有限，同时美联储9月降息预期进一步提升，而国际能源机构下调需求预期，经济数据疲软打压人气，市场信心受挫。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。原油受地缘冲突影响，目前处于消费旺季后段，短期强压力下偏弱，目前基本回吐年内涨幅，但预计下方空间有限。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储降息时点
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯9月5日消息，本周中国甲醇产量为177.40万吨，环比增加3.24万吨；周度平均产能利用率为84.46%，涨幅1.86%。
2.隆众资讯9月5日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为84.30%，环比上涨1.49%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-0.57%、+0.26%、+6.45%以及+3.60%。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2379元/吨，较前值下跌1.20%，主力合约基差收于6点，较前值下跌1点。
综述：
昨日期货盘面延续跌势，宏观氛围不佳导致大宗商品价格走势整体偏弱，南华商品指数及南华能化指数本周双双大跌，此外，市场传闻区域内烯烃外采消息未落地，沿海MTO装置开工率未出现明显增长，甲醇盘面大幅回调，同时引发贸易环节积极兑现造成的转单价格持续下滑。
基本面来看，成本端，Wind数据显示9月5日天津港动力煤平仓价收于739元/吨，较上周上涨2元/吨，随着长协煤的稳定运行以及国内气温的降低，电厂日耗量将逐步下降，煤炭价格大概率持稳运行，短期内煤头装置生产利润主要跟随甲醇价格单边波动。利润方面，截至9月5日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为196.06元/吨，环比上涨9.38元/吨。供应端，在生产利润尚可的背景下，本周甲醇装置保持开工恢复节奏，供应较往年同期处于高位水平。需求端，随着高温多雨天气的逐步消退，传统下游需求开工开始迎来回升预期，但本周数据显示回升并不明显；MTO开工虽继续回升，但改善幅度有限且后期能否维持尚存疑虑。库存方面，本周甲醇港口库存继续累库，主要系江苏及广东地区增量较多，其中江苏地区主流库区提货仍较一般，外轮补充下库存积累，广东地区进口集中抵港，少量内贸补充，主流库区提货量相对平稳，供应增加下，库存增加明显。当前甲醇库存压力进一步上升，若港口表需迟迟难以兑现，则盘面旺季难有表现。
综合而言，“双节”备货预期仍存，但宏观环境变化对甲醇等大宗商品价格造成较大扰动，同时甲醇下游需求数据支持力度不足，甲醇旺季仍有较大压力，后续关注需求端恢复情况。
LLDPE :
2501价格7897，-41，国内两油库存73.5万吨，-1.5万吨，现货7980附近，基差+83。
PP :
2501价格7342，-46，现货拉丝7480附近，基差+138。
综述 聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续下降，另外新装置投产延迟，进口方面，净进口预计较7月下降，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX01价格7160（-144）；现货价格869（-6）；01基差-59（+87）。
PTA01价格5014（-88）；01基差-87（-3）；加工费335（+38）。
综述：
PX近期盛虹炼化负荷提升，供应有所回升，需求方面，PTA开工维持高位，需求端表现较好。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，七月亚洲其他地区开工恢复较多，国内PX进口数据上升，根据目前八月韩国出口情况来看，相比七月略升，PX整体供应充足，近期平衡表预计紧平衡；PTA供给方面，近期宁波台化1#停车，开工率下降至83.89%。基差方面，聚酯产业链价格在成本端及基本面影响下走弱，现货成交冷淡，基差走弱。加工费方面，PTA开工较高，基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA向聚酯链中其他产品让利。目前PTA供应充足，下游需求恢复较慢，PTA处于累库阶段；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8521.5万吨/年，今日综合开工率为85.48%，较昨日持平。近期聚酯有新装置投产，且目前停产降负装置存重启预期较多，供应或会有小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为32.4%、57.71%，市场较为冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需维持，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据印度棉花协会（CAI）最新发布的7月供需平衡表中未对各项数据做出明显调整。供应端方面，2023/24产量预期540.1万吨，进口预期27.9万吨。需求端来看，消费预期维持538.9万吨，出口预期在44.2万吨。基于以上，本年度印度棉花期末库存预期在34万吨不变。
市场表现：
ICE2412收于69.47美分/磅，下跌0.49%；郑棉2501收于13675元/吨，下跌0.40%；中国棉花价格指数3128B下调61元/吨，报14993元/吨，基差+1318。
总体分析：
国内方面，周内新疆和内地多数地区新棉长势良好，部分早熟品种已陆续开始吐絮，新疆采摘时间或将提前至9月底左右；临近纺织旺季“金九”，但从调查结果看，棉纺形势依旧低迷，纺织市场新增订单不足，纺织成品棉纱销售压力较大利润空间较低，纺织企业对皮棉原料随用随买，棉纺厂普遍持悲观态度。整体看，当前棉花市场正处于一个供大于求、需求疲软的周期中，供应宽松预期增加，需求没有起色，除非有重大利好消息刺激市场需求反弹，国内市场或仍然继续偏弱。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.2024年7月，全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目共4647个，光伏发电项目4529个（集中式光伏发电项目170个，工商业分布式光伏发电项目4359个）。
2.硅业分会：8月份多晶硅国内供应量约为12.97万吨，环比减少6.01%；
市场表现：
工业硅期货主力合约收9510元/吨，幅度-2.76%。百川盈孚市场参考价格11805元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1940点，421盘面折算后现货均价升水590点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约偏弱运行，盘面震荡为主。基本面，各主产区开工相继下降，部分前期检修保温炉子于近日恢复生产，但整体供应仍出现减量。需求端疲弱，多晶硅价格稳定，市场均价3.5万元/吨，市场成交量较少，大多执行前期订单，9月订单尚未开始采购，四川地区限电情况已经结束，受影响产能积极复产，预计带来一定增量，下游企业保持开工低位，对硅料的采购积极性一般，同时9月部分多晶硅企业检修即将结束，有恢复生产的可能，整体上产出仍在缩减；有机硅价格稳定，DMC报价13500-13900元/吨，目前市场上检修停车情况较多，生产企业挺价意愿较强，但终端并未有利好，上下游持续博弈中，后续关注即将到来的消费旺季能否改善供需情况，当前有机硅单体企业16家，周度国内开工率67%左右。
综上所述，工业硅生产企业开工仍在下降，而下游未有利好消息提振市场需求，多晶硅维持减产进程，有机硅开工难以贡献增量，叠加库存高位累积，工业硅供应仍维持宽松局面。当前市场缺乏明显驱动，盘面偏弱整理，后期关注减产及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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