宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.09%报40974.97点，标普500指数跌0.16%报5520.07点，纳指跌0.3%报17084.3点。旅行者集团涨1.5%，IBM涨1.4%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.54%，英伟达跌1.66%，特斯拉涨4.18%。美国钢铁跌17.5%，创七年来最大单日跌幅。中概股涨跌互现，汽车之家涨6.94%，亿航智能跌11.95%。
经济数据：美国7月工厂订单环比升5.0%，为2020年7月以来最大增幅，预期升4.7%，前值降3.3%。
其他信息：美联储褐皮书显示，经济活动在三个地区略有增长，而报告经济活动持平或下降的地区数量从上个时期的五个增加至当前时期的九个；总体来看，最近报告期内价格适度上涨；各地区受访者普遍预计未来几个月经济活动将保持稳定或略有改善，尽管三个地区的受访者预期会出现轻微下降；各地区受访者普遍预计未来几个月价格和成本压力将稳定或进一步缓解；近期就业情况总体持平，略有上升。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数集体收跌，沪指续创本轮调整新低，场内近3900股飘绿。油气、有色股走弱，中国海油、中国石油均跌超5%；ST板块、消费电子、AI等概念股回调。医药商业概念股逆势上涨，漱玉平民、人民同泰涨停，老百姓4日3板；锂电池概念反复活跃，新亚制程3连板。截至收盘，上证指数跌0.67%报2784.28点，深证成指跌0.51%，创业板指跌0.11%，科创50跌0.4%，北证50跌1.33%，万得全A跌0.59%，万得A500跌0.67%。市场成交额5617.1亿元。
经济数据：中国8月财新服务业PMI为51.6，较7月下降0.5个百分点，为年内次低，显示服务业继续扩张但速度放缓。
债券市场：银行间市场现券中短端止盈盘浮现，2年期“24附息国债12”收益率上行1.75bp，3年期“24附息国债10”上行1.5bp，10年期国债及国开活跃券变化不大。隔夜质押式回购加权利率小幅回落，央行连续公开市场巨量净回笼对资金面影响有限。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1135，较上一交易日上涨36个基点，夜盘收报7.1125。人民币对美元中间价报7.1148，调贬36个基点。
其他信息：财政部、国家税务总局发布《关于企业改制重组及事业单位改制有关印花税政策的公告》，自2024年10月1日起执行至2027年12月31日。《公告》中提到了多种免税情况，对经国务院批准实施的重组项目中发生的债权转股权，债务人因债务转为资本而增加的实收资本（股本）、资本公积合计金额，免征印花税；对企业改制、合并、分立、破产清算以及事业单位改制书立的产权转移书据，免征印花税；对同一投资主体内部划转土地使用权、房屋等建筑物和构筑物所有权、股权书立的产权转移书据，免征印花税。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天全线下跌，市场成交量5617亿元，保险、教育、机场涨幅居前，油气、消费电子、煤炭跌幅较大，市场上1288只股票上涨，3869只股票下跌。国内最新发布的经济数据表现仍较弱，短时间内经济动能或仍在探底，出口数据不及预期，CPI与PPI物价数据低于市场预期，社零表现平淡，受制造业和房地产投资增速边际放缓影响，固定资产投资增速下行，工业增加值增速放缓，货币信贷数据难以出现较大改善，517房地产新政出台后的政策效果低于预期，财政力度不足，国内的经济基本面不支撑A股长期走牛。近期市场延续缩量震荡态势，成交量逐渐下行，市场成交额多次低于5000亿元，行情交易冷清，A股一定程度上陷入流动性困局，市场持续调整节奏，当前市场仍处于震荡磨底的大的区间中，增量资金不足，缺乏持续性的行情机会。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，4日（周三）公开市场操作7天期逆回购投放7.00亿元，中标利率1.70%；7天期逆回购到期2773.00亿元，当日实现流动性净回笼2766.00亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，故单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。本周合计14018亿元7天期逆回购待回笼，持续流动性回笼对资金面利率的松紧程度有一定影响。据央行发布的国债买卖业务公告[2024]第1号，8月份人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。
资金层面，月初资金面流动性维持宽松态势，隔夜利率创2023年末以来新低水平，非银利差维持在15个基点以内的较低水平。SHIBOR（隔夜）报价1.5290%，较上个交易日下行3.90bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5434%、1.7094%及1.8403%，均价分别下行3.05bp、上行0.73bp、上行2.35bp。回购方面，跨月后资金流动性宽松，叠加债券做多情绪重燃，3日银行间质押式回购成交额持续增量至7.46万亿。存单方面，4日1年股份制银行存单发行利率报价1.9940%，上一交易日为1.9667%。
债市层面，主要期限利率债收益率涨跌不一，关键期限活跃券成交小幅放量至450笔以上。截至当日16时，1Y国债249935.IB下行0.00bp至1.3500%，5Y国债240008.IB上行1.00bp至1.7775%，10Y国债240011.IB上行0.25bp至2.1400%，30Y国债2400001.IB下行0.30bp至2.3300%。国开债方面，1Y国开债200208.IB下行0.50bp至1.6850%，5Y国开债240203.IB上行1.25bp至1.8975%，10Y国开债240210.IB上行0.25bp至2.2225%，30Y国开债210220.IB下行1.25bp至2.3275%。国债期货主力合约收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.04%。
市场判断方面，2022年以来此轮债券市场在基本面偏弱、资金面稳定、货币基调宽松、信贷扩张不强、供给缺失“资产荒”及市场风险偏好较低等多重因素的共振下持续走牛；今年以来，尤其是三季度来看，人民币汇率贬值压力下降导致市场宽松预期一致性增强，外部衰退打破出口韧性预期拖累经济基本面，机构自营收益诉求拉长久期及利率债、信用债供给失速等因素愈发凸显，在不考虑央行干预的情况下，债券牛市依然有充分的理由得到延续。后市来看，央行及交易商协会之间的关系类似于证监会与交易所，债券主要交易市场主管机构的发声一定程度能够提振市场信心，也能传递央行对目前债券二级市场交易的积极态度，在宏观环境偏弱、货币环境宽松的背景下，国内债券仍然是较好的配置品种之一；而债券高频交易或将成为监管重点。央行角度来看，其在提示利率风险的同时并不希望创造系统性风险，目前债券市场出现大幅波动的可能性较低，10年国债收益率中枢判断维持在2.15%-2.25%，30年国债收益率中枢判断维持在2.35%-2.45%，30-10年期限利差低于20个基点时相对低估；7年国债（T合约CTD券）收益率中枢判断维持在1.95%-2.10%。不过，近期需要提防成交量过低时市场容易出现单边行情，由于高频交易被叫停，大笔成交会在市场纠偏力量较弱的情况下扰动收益率定价的合理性；另外，近期信用利差快速走扩显示出债券基金及理财产品存在一定赎回负反馈，关注9月份降准可能性，市场亟需总量政策给予一定信心。
现券策略方面，8月份来看，由于短久期（1年、6个月）流动性较好，在赎回潮中受到的影响更大，利差分位值环比上行幅度大部分在30%以上；目前来看，部分期限及评级品种信用利差环比、同比来看均处于性价比相对较好的位置，包括1年期、6个月的AAA品种，6个月的AA+及AA品种在此轮利差调整行情中走扩较多，后期关注此类品种的配置机会。短端利率受理财赎回负反馈影响存在一定的调整风险。前期，在机构被迫降久期、外资进行套息交易的背景下，1年国债、存单收益率持续下行；近期，随着汇率贬值压力大幅缓解、人民币远期掉期快速回升，套息交易性价比下降，叠加部分债基、理财出现赎回潮，流动性较好、久期较短的债券遭到抛售，短期利率品种价格有调整风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2526.5美元/盎司（0.14%），沪金收570.22民币/克（0.14%），黄金T+D收569.10元人民币/克（0.09%）。
总体分析：
美国经济具有韧性、美联储9月降息25bp预期走强，地缘冲突持续，近期占据宏观上风，美元触底回升、风险资产结构性调整，黄金高位震荡。短期来看，全球降息在即，欧美黄金ETF净流入持续增加，有望推动金价创新高，但预计本周美国8月制造业PMI反弹、非制造业PMI扩张、非农温和增长，增加经济稳健性，欧元区制造业持续疲软、零售数据偏差，欧元承压提振美元，预期金价小幅调整。关注金价大幅回调风险：一是就业数据意外下跌，美国陷入衰退，引发流动性危机，黄金被迫抛售。二是美国大选政策利空，打压金价。三是黄金投资者获利了结，削弱看涨预期，金价调整。中期来看，基准情形认为美国经济增长稳健、降息周期偏短，美元的避险属性上升，黄金投资需求有限；美国财政赤字较多，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，央行购金需求稳定；AI科技革命产生工业用金的增量需求；较高金价抑制金饰消费支出，黄金需求总体中性略强；黄金矿产长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，整体而言，黄金供需偏紧，金价有望缓慢上涨。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3101元/吨，周环比下调59元/吨，与9月4日普方坯出厂价格2820元/吨相比，钢厂平均亏损281元/吨。
2.Mysteel调研，9月4日全国主港铁矿石成交86.20万吨，环比减29.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.98万吨，环比增4.7%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3230，跌20，01合约基差121。宏观方面，海外交易焦点在美国经济衰退的利空和降息的利多之间摇摆，加剧资本市场波动，国内经济及预期依然偏弱，需要政策层面进一步发力以提振市场信心。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增1%，同比降37%；表需明显回升，环比增9.5%，同比降18.4%；总库存持续去化，环比降8.6%，同比降23.4%，其中钢厂库存环比降10%，同比降22%，社会库存环比降8%，同比降24%。综上，螺纹供需边际改善，钢厂利润有所修复，产量止跌企稳，表需低位回升，库存继续大幅去化，旧国标库存加速去库。后期来看，时至九月，终端需求有季节性弱改善预期，螺纹下跌驱动减弱，但需求疲软叠加供给回升弹性，螺纹不具备大幅上涨驱动，短期弱势震荡行情看待。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格692，跌7，01合约基差70。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，45港到港量环比减少，年内累计到港量同比增幅6.6%，供给量维持高位；上周日均铁水产量继续下降，环比降1.6%，同比降10.5%，年内累计铁水产量同比降幅4%；库存端，上周45港铁矿石库存高位累积，环比增2.3%，同比增26.7%，247家钢厂库存环比微降，同比增5.4%，总库存高位小幅增加，环比增0.8%，同比增18.3%。综上，铁矿石供过于求格局延续，高供给、低需求、高库存的压力持续存在。短期来看，钢厂利润修复下铁水产量有望止跌小幅回升，同时关注“金九银十”钢厂或有补库，铁矿跟随螺纹震荡行情为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、利比亚央行行长表示，有“强烈”迹象表明各政治派别正接近达成协议，以打破目前的僵局，原油供应或将很快恢复。
2、加拿大皇家银行表示，如果OPEC+的逐步增产计划被证明会破坏市场稳定，沙特可能会决定暂停或取消该组织的增产策略。
3、以色列一位消息人士称，以色列方面已通知调解人，其同意在人质交换协议的第二阶段撤出“费城走廊”，意味着巴以和谈仍有转机。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约69.20跌1.14美元/桶或1.62%；ICE布油期货11合约72.70跌1.05美元/桶或1.42%。中国INE原油期货主力合约2410跌19至528.4元/桶，夜盘跌8.1至520.3元/桶。
市场分析：
市场认为供应中断风险已下降，且需求前景忧虑持续发酵，国际油价继续下跌。基本面看，近期地缘政治反复，短期巴沙停火谈判或有改善，利比亚减产或逐步恢复，风险溢价快速下降。供给端看，欧佩克继续减产至九月底，近期油价暴跌给欧佩克出了难题，后期是否增产存在变数，短期供给端支撑弱化。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季接近尾声，上周原油库存继续下降，但降幅有限，同时美联储9月降息预期进一步提升，而国际能源机构下调需求预期，经济数据疲软打压人气，市场信心受挫。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。原油受地缘冲突影响，目前处于消费旺季后段，短期强压力下偏弱，目前基本回吐年内涨幅，预计下方空间有限。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储降息时点
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯9月5日消息，中国甲醇样本生产企业库存40.36万吨，较上周增加0.78万吨；港口库存为117.44万吨，较上周增加5.01万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2408元/吨，较前值下跌2.27%，主力合约基差收于7点，较前值上涨23点。
综述：
昨日期货盘面大幅下跌，市场传闻区域内烯烃外采消息未落地，同时传统下游需求恢复仍较为缓慢，部分贸易商持货意愿减弱，下游继续压价采买，主产区部分企业周内主供周边下游外采，暂不报价。
基本面来看，成本端，Wind数据显示9月4日天津港动力煤平仓价收于737元/吨，较上周持平，随着长协煤的稳定运行以及国内气温的降低，电厂日耗量将逐步下降，煤炭价格大概率持稳运行，短期内煤头装置生产利润主要跟随甲醇价格单边波动。利润方面，截至8月22日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为101.58元/吨，环比下跌13.52元/吨。供应端，上周甲醇装置开工率较上周基本持平，整体仍远高于往年同期水平，在当前厂家现金流利润尚可的情境下，预计9月甲醇或将保持开工恢复节奏，供应维持高位水平。需求端，江苏某MTO装置近期存开车预期，9月甲醇需求在旺季推动下有望继续改善。库存方面，本周甲醇港口库存继续累库，主要系江苏及广东地区增量较多，其中江苏地区主流库区提货仍较一般，外轮补充下库存积累，广东地区进口集中抵港，少量内贸补充，主流库区提货量相对平稳，供应增加下，库存增加明显。当前甲醇库存压力进一步上升，若港口表需迟迟难以兑现，则盘面旺季难有表现。
综合而言，“双节”备货预期仍存，市场情绪需要下游开工数据进一步验证，短期内宏观风险或对甲醇价格造成较大扰动，后续关注需求端恢复情况。
LLDPE :
2501价格7938，-100，国内两油库存75万吨，-3万吨，现货8000附近，基差+62。
PP :
2501价格7388，-121，现货拉丝7480附近，基差+92。
综述 聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续下降，另外新装置投产延迟，进口方面，净进口预计较7月下降，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX01价格7304（-120）；现货价格875（-22）；01基差-146（-63）。
PTA01价格5102（-72）；01基差-84（+0）；加工费297（+28）。
综述：
PX近期盛虹炼化负荷提升，供应有所回升，需求方面，PTA开工维持高位，需求端表现较好。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，七月亚洲其他地区开工恢复较多，国内PX进口数据上升，根据目前八月韩国出口情况来看，相比七月略升，PX整体供应充足，近期平衡表预计紧平衡；PTA供给方面，近期宁波台化1#停车，开工率下降至83.89%。基差方面，聚酯产业链价格在成本端及基本面影响下走弱，现货成交冷淡，基差走弱。加工费方面，PTA开工较高，基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA向聚酯链中其他产品让利。目前PTA供应充足，下游需求恢复较慢，PTA处于累库阶段；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8521.5万吨/年，今日综合开工率为85.48%。近期聚酯有新装置投产，且目前停产降负装置存重启预期较多，供应或会有小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为36.3%、54.99%，市场较为冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需维持，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)的数据，截至8月31日，新年度籽棉累计上市量折皮棉约为19.0万吨，同比（约47.1万吨）减少约59.7%。其中，信德省籽棉上市量折皮棉约为12.0万吨，同比（约31.0万吨）减少约61.4%，旁遮普省籽棉上市量折皮棉约为7.0万吨，同比（约16.6万吨）减少约57.7%。
从已上市新花流向来看，巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约18.1万吨，占比约95.4%，出口量仅62吨，剩余轧花厂未售出库存约8302吨，占比约4.4%。
市场表现：
ICE2412收于69.86美分/磅，下跌0.91%；郑棉2501收于13565元/吨，下跌1.09%；中国棉花价格指数3128B上调127元/吨，报15054元/吨，基差+1489。
总体分析：
因需求担忧及避险情绪施压，昨日美棉收跌。国内方面，周内新疆和内地多数地区新棉长势良好，部分早熟品种已陆续开始吐絮，新疆采摘时间或将提前至9月底左右；临近纺织旺季“金九”，但从调查结果看，棉纺形势依旧低迷，纺织市场新增订单不足，纺织成品棉纱销售压力较大利润空间较低，纺织企业对皮棉原料随用随买，棉纺厂普遍持悲观态度。整体看，当前棉花市场正处于一个供大于求、需求疲软的周期中，供应宽松预期增加，需求没有起色，除非有重大利好消息刺激市场需求反弹，国内市场或仍然继续偏弱。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至9月1日，美豆优良率为65%，较前一周下降2%，高于去年同期的53%；结荚率为94%，较上周增加5%，较去年同期持平，高于近五年均值93%；落叶率为13%，较上周增加7%，较去年同期持平，高于近五年均值的10%。
2.据美国农业部出口检验报告显示，截至8月29日当周，美豆出口检验量为49.686万吨，较上一周增加18%，较去年同期增长22%，本年度迄今，美豆出口检验总量累计达到4470.9万吨，同比减少14.5%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1020.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨8.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报328.6美元/短吨，较上一交易日上涨7.5美元。国内豆粕期货主力合约报3036元/吨，较上一交易日下跌34元，豆粕张家港现货价格为3080元/吨，较上一交易日上涨40，张家港基差收于44点。
总体分析：
整体来看，上周美豆种植区进行高温天气炒作，叠加美国国内降息预期，美豆低位反弹，而据pro farmer巡察结果显示，当前大豆生长状况整体良好，大部分州县巡察结果高于去年均值水平，预计美豆上方空间受限，短期仍以宽幅震荡为主。国内方面，受美豆贴水报价上调，进口大豆成本上涨， 连粕盘面企稳，市场情绪有所好转，当前市场情绪较为稳定，下游逢低刚需补货，当前10-1月远期买船进度整体较慢，预计后期将有所好转，当前到港大豆及库存不断累积，供给压力不减，开机维持稳定，预计短期仍将维持弱势震荡格局。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
近日，彭博新能源财经(BNEF)发布了太阳能光伏项目季度报告，到2024年，全球光伏装机容量将达到592GW，较去年增长了33%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收9768元/吨，幅度+0.93%。百川盈孚市场参考价格11805元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1682点，421盘面折算后现货均价升水332点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约维持震荡，偏弱运行。基本面，开工继续减少，四川部分地区高温限电仍在继续，当地停炉数继续增加，新疆某工业园电力出现问题影响周边企业，但已经陆续恢复，个别企业仍有炉子保温中，但整体影响产量不大。需求端疲弱，多晶硅价格稳定，市场均价3.5万元/吨，市场成交量较少，大多执行前期订单，9月订单尚未开始采购，受四川地区高位限电的影响，当地企业实行降负荷生产，供应有所减少，下游企业保持开工低位，对硅料的采购积极性一般，同时9月部分多晶硅企业检修即将结束，有恢复生产的可能，整体上产出仍在缩减；有机硅价格区间波动，DMC报价13500-13900元/吨，目前市场上检修停车情况较多，生产企业挺价意愿较强，但终端并未有利好，上下游持续博弈中，后续关注即将到来的消费旺季能否改善供需情况，当前有机硅单体企业16家，周度国内开工率67%左右。
综上所述，工业硅生产企业开工仍在下行，其中四川地区高温限电持续，而下游未有利好消息提振市场需求，多晶硅维持减产进程，有机硅开工难以贡献增量，叠加库存高位累积，工业硅供应仍维持宽松局面。当前市场缺乏明显驱动，盘面偏弱整理，后期关注减产及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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