宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.51%报40936.93点，标普500指数跌2.12%报5528.93点，纳指跌3.26%报17136.3点，三大指数均创8月5日以来最大单日跌幅。英特尔跌8.8%，波音跌7.34%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌3.66%，英伟达跌9.53%，创4月下旬以来最大单日跌幅，市值蒸发2790亿美元，特斯拉跌1.64%。中概股多数下跌，比特数字跌12.11%，盛美半导体跌7.4%。
经济数据：美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，初值48.0，7月终值49.6。美国8月ISM制造业PMI为47.2，预期47.5，前值46.8。
其他信息：欧洲央行管委西姆库斯表示，十月份降息的可能性相当小，九月份降息的理由十分充分；欧元区出现非常明显的通胀回落趋势；经济增长结构性疲软；经济风险呈下行倾斜。
国内宏观：
股票市场：A股三大股指走势分化，深成指和创业板指涨超1%，沪指盘中失守2800点再创本轮调整新低。中船系、电子烟、AI应用方向、华为、锂电池等概念股表现出色；银行股再度走弱，农业银行跌逾4%，石油、煤炭、电力板块亦表现低迷。截至收盘，上证指数跌0.29%报2802.98点，深证成指涨1.17%，创业板指涨1.26%，科创50涨0.74%，北证50涨0.76%，万得全A涨0.64%，万得A500涨0.52%。市场成交额5827.8亿元，场内近4000股上涨。
经济数据：中国物流与采购联合会数据显示， 8月，中国公路物流运价指数为104.2点，环比升1.03%，连续两个月环比回升。
债券市场：银行间主要利率债收益率普遍下行，3-5年期表现更好；国债期货窄幅震荡小幅收涨，2年和5年表现更佳；逆回购巨量净回笼影响有限，资金价格略反弹但宽松格局不改。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1171，较上一交易日下跌56个基点，夜盘收报7.1204。人民币对美元中间价报7.1112，调贬85个基点。
其他信息：《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》发布。从该方案可以看出，个人消费者乘用车置换更新和家电产品以旧换新等方面得到重点支持。具体来看，购买符合条件的新能源乘用车补贴标准提高至2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴1.5万元；对个人消费者购买符合要求的沙发、床垫、橱柜等家电、家装、家居产品按销售价格的15%予以补贴。今年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。随后，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，明确了消费品以旧换新的具体任务。近日，北京、湖北、青海、山东、云南、湖北、广东、湖南、江苏、广西等多地相继落实新政，推动消费品以旧换新，进一步激活消费市场。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天全线上涨，市场成交量5828亿元，家电、软件、光伏涨幅居前，银行、保险、煤炭、油气跌幅较大，市场上3923只股票上涨，1167只股票下跌。国内最新发布的经济数据表现仍较弱，短时间内经济动能或仍在探底，出口数据不及预期，CPI与PPI物价数据低于市场预期，社零表现平淡，受制造业和房地产投资增速边际放缓影响，固定资产投资增速下行，工业增加值增速放缓，货币信贷数据难以出现较大改善，517房地产新政出台后的政策效果低于预期，财政力度不足，国内的经济基本面不支撑A股长期走牛。近期市场延续缩量震荡态势，成交量逐渐下行，市场成交额多次低于5000亿元，行情交易冷清，A股一定程度上陷入流动性困局，市场持续调整节奏，当前市场仍处于震荡磨底的大的区间中，增量资金不足，缺乏持续性的行情机会。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，3日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放12.00亿元，中标利率1.70%；7天期逆回购到期4725.00亿元，当日实现流动性净回笼4713.00亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，故单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。本周合计14018亿元7天期逆回购待回笼，持续流动性回笼对资金面利率的松紧程度有一定影响。据央行发布的国债买卖业务公告[2024]第1号，8月份人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。
资金层面，月初资金面流动性维持宽松态势，隔夜利率创2023年末以来新低水平，非银利差维持在15个基点以内的较低水平。SHIBOR（隔夜）报价1.5680%，较上个交易日上行5.20bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5739%、1.7030%及1.8168%，均价分别上行5.49bp、上行1.18bp、上行4.95bp。回购方面，跨月后资金流动性宽松，叠加债券做多情绪重燃，2日银行间质押式回购成交额大幅增量至7.11万亿。存单方面，3日1年股份制银行存单发行利率报价1.9667%，上一交易日为1.9633%。
债市层面，8月份PMI读数再次下降、价格指数降幅较深，A股缩量下跌、资金面流动性宽松等因素共同推动主要期限利率债收益率均出现不同幅度下行，关键期限活跃券成交小幅放量至400笔以上，曲线结构呈现大幅“陡峭化”。截至当日16时，1Y国债240015.IB下行6.00bp至1.4000%，5Y国债240008.IB下行2.00bp至1.7750%，10Y国债240011.IB下行0.50bp至2.1375%，30Y国债2400001.IB下行0.30bp至2.3350%。国开债方面，1Y国开债220202.IB下行0.50bp至1.6600%，5Y国开债240203.IB下行1.25bp至1.8925%，10Y国开债240210.IB上行0.30bp至2.2230%，30Y国开债09230220.IB下行0.00bp至2.3400%。国债期货主力合约收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.06%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.04%，基差较大、Carry相对较强的5年合约久期匹配下相对涨幅最大。
市场判断方面，2022年以来此轮债券市场在基本面偏弱、资金面稳定、货币基调宽松、信贷扩张不强、供给缺失“资产荒”及市场风险偏好较低等多重因素的共振下持续走牛；今年以来，尤其是三季度来看，人民币汇率贬值压力下降导致市场宽松预期一致性增强，外部衰退打破出口韧性预期拖累经济基本面，机构自营收益诉求拉长久期及利率债、信用债供给失速等因素愈发凸显，在不考虑央行干预的情况下，债券牛市依然有充分的理由得到延续。后市来看，央行及交易商协会之间的关系类似于证监会与交易所，债券主要交易市场主管机构的发声一定程度能够提振市场信心，也能传递央行对目前债券二级市场交易的积极态度，在宏观环境偏弱、货币环境宽松的背景下，国内债券仍然是较好的配置品种之一；而债券高频交易或将成为监管重点。央行角度来看，其在提示利率风险的同时并不希望创造系统性风险，目前债券市场出现大幅波动的可能性较低，10年国债收益率中枢判断维持在2.15%-2.25%，30年国债收益率中枢判断维持在2.35%-2.45%，30-10年期限利差低于20个基点时相对低估；7年国债（T合约CTD券）收益率中枢判断维持在1.95%-2.10%。不过，近期需要提防成交量过低时市场容易出现单边行情，由于高频交易被叫停，大笔成交会在市场纠偏力量较弱的情况下扰动收益率定价的合理性；另外，近期信用利差快速走扩显示出债券基金及理财产品存在一定赎回负反馈，关注9月份降准可能性，市场亟需总量政策给予一定信心。
现券策略方面，8月份来看，由于短久期（1年、6个月）流动性较好，在赎回潮中受到的影响更大，利差分位值环比上行幅度大部分在30%以上；目前来看，部分期限及评级品种信用利差环比、同比来看均处于性价比相对较好的位置，包括1年期、6个月的AAA品种，6个月的AA+及AA品种在此轮利差调整行情中走扩较多，后期关注此类品种的配置机会。短端利率受理财赎回负反馈影响存在一定的调整风险。前期，在机构被迫降久期、外资进行套息交易的背景下，1年国债、存单收益率持续下行；近期，随着汇率贬值压力大幅缓解、人民币远期掉期快速回升，套息交易性价比下降，叠加部分债基、理财出现赎回潮，流动性较好、久期较短的债券遭到抛售，短期利率品种价格有调整风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2524.8美元/盎司（-0.27%），沪金收570.54民币/克（-0.22%），黄金T+D收569元人民币/克（-0.28%）。
总体分析：
美国经济具有韧性、美联储9月降息25bp预期走强，地缘冲突持续，近期占据宏观上风，美元触底回升、风险资产结构性调整，黄金高位震荡。短期来看，全球降息在即，欧美黄金ETF净流入持续增加，有望推动金价创新高，但预计本周美国8月制造业PMI反弹、非制造业PMI扩张、非农温和增长，增加经济稳健性，欧元区制造业持续疲软、零售数据偏差，欧元承压提振美元，预期金价小幅调整。关注金价大幅回调风险：一是就业数据意外下跌，美国陷入衰退，引发流动性危机，黄金被迫抛售。二是美国大选政策利空，打压金价。三是黄金投资者获利了结，削弱看涨预期，金价调整。中期来看，基准情形认为美国经济增长稳健、降息周期偏短，美元的避险属性上升，黄金投资需求有限；美国财政赤字较多，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，央行购金需求稳定；AI科技革命产生工业用金的增量需求；较高金价抑制金饰消费支出，黄金需求总体中性略强；黄金矿产长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，整体而言，黄金供需偏紧，金价有望缓慢上涨。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，9月3日全国主港铁矿石成交122.30万吨，环比增11.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.53万吨，环比减9.7%。
2.Mysteel调研，8月26日-9月1日期间澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1344.6万吨，环比上升46.5万吨，略高于今年以来的平均水平。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3250，跌30，01合约基差101。宏观方面，海外交易焦点在美国经济衰退的利空和降息的利多之间摇摆，加剧资本市场波动，国内经济及预期依然偏弱，需要政策层面进一步发力以提振市场信心。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增1%，同比降37%；表需明显回升，环比增9.5%，同比降18.4%；总库存持续去化，环比降8.6%，同比降23.4%，其中钢厂库存环比降10%，同比降22%，社会库存环比降8%，同比降24%。综上，螺纹供需边际改善，钢厂利润有所修复，产量止跌企稳，表需低位回升，库存继续大幅去化，旧国标库存加速去库。后期来看，时至九月，终端需求有季节性弱改善预期，螺纹下跌驱动减弱，但需求疲软叠加供给回升弹性，螺纹不具备大幅上涨驱动，短期弱势震荡行情看待。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格699，跌18，01合约基差64。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，45港到港量环比减少，年内累计到港量同比增幅6.6%，供给量维持高位；上周日均铁水产量继续下降，环比降1.6%，同比降10.5%，年内累计铁水产量同比降幅4%；库存端，上周45港铁矿石库存高位累积，环比增2.3%，同比增26.7%，247家钢厂库存环比微降，同比增5.4%，总库存高位小幅增加，环比增0.8%，同比增18.3%。综上，铁矿石供过于求格局延续，高供给、低需求、高库存的压力持续存在，限制铁矿石反弹空间。短期来看，钢厂利润修复下铁水产量有望止跌小幅回升，同时关注“金九银十”钢厂或有补库，铁矿跟随螺纹震荡行情为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、海外调查显示，OPEC 8月原油产量为2636万桶/日，比7月减少了34万桶/日，其中利比亚8月产量较7月减少了约29万桶/日。
2、俄罗斯表示，将在8月底前根据OPEC+协议将原油产量削减至要求水平。
3、利比亚阿拉伯海湾石油公司周日恢复了约12万桶/日的产量，以供应哈里加港的一家发电厂。目前利比亚石油生产受到的干扰可能会为欧佩克及其减产同盟国增加供应提供空间。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约70.34跌3.21美元/桶或4.36%；ICE布油期货11合约73.75跌3.77美元/桶或4.86%。中国INE原油期货主力合约2410涨3.2至547.4元/桶，夜盘跌20.9至526.5元/桶。
市场分析：
市场对全球需求疲软的忧虑加重，且利比亚原油供应受阻问题有望恢复，国际油价跌至年内最低点。基本面看，近期地缘政治反复，短期巴沙停火谈判僵局延续，利比亚减产或逐步恢复，风险溢价快速下降。供给端看，欧佩克继续减产至九月底，俄罗斯执行力或有增强，后期增产是否执行仍有变数，短期供给端支撑弱化。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季接近尾声，上周原油库存继续下降，但降幅有限，同时美联储9月降息预期进一步提升，而国际能源机构下调需求预期，市场信心受挫。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。原油受地缘冲突影响，目前处于消费旺季后段，原油上有压力，下有支撑，震荡反复为主。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储降息时点
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2464元/吨，较前值下跌0.52%，主力合约基差收于-16点，较前值上涨1点。
综述：
昨日期货盘面震荡走低，内地现货市场氛围一般，场内观望较多，大部分生产企业暂未出具新价。市场前期对“金九银十”旺季预期有所反应，甲醇阶段性冲高后或等待数据验证，场内参与者对长假仍相对乐观。
基本面来看，成本端，Wind数据显示9月2日天津港动力煤平仓价收于737元/吨，较上周持平，随着长协煤的稳定运行以及国内气温的降低，电厂日耗量将逐步下降，煤炭价格大概率持稳运行，短期内煤头装置生产利润主要跟随甲醇价格单边波动。利润方面，截至8月22日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为101.58元/吨，环比下跌13.52元/吨。供应端，上周甲醇装置开工率较上周基本持平，整体仍远高于往年同期水平，在当前厂家现金流利润尚可的情境下，预计9月甲醇或将保持开工恢复节奏，供应维持高位水平。需求端，江苏某MTO装置近期存开车预期，9月甲醇需求在旺季推动下有望继续改善。库存方面，上周港口延续累库，江苏地区表需仍显弱势，外轮集中卸货背景下当地库存大幅积累。现阶段港口地区超过一百万吨的甲醇库存或成为9月甲醇多头的最大阻碍，9月上旬预估外轮到港量环比继续增加，若港口表需还未兑现，届时甲醇库存压力将进一步上升，后市主要观察伊朗工厂运力及国际甲醇装置停工对到港量的影响。
综合而言，“双节”备货预期仍存，市场情绪需要下游开工数据进一步验证，短期内宏观风险或对甲醇价格造成较大扰动，后续关注需求端恢复情况。
LLDPE :
2501价格8038，+0，国内两油库存78万吨，-4万吨，现货8060附近，基差+22。
PP :
2501价格7509，-29，现货拉丝7570附近，基差+61。
综述 聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续下降，另外新装置投产延迟，进口方面，净进口预计较7月下降，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX01价格7424（+40）；现货价格897（+5）；01基差-83（-1）。
PTA01价格5174（+34）；01基差-84（-6）；加工费269（-60）。
综述：
PX近期浙石化重整检修开始，供应有所下调，需求方面，PTA开工维持高位，需求端表现较好。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，七月亚洲其他地区开工恢复较多，国内PX进口数据上升，根据目前八月韩国出口情况来看，相比七月略升，PX整体供应充足，近期平衡表预计紧平衡；PTA供给方面，近期宁波台化1#停车，开工率下降至83.89%。基差方面，聚酯产业链价格在成本端及基本面影响下走弱，现货成交冷淡，基差走弱。加工费方面，PTA开工较高，基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA向聚酯链中其他产品让利。目前PTA供应充足，下游需求恢复较慢，PTA处于累库阶段；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8521.5万吨/年，今日综合开工率为84.95%，较前值下降。近期聚酯有新装置投产，且目前停产降负装置存重启预期较多，供应或会有小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为31.7%、58.98%，市场较为冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需维持，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供应偏强，需求略降，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
根据美棉出口周报，8月份以来，连续三周巴基斯坦对2024/25年度美棉的签约量都排在第一位，且与其它各国买家的差距较大。如2024年8月16-22日一周，美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为3.07万吨，其中巴基斯坦净签约1.69万吨，占比超过55%，越南纱厂/棉花贸易商对美棉的签约需求暂时取代中国买家。
市场表现：
ICE2412收于70.50美分/磅，上涨0.73%；郑棉2501收于13770元/吨，上涨0.73%；中国棉花价格指数3128B下调120元/吨，报14927元/吨，基差+1157。
总体分析：
国内方面，周内新疆和内地多数地区新棉长势良好，部分早熟品种已陆续开始吐絮，新疆采摘时间或将提前至9月底左右；临近纺织旺季“金九”，但从调查结果看，棉纺形势依旧低迷，纺织市场新增订单不足，纺织成品棉纱销售压力较大利润空间较低，纺织企业对皮棉原料随用随买，棉纺厂普遍持悲观态度。整体看，当前棉花市场正处于一个供大于求、需求疲软的周期中，供应宽松预期增加，需求没有起色，除非有重大利好消息刺激市场需求反弹，国内市场或仍然继续偏弱。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据巴西Celeres预计巴西2024/25年度大豆产量预计为1.699亿吨，上一年度产量为1.52亿吨；2024/25年度大豆出口预计为1.07亿吨，上一年度为9700万吨。
据巴西StoneX表示，因天气干燥，巴西农户再开启2024/25年度大豆播种时面临困难，预计产量为1.6504亿吨，较上一次预估持平。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1012.5美分/蒲式耳，较上一交易日上涨13.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报321.1美元/短吨，较上一交易日上涨8.5美元。国内豆粕期货主力合约报3070元/吨，较上一交易日上涨39元，豆粕张家港现货价格为3040元/吨，较上一交易日上涨40，张家港基差收于-30点。
总体分析：
整体来看，上周美豆种植区进行高温天气炒作，叠加美国国内降息预期，美豆低位反弹，而据pro farmer巡察结果显示，当前大豆生长状况整体良好，大部分州县巡察结果高于去年均值水平，预计美豆上方空间受限，短期仍以宽幅震荡为主。国内方面，受美豆贴水报价上调，进口大豆成本上涨， 连粕盘面企稳，市场情绪有所好转，当前市场情绪较为稳定，下游逢低刚需补货，当前10-1月远期买船进度整体较慢，预计后期将有所好转，当前到港大豆及库存不断累积，供给压力不减，开机维持稳定，预计短期仍将维持弱势震荡格局。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.8月30日，中清当阳基地N型高效电池片试产调试下片。中清当阳基地是当阳市首个百亿项目，基地第一部分为光伏全产业链智能制造项目，分两期建设，主要组建5GW高效光伏电池、5GW光伏组件和10GW光伏材料生产线，另一部分为百万级源网荷储新能源保障基地项目，2022年5月首期2GW光伏组件已经投产，此次N型高效电池片试产调试下片，标志着中清产业链建设取得突破性进展。
2.8月28日，清电硅业新疆哈密年产40吉瓦单晶硅拉棒切片一期10吉瓦项目已进入试产阶段。
市场表现：
工业硅期货主力合约收9735元/吨，幅度-0.71%。百川盈孚市场参考价格11805元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1715点，421盘面折算后现货均价升水365点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅震荡，盘面偏弱运行。基本面，开工继续减少，四川部分地区高温限电仍在继续，当地停炉数继续增加，新疆某工业园电力出现问题影响周边企业，但已经陆续恢复，个别企业仍有炉子保温中，但整体影响产量不大。需求端疲弱，多晶硅价格稳定，市场均价3.5万元/吨，市场成交量较少，大多执行前期订单，9月订单尚未开始采购，受四川地区高位限电的影响，当地企业实行降负荷生产，供应有所减少，下游企业保持开工低位，对硅料的采购积极性一般，同时9月部分多晶硅企业检修即将结束，有恢复生产的可能，整体上产出仍在缩减；有机硅价格区间波动，DMC报价13500-13900元/吨，目前市场上检修停车情况较多，生产企业挺价意愿较强，但终端并未有利好，上下游持续博弈中，后续关注即将到来的消费旺季能否改善供需情况，当前有机硅单体企业16家，周度国内开工率67%左右。
综上所述，工业硅生产企业开工有下降的趋势，其中四川地区高温限电仍在持续，而下游仍未有利好消息提振市场需求，多晶硅维持减产进程，有机硅开工难以贡献增量，叠加库存高位累积，工业硅短期仍将维持供大于求的局面。当前市场缺乏上行驱动，盘面再次回到弱势震荡区间，后期关注减产及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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