宏观经济
国际宏观：
股票数据：欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨0.13%报18930.85点，法国CAC40指数涨0.2%报7646.42点，英国富时100指数跌0.15%报8363.84点。美股周一因美国劳动节假期休市一日。
经济数据：欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6，初值45.6，7月终值45.8。英国8月制造业PMI终值52.5，预期52.5，初值52.5。德国8月制造业PMI终值42.4，预期42.1，初值42.1，7月终值43.2。法国8月制造业PMI终值43.9，预期42.1，初值42.1，7月终值44.0。
其他信息：日本厚生劳动省发布统计数据显示，上半年日本出生人数为350074人，同比下降5.7%。这是连续3年低于40万人，刷新了有可比较的上半年数据的1969年以后的最低纪录。2024年全年出生人数也可能首次跌破70万。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数低开低走，沪指创本轮调整新低，场内近4400股下跌。半导体概念股下跌，力芯微跌9%；中字头个股震荡下挫，中国船舶跌超9%；医药商业股走低，老百姓跌超9%；券商股回调明显，锦龙股份跌超8%；白酒股走低，五粮液、贵州茅台跌超3%。消费电子反复活跃，科森科技五连板，深圳华强录得13天12板；细胞免疫治疗概念走强，冠昊生物20%涨停；AI眼镜概念股回暖，卓翼科技涨停；煤炭股重拾升势，中煤能源涨逾6%，股价创15年新高。截至收盘，上证指数跌1.1%报2811.04点，深证成指跌2.11%，创业板指跌2.75%，科创50跌3.48%，北证50跌2.75%，万得全A跌1.78%，万得A500跌1.87%。市场成交额7084.7亿元。
经济数据：8月财新中国制造业PMI为50.4，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。在7月短暂收缩后，8月中国制造业景气度回升，供需同步扩张但幅度有限。
债券市场：现券期货全线走强，2-5年期国债活跃券收益率下行4bp左右，7-10年期国债及国开下行均超2bp。国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.58%。银行间“二永债”成交活跃，收益率下行。分析师表示，央行国债买卖的操作有利于保持陡峭化的收益率曲线。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1115，较上一交易日下跌234个基点，夜盘收报7.1170。人民币对美元中间价报7.1027，调升97个基点。
其他信息：国务院办公厅发布关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见。意见提出，全面实施跨境服务贸易负面清单。提升负面清单管理能力，加强重点行业监管，优化资金、技术、人员、数据等要素跨境流动监管。聚焦居民消费升级需求，推动医疗健康、文化娱乐等优质生活性服务进口。优化出口信贷，运用贸易金融、股权投资等多元化金融工具加大对企业开拓国际服务贸易市场的支持力度。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天跌幅较大，市场成交量7085亿元，保险、煤炭、银行涨幅居前，半导体、白酒、家电、证券跌幅较大，市场上823只股票上涨，4415只股票下跌。国内最新发布的经济数据表现仍较弱，短时间内经济动能或仍在探底，出口数据不及预期，CPI与PPI物价数据低于市场预期，社零表现平淡，受制造业和房地产投资增速边际放缓影响，固定资产投资增速下行，工业增加值增速放缓，货币信贷数据难以出现较大改善，517房地产新政出台后的政策效果低于预期，财政力度不足，国内的经济基本面不支撑A股长期走牛。近期市场延续缩量震荡态势，成交量逐渐下行，市场成交额多次低于5000亿元，行情交易冷清，A股一定程度上陷入流动性困局，市场持续调整节奏，当前市场仍处于震荡磨底的大的区间中，增量资金不足，缺乏持续性的行情机会。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，2日（周一）公开市场操作7天期逆回购投放35.00亿元，中标利率1.70%；7天期逆回购到期4710.00亿元，当日实现流动性净回笼4675.00亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，故单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。本周合计14018亿元7天期逆回购待回笼，持续流动性回笼对资金面利率的松紧程度有一定影响。据央行发布的国债买卖业务公告[2024]第1号，8月份人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。
资金层面，月初资金面流动性维持宽松态势，隔夜利率创2023年末以来新低水平，非银利差维持在15个基点以内的较低水平。SHIBOR（隔夜）报价1.5160%，较上个交易日下行1.30bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5192%、1.6919%及1.7676%，均价分别下行1.30bp、下行0.78bp、下行2.12bp。回购方面，30日银行间质押式回购成交额缩量至5万亿以下。存单方面，2日1年股份制银行存单发行利率报价1.9633%，上一交易日为1.9500%。
债市层面，8月份PMI读数再次下降、价格指数降幅较深，A股缩量下跌、资金面流动性宽松等因素共同推动主要期限利率债收益率均出现1-3bp幅度下行，关键期限活跃券成交小幅放量。截至当日16时，1Y国债249950.IB下行1.50bp至1.4500%，5Y国债240008.IB下行3.00bp至1.8000%，10Y国债240011.IB下行2.30bp至2.1420%，30Y国债230023.IB下行2.20bp至2.3380%。国开债方面，1Y国开债200212.IB下行0.00bp至1.6750%，5Y国开债240203.IB下行2.50bp至1.9075%，10Y国开债240210.IB下行2.20bp至2.2200%，30Y国开债210220.IB下行2.25bp至2.3400%。国债期货主力合约收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.58%，10年期主力合约涨0.29%，5年期主力合约涨0.23%，2年期主力合约涨0.11%，基差较大、Carry相对较强的5年合约久期匹配下相对涨幅最大。
市场判断方面，2022年以来此轮债券市场在基本面偏弱、资金面稳定、货币基调宽松、信贷扩张不强、供给缺失“资产荒”及市场风险偏好较低等多重因素的共振下持续走牛；今年以来，尤其是三季度来看，人民币汇率贬值压力下降导致市场宽松预期一致性增强，外部衰退打破出口韧性预期拖累经济基本面，机构自营收益诉求拉长久期及利率债、信用债供给失速等因素愈发凸显，在不考虑央行干预的情况下，债券牛市依然有充分的理由得到延续。后市来看，央行及交易商协会之间的关系类似于证监会与交易所，债券主要交易市场主管机构的发声一定程度能够提振市场信心，也能传递央行对目前债券二级市场交易的积极态度，在宏观环境偏弱、货币环境宽松的背景下，国内债券仍然是较好的配置品种之一；而债券高频交易或将成为监管重点。央行角度来看，其在提示利率风险的同时并不希望创造系统性风险，目前债券市场出现大幅波动的可能性较低，10年国债收益率中枢判断维持在2.15%-2.25%，30年国债收益率中枢判断维持在2.35%-2.45%，30-10年期限利差低于20个基点时相对低估；7年国债（T合约CTD券）收益率中枢判断维持在1.95%-2.10%。不过，近期需要提防成交量过低时市场容易出现单边行情，由于高频交易被叫停，大笔成交会在市场纠偏力量较弱的情况下扰动收益率定价的合理性；另外，近期信用利差快速走扩显示出债券基金及理财产品存在一定赎回负反馈，关注9月份降准可能性，市场亟需总量政策给予一定信心。
现券策略方面，8月份来看，由于短久期（1年、6个月）流动性较好，在赎回潮中受到的影响更大，利差分位值环比上行幅度大部分在30%以上；目前来看，部分期限及评级品种信用利差环比、同比来看均处于性价比相对较好的位置，包括1年期、6个月的AAA品种，6个月的AA+及AA品种在此轮利差调整行情中走扩较多，后期关注此类品种的配置机会。短端利率受理财赎回负反馈影响存在一定的调整风险。前期，在机构被迫降久期、外资进行套息交易的背景下，1年国债、存单收益率持续下行；近期，随着汇率贬值压力大幅缓解、人民币远期掉期快速回升，套息交易性价比下降，叠加部分债基、理财出现赎回潮，流动性较好、久期较短的债券遭到抛售，短期利率品种价格有调整风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2531.7美元/盎司（0.16%），沪金收572.18民币/克（0.11%），黄金T+D收571.10元人民币/克（0.15%）。
总体分析：
美国经济具有韧性、美联储9月降息25bp预期走强，地缘冲突持续，近期占据宏观上风，美元触底回升、风险资产结构性调整，黄金高位震荡。短期来看，全球降息在即，欧美黄金ETF净流入持续增加，有望推动金价创新高，但预计本周美国8月制造业PMI反弹、非制造业PMI扩张、非农温和增长，增加经济稳健性，欧元区制造业持续疲软、零售数据偏差，欧元承压提振美元，预期金价小幅调整。关注金价大幅回调风险：一是就业数据意外下跌，美国陷入衰退，引发流动性危机，黄金被迫抛售。二是美国大选政策利空，打压金价。三是黄金投资者获利了结，削弱看涨预期，金价调整。中期来看，基准情形认为美国经济增长稳健、降息周期偏短，美元的避险属性上升，黄金投资需求有限；美国财政赤字较多，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，央行购金需求稳定；AI科技革命产生工业用金的增量需求；较高金价抑制金饰消费支出，黄金需求总体中性略强；黄金矿产长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，整体而言，黄金供需偏紧，金价有望缓慢上涨。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，8月26日-9月1日中国47港铁矿石到港总量2399万吨，环比减272.5万吨；中国45港铁矿石到港总量2209.2万吨，环比减357.7万吨；北方六港到港总量1134.6万吨，环比减119.1万吨。
2.Mysteel调研，9月2日全国主港铁矿石成交109.30万吨，环比增22.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.54万吨，环比增2.9%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3280，跌10，01合约基差57。宏观方面，国内经济及预期依然偏弱，需要政策层面进一步发力以提振市场信心。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增1%，同比降37%；表需明显回升，环比增9.5%，同比降18.4%；总库存持续去化，环比降8.6%，同比降23.4%，其中钢厂库存环比降10%，同比降22%，社会库存环比降8%，同比降24%。综上，螺纹供需边际改善，钢厂利润有所修复，产量止跌企稳，表需低位回升，库存继续大幅去化，旧国标库存加速去库。后期来看，时至九月，终端需求有季节性弱改善预期，对螺纹提供支撑，但需求疲软叠加供给回升弹性，螺纹不具备大幅上涨驱动，短期震荡行情看待。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格717，跌29，01合约基差63。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，45港到港量环比减少，年内累计到港量同比增幅6.6%，供给量维持高位；上周日均铁水产量继续下降，环比降1.6%，同比降10.5%，年内累计铁水产量同比降幅4%；库存端，上周45港铁矿石库存高位累积，环比增2.3%，同比增26.7%，247家钢厂库存环比微降，同比增5.4%，总库存高位小幅增加，环比增0.8%，同比增18.3%。综上，铁矿石供过于求格局延续，高供给、低需求、高库存的压力持续存在，限制铁矿石反弹空间。短期来看，钢厂利润修复下铁水产量有望止跌小幅回升，同时关注“金九银十”钢厂或有补库，铁矿跟随螺纹震荡行情为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、利比亚国家石油公司(NOC)表示，由于近期动荡，利比亚的原油产量下降了63%，但利比亚阿拉伯海湾石油公司的油田恢复了12万桶/日的产量，以满足该国国内刚需。
2、六位消息人士表示，由于利比亚的原油供应中断以及一些成员国承诺减产以弥补生产过剩抵消了需求疲软的影响，OPEC+将继续按计划从10月份开始提高原油产量，但10月前仍有变数。
3、哈马斯高层人士称，加沙地带停火谈判正在走向破裂，近期在卡塔尔首都多哈举行的加沙地带停火谈判未能取得突破性进展。
市场表现：
NYMEX原油期货因美国劳工节假期休市一天；ICE布油期货换月11合约77.52涨0.59美元/桶或0.77%。中国INE原油期货主力合约2410跌13.3至544.2元/桶，夜盘涨3.6至547.8元/桶。
市场分析：
市场担忧需求前景依然疲弱，但利比亚原油供应下滑及地缘风险仍在，国际油价上涨。基本面看，近期地缘政治反复，短期巴沙停火谈判再度陷入僵局，利比亚减产仍在延续，风险溢价有所回升。供给端看，欧佩克继续减产至九月底，俄罗斯执行力或有增强，后期增产是否执行仍有变数，短期供给端仍有支撑。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油旺季接近尾声，上周原油库存继续下降，但降幅有限，同时美联储9月降息预期进一步提升，而国际能源机构下调需求预期，市场信心受挫。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。短期原油受地缘冲突影响，目前处于消费旺季后段，原油上有压力，下有支撑，震荡反复为主。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储降息时点
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2477元/吨，较前值下跌2.02%，主力合约基差收于-17点，较前值上涨36点。
综述：
昨日开盘，商品指数大幅下跌，甲醇随大盘一路走低，盘面受情绪影响较大。上周甲醇产量维持较高水平，下游烯烃需求释放一定利好信息，场内业者心态有所支撑，西北主要企业周内竞拍溢价成交，随着需求端发力，伴随“金九银十”季节性旺季预期，预计甲醇价格将修复上行。
基本面来看，成本端，Wind数据显示9月2日天津港动力煤平仓价收于737元/吨，较上周持平，随着长协煤的稳定运行以及国内气温的降低，电厂日耗量将逐步下降，煤炭价格大概率持稳运行，短期内煤头装置生产利润主要跟随甲醇价格单边波动。利润方面，截至8月22日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为101.58元/吨，环比下跌13.52元/吨。供应端，上周甲醇装置开工率较上周基本持平，整体仍远高于往年同期水平，在当前厂家现金流利润尚可的情境下，预计9月甲醇或将保持开工恢复节奏，供应维持高位水平。需求端，江苏某MTO装置近期存开车预期，9月甲醇需求在旺季推动下有望继续改善。库存方面，上周港口延续累库，江苏地区表需仍显弱势，外轮集中卸货背景下当地库存大幅积累。现阶段港口地区超过一百万吨的甲醇库存或成为9月甲醇多头的最大阻碍，9月上旬预估外轮到港量环比继续增加，若港口表需还未兑现，届时甲醇库存压力将进一步上升，后市主要观察伊朗工厂运力及国际甲醇装置停工对到港量的影响。
综合而言，“金九银十”来临之际，甲醇盘面情绪较前期明显好转，若再配合宏观层面的改善，旺季预期大概率能够得以兑现。
LLDPE :
2501价格8038，-114，国内两油库存82万吨，+13.5万吨，现货8060附近，基差+22。
PP :
2501价格7538，-90，现货拉丝7600附近，基差+62。
综述 聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续下降，另外新装置投产延迟，进口方面，净进口预计较7月下降，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX01价格7384（-352）；现货价格892（-38）；01基差-82（+55）。
PTA01价格5140（-258）；01基差-78（+17）；加工费329（+8）。
综述：
PX近期浙石化重整检修开始，供应有所下调，需求方面，PTA开工维持高位，需求端表现较好。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，七月亚洲其他地区开工恢复较多，国内PX进口数据上升，根据目前八月1-20日韩国出口情况来看，相比七月同期略升，PX整体供需较好，近期平衡表预计紧平衡；PTA供给方面，近期宁波台化1#停车，开工率下降至83.29%。基差方面，聚酯产业链价格在成本端及基本面影响下走弱，现货成交冷淡，远期价格弱于现货，基差被动走强。加工费方面，PTA开工较高，基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA向聚酯链中其他产品让利。目前PTA供应充足，下游需求恢复较慢，PTA处于累库阶段；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8521.5万吨/年，今日综合开工率为85.26%，较前值上升。近期聚酯有新装置投产，且目前停产降负装置存重启预期较多，供应或会有小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为36.1%、43.21%，市场较为冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待，短纤目前库存压力较大，多空博弈下利润下滑。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需下降，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供应走弱，需求增加，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据青岛、张家港、南通、武汉等地的棉花贸易企业反馈，因目前1%关税内棉花进口配额非常稀少，再加上7-12月船期2023/24年度澳棉、巴西棉挂单/销售进度高峰期，因此8月中旬以来港口保税棉人民币报价显著增多（要求采购方自带配额通关），不仅包括巴西棉、印度棉、土耳其棉，还包括阿根廷棉、澳棉、美棉等等。
市场表现：
8月30日ICE2412收于69.95美分/磅，下跌0.06%；郑棉2501收于13550元/吨，下跌1.85%；中国棉花价格指数3128B上调65元/吨，报15047元/吨，基差+1497。
总体分析：
国内方面，周内新疆和内地多数地区新棉长势良好，部分早熟品种已陆续开始吐絮，新疆采摘时间或将提前至9月底左右；临近纺织旺季“金九”，但从调查结果看，棉纺形势依旧低迷，纺织市场新增订单不足，纺织成品棉纱销售压力较大利润空间较低，纺织企业对皮棉原料随用随买，棉纺厂普遍持悲观态度。整体看，当前棉花市场正处于一个供大于求、需求疲软的周期中，供应宽松预期增加，需求没有起色，除非有重大利好消息刺激市场需求反弹，国内市场或仍然继续偏弱。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据巴西咨询机构表示，巴西9月和10月降雨量很可能低于平均水平，可能导致头号大豆产区的农民推迟大豆播种，直至将于改善。若农户选择在土壤仍然干燥时候播种作物，可能需要重新种植。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报999美分/蒲式耳，较上一交易日上涨7.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报312.6美元/短吨，较上一交易日上涨2.1美元。国内豆粕期货主力合约报3031元/吨，较上一交易日上涨4元，豆粕张家港现货价格为3000元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-31点。
总体分析：
整体来看，上周美豆种植区进行高温天气炒作，叠加美国国内降息预期，美豆低位反弹，而据pro farmer巡察结果显示，当前大豆生长状况整体良好，大部分州县巡察结果高于去年均值水平，预计美豆上方空间受限，短期仍以宽幅震荡为主。国内方面，受美豆贴水报价上调，进口大豆成本上涨， 连粕盘面企稳，市场情绪有所好转，当前市场情绪较为稳定，下游逢低刚需补货，当前10-1月远期买船进度整体较慢，预计后期将有所好转，当前到港大豆及库存不断累积，供给压力不减，开机维持稳定，预计短期仍将维持弱势震荡格局。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
8月29日，全国新能源消纳监测预警中心发布2024年7月全国新能源并网消纳情况，数据显示，7月全国光伏发电利用率97.6%，1-7月，全国光伏利用率达97.1%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收9615元/吨，幅度-4.85%。百川盈孚市场参考价格11805元/吨，较上个统计日上调10元/吨，参照不通氧553均价基差收于1835点，421盘面折算后现货均价升水485点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约反弹乏力，大幅回调。基本面，开工继续减少，四川高温持续，乐山地区部分企业受到限负荷管控，日产稍有减少，新疆某工业园电力出现问题影响周边企业，但已经陆续恢复，个别企业仍有炉子保温中，但整体影响产量不大。需求端疲弱，多晶硅价格稳定，市场均价3.5万元/吨，市场成交量较少，大多执行前期订单，9月订单尚未开始采购，受四川地区高位限电的影响，当地企业实行降负荷生产，供应有所减少，下游企业保持开工低位，对硅料的采购积极性一般，同时9月部分多晶硅企业检修即将结束，有恢复生产的可能，整体上产出仍在缩减；有机硅价格区间波动，DMC报价13500-13900元/吨，目前市场上检修停车情况较多，生产企业挺价意愿较强，但终端并未有利好，上下游持续博弈中，后续关注即将到来的消费旺季能否改善供需情况，当前有机硅单体企业16家，周度国内开工率67%左右。
综上所述，工业硅生产企业开工有下降的趋势，其中四川乐山地区因高温限电而降负荷生产，持续关注限产规模，下游多晶硅维持减产进程，有机硅开工难有明显提升，叠加库存高位难以去化，工业硅短期仍将维持供大于求的局面。当前盘面短暂反弹后大幅回调，当前价格上行仍缺乏驱动，后期关注减产及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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