宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.59%报41335.05点，标普500指数持平0%报5591.96点，纳指跌0.23%报17516.43点。英特尔涨2.65%，VISA涨1.91%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.8%，英伟达跌6.38%，特斯拉涨0.26%。中概股普遍上涨，高途集团涨17.41%，诺亚财富涨14.46%。
经济数据：美国第二季度实际GDP年化修正值环比升3.0%，预期升2.8%，初值升2.8%，第一季度终值升1.3%。核心PCE物价指数年化修正值环比升2.8%，预期升2.9%，初值升2.9%，第一季度终值升3.6%。
其他信息：惠誉确认美国评级为AA+，展望稳定。惠誉表示，美国评级受到结构性优势的支持，受到赤字、利息负担和债务的制约；预计美联储将在九月进行首次降息。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数分化，深证成指、创业板指一度涨逾1%，而银行及三桶油明显回撤拖累上证指数走低。盘面上，白酒股反弹，AI手机、智能穿戴等概念股爆发，新能源赛道活跃，固态电池、光伏、风电等方向集体走高。银行股全线回调，六大国有银行均跌超4%；大基建概念股走低，免税店概念股哑火，此外煤炭、石油等资源股亦表现不振。截至收盘，上证指数跌0.5%报2823.11点，深证成指涨0.94%，创业板指涨0.65%，科创50涨1.25%，北证50涨0.44%，万得全A涨0.57%，万得A500涨0.08%。市场成交额6097.7亿元，逾4100股上涨。
经济数据：中国物流与采购联合会数据显示，1-7月份，全国社会物流总额197.7万亿元，同比增长5.5%；7月，社会物流总额同比增长5.3%，比上月加快0.1个百分点，扭转了4月以来的回落态势，呈现出温和回升的态势。
债券市场：银行间主要利率债收益率走势分化，中长端偏弱。2年期国债活跃券收益率下行1bp，7年期国债上行1.75bp，10年期国债及国开上行0.5bp。国债期货全线收跌，30年及10年期主力合约均跌0.04%。央行增国债买卖栏目市场未掀波澜，银存间七天期回购加权利率创逾一年新低。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1102，较上一交易日上涨158个基点，夜盘收报7.0980。人民币对美元中间价报7.1299，较上一交易日调贬83个基点。
其他信息：国家领导人主持召开中央全面深化改革委员会第六次会议强调，解放思想、实事求是、与时俱进、求真务实，全力抓好改革任务的组织实施。会议强调，要坚持以高水平开放为引领，以制度创新为核心，鼓励先行先试，开展首创性、集成式探索，推动全产业链创新发展，增强对外贸易综合竞争力，促进投资自由化便利化，推动以贸易、投资、资金流动、交通运输、人员往来自由便利和数据安全有序流动为重点的政策体系更加完善。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天回暖，市场成交量6101亿元，光伏、电子、白酒涨幅居前，银行、保险跌幅较大，市场上4177只股票上涨，966只股票下跌。国内最新发布的经济数据表现仍较弱，短时间内经济动能或仍在探底，出口数据不及预期，CPI与PPI物价数据低于市场预期，社零表现平淡，受制造业和房地产投资增速边际放缓影响，固定资产投资增速下行，工业增加值增速放缓，货币信贷数据难以出现较大改善，517房地产新政出台后的政策效果低于预期，财政力度不足，国内的经济基本面不支撑A股长期走牛。近期市场延续缩量震荡态势，成交量逐渐下行，市场成交额多次低于5000亿元，行情交易冷清，A股一定程度上陷入流动性困局，市场持续调整节奏，当前市场仍处于震荡磨底的大的区间中，增量资金不足，缺乏持续性的行情机会。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，29日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放1509.00亿元，中标利率1.70%；7天期逆回购到期3593.00亿元，当日实现流动性净回笼2084.00亿元。目前，央行围绕7天逆回购利率进行以量控价的货币调控，故单日逆回购投放量完全以数量招标进行，会出现不同于以往的有零有整。本周合计11978亿元7天期逆回购待回笼，持续流动性回笼对资金面利率的松紧程度有一定影响。28日，3个月央行票据互换50亿元完成等量续作，中标利率维持前值2.35%。
资金层面，央行持续扩大逆回购投放下月末资金流动性趋松，隔夜利率下破1.55%。SHIBOR（隔夜）报价1.5140%，较上个交易日下行0.60bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5138%、1.6310%及1.8623%，均价分别下行0.80bp、下行14.98bp、下行3.64bp。回购方面，28日银行间质押式回购成交额持续回升至6.44万亿水平。存单方面，28日1年股份制银行存单发行利率报价1.9833%，上一交易日为1.9883%。
债市层面，月末资金流动性转松，主要期限利率债收益率涨跌不一，10年活跃券成交仍然不足300笔。截至当日16时，1Y国债249950.IB下行1.75bp至1.4925%，5Y国债240008.IB上行1.00bp至1.8500%，10Y国债240011.IB上1.00bp至2.1725%，30Y国债230023.IB上行1.00bp至2.3550%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行0.00bp至1.6900%，5Y国开债240203.IB上行1.00bp至1.9525%，10Y国开债240210.IB上行0.75bp至2.2500%，30Y国开债210220.IB上行0.75bp至2.3575%。国债期货主力合约收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。
市场判断方面，2022年以来此轮债券市场在基本面偏弱、资金面稳定、货币基调宽松、信贷扩张不强、供给缺失“资产荒”及市场风险偏好较低等多重因素的共振下持续走牛；今年以来，尤其是三季度来看，人民币汇率贬值压力下降导致市场宽松预期一致性增强，外部衰退打破出口韧性预期拖累经济基本面，机构自营收益诉求拉长久期及利率债、信用债供给失速等因素愈发凸显，在不考虑央行干预的情况下，债券牛市依然有充分的理由得到延续。后市来看，央行及交易商协会之间的关系类似于证监会与交易所，债券主要交易市场主管机构的发声一定程度能够提振市场信心，也能传递央行对目前债券二级市场交易的积极态度，在宏观环境偏弱、货币环境宽松的背景下，国内债券仍然是较好的配置品种之一；而债券高频交易或将成为监管重点。央行角度来看，其在提示利率风险的同时并不希望创造系统性风险，目前债券市场出现大幅波动的可能性较低，10年国债收益率中枢判断维持在2.15%-2.25%，30年国债收益率中枢判断维持在2.35%-2.45%，30-10年期限利差低于20个基点时相对低估；7年国债（T合约CTD券）收益率中枢判断维持在1.95%-2.10%。不过，近期需要提防成交量过低时市场容易出现单边行情，由于高频交易被叫停，大笔成交会在市场纠偏力量较弱的情况下扰动收益率定价的合理性；另外，近期信用利差快速走扩显示出债券基金及理财产品存在一定赎回负反馈，关注9月份降准可能性，市场亟需总量政策给予一定信心。
现券策略方面，8月份来看，由于短久期（1年、6个月）流动性较好，在赎回潮中受到的影响更大，利差分位值环比上行幅度大部分在30%以上；目前来看，部分期限及评级品种信用利差环比、同比来看均处于性价比相对较好的位置，包括1年期、6个月的AAA品种，6个月的AA+及AA品种在此轮利差调整行情中走扩较多，后期关注此类品种的配置机会。短端利率受理财赎回负反馈影响存在一定的调整风险。前期，在机构被迫降久期、外资进行套息交易的背景下，1年国债、存单收益率持续下行；近期，随着汇率贬值压力大幅缓解、人民币远期掉期快速回升，套息交易性价比下降，叠加部分债基、理财出现赎回潮，流动性较好、久期较短的债券遭到抛售，短期利率品种价格有调整风险。
期货策略方面，曲线存在“陡峭化”机会，关注Carry水平选择做多TF。截至27日，TF2412合约对应最便宜可交割券（CTD）240001.IB的基差及持有净收益（Carry）分别为0.2090及0.1318，而T2412合约对应最便宜可交割券（CTD）240013.IB的基差及持有净收益（Carry）则分别为-0.0859及0.0723，持有基差更大、持有净收益更高的合约会享受更大的盈利空间。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2554.6美元/盎司（0.66%），沪金收576.20民币/克（0.13%），黄金T+D收574.85元人民币/克（0.00%）。
总体分析：
美国经济放缓预期和美联储9月降息幅度波动，地缘冲突持续，近期占据宏观上风，美元触底回升、风险资产进一步回暖，黄金高位震荡。短期来看，全球降息在即，欧美黄金ETF净流入持续增加，有望推动金价创新高，但预计本周美国耐用品订单、二季度GDP修正值表现较好，金价高位整理。关注金价回调风险：一是就业数据意外下跌，美国陷入衰退，引发流动性危机，黄金被迫抛售。二是美国大选政策利空，打压金价。三是黄金投资者获利了结，削弱看涨预期，金价调整。中期来看，基准情形认为美国经济增长稳健、降息周期偏短，美元的避险属性上升，黄金投资需求有限；美国财政赤字较多，债务压力较大，地缘冲突持续，去美元化浪潮持续，央行购金需求稳定；AI科技革命产生工业用金的增量需求；较高金价抑制金饰消费支出，黄金需求总体中性略强；黄金矿产长期稳定，回收金受金价走高影响有所上升，整体而言，黄金供需偏紧，金价有望缓慢上涨。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，本周五大钢材品种供应778.66万吨，周环比降0.28万吨，降幅为0.04%。五大钢材总库存1562.95万吨，周环比降78.92万吨，降幅为4.81%。五大品种周消费量为857.58万吨，周环比增20.51万吨，增幅为2.5%。
2.Mysteel调研，8月29日全国主港铁矿石成交145.87万吨，环比增39.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.73万吨，环比减4.7%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3300，涨10，10合约基差41。基本面来看，本周螺纹产量小幅回升，环比增1%，同比降37%；表需明显回升，环比增9.5%，同比降18.4%；总库存持续去化，环比降8.6%，同比降23.4%，其中钢厂库存环比降10%，同比降22%，社会库存环比降8%，同比降24%。综上，本周螺纹供需边际改善，钢厂利润有所修复，产量止跌企稳，表需低位回升，库存继续大幅去化，旧国标库存加速去库。后期来看，即将进入九月，终端需求有季节性弱改善预期，美联储9月降息概率较大，基本面和宏观面均有望改善，对螺纹提供支撑，但不具备大幅上涨驱动，短期振荡反弹行情看待。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格751，涨6，01合约基差64。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和45港到港量均有所增加，年内累计到港量同比增幅6.7%，供给量维持高位；上周日均铁水产量继续下降，环比降1.9%，同比降8.6%，年内累计铁水产量同比降幅3.9%；库存端，上周45港铁矿石库存高位持平，同比增25%，247家钢厂库存环比降0.8%，同比增7.6%，总库存高位小幅回落，环比降0.3%，同比增18.4%。综上，铁矿石供过于求格局延续，高供给、低需求、高库存的压力持续存在，限制铁矿石向上空间。短期支撑因素为：铁水产量或出现止跌回升，但总体增量有限；同时关注钢厂补库驱动，铁矿跟随螺纹震荡反弹为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、知情人士透露，自东部政府下令停止所有生产以来，利比亚原油日产量至少下降了40万桶，现已降至不足60万桶/日。2、德国经济研究所的经济晴雨表在8月再次下降，较7月下降4个百分点、至83.4，距离德国经济平均增长的100距离拉远。3、加沙地带停火谈判将于未来几天在卡塔尔首都多哈继续进行，美国将继续参与会谈。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约75.91涨1.39美元/桶或1.87%；ICE布油期货10合约79.94涨1.29美元/桶或1.64%。中国INE原油期货主力合约2410跌8.8至553.3元/桶，夜盘涨3.9至557.2元/桶。
市场分析：
利比亚原油产量下降，伊拉克预计9月加大补偿减产力度，且地缘局势仍不稳定，国际油价震荡修复。基本面看，近期地缘政治反复，短期巴沙停火谈判再度陷入僵局，利比亚减产仍在延续，风险溢价有所回升。供给端看，欧佩克继续减产至九月底，俄罗斯执行力或有增强，后期增产是否执行仍有变数，短期供给端仍有支撑。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油旺季接近尾声，上周原油库存继续下降，但降幅有限，同时美联储9月降息预期进一步提升，而国际能源机构下调需求预期，市场信心受挫。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。短期原油受地缘冲突影响，目前处于消费旺季后段，原油上有压力，下有支撑，震荡反复为主。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储降息时点
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯8月29日消息，本周中国甲醇产量为174.82万吨，环比增加0.12万吨；周度平均产能利用率为83.24%，涨幅0.07%。
2.隆众资讯8月29日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为82.81%，环比上涨12.76%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+0.05%、+2.60%、+8.50%以及+8.26%。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2534元/吨，较前值下跌0.12%，主力合约基差收于-39点，较前值下跌7点。
综述：
本周甲醇产量维持较高水平，下游烯烃需求释放一定利好信息，场内业者心态有所支撑，西北主要企业周内竞拍溢价成交，随着需求端发力，伴随“金九银十”季节性旺季预期，甲醇价格重心或逐步上移，但港口将近100万吨的库存势必也将对多头情绪有所压制。
基本面来看，成本端，Wind数据显示8月28日天津港动力煤平仓价收于737元/吨，较上周上涨8元/吨，随着长协煤的稳定运行以及国内气温的降低，电厂日耗量将逐步下降，煤炭价格大概率持稳运行，短期内煤头装置生产利润主要跟随甲醇价格单边波动。利润方面，截至8月22日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为101.58元/吨，环比下跌13.52元/吨。供应端，本周甲醇装置开工率较上周基本持平，整体仍远高于往年同期水平，在当前厂家现金流利润尚可的情境下，预计9月甲醇或将保持开工恢复节奏，供应维持高位水平。需求端，江苏某MTO装置近期存开车预期，9月甲醇需求在旺季推动下有望继续改善。库存方面，本周港口延续累库，江苏地区表需仍显弱势，外轮集中卸货背景下当地库存大幅积累。现阶段港口地区超过一百万吨的甲醇库存或成为9月甲醇多头的最大阻碍，9月上旬预估外轮到港量环比继续增加，若港口表需还未兑现，届时甲醇库存压力将进一步上升，后市主要观察伊朗工厂运力及国际甲醇装置停工对到港量的影响。
综合而言，“金九银十”来临之际，甲醇盘面情绪较前期明显好转，若再配合宏观层面的改善，旺季预期大概率能够得以兑现。
LLDPE :
2409价格8186，+5，国内两油库存69.5万吨，-2.5万吨，现货8160附近，基差-26。
PP :
2405价格7591，-33，现货拉丝7600附近，基差+9。
综述 聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续下降，另外新装置投产延迟，进口方面，净进口预计较7月下降，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比逐步改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX01价格7740（-10）；现货价格927（-3）；01基差-159（-47）。
PTA01价格5406（-8）；01基差-82（-6）；加工费333（-22）。
综述：
PX近期恒力石化重整检修结束，供应有所回升，需求方面，PTA开工提升较多，需求端表现较好。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，七月亚洲其他地区开工恢复较多，国内PX进口数据上升，根据目前八月1-20日韩国出口情况来看，相比七月同期略升，PX整体供需较好，近期平衡表预计紧平衡；PTA供给方面，近期蓬威石化停车，开工率下降至82.96%。基差方面，今日聚酯产业链价格在成本端及基本面影响下走弱，现货成交冷淡，基差偏弱。加工费方面，目前PTA开工较高，基本面承压，加工费震荡，目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA向聚酯链中其他产品让利。目前PTA开工恢复，下游需求不足，PTA处于累库阶段；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8461.5万吨/年，今日综合开工率为85.05%，较前值持平。近期聚酯有新装置投产，且目前停产降负装置存重启预期较多，供应或会有小幅增加。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为34.9%、54.88%，市场较为冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待，短纤目前库存压力较大，多空博弈下利润下滑。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应提升，需求下降，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供应走弱，需求增加，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据印度农业部数据显示，截至8月22日，印度新年度棉花播种面积达1114万公顷（16708万亩），较去年同期（1227万公顷，18411万亩）下降约9.3%，较近五年同期平均植棉面积下降约9.4%，是自2016/2017年度以来，同期最小植棉面积。目前播种进度已达农业部部门 1299.3万公顷（19480万亩）目标的 85.7%。
市场表现：
ICE2412收于69.89美分/磅，上涨1.95%；郑棉2501收于13800元/吨，上涨0.04%；中国棉花价格指数3128B上调13元/吨，报14988元/吨，基差+1188。
总体分析：
受种植区强降雨导致作物损失的担忧影响，昨日美棉收涨。国内方面，新疆多数地区新棉长势良好，部分棉花处于吐絮期，生长进度快于去年同期；离纺织旺季“金九”仅有一周时间了，但从调查结果看，棉纺形势依旧低迷，下游订单较少，各类棉纱不但销售均不如意，开机率仍并未回升而且销售价格仍阴跌不止，棉纺厂普遍持悲观态度。整体看，当前棉花市场正处于一个供大于求、需求疲软的周期中，供应宽松预期增加，需求没有起色，除非有重大利好消息刺激市场需求反弹，国内市场或仍然继续偏弱。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据巴西全国谷物出口商协会表示，巴西8月份大豆出口量预估为774万吨，低于前一周预估的816.1万吨。若预测成为现实，将低于7月份的959.4万吨，但高于去年同期的760.8万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报991.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨15.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报310.5美元/短吨，较上一交易日上涨2.2美元。国内豆粕期货主力合约报2998元/吨，较上一交易日下跌4元，豆粕张家港现货价格为2980元/吨，较上一交易日下跌20元，张家港基差收于-18点。
总体分析：
整体来看，本周受空头回补，行情有一定支撑，且出口需要好于预期叠加美元走软，美豆低位震荡回升，当前已经进入pro farmer巡察期，据当前调查结果显示大豆生长状况整体良好，大部分州县巡察结果高于去年均值水平，预计美豆上方空间受限，短期仍以宽幅震荡为主。国内方面，盘面出现一定反弹迹象，国内现货跟随盘面反弹上涨，当前市场情绪较为稳定，下游逢低刚需补货，当前10-1月远期买船进度整体较慢，预计后期将有所好转，当前到港大豆及库存不断累积，供给压力不减，开机维持稳定，预计短期仍将维持弱势震荡格局。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
8月27日，广东省全省一共选出25个县作为首批县域“光伏+建筑”应用试点区域，其中提出，全省试点区域新增“光伏+建筑”项目总装机规模在2024年、2025年、2026度分别不少于125万千瓦、175万千瓦、200万千瓦。
市场表现：
工业硅期货主力合约收10130元/吨，幅度+3.16%。百川盈孚市场参考价格11785元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1270点，421盘面折算后现货均价贴水80点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约偏强反弹，盘面回升至10000点。基本面，企业开工减少，四川乐山地区因高温天气部分硅企要求降负生产，约有三四台停炉，限电影响较为有限，新疆地区减产不明显，少数企业开炉数未有改变，而产量下滑，当前市场活力持续低迷，大多数企业未达满产状态。需求端延续弱势，多晶硅价格稳定，市场均价3.5万元/吨，本月签单基本完成，市场成交量有限，企业降负荷生产进一步推进，上周产量3.26万吨，环比降幅2.83%，供应小幅减少，本月行业整体开工率维持在60%左右，下游整体采购量一般，当前多晶硅市场仍是供需错配格局，短期内较难有改善；有机硅价格稍有上调，DMC主流报价13500-13900元/吨，生产企业挺价意愿较强，上下游持续博弈中，部分企业降负荷生产，也有新产能投入市场，供需失衡情况并未好转，当前有机硅单体企业16家，周度国内开工率76%左右。
综上所述，工业硅各产区均有减产操作，其中四川乐山因限电而停炉，但暂时幅度相对有限，后期持续跟进限产规模，下游多晶硅企业仍维持降负荷生产，有机硅行业有好转，但产出未明显增加，整体需求仍显不足，另外厂库库存仍在高位累积，期货仓单少量流出，受利好消息提振，当前市场情绪回暖，盘面延续反弹，但基本面支撑仍显不足，关注反弹空间。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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