宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.08%报39753.75点，标普500指数跌0.88%报5584.54点，纳指跌1.95%报18283.41点。家得宝涨2.75%，麦当劳涨1.66%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌3.52%，特斯拉跌8.44%，英伟达跌5.57%。中概股普遍上涨，阿特斯太阳能涨7.94%，达达集团涨7.64%。
经济数据：美国6月CPI同比升3%，回落至去年6月以来最低水平，预估升3.1%，前值升3.3%；环比降0.1%，预估升0.1%，前值持平。6月核心CPI同比升3.3%，低于预期升3.4%和前值升3.4%，为2021年4月以来的最低水平；环比升0.1%，预期和前值均为升0.2%，为自2021年8月以来的最小涨幅。分析认为，美国6月通胀全面降温，这将进一步提振美联储官员相信可以很快降息的信心。
其他信息：美国债务余额的利息支出继续推升联邦政府的预算赤字，本财政年度截至6月的赤字扩大到1.27万亿美元。美国财政部公布的数据显示，6月份赤字为660亿美元，尽管当月收入创下纪录高位4660亿美元。经日历差异调整后，6月份赤字比2023年6月收窄50亿美元。财年迄今的赤字也略低于去年同期。
国内宏观：
股票市场：受政策利好提振，A股三大指数高开高走，市场近5000股上涨。无人驾驶概念持续火热，锂电池产业链爆发，有色金属、零售、维生素等表现活跃，银行、保险板块走低。截至收盘，上证指数涨1.06%报2970.39点，深证成指涨1.99%，创业板指涨2.06%，科创50涨1.08%，北证50涨2.29%，万得全A涨1.93%，万得A500涨1.42%。市场成交额近8000亿元，北向资金净买入30.46亿元，贵州茅台获净买入3.52亿元居首，工业富联遭净卖出3.77亿元最多。
经济数据：住建部发布数据称，2024年1-5月全国新开工改造城镇老旧小区2.26万个，江苏、山东、河北、辽宁、浙江、上海、湖北、重庆等8个地区开工率超过50%。
债券市场：银行间现券整体偏暖，短期稍强，1-3年期品种收益率下行1-2bp，5-10年期下行1bp以内，10年期“24附息国债04”报2.2725%，“24国开05”报2.35%；国债期货收盘多数微涨，30年期主力合约涨0.06%；地产债涨跌不一，“20万科08”涨超1%。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2710，较上一交易日上涨49个基点，夜盘收报7.2576。人民币对美元中间价报7.1339，调升3个基点。
其他信息：国务院同意在沈阳、南京、杭州、武汉、广州、成都等6个服务业扩大开放综合试点城市暂时调整实施《民办非企业单位登记管理暂行条例》、《旅行社条例》、《娱乐场所管理条例》、《营业性演出管理条例》、《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2021年版）》的有关规定。国务院将根据相关城市服务业扩大开放综合试点情况，适时对批复内容进行调整。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天大幅上涨，市场成交量7901亿元，金属、光伏、食品饮料等板块涨幅较大，银行跌幅居前，市场上4987只股票上涨，313只股票下跌。最新发布的经济数据预计表现仍较为疲软，CPI与PPI物价数据低于市场预期，疲软的价格降低了企业利润水平，给经济的持续复苏造成一定的拖累，货币信贷、投资消费等数据难以出现较大改善，517房地产新政出台后的政策效果低于预期。由于经济数据偏弱、监管政策趋严，最近几周A股再次陷入流动性陷阱中，投资者信心与A股指数出现螺旋式下跌，市场成交量跌破7000亿元，北向资金已连续流出4周，增量资金的缺乏导致市场风险偏好难以回升，需要行政性力量的介入托举股市，而与偏弱基本面相适应且有险资等增量资金流入的高股息策略或许会迎来更强的超额表现。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，11日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，当日实现流动性投放的完全对冲。本周（7.8-7.12）合计100亿元逆回购待回笼，17日1年期中期借贷便利（MLF）到期1030亿元，关注续作情况。另外，央行自8日起盘后不定期开展回购操作，其中逆回购利率为2.30%、正回购利率为1.60%，操作量无上限。
资金层面，月初资金利率有序回落，7天利率保持在政策利率1.80%附近的中性水平，央行回归单日20亿元地量投放，季初月份资金流动性需求压力不大。SHIBOR（隔夜）报价1.6700%，较上个交易日上行3.00bp，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6740%、1.8013%及1.8091%，均价分别上行3.10bp、0.22bp及下行0.23bp，关注隔夜利率逼近1.60%后央行是否会采取首次隔夜正回购操作回笼流动性。回购方面，10日银行间质押式回购成交7.15万亿，处于历史同期低位水平。存单方面，11日1年股份制银行存单发行利率报价于1.9733%，上一交易日为1.9863%。
债市层面，股市继续放量上涨并未直接影响债券市场表现，连续利率调整后主要期限利率债收益率全线下行。截至当日16时，1Y国债240009.IB下行0.75bp至1.5300%，5Y国债240001.IB下行0.55bp至1.9850%，10Y国债240004.IB下行0.60bp至2.2740%，30Y国债230023.IB下行0.30bp至2.4850%。国开债方面，1Y国开债210218.IB上行1.50bp至1.6500%，5Y国开债240203.IB下行0.50bp至2.0370%，10Y国开债240205.IB下行0.65bp至2.3520%，30Y国开债210220.IB下行0.50bp至2.4800%。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.06%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约接近收平。央行目前将非银主体持有中长久期债券面临的利率风险关注度提高至前所未有的地步，在真正进行二级市场干预前或将继续通过喊话形式进行敲打，长端品种投资存在监管风险，建议控制仓位。8日，中国人民银行发布公开市场业务公告［2024］第3号，称为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp；如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。分析来看，结合近期央行宣布将进入二级市场进行国债买卖动作来看，此举措体现出以下几点关键信息：1）一是央行未来将持续控制短端及长端利率下限。对于超长期限国债而言，根据上周五彭博社发布的最新消息来看，央行或将采取无固定期限、纯信用方式借入国债，并已与多家一级交易商签订规模合计逾千亿的中长期国债借入协议，后续央行可以通过直接卖出长端国债来保证利率处于政策合意区间；对于短期限国债而言，为了避免市场资金在看到长端利率下行空间不大后被迫去超买短端利率债导致短期限利率过度下行，央行则通过设定固定利率、无限数量的7天逆回购利率减点20bp（目前为1.60%）来控制市场在央行做隔夜逆回购的最低资金收益，那么短端国债的收益率则难以跌破1.60%，以期更好控制短端利率的波动。2）二是央行或将参照美联储模式建立新型利率走廊。我国以往的利率走廊机制下限为超额存款准备金率、上限为常设借贷便利（SLF），目前央行宣布盘后不定期进行临时的固定利率、无限数量的正回购与逆回购，则可以通过量的方式控制资金价格，保持隔夜利率围绕7天逆回购利率窄幅波动（目前为1.6%至2.3%），并且明显较以往的利率走廊宽度进行收窄；当市场利率过低时，央行会加大正回购需求，市场资金也会追逐央行提供的正回购需求将资金以1.60%的价格融出，这就会使得短期利率出现下限；这一模式类似于美联储ON RRP（Overnight Reverse Repurchase，隔夜逆回购）无限数量调控的操作方式，此前美联储曾将6个月美债收益率控制在5.25%至5.50%间波动，考虑到中国央行要维持向上倾斜的收益率曲线，故后续半年国债收益率下限为1.60%，1年国债需要有5-10bp的期限利差（目前活跃券240009.IB为1.51%），那么近期短端、长端国债收益率均有向上调整风险。3）三是央行不希望市场流动性持续偏松，回笼货币再次放出变相加息。考虑到央行此前屡次提及抑制资金空转风险，也通过禁止手工补息虚增存贷款方式进行整治；此次设置1.60%至2.30%的隔夜逆回购利率走廊后，资产收益率低于1.60%后的资金将会被暂时回笼，而会通过2.30%的价格从央行再次融出；一旦央行通过窗口指导形式进行2.30%的隔夜逆回购操作，届时会对短期利率形成较大冲击。总的来看，央行未来的利率定价机制趋于完善，而债券市场利率下行空间或将被完全锁定。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2420.9美元/盎司（1.73%），沪金收565.46民币/克（0.76%），黄金T+D收561.30元人民币/克（0.60%）。
总体分析：
近期突破5月下旬以来金价持续横盘整理的区间，主要是美国经济就业增长放缓增加降息预期、非美地区货币升值美元承压所致。短期来看，美国经济数据好坏参半、美联储鹰鸽切换的可能性仍然较大，市场降息预期稳定在1.5次左右，金价继续走强难度不小，重点关注即将公布的6月通胀数据、日本央行会议、央行购金节奏等，是金价走势的转折点，因此维持短期金价在2400水平震荡的观点，待通胀降温、欧日汇率回升确认后，金价将站稳2400后有所突破。中长期来看，随着通胀下降势头的确认与美联储降息立场的强化，黄金ETF流入和场外投资需求上升开启金价上涨行情；美国大选、财政赤字恶化、地缘冲突不断、银行危机，央行大规模增持黄金等，预计金价创历史新高。综上，短期内黄金在2400试探，区间下沿关注2340，中长期持续看好。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，7月11日全国主港铁矿石成交107.20万吨，环比增8.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.33万吨，环比增43.8%。
2.Mysteel调研， 本周五大品种钢材供应889.01万吨，周环比降8.91万吨；五大品种钢材总库存1772.81万吨，周环比降7.18万吨；五大品种钢材周度表观消费量为896.19万吨，环比增0.5%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3450，稳，10合约基差-36。基本面来看，本周螺纹产量低位大幅下降，环比降4%，同比降17.7%；表需低位微增，同比降11.6%；总库存小幅下降，环比降1%，同比增2.2%，其中钢厂库存环比降3.4%，同比降4.7%，社会库存环比微降0.2%，同比增4.7%。综上，螺纹延续供需双弱格局，因亏损钢厂再度加码减产，产量低位缓解供需压力，尽管表需低迷，但库存维持低位，供需基本保持平衡。短期螺纹区间内弱势运行为主，中长期来看，宏观和基本面共振走弱，叠加成本负反馈风险，螺纹仍有下行压力。近期关注重要会议召开，宏观政策力度能否提振市场信心。
铁矿：上一交易日青岛港超特粉价格669，涨11，09合约基差64。基本面来看，上周全球铁矿石发运量高位回落，45港到港量环比增加，年内累计到港量同比增幅7.5%，供给维持历史同期偏高水平；上周日均铁水产量基本持平，同比降3%，年内累计铁水产量同比降幅3.9%；库存端，上周45港铁矿石库存环比增0.4%，同比增18.6%，247家钢厂库存环比增0.8%，同比增7.8%，总库存环比增0.5%，同比增15.5%，总库存处于近五年来同期新高。综上，铁矿石延续供强需弱宽松格局，供应维持高位而需求偏低，库存高位大幅累积对价格有持续压力，基本面驱动向下，铁矿石偏空看待。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、当地时间10日，以色列谈判代表团抵达卡塔尔首都多哈，将与卡塔尔、埃及、美国方面的代表就加沙地带停火、释放被扣押人员进行会谈。
2、 截止7月5日当周，美国原油日均产量1330万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加100.0万桶；截止7月5日的四周，美国原油日均产量1322.5万桶，比去年同期高7.7%。。
市场表现：
NYMEX原油期货08合约82.62涨0.52美元/桶或0.63%；ICE布油期货09合约85.40涨0.32美元/桶或0.38%。中国INE原油期货主力合约2408跌0.1至621.2元/桶，夜盘跌0.9至620.3元/桶。
市场分析：
美国通胀压力有所缓和，9月降息预期增强，国际油价上涨。基本面看，短期地缘风险稍有减弱，哈马斯已初步同意停火协议，预计深度恶化概率较小，风险溢价逐步减弱。此外欧佩克继续减产至九月底，OPEC+会议声明中提到可能将从第四季度起逐渐取消减产，不过当前减产规模确定将延期至9月底，且后期增产是否执行仍有变数，中长线对油价仍属利好支撑。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费稍有好转，上周原油库存及成品油库存继续下降，市场对北美夏季消费旺季到来相对乐观，预计需求仍将好转。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。短期原油震荡反复为主，关注旺季消费情况，短期突发利好因素减弱。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储降息时点
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2409价格8403，+18，国内两油库存78万吨，0万吨，现货8360附近，基差-43。
PP:
2405价格7697，+28，现货拉丝7700附近，基差+3。
综述：聚烯烃方面7月供应端仍需要重点关注上游利润低位区间的情况下检修及降负荷的情况，目前预计检修损失量环比下降但仍维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP净进口已经很少了，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯7月11日消息，本周中国甲醇产量为165.03万吨，环比减少1.84万吨；周度平均产能利用率为78.58%，跌幅1.39%。
2.隆众资讯7月11日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为57.99%，较上周涨0.24%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-2.30%、+0.61%、+2.83%以及+1.66%。
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2584元/吨，较前值上涨1.85%；2409合约基差收于-24点，较前值下跌2点。
综述：
近期甲醇东西部区域供需稍显差异，内地上游生产端库存不大，而港口则处于持续性累库阶段，导致内地成交氛围强于港口，昨日内地企业竞拍顺畅且稍有溢价，沿海买气则较为清淡。本周MTO需求并无改善，同时华东某MTO装置存停大开小预期，甲醇下游对价格拉动作用有限，盘面价格受资金面情绪博弈较重。
基本面来看，成本端，Wind数据显示7月10日天津港动力煤平仓价收于752元/吨，较上周上涨15元/吨，后期及时关注原料端对甲醇价格的支撑力度。利润方面，截至7月11日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为206.50元/吨，环比上涨54.60元/吨。供应端，本周国内甲醇装置产能利用率为78.58%，环比小幅下跌，下周计划检修及减产涉及产能仍然较多，预计行业开工进一步下滑，甲醇社会流通量有所减少。需求端，本周全国MTO工厂开工降至59.66%，利润不佳导致下游需求较差，MTO行业外采大幅降低。库存方面，本周内地样本企业库区小幅去库；港口社会库存继续累库，主要系浙江地区在外轮补充供应下累库较多。
综合而言，现阶段烯烃开工降至近五年低位，港口库存持续增长，下游并无实质性利好支撑，甲醇短期上涨属于盘面技术调整，后市仍然偏空。
PX:
市场表现：
PX09价格8544（+62）；现货价格1027（+4）；09基差+45（-50）。
PTA09价格5924（+30）；09基差+34（+0）；加工费420（-12）。
综述：
PX供给方面，近期供给增加，开工提升至88%以上，需求方面，PTA开工上升，PX需求端向好。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，但近期亚洲开工上升，PX进口量有所回升，PX整体供需趋于宽松，近期平衡表去库；PTA供给方面，周末新凤鸣重启，开工率升为79.46%，后期检修计划减少，前期检修装置将陆续复工，PTA后续开工将上升。基差方面，现货交投气氛稳定，日内基差收稳。加工费方面，近期加工费扩张，PTA装置开工回升，但目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA加工费偏震荡。目前PTA开工恢复，下游进入淡季开工下滑，PTA或将进入累库阶段；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8321万吨/年，今日综合开工率为85.27%，较前值持平。产销方面，目前长丝市场接货意愿一般，但企业保价意愿强烈，长丝及短纤价格有所提升，加工利润转好。今日长丝、短纤的产销率分别为40%、19.32%，市场成交氛围冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需双强，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供增需减，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
今年6月，巴西出口棉花16.45万吨，本年度累计出口254.74万吨。美国农业部预计本年度巴西棉花出口量为270万吨。距离本年度结束还有最后一个月，因此7月份的出口量需要达到15.26万吨。
据统计，6月份出口中有20%运往中国，19%运往越南，18%出口到土耳其，12%出口到孟加拉国，12%出口到巴基斯坦，其余19%出口到其他47个国家和地区。
本年度截止到6月份，中国占巴西棉花出口的一半，越南占14%，孟加拉国占11%，土耳其占8%，巴基斯坦占5.5%。
市场表现：
ICE2412收于70.92美分/磅，下跌0.01%；郑棉2409收于14665元/吨，上涨1.35%；中国棉花价格指数3128B下调84元/吨，报15623元/吨，基差+958。
总体分析：
昨日美棉微幅收跌，市场等待美国农业部的月度供需报告。国内方面，新疆及内地多数地区新棉长势不一大多数地区长势良好；受制于国内终端需求的持续疲软，下游纺织企业面临订单减少、库存积压等问题，部分企业甚至采取了限产措施以应对市场环境的不确定性。整体看，当前棉花市场正处于一个供大于求、需求疲软的周期中，供应宽松预期增加，需求步入季节性淡季，除非有重大利好消息刺激市场需求反弹，国内市场或仍然继续偏弱。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据巴西全国谷物交易商协会表示，巴西7月份大豆出口量预估位1029万吨，高于前一周预估的950万吨，较去年同期增加约20%，预计出口量区间位970万吨至1089万吨，但仍明显低于6月份的1390万吨，因为当前巴西港口出口重点转向正在收获上市的二季玉米。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1068.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨2美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报314.8美元/短吨，较上一交易日下跌2.1美元。国内豆粕期货主力合约报3185元/吨，较上一交易日下跌40元，豆粕张家港现货价格为3120元/吨，较上一交易日下跌20，张家港基差收于-65点。
总体分析：
整体来看，上周美豆震荡偏强运行，周初受美国农业部6月底公布的种植面积报告影响，报告整体中性偏多，叠加空头回补及市场对美豆天气担忧增加，天气升水存在预期。国内方面回归基本面逻辑，大豆到港较多，豆粕供应宽松，需求未有明显增量，豆粕库存累库明显，叠加资金入场，空头加仓施压，市场看空情绪释放。后续持续关注南美大豆出口节奏、美国种植面积报告及天气情况及下游消费需求变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.广东鸿钧新能源HJT电池及组件项目总投资约40亿元，工业用地358亩，位于启东市世纪大道与西苑路东南侧地块，分两期开发建设。其中，一期项目用地208亩，投资约20亿元，建设2GW电池+2GW组件生产基地以及太阳能光伏先进技术创新中心项目，达产后年营收约21亿元。二期项目用地150亩，投资约20亿元，建设2GW电池+4GW组件生产基地，以及钙钛矿电池中试基地项目。
2.近日，由华能南京燃机发电有限公司作为链主企业，在连云港投资新建的光伏绿色产业，通过布局3.2GW高效N型光伏组件项目+2GW高效光伏电池片项目、1.5GW光伏项目提升光伏产业配套率，增强新能源产业竞争力。
市场表现：
工业硅期货主力合约收10915元/吨，幅度-2.37%。百川盈孚市场参考价格12670元/吨，较上个统计日下调85元/吨，参照不通氧553均价基差收于1185点，421盘面折算后现货均价升水435点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约大幅下跌，再创上市以来新低，盘面依旧弱势向下。基本面，西北个别企业近期减产，个别为维护工人等原因重新开炉生产，整体产量波动不大。云南地区本进入丰水期电价再下调，电价基本维持在0.31至0.4元/度区间，四川部分地区电价也有下调，成本压力有所缩减，开炉数增加，产量释放中。需求端未有改善，多晶硅价格暂稳，市场整体成交情况有好转，多晶硅企业均处于亏损状态，大部分企业均有不同程度的检修行为，部分大厂家也开始有序检修，下游硅片依旧保持低开工，对多晶硅按需采购，当前多晶硅产出减少，但供应依然压力较大；有机硅市场弱稳，整体交投气氛一般，当前属于传统淡季，预计后期有部分厂家或有检修和减产计划，本月国内总体开工率在75%左右，对工业硅保持刚需。
综上所述，西南丰水期产量持续释放，7月北方将有新产能投产，整体供应仍较充足。需求端难见起色，多晶硅领域存在减产操作，产出增速放缓，有机硅市场也受供给过剩的长期困扰。总体上，工业硅呈现供强需弱局面，库存高位难以去化甚至有进一步累积的趋势，市场较低迷，工业硅价格不断向下突破，已跌破11000点，预计短期内仍将承压运行，后期重点关注主产区产出及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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