宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.09%报39164.06点，标普500指数涨0.09%报5482.87点，纳指涨0.3%报17858.68点，标普500指数和纳指均录得连续第三日上涨。赛富时涨4.01%，波音涨2.29%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.25%，亚马逊涨2.19%，特斯拉涨0.53%。中概股普遍下跌，知乎跌8.13%，亚玛芬体育跌7.15%。
经济数据：美国第一季度核心PCE物价指数年化终值环比升3.7%，预期升3.6%，初值升3.6%，2023年第四季度终值升2.0%；同比升2.9%，初值升2.8%，2023年第四季度终值升3.2%。消费者支出年化季率终值升1.5%，预期升2%，前值升2%，2023年第四季度终值升3.3%。
其他信息：美联储理事鲍曼表示，美联储尚未达到可以考虑降息的时机，如果通胀走向2%，可能会考虑降息，通胀应该随着当前美联储政策的制定而缓解，货币政策目前是紧缩的，如果通胀没有减缓，本人仍愿意再次加息，在权衡未来美联储利率变化时美联储仍保持“谨慎”，宽松的金融条件可能推高通胀，通胀上行风险仍然存在。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数集体收跌，全市场超4700只个股下跌。消费、周期股低迷，TMT题材冲高回落，银行及中字头权重板块逆势飘红。截至收盘，上证指数跌0.9%报2945.85点，深证成指跌1.53%，创业板指跌1.59%，北证50跌1.6%，科创50跌1.96%，万得全A跌1.35%，万得双创跌1.95%。市场成交6291.4亿元，北向资金净卖出109.58亿元，万华化学遭净卖出4.66亿元最多，贵州茅台获净买入4.22亿元居首。
经济数据：国家统计局公布数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%，延续年初以来的增长态势；受投资收益增速回落等短期因素影响，规上工业企业利润增速比1-4月份回落0.9个百分点，但从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，企业毛利润增速比1-4月份加快0.8个百分点，连续两个月加快，工业企业效益基本面持续改善。
债券市场：现券期货继续全线走强，中端强势明显，超长端表现也不俗。国债活跃券方面，3年及5年期收益率下行2-3bp，30年及50年期下行均超1bp。期货方面，10年和30年期国债期货主力合约盘中再刷新高。资金面方面，央行逆回购转为净投放，总体看跨月资金已无虞。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2689，较上一交易日跌23个基点，夜盘收报7.2688。人民币对美元中间价报7.1270，调贬22个基点。
其他信息：中共中央政治局召开会议，听取了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告，决定根据这次会议讨论的意见进行修改后将文件稿提请二十届三中全会审议。会议强调，到二〇三五年，全面建成高水平社会主义市场经济体制，中国特色社会主义制度更加完善，基本实现国家治理体系和治理能力现代化，基本实现社会主义现代化，为到本世纪中叶全面建成社会主义现代化强国奠定坚实基础。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天继续下跌，市场成交量6292亿元，银行、地产服务、旅游景点涨幅居前，市场上534只股票上涨，4729只股票下跌。由于监管层加大了对业绩造假企业的监管，加大了对违规股票的退市力度，市场资金开始撤出小微盘股，小微盘股近期回撤幅度较大，带动了股票市场整体下行，虽然在市场出现极度恐慌之后，监管层通过喊话与减少问询函的方式呵护市场信心，小微盘股有所回暖，但在当前监管趋严与鼓励价值投资的大背景下，股票市场炒新炒小获取超额收益的能力越来越低，小盘股或将严重跑输大盘股陷入长期阴跌的状态，高股息的价值股或将迎来长期表现。而发布的5月份经济数据预计表现仍较为疲软，CPI与PPI物价数据低于市场预期，疲软的价格降低了企业利润水平，给经济的持续复苏造成一定的拖累，货币信贷、投资消费等数据难以出现较大改善，长端债券收益率继续下行，在市场成交量萎缩至7000亿左右的情况下，增量资金的缺乏导致市场风险偏好难以回升，而经过前期调整后的高股息策略或许会迎来更强的超额表现。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，27日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放1000亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼200亿元，当日实现流动性净投放800亿元。由于中期借贷便利（MLF）利率与存单利率差距扩大至45bp以上，央行2.50%的中长期流动性价格对市场没有吸引力，本月依然维持净回笼；而临近季末，流动性需求随之而上，央行持续扩大单日逆回购投放量将资金成本稳定在2%以下。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.8790%，较上个交易日下行9.70bp。MLF净回笼下市场跨季流动性需求缺口仍然存在，央行扩大逆回购投放稳定资金信心，6月下旬资金利率单日上行幅度不大。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8767%、2.1217%及2.0973%，均价分别变化-9.35bp、-1.16bp及1.60bp。回购方面，26日质押式回购成交5.47万亿。存单方面，27日1年股份制银行存单发行利率报价于2.04%，上一交易日为2.00%。
债市层面，股市走弱趋势持续，股债相对势能下主要期限利率债收益率全线下行，月末资金利率上行幅度有限带动短端收益率放心下行，30年国债跌破2.43%。截至当日16时，1Y国债240009.IB下行0.75bp至1.5250%，5Y国债240001.IB下行2.50bp至1.96%，10Y国债240004.IB下行1.90bp至2.2360%，30Y国债230023.IB下行1.45bp至2.4225%。国开债方面，1Y国开债190208.IB下行20bp至1.10%，5Y国开债240203.IB下行2.25bp至2.0050%，10Y国开债240205.IB下行1.75bp至2.316%，30Y国开债210220.IB下行1.50bp至2.43%。国债期货连续四个交易日全线上涨，30年期主力合约涨0.46%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.03%。
短期债券市场运行方向尚不明确，最大的变化来源于政策表述方面，潘功胜行长在陆家嘴论坛发布的重要演讲值得深度分析，其中部分内容代表着未来市场走势的关键判断要素。1）一是未来利率调控重点在于短端，曲线结构的传导效率决定定价的合理性。潘功胜行长明确提到，未来要明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩；这一表述的重点在于参照美联储管理隔夜利率影响市场定价的模式，未来7天逆回购利率或将是中国利率市场唯一且核心的资产定价底层逻辑；而我国仍然采用数量型和价格型调控并行的办法，而非美联储的单一价格调控模式，这可能会导致利率曲线传导出现一些定价偏差，中长期利率传导受到短端政策指引的力度较弱，同时目前并没有足够的数量型工具（此前为MLF，后期可能二级市场买国债）入市干预中长端价格，曲线可能会因为“资产荒”和经济偏弱定价存在持续平坦化的风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线存在一定难度。2）二是目前的利率走廊机制宽度较大，有利于保持足够的弹性和灵活性，同样也存在增加利率走势波动幅度的风险。3）后市来看，若央行逐步将中期借贷便利构造的利率市场化模式进行转型，那么货币投放的方式也会产生变化，在控制价格与数量并行时，可能很难兼顾整条曲线的资产定价是否合理，由于中长期品种（如MLF）借贷成本相对较高，回购投放对市场流动性影响权重会有所提高，届时会加剧短期利率波动的上下幅度；另外，央行目前将非银主体持有中长久期债券面临的利率风险关注度提高至前所未有的地步，在真正进行二级市场干预前或将继续通过喊话形式进行敲打，长端品种投资存在监管风险，建议控制仓位。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2338.7美元/盎司（1.1%），沪金收545.40民币/克（-0.85%），黄金T+D收543.72元人民币/克（-0.61%）。
总体分析：
5月下旬以来，金价触顶回落，主要是美联储5月会议纪要暗示加息风险，美国房价、非农等数据超预期走高。目前来看，美国经济数据整体稳健，美联储继续偏鹰，短期无降息可能，市场降息预期修正，是金价下行的主要因素。但美国通胀放缓趋势未打破，市场降息预期趋于稳定；欧元区、加拿大等地区央行开启降息，流动性收紧状况边际改善；地缘冲突难以结束；欧央行鹰派降息，不利美元，黄金具有一定支撑，因此预计短期内下行有限，区间关注（2300,2400）。此外，欧洲政治局势不稳、有色共振或带来扰动。中期来看，美国经济走缓、通胀回落，美联储开启降息周期，黄金机会成本偏低；长期偏高利率环境下美国经济增长受限、政府赤字偏高、地缘冲突持续，避险情绪和风险溢价偏高；北美地区黄金ETF持仓偏低，全球央行战略性购金计划继续，黄金配置需求有望进一步增长，金价再度上涨创新高概率较大。综上，短期内黄金震荡调整，区间下沿关注2300，中长期持续看好。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美联储到9月维持利率不变的概率为37.2%，累计降息25个基点的概率为57.3%。
2、哈马斯表示，任何不能保证加沙停火和以军全面撤军的协议都是“被拒绝的协议”，哈马斯的立场“在任何阶段都不会改变”。
3、以色列和伊朗支持的民兵组织真主党在黎巴嫩边境交火数月后，近期威胁开战，导致市场对此担忧情绪增强。
市场表现：
NYMEX原油期货08合约81.74涨0.84美元/桶或1.04%；ICE布油期货08合约86.39涨1.14美元/桶或1.34%。中国INE原油期货主力合约2408跌2.0至617.9元/桶，夜盘涨7.0至624.9元/桶。
市场分析：
以色列与黎巴嫩对峙关系紧张，中东局势的不稳定性有所增强，国际油价上涨。基本面看，短期地缘风险仍有反复，预计深度恶化概率较小，对油价支撑仍存，而欧佩克继续减产至九月底，符合预期，OPEC+会议声明中提到可能将从第四季度起逐渐取消减产，不过当前减产规模确定将延期至9月底，且后期增产是否执行仍有变数，中长线对油价仍属利好支撑。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费稍有好转，上周原油库存及成品油库存增长，但市场对北美夏季消费旺季到来相对乐观，预计需求仍将好转。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。短期原油震荡偏强为主，关注旺季消费情况，市场情绪或有改观。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储降息时点
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2409价格8518，-14，国内两油库存72.5万吨，-1.5万吨，现货8410附近，基差-108。
PP:
2405价格7736，-8，现货拉丝7760附近，基差+24。
综述：聚烯烃方面7月供应端仍需要重点关注上游利润低位区间的情况下检修及降负荷的情况，目前预计检修损失量环比下降但仍维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP净进口已经很少了，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯6月27日消息，本周中国甲醇产量为169.18万吨，环比减少6.41万吨；周度平均产能利用率为80.79%，跌幅3.66%。
2.隆众资讯6月27日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为55.56%，较上周持平；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+0.31%、-3.29%、+2.33%以及-2.69%。
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2518元/吨，较前值上涨0.48%；2409合约基差收于7点，较前值上涨1点。
综述：
榆林兖矿二期80万吨/年煤制甲醇装置重启中，近期国内甲醇供应仍然较为充裕，进口抵港量表现回升，下游南京诚志60万吨MTO装置存在停车检修预期，甲醇基本面仍然偏空，预计后市甲醇价格将持续承压。
基本面来看，成本端，Wind数据显示6月25日天津港动力煤平仓价收于762元/吨，较上周五下跌2元/吨，当前煤炭维持季节性回升趋势，但由于港口库存在偏高水平，且今年水电表现偏强，对于煤炭价格形成压力，短期内煤炭多空因素并存，在电厂日耗未拉起前，市场将延续僵持局面，煤价波动较小。利润方面，成本价格相对稳定，煤制甲醇利润随甲醇价格走跌小幅收缩，截至6月27日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为144.20元/吨，环比下跌90.45元/吨。供应端，本周国内甲醇装置产能利用率为80.79%，供应仍然较为充裕，后市甲醇煤头装置检修计划较少，甲醇产量或将进一步抬升。需求端，MTO装置利润为-1299元/吨，大幅亏损导致江浙MTO装置开工率降至55.56%的年内最低水平，传统下游的整体加工利润维持在同比偏低位置，又逢终端需求的季节性淡季，导致装置开工下滑明显，现阶段下游整体维持按需低价采购，对甲醇价格压制较为明显。库存方面，本周港口库存环比上涨14.60%，江浙共计2套烯烃停车背景下消费低位持稳，周内国产船货补充稳健，港口库存如期大幅累库。
综合而言，目前甲醇市场驱动不足，下游采购处于情绪及季节性双淡季，市场供需矛盾逐渐加深，随着港口库存积累以及甲醇价格重心下移，烯烃利润将迎来修复，预计三季度烯烃有回归预期，但进口增量未兑现的背景下烯烃开车仍有可能造成甲醇价格再度上涨，重点关注甲醇价格走低能否激发烯烃工厂重启或外采的意愿。
PX:
市场表现：
PX09价格8594（-8）；现货价格1043（+2）；09基差+147（+30）。
PTA09价格5956（-8）；09基差+34（+0）；加工费366（-15）。
综述：
PX供给方面，近期供给增加，开工提升至85%附近，需求方面，PTA开工提升至偏高位置，但后期预计有装置开始检修，对PX需求减弱。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，预计后续进口量将维持偏低位置，PX整体供需趋于宽松，近期平衡表去库；PTA供给方面，东营威联周末重启，宁波台化推迟重启，恒力惠州1#重启，今日新凤鸣停车，开工率降为77.11%。后期恒力一套装置预计进行检修，损失量将会有所上升，PTA六月整体开工偏中性。基差方面，现货偏紧，日内基差上涨。加工费方面，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA加工费偏震荡。目前PTA检修装置陆续提负，需求维持，PTA库存状态或会转为累库，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8286万吨/年，今日综合开工率为89.29%，较前值持平。产销方面，目前长丝市场接货意愿一般，但企业保价意愿强烈，今日长丝、短纤的产销率分别为35.5%、19.28%，市场成交氛围冷淡，长期来看，市场对6-7月需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需走强，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应较高，需求维持，预计平衡表转松平衡，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据美国分析师预期，截至6月20日当周，美豆出口销售料净增30-80万吨，其中当前市场年度料净增30-60万吨，下一市场年度料净增0-20万吨。
2.据巴西咨询机构结果显示，巴西在最近没有森林砍伐的地区拥有多打3660万公顷的适合种植大豆的牧场，这项研究是在消费者反对将森林看法的土地用于农业生产的压力越来越大的情况下发布的，若预测正确，未来10年内，巴西大豆种植面积可能会增加近1200万公顷。
3.据官方数据显示，阿根廷在当前收获季节的大豆销售速度与过去两年大体一致，截至上周销售达到当前产量的43.5%，即2160万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1105美分/蒲式耳，较上一交易日下跌1.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报338.9美元/短吨，较上一交易日上涨0.7美元。国内豆粕期货主力合约报3363元/吨，较上一交易日上涨3元，豆粕张家港现货价格为3260元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-103点。
总体分析：
整体来看，本周美豆先抑后扬，周初因投资基金调整头寸，基金抛售压力延续，优良率虽低于市场预期，但仍为2020年以来最高周度水平，美豆价格大幅下跌，后因美国中西部地区炎热天气引发美豆担忧，价格有所反弹，市场短期等待美豆种植报告及美豆天气炒作是否燃起，国内方面，当前大豆集中到港，巴西大豆不易保存，油厂开机率较高，下游需求无明显增量，豆粕库存持续累库，后期6-7月豆粕供应宽松已成定局。后续持续关注南美大豆出口节奏、美国种植面积报告及天气情况及下游消费需求变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
据巴西行业研究机构的报告，6月份巴西棉花出口有望再创新高，原因是出口需求非常强劲而且价格具有竞争力。报告称，巴西6月前几天就出口超过5万吨棉花，几乎是2023年6月的全部出口量（约6万吨）。
统计显示，截至6月中旬巴西每天出口棉花超过1万吨，远高于2023年同期2870吨的水平，同比增长250%。按照这样的节奏，巴西6月份的棉花出口量将达到20万吨，创单月出口历史新高。2023年8月至2024年6月，巴西累计出口装运240万吨棉花，同比增长65.8%。
市场表现：
ICE2412收于74.56美分/磅，下跌1.04%；；郑棉2409收于14675元/吨，下跌0.20%；中国棉花价格指数3128B上调40元/吨，报15830元/吨，基差+1155。
总体分析：
因出口数据疲软，昨日美棉下跌。国内方面，周内新疆及内地多数地区高温天气持续，但高温不利影响暂未显现，新棉普遍长势加快，且长势良好；周内纺织传统淡季依旧，新增订单较少，成品销售进度迟缓，周内随着棉花继续下跌，纺织企业逢低积极补库，皮棉原料成交有所增量。整体看，当前棉花市场正处于一个供大于求、需求疲软的周期中，供应宽松预期增加，需求步入季节性淡季，除非有重大利好消息刺激市场需求反弹，国内市场或仍然继续偏弱。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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