宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.04%报39127.8点，标普500指数涨0.16%报5477.9点，纳指涨0.49%报17805.16点。苹果涨2%，波音涨1.95%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.18%，特斯拉涨4.81%，亚马逊涨3.9%，市值突破2万亿美元。中概股多数上涨，盛丰物流涨25.23%，陆金所控股涨10.71%。
经济数据：美国5月新屋销售年化总数61.9万户，为2023年11月以来新低，预期64万户，前值从63.4万户修正为69.8万户。
其他信息：美联储表示，所有受测的31家银行都通过了年度压力测试；由于银行资产负债表风险更高、支出更多，银行报告的损失高于2023年压力测试的损失；银行信用卡余额增加和逾期率上升推动了更大的假设损失；嘉信理财、纽约梅隆银行、摩根大通和摩根士丹利跻身表现最强劲的银行之列；受测的31家银行通过美联储年度压力测试后，一般会宣布巨额的股票回购或派息。
国内宏观：
股票市场：A股绝地反击，三大指数午后全线反弹，沪指止步五连跌，全市场近4800股飘红。AI应用题材爆发，ChatGPT、短剧、Sora方向领涨，锂电池、减肥药、消费电子、半导体、商业航天、智慧医疗、车路云题材活跃。截至收盘，上证指数涨0.76%报2972.53点，深证成指涨1.55%，创业板指涨1.8%，科创50涨1.66%，北证50涨1.76%，万得全A涨1.53%，万得双创涨2.77%。市场成交额6463.2亿元，北向资金净卖出19.82亿元，贵州茅台遭净卖出10.41亿元最多，中兴通讯获净买入1.47亿元居首。
经济数据：乘联会数据显示，6月1日-23日，乘用车市场零售108.7万辆，同比下降12%，环比增长2%，今年以来累计零售916万辆，同比增长3%；新能源车市场零售53.4万辆，同比增长19%，环比增长7%，今年以来累计零售378.9万辆，同比增长32%。
债券市场：银行间主要利率债收益率普遍下行，季末资金平稳短券更受捧，短券收益率总体下行1-2bp，长债及超长债收益率下行不足1bp；国债期货多数收涨，30年及10年期国债期货盘中一度续创新高。
外汇市场：在岸人民币对美元16:30收盘报7.2666，较上一交易日跌38个基点，夜盘收报7.2667。人民币对美元中间价报7.1248，调贬23个基点。
其他信息：国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》有关情况。国家发改委表示，将出台配套措施，形成支持创业投资高质量发展的综合性体系；引导保险资金等长期资金投资创业投资；引导各类资本摒弃“急功近利、快进快出、挣快钱”的浮躁心态，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资；要加大对投资原创性引领性科技创新等新赛道的创业投资机构政策支持力度。国家金融监管总局表示，将研究提高保险资金投资创业投资基金集中度比例上限；高度重视实体经济特别是民营、小微科创企业的融资诉求，正研究论证工作方案。证监会表示，正在开展私募股权创投基金实物分配股票试点，并将继续保持境外上市通道的畅通。国务院国资委表示，将在放宽规模限制等方面给予央企创投基金更大支持。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天突发反弹，市场成交量6463亿元，传媒、通讯电子、计算机涨幅居前，贵金属板块下跌，市场上4799只股票上涨，479只股票下跌。由于监管层加大了对业绩造假企业的监管，加大了对违规股票的退市力度，市场资金开始撤出小微盘股，小微盘股近期回撤幅度较大，带动了股票市场整体下行，虽然在市场出现极度恐慌之后，监管层通过喊话与减少问询函的方式呵护市场信心，小微盘股有所回暖，但在当前监管趋严与鼓励价值投资的大背景下，股票市场炒新炒小获取超额收益的能力越来越低，小盘股或将严重跑输大盘股陷入长期阴跌的状态，高股息的价值股或将迎来长期表现。而发布的5月份经济数据预计表现仍较为疲软，CPI与PPI物价数据低于市场预期，疲软的价格降低了企业利润水平，给经济的持续复苏造成一定的拖累，货币信贷、投资消费等数据难以出现较大改善，长端债券收益率继续下行，在市场成交量萎缩至7000亿左右的情况下，增量资金的缺乏导致市场风险偏好难以回升，而经过前期调整后的高股息策略或许会迎来更强的超额表现。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，26日（周三）公开市场操作7天期逆回购投放2500亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼2780亿元，当日实现流动性净回笼280亿元。由于中期借贷便利（MLF）利率与存单利率差距扩大至45bp以上，央行2.50%的中长期流动性价格对市场没有吸引力，本月依然维持净回笼；而临近季末，流动性需求随之而上，央行持续扩大单日逆回购投放量将资金成本稳定在2%以下。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.9760%，较上个交易日商行1.20bp。MLF净回笼下市场跨季流动性需求缺口仍然存在，央行扩大逆回购投放稳定资金信心，6月下旬资金利率单日上行幅度不大。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.9780%、2.1342%及2.0813%，均价分别变化1.50bp、8.82bp及-4.01bp。回购方面，25日质押式回购成交5.74万亿。存单方面，26日1年股份制银行存单发行利率报价于2.00%，上一交易日为2.0340%。
债市层面，股市走弱趋势持续，股债相对势能下主要期限利率债收益率全线下行，月末资金利率上行幅度有限带动短端收益率放心下行，曲线结构呈现“陡峭化”，30年国债跌破2.45%。截至当日16时，1Y国债240009.IB下行1.75bp至1.5325%，5Y国债230022.IB下行1.50bp至1.9825%，7Y国债240006.IB下行1.25bp至2.12%，10Y国债240004.IB下行0.1bp至2.2565%，30Y国债230023.IB下行0.5bp至2.436%。国开债方面，1Y国开债190208.IB下行16bp至1.35%，5Y国开债240203.IB下行1.4bp至2.03%，10Y国开债240205.IB下行0.35bp至2.3335%，30Y国开债09230220.IB下行0.75bp至2.45%。国债期货连续三个交易日全线上涨，30年期主力合约涨0.00%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.03%；陡峭化4TS-T、3T-TL等价差策略走扩，跨期价差受益于资金成本预期宽松也有小幅走扩。
短期债券市场运行方向尚不明确，最大的变化来源于政策表述方面，潘功胜行长在陆家嘴论坛发布的重要演讲值得深度分析，其中部分内容代表着未来市场走势的关键判断要素。1）一是未来利率调控重点在于短端，曲线结构的传导效率决定定价的合理性。潘功胜行长明确提到，未来要明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩；这一表述的重点在于参照美联储管理隔夜利率影响市场定价的模式，未来7天逆回购利率或将是中国利率市场唯一且核心的资产定价底层逻辑；而我国仍然采用数量型和价格型调控并行的办法，而非美联储的单一价格调控模式，这可能会导致利率曲线传导出现一些定价偏差，中长期利率传导受到短端政策指引的力度较弱，同时目前并没有足够的数量型工具（此前为MLF，后期可能二级市场买国债）入市干预中长端价格，曲线可能会因为“资产荒”和经济偏弱定价存在持续平坦化的风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线存在一定难度。2）二是目前的利率走廊机制宽度较大，有利于保持足够的弹性和灵活性，同样也存在增加利率走势波动幅度的风险。3）后市来看，若央行逐步将中期借贷便利构造的利率市场化模式进行转型，那么货币投放的方式也会产生变化，在控制价格与数量并行时，可能很难兼顾整条曲线的资产定价是否合理，由于中长期品种（如MLF）借贷成本相对较高，回购投放对市场流动性影响权重会有所提高，届时会加剧短期利率波动的上下幅度；另外，央行目前将非银主体持有中长久期债券面临的利率风险关注度提高至前所未有的地步，在真正进行二级市场干预前或将继续通过喊话形式进行敲打，长端品种投资存在监管风险，建议控制仓位。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2309.8美元/盎司（-0.9%），沪金收548.70民币/克（-0.68%），黄金T+D收546.09元人民币/克（-0.58%）。
总体分析：
5月下旬以来，金价触顶回落，主要是美联储5月会议纪要暗示加息风险，美国房价、非农等数据超预期走高。目前来看，美国经济数据整体稳健，美联储继续偏鹰，短期无降息可能，市场降息预期修正，是金价下行的主要因素。但美国通胀放缓趋势未打破，市场降息预期趋于稳定；欧元区、加拿大等地区央行开启降息，流动性收紧状况边际改善；地缘冲突难以结束；欧央行鹰派降息，不利美元，黄金具有一定支撑，因此预计短期内下行有限，区间关注（2300,2400）。此外，欧洲政治局势不稳、有色共振或带来扰动。中期来看，美国经济走缓、通胀回落，美联储开启降息周期，黄金机会成本偏低；长期偏高利率环境下美国经济增长受限、政府赤字偏高、地缘冲突持续，避险情绪和风险溢价偏高；北美地区黄金ETF持仓偏低，全球央行战略性购金计划继续，黄金配置需求有望进一步增长，金价再度上涨创新高概率较大。综上，短期内黄金震荡调整，区间下沿关注2300，中长期持续看好。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，6月26日全国主港铁矿石成交90.20万吨，环比减16.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.17万吨，环比增21.3%。
2.Mysteel调研，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3339元/吨，与6月26日普方坯出厂价格3300元/吨相比，钢厂平均亏损39元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3500，涨20，10合约基差-63。基本面来看，上周螺纹产量小幅下降，环比降0.8%，同比降15.6%；表需小幅回升，环比增3.8%，同比降21%；总库存微降，环比降0.7%，同比增7.3%，其中钢厂库存环比降3.6%，同比增5.2%，社会库存环比微增0.4%，同比增8%。综上，螺纹延续供需双弱格局，产量维持低位，表需季节性弱势，库存小幅累库，但库存仍处低位压力不大。六月高温梅雨季是施工淡季，需求或延续下滑趋势，后期累库压力加大，弱现实是行情主要压制，叠加市场信心偏弱，预计螺纹弱势波动为主，关注宏观政策力度能否提振市场信心。后期需要注意的潜在风险是成本坍塌的负反馈风险仍存。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格822，涨22，09合约基差75。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比持平，45港到港量环比增加，年内累计到港量同比增幅7.6%，供给整体维持历史同期偏高水平；上周日均铁水产量明微增，环比增0.3%，同比降2.4%，年内累计铁水产量同比降幅4%；库存端，上周45港铁矿石库存高位微降，同比增16.3%，247家钢厂库存环比小降0.4%，同比增8.6%，总库存环比增0.8%，同比增16.3%，总库存已创出近五年来新高。综上，铁矿石延续供需宽松格局，供应宽松而需求增量有限，库存高位累积对价格有持续压力，基本面驱动向下，铁矿石偏空看待。但仍需关注基差支撑和短期铁水产量回升的情绪支撑。中长期来看，终端需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量增幅受限是大概率情况，铁矿持续承压，跟随螺纹波动，弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国商业原油库存量4.60696亿桶，比前一周增长359万桶。
2、美国汽油库存总量2.33886亿桶，比前一周增长266万桶。
3、截止2024年6月21日的四周，美国成品油需求总量平均每天2037.5万桶，比去年同期高0.8%。
市场表现：
NYMEX原油期货08合约80.90涨0.07美元/桶或0.09%；ICE布油期货08合约85.25涨0.24美元/桶或0.28%。中国INE原油期货主力合约2408跌1.0至619.9元/桶，夜盘跌1.0至618.9元/桶。
市场分析：
虽然美国原油及汽油库存增长，但市场依然看好夏季出行高峰前景，国际油价小幅上涨。基本面看，短期地缘风险仍有反复，预计深度恶化概率较小，对油价支撑仍存，而欧佩克继续减产至九月底，符合预期，OPEC+会议声明中提到可能将从第四季度起逐渐取消减产，不过当前减产规模确定将延期至9月底，且后期增产是否执行仍有变数，中长线对油价仍属利好支撑。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费稍有好转，上周原油库存及成品油库存增长，但市场对北美夏季消费旺季到来相对乐观，预计需求仍将好转。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。短期原油震荡偏强为主，关注旺季消费情况，市场情绪或有改观。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储降息时点
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2409价格8532，+1，国内两油库存74万吨，-0.5万吨，现货8450附近，基差-82。
PP:
2405价格7744，+6，现货拉丝7770附近，基差+26。
综述：聚烯烃方面6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP净进口已经很少了，综合看供应端压力因为检修高峰持续，环比变化不大；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比略弱，基本面压力依赖需求表现，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯6月26日消息，中国甲醇样本生产企业库存39.94万吨，较上周减少2.78万吨；港口库存为79.03万吨，较上周增加10.07万吨。
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2506元/吨，较前值下跌0.28%；2409合约基差收于6点，较前值上涨11点。
综述：
榆林兖矿二期80万吨/年煤制甲醇装置重启中，近期国内甲醇供应仍然较为充裕，进口抵港量表现回升，下游南京诚志60万吨MTO装置存在停车检修预期，甲醇基本面仍然偏空，预计后市甲醇价格将持续承压。
基本面来看，成本端，Wind数据显示6月25日天津港动力煤平仓价收于762元/吨，较上周五下跌2元/吨，近期北方受高温天气影响居民用电负荷提升，南方受降雨影响用电需求相对较差，短期煤炭市场延续僵局，煤价波动较小。利润方面，成本价格相对稳定，煤制甲醇利润随甲醇价格走跌小幅收缩，截至6月20日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为234.65元/吨，环比下跌24.95元/吨。供应端，上周国内甲醇装置产能利用率为81.39%，在经过连续三周上涨后小幅下滑，主要系周期内主产区部分大型生产装置停车检修，但同时下游企业采买积极性有限，甲醇市价继续走低，后期甲醇供应仍有回升的预期。需求端，MTO装置利润为-1299元/吨，大幅亏损导致江浙MTO装置开工率降至55.56%的年内最低水平，当前浙江兴兴MTO装置暂无具体恢复时间，南京诚志二期6月内无重启计划，甲醇新兴需求表现低迷，而传统需求也处于季节性淡季，下游整体对甲醇价格压制作用明显。库存方面，本周港口库存环比上涨14.60%，江浙共计2套烯烃停车背景下消费低位持稳，周内国产船货补充稳健，港口库存如期大幅累库。
综合而言，煤炭价格短期内延续僵持局面，甲醇国内供应仍显充足，下游采购处于情绪及季节性双淡季，市场供需矛盾逐渐加深，港口在MTO装置停工状态下累库速度或将加快，对甲醇基差存在压制，后市关注甲醇价格走低能否激发烯烃工厂重启或外采的意愿。
PX:
市场表现：
PX09价格8602（-46）；现货价格1041（-4）；09基差+117（+17）。
PTA09价格5964（-24）；09基差+34（+10）；加工费381（-15）。
综述：
PX供给方面，近期供给增加，开工提升至85%附近，需求方面，PTA开工提升至偏高位置，但后期预计有装置开始检修，对PX需求减弱。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，预计后续进口量将维持偏低位置，PX整体供需趋于宽松，近期平衡表去库；PTA供给方面，东营威联周末重启，宁波台化推迟重启，恒力惠州1#重启，开工率提升为79.62%。后期恒力一套装置预计进行检修，损失量将会有所上升，PTA六月整体开工偏中性。基差方面，现货偏紧，日内基差上涨。加工费方面，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA加工费偏震荡。目前PTA检修装置陆续提负，需求维持，PTA库存状态或会转为累库，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8286万吨/年，今日综合开工率为89.29%，较前值持平。产销方面，目前长丝市场接货意愿一般，但企业保价意愿强烈，今日长丝、短纤的产销率分别为35.5%、9.96%，市场成交氛围冷淡，长期来看，市场对6-7月需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需走强，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应提升，需求维持，预计平衡表转松平衡，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部全国作物进展周报显示，截至6月23日，美豆播种进度为97%，较上周增加4%，低于去年同期的99%，高于近五年均值95%；大豆出苗率为90%，较上周增加8%，低于去年同期的95%，高于近五年均值87%；大豆优良率为67%，低于前一周的70%，高于去年同期的51%，略低于市场预期的68%。
2.据巴西对外贸易秘书处数据显示，2024年6月1日至21日，巴西大豆出口量为1099万吨，去年6月全月出口量为1375万吨；迄今，6月日均出口量为73.27万吨，较去年同期增长11.9%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1106.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌4.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报338.5美元/短吨，较上一交易日下跌4.3美元。国内豆粕期货主力合约报3360元/吨，较上一交易日上涨2元，豆粕张家港现货价格为3260元/吨，较上一交易日上涨10，张家港基差收于-100点。
总体分析：
整体来看，美豆优良率虽低于市场预期，但仍为2020年以来最高周度水平，美豆价格大幅下跌，后因美国中西部地区炎热天气引发美豆担忧，价格有所反弹，市场短期等待美豆种植报告及美豆天气炒作是否燃起，国内方面，当前大豆集中到港，巴西大豆不易保存，油厂开机率较高，下游需求无明显增量，豆粕库存持续累库，后期6-7月豆粕供应宽松已成定局。后续持续关注南美大豆出口节奏、美国种植面积报告及天气情况及下游消费需求变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
2024年5月下旬，国家棉花市场监测系统就棉花实播面积展开全国范围专项调查，样本涉及14个省（自治区）、45个植棉县（市、团场）、1700个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2024年全国棉花实播面积4083.3万亩，同比减少56.9万亩，减幅1.4%。
市场表现：
ICE2412收于75.31美分/磅，上涨0.32%；；郑棉2409收于14735元/吨，上涨1.13%；中国棉花价格指数3128B上调12元/吨，报15790元/吨，基差+1055。
总体分析：
昨日美棉小幅收涨，但盘中从高位回撤。国内方面，周内新疆及内地多数地区高温天气持续，但高温不利影响暂未显现，新棉普遍长势加快，且长势良好；周内纺织传统淡季依旧，新增订单较少，成品销售进度迟缓，周内随着棉花继续下跌，纺织企业逢低积极补库，皮棉原料成交有所增量。整体看，当前棉花市场正处于一个供大于求、需求疲软的周期中，供应宽松预期增加，需求步入季节性淡季，除非有重大利好消息刺激市场需求反弹，国内市场或仍然继续偏弱。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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