宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.67%报39411.21点，标普500指数跌0.31%报5447.87点，纳指跌1.09%报17496.82点。其中，道指录得连续第五日上涨，标普500指数和纳指均录得连续第三日下跌。安进涨3.24%，高盛集团涨2.64%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.58%，英伟达跌6.68%，特斯拉跌0.23%。中概股普遍上涨，世纪互联涨13.17%，高途集团涨8.28%。
经济数据：英国6月CBI工业订单差值-18，预期-25，前值-33。工业产出预期差值13，前值7；工业出口订单差值-39，前值-27；工业物价预期差值20，前值15，预期15。
其他信息：美联储戴利表示，目前通胀风险与就业任务更加平衡；必须谨慎考虑不要过早放松利率或按兵不动时间过长；从数据中可以看到强劲的劳动力市场；需要坚定不移，在没有必要的时候美联储不会采取先发制人的行动。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数均跌超1%，全市场近5000只个股下跌。半导体产业链下挫，近端次新股、智慧医疗、CPO等概念股跌幅靠前；电力、银行指数逆势飘红。截至收盘，上证指数跌1.17%报2963.1点，深证成指跌1.55%，创业板指跌1.39%，科创50跌2.54%，北证50跌3.73%，上证50涨0.21%，万得全A跌1.8%，万得双创跌2.93%。市场成交额6987.2亿元，北向资金净卖出4.03亿元，立讯精密遭净卖出3.26亿元最多，宁德时代获净买入3.04亿元居首。值得注意的是，多只头部宽基ETF成交额持续放量，成交额前五的宽基ETF单日成交累计突破200亿元。
经济数据：工信部数据显示，1-5月份，电信业务收入累计完成7387亿元，同比增长3.7%，增速较1-4月份回落0.3个百分点。
债券市场：现券期货整体走强，5年期国债及国开活跃券收益率下行2bp左右，7年期国债下行2.45bp，均创阶段新低。国债期货集体收涨，10年期主力合约涨0.15%，创收盘价新高。央行逆回购规模有所增加，银行间资金市场隔夜回购加权利率小涨，但月内资金情绪偏稳定。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2618，较上一交易日跌5个基点，夜盘收报7.2598。人民币对美元中间价报7.1201，调贬5个基点。
其他信息：国家发改委等五部门联合印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》的通知。《措施》提到，鼓励限购城市放宽车辆购买限制，增发购车指标；通过中央财政和地方政府联动，安排资金支持符合条件的老旧汽车报废更新；鼓励有条件的地方支持汽车置换更新；拓展智能机器人在清洁、娱乐休闲、养老助残护理、教育培训等方面功能，探索开发基于人工智能大模型的人形机器人；加快制定完善预制菜、乳制品产业相关标准；研发融合数字孪生、脑机交互等技术的医疗装备和健康用品；支持新能源汽车、绿色智能家电等下乡。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天继续下跌，市场成交量6987亿元，所有行业全部下跌，市场只有327只股票上涨。由于监管层加大了对业绩造假企业的监管，加大了对违规股票的退市力度，市场资金开始撤出小微盘股，小微盘股近期回撤幅度较大，带动了股票市场整体下行，虽然在市场出现极度恐慌之后，监管层通过喊话与减少问询函的方式呵护市场信心，小微盘股有所回暖，但在当前监管趋严与鼓励价值投资的大背景下，股票市场炒新炒小获取超额收益的能力越来越低，小盘股或将严重跑输大盘股陷入长期阴跌的状态，高股息的价值股或将迎来长期表现。而发布的5月份经济数据预计表现仍较为疲软，CPI与PPI物价数据低于市场预期，疲软的价格降低了企业利润水平，给经济的持续复苏造成一定的拖累，货币信贷、投资消费等数据难以出现较大改善，长端债券收益率继续下行，在市场成交量萎缩至7000亿左右的情况下，增量资金的缺乏导致市场风险偏好难以回升，而经过前期调整后的高股息策略或许会迎来更强的超额表现。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，24日（周一）公开市场操作7天期逆回购投放500亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，当日实现流动性净投放460亿元。由于中期借贷便利（MLF）利率与存单利率差距扩大至45bp以上，央行2.50%的中长期流动性价格对市场没有吸引力，本月依然维持净回笼；而临近季末，流动性需求随之而上，央行持续扩大单日逆回购投放量将资金成本稳定在2%以下。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.9800%，较上个交易日上行2.00bp。MLF净回笼下市场跨季流动性需求缺口仍然存在，央行扩大逆回购投放稳定资金信心，6月下旬资金利率单日上行幅度不大。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.9772%、2.0074%及2.1329%，均价分别上行2.08bp、5.97bp及0.33bp。回购方面，21日质押式回购成交5.79万亿。存单方面，24日1年股份制银行存单发行利率报价于2.0240%，上一交易日为2.0250%。
债市层面，股市走弱趋势明显，主要期限利率债收益率大部下行，短端价格依然相对稳定，曲线结构呈现“平坦化”，30年国债触及2.60%后关注央行表态。截至当日16时，1Y国债240009.IB下行0bp至1.58%，5Y国债240001.IB下行2bp至2.01%，7Y国债240006.IB下行2.5bp至2.1425%，10Y国债240004.IB下行1.75bp至2.265%，30Y国债230023.IB下行2.2bp至2.458%。国开债方面，1Y国开债190208.IB下行10bp至1.55%，5Y国开债240203.IB下行1.75bp至2.0575%，10Y国开债240205.IB下行1.95bp至2.344%，30Y国开债09230220.IB下行1.5bp至2.465%。国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.39%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.03%。
短期债券市场运行方向尚不明确，最大的变化来源于政策表述方面，潘功胜行长在陆家嘴论坛发布的重要演讲值得深度分析，其中部分内容代表着未来市场走势的关键判断要素。1）一是未来利率调控重点在于短端，曲线结构的传导效率决定定价的合理性。潘功胜行长明确提到，未来要明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩；这一表述的重点在于参照美联储管理隔夜利率影响市场定价的模式，未来7天逆回购利率或将是中国利率市场唯一且核心的资产定价底层逻辑；而我国仍然采用数量型和价格型调控并行的办法，而非美联储的单一价格调控模式，这可能会导致利率曲线传导出现一些定价偏差，中长期利率传导受到短端政策指引的力度较弱，同时目前并没有足够的数量型工具（此前为MLF，后期可能二级市场买国债）入市干预中长端价格，曲线可能会因为“资产荒”和经济偏弱定价存在持续平坦化的风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线存在一定难度。2）二是目前的利率走廊机制宽度较大，有利于保持足够的弹性和灵活性，同样也存在增加利率走势波动幅度的风险。3）后市来看，若央行逐步将中期借贷便利构造的利率市场化模式进行转型，那么货币投放的方式也会产生变化，在控制价格与数量并行时，可能很难兼顾整条曲线的资产定价是否合理，由于中长期品种（如MLF）借贷成本相对较高，回购投放对市场流动性影响权重会有所提高，届时会加剧短期利率波动的上下幅度；另外，央行目前将非银主体持有中长久期债券面临的利率风险关注度提高至前所未有的地步，在真正进行二级市场干预前或将继续通过喊话形式进行敲打，长端品种投资存在监管风险，建议控制仓位。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2347.2美元/盎司（0.69%），沪金收551.18民币/克（-1.52%），黄金T+D收549.49元人民币/克（-1.30%）。
总体分析：
5月下旬以来，金价触顶回落，主要是美联储5月会议纪要暗示加息风险，美国房价、非农等数据超预期走高。目前来看，美国经济数据整体稳健，美联储继续偏鹰，短期无降息可能，市场降息预期修正，是金价下行的主要因素。但美国通胀放缓趋势未打破，市场降息预期趋于稳定；欧元区、加拿大等地区央行开启降息，流动性收紧状况边际改善；地缘冲突难以结束；欧央行鹰派降息，不利美元，黄金具有一定支撑，因此预计短期内下行有限，区间关注（2300,2400）。此外，欧洲政治局势不稳、有色共振或带来扰动。中期来看，美国经济走缓、通胀回落，美联储开启降息周期，黄金机会成本偏低；长期偏高利率环境下美国经济增长受限、政府赤字偏高、地缘冲突持续，避险情绪和风险溢价偏高；北美地区黄金ETF持仓偏低，全球央行战略性购金计划继续，黄金配置需求有望进一步增长，金价再度上涨创新高概率较大。综上，短期内黄金震荡调整，区间下沿关注2300，中长期持续看好。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，6月24日全国主港铁矿石成交99.30万吨，环比增30.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.63万吨，环比增4.2%。
2.Mysteel调研，6月17日-23日中国47港到港总量2600.3万吨，环比增加286.5万吨；中国45港到港总量2473万吨，环比增加265.6万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3490，跌40，10合约基差-42。基本面来看，上周螺纹产量小幅下降，环比降0.8%，同比降15.6%；表需小幅回升，环比增3.8%，同比降21%；总库存微降，环比降0.7%，同比增7.3%，其中钢厂库存环比降3.6%，同比增5.2%，社会库存环比微增0.4%，同比增8%。综上，螺纹延续供需双弱格局，产量维持低位，表需季节性弱势，库存小幅累库，但库存仍处低位压力不大。目前已经进入施工淡季，需求或延续下滑趋势，后期累库压力加大，弱现实是行情主要压制，叠加市场信心偏弱，预计螺纹弱势波动为主，关注宏观政策层面预期扰动，能否提振市场信心。后期需要注意的潜在风险是成本坍塌的负反馈风险，若铁水产量增幅有限，炉料失去需求提振，而铁矿库存高企压力下价格大幅回落的可能性很大，或带动螺纹价格向下打开空间。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格794，跌14，09合约基差75。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比持平，45港到港量环比增加，年内累计到港量同比增幅7.6%，供给整体维持历史同期偏高水平；上周日均铁水产量明微增，环比增0.3%，同比降2.4%，年内累计铁水产量同比降幅4%；库存端，上周45港铁矿石库存高位微降，同比增16.3%，247家钢厂库存环比小降0.4%，同比增8.6%，总库存环比增0.8%，同比增16.3%，总库存已创出近五年来新高。综上，铁矿石延续供需宽松格局，供应宽松而需求增量有限，库存高位累积对价格有持续压力，基本面驱动向下，铁矿石偏空看待。但仍需关注基差提振和短期铁水产量回升的情绪支持。中长期来看，终端需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量增幅受限是大概率情况，铁矿持续承压，跟随螺纹波动，弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、越来越多的证据显示美国经济正在放缓，凸显出劳动力市场松动，增强美联储9月降息预期。
2、澳新银行(ANZ)表示，美国原油库存下降，汽油需求连续第七周上升，航空燃料消耗恢复到2019年的水平。
3、中东局势的不稳定性有增无减，巴以冲突继续，为油价提供支撑。
市场表现：
NYMEX原油期货08合约81.63涨0.90美元/桶或1.11%；ICE布油期货08合约86.01涨0.77美元/桶或0.90%。中国INE原油期货主力合约2408跌1.9至618.8元/桶，夜盘涨5.0至623.8元/桶。
市场分析：
美国夏季燃油需求向好，叠加中东局势的不稳定性延续，国际油价上涨。基本面看，短期地缘风险仍有反复，预计深度恶化概率较小，对油价支撑仍存，而欧佩克继续减产至九月底，符合预期，OPEC+会议声明中提到可能将从第四季度起逐渐取消减产，不过当前减产规模确定将延期至9月底，且后期增产是否执行仍有变数，中长线对油价仍属利好支撑。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费 稍有好转，上周原油库存下降，美国能源局下调需求预期，但欧佩克对需求预期乐观，北美夏季消费旺季到来，预计需求仍将好转。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。短期原油震荡偏强为主，关注旺季消费情况，市场情绪或有改观。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储降息时点
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2409价格8482，-49，国内两油库存78万吨，+4万吨，现货8410附近，基差-72。
PP:
2405价格7680，-37，现货拉丝7700附近，基差+20。
综述：聚烯烃方面6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP净进口已经很少了，综合看供应端压力因为检修高峰持续，环比变化不大；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比略弱，基本面压力依赖需求表现，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2478元/吨，较前值下跌0.80%；2409合约基差收于4.5点，较前值上涨8.5点。
综述：
上周内地市场氛围延续弱势，生产企业让利下调价格出货，但下游仍维持按需采购，港口市场在甲醇可流通量增加的压制下，主力合约基差跌至低位。当前国内甲醇供应仍然较为充裕，进口抵港量表现回升，叠加沿海部分烯烃装置停车以及甲醇外卖操作，甲醇价格下跌较为流畅，短期内烯烃企业仍然未展现出复工迹象，预计后市甲醇价格将持续承压。
基本面来看，成本端，Wind数据显示6月21日天津港动力煤平仓价收于764元/吨，周度环比下跌8元/吨，近期北方受高温天气影响居民用电负荷提升，南方受降雨影响用电需求相对较差，短期煤炭市场延续僵局，煤价波动较小。利润方面，成本价格相对稳定，煤制甲醇利润随甲醇价格走跌小幅收缩，截至6月20日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为234.65元/吨，环比下跌24.95元/吨。供应端，上周国内甲醇装置产能利用率为81.39%，在经过连续三周上涨后小幅下滑，主要系周期内主产区部分大型生产装置停车检修，但同时下游企业采买积极性有限，甲醇市价继续走低，后期甲醇供应仍有回升的预期。需求端，MTO装置利润为-1299元/吨，大幅亏损导致江浙MTO装置开工率降至55.56%的年内最低水平，当前浙江兴兴MTO装置暂无具体恢复时间，南京诚志二期6月内无重启计划，甲醇新兴需求表现低迷，而传统需求也处于季节性淡季，下游整体对甲醇价格压制作用明显。库存方面，上周港口库存环比上涨1.80%，主要系江苏地区库存积累较多，本周外轮抵港量增加，需求偏弱，库存累库速度或将加快。
综合而言，煤炭价格短期内延续僵持局面，中期看南方高温天气能否兑现，国内供应仍显充足，下游采购处于情绪及季节性双淡季，市场供需矛盾逐渐加深，港口在MTO装置停工状态下累库速度或将加快，对甲醇基差存在压制，后市关注甲醇价格走低能否激发烯烃工厂重启或外采的意愿。
PX:
市场表现：
PX09价格8580（+40）；现货价格1039（-1）；09基差+113（-48）。
PTA09价格5942（+20）；09基差+11（+1）；加工费345（-22）。
综述：
PX供给方面，近期供给增加，开工提升至83%附近，需求方面，PTA开工提升至偏高位置，后期计划内还有检修装置回归，需求端正反馈。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，预计后续进口量将维持偏低位置，PX整体供需趋于宽松，近期平衡表紧平衡；PTA供给方面，东营威联周末重启，宁波台化今日一套装置重启中，开工率提升为76.69%。目前PTA处于检修期的装置陆续升温，供应端压力有所增加。基差方面，现货采购情绪不高，市场心态偏谨慎，日内基差稳定。加工费方面，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA加工费偏震荡。目前PTA检修装置陆续提负，需求维持，PTA库存状态或会转为累库，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8251万吨/年，今日综合开工率为89.29%，较前值持平。产销方面，目前长丝市场接货意愿一般，但企业保价意愿强烈，市场对6-7月需求前景偏谨慎看待，产销偏冷淡。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需走强，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应提升，需求维持，预计平衡表转松平衡，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部出口销售报告显示，截至6月13日当周，美国对中国销售21.4万吨大豆，美国对中国大豆出口总量约为2389万吨，低于去年同期的3109万吨，出口销售总量同比降低22.2%。
2.据布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至6月19日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为98.3%，较前一周提高2.3%，当前交易所预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5050万吨，较一周前持平，高于去年因干旱而减产的2100万吨，收获面积预估为1730万公顷，较上年提高6.8%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1130美分/蒲式耳，较上一交易日上涨9美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报346.9美元/短吨，较上一交易日上涨5.2美元。国内豆粕期货主力合约报3347元/吨，较上一交易日上涨13元，豆粕张家港现货价格为3260元/吨，较上一交易日上涨20，张家港基差收于-87点。
总体分析：
整体来看，本周美豆先抑后扬，周初因投资基金调整头寸，基金抛售压力延续，优良率虽低于市场预期，但仍为2020年以来最高周度水平，美豆价格大幅下跌，后因美国中西部地区炎热天气引发美豆担忧，价格有所反弹，市场短期等待美豆种植报告及美豆天气炒作是否燃起，国内方面，当前大豆集中到港，巴西大豆不易保存，油厂开机率较高，下游需求无明显增量，豆粕库存持续累库，后期6-7月豆粕供应宽松已成定局。后续持续关注南美大豆出口节奏、美国种植面积报告及天气情况及下游消费需求变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
美国得州东部持续晴热高温，部分地区有雷阵雨，新棉长势良好，早播田已经开花，得州南部的热带风暴阿尔伯特周中登陆后带来狂风暴雨和洪涝灾害，最大雨量超过100毫米，南部里约·格兰德河流域开始吐絮，沿海地区北部进入花期，6月14日最早一批新棉已经手工采摘。得州西部干热多风，高原地区北部有将近50毫米降雨，但仍有部分地区干旱，新棉长势良好，棉农预期乐观。堪萨斯州最大雨量达到100毫米，所有棉花都生长顺利，已经3-5片真叶，现蕾即将开始。俄克拉荷马州长势良好，但需要更多降雨。
市场表现：
ICE2412收于73.44美分/磅，上涨1.70%；；郑棉2409收于14560元/吨，上涨0.24%；中国棉花价格指数3128B下调7元/吨，报15772元/吨，基差+1212。
总体分析：
因美元走弱，昨日美棉反弹收涨。国内方面，周内新疆及内地多数地区高温天气持续，但高温不利影响暂未显现，新棉普遍长势加快，且长势良好；周内纺织传统淡季依旧，新增订单较少，成品销售进度迟缓，周内随着棉花继续下跌，纺织企业逢低积极补库，皮棉原料成交有所增量。整体看，当前棉花市场正处于一个供大于求、需求疲软的周期中，供应宽松预期增加，需求步入季节性淡季，除非有重大利好消息刺激市场需求反弹，国内市场或仍然继续偏弱。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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