宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.09%报38712.21点，标普500指数涨0.85%报5421.03点，纳指涨1.53%报17608.44点，标普500指数和纳指均续创历史新高。沃尔格林联合博姿跌2.45%，耐克跌2.31%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.92%，特斯拉涨3.88%，英伟达涨3.55%。中概股涨跌不一，日日煮涨198.1%，震坤行跌57.84%。

经济数据：美国5月CPI同比增长3.3%，低于预期和前值3.4%，为近两年来的最低水平；5月CPI环比持平，为2022年7月以来最低水平。5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%及前值3.6%，为三年多以来的最低水平；核心CPI环比增长0.2%，预期为持平于0.3%。数据公布后，市场完全消化了美联储今年降息两次的预期，9月降息的概率增至七成，11月降息的可能性达到100%。

其他信息：美联储如期将利率政策按兵不动，从去年7月以来连续第七次会议将联邦基金利率区间维持在5.25%至5.50%的二十多年高位。但更新的点阵图暗示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次，并未如最近数据激发的市场预期那样降息两次。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。利率决议公布后，美元和美债收益率跌幅收窄，美股、黄金涨幅收窄。

国内宏观：

股票市场：A股早盘窄幅整理，午后大小指数分化，煤炭引领周期股反弹，题材股相对活跃，TMT行业全面走强。市场近4000股上涨。上证指数收涨0.31%报3037.47点，深证成指涨0.08%，创业板指跌0.44%，科创50指数跌0.12%，万得全A涨0.43%，万得双创涨0.4%。市场成交额萎缩至不足7000亿元。北向资金净卖出33.35亿元，贵州茅台、比亚迪分别遭净卖出6.79亿元、6.77亿元。

经济数据：国家统计局公布数据显示，中国5月CPI同比上涨0.3%，涨幅与上月相同，核心CPI同比上涨0.6%；环比则季节性下降0.1%。5月PPI环比上涨0.2%，自去年11月份以来首次转正，同比降幅收窄1.1个百分点至1.4%。分析人士认为，年内中国物价有望延续温和回升态势，三季度降息降准有空间。

债券市场：现券期货全天窄幅震荡，现券收益率小幅上升，涨幅多数在1bp以内。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.16%。地产债多数下跌，“21旭辉02”、“21万科04”跌超2%。资金面较均衡，银行间市场回购总成交量重回7万亿元人民币上方。

外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2537，较上一交易日涨4个基点，夜盘收报7.2380。人民币对美元中间价报7.1133，调升2个基点。

其他信息：欧盟拟对中国产电动汽车加征临时关税，其中，对比亚迪、吉利汽车和上汽集团将分别加征17.4%、20%和38.1%的关税；对其它制造商将征收21%的关税；进口自中国的特斯拉汽车可能适用单独的税率。欧盟委员会称如果与中方的讨论不能得出有效的解决方案，这些临时关税将从7月4日起引入。商务部新闻发言人表示，欧方裁决披露中的认定缺乏事实和法律基础。中方敦促欧盟立即纠正错误做法，切实落实近期中法欧领导人三方会晤达成的重要共识，通过对话协商妥善处理经贸摩擦。中方将密切关注欧方后续进展，并将坚决采取一切必要措施，坚定捍卫中国企业的合法权益。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

A股昨天震荡反弹，市场成交量6942.4亿元，传媒、煤炭、电子上涨，银行、航运、保险跌幅较大。近期由于监管层加大了对业绩造假企业的监管，加大了对违规股票的退市力度，市场资金开始撤出小微盘股，小微盘股近期回撤幅度较大，带动了股票市场整体下行，虽然在市场出现极度恐慌之后，监管层通过喊话与减少问询函的方式呵护市场信心，小微盘股有所回暖，但在当前监管趋严与鼓励价值投资的大背景下，股票市场炒新炒小获取超额收益的能力越来越低，小盘股或将严重跑输大盘股陷入长期阴跌的状态，高股息的价值股或将迎来长期表现。而逐渐发布的5月份经济数据预计表现仍将较为疲软，CPI与PPI物价数据低于市场预期，疲软的价格降低了企业利润水平，给经济的持续复苏造成一定的拖累，货币信贷等数据预计难有较大改善，长段债券收益率继续下行，在市场成交量萎缩至7000亿左右的情况下，增量资金的缺乏导致市场风险偏好难以回升，而经过前期调整后的高股息策略或许会迎来更强的超额表现。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

债市

央行层面，12日（周三）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，当日实现流动性投放完全对冲。6月上旬，资金利率月初小幅回落后维持在政策利率上下的中性水平，央行继续地量投放避免对资金市场“自发式调节”造成过多干扰。关注17日到期的2370亿元1年期中期借贷便利（MLF）续作情况，上次政策利率下调距今已逾九个月。

资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6800%，较上个交易日上行0.10bp。银行贷款增量不强、禁止“手工补息”后部分存款流入理财，非银机构流动性宽松，6月上旬资金利率维持在中性水平。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6856%、1.7961%及1.8136%，均价分别变化0.16bp、-1.32bp及-0.31bp。回购方面，11日质押式回购成交7.29万亿。存单方面，12日1年股份制银行存单发行利率报价于2.036%，上一交易日为2.070%。

债市层面，主要期限利率债收益率大部上行。截至当日16时，1Y国债240009.IB下行0.25bp至1.5875%，5Y国债240008.IB上行0.50bp至2.0475%，7Y国债240006.IB上行0.40bp至2.2020%，10Y国债240004.IB上行0.05bp至2.3045%，30Y国债230023.IB上行0.20bp至2.5325%。国开债方面，1Y国开债190208.IB下行1bp至1.60%，5Y国开债240203.IB上行0.50bp至2.1000%，10Y国开债240205.IB上行0.50bp至2.3880%，30Y国开债210220.IB上行0.25bp至2.53%。国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.16%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。

利率策略方面来看，1）一是长端利率估值性价比不高但“定价锚”逐渐清晰可靠。目前经济大幅回升向好可能性不大，反而二季度经济复苏或政策强度不及预期时，货币政策仍然存在下调政策利率10-15bp的可能性，那么长端利率品种仍然存在资本利得机会。不过需要关注的是，央行特别提到“4月末，30年期国债到期收益率已回升至2.5%以上，债券市场供需关系边际改善”，这代表着在目前的经济环境下，如果不存在过度的供需错配，2.5%可能就是符合目前市场实质逻辑的定价中枢。那么后续对10年、30年国债的定价中枢可以保持在2.2%-2.4%及2.4%-2.6%的水平之间（1年期MLF为2.5%的情况下）。2）二是短端利率仍然受益于潜在降息带来的曲线“陡峭化”机会。5月份来看，利率曲线走出较为顺畅的“陡峭化”，即在长端收益率基本稳定的情况下，短端收益率自月中开启下行行情，10-1Y期限利差最高走扩至0.70%，接近2023年8月份水平，处在2021年以来55.7%分位水平；由于政策利率迟迟未出现下调，短端资金成本锁定在中性水平窄幅波动，后续降息落地或将率先打开短端资产收益率的负债成本下行空间，届时期限利差仍然存在走扩机会。风险方面，近期长端收益率受央行公开发声分析后交投活跃度明显下降，不宜追高超长久期品种，可以择机通过相关ETF进行波段交易；另外，新发超长期特别国债会逐步缓解供需压力，后续超长久期品种不是作为固收策略增厚收益的首要选择，重点仍然关注配合国债期货、利率互换而实现的期限利差对冲交易策略。

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

COMEX黄金收2340.7美元/盎司（0.61%），沪金收548.04民币/克（0.43%），黄金T+D收545.38元人民币/克（0.4%）。

总体分析：

金价2次登顶后由于其基本面未发生较大突破，价格短暂冲高后资金大幅流出，叠加经济前景扩张、美联储不排除加息，黄金大幅走低。目前来看，美联储偏鹰、美国重磅经济数据（非农）表现较好，全球宽松周期逐渐开始，市场多空交织，若本周CPI数据反弹，黄金短期偏空，区间关注（2200,2450），但同时由于美国其他多项经济数据已有放缓迹象，降息预期仍有回归可能，带来金价的反弹修复。后续关注通胀等重要数据是否放缓、中东局势是否有进一步升温（关注巴以谈判破裂的后续），这些因素不确定性较高，市场多为观望态度。资金面关注美国经济放缓对基本金属需求的冲击，一定程度上引发贵金属共振回调；中国央行作为本轮黄金牛市的重要力量未进一步增持黄金，情绪干扰偏强，对金价影响偏空。中期来看，美国经济走缓、通胀回落，美联储开启降息周期，黄金机会成本偏低；美国经济复苏前景或不及预期、地缘局势不太平，避险情绪和风险溢价偏高；北美地区黄金ETF持仓偏低，黄金配置需求有望进一步增长，金价再度上涨创新高概率较大。综上，短期内黄金震荡调整，区间下沿关注2200，中长期持续看好。

操作上，短期市场波动加剧，建议观望，中期趋势做多，低位入场。

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻：1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2580元/吨，平均钢坯含税成本3425元/吨，周环比下调13元/吨，与6月12日普方坯出厂价格3370元/吨相比，钢厂平均亏损55元/吨。

2.Mysteel调研，6月12日全国主港铁矿石成交116.30万吨，环比增2.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.80万吨，环比增15%。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3580，稳，10合约基差-28。宏观层面，昨夜美国通胀的紧张情绪有所缓解，美联储降息预期强化；国内主要风险因素是地产政策效果，仍需进一步观察政策层面力度。基本面来看，上周螺纹产量小幅下降，环比降2.7%，同比降13.5%；表需季节性弱势下行，环比降7.5%，同比降24%；总库存微增，环比增0.2%，同比增0.2%，其中钢厂库存环比增1.2%，同比微增，社会库存环比降0.1%，同比增0.2%。综上，螺纹供需双弱格局下，产量维持低位，表需季节性大幅走弱，库存出现累库拐点，但库存低位压力不大。6月进入施工淡季，需求进一步下滑，累库压力加大，弱现实是行情主要压制，螺纹弱势波动为主，关注宏观政策层面预期扰动。

铁矿：上一交易日铁矿现货价格808，涨3，09合约基差75。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比基本持平，45港到港量小幅增加，年内累计到港量同比增幅8%，供给整体维持历史同期偏高水平；上周日均铁水产量延续小幅回落，环比降0.03%，同比降2.1%，年内累计铁水产量同比降幅4.2%；库存端，上周45港铁矿石库存维持高位，环比增0.5%，同比增18.3%，247家钢厂库存环比增0.2%，同比增7.9%，总库存环比增0.6%，同比增15%，库存维持高位水平。综上，铁矿石延续供需偏宽松格局，本就不高的铁水产量再度拐头下降将加剧供需宽松的矛盾，港口库存维持高位对价格有压力。终端需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量维持低位是核心矛盾。铁矿跟随螺纹波动，波动弹性大于螺纹，弱势震荡为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、OPEC+减产氛围的积极影响延续，分析师押注今年晚些时候供应将收紧。

2、IEA月报将2024年原油需求增长预测下调10万桶/日至96万桶/日。

3、美国商业原油库存量达4.59652亿桶，比前一周增长373万桶。

市场表现：

NYMEX原油期货07合约78.50涨0.60美元/桶或0.77%；ICE布油期货08合约82.60涨0.68美元/桶或0.83%。中国INE原油期货主力合约2407涨3.7至601.1元/桶，夜盘涨5.6至606.7元/桶。

市场分析：

市场认为供应趋紧将延续，国际油价上涨，但美国商业原油库存增长和国际能源署下调需求预测抑制了涨幅。基本面看，短期地缘风险仍有反复，预计深度恶化概率较小，对油价支撑乏力，而欧佩克继续减产至六月底，符合预期，但OPEC+会议声明中提到可能将从第四季度起逐渐取消减产，令市场短线担忧情绪增强，成为近期市场的主导因素。不过当前减产规模确定将延期至9月底，且后期增产是否执行仍有变数，中长线对油价仍属利好支撑。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费未有明显好转，上周原油库存增加，且美国能源局下调需求预期，但欧佩克对需求预期乐观，北美夏季消费旺季到来，预计需求将有好转。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。从基差看，近月布伦特原油合约较次月合约的升水接近1月以来最低,表明对近期供应紧张的担忧正在缓解的迹象。短期原油震荡修复为主，关注6月份旺季启动情绪，市场情绪或有改观。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储态度

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

甲醇：

市场消息：

1.隆众资讯6月12日消息，中国甲醇样本生产企业库存40.87万吨，较上周增加1.56万吨；港口库存为67.74万吨，较上周增加5.94万吨。

市场表现：

昨日甲醇2409合约收于2560元/吨，较前值上涨0.39%；2409合约基差收于30点，较前值下跌25点。

综述：

昨日主产区生产厂家积极下调报价，西北地区竞拍接近全部成交，市场低端价格交投顺畅，内蒙古久泰60万吨/年MTO装置按之前计划应于近期结束检修，但目前尚未有重启消息传出，同时西北部分烯烃企业外售甲醇，导致甲醇价格存在一定压制。现阶段在外采甲醇制烯烃装置停车降负的背景下，沿海可流通货源显著增加，港口库存逐渐积累，甲醇基差较前期得以收缩，钢联数据显示，当前国际甲醇装置开工率仍维持在60%低位水平，但有迹象表明近期伊朗航线运力正在恢复，后续关注伊朗商谈情况。

基本面来看，成本端，Wind数据显示6月11日天津港动力煤平仓价收于773元/吨，较上周持平，当前煤炭市场供、需均存在增长的预期，由于供应恢复的进程或较为缓慢，预计随着气温转热煤价将易涨难跌，但波动幅度有限。利润方面，上周煤炭与甲醇均偏弱，煤制甲醇利润变动不大，截至6月6日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为259.60元/吨，环比下跌20.50元/吨。供应端，上周甲醇装置开工率环比持平，仍处年内相对高位，本周预计国内甲醇产量延续增长趋势，同时外轮抵港数量有望增长，供给端整体有增量预期。需求端，港口甲醇制烯烃装置维持停车状态，内蒙古久泰烯烃装置预计节后结束检修，局部地区需求或有所好转；传统下游已经进入季节性淡季，甲醛等装置开工率多以下跌为主，短期内甲醇下游需求偏弱。库存方面，本周港口库存环比上涨9.61%，主要系江苏地区库存大幅增长30.30%，周期内南京甲醇装置恢复重启，江苏沿江部分终端消费管输非显性库区，导致区域内提货略弱。

综合而言，夏季电力终端日耗提升或令煤炭价格表现坚挺，甲醇成本端短期内难以走弱，国内甲醇产量保持增长趋势，伴随近期进口货源增加，港口地区甲醇紧张的局势得以缓解，需求方面沿海MTO装置重启时间待定，传统下游进入季节性淡季，整体看甲醇价格或继续偏弱运行。

PX：

市场表现：

PX09价格8600（+20）；现货价格1048（+10）；09基差+160（+63）。

PTA09价格5962（+16）；09基差+35（-1）；加工费364（-33）。

综述：

PX供给方面，近期供给增加，开工提升至八成以上，需求方面，PTA今日有装置临时停车，开工略有下移，需求整体偏好。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，预计后续进口量将维持偏低位置，PX整体供需情况转好，近期平衡表紧平衡；PTA供给方面，今日惠州1#停车，开工率降为76.56%。目前PTA处于检修期的装置陆续升温，供应端压力有所增加。基差方面，随着港口货源逐渐缓解，日内基差走弱。加工费方面，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA加工费偏震荡。目前PTA装置检修陆续提负，需求维持，PTA库存状态或会转为累库，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8251万吨/年，今日综合开工率为88.2%，较前值持平。产销方面，目前长丝市场接货意愿一般，但企业保价意愿强烈，现金流有所修复，今日长丝、短纤的产销率分别为70.9%、68.47%，局部纱厂补货带动产销，长期来看，市场对6-7月需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求下降，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供应减少，需求维持，预计平衡表转松平衡，价格方面关注成本端。

LLDPE:

2409价格8613，+71，国内两油库存83.5万吨，-2万吨，现货8520附近，基差-93。

PP:

2405价格7735，+53，现货拉丝7700附近，基差-35。

综述  聚烯烃方面6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP净进口已经很少了，综合看供应端压力因为检修高峰持续，环比变化不大；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比略弱，基本面压力依赖需求表现，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

巴西的数据显示，2024年6月1至7日，巴西棉花出口量为5万吨，而去年6月份全月出口量为6万吨。

6月份迄今的日均棉花出口量为1万吨，比去年同期的2,872吨增长250.5%。

6月份迄今棉花出口收入为9.5亿美元，去年6月份全月为11.3亿美元。

6月份迄今棉花出口均价为每吨1,891.4美元，比去年同期的1,888.5美元上涨0.2%。

市场表现：

ICE2412收于71.56美分/磅，下跌1.20%；郑棉2409收于14995元/吨，上涨0.17%；中国棉花价格指数3128B下调87元/吨，报16234元/吨，基差+1239。

总体分析：

因美国农业部最新的供需预测报告显示供应过剩，昨日美棉收跌。国内方面，目前下游市场维持偏弱行情，成品库存持续增加，原料采购仍以刚需补库为主，现货成交有限，对皮棉采购维持随用随买策略，新增订单不足，纺企开机率有持续下滑趋势。整体看，当前棉花市场正处于一个供大于求、需求疲软的周期中，供应宽松预期增加，需求步入季节性淡季，除非有重大利好消息刺激市场需求反弹，节后国内市场或仍有下行可能性。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

1.据巴西国家商品供应公司表示，截至6月10日，巴西2023/24年度大豆收获进度为99.8%，较上周增加1%，和去年同期持平。

2.上周巴西总统卢拉批准一项税收政策法案，限制了巴西大宗商品出口商和加工商将部分税收抵免货币化的能力，此举将导致大豆加工商列润降低，从而导致巴西大豆报价上涨，据知情人士透露，巴西财政部长已在考虑撤回这一决定，由于巴西出乎意料调整税收政策，促使中国买家转从美国采购大豆。据美国农业部数据显示，自上周二巴西政府宣布税收变化以来，中国进口商已购买至少20.8万吨美豆。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1177.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨0.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报360.2美元/短吨，较上一交易日上涨1.6美元。国内豆粕期货主力合约报3485元/吨，较上一交易日上涨8元，豆粕张家港现货价格为3360元/吨，较上一交易日下跌10元，张家港基差收于-125点。

总体分析：

整体来看，本周美豆窄幅震荡，受累于需求不佳及美国大豆播种进度快速推进，美豆整体震荡偏弱，短期交易商关注重点仍然是南美天气及巴西大豆作物损失情况，国内成本端支撑豆粕反弹，但驱动因素较少，盘面或将维持震荡运行，当前国内供需矛盾凸显，国内到港增加，油厂压榨逐步回升，豆粕已经进入累库周期，当前国内豆粕现货运行疲软，下游采购主要以随采随用为主，油厂压力较大，油厂催提现象存在，短期以去库为主。后续持续关注南美大豆出口节奏、美国种植进度及天气情况及下游消费需求变化。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅：

工信部数据显示，2024年1-4月，我国光伏产业总体保持高位运行，全国晶硅光伏组件出口量达83.8GW，同比增长20%，光伏产品出口总额达127亿美元。多晶硅环节，1-4月全国产量达70万吨。硅片环节，1-4月全国产量达320GW，出口量达26.3GW。电池环节，1-4月全国晶硅电池产量240GW。组件环节，1-4月全国晶硅组件产量196GW，同比增长52.9%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收12180元/吨，幅度+0.12%。百川盈孚市场参考价格13350元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于720点，421盘面折算后现货均价贴水580点。

总体分析：

昨日工业硅主力合约窄幅波动，盘面整体仍是回落调整的走势。基本面，西南地区企业均有复工复产，四川正式进入丰水期，电价维持在0.35至0.43元/度区间，预计月底结算时电价将进一步下调，云南地区电价也有下调，下降幅度不及四川，开工缓慢增加，另外北方新疆地区存在新增产能投产，产量释放中。需求端表现一般，多晶硅价格稳定，成交情况有所好转，但活跃度仍不高，暂无新增停产检修企业，仅部分企业降负荷生产，预计在高库存及亏损的压力下，多数企业将进入检修状态，供给量进一步减少，对工业硅需求或出现负增长；有机硅维稳运行，市场以刚需成交为主，产出较前期有所减少，但幅度较有限，企业利润稍有修复，但供需失衡关系仍在，本月国内总体开工率在72%左右。

综上所述，四川随着电价的下调开工已大幅提升，云南预计6月下旬复产规模将进一步加大，后期整体供应将持续增加，需求端受多晶硅减产的拖累而显弱势，同时库存压力长时间未得到有效释放，工业硅维持供增需减的局面。盘面继续回落，短期内行情仍受弱现实的压制，预计工业硅以弱势震荡为主，关注后续政策走向及西南开工变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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